HAFTALIK PİYASA RAPORU. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Geçen hafta küresel gündemde, ABD de tarım dışı istihdam, işsizlik ve ISM imalat; Euro Bölgesinde ise TÜFE ve ECB Başkanı Draghi nin açıklamaları ön plandaydı. ABD de tarım dışı istihdam Mayıs ta 280 bin ile beklentilerin üzerinde gerçekleşirken (Beklenti: 226 bin; önceki: 223 bin), işsizlik oranı %5,4 ten %5,5 e yükseldi. Ortalama saatlik ücretler yıllık bazda %2,3 artarak, 2013 Ağustos tan bu yana en yüksek artışını gösterdi. Verilerin Eylül de faiz artışı beklentilerini güçlendirmesiyle, dolar euroya karşı değer kazanırken, tahvil faizlerinde de yükseliş gözlendi. Bin kişi ABD 9,5% Tarım Dışı İstihdam 9,0% İşsizlik Oranı (sağ eks.) 8,5% 8,0% 7,5% 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% Güçlü istihdam verisine karşın, öncesinde açıklanan ekonomik göstergeler karışık seyretmeye devam etti. Hafta başında açıklanan kişisel tüketim harcamaları yıllık bazda yerinde sayarken (Beklenti: %0,2 artış); ISM imalat PMI ın 52,8 ile yükselişini sürdürmesi umut verdi (Beklenti: 52,0; önceki: 51,5). Sonraki günlerde fabrika siparişleri ise aylık %0,4 daralırken (Beklenti: %0,2), haftalık işsizlik başvuruları azalarak istihdam piyasasındaki iyileşmeyi destekledi. Veri akışındaki bu istikrarsızlık, piyasalarda özellikle de tahvil piyasalarındaki volatiliteyi artırıyor. Diğer taraftan, Euro Bölgesinde TÜFE enflasyonu, ilk açıklamalara göre, Mayıs ta yıllık bazda %0,3 artarak, %0,2 olan beklentilerin üzerinde açıklandı. Böylece enflasyon, 6 ay sonra ilk kez artı bölgeye geçmiş oldu. Çekirdek enflasyon ise %0,6 dan %0,9'a yükselerek, son dokuz ayın en yüksek seviyesine ulaşmış oldu. Enflasyonun mevcut seviyesi ECB nin hedefi olan %2 den oldukça uzak konumda; ancak piyasalarda bu hedefe er ya da geç ulaşılacağına dair iyimserlik söz konusu. Geçen hafta ECB nin faiz oranını %0,05 te sabit bırakmasının ardından düzenlenen basın toplantısında Başkan Draghi, parasal genişlemenin reel ekonomiye yansımakta olduğunu ve ECB nin tahvil alım planının sonuna kadar uygulanması konusunda ısrarcı olduğunu söyledi. Fakat toplantıda en çok öne çıkan söylem, ECB nin 2015 enflasyon tahminini %0,0 dan %0,3 e çıkarması oldu. Açıklamaların ardından, ABD ve Almanya 10Y tahvil faizlerinde hızlı yükseliş gördük. Alman faizlerinin daha fazla yükselmesi sonucu, 10Y faizler arasındaki farkın beklediğimiz gibi daraldığını gördük. Geçen haftayı güçlü ABD istihdam verisiyle bitiren küresel piyasalar, FED faiz artırımının zamanlamasına yönelik beklentilerine yeniden şekil vermek için, bu hafta açıklanacak perakende satışlar verisine odaklanacak. Zayıf kalan tüketim harcamalarında güçlü bir iyileşme, faiz artırımıyla ilgii beklentileri güçlendirecek; tersi durumda, gelişen piyasalar üzerindeki baskının azaldığı gözlenebilecek. Bu hafta ayrıca, ABD de ÜFE ve Çin de sanayi üretimi ile TÜFE açıklanacak. 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 2.4% 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% Euro Bölgesi Çin TÜFE (Yıllık değ.) Çin ÜFE (Yıllık değ.) TÜFE (Yıllık değ.) Spread ABD 10 Yıllık Tahvil Faizi Almanya 10 Yıllık Tahvil Faizi EUR/USD (Sağ eks.) Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Çin Merkez Bankası 7 Günlük Repo Faiz Oranı

2 2008/2 2008/4 2009/2 2009/4 2010/2 2010/4 2011/2 2011/4 2012/2 2012/4 2013/2 2013/4 2014/2 2014/ Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde, genel seçimlerin yanı sıra, Mayıs TÜFE ve çekirdek TÜFE, Mayıs imalat PMI verileri öne çıktı. Yurt içi piyasalarda, seçimlere yönelik temkinlilikle birlikte, yurt dışı gelişmelere odaklı bir eğilim gözlendi. Yurt içi veri gündeminde, Mayıs TÜFE enflasyonu %0,56 ile, ortalama piyasa beklentisi olan %0,65 in altında, ancak bizim beklentimiz olan %0,39 un üzerinde gerçekleşti. Mayıs ayında, işlenmemiş gıda fiyatlarında beklediğimiz aşağı yönlü düzeltme hareketinin ülke çapında gerçekleştiğini gördük. İşlenmemiş gıda fiyatları yıllık bazda %16,2 düşüş gösterdi. Gıda enflasyonunun daha istikrarlı kısmı olan işlenmiş gıda yıllık enflasyonu ise %9,9 arttı (Önceki: %10,3). Özellikle Haziran-Ağustos dönemine ait mevsimsel avantajın işlemesi durumunda, olumlu yağış koşulları ve Gıda Komitesi çalışmalarının da desteğiyle, gıda fiyatlarının önümüzdeki aylara ait enflasyon gelişimine destek olması beklenebilir. I çekirdek göstergesinde yıllık enflasyon oranının Mayıs ayında, sekiz aylık düşüşüne ara verdiğini ve %7,48 e yükseldiğini gördük. Ancak, gerek çekirdek gerekse de manşet yıllık enflasyon oranlarının Haziran ayından itibaren düşme trendine tekrar gireceğine ilişkin beklentimizi koruyoruz. Yıl sonuna ilişkin tahminlerimiz, sırasıyla %7,0 ve %7,5. HSBC imalat PMI (Satın alma yöneticileri) endeksi, Mayıs ta 50,2 ile yılın en yüksek seviyesine çıktı (Beklenti: 48,0; önceki: 48,5) ve üretimde genişlemeye işaret etti. Bu hafta açıklanacak ilk çeyrek büyüme oranının %1,4 seviyesinde sınırlı kalmasını beklesek de, yıllık büyüme oranının ikinci çeyrekte tekrar %3-4 bandına çıkabileceğini tahmin ediyoruz. Pazar günü yapılan genel seçimlerin, Meclis e 4 partinin girdiği ancak hiç bir partinin tek parti hükümetini kurmak için gerekli olan salt çoğunluğu sağlayamadığı bir tabloyla sonuçlanarak, politik riskin piyasalar üzerinde bir baskı unsuru olmaya devam etmesine neden olabileceğini söyleyebiliriz. Ancak orta vadede, anayasa değişikliği, başkanlık sistemine geçiş, Kürt sorunu gibi toplumsal tansiyon ve kutuplaşmanın yükseldiği kritik konularda daha uzlaşmacı bir yaklaşımı da beraberinde getirebileceği beklentisiyle, politik riskin göreceli olarak daha ılımlı yansımasını sağlayabileceğini düşünüyoruz. Yıllık değ. 11% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% Reel Kesim Güven Endeksi (MEA) 49 HSBC İmalat PMI Endeksi (Sağ eks.) 48 Milletvekili Sayısı AKP CHP MHP HDP* *2015 öncesinde HDP+bağımsızlar 14% 9% 4% -1% Kalıcı risk algılamasını belirleyecek unsur ise, yeni hükümetin kurulma aşaması ve ortaya koyacağı ekonomi politikaları olacaktır. -6% -11% GSYİH (Yıllık değ.) Bu haftanın veri gündeminde ise, ilk çeyrek büyüme oranının yanı sıra, Nisan sanayi üretimi ve cari işlemler dengesini takip edeceğiz. -16% 4 Çeyreklik GSYİH (Yıllık değ.)

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Geçtiğimiz hafta global tahvil piyasalarında oynaklığın arttığı görüldü. Avrupa Bölgesinde açıklanan enflasyon ve PMI verilerinin beklentileri aşması ve deflasyon riskinin ortadan kalktığına ilişkin iyimser beklentilerle birlikte, tahvil faizleri yılbaşından bu yana en yüksek seviyeleri gördü. ABD tarafında da 10 yıllık tahvil faizi 2,44 seviyesini test ederken, FED in bu yıl içerisinde faiz artırımından geri adım atmayacağı düşüncesi ve Mayıs ayı tarım dışı istihdamının kişi ile beklentileri aşması yükselişte etkili oldu. Yurt içi tahvil piyasasına bakıldığında ise, faizler dar bantta yatay bir seyir izledi. Piyasada kısmi satış baskısı görülmüş olsa da, faizlerde görülen yükselişler endişe verici düzeyde değildi. Bu çerçevede 2 yıllık gösterge tahvil %9,90, 10 yıllık tahvil %9,32 bileşik seviyesinden kapattı. TCMB verilerinde, yabancı yatırımcıların Mayıs ayının son haftasında tahvil piyasasında satış yaptığı görülüyor. Mayıs ayı genelinde ise, 545 milyon $ lık alım söz konusu. Yurt içinde Mayıs ayı enflasyonu %0,56 ile piyasa beklentisinin altında oluşurken, işlenmemiş gıda fiyatlarında aşağı yönlü düzeltme görüldü. Toplam gıda enflasyonunda yaşanan gerilemeyi tahvil piyasa açısından pozitif görüyoruz. Haziran ayından itibaren hem çekirdek hem de manşet enflasyonun tekrar düşüş trendine gireceği beklentisinin de özellikle kısa vadeli tahvillere alım yönünde yansıması beklenebilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% 9,2% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Güncel) TL likidite piyasasında geçen hafta önemli bir maaş girişi veya vergi çıkışı olmazken, TCMB haftalık repo ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açarak para politikasındaki temkinli duruşuna devam etti. TL de günlük bazda değer kazançları görülmesine karşın, sepet bazında değer kaybının devam etmesi, TCMB nin ihtiyatlı tutumunun devam etmesine neden olurken; ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de %8,28 civarında oluştu. Bu hafta yurt içinde sanayi üretimi, 1Ç15 büyüme ve Nisan ayı cari denge verileri açıklanacak. Yurt dışında ise gündem önceki haftaya göre sakin. ABD de perakende satışlar, haftalık işsizlik maaşı başvuruları; Avrupa Bölgesinde ise sanayi üretimi verileri ön plana çıkıyor. Global tahvil piyasalarında artan oynaklığa rağmen, söz konusu durumun TL cinsi tahvillere sınırlı negatif yansıdığı ve Türkiye nin diğer gelişmekte olan ülkelerden pozitif ayrıştığı görülüyor. Seçimlerin ardından politik belirsizliklerin tam olarak ortadan kalkmaması, olumlu ayrışmanın devamının sorgulanmasına neden olabilir. 