HAFTALIK RAPOR 9 Ocak 218 Enflasyon yılı %11.9 dan sonlandırdı. Aralık ayında bir önceki aya göre %.69 artan TÜFE yılı %11.9 dan sonlandırdı. Böylece 23 bazlı serinin en yüksek yılsonu enflasyonu gerçekleşti. Yıl boyunca enflasyonda geçmiş yıllara kıyasla yüksek bir seyir yaşandı. Kurdaki yükseliş ve emtia fiyatlarındaki artışın yanı sıra enflasyondaki yükselişte 217 yılında ekonomideki canlanma ana belirleyici oldu. Bu haftaki raporumunda Aralık ayı fiyat gelişmelerini inceleyeceğiz. TÜFE (a-a, %) 2. ortalama (23-216) 217 2.1 1.9 1..8.6 1..8 1.3 1..7.4.1.1..2.8.7.9 1..3.7 -.1 -.3 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Aralık ta aylık bazda beklentilerin üzerinde %.69 arttı (Piyasa Beklentisi: %., VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Beklentisi: %.4). Yıllık bazda ise TÜFE Kasım ayındaki %12.98 den Aralık ta %11.92 ye geriledi. Böylece baz etkisi yoluyla yıllık enflasyon yükseldiği tarihi yüksek seviyeden gerilemiş oldu. Enflasyonun beklentimizden yüksek gerçekleşmesinde ulaştırma grubunda beklentimizin oldukça üzerinde bir artış yaşanması etkili oldu. Haberleşme Eğitim Sağlık Eğlence ve Kültür Alkollü İç. ve Tütün Çeşitli Mal ve Hiz. Giyim ve Ayakkabı Lokanta ve Oteller Ev Eşyası Konut Ulaştırma Gıda ve Alkolsüz İç. TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı (puan) Yıllık Aylık 1 2 3 4 Aralık ayında en yüksek artış ulaştırma grubunda yaşandı. Aralık ayında akaryakıt fiyatlarında indirime gidilmiş olması ve kurdaki yükselişin hız kesmesi nedeniyle ulaştırma grubunda da yükselişin sınırlı kalacağını düşünüyorduk. Ancak grup fiyatları beklentimizin üzerinde bir önceki aya göre %1.69 arttı ve enflasyona.28 puan artış yönlü katkı yaptı. Ulaştırma grubunun ardından Aralık ayında ikinci en yüksek artış gıda ve alkolsüz içecekler grubunda yaşandı. Söz konusu grup fiyatları beklediğimiz gibi bir önceki aya göre %1.2 arttı ve enflasyonu.33 puan artırdı. Aralık ayında yüksek artış gösteren bir diğer grup ise ev eşyası grubu oldu. Vergi indirimlerinin sona ermesinin ardından ev eşyası grubunda kademeli artış Aralık ayında da devam etti ve bir önceki aya göre %1.18 artan grup fiyatları enflasyonu.9 puan yukarı yönlü etkiledi. Aralık ayında giyim ve ayakkabı, haberleşme ile alkollü içecekler ve tütün grupları enflasyonu düşüş yönlü etkileyen gruplar oldu. Sezon indirimleri nedeniyle giyim ve ayakkabı grubu beklendiği gibi bir önceki aya göre %2.39 düştü ve enflasyonu.18 puan düşüş yönlü etkiledi. Haberleşme grubu fiyatları aylık bazda %.17, alkollü içkiler ve tütün grubu fiyatları ise %.1 düştü ve ağırlıklarının düşük olması nedeniyle enflasyona düşüş yönlü katkıları da sınırlı kaldı. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
9.76 8.61 7.44 4.79 Çekirdek TÜFE (y-y, %) 6.97 3.84 2.99 8.12 7.8.81 8.73 9.1 7.48 12.3 Yİ-ÜFE (y-y, %) 1.47 13.84 13.33 11.8 9.94 8.87 8.11 6.98.94.93 6.36.71 4.4 2.4 Gıda ve enerji gibi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen çekirdek enflasyon (eski I endeksi) Aralık ayında kurdaki artış yavaşlamış olsa da geçmiş aylarda kurda yaşanan yükselişin gecikmeli etkileri sonucu bir önceki aya göre %. artışla yıllık bazda Kasım ayındaki %12.8 den %12.3 a yükseldi. Böylece çekirdek enflasyon 23 bazlı serinin en yüksek seviyesine çıktı. Yurt İçi Üretici Fiyatları Endeksi (Yİ-ÜFE), Aralık ta bir önceki aya göre %1.37 arttı ve yıllık bazda Kasım ayındaki %17.3 dan %1.47 ye geriledi. Böylece Yİ-ÜFE son beş ayın en düşük seviyesine gerilese de 22 yılından bu yana en yüksek yılsonu üretici enflasyonu gerçekleşti. Yİ-ÜFE ye ana sanayi grupları bazında bakıldığında en yüksek artışın enerji ve ara malı gruplarında, sektörler bazında bakıldığında ise ham petrol ve doğalgazda yaşanmış olması Yİ-ÜFE üzerinde enerji maliyetlerinin ve kurdaki artışın baskın olduğunu gösteriyor. TÜFE (y-y, %) 11.92 9.3 9.6.6.4 7.72 8.39 6.3 6.4 6.16 7.4 8.17 8.81 8.3 Sonuç olarak, Aralık ta enflasyon ulaştırma ile gıda ve alkolsüz içecekler gruplarındaki artışın etkisiyle beklentilerin üzerinde aylık bazda %.69 arttı ve yılı %11.92 den sonlandırdı. Böylece 23 bazlı serinin en yüksek yılsonu enflasyonu gerçekleşti. Çekirdek enflasyonda yıllık bazdaki yükseliş devam etti ve çekirdek enflasyon %12.3 ile 23 bazlı serinin en yüksek seviyesine çıktı. Aralık ayında kurdaki görece sakin seyre karşın çekirdek enflasyondaki yükselişin sürmesi ekonomideki canlanmaya ve talep etkisine işaret ediyor. Baz etkisinin katkısıyla Yİ-ÜFE ise %1.47 ile son beş ayın en düşük seviyesine geriledi. Otoyol ve köprü ücretlerine yapılan zamlar sonucu Ocak ayında da ulaştırma grubunda yüksek artış devam edebilir. Ayrıca pek çok kalemde vergi zamlarının Ocak ayında yansıması nedeniyle Ocak ayında alkollü içecekler ve tütün ile ev eşyası gibi diğer kalemlerde de artış görebiliriz. Vergi zamlarının yanı sıra doğalgaz ile üretim yapan elektrik santrallerine doğalgaz zammının yapılması nedeniyle Ocak ayında elektrik zammı da hem konut grubuna hem de üretici maliyetlerine yansıyacaktır. Ette gümrük vergisinin düşürülmesi ve gıda fiyatlarını düşürmeye yönelik alınan önlemlerle gıda ve alkolsüz içecekler grubunda artışın Ocak ayında sınırlı kalması durumunda enflasyondaki artışı da dengeleyebilir. Ancak son 44 yılın en kurak döneminin yaşanıyor olması gıda fiyatları üzerinde baskının devam etmesine neden olabilir. Geçen yıl Ocak ayında enflasyonun geçmiş yıllar ortalamasının çok üzerinde kalmış olması nedeniyle baz etkisiyle yıllık bazda düşüş görebiliriz. Ancak yukarıda bahsettiğimiz nedenler ve ekonomik canlılığın 218 yılında da devam edecek olması nedeniyle enflasyon yakın zamanda tek haneli seviyelere inmeyebilir. Öte yandan alınan tedbirlerin etkisiyle enflasyonda yılın son çeyreğinde tek haneli seviyelere inilebileceğini ve enflasyonun 218 yılını %8.9 seviyesinden sonlandıracağını düşünüyoruz. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2
Haftalık Veri Takvimi (8-12 Ocak 218) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 8.1.218 Türkiye Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, a-a) %.7 %.3 (Açıklandı) Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Aralık).. Perakende Satışlar (Kasım, y-y) %.4 %2.4 Almanya Fabrika Siparişleri (Kasım, y-y, takv. arınd.) %6.9 %7.8 9.1.218 Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Kasım) %8.8 %8.7 Almanya Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y, takv. arınd.) %2.7 %3.9 Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 18.1 Milyar 2.3 Milyar Fransa Cari İşlemler Dengesi (Kasım) -2.2 Milyar -- İtalya İşsizlik Oranı (Kasım, öncül) %11.1 %11 Japonya Tüketici Güven Endeksi (Aralık) 44.9 4.1.218 Fransa Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y) %. %2.6 İngiltere Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y) %3.6 %1.8 Dış Ticaret Dengesi (Kasım) -1.4 Milyar -1. Milyar 11.1.218 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları (Ocak) 2 bin kişi 24 bin kişi Aylık Bütçe Dengesi (Aralık) -138. Milyar $ -46 Milyar $ ÜFE (Aralık, y-y) %3.1 %3. Euro Bölgesi ECB Toplantı Tutanakları -- -- Sanayi Üretimi (Kasım, y-y, takv. arınd.) %3.7 %3 Almanya GSYH (217, y-y) %1.9 %2.3 İtalya Perakende Satışlar (Kasım, y-y) -%2.1 %1 Japonya Öncül Göstergeler (Kasım, öncül) 6. 8.6 12.1.218 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (Kasım) -3.83 Milyar $ -4.3 Milyar $ TCMB Beklenti Anketi (Ocak) -- -- ABD Perakende Satışlar (Aralık, a-a) %.8 %. TÜFE (Aralık, y-y) %2.2 %2.1 Çekirdek TÜFE (Aralık, y-y) %1.7 %1.7 Fransa TÜFE (Aralık, y-y) %1.2 %1.2 İtalya Sanayi Üretim Endeksi (Kasım, y-y, takv. arınd.) %3.1 %3.3 Japonya Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 2.2 Trilyon Yen 1.8 Trilyon Yen VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3
Eki.14 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.16 Nis.16 Tem.16 Eki.16 Oca.17 Nis.17 Tem.17 Eki.17 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III Şub.1 May.1 Ağu.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 2Ç1 2Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 216Ç1 216Ç3 217Ç1 217Ç3 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II 217-III TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1. Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %). 2.. -. 2 1 -. -1. - -2. - Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3. 2. 2. 1.... -. -. -1. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 2 1 - - Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) - - Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 32 27 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 29 27 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2=) 22 2 23 17 2 12 19 17 7 1 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 4
Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 Kas. Ağu.6 May.7 Şub.8 Kas.8 Ağu.9 May. Şub.11 Ağu.12 May.13 Şub.14 Ağu.1 May.16 Şub.17 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 1 9 8 7 6 4 3 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 9 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 Mar.11 Tem.12 Mar.13 Kas.13 Tem.14 Mar.1 Tem.16 Mar.17 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Ara.16 Haz.17 Ara.17 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1.... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 2 2 1 BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 2 1 2 1 - Gıda Enerji TÜFE Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 133 128 123 118 113 8 3 98 93 88 83 TÜFE Bazlı (23=) 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11.. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 4 2 48 46 44 42 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, - Kaynak: TOBB 7
Eki.6 Eki.7 Eki.8 Eki.9 Eki. Eki.11 Eki.12 Eki.13 Eki.14 Eki.1 Eki.16 Eki.17 Eki.7 Eki.8 Eki.9 Eki. Eki.11 Eki.12 Eki.13 Eki.14 Eki.1 Eki.16 Eki.17 Kas. Kas.6 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas. Kas.12 Kas.13 Kas.16 Kas. Kas.6 Kas.7 Kas.8 Kas.9 Kas. Kas.12 Kas.13 Kas.16 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon $) İthalat (milyon $) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 2-2 1-4 -6-8 - -12 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 - -3 - -7-9 -1 6 4 3 2 - -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 8 6 4 8
23 24 2 26 27 28 29 2 211 212 213 214 21 216 Kas. May.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 May.1 May.16 Kas.16 May.17 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) - -2-3 -4 - -6-7 -8-9 6 4 3 2 - Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 6 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 4 36 3 26 2 16 1 6 3. 3. 2. 2. 1... Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)* 29.. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 9
Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May. Kas. May.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 May.1 May.16 Kas.16 May.17 Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May. Kas. May.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 May.1 May.16 Kas.16 May.17 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 1 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.3 2.2-2.43 1. 122.1 Euro Bölgesi 2.6 1.4 3.6***.. Almanya 2.8 1.6 8.3. Fransa 2.3 1.3-1.. -3.9 İtalya 1.43 1. 2.6. 116.6 Macaristan 3.9 2. 3.37**.9-7.7 Portekiz 2. 1.8.71..7 İspanya 3. 1.2 1.93. -1. Yunanistan 1.3 1. -.64. -.3 İngiltere 1.7 3. -4.36. -13. Japonya 2..6 3.81. 44.9 Çin 6.8 1.7 1.7 4.3 121.3 Rusya 1.8 2. 1.99 14. -- Hindistan.3 3.97-1.38***.7 -- Brezilya 1.42 2.8-1.31 7.. G.Afrika.8 4.6-3.26 6.7-9.2 Türkiye 3.9 11.92-3.78 8. 6. Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 216 yılı verileridir. ** 21 verisi. ***217 verileri
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 21 216 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 2 338 647 2 68 2 827 23 (217 Ç3) GSYH Büyüme Oranı (zin. hacim endeksi, y-y, %) 6.1 3.2 11.1 (217 Ç3) Kapasite Kullanım Oranı (%) 78.1 78.1 79 (Aralık 217) Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) (takv. etk. arınd.) 4.6 1.6 7. (Kasım 217) İşsizlik Oranı (%).8 12.7.6 (Eylül 217) Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.81 8.3 11.92 (Aralık 217) ÜFE (y-y, %).71 9.94 1.47 (Aralık 217) Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 312,39 382,31 449,78 (29.12.217) M2 1,26, 1,46,728 1,624,621 (29.12.217) M3 1,249,183 1,4,681 1,67,777 (29.12.217) Emisyon 94,464 111,762 119,14 (29.12.217) TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 9,73 92, 84,1 (29.12.217) Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7.2 7.2 7.2 (.1.218) TCMB O/N (Borç Verme).7 8. 9.2 (.1.218) TCMB Haftalık Repo 7.7 7. 8 (.1.218) TRLIBOR O/N 11.48 9.2 13.33 (.1.218) Mal Ticareti ve Cari Denge (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -32,118-32,634-3,827 (Ekim 217) İthalat 27,234 198,618 2,37 (Kasım 217) İhracat 143,839 142,3 14,217 (Kasım 217) Dış Ticaret Dengesi -63,396-6,89-6,32 (Kasım 217) Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 44.1 468.6 34. (Kasım 217) Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 238.1 291.3 36.3 (Kasım 217) Kamu Net Borç Stoku 161 219.2 229. (217 Ç3) Kamu Maliyesi (Milyar TL) 21 Kasım 216 Kasım Bütçe Gelirleri 42. 6.73 6.2 (Kasım 217) Bütçe Giderleri 42.43.71 6.7 (Kasım 217) Bütçe Dengesi.7.2 8. (Kasım 217) Faiz Dışı Denge 3.94 13.8 13.6 (Kasım 217) GSYH (yıllık, %) TÜFE (y-y, %) Cari Açık (yıllık, milyar $) İşsizlik (%) 218 Beklentilerimiz. 8.9 46. 11. 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212-398 18 98 Buket Alkan Müdür Yardımcısı buket.alkan@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Müdür Yardımcısı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Naime Doğan Eriş Uzman naimedogan.eris@vakifbank.com.tr 212-398 18 93 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Kasap Uzman sinemulusoy.kasap@vakifbank.com.tr 212-398 19 Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı pinarcansu.akargol@vakifbank.com.tr 212-398 18 73 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar