17 Mart 2005 Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır. 2 Günlük Bülten 17 Mart 2005 Kapasite kullanım oranı, Şubat ayında beklentilerin altında %74.9 olarak gerçekleşti Piyasalarda tedirginlik devam ediyor Kapasite kullanım oranı (KKO) Şubat ayında beklentilerin altında %74.9 olarak gerçekleşti. Kapasite kullanım oranı (KKO) Ocak ayında %76.3 oranında gerçekleştikten sonra Şubat ayında %74.9 seviyesine geriledi. Son aylarda gerçekleşen kapasite kullanım oranları ekonominin büyüme eğiliminin durakladığını gösteriyor. Ancak, mevsimsellikten arındırılmış veriler göz önünde bulundurulduğu zaman KKO nın Ocak ayında %78.5 olarak gerçekleştikten sonra Şubat ayında %80.3 e çıktığını görüyoruz. KKO daki düşüşün ardındaki ana neden kamu sektörü KKO oranlarındaki düşüş oldu. Daha spesifik baktığımız zaman, Şubat ayında (mevsimsellikten arındırılmış) kamu KKO oranı %81.7 den %74 oranına düştü. Buradaki düşüş ağırlıklı olarak petrol ürünleri ve kimyasal maddeler KKO oranındaki düşüşten kaynaklandı. Diğer yandan, (mevsimsellikten arındırılmış) özel sektör KKO oranı aylık bazda %78.1 den %81.3 oranına yükseldi. Burada, Şubat ayında gerçekleşen seviyenin oniki aylık ortalama olan %80.2 nin üstünde kaldığına dikkati çekmek istiyoruz. Bu durumun gelecek aylarda üretimin canlanacağını işaret edebileceğine inanıyoruz. Ayrıca, taşıt araçları ve makina teçhizatı gibi katma değeri yüksek olan sektörlerde KKO oranlarının iyileşme göstermesi, yatırım harcamalarının ve ihracatın ivme kazanacağı sinyalleri verdiğini öngörüyoruz. Son aylardaki KKO oranlarındaki düşüşün iç talepte görülen durgunluktan kaynaklandığını söyleyebiliriz. Ekonomide yavaşlama eğilimi belirginleşmesine rağmen, dezenflasyon sürecinin devamı ve dış denglerin hassasiyeti açısından, mali disiplin ve Merkez Bankası nın aktif para politikası önemini sürdürmeye devam edecek. Özellikle önümüzdeki dönemde ekonominin yeni bir canlanma süreci içine girebileceği sinyallerinin gelmesi, istikrarlı bir büyümenin sağlanabilmesi için maliye ve para politikasının önemini korumasına neden oluyor. Son olarak, DIE anketine katılan iş yerlerinin Mart ayı beklentilerine baktığımız zaman, enflasyon beklentilerinin oldukça düşük olduğunu, özel imalat sanayinde fiyat artışı beklentilerinin %0.1 oranında kaldığını görüyoruz. Beklentilerin bu seviyelerde olması, Mart ayında özel imalat sanayi açısından enflasyonist baskıların oldukça ılımlı olacağına ve enflasyonun düşme eğilimini sürdüreceğine işaret ediyor. Piyasalarda tedirginlik devam ediyor. İç piyasada tedirginliği artıran nedenlerin başında IMF ile yeni stand-by anlaşmasının ön koşullarından biri olan bankacılık reformunda hükümet ile IMF arasında yaşanan anlaşmazlık geliyor. Bu durum Nisan ayı başında imzalanması beklenen stand-by anlaşmasının daha da gecikeceğine işaret ediyor. İkinci olarak AB nin Hırvatistan ile üyelik müzakerelerinin başlamasını ertelemesi Türkiye ye açısından da bir uyarı olarak görülüyor. Son haftalarda AB HSBC İMKB-100 25,332 Piyasa Değeri (YTL milyon) 133,399 Piyasa Değeri ($mn) 103,695 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 28,883 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 785.4 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) (11.6) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,188.07-0.81 Dow Jones 10,633.07-1.04 NASDAQ-Comp. 2,015.75-0.94 Frankfurt DAX 4,309.11-1.79 Paris CAC 40 4,019.40-1.43 Londra FTSE-100 4,937.60-1.25 Rusya RTS 677.12-3.09 Brezilya Bovespa 27,826.71 0.87 Arjantin Merval 1,388.09 0.14 Nikkei 11,775.50-0.82 Piyasa verileri 16 Mart 2005 Günlük Getiri(%) Mart Ayı Getiri(%) İMKB-100 25,331.7-4.58-10.79 $/YTL 1.3288 2.76 3.43 Euro/YTL 1.7761 2.69 4.28 Euro/$ 1.3366-0.07 0.82 Altın/Ons ($) $441.2 0.27 1.08 O/N Repo (net) %12.09 0.03 0.57 Bono Piyasası 09/08/06 %17.12-0.60 1.24 27/09/06 %16.77-0.55 1.35 $/YTL 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 16-02-2005 25-02-2005 08-03-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / TL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 16 Mart 05 ($mn) (%) AKGRT 618 850 1.7 %10 ANSGR 236 350-3.6 %10 DOHOL 2,057 2,550 2.8 %10 EREGL 2,369 3,000 0.8 %10 HURGZ 978 1,100 2.8 %10 ISCTR 9,753 9,200-2.4 %10 MIGRS 1,038 1,300 5.3 %10 NETAS 173 250 1.1 %10 SAHOL 4,550 5,200 0.8 %10 TRKCM 810 790 6.3 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 11.03.05 16.03.05 -%6.69 -%8.13 %1.57 Kümülatif %1.31 %1.44 -%0.13 (*) 11 Mart 05 16 Mart 05 arası performans 1.34 1.32 1.30 1.28 1.26 1.24 1.22
Komisyonu Türkiye Temsilcisi Kretschmer in uyarıları karşısında Türk tarafının gösterdiği tepki ve geçen hafta meydana gelen gösterilere polisin tepkisi AB-Türkiye ilişkileri açısından yakından izlenmektedir. Üçüncü konu ise Türkiye-Suriye ilişkilerine ABD den gelen tepkiydi. ABD Ankara Büyükelçisi Edelman ın Suriye ye karşı oluşan cephede Türkiye nin de yer almasını talep etmesi ve Cumhurbaşkanı Sezer in Suriye ziyaretinin üstü kapalı olarak eleştirmesi dikkatleri yeniden Türkiye-ABD ilişkilerine yöneltti. Bu üç konu başlığı kısa-orta dönem içerisinde mali piyasalar üzerinde belirgin bir etkiye neden olabilir. TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalarda dün oldukça dalgalı bir seyir yaşandı. Yurtdışı kaynaklı satışların etkili olduğu ve stop-loss kaynaklı satışların pekiştirdiği olumsuz hava sabah erken saatlerde USD/TRY kurunun 1.3350 lere yükselmesine neden oldu. Ancak, günün ilerleyen saatlerinde panik havasının kaybolması, yurtdışı mali piyasalardaki kısmi olumlu görünüm ve hafif çaplı yabancı fon akışlarının girmeye başlaması olumsuz seyrin kaybolmasına yardımcı oldu. USD/TRY kuru bu havayla birlikte günü 1.32 seviyesinden kapattı. İskontolu faiz cephesinde gün içerisinde 50-60 baz puanlık bir yükseliş yaşandıktan sonra akşam saatlerine doğru faiz önceki gün kapanışına yaklaştı. Eurobond fiyatları da 2 puanın üzerinde düşüş gösterdikten sonra günü alımlarla kapattı. Yurtdışı piyasalardaki tedirginlik bugün de devam ediyor. Her ne kadar ABD faizleri dün hafif çaplı bir düşüş gösterse de yükseliş trendinin sona erdiğini ileri sürmek güç görünüyor. 22 Mart tarihinde yapılacak olan FOMC faiz toplantısı ve ABD de gelecek hafta açıklanacak olan enflasyon rakamlarının faizlerdeki yükselişi biraz daha tetiklemesi ihtimal dahilinde olduğundan dolayı bu olaylar öncesinde yurtdışı kaynaklı tedirginliğin giderilemeyeceği kanaatindeyiz. Dün akşam saatlerine doğru mali piyasalardaki tedirginliğin kaybolmasını kalıcı bir gelişme olmayabilir. Ancak panik havasının kaybolması olumlu görünüyor. USD/TRY kurunun 1.3100-1.3300 bandında kalacağını düşünüyoruz. Dün test edilen 1.3300-1.3400 aralığının yukarı yönde test edilmesi durumunda 1.3500 lere varan bir çıkış olacağını düşünüyoruz. 1.3100 seviyesinin aşağı yönde kırılması şimdilik daha zor görünüyor. Faiz ve Eurobond piyasaları döviz piyasasına bağlı bir seyir izleyecektir. Eurobond piyasası ihraçları 16/03/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/2006 11.38 111.04 4.48 USD 19/09/2007 10.00 111.62 4.99 USD 13/01/2008 10.50 113.28 5.34 USD 19/03/2008 9.88 112.36 5.35 USD 15/12/2008 12.00 120.96 5.68 USD 15/06/2009 12.38 122.92 6.14 USD 15/06/2010 11.75 123.61 6.37 USD 30/06/2011 9.00 111.90 6.65 USD 23/01/2012 11.50 124.59 6.92 USD 14/01/2013 11.00 124.81 6.84 USD 15/01/2014 9.50 115.89 7.05 USD 15/03/2015 7.25 100.20 7.22 USD 05/02/2025 7.38 97.63 7.61 USD 15/01/2030 11.88 137.90 8.26 USD 14/02/2034 8.00 101.18 7.90 EUR 14.04.2005 7.75 100.45 0.84 EUR 25.08.2005 9.63 103.20 2.01 EUR 20.04.2006 7.75 104.19 2.99 EUR 30.11.2006 9.63 110.53 3.13 EUR 08.05.2007 7.00 112.15 3.71 EUR 22.10.2007 9.63 110.20 3.89 EUR 24.01.2008 9.75 115.37 4.04 EUR 21/09/2009 8.13 104.41 4.39 EUR 09/02/2010 9.25 119.44 4.70 EUR 18/01/2011 9.50 123.19 4.83 EUR 10/02/2014 6.50 106.88 5.50 EUR 16/02/2017 5.50 96.38 5.93 Şirket Haberleri Akşam gazetesinde yer alan habere göre, Dışbank ın [Piyasa değeri: 972 milyon dolar Hedef değer: 850 milyon dolar, AZALT] Fransız Societé Generalé Bankası ile ortaklık anlaşması imzalandı. Haberde anlaşmanın detayları konusunda bilgi olmadığı, ana ortak Doğan Holding in [Piyasa değeri: 2,056 milyon dolar Hedef değer: 2,550 milyon dolar, EKLE] konu ile ilgili yakın zamanda bilgi vermesinin beklendiği belirtildi. Doğuş Holding İMKB ye yaptığı açıklamada, Garanti Bankası [Piyasa değeri: 4,522 milyon dolar, Hedef değer: 5,100 milyon dolar, EKLE] ve Tansaş [Piyasa değeri: 414 milyon dolar, Hedef değer: 430 milyon dolar, AZALT] üzerinde HBK Master Fund (HBK) lehine tanınmış bulunan opsiyon hakkı kapsamında, HBK ya, Menkul Kıymet Ödünç Sözleşmesi ile teslim edilen 25 milyon dolar tutarında Tansaş hissesinin Holding e geri alınarak, aynı tutarda tedavüldeki Garanti Bankası hissesi ile (işlem tarihi olan 12.11.2004 itibarıyla belirlenen hisse fiyatı üzerinden toplam 8.8 trilyon TL nominal değerli Garanti Bankası hisse senedi vermek suretiyle) değiştirildiğini belirtti. Söz konusu tutar Garanti hisselerinin %0.7 sine tekabül ediyor. Hatırlanacağı gibi, Doğuş Holding daha önce 125 milyon dolar tutarında Garanti Bankası hissesini (sermayenin %3.7 si ) anlaşma süresi içinde (18 ay) tüm mülkiyet haklarıyla HBK'ye virman yoluyla teslim etmişti. Böylece, son işlem ile birlikte (25 milyon dolar Garanti Bankası hissesi daha ilave ediliyor) Garanti Bankası nın sermayesinin %4.4 ü HBK ye ödünç olarak verilmiş oldu. Taraflar arasında varılan anlaşmada Garanti hisselerinde meydana gelebilecek volatiliteyi önlemek için de bazı sınırlamalar bulunuyor. Buna 2 17 Mart 2005
göre, HBK her ay bir ay önce gerçekleşen Garanti Bankası hisseleri ortalama günlük işlem hacminin ancak %15 ine kadarlık kısmını satabilecektir. Hatırlanacağı gibi 9 Kasım 2004 tarihinde yapılan açıklamada yurt dışında yerleşik HBK Master Fund (HBK) lehine Doğuş Holding A.Ş. tarafından Garanti Bankası hisseleri üzerinde 18 ay boyunca (opsiyon süresi) alım hakkı tanınmıştı. Opsiyon kullanım fiyatı ise Garanti Bankası hisseleri için 9, 10, 11 Kasım 2004 tarihlerinde ilgili hisselerin İMKB ağırlıklı ortalama fiyatı baz alınarak tespit edilmiş, bu baz fiyatın ABD Doları karşılığına %12 prim ilave etmek suretiyle nihai opsiyon fiyatı ABD Doları cinsinden belirlenmişti (yaklaşık 4,138 lira). Koç Holding [Piyasa Değeri: 4,662 milyon dolar, Hedef Değer: 5,100 milyon dolar, EKLE] Iveco lisansı altında ticari araç üretimi yapan iştiraki Otoyol da Italyan ortağı ile hisse eşitlemesine gitmek üzere görüşmelere başladı. Fiat Grubu bünyesinde faaliyet gösteren Iveco nun şu an Otoyol da %27 hissesi bulunuyor. 2004/9 aylık verilere göre Otoyol 131 milyon dolar ciroya karşılık 1 milyon dolar esas faaliyet karı ve az miktarda zarar açıkladı. Hisse eşitlemesinden sonra Koç Otomotiv Grubu ndaki diğer şirketlerde olduğu gibi Otoyol un ihracat potansiyelinin artması, ürün gamının zenginleşmesi ve Iveco için önemli bir üretim üssü haline gelmesi bekleniyor. İşleme hazırlık olarak Koç Holding geçtiğimiz hafta içinde üretici şirket Otoyol Sanayi ile satış ve pazarlama faaliyetlerini yürüten Otoyol Pazarlama için birleşme kararı almıştı. Cirosunun en az %50 sini yurtdışından elde etmeyi amaçlayan Koç Holding, Otoyol anlaşması ile bu hedefe yönelik olumlu bir adım daha atmış olacaktır. 17 Mart 2005 3
Teknik Analiz 17 Mart 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 16/03/2005 27.1322 25.8141 25.8899 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 16/03/2005 27.3049 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 16/03/2005 28.5403 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 16/03/2005 28.1038 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 16/03/2005 24.5315 (Billn) Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 21/11/2002-04/04/2005 (GMT) Price TRL Log Billn 27 26 25 24 23 22 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 25,331.7-4.58 1.91 İMKB-50 25,193.6-4.56 1.90 İMKB-30 32,089.8-4.58 2.41 İMKB Sınai 21,673.2-4.01 1.63 İMKB Mali 36,666.6-4.65 2.76 İMKB Hiz. 13,077.9-4.93 0.98 Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis 2002 2003 2004 2005 Alternatif piyasalardaki olumsuz gelişmelerin etkisiyle güne düşük bir açılışla başlayan endeksteki satış baskısı gün boyunca devam etti ve endeks günü %4,5 düşüşle 25,300 seviyesinde tamamladı. 3 gündür sert düşüşler yapan endeks, alternatif piyasalardaki rahatlamanın da etkisiyle bugün 26,000 seviyesine doğru bir tepki yükselişi yapabilir. Bu seviyeyi aşamadığı takdirde, endeksin bir süre 25,300-26,000 aralığında kalması beklenebilir. 25,300 deki destek seviyesi kırıldığı takdirde endeks 24,400 e gerileyebilir. 21 20 19 18 17 16 15.6 15.2 14.8 14.4 14 13.6 13.2 12.8 12.4 12 11.6 11.2 10.8 10.4 10 9.6 9.2 8.8 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Intema 3.86 13.53 Uki Konfeksiyon 3.10 9.93 Ray Sigorta 1.18 7.27 Milpa 1.88 5.03 Bursa Çimento 8.95 3.47 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Eminiş Ambalaj 2.33-12.41 Garanti Bankası 4.85-11.01 Anadolu Cam 4.38-10.61 Aselsan 21.30-10.13 Eczacıbaşı İlaç 3.02-9.04 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Doğan Holding 3.60 135,504,496 İş Bankası (C) 7.65 92,137,272 Garanti Bankası 4.85 75,292,336 Yapı Kredi Bankası 5.10 66,511,748 Vestel 5.50 62,164,248 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 26,421 27,247 27,247 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 26,400 27,500 28,400 Destek 25,300 24,400 23,800 4 17 Mart 2005
Bu rapor ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 17 Mart 2005 5