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Hundreds Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta yurt içi gündemde, seçim kaynaklı belirsizlik devam etti. Çarşamba açıklanan TÜFE enflasyonu piyasa beklentilerinin altında gelmesine karşın, çekirdek TÜFE nin yarım puana yakın artış göstermesi (%7,0 den %7,48) temkinlilikle karşılandı. Reel efektif döviz kurunun TL nin aşırı değersiz olduğunu göstermesi sonucu, Dolar/TL de tepki alımları gördük. TL Lib. 10,95% 10,90% 10,85% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce İçeride seçimler ve dışarıda da kritik ABD verileri ile oluşan belirsiz havanın ardından, haftanın son günü beklentilerin oldukça üzerinde açıklanan tarım dışı istihdam verisinin gelişen ülkelerin kurlarıyla birlikte TL üzerinde de değer kaybı baskısı yarattığını gözlemledik. TL libor faizlerine ait verim eğrisinin de, bir önceki haftaya göre hafif yukarı hareket ettiğini izliyoruz. 10,80% 10,75% ABD de, önceki hafta oluşan zayıf ağırlıklı sinyallerin ardından, geçen haftayı daha volatil verilerle geçirdik. Tarım dışı istihdamın beklentilerin üzerinde gelmesi Dolar endeksinin güçlenmesini sağlarken, 17 Haziran da yapılacak FED toplantısı yaklaşırken, faiz artırımının zamanlamasına yönelik baskının güçlenmesine neden oldu. Bu doğrultuda, Dolar cinsi libor faizlerine ait verim eğrisi, uzun vadeli ucunda dikleşen eğimli görünümünü koruyor. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Euro Bölgesinde iyileşme işaretlerinin korunduğu makroekonomik ortamda, TÜFE verisinin beklentilerin üzerinde gelmesi, euronun dolar karşısında değer kazanmasını sağladı. Avrupa merkez bankasının (ECB) enflasyona yönelik yukarı yönlü revizyonu da bu eğilimi destekledi; 10 yıllık tahvil faizleri de %1 seviyesine doğru hızlı bir yükseliş yaşadı. Euro cinsi libor faizlerine ait verim eğrisinde, uzun vadeli uçta dikleşen eğimin korunması beklenebilir. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% 0,05% 0,00% -0,05% -0,10% -0,15% -0,20% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BİST geçen Cuma puan ile %0,67 ekside kapattı. Bu kapanışla endeks haftalık kayba devam etti. Dün gerçekleşen genel seçimle birlikte siyasi belirsizliğin tam olarak ortadan kalkmaması endeks üzerinde negatif baskı yaratabilir. Seçim öncesi fiyatlamada koalisyon hükümeti seçeneğinin kısmen bulunması nedeniyle, negatif fiyatlamanın devamı ve boyutunu, yeni hükümetin kurulma süreci belirleyecek. Bu noktada, özellikle seans açılışında daha önce denenen ve tepki gelen puan desteğinin kırıldığını görüyoruz. Bu desteğin kırılmasının ardından bir sonraki destek olarak, öncelikle puan ve daha sonra da BİST de dip olabilme potansiyeli taşıyan puan seviyesini görüyoruz.

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük Dolar/TL de, seçim sonuçlarının ardından piyasaların sert bir şekilde TL sattığını ve Asya piyasalarındaki işlemlerde düşük hacimli de olsa 2,80 seviyesinin üzerine gelindiğini gördük. BİST için aktardığımız baz senaryo TL için de benzerlik göstermekle birlikte, küresel anlamda faiz artırımı ve EM ülkeleri için oluşan negatif durum, TL yi içerde yaşadığı baskı haricinde küresel olarak da baskı altına alabilir. Teknik olarak Dolar/TL de önümüzdeki ilk ciddi direnç olarak 2,84 seviyesi gözüküyor. Bu seviyenin kırılması durumunda ise, psikolojik sınır olan 3,0 a hızlı bir hareket oluşabilir. Geçtiğimiz hafta, MSCI Gelişmekte olan ülke ETF lerinden yaşanan çıkışların etkisiyle %3,5 lere varan gerilemeler gözlendi. İçeride de yaşanan satışların etkisiyle, 1M ATM USD/TRY volatilitesi haftalık bazda %6,5 yükselirken; 1aylık 25 delta risk reversal %35 yükselerek, bu ay başındaki 2,50 seviyelerine geldi. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 25% 20% 15% 1W 2W 1M USD/TRY Volatility Smile 6M 1Y Strike 2,6102 2,6288 2,6404 2,6574 2,6757 2,6902 2,7188 Vol 10,07% 11,57% 12,00% 12,48% 12,87% 13,11% 12,86% Premium Strike 2,5492 2,6052 2,6348 2,6575 2,7255 2,7659 2,8623 Vol 13,23% 14,01% 14,42% 15,03% 15,85% 16,56% 17,93% Premium Strike 2,5131 2,6092 2,6579 2,6575 2,8142 2,8913 3,0968 Vol 12,81% 13,26% 13,71% 14,44% 15,61% 16,80% 19,37% Premium Strike 2,5118 2,6388 2,7064 2,6575 2,9408 3,0707 3,4472 Vol 12,22% 12,98% 13,58% 14,52% 16,22% 18,01% 21,82% Premium Strike 2,4736 2,7217 2,8213 2,6575 3,1924 3,4198 4,0096 Vol 12,07% 13,07% 13,81% 14,89% 17,04% 19,32% 23,97% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler.000$ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükselişin yansımalarını, yükselen opsiyon primlerinde de gözlemledik. Seçim sonuçları sonrasında volatilitesi yüksek bir haftaya giriyoruz. Bu riskleri göz önünde bulundurarak, Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Hundreds Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük Euro/Dolar paritesi, özellikle Cuma günü gelen ABD tarım dışı istihdam verisi ile birlikte, hafta içerisinde gördüğü 1,1380 zirve noktasından gevşedi. Halen 50 günlük hareketli ortalaması olan 1,0997 seviyesinin üzerinde seyreden parite 1,196 seviyesinin altına düşerek tekrardan kanal hareketi içerisine geri döndü. Burada önceliğimiz 50 günlük hareketli ortalama olacak. 1,0997 seviyesinin üzerinde kalındığı sürece parite yeniden 1,196 seviyesinin üzerine çıkmaya çalışacaktır. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksinde %1 e yakın değer kaybı yaşandı. Güçlü doların etkisiyle, USD/TRY forward eğrisinin uzun vadelerde yukarı hareketini ve bu hareketin de özellikle 2-4 yıl vadede yoğunlaştığını izledik. Seçim sonuçlarını ve yaklaşan FED toplantısını göz önüne alarak, mevcut temkinli eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade yerine, nispeten ucuz kalmış 6 ay ve daha uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki farkın, geçtiğimiz haftada gelişmekte olan ülkelerin genelinde olduğu gibi, USD/TRY tarafında da zımni volatilite lehine açılarak (-2) standart sapma seviyesine gerilediğini izledik. Seçim sonuçları sonrasında artan zımni volatiliteyle, farkın daha da açılabileceğini düşünüyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük Ons altında, önemli ölçüde değer kaybı yaşanan bir haftayı geride bıraktık. Hafta içerisinde oldukça volatil bir görüntü çizen ve 1.162,85 dolar/ons seviyesine kadar inen ons altın, buradan gelen tepkiyle birlikte 1.171,61 dolar/ons seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu noktada, dolar/ons altın seviyesine yakınsamak isteyeceğini düşünüyoruz yılından bu yana geçen yaklaşık 5 senelik süreçte, ons altın fiyatının dolar/ons seviyesinin altında toplamda sadece 21 gün kalabildiğini hatırlatmakta fayda görüyoruz dolar/ons seviyesinin aşılmasının ardından, bir sonraki seviye dolar/ons altın seviyesi olacaktır. Bu seviye, muhtemel bir nefes alma bölgesi olabilir; ancak bu noktadan sonra pozitif veya negatif yönü tayin eden dolar/ons altın seviyesi seviyesi hedeflenebilir. Gram altın, özellikle ons altındaki ciddi değer kaybı ile paralel olarak değer kaybını sürdürdü ve haftayı,02 TL/gr seviyesinden kapattı. Bu hafta dolar/tl de gözlenen artış ve ons altın için beklediğimiz toparlanma ile birlikte, TL/gr altın da bir yükseliş söz konusu olabilir. Bu bağlamda TL/gr altın da 105 seviyesine doğru hızlı bir yükseliş gerçekşeşebilir. TL/Gr Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Dolar/Ons 1350 Bakır ($/lb.) 0,61% 3,33% Alüminyum ($/ton) -1,01% 2,01% Çinko ($/ton) -2,84% 5,14% Kalay ($/ton) -0,83% -18,85% Kurşun ($/ton) -3,23% 4,24% Nikel ($/ton) -2,25% -7,15% Altın ($/ons) 3,06% 2,07% Altın ( /gram) -0,38% 19,19% Altın ( /gram, Nisan vadeli) 3,82% 13,62% Gümüş ($/ons) 6,71% 8,04% Platin ($/ons) 2,24% -4,02% Paladyum ($/ons) -0,92% -1,15% Brent ($/varil) 2,17% 15,39% WTI ($/varil) 0,51% 10,29% Şeker ($/bu.) -3,89% -4,99% Buğday ($/bu.) 7,24% -15,12% Mısır ($/bu.) 1,95% -10,09%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Dönemi Beklenti Önceki 09.Haz İngiltere Ticaret Dengesi (Milyon Sterlin) Nisan Haz İngiltere İmalat Üretimi (Aylık değ.) Nisan 0,1% 0,4% 10.Haz İngiltere Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Nisan 0,0% 0,5% 08.Haz Almanya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Nisan 0,6% -0,5% 08.Haz Almanya Cari Denge (Milyar Euro) Nisan - 27,9 09.Haz Euro GSYİH (Çeyreklik değ.) 1Ç 0,4% -0,3% 09.Haz Euro GSYİH (Yıllık değ.) 1Ç 1,0% 1,0% 12.Haz Euro Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Nisan 0,4% -0,3% 08.Haz Japonya GSYİH (Çeyreklik değ.) Nisan - 1,0% 08.Haz Japonya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Nisan - 1,0% 09.Haz ABD Toptan Satışlar (Aylık değ.) Nisan 0,1% 0,1% 10.Haz ABD MBA Morgage Başvuruları Mayıs - -7,6% 11.Haz ABD Çekirdek Perakende Satışlar Mayıs 0,7% 0,1% 12.Haz ABD ÜFE (Yıllık değ.) Mayıs 0,4% -0,4% 12.Haz ABD Michigan Güven Ekdeksi Haziran 91,2 90,7 09.Haz Çin TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs 1,3% 1,5% 09.Haz Çin ÜFE (Yıllık değ.) Mayıs -4,5% -4,6% Dönemi Beklenti Önceki 08.Haz Sanayi Üretimi (Yıllık değ.) Nisan *2,3% 2,2% 10.Haz GSYİH (Yıllık değ.) 1Ç *1,4% 2,6% 11.Haz Cari Denge (Milyar $) Nisan *-3,1-5,0 *: HLY Tahmin Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 8,2% 7,5% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 7,0% 6,3% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4,2% 3,3% 4,0% 5,0% 2,9% 3,5% 4,5% GSYİH Deflatör 6,2% 9,1% 6,0% 5,3% 8,5% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2 46,4 40,0 45,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,6 159,0 173,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 236,0 258,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,8% 5,3% 5,7% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 8,6% 8,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,66 2,80 USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,58 2,73 Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Opsiyon fiyatı ve volatilite seviyeleri gösterge niteliğindedir, gerçek işlemler için ölçü değildir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.