Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. ( Penta veya Şirket ) Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu

Transkript

1 Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. ( Penta veya Şirket ) Fiyat Tespit Raporu Değerlendirme Raporu Bu değerlendirme raporu Sermaye Piyasası Kurulu nun 22/06/2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Seri: VII numaralı Pay Tebliği nin 29. maddesinin 2 fıkrası kapsamında Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. nin halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif değildir. Bu rapor yalnızca aracı kurumun fiyat tespit raporu hakkındaki görüşü olup yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler. Halka Arz Yapısı: İhraççı Konsorsiyum Lideri Aracılık Yöntemi Talep Toplama Yöntemi Sermaye Halka Arz Şekli Satan Ortak Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. ("Penta" veya "Şirket") Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş., Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. En İyi Gayret Aracılığı Fiyat Aralığı ile Talep Toplama 31,724,000 TL (Halka Arz Öncesi) / 47,586,000 TL (Halka Arz Sonrası) Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş., Mustafa Ergün, Sinan Güçlü, Bülent Koray Aksoy Halka Arz Edilecek Paylar / Halka Arz Oranı 15,862,000 TL (Sermaye Artırımı) / % ,902,245 TL (Ortak Satışı) / %8.20 1,581,148 TL (Ortak Satışı) (Ek Satış) / %3.32 Tahsisat Grupları Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar (%70) Yurtiçi Kurumsal Yatırımcılar (%10) Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar (%20) Lock - Up (Satmama Taahhüdü) İhraççı ve Satan Ortak tarafından : 1 yıl boyunca pay satmama Fiyat İstikrarını Sağlayıcı İşlemler BİST'te işlem görmeye başladıktan sonraki 30 gün boyunca yapılması planlanmaktadır. Planlanan Talep Toplama Tarihleri Mayıs 2018 Kaynak: Penta Penta Hakkında Şirket, yurt içinde dağıtımını yürüttüğü 40 tan fazla global marka ile teknoloji sağlayıcılarının ürünlerini piyasaya sunmakta ve teknoloji tedarik zincirinin bir halkasını oluşturmaktadır. Şirket, bunlara ek olarak müşterilerine lojistik imkanlar ve katma değerli hizmetler sunmaktadır. Şirket, çok sayıda teknoloji üreticisinin donanım, yazılım, veri depolama, aksesuar, yazıcı ve sarf ürünleri ve çevre birimleri gibi ürün kategorilerinin Türkiye genelinde dağıtım ve pazarlamasını yapmıştır.

2 Müşterilere son teknoloji ürünlerini ulaştırmak ve yüksek kar marjı ürün kategorilerine yönelmesi amacıyla, Şirket ürün gamını sürekli olarak yenilemektedir. Şirket in bazı tedarikçi sözleşmelerinde gerektiğinde fiyat koruması ve stok rotasyonuna izin veren hükümler bulunmaktadır. Stok rotasyonu hükümleri, tedarikçiden satın alınan stok kalemlerinin bir kısmını belli sınırlamalara tabi olarak nakit karşılığı iade etme veya başka stok kalemleriyle değiştirme imkanını Şirket e vermektedir. Fiyat koruması hükümleriyse tedarikçinin fiyatlarında yaptığı indirim nedeniyle Şirket in stok değerinde düşüş yaşanması durumunda tedarikçinin Şirket e ödeme yapmasını öngören hükümlerdir. Şirket in ürün gamı stratejik olarak yedi hedef grubuna ayrılmıştır. Bu sınıflar, esas olarak bilgisayarlar, bilgisayar bileşenleri, çevre birimi ve aksesuarlar, yazıcı ve saf malzemeleri, sunucu, veri depolama ve ağ ürünleri, yazılım ve akıllı telefonlardan oluşmaktadır. Şirket, Acer, Adobe, Asus, Autodesk, Canon, Casio, DellEMC, Hewlett Packard Enterprise, HP; Huawei, IBM, Intel, Lenovo, Logitech, Microsoft, MSI, OKI, SanDisk, Sangate, ViewSonic ve Xerox da dahil olmak üzere birçok teknoloji şirketinin ürünlerinin dağıtımı Şirket tarafından yapmaktadır. Şirket, ticari pazarlarda veya tüketici pazarlarında doğrudan nihai kullanıcılara satış yapmamakta, bunun yerine satış kanallarındaki iş ortaklarıyla çalışmaktadır. Şirket ürünlerini, tedarikçilerden doğrudan ve yüklü miktarlarda satın almakta ve perakende satıcılar, katma değerli satıcılar, bayiler ve alt dağıtıcılar satış kanalları aracılığıyla pazarlamaktadır. 31 Aralık 2017 tarihi itibarıyla Şirket in satış ekibi 120 kişiden oluşmakta olup, söz konusu ekip temel olarak satış kanallarındaki deneyimlerine ve müşteri ihtiyaçlarına göre şekillenmiştir. Şirket, Diyarbakır, Adana ve Samsun da bulunan temsilcileri ve İstanbul; Ankara ve İzmir de bulunan ofisleri aracılığıyla müşterilerine ulaşmaktadır.

