En düşük getiri elde ettiğimiz ay % 0 ile Mart 2014 iken, en yüksek getiri %16,1 ile Şubat 2014 de elde edildi.

EMTİA BÜLTEN ve GERÇEKLEŞMELERİ EYLÜL 2013 MART 2014 1

SUNUŞ Eylül 2013 Mart 2014 döneminde küresel vadeli işlem borsalarında işlem gören ve emtia portföyümüze dahil ettiğimiz varlıklardan 7 aylık dönem içerisinde ABD Doları bazında %50,3 kaldıraçsız bileşik getiri sağlandı. Aynı dönemde Amerikan ham petrol fiyatları getiri üretmezken, altın ons fiyatı %4,5 değer kaybetti. Eylül 2013 Mart 2014 döneminde 12 emtia portföyümüzde alım veya satım pozisyonu olarak yer alırken, bunların 10 u pozitif getiri üretirken, ikisi negatif getiri sağladı. Böylelikle önerilerimizin pozitif getiri sağlama oranı %83 olarak gerçekleşti. En düşük getiri elde ettiğimiz ay % 0 ile Mart 2014 iken, en yüksek getiri %16,1 ile Şubat 2014 de elde edildi. Önümüzdeki dönemde emtia piyasalarında, özellikle de tarımsal ürünlerde pozitif yönün kalıcılaşmasını bekliyoruz. Değerli madenler arasında ise altının nispi fiyatının gerilemeye uğraması beklentimiz dahilinde. Yılın sonuna doğru petrol fiyatlarında trend dönüşlerini belirgin biçimde yaşayabiliriz. Aşağıda Eylül ayından Mart ayına kadar süren 7 aylık dönemin tahmin ve gerçekleşme bültenlerimiz yer almaktadır.. facebook.com/strfscom twitter.com/analiz_strfs 2

EMTİA BÜLTENİ EYLÜL 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatlarında orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Bununla birlikte, ayın ilk haftalarında aşağı yönlü bir piyasa hareketiyle karşılaşma olasılığını azımsamıyoruz. Hedef seviyemiz 2100-2200 USD çevresinde olmak üzere 1600 USD altında kalan seviyelerde güvenli alımın başlatılabileceği görüşündeyiz. BAKIR fiyatında orta vadede olumluyuz. Ancak, alıcılar fiyatı 7600 USD/MT üzerine belirgin olarak taşıyamadıkça aşağı yönlü riskler güçlü biçimde kalacaktır. Aşağı yönde ise kırılmalar ile karşılaşmamız durumunda yüksek getiri potansiyeli taşıyan alım önerileri oluşturabiliriz. ÇİNKO fiyatı için orta vadeli pozitif görüşümüzü kaybediyoruz. Bu ay bizi yanıltabilir ancak aşağı yönlü sert kırılmaların olasılığının güçlendiğine inanıyoruz. Yukarı yön sınırımız 2200 USD çevresinde durmakla birlikte, aşağı yönde şu an için sınır belirtmek istemiyoruz. NİKEL fiyatlarında geçen ay yaşanan dalgalanma ardından orta vade görüşümüz nötr ile olumlu arasında seyrediyor. Kısa vadede yaşanacak olası geri çekilmelerde 12.700 11.000 aralığında alım için uygun fırsatlar oluşabilir. Yukarı yönde ise orta vadeli hedefimiz 17.000 USD çevresinde. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1365 Dolara kadar yaşanan geri çekilme sonrasında görüşümüzü nötr hale getiriyoruz. Bununla birlikte, yaklaşık bir veya iki hafta içerisinde piyasada teyit olabilecek hızlı ve yukarı yönlü fiyat hareketi ile karşılaşabiliriz. Buna rağmen alım veya satım önermiyoruz. GÜMÜŞ hedeflediğimiz 25 Dolar seviyesinden güçlü bir direnişle karşılaştı. Aşağı yönlü hareketin devamı durumunda 22 Dolar yakın çevresini kritik buluyoruz. Bu varlıkta genel görüşümüz olumlu olmakla birlikte, alıcı olmayı şu an önermiyoruz. 3

PLATİN fiyatında yaşanan geri çekilmenin kısa vadede devam etse bile, uzun soluklu olmayacağı görüşündeyiz. Aşağı yönde 1400-1350 USD aralığını dip olarak belirlediğimiz bu emtiada orta vade hedefimiz 1700 USD çevresinde. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatlarında orta vadeli 114 Dolar hedefimize neredeyse ulaşmış olmamıza rağmen bu seviye önemini koruyor. Bu hedefin üzerine çıkacak fiyat akımlarında ($122) petrol görüşümüzü negatife çevirebiliriz. Aşağı yönde ise Eylül ayı dip seviyesini 100-102 Dolar aralığında belirledik. DOĞAL GAZ fiyatları kritik 3,55-3,65 bandında direnişle karşılaşıyor. Orta vadeli olumlu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için bu seviyenin yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç var. Bu seviyenin kırılması halinde 4,10 USD çevresine kadar önemli bir direniş beklemiyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatı geçen ay hedeflediğimiz 620 USD/bu seviyesine kadar geri çekildi ve buradan destek aldı. Halen fiyatı 510 USD çevresine çekebilecek bir çekim etkisi olduğunu görmekle birlikte ay içerisinde ani fiyat zıplamaları ile karşılaşabileceğimizi düşünüyoruz. KAHVE fiyatında yukarı yönlü riskler giderek güçleniyor. 150 USD çevresinde zayıf ve 170-180 USD aralığında güçlü olmak üzere, yukarı sınır çizgilerine kadar hızlı bir yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Bu beklentimiz orta vadelidir. MISIR fiyatında geçen ay beklediğimiz taban oluşumu vücut bulmaya başlıyor. Kısmen olumlu olduğumuz bu emtiada yukarı yönde 530 USD seviyesinde zayıf, 630 USD çevresinde ise güçlü satış baskısı bekliyoruz. Aşağı yönde ise alım uyarısı vermek için bekliyoruz. PAMUK fiyatında taban arayışı devam ediyor. Orta vadeli aşağı yönlü hedefimiz olan 72 USD çevresinde önemli bir direniş bekliyoruz. Buranın altında ise güvenli alım önereceğimiz 63 USD çevresi var. Verdiğimiz pesimist senaryoya rağmen orta vadeli görüşümüz 110 USD çevresine kadar pozitif. 4

SOYA fiyatı geçen ay belirlediğimiz 1400 USD hedefine ulaştı ve bu seviyede hafif bir direnişle karşılaştı. Bu emtiada hedefimize ulaştığımız için görüşümüzü nötre çevirdik. Olası küçük çaplı geri çekilmelerin yukarı yönlü hareket için sağlıklı olduğuna inanmakla birlikte, hedge amaçlı olmadıkça bu emtiada şu an için pozisyon önermiyoruz. ŞEKER fiyatında sert fiyat hareketlerinin oluşma olasılığı giderek artıyor. Bu varlıkta orta vadeli görüşümüz pozitif, ancak kısa vadede ters yönde hareketlerle karşılaşma olasılığımız da fazla. Riskten hoşlanmayan yatırımcılar için 4-10 ay vadeli aşamalı yatırımlar için uygun fiyat düzeylerindeyiz. 5

EMTİA BÜLTENİ EYLÜL 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ: 16,4 +10,1 ORTALAMA GETİRİ: % 10,1 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Eylül ayında tek alım önerimiz Şeker oldu ve ay boyunca yukarı yönlü performans sağlayan şeker fiyatları %10 düzeyinde getiri sağladı. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatı için orta vadede pozitif görünüm belirterek, ayın ilk haftalarında aşağı yönlü bir piyasa hareketiyle karşılaşma olasılığını belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, ilk iki hafta fiyatı geri çekilen emtiada %6 düzeyinde değerlenmeyle 1800 Doların üzerine çıktık. Orta vadeli hedefimiz ise 2100 Dolar civarındaydı. 6

NİKEL fiyatında orta vadede nötr - olumlu görüşümüze uyumlu bir ay geride bıraktık. Kısa vadeli ataklarla 14.300 USD ye kadar tırmanan fiyat her seferde satışla karşılandı ve ay sonu itibariyle değişim gözlenmeksizin 13.650 USD çevresinde kaldık. BAKIR fiyatında orta vadede olumlu olmakla birlikte, fiyat 7600 USD/MT üzerine belirgin olarak taşınmadıkça aşağı yönlü riskler güçlü biçimde kalacağını belirtmiştik. Ay boyunca dalgalı seyir izleyen emtiada 7600 USD aşılamadı ve kaçınılmaz olarak aşağı yönlü riskler güçlendi. ÇİNKO fiyatı için orta vadeli pozitif görüşümüzü kaybetmiştik. Buna uygun olarak, piyasadaki her yukarı yönlü deneme hızlı satışlarla karşılaşarak 08 Ekim kapanışı, bir önceki ay ile yaklaşık aynı seviye olan 1850 USD oldu. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1365 USD çevresinde görüşümüzü olumludan nötre çevirdik. Ekimin ilk haftasında yeniden 1300 USD seviyesinin altının gözlendiği emtiada, Ekim ayı içerisinde 1250 Dolar çevresinden itibaren olumlu olacağımızı belirttik. GÜMÜŞ için aşağı yönlü hareketin devamı durumunda 22 Dolar yakın çevresini kritik olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak 22 Dolar çevresinde güçlü bir direniş yaşandı. 7

PLATİN fiyatında geri çekilmenin kısa vadeli olacağını ve 1400-1350 USD aralığını dip olarak gördüğümüzü belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, 1365 USD seviyesinden gelen alımlar sonrasında taban formasyonu oluşumunu gözlemliyoruz. 8

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) DOĞAL GAZ fiyatında yukarı görüşümüzün teyidi için 3,55-3,65 bandının güçlü şekilde kırılması gerektiğini belirtmiştik. Ay boyunca 3,7 çevresinden baskı alan emtiada yeniden 3,7 lere ulaştık. Bu seviyenin aşılması halinde Ekim içerisinde 4,1 USD hedefimize kolaylıkla ulaşırız. PETROL (NYMEX) fiyatında Eylül ayı dip seviyesini 100-102 Dolar aralığında belirledik ve beklentimize uyumlu olarak, 109 Dolardan başlayan gerileme 101 Dolarda iki defa direnişle karşılaştı. 102 Dolarda kapattığımız bu dönemin devamında orta vadeli görüşümüzde değişikler yaşayabilir ve bunu Ekim sayımızda sizinle paylaşabiliriz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında 510 USD çevresine kadar aşağı yönlü bir çekim etkisi olmasına rağmen, ay içerisinde ani fiyat zıplamaları ile karşılaşabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimize kısmen uyumla 12 Eylül de güçlenen alımlar fiyatı ay boyunca %10 civarında yukarı çekti ve 695 USD seviyesine ulaştırdı. KAHVE fiyatında orta vadeli yukarı yön görüşümüze rağmen fiyatlar yerinde saymaya devam ediyor. Ay içerisinde birkaç defa 120 USD yi test eden fiyatlar satışla karşılandı ve yeni aya 116 USD çevresinde girdik. 9

MISIR fiyatında şekillenmeye başlayan taban oluşumuyla birlikte kısmen olumlu görüşe geçmiştik. Ay boyunca taban oluşumu süreci ve yatay piyasa devam etti. Ekim ayının ilk haftasında 450 USD çevresinde oluşan giyat çin muhtemelen olumu görüş vereceğiz. PAMUK fiyatında taban arayışı tamamlanma eğiliminde. Genel olarak yatay bir seyrin izlendiği emtiada olumlu görüş bildireceğimiz 72 USD çevresine ulaşamadık ve aya 83 USD çevresinde girdik. SOYA fiyatında Ağustos ayında ulaştığımız 1400 USD hedefi sonrası küçük çaplı geri çekilmelerin sağlıklı olacağını belirttik. Buna uyumlu olarak ay içerisinde %10 düzeyinde geri çekilerek 1260 USD dibini gören emtiada yeni aya 1295 USD çevresinde giriyoruz. ŞEKER fiyatında sert fiyat hareketlerinin oluşma olasılığı giderek arttığını ve riskten hoşlanmayan yatırımcılar için aşamalı yatırımlar için uygun fiyat düzeyine olduğumuzu belirtmiştik. Geçen ay için verdiğimiz bu tek alım önerisi yatırımcısına bir ay içerisinde %10 düzeyinde kazanç sağladı. Riskten hoşlanmayan yatırımcılar elbette pozisyon kapatabilirler. 10

