HAFTALIK RAPOR 13 Ekim 214 Sanayi üretimi Ağustos ayında yıllık %12.6 arttı. Ağustos ayı sanayi üretimi yıllık artışı beklentilerin üzerinde %12.6 olarak gerçekleşti. Temmuz ayında Bayram tatili nedeniyle çalışılan iş günü sayısındaki azalışa bağlı olarak %4.6 gerileyen sanayi üretiminde Ağustos ta yaşanan hızlı düzeltmede geçen yıldan gelen baz etkisi ile çalışma gün sayısının normale dönmesi belirleyici oldu. Dış talepteki zayıflamanın devam etmesi ve yurtiçinde likidite koşullarındaki nispi sıkılaşmanın yılın geri kalanında sanayi üretimini ve büyüme performansını baskılaması ihtimali artmıştır. Sanayi üretimi Ağustos ayında geçen yılın aynı ayına göre arındırılmamış verilere göre beklentilerin üzerinde %12.6 oranında arttı (beklentimiz: %7.3, piyasa beklentisi: %8.4). Takvim etkisinden arındırılmış verilere göre ise sanayi üretiminde yıllık bazda %.2 artış yaşandı (beklentimiz: %7., piyasa beklentisi: %6.). Sanayi üretimi arındırılmamış verilere göre Ağustos ta bir önceki aya göre %2. azalırken, takvim etkisinden arındırılmış verilere göre %8.1 azaldı. Mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretimi ise Temmuz da aylık bazda %1.4 azaldı. Aylık değişim rakamları, çalışma gün sayısının Temmuz ayına göre artmış olması dolayısıyla takvim etkisinin Ağustos ayında üretimi olumlu, mevsimsel faktörlerin ise olumsuz yönde etkilediğini gösteriyor. Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Takvin Etki. Arınd. San. Ür. (a-a, %) 21 211 212 213 214 2 Mevsim ve Takvim Etki. Arınd. San. Üretimi (a-a, %) 2 2 1 1 - -1 - - -1 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağus Eyl Eki Kas Ara Şub.12 Nis.12 Haz.12 Ağu.12 Eki.12 Ara.12 Şub.13 Nis.13 Haz.13 Ağu.13 Eki.13 Ara.13 Şub.14 Nis.14 Haz.14 Ağu.14 Kaynak: TUİK 2 2 1 - Ara Malı Sanayi Üretimi Ana Sektörler İtibarıyla Yıllık % Değişim Dayanıklı Tüketim Malları Ağu.13 Dayanıksız Tüketim Malları Ağu.14 Enerji Sermaye Malı Sanayi üretim endeksi ana gruplar bazında incelendiğinde en hızlı yıllık artışın %2. oranı ile sermaye mallarında yaşandığı görülüyor. Geçen yıl Ramazan Bayramı tatili dolayısıyla üretimde yaşanan azalmanın ardından bu yıl ikinci en yüksek yıllık artış kaydeden sektör %17. oranı ile madencilik oldu. Dayanıklı tüketim mallarında da geçen yılın Ağustos ayında yaşanan %2.1 yıllık azalışın etkisiyle bu yıl %14.2 artış gerçekleşti. Ağustos 213 te en hızlı daralan ikinci sektör olan dayanıksız tüketim mallarında bu yılın Ağustos ayında olumlu baz ve takvim etkisine karşın %12. yıllık artış yaşanması dış talep ve yurtiçi tüketimin ikinci çeyreğe zayıflama eğiliminde olduğunu gösteriyor. Ara malları üretiminin Temmuz ayındaki yıllık %8.9 düşüşün ardından Ağustos ta %1.6 yıllık artışa rağmen yılın ilk aylarındaki güçlü performansını yeniden kazanma eğiliminde olmadığı görülüyor.
Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Sanayi üretiminin yaklaşık üçte ikisini oluşturan imalat sanayi üretimi Temmuz ayındaki yıllık %.7 azalışın ardından Ağustos ta %12.3 arttı. Hemen hemen tüm alt imalat sektörlerinde yıllık bazda artış yaşanırken, en belirgin artışlar sermaye ve dayanıklı mal gruplarında gözlendi. Öncül göstergeler Eylül ayında sanayi üretiminin ılımlı görünümünü korumakla birlikte aşağı yönlü risklerle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. PMI Satın Alma Yöneticileri İmalat endeksinin Haziran ve Temmuz aylarında seviyesinin altında gerçekleşmesine karşın Eylül ve Ekim de nin üzerinde değerler alması ancak belirgin bir canlılık yansıtmaması yatırım ve üretim ortamındaki ılımlı gidişatın zayıflıklar taşıdığını gösteriyor. Kapasite kullanım oranının Temmuz-Ekim döneminde azalma eğiliminde olması ekonomide diğer güven endekslerinin de teyit ettiği düşük bir üretim temposuna işaret ediyor. 61 9 7 3 1 49 47 4 PMI İmalat Endeksi PMI İmalat Üç aylık Hareketli Ort. 12 1 11 1 9 9 Reel Kesim Güven Endeksi Kapasite Kullanım Oranı (%) 78 77 76 7 74 73 72 71 7 Kaynak: Reuters, Markit, Vakıfbank Özet olarak, sanayi üretiminin Ağustos ayında beklenenin üzerinde yıllık %12.6 artmasında geçen yıldan gelen olumlu baz etkisi belirleyici oldu. Aylık değişim oranları Merkez Bankası nın Mayıs ayının sonundan itibaren yaptığı faiz indirimlerinin üretimi canlandırıcı gecikmeli etkilerinin beklendiği ölçüde olmayabileceğine işaret ediyor. Enflasyondaki yükseliş baskısının devam etmesi dolayısıyla Merkez Bankası nın faiz indirimlerine rağmen sıkılaştırıcı duruşunu koruması ve piyasa faizleri ile döviz kurunda Eylül ayından itibaren yaşanan yükselişin üretim imkanlarını kısıtladığı görülüyor. Temmuz ve Ağustos aylarına ilişkin yıllık sanayi üretimi artışlarının üçüncü çeyrek büyüme tahminimizle uyumlu olduğunu görüyoruz. Eylül ayına ilişkin öncül göstergeler ve piyasa göstergeleri, Merkez Bankası nın sergilediği sıkı para politikası duruşu ile birlikte Eylül ayında ve yılın son çeyreğinde ilk yarıdaki tahminlerimizden daha zayıf bir üretim performansı ortaya çıkabileceğine işaret ediyor. En büyük dış ticaret ortağımız olan Euro Bölgesi ndeki azalan talep, Avrupa Merkez Bankası nın faiz indirimleri ve diğer genişletici para politikası önlemlerinin etkisiyle EUR da yaşanan değer kaybı ve Irak a yapılan ihracatımızın azalış hızı yavaşlamakla birlikte geçen yıla ve yılın ilk yarısına kıyasla düşük seviyelerde kalma eğiliminde olması, son aylarda ortaya çıkan ve Türkiye nin üretim dinamiklerini yıl sonuna kadar olumsuz etkileyeceği düşünülen önemli gelişmeler. Sanayi üretiminde geçen yıldan gelen güçlü baz etkisine rağmen, Ağustos ayında aylık bazda yaşanan azalışlar ve yukarıda belirttiğimiz diğer faktörleri dikkate alarak, ekonometrik tahminlerimiz ışığında 214 yılı büyüme beklentimizi %3. ten %3.3 e revize ediyoruz. TL de Eylül ayından bu yana artan değer kaybının ihracat imkanlarını olumlu etkileyecek olmasına karşın, EUR nun da uluslararası piyasalarda Eylül ayının başından itibaren hızlanan bir değer kaybı yaşaması, TL deki değer kaybının Türkiye nin en büyük dış ticaret ortağı olan Euro Bölgesi ülkeleri karşısında rekabet gücünü artırıcı etkisini önemli ölçüde azaltmaktadır. Bu durum, büyüme beklentimiz üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Mar.8 Haz.8 Eyl.8 Ara.8 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Eylül ayında enflasyon aylık bazda %.14 arttı Eylül ayında enflasyon %.14 ile beklentilerin altında bir artış gösterdi. Yıllık bazda ise enflasyon bir önceki aya göre düştü ve %9 un altına geriledi. Ancak, elektrik ve doğalgaza yapılan zamlardan dolayı enflasyonun en geç kasım ayından itibaren tekrar %9 un üzerine çıkacağını düşünüyoruz. Bu haftaki raporumuzda Eylül ayı enflasyon gelişmelerini ayrıntılı olarak inceleyeceğiz. 