HAFTALIK PİYASA RAPORU. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar

Transkript

1 Haz.15 Tem.15 Ağu.15 Eyl.15 Eki.15 Kas.15 Ara.15 Oca.16 Şub.16 Mar.16 Nis.16 May.16 Haz.16 Tem.16 Ağu.16 Eyl HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Geçen hafta küresel gündemde, ABD de GSYİH büyüme revizyonu, tüketici güveni ve konut sektörü verileri ile Euro Bölgesinde Yunanistan kaynaklı gelişmeler ön plandaydı. 5% 4% 3% ABD Reel GSYİH (Yıllık değ.) Daha önce yayımladığımız notlarda, ilk çeyrek büyümesine negatif yönlü revizyon gelme ihtimalinin yüksek olduğundan bahsetmiştik. Nitekim, Cuma günü ABD 1. çeyrek büyümesi %0,2 den -%0,7 ye revize edildi (Beklenti: -%1,0). Aşağı yönlü revizyondaki ana etkenler, dış ticaret açığındaki yukarı yönlü revizyon ve stoklarda daha küçük birikim oldu. İlk çeyrek büyümesinin negatif tarafta kalmasında ağır kış koşulları ve güçlü doların etkisini hissetmiştik. Ancak, yavaşlamayı sadece yukarı etkenlere bağlamıyoruz. Yılın ikinci çeyreğine ait zayıf toparlanma verileri de, ilk tahminlere göre tüm yılın daha düşük bir büyüme oranıyla tamamlanabileceğine işaret ediyor. Nitekim, karışık sinyaller veren ABD ekonomik verileri, bu görünümünü geçtiğimiz hafta da devam ettirdi. Konut sektörüne dair, yeni konut satışları ve bekleyen konut satışları beklentilerin üzerinde açıklanırken; haftalık işsizlik başvuruları tahminlerin üzerinde gelerek hayal kırıklığı yarattı. Bu karışık sinyaller ve Yunanistan sorununun çözümüne yönelik daralan sürede anlaşmaya varılacağı beklentisi, daha zayıf dolar-daha güçlü euro temamızı destekledi. Bu nedenle, son iki haftada güçlenen dolardaki hareketin ana trend hareketinden ziyade, ikincil düzeltme trendi olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Geçen hafta sonuna doğru, Yunanistan kaynaklı gelişmelerde iyimser fiyatlamaların yapıldığını gördük. Borç krizi konusunda yakın vadede anlaşma yapılamayacağına dair açıklamalar gelmesine karşın, EUR/USD haftanın son üç gününü yükselişle tamamladı. Bu hafta, ABD de PCE enflasyon, tarım dışı istihdam, işsizlik ve ISM imalat; Euro Bölgesinde ise TÜFE ve Avrupa merkez bankasının faiz toplantısı yoğun ve kritik bir küresel gündem sunuyor. ABD de istihdamdaki toparlanmanın ılımlı devam etmesi, faiz artırımı baskılarının kontrol altında kalmasını sağlayacak; Euro bölgesinde enflasyonun pozitif bölgeye geçmesi, deflasyon endişelerinin azalmasını destekleyecektir. Bu durumda, son kararıyla likidite programının dağılımını erkene çekerek değiştiren Avrupa merkez bankasından, toplam likidite miktarını değiştirmesine yönelik beklentiler karşılık bulamayacaktır. 2% 1% 0% -1% -2% Bin kişi Ç1 Ç2 Ç3 Ç4 1. El Konut Satışları (Bin konut) Bekleyen Konut Satışları (Bin konut, sağ eks.) Yunanistan'ın Kısa Vadeli Borcu (Milyar ) Ödenmemiş Miktar Ana Para ABD Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Oranı (sağ eks.) % 9.0% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0%

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Geçtiğimiz haftanın yurt içi gündeminde, Nisan ayı dış ticaret verileri ve TCMB nin Finansal İstikrar Raporu öne çıktı. İhracatta gözlenen toparlanma ve ithalattaki yavaşlamanın desteğiyle, dış ticaret açığı Nisan ayında 4,97 milyar dolara gerileyerek, hem bir önceki ay kaydedilen 6,2 milyar dolar hem de bir yıl önceki 7,3 milyar dolarlık aylık açıkların önemli oranda altında kaldı. Böylece, yıllık dış ticaret açığı da, Mart sonunda çıktığı 82,5 milyar dolardan Nisan sonunda 80,1 milyar dolara gerileme kaydetti. Yıl sonuna ait 77 milyar dolarlık dış açık tahminimizi koruyoruz Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık) Altın Hariç Altın ve Enerji Hariç Petrol fiyatlarının yeniden dengelenme sürecinde enerji maliyetinin ılımlı seviyelerde kalması, dış dengedeki düzelme eğiliminin devamı konusunda olumlu beklentilerin korunmasını sağlıyor. Nisan ayına ait ılımlı dış ticaret verileri doğrultusunda, Mart sonunda 45,5 milyar dolara çıkan yıllık cari açığın tekrar düşüş trendine girebileceği ve yılı 40 milyar dolar civarında tamamlayabileceğine dair görüşümüzü koruyoruz , ,6 Reel sektör dış borcunun vadesi 3 Yıldan Uzun 3 Yıla Kadar 75,9 75,3 80,6 82,1 81,4 77,5 83,1 85,5 TCMB, Cuma günü yayınladığı finansal istikrar raporunda, özel sektörün dış borçlarındaki döviz riskinin sınırlı bulduğu; finansal yükümlülüklerin varlıklara oranında iyileşmenin devam ettiği vurgulandı. Ayrıca, kur oynaklığının arttığı son dönemde, TL ile borçlanmanın artmasının olumlu bir gelişme olduğu belirtildi , ,4 24,1 24,7 19,4 17,9 18,6 22,5 16,9 14,5 Bu hafta yurt içi gündemde, genel seçimlerin yanı sıra, Mayıs TÜFE ve çekirdek TÜFE, Mayıs imalat PMI verilerini takip edeceğiz % Yılbaşından itibaren enflasyonun yükselişinde önemli baskı unsurlarından biri olan işlenmemiş gıda fiyatları, bu ay için aşağı yönlü düzeltme sinyali veriyor. Ankara daki gıda fiyatlarını yansıtan Türk-İş in Mayıs verilerinde, ortalama sebze-meyve fiyatlarında aylık bazda %15,2 lik düşüş söz konusu. Ülke genelinde gıda enflasyonunda da bir yavaşlama görülmesi durumunda, yıllık enflasyonda yılbaşından beri gözlenen hızlı yükselişin soluklanabileceği yönündeki görüşümüz güçleniyor Y $ Bazlı CDS 5Y Tahvil Faizi (Sağ eks.) 9% 8% 7% 6% Bu çerçevede, Mayıs TÜFE enflasyon oranını %0,39 seviyesinde, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen %0,40 a yakın bir seviyede öngörüyoruz. Piyasa beklentisinin ise %0,65 ile biraz daha yüksek bir seviyede oluştuğunu görüyoruz. Beklentimize uygun bir aylık enflasyon oranının açıklanması durumunda, yıllık enflasyon oranının Nisan sonunda ulaştığı %7,9 seviyesi civarında kalması ve böylece bu aydan itibaren düşmeye başlayabileceğine yönelik beklentilerin tekrar canlanması mümkün görünüyor. Bu noktada, kurda düşen volatilite ile gıda fiyatlarındaki düzeltme hareketinin kalıcılığı belirleyici olacak; petrol fiyatlarının ılımlı seyrini sürdürmesi de bu unsurlarla birlikte destekleyici olacaktır. Yıllık değ. 12% 10% 8% 6% 4% 2% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Geçtiğimiz hafta, Yunanistan ın kreditörleri ile yapması beklenen anlaşmaya ilişkin belirsizlik ve FED in bu yıl içerisinde faiz artırımına gidebileceği beklentileriyle, gelişmekte olan ülke varlıklarında satış görüldü. ABD den karışık gelen verilerle, dolar endeksinde hızlı bir yükseliş görülürken; USD/TL paritesi de 2,66 seviyesinin üzerini test etti. Tahvil piyasasında ise, faizler haftayı tüm vadelerde yükselişle kapattı. Hem ABD dolarının global bazda güçlü seyir izlemesi, hem de bu hafta gerçekleştirilecek seçimler öncesinde hacimlerin düşmesiyle 2 yıllık gösterge tahvil %9,88, 10 yıllık gösterge tahvil %9,14 bileşik seviyesinden kapattı. TCMB nin son açıklamış olduğu verilere bakıldığında ise, yabancı yatırımcıların tahvil piyasasında alım yapmaya devam ettiği görülüyor. Yurt dışı yerleşiklerin repo hariç DİBS stoklarında altı haftadır artış gözleniyor. Hazine geçen hafta Mayıs ihale programını başarılı bir şekilde tamamlarken, 9,8 milyar TL ile, hedeflenen 9 milyar TL'nin bir miktar üzerinde borçlandı. Haziran ayı programına bakıldığında ise, 9,5 milyar TL lik iç borç servisine karşılık, 8,5 milyar TL lik borçlanma planlıyor. Hem planlanan rakamın düşük olması, hem de bankalar yükümlülükleri çerçevesinde alım yapmak durumunda oldukları için, aylık borçlanmada sıkıntı yaşanmayacağını düşünüyoruz. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 10,2% 10,0% 9,8% 9,6% 9,4% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Güncel) DIBS Verim Eğrisi TL likidite piyasasında, geçen hafta da yüklü vergi çıkışlarının devam ettiği görüldü. Cuma günü KDV ve damga vergisi dolayısıyla piyasadan yaklaşık 10 milyar TL çekilirken; TCMB haftalık repo ihalesini 19 milyar olan dönüşün üzerinde, 25 milyar TL olarak açtı. Önceki hafta TL de görülen kazançların kalıcı olmamasının da etkiyle, TCMB haftalık repo ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açmaya devam etti ve fonlama maliyeti hafta genelinde %8,30 seviyesine yakın oluştu. TCMB hafta sonu, bankaların yurt dışı şubelerinin zorunlu karşılığa tabi yükümlülüklerinin kapsamının genişletilmesine ilişkin açıklamada bulundu. Bu kararı, uzun vadeli borçlanmayı özendirmeye yönelik basiretli borçlanma politikasının bir parçası olarak görüyoruz. 9,2% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi Bu hafta yurt içinde Mayıs ayı enflasyon verisi açıklanacak; hafta sonu ise genel seçimler takip edilecek. Yurt dışında ise, ABD de ISM imalat endeksi, fabrika siparişleri, ADP özel sektör istihdam değişimi ve tarım dışı istihdam gibi yoğun ve kritik veriler bulunuyor ,0% 1,0% 0,0% 2015 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri Diğer Sektör Diğer Sektör

4 O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 1Y O/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Yurt içi gündemde, yaklaşan seçimler öncesinde anketlerin farklı sonuçlara işaret etmesi piyasalarda belirsizlik yarattı; dış dengeye yönelik olarak da, dış ticaret açığı beklentilerin bir miktar üzerine çıktı ve turizm gelirleri zayıf kaldı. Bu durumda, TL deki değer kazancı eğilimi korunamadı ve değer kaybı gösterdi. TCMB ortalama fonlama maliyeti %8,30 seviyesi civarında kaldı. İçeride seçimleri ve dışarıda da kritik ABD verileri ile Avrupa merkez bankası toplantısını beklerken beklenen temkinlilik içinde, kur üzerindeki baskıların devam etmesi; bunun da para piyasası faiz oranlarında ciddi bir rahatlamaya engel olması beklenebilir. TL Lib. 10,90% 10,85% 10,80% 10,75% 10,70% 10,65% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce TL Libor Faizleri Verim Eğrisi ABD ekonomisinden, zayıflık ağırlıklı karışık sinyaller gelmeye devam ederken; 10 yıllık tahvil faizlerindeki yüksek oynaklık devam etti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,8% 0,7% 0,6% Diğer taraftan, faiz artırımının bu yıl içinde başlayabileceğine yönelik bekleyişler korunurken; dolar cinsi libor faizlerine ait verim eğrisinin uzun vadeli ucunda dikleşen eğimli görünümü korunuyor. Bu hafta açıklanacak istihdam verisi, FED in faiz artırımı ile ilgili veri hassasiyetinin şekillenmesinde önemli olacak. 0,5% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Euro Bölgesinde iyileşme işaretlerinin ağırlıklı olduğu ekonomik veriler likidite programının etkinliğine yönelik olumlu bir görünüm yansıtırken; merkez bankasının likidite programının dağılımını değiştirmesi gibi öngörülmeyen müdahaleleri uzun vadeli faizlerdeki dalgalanmayı ciddi boyutlara taşıyor. Bu hafta Avrupa merkez bankasının faiz toplantısında yapacağı açıklamalar, likidite programının önümüzdeki dönem sürecine yönelik belirsizlikleri azaltacağını düşünüyoruz. Diğer taraftan, yine bu hafta açıklanacak Mayıs enflasyon verileri sonrasında, eksi enflasyon ortamının terk edilip edilmediği ortaya çıkacak. Bu durumda, uzun vadeli uçta dikleşen eğilim daha belirginleşebilir. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% -0,1% -0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BİST geçen Cuma günü 82,981 puan ile %0,7 ekside kapattı. Bu kapanışla endeks haftalık bazda kaybını %3,1 e genişletmiş oldu. XBANK ise, dolar/tl deki yükselişin de etkisiyle haftalık %2,7 kayıp yaşadı. Hafta boyunca XBANK öncülüğünde gün içerisinde kendini gösteren tepki hareketleri izledik; ancak bu tepkiler uzun süreli olmadı ve özellikle seans sonlarında satışlar yaşandı. Bu noktada, BİST de teknik olarak son desteğimiz bu hareketin ana ve en güçlü desteği olan puan seviyesi puan olan 50 günlük hareketli ortalamanın altına düşülmüş olması, BİST ile ilgili negatif beklentileri artırıyor puan seviyesinde bulunan ciddi destekten dolayı buradan sert alımlar gelebilir puan seviyesinin aşağı yönlü kırılması durumunda ise, puan seviyesine kadar bir ayı tuzağı bölgesi bulunuyor puan seviyesi aralığında muhtemel ayı tuzağını değerlendirmek adına alımlar yapılabilir. Ancak puan seviyesinin altına inilmesi durumunda, Mart 2014 başlangıçlı trend kırılacağından yoğun satış gelebilir. Açıkça görülen trend hareketi gereği BİST ün puan seviyesinin altına düşme ihtimalini zayıf görüyoruz puan zarar-kes uygulanarak puan seviyesi alım fırsatı olarak değerlendirilebilir 20 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. 5 Günlük H.O.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL de 50 günlük hareketli ortalamanın üzerinde kalındığı sürece yönün yukarı doğru olacağını düşünüyoruz.özellikle 5,20 ve 50 günlük hareketli ortalamaların yukarı yönlü kesişmesini önemsiyoruz. Kısa vadeli hareketi takip ettiğimiz 5 günlük H.O. USDTRY - günlük Mayıs ayında yukarı trendin kırıldığı nokta 5,20 ve 50 günlük H.O. nın kesiştiği nokta 200 Günlük H.O. RSI düşen trend devam ediyor Dolar/TL de oldukça volatil bir haftayı geride bıraktık ve 2,6631 seviyesinden bir kapanış yaşadık. Açıklanan ABD verileri odaklı bir hafta geçiren TL, haftalık bazda %2,6 değer kaybetmiş oldu. Teknik olarak, 2,6393 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece, TL nin satış baskısı altında kalacağını düşünüyoruz. Baskı ile birlikte öncelikli hedef, son işlem gününde denenen ancak kırılamayan 2,67 direnci. 2,6393 desteğinin kırılması halinde ise, 2,60 seviyesine doğru aşağı yönlü bir hareket yaşanabilir. Geçtiğimiz hafta, MSCI Gelişmekte olan ülke ETF lerinden yaşanan çıkışların etkisiyle %3,5 lere varan gerilemeler gözlendi. İçeride de yaşanan satışların etkisiyle, 1M ATM USD/TRY volatilitesi haftalık bazda %6,5 yükselirken; 1aylık 25 delta risk reversal %35 yükselerek, bu ay başındaki 2,50 seviyelerine geldi. Uzun süredir devam eden pozitif eğimli volatility smile göstergesinin, uzun vadelerdeki pozitif eğimini korumasını bekliyoruz. 25% 20% 15% 1W 2W 1M USD/TRY Volatility Smile 6M 1Y Strike 2,6102 2,6288 2,6404 2,6574 2,6757 2,6902 2,7188 Vol 10,07% 11,57% 12,00% 12,48% 12,87% 13,11% 12,86% Premium Strike 2,5492 2,6052 2,6348 2,6575 2,7255 2,7659 2,8623 Vol 13,23% 14,01% 14,42% 15,03% 15,85% 16,56% 17,93% Premium Strike 2,5131 2,6092 2,6579 2,6575 2,8142 2,8913 3,0968 Vol 12,81% 13,26% 13,71% 14,44% 15,61% 16,80% 19,37% Premium Strike 2,5118 2,6388 2,7064 2,6575 2,9408 3,0707 3,4472 Vol 12,22% 12,98% 13,58% 14,52% 16,22% 18,01% 21,82% Premium Strike 2,4736 2,7217 