Fiyat Tespit Raporu na İlişkin Analist Raporu Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım (PENTA)

Transkript

1 Fiyat Tespit Rapru na İlişkin Analist Rapru Penta Teknlji Ürünleri Dağıtım (PENTA) u değerlendirme rapru Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII numaralı Pay Tebliği nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Penta Teknlji Ürünleri Dağıtım (PENTA) halka arzına ilişkin larak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. u rapr yalnızca aracı kurumun fiyat tespit rapru hakkındaki görüşü lup yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler. Şirket Hakkında Türkiye nin önde gelen katma değerli 2 distribütörlerinden biri lan şirket, yurt içinde dağıtımını yürüttüğü 40 dan fazla glbal marka ile teknlji sağlayıcılarının ürünlerini piyasaya sunmakta ve teknlji tedarik zincirinin halkasını luşturmaktadır. Şirketin müşterileri, 2017 yılı itibariyle sayısı yaklaşık i bulan bayi, perakende satıcı, katma değerli satıcı ve alt dağıtıcılardan luşmakta lup, bu sayı, 2017 yılında şirketten alışveriş yapan yaklaşık aktif müşteriyi içermektedir. Ürünler ve Tedarikçiler Şirket, çk sayıda glbal teknlji üreticisine ait, dnanım, yazılım, veri deplama, aksesuar, yazıcı ve sarf ürünlerinin ve çevre birimleri gibi ürün kategrilerinin Türkiye genelinde dağıtım ve pazarlamasını yapmaktadır. Şirketin ürün gamı stratejik larak yedi hedef ürün grubuna ayrılmıştır. ilgisayarlar: u ürün sınıfında, çeşitli masaüstü bilgisayarlar, dizüstü bilgisayarlar, hepsi bir arada ürünler, mini bilgisayarlar, iş istasynları ve tabletler yer almaktadır. Penta bünyesinde bilgisayar kategrisinde Acer, HP ve Lenv gibi markalar yer almaktadır. ilgisayar bileşenleri: Ana kartlar, ekran kartları, işlemciler, sabit disk sürücüler ve işletim sistemleri bu ürün grubuna girmektedir. u kategride ASUS ve MSI gibi markalar yer almaktadır. Çevre birimi ve aksesuarları: Klavye, mnitör, fare, prjeksiyn cihazı, harici deplama ürünleri, US cihazlarını, hesap makinalarını ve yun knsllarını bu grupta sayabiliriz. Viewsnic, Sandisk ve Lgitech bu kategrinin markalarıdır. Yazıcı ve sarf malzemeleri: Yazıcı, yazıcı aksesuarları, tner, mürekkep kartuşları ve ftkpi makinaları bu gruba dahil lup, OKI, HP ve Cann bu grubun markaları arasındadır. Sunucu, veri deplama ve ağ ürünleri: Haberleşme, ağ güvenlik, veri deplama ve yedekleme ürünleri bu gruba dahildir. Hewlett Packard Enterprise, Dell EMC ve Huawei markalar bu kategrideki markalara örnektir. Yazılım: Adbe, Micrsft ve Autdesk markalarını barındıran bu grupta ise iş uygulama ürünleri, CAD yazılımları, içerik üretim yazılımları, eğlence yazılımları, ara katman yazılımları, geliştirici yazılım araçları, güvenlik yazılımları ve veri deplama yazılımları yer almaktadır. Akıllı telefnlar: u kategride şirketin dağıtıcısı lduğu Lenv ve çeşitli yerli dağıtıcılardan tedarik ettiği glbal markalar yer almaktadır. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü u çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 5

2 Ürün grubu gelir dağılımı - Hasılattaki paylar (%) ilgisayar 49,1 45,1 42,3 ilgisayar bileşenleri 10,6 11,5 12,0 Çevre birimleri ve aksesuarlar 13,5 14,1 14,1 Yazıcı ve sarf malzemeleri 10,7 9,8 8,7 Sunucu, veri deplama ve ağ ürünleri 8,7 9,4 13,1 Akıllı telefnlar 0,6 3,1 2,5 Yazılım 6,8 7,0 7,3 Tplam 100,0 100,0 100,0 Kaynak: Fiyat Tepit Rapru Satış Kanalları Şirket ürünlerini, tedarikçilerden dğrudan ve yüklü miktarlarda satın almakta ve dört satış kanalı aracılığıyla pazarlamaktadır. Perakende satıcıları: Şirketin perakende müşteri prtföyü, temel larak teknlji perakende zincirleri (örneğin Teknsa, MediaMarkt gibi), büyük perakende satış mağazaları (örneğin Evkur ve D&R), indirim marketleri (örneğin A101 ve IM), telekmünikasyn peratörleri (örneğin Turkcell), e-ticaret siteleri (örneğin Hepsiburada) ve kitle satıcılarından (Örneğin Migrs ve Carrefur) luşmaktadır. Katma değerli satıcılar: Devletle veya ticari müşterilerle iş yapan ve genellikle büyük kurumsal müşterilerinin merkezlerinin de yer aldığı Türkiye nin büyük kentlerinde bulunan müşterilerdir. ayiler: Şirketin sayıca en fazla müşteri grubunu luşturmakta lup, halihazırda şirket, yaklaşık bayiye hizmet sağlamaktadır. Alt dağıtıcılar: Dağıtıcılardan satın aldıkları ürünleri ağırlıklı larak bayilere satan büyük ölçekli yeniden satıcılardır. Satış kanalı gelir dağılımı - Hasılattaki paylar (%) Perakende satıcı 42,5 43,4 41,4 Katma değerli satıcı 26,1 26,3 28,9 ayi 13,5 13,4 15,6 Alt dağıtıcılar 17,2 16,4 13,7 Diğer* 0,7 0,5 0,4 Tplam 100,0 100,0 100,0 * Faturalandırma yapılan tedarikçileri ve pasif hesapları kapsamaktadır. Kaynak: Fiyat Tepit Rapru u çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa2/5

3 Halka Arz ilgileri eklenen Halka Arz Tarihi : Mayıs 2018 Halka Arz Fiyat Aralığı : 9,50 11,40 TL Halka Arz Yöntemi : Fiyat aralığı ile talep tplama Halka Arz Şekli : Ortak Satışı ve Sermaye Artırımı Halka Arz Öncesi Sermaye : TL Sermaye Artırımı : TL Ortak Satışı : TL Halka Arz Snrası Sermaye : TL Halka Arz üyüklüğü : mn TL-225,3 mn TL Ek Satış : TL (halka arzın %8 i) Ek Satış Snrası Halka Arz üyüklüğü : 202,8 mn TL - 243,3 mn TL Halka Arz Oranı : %41,5 (Ek Satış Dahil) : %44,9 Halka Arz Snrası Piyasa Değeri : 452,1 mn TL 542,5 mn TL : Yurt İçi ireysel: %20 Tahsisat Grupları : Yurt İçi Kurumsal: %10 : Yurt Dışı Kurumsal: %70 Ortaklık Yapısı Ortaklar Gözde Girişim Mustafa Ergün Sinan Güçlü ülent Kray Aksy Mürsel Özçelik Halka Açık Tplam Halka Arzdan Önce Pay Grubu Halka Arzdan Snra (ek satış hariç) Halka Arzdan Snra (ek satış dahil) A 40,00% 26,67% 26,67% ,30% 2,91% 0,00% ,70% 9,27% 9,13% ,34% 6,37% 6,23% ,33% 6,36% 6,23% ,33% 6,89% 6,89% % 41,53% 44,86% ,00% 100,00% 100,00% Değerleme Yöntemleri Penta nın değerlemesi amacıyla incelenen yöntemler aşağıdadır. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi: Şirketin geleceğe dönük faaliyetlerine ve finansal durumuna ilişkin prjeksiynları izahname kapsamında yatırımcılar ile paylaşılmadığı için indirgenmiş nakit akımları analizine yönelik bir değerleme çalışması yapılmamıştır. Defter Değeri: Penta nın değerlemesinde defter değeri yöntemi kullanılmamıştır. Piyasa Çarpanları Analizi: Çarpan analizi kapsamında iki çarpan kullanılmış ve tarihinde sna eren sn 12 aylık net kar ile faiz, amrtisman ve vergi öncesi kar (FAVÖK) tutarları esas alınarak piyasa değeri hesaplanmıştır. u çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa3/5

4 Değerlemede kullanılan net kar, FAVÖK ve itibariyle net brç verisi aşağıdadır; Net kar: 40,7 mn TL FAVÖK: 103,7 mn TL Net brç: 360,3 mn TL enzer Şirketlerin Piyasa Çarpanları Şirket PD/Net Kar FD/FAVÖK Arena ilgisayar * 68,01 7,42 Armada ilgisayar 10,84 7,38 Despec ilgisayar 7,52 8,62 Indeks ilgisayar 4,02 4,70 Esprinet Spa 10,04 9,98 Dicker Data Ltd 17,13 11,20 Pc Cnnectin Inc 13,16 7,52 Insight Enterprises Inc 14,12 6,71 Als Hlding Ag-Reg 15,14 9,80 Abc Data Sa 9,89 6,10 Vstecs Hldings Ltd 7,91 9,29 Edm Technlgy C Ltd 10,37 9,05 Arrw Electrnics Inc 16,56 8,56 Avnet Inc 10,56 9,95 Synnex Crp 15,61 8,03 Ab Sa 7,04 6,57 Ortalama 11,3 8,18 * Arena ilgisayar PD/Net Kar verisi hesaplamaya dahil edilmemiştr. Kaynak: Fiyat Tespit Rapru Çarpan Analizi Snuçları Değerleme Yöntemi Ağırlık Özsermaye Değeri PD/ Net Kar Çarpanı (mn TL) 50% 460,7 FD/ FAVÖK Çarpanı (mn TL) 50% 487,5 Ortalama Piyasa Değeri 474,1 Kaynak: Fiyat Tespit Rapru Eşit ağırlık verilerek şirketin rtalama halka arz öncesi piyasa değeri 474,1 mn TL larak hesaplanmıştır. Hesaplamaya göre, taban halka arz fiyatı 9,50 TL üzerinden %36,43 ve tavan halka arz fiyatı 11,40 TL üzerinden %23,72 ranında halka arz öncesi isknt ranı hesaplanmıştır. u çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa4/5

5 Görüşümüz Fiyat tespit raprunda şirkete ve sektöre ilişkin verilen bilgilerin yeterli ve anlaşılır lduğu görüşündeyiz. Defter Değeri yönetiminin kullanılmamasını yan sıra çarpan analizinde PD/ Net kar ile FD/FAVÖK çarpanlara eşit ağırlık verilmesini de makul karşılamaktayız. Piyasa çarpanları analizi kullanılarak ulaşılan özsermaye değerinden, isknt uygulanarak luşturulan 9,50-11,40 TL fiyat aralığını makul karşılamaktayız. urada yer alan yatırım bilgi, yrum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, prtföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. urada yer alan yrum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. urada yer alan yrum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun lmayabilir. u nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun snuçlar dğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması snucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri dğrudan ve/veya dlaylı zararlardan, kâr yksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette lursa lsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dlayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. srumlu tutulamaz. u çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa5/5