FONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. [FONET]

Transkript

1 FONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. [FONET] Amaç Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu nun sayılı Pay Tebliğ i 29 uncu maddesi çerçevesinde, Piramit Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ( Metro ), Fonet Bilgi Teknolojileri A.Ş. ( Fonet, Şirket ) için hazırlamış olduğu halka arz fiyat tespit raporunun analiz edilip değerlendirilmesi amacıyla hazırlanmıştır. Bu Rapor; Fonet in halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir teklif değildir. Bu raporda yer alan Şirket verilerinin gerçeği yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. FONET BİLGİ TEKNOLOJİLERİ A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu Şirket, Bilişim-yazılım alanında faaliyet göstermektedir. Sağlık Bilişimi alanında, Bilgi Yönetim Sistemleri, Sistem Entegrasyonu, Danışmanlık hizmetleri sunmaktadır. Fonet, 1997 yılında şahıs şirketi (Abdülkerim Gazen) olarak kurulmuştur tarihinde Lodos Taşımacılık Nakliyat Ticaret Limited Şirketi ismi ile Şanlıurfa da limited şirkete dönüşmüştür yılında ise Şirket in unvanı Fonet Bilgisayar Yazılım Sanayi ve Ticaret Limited Şirketi olarak değiştirilmiştir. Şirket 2011 yılında anonim şirkete dönüştürülmüş olup, Sağlık Bilişimi alanında faaliyet göstermekte olan bir bilişim firmasıdır. Kurulduğu yıldan bu yana sağlık sektöründe, sektörün saha gereksinmelerine yönelik yazılım ürünleri geliştirmiştir ve halihazırda 145 sağlık kuruluşunda hizmet vermektedir. Şirketin lokomotif ürünü FONET Hastane Bilgi Yönetimi Sistemi (FONET HBTS) olup, 52 ayrı yazılım modülünden oluşan sistem; hastanelerin tıbbi, idari ve finansal tüm iş süreçlerinin tam otomasyon sistem içerisinde yönetilmesini sağlayarak, sağlık hizmet kalitesini yükseltmekte ve sağlık profesyonelleri ile yöneticilerine etkin bir uygulama sunmaktadır. Yazılım ürünlerinin tamamı Fonet in kendi mühendisleri tarafından tasarlanmış ve üretilmiş olup mülkiyetleri Fonet e aittir. Şirket in 31 Aralık 2016 tarihi itibarıyla personel sayısı 343 tür (31 Aralık 2015: 323) Halka arz şekli HALKA ARZ ÖZETİ PAY -Adet Sermaye artırımı Ortak Satışı Toplam Halka Arz Büyüklüğü Halka arz fiyatı Brüt Halka arz geliri Şirkete halka arz geliri Kotasyon 3,50 TL 26,25 mn TL 16,08 mn TL Halka arz tarihi* Nisan 2017 İşlem göreceği pazar Halka arz Taahhütleri Sermaye artımı yapmama Ortak satışı yapmama Halka arz Yöntemi Aracılık Türü Aracı Kurum Halka arz satış Yöntemi Fiyat İstikrarı Teşvikler* BIST-Ana Pazar Halka arzdan itibaren 1 Yıl Halka arzdan itibaren 1 Yıl Bakiyeyi Yüklenim Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş Borsada Sabit Fiyat ile Talep Toplama ve Satış Yapılmayacaktır. %100 Geri Alım Garantisi (1yıl sonunda geri alım uygulanacaktır) *Yatırımcılar halka arzdan aldıkları payların tamamını veya bir kısmını Fonet paylarının Borsa'da işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl süreyle aralıksız bir şekilde hesaplarından tutmaları durumunda, 1 yıllık süre içerisinde hesaplarında gün sonunda bulunan en düşük şirket pay miktarını halka arz fiyatı olan 3,50 TL'den Şirketin hakim ortağı Abdülkerim Gazen'e satma hakkına sahip olacaktır. 1

2 Sermaye ve Esas Sözleşme Hakkında Şirket in halka arz öncesi çıkarılmış sermayesi TL dir. Şirket sermayesinin TL lik kısmı A grubu nama yazılı olup A Grubu payların genel kurulda oy imtiyazı ve Yönetim Kurulu seçimi imtiyazı mevcut olup (B) grubu payların herhangi bir imtiyazı bulunmamaktadır. ORTAKLIK YAPISI Ortakların Sermaye Payı Ortağın Adı Soyadı Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası (TL) % (TL) % Abdulkerim GAZEN % %58,33 Halka Açık %41,67 TOPLAM ,0% ,0% Şirket in finansal durumu hakkında Şirketin gelirleri esas itibariyle yazılım ve hizmet gelirleri olup 2016 yılı 21,6 mn TL satış gelirlerinde yazılım gelirleri (9,4mnTL) %43,7 ve hizmet gelirleri ise (11,2mn TL) %51,9 oranındadır. (Yazılım Gelirleri: Şirketin geliştirmiş olduğu ve mülkiyeti kendisine ait olan HBYS yazılımının sözleşmeler kapsamında sağlık kuruluşlarına kiralanması ya da satışından elde edilen gelirlerdir. Hizmet Gelirleri: Sözleşme kapsamında yazılımların bulundurulması (kiralanması) yanında, bu yazılıma yerinde verilecek eğitim ve teknik destek hizmetleri için çalıştırılan elemanlardan elde edilen gelirlerdir.) Fonet in satışları 2015 yılında 2014 yılına göre %24,68 ve 2016 yılında ise 2015 yılına göre %23,15 oranında artışla 21,6 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Söz konusu artışların kaynağında müşteri sayısının (sağlık kuruluşu) artması ve sözleşmelerde belirtilen fiyat farkı ile birim satış fiyatlarındaki artış yer almaktadır. Fonet in mevcut durumda 145 kamu sağlık kuruluşu ile devam eden sözleşmelerinin toplam bedeli 44,3 mn TL olup, bu tutarın 12,4 mn TL si 2016 ve öncesi dönemlerde hak ediş tahakkuku olarak tahsil edilmiş olup, 2017 ve sonraki yıllara yansıyacak toplam hak ediş tutarı ise 32,0 mn TL dir. Bununla birlikte mevcut sözleşmelerin %90 ın üzerinde bir oranda yenilendiği ifade edilmektedir. FİNANSAL ÖZET BİLANÇO ÖZETİ mn TL Yıllık ve dönemsel Dönen Varlıklar 6,5 3,5 5,7 Duran Varlıklar 30,0 24,9 18,5 K.V.Yükümlülük 13,5 7,6 9,1 U.V.Yükümlülük 2,9 5,6 3,7 Öz Kaynaklar 20,0 15,2 11,3 Sermaye 13,0 9,5 9,5 Nakit Değerler 2,1 0,1 0,1 Finansal Borçlar 8,4 8,0 8,3 Net Nakit -6,3-7,9-8,2 GELİR TABLOSU mn TL DÖNEMSEL Satışlar 21,6 17,5 14,0 Faaliyet Karı 6,7 4,7 3,3 Net Kar 4,7 4,0 1,8 Şirket, 2013 yılı başından itibaren Java tabanlı bulut mimarisinde çalışan HBYS geliştirmeye devam etmekte olup, Şubat 2017 itibariyle yatırımın %90 lık kısmı tamamlanmıştır. Söz konusu yatırım kapsamında 2016 yılına kadar 21 milyon TL harcama yapılmış olup, bu yatırımın %60 ı özkaynaklarla, %40 ı ise finansal borçlanma yoluyla karşılanmıştır. Faydalı ömrü 15 yıl olması beklenen sistem için 2017 yılında da 5 milyon TL yatırım harcaması yapılması, 2018 yılı itibariyle ise sadece mevzuat ve teknolojik güncellemeler yapılması öngörülmektedir. Java Tabanlı Bulut mimarisinde çalışacak HBYS projesi ile yurtiçinde kamu hastane birlikleri ile PPP sağlık kampüsleri ve yurtdışındaki projelerde Şirketin rekabet ve maliyet avantajının artması beklenmektedir. 2

3 Halka Arz Gelirinin Kullanımı Hakkında Şirket, halka arzdan elde edeceği 16,1 milyon TL lik gelirin; - %30 unu Java Tabanlı Bulut mimarisi projesinin tamamlanmasında, - %45 ini Şirketin mevcut banka kredilerinin kapatılmasında, - %25 ini işletme sermayesinin güçlendirilmesinde kullanmayı planlamaktadır. DEĞERLEME HAKKINDA Metro Yatırım tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda, Piyasa Çarpanları İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemleri kullanılmış ve söz konusu yöntemlerden elde edilen sonuçlar eşit ağırlıklandırılarak değerleme yapılmıştır. Piyasa Çarpanları Yöntemi Değerlemede şirketin 2016 yılsonu mali tabloları baz alınmıştır. Fonet (mn TL) Net Kar Özkaynaklar Satışlar FAVÖK Net Nakit 2016 yılsonu 4,70 20,02 21,62 7,22-6,37 Piyasa Çarpanları yönteminde BIST- Ana Pazar ile BIST-Bilişim/Yazılım Sektörü nün F/K, PD/DD, FD/S, FD/FAVÖK çarpanları kullanılmış ve söz konusu çarpanların da ortalaması alınarak piyasa çarpanları elde edilmiştir. Değerlemede kullanılan piyasa çarpanları aşağıdaki gibidir: Piyasa Çarpanları* F/K PD/DD FD/S FD/FAVÖK BIST-Ana Pazar 13,54 1,61 1,82 12,15 BIST-Bilişim/Yazılım Sektörü 16,57 2,21 1,71 9,75 Ortalama 15,05 1,91 1,76 10,95 *Bist-Ana Pazar ortalaması hesaplanırken, mali sektör şirketleri hariç tutulmuştur. Bilişim/Yazılım sektörü ortalama çarpanı hesaplanırken ise uç değerler hesaplamaya dahil edilmemiştir. BIST-Ana Pazar çarpanlarının eşit ağırlıklandırılması sonrası şirket için 56,1 mn TL ve BIST-Bilişim/Yazılım Sektörü çarpanlarının eşit ağırlıklandırılması sonrası ise 50,6 mn TL değer tespiti yapılmış olup her iki değerin ortalaması baz alınarak şirket için piyasa çarpanları yöntemiyle 53,3 mn TL (pay başına 4,10TL) değer belirlenmiştir. 3

4 İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi İndirgenmiş Nakit Akımları Analizinde Fonet in 5 yıllık ( ) yıllarına ilişkin TL cinsinden hesaplanan nakit akımları %16,18 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM) ile bugüne indirgenmiş ve %3 terminal büyüme oranı çerçevesinde hesaplanan uç dönem serbest nakit akımları da bugüne indirgenerek şirket değeri tespit edilmiştir. Sermaye maliyeti hesaplanırken, risksiz faiz oranı %10, piyasa risk primi %6 ve Beta 1 kabul edilmiş olup %16,78 borçlanma maliyeti ve %23,27 borçluluk oranı ile AOSM %16,18 olarak hesaplanmıştır. Şirketin satışlarının yılları arasında yıllık %15, yıllarında ise %10 artış göstermesi öngörülmüştür. Şirketin gelecek yıllarına ilişkin projeksiyonu ve değerlemede dikkate alınan varsayımlar çerçevesinde Şirketin İNA yöntemine göre değeri 60,7 mn TL, pay başına değeri ise 4,67 TL olarak hesaplanmıştır. Değerlemede uygulanan yöntem ve elde edilen sonuçlar aşağıdaki gibidir: Değerleme Yöntemi Şirket Piyasa Değeri (mn TL) Pay Başına Değer (TL) Piyasa Çarpanları 53,3 4,10 İndirgenmiş Temettü Yöntemi 60,7 4,67 Ortalama 57,0 4,39 Halka Arz iskontosu %20,23 Halka Arz Fiyatı 3,50 Hesaplanan Şirket değerine %20 iskonto uygulanarak 3,50 TL halka arz fiyatı belirlenmiştir. Değerleme sonucu, halka arz öncesi ve sonrası Şirket çarpanları aşağıdaki gibidir: Fonet-Finansal Rasyolar F/K PD/DD FD/S FD/FAVÖK Halka Arz Öncesi 9,69 2,27 2,40 7,19 Halka Arz sonrası 13,41 1,75 2,47 7,39 4

5 Fiyat tespit raporuna ilişkin görüş ve değerlendirmelerimiz: 1- Fiyat Tespit Raporunu, Şirket ve Şirketin halka arz fiyatı ile ilgili genel bir değerlendirme yapacak ölçüde kapsamlı ve anlaşılır olarak bulmaktayız. Ayrıca değerleme için kullanılan yöntemler, ayrıntılı ve net bir şekilde açıklanmıştır. 2- Piyasa çarpanları yönteminde hem hisse senetleri değerlemesinde piyasa genelini yansıtması açısından BIST-Ana Pazar çarpanlarına yer verilmesi hem de Fonet ile benzer şirket/sektör çarpanlarının kullanılmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. 3- INA değerlemesinde baz alınan şirket projeksiyonunu tutarlı - şirketin satış hasılatı büyümesi, karlılık marjlarının geçmiş yıllarla orantılı olması vb. - ve seçilen AOSM oranını da dikkate alarak gerek yöntemin uygulanışı ve gerekse ulaşılan sonuçlar itibariyle olumlu olarak değerlendiriyoruz. SONUÇ Şirketin fiyat tespit raporunu, seçilen değerleme yöntemleri ve uygulaması açısından tutarlı ve anlaşılır bulmaktayız. Halka arz geri alım taahhüdünü de dikkate alarak, halka arz fiyatını makul olarak değerlendirmekteyiz. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. Bu rapor, Piramit Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından sadece raporun ilk kısmında yer verilen amaç doğrultusunda hazırlanmıştır. Hiç bir şekilde bir yatırım önerisi veya halka arza katılınmasına dair bir teklif veya referans olarak alınmamalıdır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını, 5 Şirket izahnamesini inceleyerek vermelidirler.