GENEL BİLGİ Türk Hava Yolları nın ( THY, Şirket ) %25 hissesinin Mayıs ayının ikinci yarısı içerisinde halka açılması planlanmaktadır. Bu halka arzda Özelleştirme İdaresi Başkanlığı na ait % 25 payın 43.750.000 YTL nominal değerindeki kısmı ortak satışı yöntemiyle halka arz edilecektir. Ek satış hariç, toplam 43.750.000 YTL nominal halka arz büyüklüğü ile THY nin halka açıklık oranı %49.82 olacaktır. Halka arza gelecek talep doğrultusunda, ek satış hakkı kullanılması halinde 6.562.500 YTL nominal değerli kısmın da satışının gerçekleştirilmesi planlanmaktadır. Bu durumda, Şirket in halka arz edilen hisse senedi nominal olarak toplam 57.857.545 YTL ye ve halka açıklık oranı %53.57 e ulaşacaktır. Ödenmiş Sermaye 175.000.000 YTL Halka Arz Sonrası Sermaye 175.000.000 YTL Halka Arz Edilecek Nominal Tutar 43.750.000 YTL Halka Açılacak Oran 25.00% Ek Satış Hakkı 6.562.500 YTL Halka Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı 49.82% Ek Satış Kullanılması Durumunda Arz Sonrası Halka Açıklık Oranı 53.57% Halka Arz Şekli Ortak Satışı Aracılık Türü Bakiyeyi Yüklenim Halka Arz Yöntemi Fiyat Aralığı ile Talep Toplama Basında yayınlanan sirkülere göre, Talep Toplama işlemi 16-17-18 Mayıs tarihlerinde gerçekleştirilecektir. 1YTL nominal değerli bir adet A Grubu payın satış fiyatı 6.30YTL ile 7.25YTL aralığında belirlenmiştir. Talepler bu fiyat aralığının tavanı olan 7.25YTL den toplanacaktır. Talep Toplama döneminden önce, İMKB Toptan Satışlar Pazarı nda işlem esasları dahilinde, payın fiyat aralığı belirlenmiştir. ŞİRKETİN GENEL YAPISI Şirketin yönetim kurulu 7 kişiden oluşmaktadır. Devletin payı %50 nin altına düşene kadar yönetim kurulu üyeleri, GM ve denetçiler ÖİB, Başbakan ya da ilgili bakan tarafından atanmak zorundadır. Bir üye, C tipi ortaklar tarafından atanmak zorundadır. Devletin payı %50 nin altına düşünceye kadar, yönetim kurulu Başbakanlık ve Parlamento denetimine tabidir. Eğer devlet ortaklığı %51 in altına düşerse, devleti 1 tane C tipi ortak (Altın Hisse Senedi) temsil eder. Altın Hisse Senedi sahibinin onayıyla alınan kararlar esas sözleşme değişimi, sermaye artırımı, pay transferi, stratejik ve yatırım kararları ile kar payı dağıtımıdır. Yabancılar toplam payın en fazla %40 ına sahip olabilirler. THY, yan kuruluşu olan Sun Express A.Ş. de Lufthansa ile %50-50 ortakdır. Sun Express in 2005 yılı itibari ile geliri 241 milyon dolar ve net karı 16 milyon dolar olmuştur. Ayrıca, USAŞ %6 oranında, Emek İnşaat ve İşletme A.Ş. ise %0.3 oranında THY iştirakidir. THY, 44 adet Boeing, 37 Adet Airbus (biri kargo uçağı) ve 2 adet RJ olmak üzere, toplam 83 adet uçak ile hizmet sunmaktadır. 2008 sonuna kadar, THY filosuna 48 yeni uçak katmış olacaktır. 2006 yılında teslim alınacak olan toplam uçak sayısı ise 17 dir. 2008 yılı sonuna kadar yapılacak yatırım harcamaları 2.2 milyar dolar olarak planlanmıştır. Kira sözleşmelerinin bitimlerini göz önüne alarak, THY filosunda 2008 yılı sonuna kadar 100 ü aşkın uçak bulunacak ve ortalama filo yaşı 6 nın altına düşecektir. 2005 te arzedilen koltuk-kilometre (AKK) değeri %12.5 ve ücretli yolcu-kilometre (ÜYK) değeri %14.6 artmıştır. THY nin doluluk oranı 1.3 puan artarak %71.5 olurken, Avrupa ekonomik alanı (AEA) ortalaması %76.2 dir. 2005 yılında THY tarafından taşınan yolcu sayısı 14.1 milyona ulaşmıştır. 2005 te iç hatlarda kapasite %28.7, trafik %24.6 artarken, doluluk oranı %73.5 olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası uçuşlarda kapasite %9.5, trafik %12.6 artmıştır ve doluluk oranı 2.7 puan artarak %71.1 olarak gerçekleşmiştir. 1
Yolcu Trafiği THY Yolcu Trafiği - İç Hatlar 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Konma (bin) 66.9 58.2 51.5 50.0 51.6 65.4 AKK (milyar) 5.1 4.3 3.9 3.9 4.3 5.5 ÜYK (milyar) 3.6 2.9 2.7 2.8 3.2 4.0 THY Yolcu Trafiği - Uluslararası 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Konma (bin) 51.0 50.8 51.1 50.8 54.9 61.7 AKK (milyar) 20.9 20.6 20.2 20.2 22.2 24.3 ÜYK (milyar) 13.8 12.8 13.9 13.3 15.4 17.3 THY Yolcu Trafiği - Toplam 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Konma (bin) 117.9 109.0 102.6 100.8 106.5 127.1 Uçulan Km. (milyon) 149.3 143.6 138.1 137.4 147.5 168.9 AKK (milyar) 26.0 24.9 24.1 24.0 26.5 29.8 ÜYK (milyar) 17.4 15.7 16.6 16.1 18.6 21.3 Yolcu # (milyon) 12.0 10.3 10.4 10.4 12.0 14.1 2005 yılında toplam 14.1 milyon yolcudan, 7.1 milyonu iç hatlar, 6.4 milyonu dış hatlar, 284 bini hac ve umre, 218 bini ise tarifesiz seferlerle yolculuk etmiştir. Kapasite-Trafik Doluluk Oranı 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 74.0% 71.5% 72.0% 70.2% 70.0% 68.9% 66.9% 67.0% 68.0% 66.0% 64.0% 63.0% 62.0% 60.0% 58.0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 AKK (milyar) ÜYK (milyar) D/O % 2000 ve 2005 yılları arasında %11 düşen personel sayısı, 2005 yılı sonu itibari ile 11.211 olmuştur. Kokpit ve kabin personeli %25, teknik personel ise %22 pay ile toplam personel sayısının büyük bir bölümünü oluşturmaktadır. 2005 yılında, uçak başına düşen personel sayısı 134 ve personel başına düşen yolcu sayısı 1.271 dir ve bu rakamlarla THY Avrupa Havayolu Şirketleri arasında verimliliği en yüksek şirketlerden biridir. 2
Personel Sayısı (Yılsonu) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 12,480 11,242 10,984 11,121 10,239 10,956 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Dünya Havayolu Sektörü ve THY 2005 yılında dünya hava trafiğinin 2004 yılına göre %7.6 artış ve 3.7 trilyon ÜYK olarak gerçekleştiği tahmin edilmektedir. Yine 2005 yılında Avrupa hava trafiği ise 693 milyar ÜYK düzeyinde gerçekleşmiştir. THY nin %3.1 olan Avrupa havayolu şirketleri arasındaki payı 2003 den bu yana yükselmektedir. Tüm Avrupa havayolu şirketleri arasında, Air France, British Airways ve Lufthansa toplam hava trafiğinin %47 sini temsil etmektedir. Ekonomik büyüme, turizm, globalleşme, uluslararası ticaretin büyümesi, fiyatların düşmesi ve servislerin genişlemesi, hava trafiğinin gelişiminde büyük rol oynamıştır. THY, 2005 yılında ÜYK hacmi bazında, Avrupa bayrak taşıyıcıları arasında 11. sırasındadır. 2005 yılında, Avrupa havayolu şirketlerinin kapasitesi 913 milyar AKK, THY ni ise 28 milyar AKK düzeyine gerçekleşmiştir. THY, 2005 yılında AKK hacmi bazında, Avrupa bayrak taşıyıcıları arasında yine 11. olmuştur. Sektörün serbestleşmesi, düşük maliyet şirketlerinin sektöre girmesi, güvenlik maliyetlerinin artması ve 11 Eylül saldırılarının ardından artan sigorta maliyetleri, şirketleri yeniden yapılanmaya zorlamıştır. Maliyete dayalı rekabet ve havayolu şirketlerinin birleşmeleri, stratejik ve ticari ortaklıklar adına yeni ufuklar açmıştır. Star Alliance, Oneworld ve Skyteam den oluşan 3 büyük global ortaklık dünya havayolu kapasitesinin yaklaşık %80 ini oluşturmaktadır. Büyüme beklentileri... 1990-2005 arasında THY nin ücretli taşınan yolcu (ÜTY) gelirindeki artışın BYBO su (bileşik yıllık büyüme oranı) %7.81 olarak gerçekleşmiştir. IATA ya göre, 2005-2009 yılları arasında Türkiye hava trafiğinde yıllık ortalama büyüme %8.9 olacaktır. Yine IATA ya göre, THY nin ÜTY değeri, 2015 yılında 33.2 milyona ulaşacak ve THY Avrupa daki 6. büyük havayolu şirketi olacaktır. Coğrafi ÜYK Dağılımı (2005) Asya-Pasifik, 33% Diğer, 11% Kuzey Amerika, 20% Avrupa, 36% 3
1987 ve 2005 yılları arasında %10.5 BYBO ile büyüyen toplam yolcu sayısı 2005 yılının sonunda 54.5 milyona yükselmiştir. Yeni hava şirketlerinin katılmasıyla, taşınan toplam yolcu sayısı 2003 ten beri %59 artmıştır. Uluslararası yolcu sayıyı 1987 den bu yana (1999 hariç) hızla büyümüştür. 2005 yılında toplam yolcuların %63.4 ünü uluslararası yolcular oluşturmaktadır. Uluslararası uçuşlar, iç hat uçuşlarına göre biraz daha yüksek bir yüzdeye sahiptir. (2005 ılında %52) Ticari uçuşlar, hava trafiğinin %89 unu oluşturmaktadır. Türkiye deki hava trafiği, 1987 den beri hızla büyüyerek 2005 yılında yaklaşık 534.000 uçuşa ulaşmıştır. Türkiye de iç hatlar yolcu sayısı, 2005 yılında %38 büyürken, Avrupa da da %4.1 büyümüştür. 1987 ve 2005 yılları arasında hava trafiğinim BYBO %7.2 iken, 2003 yılından beri büyümesi %45 olmuştur. IATA tahminlerine göre, 2005-2009 arasında Türkiye, yolcu trafiği bazında, dünyada en hızlı büyüyen 5. pazar olacaktır. %8.9 luk büyüme beklentisi Türkiye ye gelen turist sayısındaki artış (2005-21 milyon), Türkiye de yabancılara satılan konutlardaki artış ve turistlerin hava taşımacılığını birincil olarak tercih etmeleri (2005 te %71) nedenlerinden ötürü yakalanabilir görünmektedir. Türkiye GSMH sı ile Türk Hava Yolları ÜYK sı arasındaki korelasyon %85 olarak hesaplanmıştır. Türk ekonomisi için yapılan yüksek büyüme tahminleri, THY için de yüksek büyüme beklentileri yaratmaktadır. 70 milyon nüfusu ve penetrasyon oranı halen düşük olan havayolu endüstrisiyle Türkiye, THY için yeni fırsatlar sunmaktadır. En Büyük 10 Yolcu Trafik Büyümesi 2005-2009T Pakistan BAE Hindistan Malezya Romanya Türkiye Katar Çek Çin Polonya Kırgızistan 7.4% 7.6% 8.4% 8.4% 8.4% 8.5% 8.9% 9.2% 9.5% 9.6% 11.2% Kaynak: IATA, Halka Arz Sunumu Türkiye Kargo Pazarı büyüme potansiyeli... Türkiye kargo pazarı, 1998 ve 2005 yılları arasında %8 BYBO ile büyüyerek 1.25 milyon tona ulaşmıştır. Türkiye nin GSYIH, reel sektör büyümesi ve hava kargo pazarı arasındaki korelasyonun güçlü olması nedeniyle, hava kargo pazarı büyüme tahmini 2006-2007 için %9 olarak belirlenmiştir. Aynı dönemde, GSYIH büyümesi ise %5,5 olarak tahmin edilmektedir. Büyük oranda uluslararası kargo sayesinde (BYBO %7.7), 1998 den 2005 e kadar Türk hava kargo pazarı %72 lik bir büyüme sağlamıştır. Türkiye ticaret hacminin %8 BYBO ile büyümesi beklenirken, hava kargosu payının da artması beklenmektedir. 4
Finansal Bilgiler THY 2001 yılından bu yana gelirlerinin bileşik yıllık büyüme oranı %13 olarak gerçekleşmiştir. Yüksek talebin en önemli kaynakları arasında 2005 yılında yaşanan gelen turist sayısındaki %20 lik artış ve GSMH deki %7.6 lık büyüme sayılabilir. 2005 yılı gelirleri, bir önceki yıla göre %11 artış göstermiştir. Gelir dağılımı geçtiğimiz yıllarda da benzer bir yapı sergilemiş ve yıllar içerisinde yolcu gelirlerinin bütün gelirler içerisindeki payı yaklaşık %80 olarak gerçekleşmiştir. THY, gelirlerinin %75 ini uluslararası uçuşlardan elde etmektedir. Gelirlerin coğrafi dağılımında en büyük payı Avrupa oluşturmaktadır. THY, Avrupa da yaşayan yaklaşık 4 milyonluk Türk nüfusu ile önemli bir avantaj sağlamaktadır. THY nin büyüme hedeflerinin önemli bir bölümünü Avrupa oluşturmaktadır. Dublin, Helsinki, Venedik, Belgrat, Lubiana gibi yeni varış noktaları 2006 yılında hizmete açılmıştır. Yakıt ve personel, operasyonel giderlerin yaklaşık %49 unu oluşturmaktadır. THY, Avrupa bayrak taşıyıcıları arasında en düşük birim maliyete sahip havayolu şirketlerinden biridir. 2005 Faaliyet Giderlerinin Dağılımı Yolcu Hizmetleri, 5% Diğer, 12% Akaryakıt, 25% Yer Hizmetleri, 5% Konma, 8% Amortisman, 10% Personel, 24% Satış & Pazarlama, 11% THY, bir kamu şirketi olarak akaryakıt fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı korunmak amacıyla herhangi bir opsiyon işlemine (hedging) girememektedir. Buna rağmen, THY akaryakıt giderlerini nispeten düşük tutmayı başarmıştır. Ortalama ham petrol fiyatları 2005 ile 2006 Nisan arasında yaklaşık %59 artarak 70$ a ulaşmıştır. Petrol fiyatları mevcut durumda havayolları şirketleri karlılıkları için en önemli riski oluşturmaktadır. THY nin gelirleri çeşitli para birimleri arasında dağılmıştır. 2005 yılı giderlerinin büyük bir kısmı ise Amerikan Doları ve Türk Lirası cinsinden tahakkuk etmiştir. 2005 yılında gelirlerin önemli bir kısmı Euro olarak elde edilmiş ve de Euro nun 2005 yılında Dolar karşısında değer kazanmasından dolayı şirket döviz kuru riskine karşı doğal bir korunma elde etmiştir. 5
THY Özet Finansallar 2005 2004 BİLANÇO YTL (Milyon) ABD $ (Milyon) YTL (Milyon) ABD $ (Milyon) VARLIKLAR Cari / Dönen Varlıklar 826 616 677 505 Hazır Değerler 483 360 366 272 Ticari Alacaklar (net) 192 143 159 118 İlişkili Taraflardan Alacaklar (net) 1 1 1 1 Diğer Alacaklar (net) 7 5 3 2 Stoklar (net) 84 63 65 48 Diğer Cari / Dönen Varlıklar 60 44 85 63 Cari Olmayan / Duran Varlıklar 2,689 2,004 2,271 1,692 Ticari Alacaklar (net) 0 0 0 0 Diğer Alacaklar (net) 2 1 2 1 Finansal Varlıklar (net) 37 28 43 32 Maddi Varlıklar (net) 2,631 1,961 2,206 1,644 Maddi Olmayan Varlıklar (net) 6 5 7 6 Diğer Cari Olmayan / Duran Varlıklar 12 9 13 9 TOPLAM VARLIKLAR 3,515 2,619 2,948 2,197 YÜKÜMLÜLÜKLER Kısa Vadeli Yükümlülükler 1,199 894 722 538 Finansal Borçlar (net) 363 270 0 0 Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar (net) 179 133 203 151 Diğer Finansal Yükümlülükler (net) 0 0 0 0 Ticari Borçlar (net) 256 191 191 142 İlişkili Taraflara Borçlar (net) 8 6 7 5 Alınan Avanslar 52 39 34 26 Borç Karşılıkları 28 21 25 19 Diğer Yükümlülükler (net) 313 233 262 195 Uzun Vadeli Yükümlülükler 1,068 796 1,116 832 Finansal Borçlar (net) 0 0 0 0 Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar (net) 857 638 958 714 Ticari Borçlar (net) 7 5 9 6 Borç Karşılıkları 114 85 100 74 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 90 67 46 35 ÖZSERMAYE 1,248 930 1,110 827 Sermaye 175 130 175 130 Sermaye Yedekleri 1,873 1,396 1,873 1,396 Kar Yedekleri 8 6 8 6 Net Dönem Karı / Zararı 138 103 107 80 Geçmiş Yıllar Kar / Zararları -946-705 -1,053-785 TOPLAM ÖZ SERMAYE VE YÜKÜMLÜLÜKLER 3,515 2,619 2,948 2,197 2005 2004 GELİR TABLOSU YTL (Milyon) ABD $ (Milyon) YTL (Milyon) ABD $ (Milyon) Satış Gelirleri (net) 2,953 2,201 2,593 1,932 Satışların Maliyeti (-) -2,436-1,815-2,084-1,553 Hizmet Gelirleri (net) 0 0 0 0 Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 154 115 201 150 BRÜT ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 671 500 709 528 Faaliyet Giderleri (-) -578-430 -566-422 Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 425 317 371 277 Diğer Faaliyetlerden Gider ve Zararlar (-) -277-207 -248-185 Finansman Giderleri (-) -60-45 -42-32 FAALİYET KARI/ZARARI 182 135 223 166 Net Parasal Pozisyon Karı/Zararı 0 0-113 -84 VERGİ ÖNCESİ KAR/ZARAR 182 135 110 82 Vergiler -44-32 -3-2 NET DÖNEM KARI/ZARARI 138 103 107 80 HİSSE BAŞINA KAZANÇ 0.079 0.059 0.061 0.045 6
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.