2,8213 2,6575 3,1924 3,4198 4,0096 Vol 12,07% 13,07% 13,81% 14,89% 17,04% 19,32% 23,97% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler.000$ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükselişin yansımalarını, yükselen opsiyon primlerinde de gözlemledik. Küresel tarafta, ABD de enflasyon ve istihdam verilerinin, Euro bölgesinde enflasyon ve AMB faiz toplantısının, içeride de seçim haftasına girmemize bağlı olarak, gündemi yoğun ve volatilitenin yüksek olabileceği bir haftaya giriyoruz. Bu riskleri göz önünde bulundurarak, Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyon satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 50 Günlük H.O. Bant hareketinin dışına çıkılan nokta 50 günlük H.O. yı test eden EUR/USD; ilk hedef olarak 1,1145 seviyesi görünüyor. 20 Günlük H.O. 5 Günlük H.O. Hareketin desteği Euro/Dolar paritesinde bant hareketi devam ediyor. Bu hareket çerçevesinde, 1,0988 seviyesinden haftayı kapatarak, Cuma günü %0,36 artıda kapatmış oldu. 5 günlük hareketli ortalamanın üzerine çıkılmasıyla birlikte, Cuma günü de önemli ölçüde değerlenen Euro, 1,082 seviyesinden başladığı bandın üst noktasına doğru hareketine devam ediyor. Bu noktadan, parite 1,1179 seviyesini test edebilir. 1,1179 seviyesinden ise satışla karşılaşma ihtimali göz önünde bulundurulmalı. 1,1179 seviyesinin geçilmesi durumunda ise, bir sonraki hedef 1,1364 seviyesi olacaktır. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta Dolar Endeksi nde %1 e yakın değer kazancı, MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi nde ise %1,5 e varan değer kaybı yaşandı. Güçlü doların etkisiyle, USD/TRY forward eğrisinin uzun vadelerde yukarı hareketini ve bu hareketin de özellikle ay vadede yoğunlaştığını izledik. Kritik küresel veri gündemi ve seçim haftasında, mevcut temkinli eğimin devam edeceğini düşünüyoruz. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar, pahalı kısa vade yerine, nispeten ucuz kalmış 6 ay ve daha uzun vadeleri tercih edebilir. Belirsizliğin azalması durumunda, satış yapacak yatırımcılar için ise kısa vade halen daha cazip USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Nisan ortasından itibaren gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki farkın, geçtiğimiz haftada gelişmekte olan ülkelerin genelinde olduğu gibi, USD/TRY tarafında da zımni volatilite lehine açılarak (-1) standart sapma seviyesine gerilediğini izledik. Geçtiğimiz hafta BIST te işlem gören USD/TRY opsiyonlarını incelediğimizde, en çok açık pozisyonun, 2,57 ( ) ve 2,65 ( ) işleme koyma fiyatlı satım opsiyonunda oluştuğunu görüyoruz. 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları dolar/ons altın seviyesinde güçlü bir destek var dolar/ons altın seviyesi kırılırsa dolar/ons altına hızlı bir hareket gerçekleşebilir. Altın ons - günlük 20 Günlük H.O. 50 Günlük H.O. 5 Günlük H.O. Commodity Channel Index yukarı bir hareket başlatabilir Ons altında, geçen haftayı dolar/ons seviyesinden kapattık. Hafta içinde güçlü gelen ABD verileri sonrası değer kaybederek kısa süreliğine dolar/ons seviyelerine inse de, buradan çok sert bir tepkiyle yükseliş gösterdiğini gördük. Bu tepkinin dolar/ons altının dip noktasını tespit etme adına önemli olduğunu düşünüyoruz. Bu noktadan öncelikle, fibonacci düzeltme noktası olan dolar/ons altın noktasına gelmek isteyeceğini düşünüyoruz. Bu seviyenin geçilmesi durumunda, ons altın/dolar seviyesine hızlı bir yükseliş gerçekleşebilir. TL/Gr Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Dolar/Ons Gram altında, 101,953 TL/gr seviyesinden yataya yakın bir kayıpla haftalık kapanış yaşandı. Doların güçlenmesine paralel olarak, ons altında yaşanan kayıpların telafi edildiği bir haftayı geride bıraktık. Bu hafta, ons altındaki beklentimize paralel olarak, 103 gr/tl seviyeleri görülebilir. Özellikle ons altında dibe yaklaşılmış olmasından ötürü, dolar endeksindeki yükselişlere, ons altının negatif etkilenme payının azalmış olacağından, gram altın için pozitif bir hafta yaşanabilir. Bakır ($/lb.) 0,61% 3,33% Alüminyum ($/ton) -1,01% 2,01% Çinko ($/ton) -2,84% 5,14% Kalay ($/ton) -0,83% -18,85% Kurşun ($/ton) -3,23% 4,24% Nikel ($/ton) -2,25% -7,15% Altın ($/ons) 3,06% 2,07% Altın ( /gram) -0,38% 19,19% Altın ( /gram, Nisan vadeli) 3,82% 13,62% Gümüş ($/ons) 6,71% 8,04% Platin ($/ons) 2,24% -4,02% Paladyum ($/ons) -0,92% -1,15% Brent ($/varil) 2,17% 15,39% WTI ($/varil) 0,51% 10,29% Şeker ($/bu.) -3,89% -4,99% Buğday ($/bu.) 7,24% -15,12% Mısır ($/bu.) 1,95% -10,09%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Dönemi Beklenti Önceki 01.Haz İngiltere İmalat PMI Mayıs - 51,9 02.Haz İngiltere Mortgage Onayları (Bin adet) Nisan - 61,3 04.Haz İngiltere BOE Faiz Kararı Haziran 0,5% 0,5% 01.Haz Almanya TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs - 0,7% 05.Haz Almanya Fabrika Siparişleri (Aylık değ.) Nisan - 0,9% 02.Haz Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Mayıs - 0,6% 03.Haz Euro Perakende Satışlar (Aylık değ.) Nisan - -0,8% 03.Haz Euro ECB Faiz Kararı Haziran - 0,05% 01.Haz Japonya İmalat PMI Mayıs - 50,9 03.Haz Japonya Hizmet PMI Mayıs - 51,3 01.Haz ABD Kişisel Gelir Nisan 0,3% 0,0% 01.Haz ABD Kişisel Tüketim Harcamaları Nisan 0,1% 0,4% 01.Haz ABD ISM İmalat PMI Mayıs 51,9 51,5 02.Haz ABD Fabrika Siparişleri (Aylık değ.) Nisan -0,2% 0,0% 03.Haz ABD ADP Özel Sektör İstihdamı (Bin kişi) Mayıs Haz ABD Ticaret Dengesi (Milyar $) Nisan -44,3-51,4 05.Haz ABD Tarım Dışı İstihdam (Bin Kişi) Mayıs Haz ABD Ortalama Saatlik Kazançlar Mayıs 0,2% 0,1% 01.Haz Çin İmalat PMI Mayıs 50,2 50,1 Dönemi Beklenti Önceki 01.Haz İmalat PMI Mayıs - 48,5 03.Haz TÜFE (Aylık değ.) Mayıs 0,39%* 1,63% 03.Haz TÜFE (Yıllık değ.) Mayıs 7,9%* 7,9% 04.Haz Reel Efektif Döviz Kuru Mayıs 101,5* 102,6 *: HLY Tahmin Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2015T 2016T T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 5,0% 8,2% 7,5% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 6,5% 6,3% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 4,2% 3,3% 4,0% 5,0% 2,9% 3,5% 4,5% GSYİH Deflatör 6,2% 9,1% 6,0% 5,3% 8,5% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2 46,4 40,0 45,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,6 159,0 173,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 236,0 258,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,8% 5,3% 5,7% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 8,5% 8,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,66 2,80 USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,58 2,73 Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Brent: Kuzey denizinden çıkarılmakta olup, kalite açısından uluslararası standart kabul edilen kaliteli ham petrol türüdür. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine ABD doları üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Mert OSKAN Uzman Yardımcısı Sertaç OKTAY Uzman Yardımcısı Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Opsiyon fiyatı ve volatilite seviyeleri gösterge niteliğindedir, gerçek işlemler için ölçü değildir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.