TÜRK TELEKOM 1Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 30 Nisan 2015 TÜRK TELEKOM 1Ç2015 Sonuçları Harun Dereli Şennur Kadakal Döviz Açık Pozisyonuna Bağlı Yüksek Finansman Giderleri 1Ç2015 te Net Dönem Karı nın Çok Düşük Gelmesine Neden Oldu " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 8,22 TL Reuters/Bloomberg Fiyat 7,44 TL 2,78 USD BİST TL USD TL/$ 2,6732 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 7,7 TL 3,29 USD Düşük Son 1 Yıl 5,7 TL 2,50 USD Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 76,3 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 7,7% 0,9% 22,7% BİST-100 4,6% -2,9% 16,4% BİST-100 Göreceli 2,9% 4,0% 5,4% Günlük İş. Hc. -mn TL 21,72 (mn TL) 1Ç2014 1Ç2015 %Değişim Net Satış ,5% Brüt Kar ,8% Net Faaliyet Karı % Net Kar/Zarar % F/K FD/FAVÖK TTKOM 15,78 6,50 BİST ,8 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 16,02 5,39 *Kaynak: Bloomberg 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 Not: verileri alınmıştır. HİSSE PERFORMANSI Türk Telekom TTKOM.IS/TTKOM.TI BİST-100 Göreceli (Son 1 Yıl)-Sağ Eksen 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 Türk Telekom 2015 yılının ilk çeyreğinde net dönem karı 26,7mn TL ile beklentimizin (96mn TL) altında gerçekleşmiştir. Kar rakamının beklentilerimizin altında gerçekleşmesinde finansman giderlerinin 709mn TL ile tahminlerimizin (600mn TL) üzerinde gelmesi etkili olmuştur. Şirketin 2015 yılının ilk çeyreğinde satış gelirleri %7,5 oranında artarak 3.434mn TL olmuştur ve bizim beklentilerimize paralel gerçekleşmiştir. Sabit ses tarafında azalış devam ederken, mobil hat, geniş bant ve kurumsal data tarafında şirket büyümeye devam etmiştir yılı ilk çeyreğinde gelir içinde en büyük pay %34 ile mobil hat tarafında iken marjlara etkisinin sabit hat kadar olmadığı görülmektedir. Sabit hat gelirleri 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %10 gerilese de toplam FAVÖK ün %48 ini oluşturmuştur. Türk Telekom'un 2015 yılı ilk çeyreğinde operasyonel giderleri olağan seyrederken bu durumun faaliyet karını olumlu desteklediği görülmektedir. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre net faaliyet karı %23 oranında artış göstererek 766mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom ağırlıklı olarak dolar cinsinden olmak üzere yüksek miktarda (9,9 milyar TL) döviz açık pozisyonu taşımaktadır yılının ilk çeyreğinde Şirketin finansman giderleri özellikle dolarda yaşanan sert yükselişin etkisiyle oluşan kur farkı giderlerine bağlı olarak 1Ç2014 teki 255mn TL den 709mn TL ye yükselmiştir. Bu yüksek finansman giderinen net dönem karı oldukça olumsuz etkilenmiş ve yalnızca 27mn TL olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom ile ilgili tahminlerimizde önemli bir değişiklik olmaması nedeniyle hedef hisse fiyatımızı 8,22 TL olarak koruyoruz. Türk Telekom, hedef hisse fiyatına göre %10 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Türk Telekom için EKLE önerimizi değiştirmiyoruz.

2 Sabit hat tarafında toplam erişim hattı sayısı gerilemeye devam ediyor Sabit ses gelirlerinde gerileme devam ediyor Türk Telekom grubunun 2014 yılında toplam sabit hat gelirlerinde %10,2 oranında gerileme kaydedilmiştir. Türk Telekom un sabit tarafta toplam erişim sayısı 1Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre %1,5, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %3,7 oranında gerileyerek 13mn olarak gerçekleşmiştir. Özellikle sabit ses erişim hattı sayısındaki düşüş devam etmiş ve bir önceki yıla göre %9 bir önceki çeyreğe göre ise %2,6 oranında gerilemiş ve 11,1mn olmuştur. Sabit ses hat sayısındaki düşüş devam etmekle birlikte Türk Telekom bu düşüşü yalın DSL hat sayılarıyla hafifletmeye çalışmaktadır. 1Ç2015 te bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %53,8 oranında oldukça yüksek olan yalın DSL erişimi 1Ç2014 e göre kıyaslandığında %11,1 lik artış göstermiştir. Sabit ses tarafında abone başı ortalama gelir ise bir önceki yılın aynı dönemine göre değişmemesine karşın bir önceki çeyreğe göre ufak çaplı bir düşüş kaydetmiştir. Böylece şirketin sabit hat gelirleri bir önceki çeyreğe göre %4,6 oranında daralmış ve 702mn TL olarak gerçekleşmiştir. Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,5 13,4 13,3 13,2 13,0-3,7% -1,5% Sabit Ses Erişim Hattı Sayısı (mn) 12,2 11,9 11,7 11,4 11,1-9,0% -2,6% Yalın DSL Hat Sayısı (mn) 1,30 1,40 1,60 1,80 2,00 53,8% 11,1% Toplam Sabit Hat Gelirleri (mn TL) ,5% -4,6% Sabit Ses ARPU (TL) 20,9 21,1 21,3 21,3 20,9 0,0% -1,9% Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda Mobil tarafta ise mobil abone sayısı olumlu bir şekilde artmaya devam ederek bir önceki çeyreğe göre %1,8 oranında artmış ve 16,6 milyona ulaşmıştır. Bu artışta Avea'nın kazandırdığı 310 bin net yeni abone etkili olmuştur. Net abone sayıları artarken, abone başı ortalama gelir ise bir önceki çeyrekteki 22,5TL den 22,1TL ye gerilemiştir. Şirket, MNT (Mobil Numara Taşıma) programı çerçevesinde abone sayılarını arttırırken mobil şebekeler arasında artan rekabet dolayısıyla paketlerde yapılan indirimler 4Ç2014'teki abone başı ortalama gelirin 1Ç2015'te sınırlanarak %1,8 oranında gerilemesine neden olmuştur. Diğer taraftan ilk çeyrekte abone başı gelir bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %6,8 artış kaydetmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak toplam mobil gelirler 1Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre %0,9 oranında bir önceki yılın aynı dönemine göre de %21,8 oranında artarak yükselmeye devam etmiştir. Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 15,3 15,8 16,2 16,3 16,6 8,5% 1,8% Mobil Ön ödemeli Abone Sayısı (mn) 8,3 8,6 8,7 8,5 8,5 2,4% 0,0% Mobil Faturalı Abone Sayısı (mn) 7,0 7,2 7,6 7,8 8,1 15,7% 3,8% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) ,8% 0,9% Mobil Karma ARPU (TL) 20,7 21,7 22,9 22,5 22,1 6,8% -1,8% Mobil Ön Ödemeli ARPU (TL) 12,7 13,7 14,7 14,3 14,0 10,2% -2,1% Mobil Faturalı ARPU (TL) 29,5 30,1 30,8 30,9 30,3 2,7% -1,9% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Fiber abone sayılarında gerileme Mobil hat gelirleri beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Genişbant tarafında 1Ç2015 te toplam abone sayısı bir önceki çeyrekteki seviyesini korumuştur. Genişbant hat gelirleri ise 1Ç2015 sonunda 952mn TL olarak gerçekleşirken abone sayısı artmamasına karşın abone başı gelirin artmasının etkisiyle bir önceki çeyreğe göre %1,8 oranında artmıştır. Genişbantta abone başı gelir 4Ç2014 teki 41,3TL den 1Ç2015 te 41,8TL ye yükselmiştir. Genişbant T. Abone Sayısı (mn) 7,4 7,4 7,5 7,6 7,6 2,7% 0,0% Fiber Abone Sayısı ('000) ,6% -0,3% TV Toplam Abone Sayısı (mn) 1,8 1,8 1,8 1,9 1,7-5,6% -10,5% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) ,1% 1,9% Genişbant ARPU (TL) 40,8 40,5 41,4 41,3 41,8 2,5% 1,2% Kurumsal data satış gelirleri ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,3 ve bir önceki çeyreğe göre de %4,3 oranında artarak 318mn TL ye yükselmiştir. Kurumsal Data (mn TL) ,2% 4,3% Kiralık Devre ,8% -1,4% Diğer Data Hizmetleri ,9% 6,0% GSM operatörlerinden gelen Kira Gelirleri (mn TL) ,0% -12,0% Sabit hat, geniş bant ve mobil gelirler şirketin satış gelirlerinin %82 lik kısmını oluşturmaktadır Sabit hat, geniş bant ve mobil gelirler şirketin satış gelirlerinin %82 lik kısmını oluştururken kurumsal data gelirleri ise %9,3 lük kısmı oluşturmaktadır. Çeyrekler itibariyle gelirlerin dağılımı ise aşağıdaki grafikte yer almaktadır. Çeyreksel Bazda Gelirlerin Dağılımı, Ziraat Yatırım Çeyreksel bazda ise şirketin satış gelirleri, sabit hat gelirlerinde kaydedilen %4,6 lık daralmanın etkisiyle %4 oranında azalmıştır. Buna karşın şirketin brüt kar marjı ve faaliyet kar marjı ise 4Ç2014 teki %45,5 ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ve %18,5 ten 1Ç2015 te %49,5 ve %22,3 e yükselerek iyi bir görüntü sergilemiştir. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç15-1Ç15- SATIŞLAR % 7,5% Satışların Maliyeti (-) % 7,2% BRÜT KAR/ZARAR % 7,8% Genel Yönetim Giderleri (-) % 1,0% Pazarlama Giderleri (-) % -13,0% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 15,3 16,8 11,8 22,6 13,5-40% -11,6% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI % 23,0% FAVÖK % 10,8% Finansman Gideri a.d. a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri % -89,7% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d. a.d. Diğer a.d. a.d. Vergi Gideri/Geliri % -41,2% NET DÖNEM KARI/ZARARI % -98,7% Ana Ortaklık Net Dönem Karı % -93% FİNANSAL ORANLAR Brüt Kar Marjı 49,4% 50,1% 48,6% 45,5% 49,5% - - Faaliyet Kar Marjı 19,5% 22,8% 23,9% 18,5% 22,3% - - FAVÖK Marjı 37,6% 38,0% 38,8% 34,3% 38,7% - - Net Kar Marjı 11,6% 24,0% 8,8% 13,8% 0,1% - - Kaynak: Ziraat Yatırım Türk Telekom un Mart Sonu itibariyle 9,9 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2015 yılı Mart sonu itibariyle Türk Telekom un 9,9 milyar TL olan döviz açık pozisyonunun %76 sı dolar cinsinden oluşurken, %20 lik bölümü euro cinsindendir. Şirket, 2015 yılı ilk çeyreğinde özellikle dolar kurunda kaydedilen yaklaşık %12 lik artışa bağlı olarak çok yüksek kur farkı gideri kaydetmiş ve 1Ç2014 te 255mn TL olan net finansal giderler 1Ç2015 te 709mn TL ye yükselerek net karın çok düşük gerçekleşmesinde etkili olmuştur. Şirketin net dönem karı yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Türk Telekom Yönetim Kurulu, 28 Mayıs 2015 tarihinde dağıtılmak üzere 1 lira nominal değerli hisse senetleri için pay başına 52,59 kuruş brüt, 44,7 kuruş net temettü dağıtma kararı almıştır. Böylece dağıtılacak brüt rakam 1.838mn TL olurken, temettü oranı da %91,6 ile oldukça yüksek seviyededir. Avea nın %10 luk kısmını temsil eden paylar için 875mn TL ödenecek Şirket, dün itibariyle Avea hisselerinin tamamını satın almak üzere İş Bankası ve ilgili İş Bankası iştirakleri ile pay devir sözleşmesi imzaladığını duyurdu. Şirket Avea nın %10'luk kısmını temsil eden paylar için 875 milyon TL ödeyecek. Satış bedeli, pay devir tarihinden itibaren yaklaşık 4,5 yılda ve toplam 6 taksitte ödenecek yılının ilk çeyreği itibariyle %18 oranında FAVÖK marjı elde eden ve mobil abone kazanımını sürdüren Avea'nın paylarının satın alınmasının Türk Telekom'un grup bünyesinde başlatmış olduğu entegrasyonun sonucu olduğunu söyleyebiliriz. Hisse alımının şirketin ana ortaklık net dönem karına olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Özet Bilançolar (Mn TL) /1Ç 2015/1Ç % Değişim DÖNEN VARLIKLAR % Nakit ve Nakit Benzerleri % Ticari Alacaklar % Diğer Alacaklar % Stoklar % Diğer Dönen Varlıklar % DURAN VARLIKLAR % Ticari Alacaklar % Finansal Yatırımlar % Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller % Maddi Duran Varlıklar % Maddi Olmayan Duran Varlıklar % Diğer Duran Varlıklar % TOPLAM AKTİFLER % KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Ticari Borçlar % Diğer Borçlar ve Karşılıklar % UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Ticari Borçlar a.d Diğer Borçlar ve Karşılıklar % ÖZSERMAYE % Ödenmiş Sermaye % Geçmiş Yıllar Karları/Zararları % Net Dönem Karı/Zararı % Diğer a.d TOPLAM PASİFLER ,3% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) /1Ç 2015/1Ç % Değişim SATIŞLAR ,5% Satışların Maliyeti (-) ,2% BRÜT KAR/ZARAR ,8% Genel Yönetim Giderleri (-) ,0% Pazarlama Giderleri (-) % Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 27,1 31,2 38,9 15,3 13,5-12% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI % Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri % Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d Vergi Gideri/Geliri % NET DÖNEM KARI/ZARARI % Ana Ortaklık Kar Payı % a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığ ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmak tadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Yatırım Merkezi A dana Şubes i Antalya Yatırım Merkezi A ntalya Şubes i Ataşehir Yatırım Merkezi A taş ehir Şubes i Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkes ir Şubes i Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubes i Beşiktaş Yatırım Merkezi Beş iktaş Şubes i Bursa Yatırım Merkezi U luc ami Şubes i Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubes i Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubes i Eskişehir Yatırım Merkezi P ors uk Şubes i (E k Şube) Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubes i Karşıyaka Yatırım Merkezi A takent Şubes i Kayseri Yatırım Merkezi U ğurevler Şubes i Kocaeli Yatırım Merkezi Koc aeli Şubes i Nazilli Yatırım Merkezi N azilli Şubes i Samsun Yatırım Merkezi Sams un Şubes i İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Ç arş ı M ah. K.M araş C ad. E mek A pt. N o:4 7 D: Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6