3 Ortaklık Yapısı Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş. Pay Sahibi Sermaye Miktarı (TL) Pay Oranı (%) Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. 17,226, Mustafa Ergün 4,663, Sinan Güçlü 3,280, Bülent Koray Aksoy 3,277, Mürsel Özçelik 3,277, Toplam 31,724, Kaynak: Penta Önemli Hususlar Halka Arz Gelirlerinin Kullanım Yeri Halka arz ile sermaye artışı yoluyla kaynak elde edilmesi, kurumsallaşma, Şirket değerinin ortaya çıkması, bilinirlik ve tanınırlığın pekiştirilmesi, şeffaflık ve hesap verilebilirlik ilkelerinin daha güçlü bir şekilde uygulanması, Şirket in kurumsal kimliğinin güçlendirilmesi hedeflenmektedir. Şirket, sermaye artırımı suretiyle elde edeceği halka arz gelirlerinin tamamını, net mali borçluluğunun azaltılması ve bunun sonucunda Şirket in daha elverişli borçlanma imkanlarından yararlanılabilmesi ve potansiyel organik ve inorganik büyüme fırsatlarının daha uygun şartlarda değerlendirilmesine olanak sağlanması amacıyla söz konusu mevcut kredi borçlarının bir kısmının geri ödenmesinde kullanmayı planlanmaktadır.

4 Finansal Tablolar Bilanço mn TL Dönen Varlıklar ,125 Nakit ve Nakit Benzerleri Ticari Alacaklar Stoklar Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar Diğer Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar Ertelenmiş Vergi Varlığı Toplam Varlıklar ,146 Kısa Vadeli Yükümlülükler ,023 Kısa Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları Ticari Borçlar Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar Diğer Borçlar Ertelenmiş Gelirler Kısa Vadeli Karşılıklar Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Borçlanmalar Uzun Vadeli Karşılıklar Özsermaye Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar Sermaye Kar/Zararda Yeniden Sınıflanmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gelir/Gider Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler Geçmiş Yıl Zararları Dönem Net Karı Toplam Yükümlülükler & Özsermaye ,146 Kaynak: Penta

5 Gelir Tablosu mn TL Hasılat 1,524 1,858 2,501 Satışların Maliyeti (-) 1,426 1,738 2,335 Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri (-) Pazarlama ve Satış Giderleri (-) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler (-) Esas Faaliyet Karı Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-) Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı Finansman Gelirleri Finansman Giderleri (-) Sürdürülen Faaliyetler Vergi Öncesi Karı Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gideri (-) Sürdürülen Faaliyetler Dönem Karı Net Dönem Karı Kaynak: Penta Fiyat Tespit Raporu Hakkındaki Görüşlerimiz Değerleme Yöntemleri ve Önemli Hususlar Garanti Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu nda Piyasa Çarpanları, İndirgenmiş Nakit Akımları ve Defter Değeri yöntemleri incelenmiştir. Penta nın fiyat tespiti kapsamında, benzer şirket karşılaştırmasına dayanan piyasa çarpanları analizi yöntemi kullanılmıştır. Piyasa çarpanları analizi yönteminde, - Piyasa Değeri/Net Kar Çarpanı - Firma Değeri/FAVÖK Çarpanı kullanılmış olup, tarihinde sona eren 12 aylık ( ) net kar ile faiz, amortisman ve vergi öncesi kar ( FAVÖK ) tutarları esas alınarak piyasa değeri hesaplanmıştır. Teknoloji dağıtımı sektöründe faaliyet gösteren Penta, aynı sektörde faaliyet gösteren halka açık uluslararası şirketler ve payları Borsa İstanbul da işlem gören benzer şirketler ile

6 karşılaştırmıştır. Değerlemeye baz oluşturacak çarpanların bulunmasında kullanılacak şirketlerin belirlenmesinde ilgili şirketlerin gelirlerinin büyük çoğunluğunun teknolojik ürünlerin dağıtımı ve satışı faaliyetlerinden elde ediliyor olmasına ve boyut olarak benzer büyüklükte olunmasına dikkat edilmiştir. Benzer şirketler olarak Türkiye den Arena Bilgisayar Sanayi Tic., Armada Bilgisayar Sistemleri, Despec Bilgisayar Pazarlama ve Indeks Bilgisayar, İtalya dan Esprinet Spa, Avustralya dan Dicker Data Ltd, Amerika dan Pc Connection Inc, Insight Enterprises Inc, Arrow Electronics Inc, Avnet Inc ve Synnex Corp, İsviçre den Also Holding Agreg, Polonya dan Abc Data Sa ve Ab Sa, Hong Kong dan Vstecs Holdings Ltd, Tayvan dan Edom Technology Co Ltd seçilmiştir. Değerleme 1) Defter Değeri Defter değeri yöntemi ağırlıklı olarak gayrimenkul şirketleri, yatırım veya holding şirketleri ile gayri faal ve tasfiye halindeki şirketlerin değerlemesinde kullanılmaktadır. Ayrıca bu yöntem, ağırlıklı olarak mevcut durumu yansıtmakta olup geleceğe yönelik büyüme ve Şirket in operasyonlarından elde ettiği katma değeri yansıtmamaktadır. Bu nedenle defter değeri yöntemi, söz konusu değerleme çalışmasında kullanılmamıştır. 2) İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi Şirket in geleceğe dönük faaliyetlerine ve finansal durumuna ilişkin projeksiyonları izahname kapsamında yatırımcılar ile paylaşılmadığı için bu raporda da indirgenmiş nakit akımları yönteminde kullanılabilecek ölçüde geleceğe dönük tahminlere yer verilmemiş ve indirgenmiş nakit akımları analizine yönelik bir değerleme çalışması yapılamamıştır. 3) Piyasa Çarpanları Yöntemi Piyasa çarpanları yönteminde aşağıda belirtilen iki farklı çarpan kullanılmış ve tarihinde sona eren 12 aylık ( ) net kar ile faiz, amortisman ve vergi öncesi kar ( FAVÖK ) tutarları esas alınarak piyasa değeri hesaplanmıştır.

7 a) Piyasa Değeri / Net Kar Çarpanına Göre Özsermaye Değeri Hesabı Mn TL Değer Düzeltilmiş Net Kar 40.7 Benzer Şirketler Fiyat/Kazanç Çarpanı Ortalaması (x) Benzer Şirketler Çarpanına Göre Hesaplanan Özsermaye Değeri b) Firma Değeri / FAVÖK Çarpanına Göre Özsermaye Değeri Hesabı Mn TL Değer FAVÖK Benzer Şirketler Fiyat/FAVÖK Çarpanı Ortalaması (x) 8.18 Benzer Şirketler Çarpanına Göre Hesaplanan Özsermaye Değeri Net Finansal Borç (-) Benzer Şirketler Çarpanına Göre Hesaplanan Özsermaye Değeri Değerleme Özeti Değerleme çalışmasında kullanılan PD/Net Kar ve FD/FAVÖK çarpanı yöntemleri sırasıyla %50-%50 ağırlıklandırılarak nihai değer tespit edilmiştir. Bunun sonucunda PD/Net Kar ve FD/FAVÖK Çarpan analizleri sonucunda bulunan özsermaye değerleri aşağıda yer almaktadır. Çarpan Analizi Sonuçları Değerleme Yöntemi Ağırlık Özsermaye Değeri (mn TL) Benzer Şirketler PD/Net Kar Çarpanı 50% Benzer Şirketler FD/FAVÖK Çarpanı 50% Ortalama Piyasa Değeri Söz konusu ağırlıklandırma ile Şirket in ortalama halka arz öncesi piyasa değeri milyon TL olarak hesaplanmaktadır. Halka arz sermaye artışı öncesi iskonto oranları aşağıda hesaplanmıştır.

8 Halka Arz Sermaye Artışı Öncesi İskonto Hesabı (TL) Sonuç Nominal Sermaye Tutarı 31,724,000 31,724,000 Halka Arz Fiyatı (TL/pay) (Taban-Tavan) Halka Arz Fiyatları ile Sermaye Artışı Öncesi Piyasa Değeri 301,378, ,653,600 Değerleme Yöntemleriyle Hesaplanan Halka Arz Öncesi Piyasa Değeri 474,092,877 Halka Arz Sermaye Artışı Öncesi İskonto Oranları 36.43% 23.72% Belirtilen halka arz fiyatları ile halka arz öncesi piyasa değerleri ile değerleme yöntemleriyle hesaplanan halka arz öncesi piyasa değerleri dikkate alındığında, taban halka arz fiyatı 9.5 TL üzerinden %36.43 halka arz sermaye artışı öncesi iskonto oranı, tavan halka arz fiyatı 11.4 TL üzerinden %23.72 halka arz sermaye artışı öncesi iskonto oranı hesaplanmaktadır. Halka arz sürecinde 15,862,000 TL nominal sermaye artırımı yapılacağından ötürü, halka arz sonrası piyasa değeri hesaplaması aşağıda yer almaktadır. Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri Hesabı (TL) Sonuç Nominal Sermaye Tutarı 15,862,000 15,862,000 Halka Arz Sonrası Nominal Sermaye 47,586,000 47,586,000 Halka Arz Fiyatı (TL/pay) Halka Arz ile İlgili Girecek Nakit 150,689, ,826,800 Halka Arz Fiyat Aralığı ile Hesaplanan Piyasa Değeri 452,067, ,480,400 Genel Değerlendirme Raporda Şirket in bulunduğu sektör hakkında verilen bilgiler ile Şirket hakkındaki bilgi ve açıklamaların yeterli olduğunu düşünüyoruz. Benzer şirketler hakkında verilen bilgilerin açıklayıcı olduğunu düşünmekteyiz. Çarpanlar hesaplamasında ortalama değer kullanılmasının değerleme sonucunda çıkacak değerin normalize edilmesi açısında makul olduğunu düşünmekteyiz.

9 Arena Bilgisayar Sanayi Tic. Çarpan verisinin aykırı değer olarak belirlenerek ortalama hesaplamasına katılmamasını olumlu bulmaktayız yılsonu dönem net karı olan 56,946,415 TL den, Exper şirketi satın alınması kaynaklı elde edilen 16,277,141 TL gelirin çıkarılmasıyla elde edilen düzeltilmiş net kar rakamının değerleme çalışmasında kullanılmasını makul bulmaktayız. Sonuç Çarpan Analizi Yöntemine göre hesaplanan özsermaye değerinin iskonto uygulanarak elde edilen 9.5 TL 11.4 TL halka arz fiyat aralığını makul buluyoruz. `Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.`