14 TÜFE (y-y, %) 12 1 8 6 4 8.86 Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) Eylül ayında aylık bazda %.14 oranında artarak beklentilerin altında gerçekleşti (Piyasa Beklentisi: %.4, VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Beklentisi: %.6). Yıllık bazda TÜFE ise Ağustos ayındaki %9.3 seviyesinden Eylül ayında %8.86 seviyesine geriledi. Eylül ayında enflasyonun beklentimizden düşük gerçekleşmesinde, alkollü içecekler ve tütün grubunda yaşanan beklenmedik düşüş etkili oldu. TÜFE Harcama Gruplarının Katkısı (puan) Eylül ayında enflasyona en yüksek artış yönlü Haberleşme katkıyı yapan grup konut grubu oldu. Bir önceki Yıllık Aylık Alkollü İçecekler ve Tütün aya göre %.49 oranında artan konut grubu Eğlence ve Kültür fiyatları, enflasyona da.8 puan artış yönlü katkı Giyim ve Ayakkabı yaptı. Bir önceki aya göre %1.21 oranında artan Ev Eşyası Konut Lokanta ve Oteller lokanta ve oteller grubu ise enflasyona.79 puan ile en yüksek artış yönlü katkı yapan ikinci Ulaştırma grup oldu. Geçen aylarda genel trendinin Gıda ve Alkolsüz İçecekler -.. 1. 2. 3. üzerinde bir artış gösteren gıda grubu fiyatları, yaş sebze ve meyve fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle Eylül ayında geçmiş yıllar ortalamasının altında bir artış gösterdi. Gıda grubu aylık bazda %.31 oranında artarak enflasyona da.76 puan katkıda bulundu. Eylül ayında akaryakıt fiyatlarında yapılan indirimlere karşın İstanbul ve Ankara gibi büyük şehirlerde taksi ücretlerine yapılan zamların da etkisiyle, ulaştırma grubu fiyatları bir önceki aya göre %.11 arttı ve enflasyonu.17 puan yukarı yönlü etkiledi. Okulların açıldığı ay olmasının etkisiyle Eylül ayında aylık bazda en yüksek artışı gösteren grup ise %1.78 lik artışla eğitim grubu oldu. Ancak eğitim grubundaki artış bu yıl, geçmiş yıllar ortalamasının altında kaldı. Giyim ve ayakkabı grubu fiyatları bir önceki aya göre %2.44 oranında düşerken, enflasyona da.17 puan düşüş yönlü katkıda bulundu. Eylül ayında alkollü içecekler ve tütün grubu fiyatlarında sürpriz bir düşüş yaşandı. Aylık bazda %1.12 oranında düşen alkollü içecekler ve tütün fiyatları, enflasyona düşüş yönlü katkı sağlayan bir diğer grup oldu. Eylül ayı enflasyonuna aylık bazda en fazla katkıyı yapan konut grubunun, önümüzdeki aydan itibaren enflasyona yukarı yönlü katkısının artmasını bekliyoruz. Elektrik ve doğalgaz fiyatlarına Ekim ayından geçerli olmak suretiyle %9 oranında zam yapılması, konut grubu kanalı ile manşet enflayona.4 puan yukarı yönlü katkı yapacak. Enerji fiyatlarına en son gelen zamla birlikte son üç yıl içersinde elektriğe %39 ve doğalgaza %7.9 oranında zam gelmiş oldu. Ayrıca söz konusu zamların Ekim ayından sonraki aylarda üretim kanalı ile diğer mal gruplarına da yansıyacağı düşünüldüğünde yıl sonu enflasyonuna katkısının yarım puandan fazla olacağı söylenebilir. 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Eyl.4 May. Oca.6 Eyl.6 May.7 Oca.8 Eyl.8 May.9 Oca.1 Eyl.1 May.11 Oca.12 May.13 Oca.14 Mar.7 Ağu.7 Oca.8 Haz.8 Kas.8 Nis.9 Eyl.9 Şub.1 Tem.1 Ara.1 May.11 Eki.11 Ağu.12 Oca.13 Haz.13 Kas.13 Nis.14 14 12 1 8 6 4 Çekirdek Enflasyon ve TÜFE (y-y, %) I Endeksi Ağustos ayında aylık bazda %.9 oranında azalış gösteren, enerji ve gıda gibi kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen, çekirdek enflasyon Eylül ayında ise %.28 oranında arttı. Yıllık bazda baktığımızda ise çekirdek enflasyonda düşüş olduğunu görüyoruz. I endeksi Eylül ayında bir önceki ayki %9.68 seviyesinden %9.2 seviyesine 2 geriledi. Çekirdek enflasyonda Eylül ayında TÜFE gerileme yaşanmış olsa da %8.86 olarak gerçekleşen manşet enflasyonun üzerinde seyretmeye devam ettiği görülüyor. Çekirdek enflasyonun aylık bazdaki azalışına baktığımızda, en yüksek eksi yönlü katkıyı yapan grubun yine giyim ve ayakkabı grubunun olduğu görülüyor. Ayrıca haberleşme grubunda meydana gelen çok sınırlı da olsa azalışın da yine endekse bir miktar eksi yönde katkı sağladığını görüyoruz. Yİ-ÜFE (y-y, %) Yurt İçi Üretici Fiyatları Endeksi (Yİ-ÜFE), Eylül ayında bir önceki aya göre %.8 oranında arttı. 2 Yıllık bazda baktığımızda ise Yİ-ÜFE nin Ağustos ayındaki %9.88 seviyesinden Eylül ayında %9.84 1 9.84 seviyesine sınırlı bir şekilde gerilediği görülüyor. Son dönemde azalış eğiliminde olan Yİ-ÜFE nin Ağustos ayında yönünü yukarıya çevirmesi - gecikmeli olarak TÜFE de baskı yaratması bakımından endişelere neden olmuştu. Eylül ayında Yİ-ÜFE nin azalış göstermesi ise olumlu karşılanabilecek olmasına karşın, Ekim ayından itibaren uygulanacak olan elektrik ve doğal gaz zamlarının üretim kanalı ile TÜFE üzerinde görülebilecek ikincil etkileri endişelerin durulmasına izin vermedi. Ayrıca kurlarda son dönemde yaşanan yükselişin maliyetler üzerindeki etkisi düşünüldüğünde de Yİ-ÜFE nin, önümüzdeki aydan itibaren tekrar yükselmeye başlaması mümkün görünüyor. Üretici fiyatlarının detayına baktığımızda, Eylül ayında ana sanayi grupları bazında en yüksek artışın dayanıksız tüketim malları grubunda olduğunu, dayanıklı tüketim malları grubunda ise bir önceki aya göre azalış yaşandığını görüyoruz. Endekse sanayideki sektörler bazında baktığımızda ise aylık bazda en yüksek artışın %.94 oranında olmak üzere elektrik, gaz sektöründe yaşandığı görülüyor. Ekim ayından geçerli olmak üzere yapılan elektrik ve doğal gaz zamları dikkate alındığında da bu sektördeki artışın önümüzdeki aydan itibaren daha da artması, ayrıca bu artışın üretimde yer alan diğer sektörlere de sirayet etmesi bekleniyor. Sonuç olarak, Eylül ayında aylık bazda enflasyon beklentilerin oldukça altında gerçekleşti ve yıllık bazda da %8.86 ya gerileyerek %9 seviyesinin altına indi. Ayrıca 214 yılının Eylül ayı enflasyonu %.14 ile 23 bazlı endeksin açıklanan en düşük Eylül ayı rakamı oldu. Eylül ayında çekirdek enflasyon ve Yİ-ÜFE de de yıllık bazda düşüş yaşandı. Enflasyonun Eylül ayında beklentilerin altında kalarak, yıllık bazda da gerilemesi olumlu görünmesine karşın, önümüzdeki aylar ve yılsonu için yukarı yönlü riskler devam ediyor. 1 Ekim den itibaren geçerli olan elektrik ve doğalgaz zamları ile TL de yaşanan değer kaybı, enflasyon üzerindeki yukarı yönlü risklerin başlıca sebepleri. Yıllık bazda enflasyon %8.86 ya gerilemiş olmasına karşın USD/TL kurunda gelinen seviyeler ve yapılan son zamların doğrudan ve ikincil etkileri beraber değerlendirildiğinde, enflasyonun en geç Kasım ayından itibaren tekrar %9 seviyesinin üzerine çıkabileceğini düşünüyoruz. Elektrik ve doğalgaza yapılan %9 oranındaki zamlar, enflasyonu doğrudan.41 puan yukarı yönlü etkileyecektir. Ayrıca zamların diğer 4 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
gruplardaki fiyatları da yukarı yönlü etkilemesi ve enflasyon üzerinde ikincil etkilerle.2 puan daha yukarı yönlü baskı oluşturması olası görünüyor. Bu doğrultuda yılsonu enflasyon beklentimizi %8.7 seviyesinden %9.3 e yukarı yönlü revize ediyoruz. Zamların yanı sıra son dönemde kurda yaşanan yukarı yönlü hareketler, enflasyon üzerinde ekstra yukarı yönlü baskılara neden oluyor. Kurda yaşanan yükselişlerin kalıcı olması, %9.3 seviyesindeki beklentimiz üzerinde de yukarı yönlü risklere neden olabilecektir. Bununla birlikte geçtiğimiz hafta açıklanan 2-217 Orta Vadeli Program da 214 yıl sonu enflasyon beklentisi de %9.4 e revize edildi. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Haftalık Veri Takvimi (13-17 Ekim 214) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 14.1.214 Euro Bölgesi Sanayi Üretimi (Ağustos, a-a) %1, -%1,7 Fransa Cari İşlemler Dengesi (Ağustos) 2.2 milyar euro -- TÜFE (Eylül, y-y) %. -- İtalya TÜFE (Eylül, y-y) -%.2 -- İngiltere TÜFE (Eylül, y-y) %1. %1.4 ÜFE (Eylül, y-y) -%.3 -%.3 Japonya ÜFE (Eylül, a-a) -%.2 -%.1.1.214 Türkiye İşsizlik Oranı (Temmuz) %9.1 -- Cari İşlemler Dengesi (Ağustos) -2.6 milyar dolar -3.4 milyar dolar ABD New York Fed İmalat Endeksi (Ekim) 27.4 2. Perakende Satışlar (Eylül, a-a) %.6 -%.2 ÜFE (Eylül, a-a) %. %.1 Bej Kitap -- -- Almanya TÜFE (Eylül, y-y) %.8 %.8 İngiltere İşsizlik Oranı (Ağustos) %6.2 %6.1 Japonya Sanayi Üretimi (Ağustos, a-a) -%1. -- 16.1.214 ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 287 Bin Kişi -- Sanayi Üretimi (Eylül, a-a) -%.1 %.4 Kapasite Kullanım Oranı (Eylül) %78.8 %79. Philadelphia FED Endeksi (Ekim) 22. 2. Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (Ağustos) 12.2 milyon euro -- TÜFE (Eylül, y-y) %.4 %.3 İtalya Dış Ticaret Dengesi (Ağustos) 3,312 milyon euro -- 17.1.214 Türkiye TCMB Beklenti Anketi (Ekim) -- -- ABD Yeni Başlayan Konut İnşaatları (Eylül, a-a) -%14.4 %4.8 İnşaat İzinleri (Eylül, a-a) -%.1 %3.2 Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Ekim, öncül) 84.6 84.2 İtalya Cari İşlemler Dengesi (Ağustos) 6,816 milyon euro -- 6 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Ağu.1 Şub.2 Ağu.2 Şub.3 Ağu.3 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Oca.14 Nis.14 Tem.14 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14 Ağu.14 1999Ç4 2Ç2 2Ç4 21Ç2 21Ç4 22Ç2 22Ç4 23Ç2 23Ç4 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 - -1-2.1 1-2 - Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 4 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (yy, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 3 2 1 1 3 1-1 -3-1 - - Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat 8 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) 19 17 163.3 13 11 9 7 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 7
Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 23 21 19 17 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters 8
Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 31.8.27 31.1.28 3.6.28 28.11.28 3.4.29 3.9.29 26.2.21 3.7.21 31.12.21 31..211 31.1.211 31.3.212 31.8.212 31.1.213 3.6.213 3.11.213 3.4.214 31.9.214 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 9.2 8.86 ÜFE (y-y, %) 2 2 9.88 1 - Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 26 24 22 2 18 16 14 12 1 UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi 23 21 19 17 13 11 9 7 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 7.44 13 13 12 TÜFE Bazlı (23=1) 7 12 6. 6 6.8 1 11 19.41. 1 9
Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 17 16 14 13 12 11 1 9 8 7 Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 1
Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ 2 2 1 İthalat-İhracat İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2-4 -6-8 -1-12 Dış Ticaret Dengesi Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 9 8 7 6 Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 12 11 1 9 8 7 6 4 11
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 7-1 47-2 37-3 27-4 17-7 -6-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 4 3 3 2 2 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 12
Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 Reel Faiz Nominal Faiz 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.6 1.7-2.26.2 86 Euro Bölgesi.7.3 2.88. -11.4 Almanya 1.2.8 7.2. 99 Fransa.1. -1.61. -24. İtalya -.6 -.2-1.99. 12. Macaristan 3.9 -. 1.** 2.1-19.1 Portekiz.9. -2.2**. -23.2 İspanya 1.2 -.2.7. -9.6 Yunanistan -. -1.1.68. -.8 İngiltere 3.1 1. -3.34. -1. Japonya -.1 3.3.7.1 39.9 Çin 7. 2. 2.3** 6. 13.8 Rusya.8 8. 1.6 8.2 -- Hindistan.7 6.7-1.99 8. -- Brezilya -.87 6.7-3.63 11. 19.7 G.Afrika 1. 6.4 -.24**.7-1. Türkiye 2.1 8.86-7.9 8.2 74. Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 13
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 212 213 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 4 786 1 61 1 423 92 (214 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) 2.2 4. 2.1 (214 2Ç) 3. Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) 2. 3.4 3.6 (Temmuz 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 74.2 74.6 74.4 (Eylül 214) -- İşsizlik Oranı (%) 9.2 1. 9.1 (Haziran 214) 9.6 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) 6.16 7.4 8.86 (Eylül 214) 8.7 ÜFE (y-y. %) 2.4 6.97 9.2 (Eylül 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 167,44 22,331 249,72 (26.9.214) -- M2 731,77 91,2 993,376 (26.9.214) -- M3 774,61 9,979 1.39.7 (26.9.214) -- Emisyon 4,6 67,76 8,3 (26.9.214) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 112,773 (26.9.214) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 3. 3. 7. (1.1.214) -- TRLIBOR O/N.78 8. 11.23 (1.1.214) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497 6,4 2,634 (Temmuz 214) 47, İthalat 236,4 22,14 19,862 (Temmuz 214) -- İhracat 2,462 2,83 13,42 (Temmuz 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337 6,46 (Temmuz 214) 83, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 386. 43. 47.4 (Ağustos 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 14.7 182.8 186. (Ağustos 214) -- Kamu Net Borç Stoku 24.6 197.6 191.8 (214. 1Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Ağustos 213 Ağustos Bütçe Gelirleri 3,2 31,9 37,98 (Ağustos 214) -- Bütçe Giderleri 31,822 3, 32,38 (Ağustos 214) -- Bütçe Dengesi -1,72-3,14,947 (Ağustos 214) -- Faiz Dışı Denge -4,217 4,387 8,76 (Ağustos 214) -- 14
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr 212 398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Elif Enginn Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr
Ağu.1 Şub.2 Ağu.2 Şub.3 Ağu.3 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub.6 Ağu.6 Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Oca.14 Nis.14 Tem.14 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis.13 Ağu.13 Ara.13 Nis.14 Ağu.14 1999Ç4 2Ç2 2Ç4 21Ç2 21Ç4 22Ç2 22Ç4 23Ç2 23Ç4 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 - -1-2.1 1-2 - Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 4 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (yy, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 3 2 1 1 3 1-1 -3-1 - - Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat 8 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) 19 17 163.3 13 11 9 7 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 7
Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 23 21 19 17 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters 8
Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 31.8.27 31.1.28 3.6.28 28.11.28 3.4.29 3.9.29 26.2.21 3.7.21 31.12.21 31..211 31.1.211 31.3.212 31.8.212 31.1.213 3.6.213 3.11.213 3.4.214 31.9.214 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 9.2 8.86 ÜFE (y-y, %) 2 2 9.88 1 - Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 26 24 22 2 18 16 14 12 1 UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi 23 21 19 17 13 11 9 7 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 7.44 13 13 12 TÜFE Bazlı (23=1) 7 12 6. 6 6.8 1 11 19.41. 1 9
Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 17 16 14 13 12 11 1 9 8 7 Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 1
Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ 2 2 1 İthalat-İhracat İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2-4 -6-8 -1-12 Dış Ticaret Dengesi Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 9 8 7 6 Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 12 11 1 9 8 7 6 4 11
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 7-1 47-2 37-3 27-4 17-7 -6-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 4 3 3 2 2 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 12
Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 Reel Faiz Nominal Faiz 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.6 1.7-2.26.2 86 Euro Bölgesi.7.3 2.88. -11.4 Almanya 1.2.8 7.2. 99 Fransa.1. -1.61. -24. İtalya -.6 -.2-1.99. 12. Macaristan 3.9 -. 1.** 2.1-19.1 Portekiz.9. -2.2**. -23.2 İspanya 1.2 -.2.7. -9.6 Yunanistan -. -1.1.68. -.8 İngiltere 3.1 1. -3.34. -1. Japonya -.1 3.3.7.1 39.9 Çin 7. 2. 2.3** 6. 13.8 Rusya.8 8. 1.6 8.2 -- Hindistan.7 6.7-1.99 8. -- Brezilya -.87 6.7-3.63 11. 19.7 G.Afrika 1. 6.4 -.24**.7-1. Türkiye 2.1 8.86-7.9 8.2 74. Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 13
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 212 213 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 4 786 1 61 1 423 92 (214 2Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) 2.2 4. 2.1 (214 2Ç) 3.3 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) 2. 3.4 3.6 (Temmuz 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 74.2 74.6 74.4 (Eylül 214) -- İşsizlik Oranı (%) 9.2 1. 9.1 (Haziran 214) 9.6 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) 6.16 7.4 8.86 (Eylül 214) 9.3 ÜFE (y-y. %) 2.4 6.97 9.2 (Eylül 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 167,44 22,331 249,72 (26.9.214) -- M2 731,77 91,2 993,376 (26.9.214) -- M3 774,61 9,979 1.39.7 (26.9.214) -- Emisyon 4,6 67,76 8,3 (26.9.214) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 112,773 (26.9.214) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 3. 3. 7. (1.1.214) -- TRLIBOR O/N.78 8. 11.23 (1.1.214) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497 6,4 2,634 (Temmuz 214) 47, İthalat 236,4 22,14 19,862 (Temmuz 214) -- İhracat 2,462 2,83 13,42 (Temmuz 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337 6,46 (Temmuz 214) 83, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 386. 43. 47.4 (Ağustos 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 14.7 182.8 186. (Ağustos 214) -- Kamu Net Borç Stoku 24.6 197.6 191.8 (214. 1Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Ağustos 213 Ağustos Bütçe Gelirleri 3,2 31,9 37,98 (Ağustos 214) -- Bütçe Giderleri 31,822 3, 32,38 (Ağustos 214) -- Bütçe Dengesi -1,72-3,14,947 (Ağustos 214) -- Faiz Dışı Denge -4,217 4,387 8,76 (Ağustos 214) -- 14
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr 212 398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Elif Enginn Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr