26 27 28 29 2 211 212 213 214 21 216 217 218 8.212.212 12.212 2.213 4.213 6.213 8.213.213 12.213 2.214 4.214 6.214 8.214.214 12.214 2.21 4.21 6.21 8.21.21 12.21 2.216 4.216 6.216 8.216.216 12.216 2.217 4.217 6.217 8.217.217 HAFTALIK RAPOR 3 Ekim 217 TCMB faiz oranlarında değişikliğe gitmedi Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Ekim ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasaların da beklediği gibi, faiz oranlarında değişikliğe gitmeyerek para politikasındaki sıkı duruşunu koruyacağını yineledi. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin kararını ve detaylarını inceleyeceğiz. TCMB Faiz Oranları (%) 13 11 9 7 3 Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1 Hafta Vadeli Repo İhale Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Ekim ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasaların da beklediği gibi, faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama faiz oranını %9.2, faiz koridorunun alt bandı olan Merkez Bankası gecelik borçlanma faiz oranını %7.2, politika faiz oranı olan repo ihale faiz oranını %8 de, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını % seviyesinde ve borç verme faiz oranını da %12.2 seviyesinde sabit tuttu. TCMB nin bu ayki toplantı notunda önceki aya kıyasla ifadelerinde fazla bir değişikliğe gitmediğini gördük. Daha önce iktisadi faaliyetteki toparlanmanın güç kazandığına değinen TCMB bu ayki notunda da söz konusu güçlü seyrin devam ettiğini vurguladı. TCMB nin ifadelerindeki en büyük farklılık ise diğer toplantı notlarında olduğu gibi enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar sıkı para politikası duruşunun sürdürüleceğine dair cümlesine kararlılıkla vurgusunu eklemesi oldu. 11 TÜFE (y-y, %) 9 8 7 6 4 3, TÜİK, Vakıfbank TCMB Hedefi TCMB, bu ayki toplantı notunda da enflasyondaki yüksek seviyelerin oluşturduğu risklerin devam ettiğini vurguladı. TCMB ayrıca sıkı para politikasındaki duruşunu kararlılıkla koruyacağını belirtirken söz konusu ifadeye enflasyon görünümündeki belirgin iyileşmenin yanı sıra enflasyonda hedeflerle uyumun sağlanması koşulunu ilave ettiği dikkat çekiyor. Ancak enflasyonun hali hazırdaki yüksek seviyeleri ve TCMB nin 217 yılı yılsonu ile 218 yılsonu enflasyon beklentileri göz önünde
7.216 8.216 9.216.216 11.216 12.216 1.217 2.217 3.217 4.217.217 6.217 7.217 8.217 9.217.217 bulundurulduğunda enflasyondaki % hedefinin daha uzunca bir süre yakalanma ihtimalinin düşük olması nedeniyle TCMB nin sıkı para politikası tutumunu sürdürmesi olası görünüyor. Öte yandan TCMB nin 1 Kasım tarihinde gerçekleştireceği Enflasyon Raporu 217-IV bilgilendirme toplantısında son dönemde kurlarda yaşanan oynaklıklar da göz önüne alındığında enflasyonla ilgili yapacağı olası güncellemeler ve vereceği sinyaller önemle takip edilmeli. 12, 12 11, 11, 9, 9 8, 8 7, Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti TCMB, Ocak ayı ortasından beri miktar yöntemiyle bir hafta vadeli repo ihalesi açmayarak piyasayı geç likidite penceresinden fonluyor. TCMB nin uyguladığı likidite politikalarının bileşiminde ortaya çıkan son faizi gösteren ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti (AOFM) ise Ocak ayından bu yana artış gösterirken son dönemde stabilize olmuş gibi görünüyor. TCMB Ekim ayında da faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmemiş olsa da, uyguladığı likidite politikalarının birleşiminden ortaya çıkan son faizi gösteren ve bu yılın başlarında %8.3 seviyelerinde olan ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti son dönemde %12. seviyelerine yakın seyrediyor. Bu da yılbaşına göre 37 baz puanlık bir sıkılaşmaya işaret ediyor. Sonuç olarak TCMB piyasanın da beklediği üzere faiz oranlarını sabit bırakma ve sıkı para politikası duruşunu koruma kararı aldı. Enflasyon görünümündeki yüksek seyir TCMB nin söz konusu kararında etkili oldu. Eylül ayında çekirdek enflasyonda yıllık bazda yükselişin devam etmesi ve çekirdek enflasyonun %.98 ile yaklaşık son 14 yılın en yüksek seviyesine çıkması manşet enflasyon üzerindeki baskıların da devam edeceğine işaret ediyor. Ancak enflasyonun Aralık ve Ocak aylarında baz etkisiyle düşeceği göz önünde bulundurulduğunda, TCMB nin söz konusu gelişmeleri görmeden aksiyon almak istemediğini söyleyebiliriz. TCMB nin sıkı duruşu koruma ifadesine kararlılıkla vurgusunu ilave etmesi ise TCMB nin özelikle son dönemde yaşanan yüksek kur volatilitesinin de etkisini göz önüne aldığının bir göstergesi olması açısından önem taşıyor. Bu bağlamda, önümüzdeki dönemde kurlarda sert bir volatilite artışı yaşanması, TCMB nin 14 Aralık taki toplantıyı beklemeden de bir hamlede bulunma ihtimalin gündeme getirebilir. TCMB nin yılın son toplantısı olan 14 Aralık ta enflasyon görünümündeki gelişmelere bağlı olarak vereceği sinyaller oldukça önemli olacak. 2
Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 3..217 ABD Kişisel Gelirler (Eylül, a-a) %.2 %.4 Kişisel Harcamalar (Eylül, a-a) %.1 %.9 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Eylül, y-y) %1.3 %1.3 Dallas Fed İmalat Aktivite Endeksi (Ekim) 21.3 21. Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Ekim) -1. -1. Almanya TÜFE (Ekim, y-y, öncül) %1.8 %1.7 İngiltere M4 Para Arzı (Eylül, y-y) %4.4 -- Japonya Perakende Satışlar (Eylül, a-a) -%1.6 %.8 31..217 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Eylül) -.87 Milyar $ -- ABD Tüketici Güven Endeksi (Ekim) 119.8 121 Case-Shiller Konut Fiyat Endeksi (Ağustos, y-y) %.94 -- Chicago PMI (Ekim) 6.2 6. Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Eylül) %9.1 %9 GSYH (3. çeyrek, y-y, öncül) %2.3 %2.4 TÜFE (Ekim, y-y, öncül) %1. %1. Çekirdek TÜFE (Ekim, y-y, öncül) %1.1 %1.1 Fransa GSYH (3. çeyrek, y-y, öncül) %1.8 %2.1 TÜFE (Ekim, y-y, öncül) %1.1 %1.2 İtalya TÜFE (Ekim, y-y, öncül) %1.3 %1.3 İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Ekim) -9 - Japonya Japonya Merkez Bankası (BoJ) Toplantısı ve Faiz Kararı (Ekim) -%.1 -%.1 Sanayi Üretimi (Eylül, y-y, öncül) %.3 %2 İşsizlik Oranı (Eylül) %2.8 %2.8 1.11.217 Türkiye İmalat PMI (Ekim) 3. -- ABD Haftalık Veri Takvimi (3 Ekim - 3 Kasım 217) TCMB Enflasyon Raporu (217-IV) -- -- ABD Merkez Bankası (Fed) Toplantısı ve Faiz Kararı (Kasım) -- -- ADP Özel İstihdam (Ekim) 13 bin kişi 2 bin kişi ISM İmalat Endeksi (Ekim) 6.8 9.4 İmalat PMI (Ekim) 4. 4. İngiltere İmalat PMI (Ekim).9.9 Japonya İmalat PMI (Ekim) 2. -- 2.11.217 ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (Ekim) 233 bin kişi 23 bin kişi Euro Bölgesi İmalat PMI (Ekim) 8.6 8.6 Almanya İmalat PMI (Ekim) 6. 6. İşsizlik Oranı (Ekim) %.6 %.6 Fransa İmalat PMI (Ekim) 6.7 6.7 İtalya İmalat PMI (Ekim) 6.3 6. İngiltere İngiltere Merkez Bankası (BoE) Toplantısı ve Faiz Kararı (Kasım) -- -- Japonya Tüketici Güven Endeksi (Ekim) 43.9 43.6 3.11.217 Türkiye TÜFE (Ekim, a-a) %.6 %1.9 ÜFE (Ekim, a-a) %.24 -- ABD Tarımdışı İstihdam (Ekim) -33 bin kişi 3 bin kişi İşsizlik Oranı (Ekim) %4.2 %4.2 ISM Hizmetler Endeksi (Ekim) 9.8 8. Dayanıklı Mal Siparişleri (Eylül, öncül) %2.2 -- Hizmet PMI (Ekim).9.9 Fabrika Siparişleri (Eylül, öncül) %1.2 %1.2 İngiltere Hizmet PMI (Ekim) 3.6 3.3 3
Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 May.17 Ağu.17 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 2Ç2 2Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 21Ç2 21Ç4 216Ç2 216Ç4 217Ç2 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I 217-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1. Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %). 2.. -. -. 2 1-1. - -2. - Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3. 2. 2. 1.... -. -. -1. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 2 1 - - Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) - - Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak:TÜİK Kaynak: TÜİK Beyaz Eşya Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 32 27 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 32 27 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2=) 22 22 17 17 12 7 12 7 Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TÜİK 4
Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 Eyl. Haz.6 Mar.7 Ara.7 Eyl.8 Haz.9 Mar. Ara. Haz.12 Ara.13 Haz.1 Ara.16 Eki.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 Eki.1 Nis.16 Eki.16 Nis.17 Eki.17 Toplam Otomobil Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 9 8 7 6 4 3 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 9 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Mar.1 Eyl.1 Oca.11 May.12 Oca.13 May.14 Oca.1 Eyl.1 May.16 Oca.17 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1.... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE 2 2 2 2 1 - Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=) 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 12 11 1 9 9 8 89.71 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11.. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 4 2 48 46 44 42 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Kaynak: TOBB 7
Ağu.6 Ağu.7 Ağu.8 Ağu.9 Ağu. Ağu.11 Ağu.12 Ağu.13 Ağu.14 Ağu.1 Ağu.16 Ağu.17 Ağu.7 Ağu.8 Ağu.9 Ağu. Ağu.11 Ağu.12 Ağu.13 Ağu.14 Ağu.1 Ağu.16 Ağu.17 Ağu. Ağu.6 Ağu.7 Ağu.8 Ağu.9 Ağu. Ağu.11 Ağu.12 Ağu.13 Ağu.14 Ağu.1 Ağu.16 Ağu.17 Ağu. Ağu.6 Ağu.7 Ağu.8 Ağu.9 Ağu. Ağu.11 Ağu.12 Ağu.13 Ağu.14 Ağu.1 Ağu.16 Ağu.17 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 2-2 -4-6 -8 - -12 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 - -3 - -7-9 -1 6 4 3 2 - -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 8 6 4 8
23 24 2 26 27 28 29 2 211 212 213 214 21 216 Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) - -2-3 -4 - -6-7 -8-9 6 4 3 2 - Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 36 3 26 2 16 1 6 3. 3. 2. 2. 1... Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)* 29.. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 9
Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis. Eki. Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 Eki.1 Nis.16 Eki.16 Nis.17 Eki.17 Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar. Eyl. Mar.11 Mar.1 Eyl.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.3 2.2-2.43 1.2 119.8 Euro Bölgesi 2.3 1. 3.6***. -1. Almanya 2.1 1.8 8.3. 4 Fransa 1.8 1. -1.. -9. İtalya 1.17 1.3 2.6. 116. Macaristan 3.2 2. 3.37**.9-13.8 Portekiz 2.9 1.6.71. 4.4 İspanya 3. 1.6 1.93. -1.4 Yunanistan.8 1. -.64. -4. İngiltere 1. 3. -4.36.2-9. Japonya 1.4.7 3.81 -. 43.9 Çin 6.8 1.6 1.7 4.3 114.7 Rusya 2. 3. 1.99 8.2 Hindistan.3 2.2-1.38*** 6. Brezilya.26 2.4-1.31 7.3 98. G.Afrika 1.. -3.26 6.7-9.2 Türkiye 3.9 11.2-3.78 8. 67.3 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 216 yılı verileridir. ** 21 verisi. ***217 verileri
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 21 216 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 217 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 2 338 647 2 68 2 734 211 (217 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (zin. hacim endeksi, y-y, %) 6.1 3.2.1 (217 2Ç). Kapasite Kullanım Oranı (%) 78.1 78.1 79.7 (Ekim 217) -- Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) 4.6 1.6 -.1 (Ağustos 217) -- İşsizlik Oranı (%).8 12.7.7 (Temmuz 217) 11. Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.81 8.3 11.2 (Eylül 217).8 ÜFE (y-y, %).71 9.94 16.28 (Eylül 217) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 312,39 382,31 428,277 (2..217) -- M2 1,26, 1,46,728 1,77,346 (2..217) -- M3 1,249,183 1,4,681 1,628,73 (2..217) -- Emisyon 94,464 111,762 121,2 (2..217) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 9,73 92, 93,41 (2..217) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7.2 7.2 7.2 (27..217) -- TCMB O/N (Borç Verme).7 8. 9.2 (27..217) -- TCMB Haftalık Repo 7.7 7. 8. (27..217) -- TRLIBOR O/N 11.48 9.2 12.9 (27..217) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -32,118-32,634-1,237 (Ağustos 217) -38, İthalat 27,234 198,618 19,162 (Ağustos 217) -- İhracat 143,839 142,3 13,289 (Ağustos 217) -- Dış Ticaret Dengesi -63,396-6,89 -,873 (Ağustos 217) -- Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 44.1 468.6 23. (Eylül 217) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 238.1 291.3 319. (Eylül 217) -- Kamu Net Borç Stoku 161. 219.2 236.8 (217 2Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyar TL) 21 Eylül 216 Eylül Bütçe Gelirleri 33.84 36.8 47.96 (Eylül 217) -- Bütçe Giderleri 47.84 2.98 4.38 (Eylül 217) -- Bütçe Dengesi -14. -16.91-6.43 (Eylül 217) -- Faiz Dışı Denge -7.72 -.67 1.97 (Eylül 217) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212-398 18 98 Buket Alkan Müdür Yardımcısı buket.alkan@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Naime Doğan Eriş Uzman naimedogan.eris@vakifbank.com.tr 212-398 18 93 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Kasap Uzman sinemulusoy.kasap@vakifbank.com.tr 212-398 19 Pınar Cansu Akargöl Uzman Yardımcısı pinarcansu.akargol@vakifbank.com.tr 212-398 18 73 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar