3.212 6.212 9.212 12.212 3.213 6.213 9.213 12.213 3.214 6.214 9.214 12.214 3.21 6.21 9.21 HAFTALIK RAPOR 28 Eylül 21 TCMB, faiz oranlarını değiştirmedi. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) 22 Eylül de gerçekleştirdiği Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz oranlarında değişikliğe gitmeme kararı aldı. Banka küresel para politikalarının normalleşme sürecinde uygulanacak yol haritası kapsamında piyasa yapıcısı bankalara sağlanan borçlanma imkânı faiz oranını uygulamadan kaldırdı. Bu haftaki raporumuzda TCMB kararlarını ele alacağız. 13 11 9 7 3 TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Eylül ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylece Kurul, politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %7. te, faiz koridorunun alt bandını %7.2 te ve faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama oranını %1.7 seviyesinde sabit bıraktı. TCMB % seviyesindeki geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını sabit bırakırken, %12.2 seviyesinde olan borç verme faiz oranını da değiştirmedi. TCMB, Ağustos ayında yayımladığı küresel para politikalarının normalleşme sürecinde izleyeceği yol haritasında, normalleşme öncesi dönemde piyasa yapıcısı bankalara tanınan borçlanma imkânı faiz oranının kaldırılacağını açıklamıştı. Bu kapsamda TCMB nin bu toplantıda %1.2 seviyesinde olan söz konusu faiz oranını kaldırdığı görülüyor. TCMB toplantının ardından yayımladığı notta dış ticaret hadlerindeki olumlu gelişmelerin ve tüketici kredilerinin ılımlı seyrinin cari dengedeki iyileşmeyi desteklediğini yineledi ve yılın ilk yarısında dış talebin zayıf seyrini koruduğunu, iç talebin ise büyümeye ılımlı düzeyde katkı verdiğini belirtti. Geçen ayki nottan farklı olarak TCMB bu ay, Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın katkısıyla önümüzdeki dönemde büyüme kompozisyonunun kademeli olarak net ihracat lehine değişmesinin beklendiğini açıkladı. Enflasyona ilişkin olarak ise TCMB geçen ay, işlenmiş gıda ve enerji fiyatlarındaki gelişmelerin kısa vadede enflasyonu olumlu etkilediğini belirtmişti. Bu ay ise sadece enerji fiyatlarındaki gelişmelerin enflasyonu olumlu etkilemeye devam ettiğini belirttiğini görüyoruz. Bunların yanı sıra TCMB bu ay da likidite politikasındaki sıkı duruşun korunacağını açıkladı ve önümüzdeki dönem para politikası kararlarında enflasyon görünümündeki iyileşmenin hızının belirleyici olacağını yineledi. Ayrıca TCMB enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar getiri eğrisini yataya yakın tutarak para politikasındaki temkinli duruşun sürdürüleceği söylemini de tekrarladı. Sonuç olarak TCMB, Eylül ayında da faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi ancak küresel para politikalarının normalleşme sürecinde uygulanacak yol haritası kapsamında piyasa yapıcısı bankalara sağlanan borçlanma imkânı faiz oranını uygulamadan kaldırdı. TCMB nin bu ay, Avrupa Birliği ülkelerinin talebindeki artışın katkısıyla önümüzdeki dönemde büyüme kompozisyonunun kademeli olarak net ihracat lehine değişeceği yönündeki öngörüsü dikkat çekti. En önemli ticaret ortaklarımızdan olan Avrupa Birliği üyesi ülkelerin büyüme oranlarında yavaş da olsa yaşanan toparlanma ve eurodaki değer kazancı sonucu bu ülkelerin Türkiye den olan ithalatlarının artması ve bunun büyümenin yanı sıra yılsonuna doğru cari açıkta da düzelme sağlaması mümkün görünüyor. TCMB nin enflasyona yönelik ise geçen aydan farklı olarak gıda ve enerji fiyatlarının olumlu katkısına ilişkin söylemini sadece enerji fiyatları olarak değiştirdiği görülüyor. Zaten Ağustos ayında da hem işlenmiş hem de işlenmemiş gıda fiyatlarının enflasyona olumlu katkısının ortadan kalktığını gördük. Yaz aylarının sona ermesiyle birlikte önümüzdeki dönemde de özellikle taze sebze meyve fiyatlarında artışların devam ettiğini görebiliriz. Gıda fiyatlarındaki artışla birlikte kurlarda son aylarda yaşanan artışın da enflasyonu olumsuz etkilemesinin yanı sıra baz etkisinin olumlu katkısının da sona ermesiyle birlikte enflasyonda yıllık bazdaki yükselişin sürmesi ve enflasyonun yılı %8 in üzerinde sonlandırma ihtimali artmış görünüyor. TCMB daha önce
faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmek için Fed in faiz artırımını işaret etmişti. Fed in geçen haftaki toplantısında faiz oranlarını sabit bırakmasının ardından TCMB nin bu toplantıda faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmeyeceği zaten bekleniyordu. Fed in son toplantısının ardından faiz artırımlarının 216 ya ertelenebileceğine yönelik beklentiler oluşsa da bazı bölgesel Fed başkanlarından gelen açıklamalar bu yıl içinde faiz artırım ihtimalinin hala sürdüğüne işaret ediyor. ABD de faiz artırımına ilişkin belirsizliğin sürmesi ve Çin den gelen zayıflama işaretlerinin gelişmekte olan ülke piyasaları üzerinde oluşturduğu baskının yanı sıra yurtiçinde ise seçim belirsizliği gibi etkenlerin olması kurlar üzerinde yukarı yönlü baskıların devam etmesine neden olabilecektir. Böyle bir ortamda TCMB nin Fed i beklemeyi tercih etmiş olması ise kurlardaki yukarı yönlü baskıyı artırabilir. Bu nedenle Fed in faiz artırımına kadar geçecek sürede TCMB nin son dönemde yaptığı gibi zorunlu karşılıklar ve döviz satım ihaleleri miktar değişiklikleri gibi likiditeye yönelik faiz dışı önlemlerle piyasaya müdahalede bulunmaya devam etmesi olası görünüyor. Ancak faiz dışı önlemlerin kurdaki yukarı yönlü trendi değiştirmesini beklemiyoruz. 2
Haftalık Veri Takvimi (28 Eylül - 2 Ekim 21) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 28.9.21 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı (Eylül, a-a) 74.8 -- Reel Sektör Güven Endeksi (Eylül) 13.7 Reel Efektif Döviz Kuru (Ağustos) 9.9 -- ABD Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Ağustos, a-a) %.1 %.1 Bekleyen Konut Satışları (Ağustos, a-a) %. %.4 Dallas Fed İmalat Endeksi (Eylül) -1.8-9. İtalya Tüketici Güven Endeksi (Eylül) 19. -- Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Temmuz) 14.9 -- 29.9.21 Türkiye Konut Fiyat Endeksi (Temmuz) 187.86 -- ABD Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Temmuz, a-a) 18.88 182.22 Tüketici Güven Endeksi (Eylül) 11. 96. Euro Bölgesi Tüketici Güveni (Eylül) -7.1-7.1 Almanya TÜFE (Eylül, y-y, öncül) %.1 %. İngiltere M4 Para Arzı (Ağustos, y-y) %.6 -- 3.9.21 Türkiye Dış Ticaret Dengesi ( Ağustos) -7.3 Milyar Dolar -- ABD ADP Özel İstihdam (Eylül) 19 Bin Kişi 19 Bin Kişi Chicago PMI Endeksi (Eylül) 4.4 3. Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Ağustos) %1.9 %1.9 TÜFE (Eylül, y-y) %.1 %. Almanya İşsizlik Oranı (Eylül) %6.4 %6.4 Perakende Satışlar (Ağustos, y-y) %3.3 %3.3 Fransa ÜFE (Ağustos, y-y) -%1.6 -- İtalya İşsizlik Oranı (Eylül) %12. %12. TÜFE (Eylül, y-y, öncül) %.4 %.3 ÜFE (Ağustos, y-y) -- -- İngiltere Tüketici Güveni (Eylül) 7 GSYH (2.çeyrek, y-y) %2.6 %2.6 Cari İşlemler Dengesi (2.çeyrek) -26. milyar -22. milyar Japonya Sanayi Üretimi (Ağustos, a-a, öncül) -%.8 %1. 1.1.21 Türkiye İmalat PMI (Eylül) 49.3 -- ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 267 Bin Kişi 271 Bin Kişi İmalat PMI (Eylül) 3. 3. ISM İmalat (Eylül) 1.1.6 Euro Bölgesi İmalat PMI (Eylül) 2. 2. Almanya İmalat PMI (Eylül) 2. 2. Fransa İmalat PMI (Eylül).4.4 İtalya İmalat PMI (Eylül) 3.8 3.3 Bütçe Dengesi (Eylül) -7.8 Milyar Euro -- İngiltere İmalat PMI (Eylül) 1. 1.3 Japonya İmalat PMI (Eylül).9 -- 2.1.21 ABD Tarımdışı İstihdam (Eylül) 173 Bin Kişi 22 Bin Kişi İşsizlik Oranı (Eylül) %.1 %.1 ISM Newyork Endeksi (Eylül) 1.1 -- Fabrika Siparişleri (Ağustos) %.4 -%1.2 Euro Bölgesi ÜFE (Ağustos, y-y) -%2.1 -%2.4 Japonya İşsizlik Oranı (Ağustos) %3.3 %3.3 3
Ağu.2 Şub.3 Ağu.3 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Oca.14 Nis.14 Tem.14 Eki.14 Oca.1 Nis.1 Tem.1 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II Tem.12 Kas.12 Mar.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 Tem.14 Kas.14 Mar.1 Tem.1 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 21Ç2 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 1 1 - -1-1 - -2-1 Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) 4 2 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 3 1 2 1 1 3 1-1 -3-1 - - Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 21 19 17 1 13 11 9 7 Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4
Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 Tem.7 Şub.8 Eyl.8 Nis.9 Kas.9 Haz.1 Oca.11 Mar.12 Eki.12 May.13 Ara.13 Tem.14 Şub.1 Eyl.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 2 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 49.3 4 3 3 Kaynak:Reuters
Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 31.12.28 29..29 3.1.29 31.3.21 31.8.21 31.1.211 3.6.211 3.11.211 3.4.212 3.9.212 28.2.213 31.7.213 31.12.213 31..214 31.1.214 29.3.21 31.8.21 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 7.66 7.14 ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 1.. 6.21. -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 26 24 22 2 18 16 14 12 1 UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi 23 21 19 17 1 13 11 9 7 2 1 1 - Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 12 11 11 1 1 9 9 TÜFE Bazlı (23=1) 9.9 6
Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 17. 16. 1. 14. 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),7,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 7
Tem.3 Tem.4 Tem. Tem.6 Tem.7 Tem.8 Tem.9 Tem.1 Tem.11 Tem.12 Tem.13 Tem.14 Tem.1 Tem.3 Oca.4 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 1-4 1-6 -8-1 -12 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 1. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 12 11 1 9 8 7 6 4 8
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 1-1 -2-3 -4 - -6 7 47 37 27 17 7-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 26 21 16 11 6 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 3. 4 4 3 3 2 2 1 1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9
Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar.1 Eyl.1 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.1 Ağu.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.7.2-2.36.2 11.4 Euro Bölgesi 1..1 2.34. -7.1 Almanya 1.6.1 6.74**. 11 Fransa 1.1.1-1.. -17. İtalya 1..4.96**. 112.7 Macaristan 2.7. 4.14** 1.3-28.3 Portekiz 1..7.6. -17.3 İspanya 3.1 -.4 1.44**. -1.3 Yunanistan 1.6 -.4.92. -64.8 İngiltere 2.6. -4.47**. 7. Japonya.8.2.3.1 41.7 Çin 7. 2. 1.93** 4.6 14. Rusya -4.6 1.8 1.64** 11. -- Hindistan.3 4.37-1.44 7.2 -- Brezilya -2.6 9.3-3.88 14.2 98.9 G.Afrika 1.2 4.6 -.8** 6. -1.1 Türkiye 3.78 7.14-6.8 7. 8. Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 214 yılı verileridir. ** 213 verileri. 1
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 213 214 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 21 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 1 67 289 1 749 782 481 73 (21 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 4.2 2.9 3.8 (21 2Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) 7. 2.6.3 (Temmuz 21) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 76. 74.6 7.9 (Eylül 21) -- İşsizlik Oranı (%) 9.2 9.9 9.6 (Haziran 21) 1.7 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 7.4 8.17 7.14 (Ağustos 21) 7.8 ÜFE (y-y, %) 6.97 6.36 6.21 (Ağustos 21) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21,991 37,639 (11.9.21) -- M2 91,2 1,18,46 1,29,396 (11.9.21) -- M3 9,979 1,63,11 1,24,776 (11.9.21) -- Emisyon 67,76 77,42 96,39 (11.9.21) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 16,314 1,936 (11.9.21) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 3. 7. 7.2 (18.9.21) -- TRLIBOR O/N 8. 11.27 11.33 (18.9.21) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 64,68 4,846 3,14 (Temmuz 21) 3.7 İthalat 21,661 242,182 18,28 (Temmuz 21) -- İhracat 11,82 17,627 11,181 (Temmuz 21) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 7,27 (Temmuz 21) 64.8 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 43. 414.6 43. (Ağustos 21) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 182.8 197.3 241.2 ( Ağustos 21) -- Kamu Net Borç Stoku 197.6 187.4 187.4 (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 213 Ağustos 214 Ağustos Bütçe Gelirleri 31.9 37.98 42.784 (Ağustos 21) -- Bütçe Giderleri 3. 32.38 37.46 (Ağustos 21) -- Bütçe Dengesi -3.144.947.238 (Ağustos 21) -- Faiz Dışı Denge 4.386 8.76 1.619 (Ağustos 21) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr 212 398 19 Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı ezgisiir.kibris@vakifbank.com.tr 212 398 19 3 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar