GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 05 Mart 2012 Yükselen petrol fiyatları yeni endişe kaynağı... İran'ın tartışmalı nükleer programından geri adım atmaması nedeniyle, AB ve ABD tarafından İran ın petrol satışını kısıtlayan yaptırımlar petrol fiyatlarında yaşanan yükselişin ana sebebini oluşturuyor. Yaptırımlar dile getirildiğinde 100 dolar civarında seyreden Brent petrolün varil fiyatı 128 dolara, 75 dolar civarında seyreden Nymex petrolü ise 110 dolara kadar yükseldi. Petrol fiyatları birçok sektör için girdi maliyetlerini oluştururken, fiyatlardaki yükselişin devam etmesi global büyüme hedeflerini sekteye uğratabileceği gibi, enflasyon endişelerinin yeniden gün yüzüne çıkmasına neden olabilir. Öte yandan fiyatlardaki yükseliş, mevcut yapılan parasal genişleme adımlarını boşa çıkarabileceği gibi, yeni parasal genişleme hamlelerinin de önüne set çekebileceği için tedirginliğin boyutu büyük. İsrail in, nükleer programı yüzünden İran a saldırma ihtimali de gerginliği artırıyor. Bugün gerçekleştirilecek ABD Başkanı Obama ile İsrail Başbakanı Netanyahu arasındaki görüşme gerginliğin boyutunu belirleyici olması açısından takip edilecektir. Yunanistan ın özel Sektörle olan görüşmelerinin bu hafta sonuçlanması bekleniyor... Her ne kadar Yunanistan cephesinden yapılan açıklamalarda, borç görüşmelerinin sorunsuz atlatılacağı yönünde pozitif beklentiler öne çıkarılıyor olsa da, özel sektör temsilcilerinin anlaşma konusunda çekimser kaldıkları yönündeki haberler, görüşmelerin sanıldığı kadar kolay geçmeyeceğini gösteriyor. 8 Mart bu anlaşma için kritik bir tarih olarak öne çıkıyor. Borç takası konusunda anlaşma sağlanmadan, piyasalarda yükseliş yönünde yeni pozisyon alımları sınırlı kalacaktır. Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve İngiltere Merkez Bankası (BOE) Perşembe günü toplanıyor... ECB nin iki kez düzenlediği likidite operasyonları sonrasında bu toplantının önem derecesi yüksek. Son yapılan ihalenin olası etkilerine dair ve ihalelerin devamının gelip gelmeyeceğine yönelik açıklamalar, piyasaları hareketlendirebilir. BOE tarafından ise para politikası ile ilgili yeni bir gelişme beklenmiyor. Cuma günü ABD de tarımdışı istihdam, Çin de ise enflasyon rakamları haftanın en önemli verileri olarak takip edilecek... Bernake nin geçtiğimiz hafta parasal genişleme beklentilerini öteleyici açıklamaları sonrasında, ABD de açıklanacak verilerin ne ölçüde ekonomide toparlanma sinyali üreteceği önemli. Özellikle de Cuma günü açıklanacak tarımdışı istihdam verileri ABD piyasaları için kırılma noktasını oluşturabilir. Nitekim 2008 yılından beri ilk kez test edilen 100 seviyeleri, realizasyonun yaklaştığı beklentilerini kuvvetlendiriyor. Çin de açıklanacak enflasyon rakamları ise, Çin Merkez bankasından beklenen parasal genişleme adımlarının devamı için önemli. Yüksek çıkacak enflasyon rakamları piyasalar tarafından iyi karşılanmayabilir. Dow Jones: 2008 yılı seviyelerine yükselen endeks için realizasyon beklentileri artıyor. 12.800 seviyesi olası bir kar realizasyonunda takip edilecek destek noktası olup, 100 seviyesinin geçilmesi durumunda, 13.200 direnç seviyesi olarak takip edilebilir. S&P 500: Güçlü bir seyrin izlendiği endekste, yükselişin devamı için 1.370 direnç seviyesinin geçilmesi gerekiyor. Olası realizasyonlara karşı 1.350, destek seviyesi olarak takip edilebilir. Euro/Dolar: ECB nin likidite operasyonları ve FED tarafından gerçekleştirilmesi beklenen olası parasal genişleme beklentileri ile 1,3500 seviyesine kadar yükselen paritedeki yükseliş, bu seviyelerde satışla karşılaştı. 1,3150 seviyesindeki desteğinde satışların durulup, paritede yatay bir seyrin izlenmeye başladığını görebiliriz. Hafta boyunca Yunanistan da özel sektör borç takası görüşmeleri, ECB toplantısı ve ABD de açıklanacak ekonomik veriler paritedeki seyir açısından belirleyici olacaktır. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçinde haftanın ilk işlem günü enflasyon verileri, Perşembe günü ise sanayi üretim rakamları takip edilecek. Her iki verinin de piyasalar üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyor ve yurtdışı piyasalara odaklı bir seyir izleneceğini öngörüyoruz. Bu açıdan bakıldığında yükselen petrol fiyatları yurtiçi piyasalardaki yükselişin önüne set çeken en büyük faktör olarak karşımıza çıkıyor. İMKB: Geçtiğimiz hafta 59.000-600 aralığında dalgalanan İMKB-100 endeksi 600 seviyesini geçme konusunda başarılı olamadı. 600 nin kırılamaması nedeniyle 59.800-600 desteklerine bir geri çekilme mümkün görünüyor. 600 seviyesinin geçilmesi için şu aşamada önemli bir gelişme bulunmazken, 59.000-600 arasındaki sıkışık seyrin devamını bekliyoruz. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 2.79 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 1.68 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 05 Mart Pazartesi 05:00 Çin HSBC Hizmet Sektörü PMI 05:00 Çin Şubat Bileşik PMI 10:00 Türkiye Şubat TÜFE 10:00 Türkiye Şubat ÜFE 10:53 Almanya Hizmet Sektörü PMI 10:53 Almanya Şubat Bileşik PMI 10:58 Euro Bölg.Hizmet Sektörü PMI 10:58 Euro Bölg. Bileşik PMI 11:28 İngiltere Hizmet Sektörü PMI 11:30 Euro Bölg. Mart Sentix Yatırımcı Güven Endeksi 12:00 Euro Bölg. Perakende Satışlar 17:00 ABD ISM İmalat Dışı Endeks 17:00 ABD Ocak Fabrika Siparişleri 06 Mart Salı 10:30 Almanya İnşaat Sektörü PMI 11:30 Euro Şubat Verimlilik PMI 12:00 Euro Bölg. 4.Çeyrek GSYH 07 Mart Çarşamba 13:00 Almanya Ocak Fabrika Siparişleri 15:15 ABD Şubat ADP/MA Özel Sektör İstihdamı 15:30 ABD 4.Çeyrek Tarım Dışı Verimlilik 15:30ABD 4.Çeyrek Birim İşgücü Maliyeti 15:30 ABD Chicago FED Finansal Koşullar Endeksi 17:30 ABD DOE Petrol Stokları 08 Mart Perşembe 10:00 Türkiye Ocak Sanayi Üretimi 13:00 Almanya Ocak Sanayi Üretimi 14:00 İngiltere Mart BOE Faiz Kararı 14:45 Euro Bölg. Mart ECB Faiz Kararı 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 09 Mart Cuma 04:00 Çin Şubat TÜFE (yıllık) 09:00 Almanya 4.Çeyrek İşgücü Maliyet Endeksi 09:00 Almanya Ocak Cari İşlemler Dengesi(Euro) 09:00 Almanya Ocak Cari İşlemler Dengesi(Euro) 09:00 Almanya Şubat TÜFE(Final) 11:30 İngiltere Ocak Sanayi Üretimi 15:30 ABD Şubat İşsizlik Oranı 15:30 ABD Şubat Tarım Dışı İstihdam 15:30 ABD Ocak Ticaret Dengesi($) 17:00 ABD Ocak Toptan Stoklar IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 60,273 (Usd) : 34,369 : 2.47% Piyasa Değeri: 446.411 mntl F/K (2012 - th ) : 9,8 Ort. İşlem Hacmi: 2.354 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKENR Ak Enerji 2.33 2.28 2.45 7.46 3,817 * AKSA Aksa 4.84 4.70 5.00 6.38 3,328 * GARAN Garanti Bankası 6.70 6.60 6.90 4.55 233,858 * KOZAL Koza Altın 33.70 32.60 35.00 7.36 6,786 * TTKOM Türk Telekom 7.38 7.20 7.50 4.17 9,535 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * ARCLK Arçelik 7.72 7.66 8.30 8.36 4,441 ASELS Aselsan 9.52 9.30 9.90 6.45 3,063 * DOAS Doğuş Otomotiv 4.13 0 4.30 7.50 1,355 ISCTR İş Bankası (C) 4.12 4.10 4.22 2.93 107,561 * TRKCM Trakya Cam 2.83 2.74 2.94 7.30 1,614 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif 2.47-4.26-38.54-5.33 2.79 3.54-0.69 8997.55 6481.77 4.18 1.68 1.50-2.64 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy AKENR 2.17 2.33 7.37 6.85 5 7.37 6.85 AKSA 4.70 4.84 2.98 6 7 2.98 6 GARAN 6.42 6.80 5.92 3.89 4 5.92 3.89 KOZAL 30 33.70 5.31 4.38 7 5.31 4.38 TTKOM 7.14 7.50 5.04 3.34 2 5.04 3.34 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy ARCLK 7.66 7.72 0.78-0.11 7 0.78-0.11 DOAS 3.99 4.13 3.51 2.59 7 3.51 2.59 TRKCM 2.69 2.80 9 2.40 2 9 2.40 VAKBN 2.91 3.10 6.53 4.80 2 6.53 4.80 YKBNK 3.16 3.35 1 4.30 2 1 4.30 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış :2.33TL 1.16 499,313.81 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Şirketin operasyonel anlamda çok fazla sorunu olduğu söylenemez. Her ne kadar 2011 üçüncü çeyrekte finansal giderlerin yüksek olmasından dolayı zarar açıklasa da firma ve bu aynı sebepten dolayı yıl sonu sonuçlarına da sirayet edecek olsa da, şirket 2011 üçüncü çeyrekte bir önceki yıl aynı dönemine göre operasyonel karlılığını artırmıştır ve bu olumlu gelişmenin gerek yıl sonu, özellikle de 2012 yılında artarak devam etmesini bekliyoruz. Bunun sebebi de şirketin rakiplerine oranla daha falza yenilenebilir yani daha düşük masrafla (daha yüksek kar marjı) elektrik üreten tesislerinin olması. Özellikle yıl başında bazı santrallerde yaşanan doğal gaz arz sıkıntısına ve de artan elektrik talebine bağlı olarak spot piyasada fiyatlar geçen yıla oranla 20% civarı yukarda seyretmektedir. Doğalgaz fiyatları ya da kur kaynaklı olmasa da, spot piyasa ve talep kaynaklı fiyat artışları bekliyoruz yılın ikinci çeyreğinden itibaren. Ayrıca özelleştirme ihalesine çıkması planlanan elektrik üretim tesislerini daha karlı göstermek adına da böyle bir hamle beklenebilir hükümet cephesinden. Şirket üstündeki satış baskısının kalkmasından dolayı şirketin gelecekle ilgili daha somut yatırım planları açıklaması ve buna uygun olarak da yeni yatırımlara başlamasını bekliyoruz. Zaten hali hazırda 2014 yılında bitmesi beklenen 900 MW lık çok büyük bir proje inşaat aşamasına geldi. Bu büyük proje modelimiz dahilinde olup bunun dışında yeni açıklanacak herhangi bir proje hedef fiyatımızı yukarı yönlü revize etmemize neden olacaktır. Şirkete önemi bir değer katkısı, 45% oranında sahibi olduğu SEDAŞ tan gelmektedir. SEDAŞ, Sakarya ve civarında büyük indüstriyel kullanıcıların olduğu bölgede 6% civarı yani Türkiye ortalamasına (14-15%) göre oldukça düşük bir kayıp kaçak oranıyla yönetilen bir dağıtım firmasıdır. Kurlar aşağı yönlü gitmeye devam ederse bu hem Ak Enerji hem de SEDAŞ tarafından ekstra kambiyo geliri yazılmasına neden olcak 2012 ilk çeyrek itibarı ile. 2011-2013 yılları arası ortalama satış büyüme oranını 13% olarak beklemekte ve de 2014 yılında bunun devreye girecek 900 MW lık kapasiteyle 3 katına çıkmasını öngörmekteyiz. Ayrıca 3 yıl ard arda açıklanan zararın ardından şirketin 2012 yıl sonunu 30 milyon TL karla kapatmasını bekliyoruz. Akenerji 2,45 te başlayan düzeltme hareketi son buldu. 1,67 den başlayan yükselişin %38,2 sini geri alan düzeltme noktası ve orta vadeli ortalamaları hissedeki düzeltme sürecini durdurdu. 2,26 direncinin kırılması ile birlikte ise kısa vadeli satış baskısı kırıldı. Hissede 2,26 nın üzerinde taban oluşumu sonrasında 2,45 direncini kırma yönünde hareket etmesini bekleyebiliriz. 3
Aksa (AKSA.IS) Son Kapanış :4.84TL 0.92 510,577.64 7.0 5.0 Aksa Akrilik, karbon elyaf faaliyetinin kısmi bölünme suretiyle, kurulacak yeni bir şirkete bölünmesine karar verdi. Şirkette kısmi bölünmenin tamamlanması ile birlikte Aksa nın tüm dünyada 9 tane olan carbon fiber üreticilerinden biri haline gelecek. Bu yeni şirketin %50 sine Dow Chemical ı ortak alarak iş faaliyetlerinin hızlı bir şekilde artabileceğini düşünüyoruz. Aksa Akrilik kısa ve orta vadede yatay bir trend izliyor. 4,70-5,00 aralığında sıkışmanın bu hafta içerisinde de devam etmesini bekliyoruz. Orta vadeli ortalamalar 4,80 seviyelerinde destek olmayı sürdürecek. Uzun vadeli ortalamalarda 4,70 seviyesine yükseldi. 4,70-4,80 desteklerinin korunmasını ve 5 direncinin zorlanmaya devam etmesini bekliyoruz. 4
Garanti Bankası (GARAN.IS) Son Kapanış :6.70TL 1.24 16,046,071 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 5.5 5.0 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Garanti bankası, dördüncü çeyrek finansal sonuçlarında, bizim beklentimiz olan TL788mn ve piyasa beklentisi olan TL781mn bir miktar üzerinde ve TL791mn kar açıkladı. Böylelikle karlılık bir önceki çeyreğe göre 64% arttı. Çeyreksel bazda en önemli nokta enflasyona endeksli kağıtların marjlarında görülen iyileşme oldu. Mevduat maliyetlerindeki sınırlı artışlar, kredilerdeki yukarı yönlü fiyatlama ve azalan repo fonlaması da marjları olumlu etkiledi. Banka karının 1Ç 2012 de de marjlardaki düzelmenin devamıyla güçlü olmasını bekliyoruz. Bu nedenle banka için endekse paralel getiri olan tavsiyemizi AL olarak revize ediyoruz. TL7.40 olan hedef fiyatımızı ise TL7.80 e yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız için 16% artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka kredileri çeyreksel bazda 3%, yılık bazda ise 30% artarak güçlü bir performans sergiledi. Mevduat bir önceki çeyreğe göre 5% arttı, özellikle vadesiz mevduat son derece kuvvetli bir performans sergiledi. 2012 yılı için krediler ve mevduat kalemlerinde 17% ve 16% artış öngörüyoruz. Özkaynak karlılığı ise %17.6 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, 3. çeyrek itibarıyla 1.8% olan takipteki krediler rasyosu 4. çeyrekte de bu seviyeyi korudu. Banka karının 2012 yılsonu itibariyle 3% azalmasını bekliyoruz. Bankanın 2012 tahmini F/K oranı 9.1, F/DD oranı 1.26, 2013 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı ise 1.12 olmaktadır. Garanti Bankasında düzeltme sona erdi. Kısa vadeli ortalamaların üzerine çıkılmasına karşın kısa vadeli düşen trendin altında kalınması hissede sıkışmaya neden oluyor. Sıkışma muhtemelen bu hafta da sürmesi beklenebilir. Genel olarak desteklerin güçlenmesi ile birlikte 6.56-6.62 aralığında satışlar karşılanacaktır. 6,80 nin kırılması durumunda sıkışma sona erecektir. 5
Koza Altın (KOZAL.IS) Son Kapanış :33.70TL 0.99 2,930,518.33 39.0 3 3 3 27.0 2 2 18.0 15.0 1 9.0 Koza Altın işletmeleri son 12 ayda endeksin üzerinde bir getiri elde ederken, artan altın fiyatları bu düzenli yükselişteki ana nedendi. Şirket hisseleri 21 Kasım da MSCI Global Standard Endeksine eklendi. Bu endeks değişikliğinin şirket hisse senedi işlem hacminde ve yatırımcı ilgisinde olumlu bir katkı yapmasını bekliyoruz. Ortalama altın fiyatı US1733 alındığında, KOZAL hisseleri şu anki DCF değerlemesine göre %25 aşağıda işlem görüyor. Fakat belirtmeliyiz ki büyüme potansiyeli aynı zamanda bazı riskler taşıyor ve şirketin uzun dönemde yıllık üretimindeki büyümeyi desteklemek için rezervlerini artırması gerekiyor. Önümüzdeki üç sene boyunca şirketin yıllık TL400 milyon özsermayeye serbest nakit akımı getireceğini bekliyoruz. 2012 de 150 milyon TL( % temettü getirisi) ve 2013 de 175 milyon TL(%4.6 temettü getirisi) temettü dağıtmasını bekliyoruz. Fakat altın madenciliğinde Türkiye de yüksek kalibre fırsatlar az olduğu için, şirket içinde kalan nakdin, yeniden yatırıma yönelme riski de bulunuyor. Duyarlılık analizimize göre, altın fiyatlarının önümüzdeki on sene boyunca 1960 US$ seviyesinde olacağını öngörürsek, şirketin %56 büyüme potansiyeli var. Önemli yatırım riskleri: çevreye etkileri nedeniyle açılan yasal davalar, karmaşık hissedar yapısı, düşük rezervler ve yeni rezerv bulamama riski olarak sıralanabilir. Şirket için tavsiyemiz 35,60 TL hedef fiyat ile AL yönündedir. Koza Altın trend kanalı ve ortalamalara parelel yükseliş devam ediyor. Trendin ve ortalamaların desteği ile bir önceki zirve seviyesi kırıldı. 32.60-33.10 aralığı ortalamaların ve trend desteklerinin bulunduğu bölge. Bu noktalardan gelen alımlar ile hissede teknik hedefi olan 35.80 ne doğru hareket edebilir. 6
Türk Telekom (TTKOM.IS) Son Kapanış :7.38TL 0.38 14,728,858.98 1 8.0 Tümleşik telekom hizmetleri sunan ve Türkiye deki sabit hat ve genişbant internet pazarında hakim durumda olan, iştiraki Avea aracılığıyla mobil pazara da hitap eden bir şirket olmakla birlikte bu özelliklerinin piyasa değerine tam olarak yansımadığını düşünüyoruz. Sağlam kar marjları, güçlü nakit yaratma kapasitesi ve yüksek temettü getirisini gözönünde bulundurarak şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı TL9.00 olarak koruyoruz. Türk Telekom da düzeltme süreci devam bitmedi. Kısa vadeli ortalamalar 7,50 seviyesinde direnç konumunu sürdürüyor. Hissede yatay trend ise böylelikle devam ediyor. Hissede 7,20-7,50 arasında sıkışma devam edebilir. Hissede yükselişin bellirli bir dinlenme süreci sonrasında devam etmesini bekliyoruz. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Arçelik (ARCLK.IS) Son Kapanış :7.72TL 3 2,974,637.48 1 7.0 Arçelik yaşadığı yükselişi yatay trend içerisinde sindiriyor. 7,70 önemli bir destek seviyesi konumunda, kısa vadeli yaşanan yatay trend ile birlikte orta vadeli indikatörler olağan seviyelerine gerilemiş durumda. Hissede güç toplama sürecinin yatay trend içerisinde devam etmesini bekliyoruz. Aselsan (ASELS.IS) Son Kapanış :9.52TL 0.67 1,276,918.79 1 1 8.0 Aselsan 9,30 zirvesini kırdıktan sonra bu seviyeyi destek haline getirdi. 9,30 seviyesinde hareketli ortalamaların kesişmesi hisseyi yukarı yönlü hareketlerde destekleyecektir. 9,30 da güçlenme hissede yeniden 9,90 nın test edilmesini sağlayabilir. Doğuş Otomotiv (DOAS.IS) Son Kapanış :4.13TL 1.13 518,104.58 Doğuş Otomotiv de yükseliş yatay trend içerisinde izleniyor. 4,00-4,30 arasında yaşanan yatay trend içerisinde ortalamaların altına gerileme hissede yine 4,00 desteğinin hafta içerisinde test edilmesine neden olabilir. Hissede 4,00-4,30 arasındaki sıkışmanın devamını bekliyoruz. 5.0 8
İş Bankası (C) (ISCTR.IS) Son Kapanış :4.12TL 7 10,571,863.15 İş Bankası 3,14 ten başlayan düşüş trendinin düzeltmesini tamamladı. 3,90 dan başlayan tepki hareketi 4,10 direncinin geçilmesi ardından yerini yükseliş hareketine dönüştürdü. 4,10 üzerinde hareket bizi 4,40 direncine taşıyabilir. 5.0 Trakya Cam (TRKCM.IS) Son Kapanış :2.83TL 0.92 973,402.52 Trakya Cam 2,74 desteğinin üzerinde beklediğimiz gibi tutundu. Kısa vadeli ortalamaların üzerrinde yaşanan hareket hisseyi hafta içerisinde 2,95 seviyelerine taşıyabilir. Kısa vadeli taban oluşumunu tamamlayan hisse 2,95 i geçip, 3,20 hedefi ile hareket edebilir. 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 9