EMTİA BÜLTENİ EKİM 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Ay içerisinde küçük çapta bir geri dönüş olasılığı var olmakla birlikte, hedef seviyemiz olan 2100-2200 USD çevresini sabit tutuyoruz. Fiyatın 1600 USD altına gelmesi ise güvenli alımın önün açacaktır. BAKIR fiyatında yıl sonuna kadar devam edecek bir sıkışma gözlemliyoruz. Bu dönem içerisindeyse 7600-7700 USD seviyesine kadar olumluyuz. Bu emtiada olumlu görüşümüze rağmen spekülatif yatırımlardan uzak durulmasını tavsiye ediyoruz. ÇİNKO fiyatı da Bakır fiyatına benzer olarak bir sıkışma hareketinde ilerliyor ve sıkışma aşağı yöne doğru baskılanıyor. Biz bu emtiada nispi olumlu ve 2200 USD çevresine kadar potansiyel görmekle birlikte, aşağı yönlü risklerin yükselmesi nedeniyle spekülatif işlemlerden uzak durulmasını öneriyoruz. NİKEL fiyatında kısmi olumlu görüşteyiz. 12.000USD çevresine kadar aşağı yönlü riskler bulunmakla birlikte, öncelikli olarak 18.000 USD bölgesine kadar yukarı yönlü bir gelişmeyi orta vadede hem daha olası hem de gerekli buluyoruz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında olumlu görüşümüzü koruyoruz. Olumlu görüşümüzün taraftar kazanması, yani, piyasaya yeni alıcıların çekilebilmesi için 1350 Doların belirgin olarak üzerine çıkılması gerekiyor. Bu varlıkta 1250 Dolardan itibaren aşamalı alım önerirken, altın pozisyonu bulunanlar için de 1450 Dolar çevresini pozisyon kapatma seviyesi olarak öneriyoruz. GÜMÜŞ fiyatında kritik eşik olarak düşündüğümüz 22 Dolar çevresine ulaştık ve aşağı yönlü riskler kısmen azaldı. Riskten hoşlanan yatırımcıların 21 USD yakın çevresinde alış yapmasında sakınca görmüyoruz, 23,5 Doların üzerindeyse kısa vadeli satış baskısı bekliyoruz. 11

PLATİN fiyatı geçen ay belirlediğimiz hedef dip seviyeye ulaşmış görünüyor. Yinede %6 düzeyinde kısa vadeli çekilme potansiyeli bulunuyor. Orta vadede ise olumluyuz. Özellikle fiyatı 1500 USD çevresine atacak bir yukarı hareket sonrasında birkaç haftalık dalgalı bir yatay hareket bekliyoruz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında 100-102 USD aralığı dip hedefimiz beklentimize uyumla gerçekleşti. Şimdi ise piyasada kısmen daha belirsiz bir arz-talep kompozisyonu var. Öncelikle, Ekim ayı dip seviyemizi 95-97 USD aralığına revize ediyoruz. Yukarı yönde ise Ekim ayı için 105 USD üzerindeki seviyeleri pahalı olarak değerlendireceğiz. DOĞAL GAZ fiyatları kritik 3,55-3,65 bandında direnişle karşılaşıyor. Orta vadeli olumlu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için bu seviyenin yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç var. Bu seviyenin kırılması halinde 4,10 USD çevresine kadar önemli bir direniş beklemiyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay beklediğimiz fiyat zıplamasının bir kısmı gerçekleşti. Bu ay önemli olan, bu yükselişin hazmedilip hazmedilmediği olacak. Biz, fiyatın yeniden 620 sent seviyesine kadar geri çekilip yükselişin bu seviyeden başlamasından yanayız. Ancak, bu beklentimiz gerçekleşmeyebilir ve yükseliş hız kesmeden devam edebilir. Böyle bir piyasa atmosferinde olumlu orta vade görüşümüzü Ekim sonlarında sonlandırabiliriz. KAHVE fiyatında yukarı yönlü bekleyişimiz güçleniyor. Geçen ayı kısmen yerinde sayarak geçiren kahveyi bu aydan itibaren emtia fonumuzun içerisine alıyoruz. Orta vadeli beklentimizin 170 sent çevresinde olduğu emtiada 140 cent çevresinden itibaren görüşümüzü nötre çeviririz. MISIR fiyatında taban oluşumu tamamlanmak üzereyken görüşümüzü olumluya çeviriyoruz. Yıl içerisinde 600 sent çevresine kadar potansiyel görmekle birlikte, orta vadede şimdilik, 480 sent çevresini yeterli buluyoruz. PAMUK fiyatında uzun vadede olumlu olsak dahi, orta vadede alıcıların yeterli gücü kazanamadığını ve buna bağlı olarak, yaşanan yükselişlerin de nispi olarak zayıf kaldığını 12

düşünüyoruz. Bu nedenle olumlu görüşümüze rağmen, yukarı yönde sağlıklı bir ilerleme için fiyatın yeniden 70 sent çevresine gerilemesinde fayda görüyoruz. SOYA fiyatında Ekim ayında da nötr görüşteyiz. Ancak bu durum yatay piyasa beklediğimiz anlamına gelmiyor. Dalgalı fiyat ortamının devamından yana olup; 1400-1450 sent düzeyinde satış, 1200 sent çevresinde ise alış yönünün güçleneceği görüşündeyiz. ŞEKER fiyatında geçen ay alım önerdik ve bu alım emtia fonumuz ve takipçimiz olan yatırımcılara %10 düzeyinde kazanç sağladı. Şimdi ise Buğday piyasasına benzer görüşteyiz. Yukarı yön devam edebilir, ancak, 17 sent seviyesinin hemen altına kadar sürecek bir geri çekilmeyi yukarı yönün sağlığı açısından yararlı görürüz. EMTİA FONU ALIŞ FİYAT SATIŞ FİYAT GÜMÜŞ 21 USD/ons GÜMÜŞ 23,2 USD/ons KAHVE 114 sent/lb KAHVE 134 sent/lb 13

EMTİA BÜLTENİ EKİM 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) GÜMÜŞ ALIŞ: 21 +5,81 KAHVE ALIŞ: 114 +2,63 GÜMÜŞ SATIŞ: 23 +5,22 KAHVE SATIŞ: 134 gerçekleşmedi ORTALAMA GETİRİ: % 4,55 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Ekim ayında beklentilerimize uyumlu bir piyasa atmosferi vardı. Oldukça başarılı gelişen gümüş pozisyonları ve erken kaçmak zorunda kaldığımız kahve pozisyonu bu ay %4,55 getiri sağlarken, emtia fonumuz kurulduğu iki ayda %15,5 bileşik getiriye ulaşmış oldu. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında Ekim ayı, genel hatlarıyla sakin bir yapıdaydı. orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Ay içerisinde küçük çapta bir geri dönüş olasılığı beklentimiz ayın son işlem günlerinde gerçekleşti ve Kasım ayına 1800 Doların altında girildi. BAKIR fiyatında belediğimiz sıkışmaya uygun olarak, ay boyunca %3 bandında hareket eden fiyatlar ay sonunda 7225 Dolardaydı. NİKEL fiyatında 18.000 USD bölgesine kadar olumlu görüşteydik. Bu ay %10 primle 14.720 Dolara kadar ulaşan fiyatlar, Kasım ayına da 14.200 Doların üzerinde girdi. 14

ÇİNKO fiyatında da pozitif getirili bir sıkışma bekliyorduk. Her ne kadar ilk ay itibariyle 2200 hedefimize yaklaşmasak da, fiyatın ay sonunda 1900 Doların üzerine çıkması %4 düzeyinde bir prim anlamı taşıdı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında olumlu görüş bildirip, sürecin daha canlanabilmesi için 1350 Doların belirgin olarak üzerine çıkılması gerektiğini belirttik. Ay ortasında 1350 Doların üzerinde zorlanan fiyatlar, mevcut alıcıları piyasadan kaçmaya teşvik etti ve ay sonuna 1310 Dolar çevresinde girildi. GÜMÜŞ fiyatında hem alım hem de satım hedefimizi birlikte gerçekleştirebildik. 21 Dolardan alış ve 23,2 Dolar çevresinden satış önerdiğimiz varlıkta, ay başı ve sonunda her iki fiyatı da gözlemleyerek makul getiriler elde ettik. Bu varlıkta getirimizin %5 çevresinde sınırlı kalmış olmasının nedeni ise 21 Dolarda açtığımız pozisyonumuzu 22,2 Dolar gibi erken bir seviyeden kapatmamız oldu. SATIŞ ALIŞ PLATİN fiyatında önce %6 düzeyinde kısa vadeli çekilme ve orta vadeli olarak da fiyatı 1500 USD çevresine atacak bir yukarı hareket sonrasında birkaç haftalık dalgalı bir yatay hareket beklemiştik. Beklentimize oldukça uyumlu gelişen piyasa atmosferinde, bültenimizi 15

yayınladığımız 09 Ekim tarihinden itibaren %4 lük bir çekilme ile 1360 Dolara ulaştık ve buradan 1482 Dolara kadar ralli yaşadık. Ekim ayı sonu ve Kasım ayı başında da 1450 Dolar çevresinde yatay harekete başladık. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında Eylül ayında 100-102 USD aralığı olan dip hedefimizi Ekim ayında 95-97 USD aralığına revize etmiştik. Beklentimize uyumla, Ekim ayı son işlemi 96,2 Dolar dip seviyesinden gerçekleşti. 16

DOĞAL GAZ fiyatında orta vadede olumluyduk. Bu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için 3,65 in belirgin olarak yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç olduğunu belirttik. Anlık yükselişler dışında 3,7 nin üzerinde tutunamayan fiyat ay sonunda 3,5 seviyesine geriledi. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay yaşanan yükselişin hazmedilip hazmedilmediğini merak ederek, fiyatın yeniden 620 sent seviyesine kadar geri çekilmesinden yana olduğumuzu ve bu doğrultuda ay sonuna doğru olumlu görüşümüzü sonlandırabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, 24 Ekim den itibaren başlayan gerileme ile yeni aya 660 sent çevresinden girdik. MISIR fiyatında taban oluşumunun tamamlanmak üzere olduğunu ve orta vade görüşümüzün pozitif olduğunu belirtmiştik. Ekim ayı sonuna doğru yaşanan aşağı yönlü düzeltme bize taban oluşumunun henüz bitmediğini gösterdi. 425 sent çevresinde gezinen fiyatlar alım için de kapı aralıyor. PAMUK fiyatında uzun vadede olumlu görüşümüze rağmen, yukarı yönde sağlıklı bir ilerleme için fiyatın yeniden 70 sent çevresine gerilemesinde fayda gördüğümüzü belirtmiştik. Beklentimize uyumla ay boyunca gerileyen fiyatlar yaklaşık %13 kayıpla Kasım ayına 76 sent çevresinden girdi. 17

SOYA fiyatında dalgalı fiyat ortamının devamından yana olup; 1400-1450 sent düzeyinde satış, 1200 sent çevresinde ise alış yönünün güçleneceği görüşündeydik. Beklenti bandımızın ortasında dalgalanan emtiada zirveler 1320 sent, dipler ise 1250 sent çevresinde oluştu. KAHVE fiyatında yaşanan geri çekilme bizi dönemsel olarak alıma teşvik ediyor. Ay başında 114 sentten alım önerdiğimiz emtiada, ilk hafta sonunda aşağı bükülen fiyat hareketi nedeniyle (küresel bülten ve gün içi bültenlerde yayınlayarak) 117 Sent düzeyinden piyasadan çıkış yaptık. Bu emtiada Kasım ayı başında yeniden alıcı olacağız. ŞEKER için buğdaya paralel olarak, ay sonuna doğru kötüleşen bir piyasa yapısı ve 17 sent seviyesinin hemen altına kadar sürecek bir geri çekilmeyi uygun bulmuştuk. 18 Ekim deki 20,1 sent zirvesi ardından gerilemeye başlayan fiyatlar ay sonunda 18,3 sent çevresinde yatay harekete geçti. 18

EMTİA BÜLTENİ KASIM 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede henüz pozitif görünüme veya alım uyarısı vermeye hazır değiliz. Piyasa koşullarını takip etmekle yetineceğimiz Kasım ayında 1600 USD seviyesinin altının görülmesi halinde kısa vadeli görüşümüz de pozitif olacaktır. BAKIR fiyatında sıkışma hareketi sürerken alıcıların zayıfladığını görüyoruz. Bu koşullarda piyasada yeni satış dalgaları gözlenebilir ve fiyatın 6400 USD seviyesinin altına indiği gözlenebilir. Bu olasılığın bir satış önerisi olmadığını, uzun vadede bakır için olumlu görüşe sahip olduğumuzu hatırlatalım. ÇİNKO fiyatında yaşanan sıkışma hareketi Kasım ayında erken sonuçlanıp, aşağı yönlü bir kırılmayı beraberinde getirebilir. Henüz fiyatın yönü konusunda net olmamakla birlikte, bu emtiada alışların ertelenmesi bir seçenek olarak düşünülebilir. NİKEL fiyatında Ekim ayında beklentimize uyumlu olarak gelişen yukarı yönlü fiyat hareketini olumlu olarak değerlendirdik ve 17.250 USD seviyesine kadar da olumlu görüşe sahip olacağız. Bununla birlikte, kısa vadede veya Kasım ayı içerisinde pozitif fiyat hareketinin devamını daha düşük bir olasılık olarak değerlendiriyoruz. Olası geri çekilme stok yatırımları açısından karlı bir yatırım fırsatına dönüşebilir. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadeli pozitif görüşümüzü korumakla birlikte, nispi olarak ucuzlamış fiyata rağmen, alım önermenin riskli olduğunu düşünüyoruz. Güvenli alım bölgesinin 1240 Dolardan itibaren başladığı varlıkta fiziki altın yatırımcıları açısından yükselen ABD Doları değeri ile birlikte riskler de biraz artmış durumda. PLATİN fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumlu cevap verdi ve yukarı yönlü bir ralli yaşadı. Kasım ayına ilişkin görüşümüz, kısa vadeli yukarı yönlü bir deneme ardından geri çekilme 19

yönünde. Fiyat hareketinin sağlıklı kalması açısından 1400 USD altını yeniden test etmek istiyoruz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında yaşanan geri çekilme duraklama aşamasında. Biz fiyatın birkaç hafta veya ay boyunca dalgalı fakat dar bir bantta kalmasından yanayız. Şayet beklentimize uyumlu bir senaryo ile karşılaşırsak, yatay hareket ardından, dönemsel zirvelere aday yeni bir yükseliş dalgası ile karşılaşırız. DOĞAL GAZ son iki aydır belirttiğimiz kritik sınırları belirgin olarak aşamayınca yönünü negatife çevirdi. Piyasaya güçlü tepki alımlarının gelebilmesi için geri çekilmenin 3,0 çevresine kadar devamından yana olacağız. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay beklentimize uyumlu olarak başlayan gerileme 640 USD çevresinde sekteye uğrama olasılığına sahip. Bu varlıkta uzun vadede olumluyuz ve bu varlıkta satıcı olmayı tavsiye etmiyoruz. KAHVE için yeniden alıma uygun konumdayız. Geçtiğimiz ay %10 un üzerinde kayıp yaşayan emtiada 103-100 sent aralığında dağınık alım yapılabilir. Bu emtia için uzun dönem 180 sent hedefimizi koruyoruz. MISIR fiyatında taban oluşumu sürecin başarısızlığa uğradı ve yeni bir satış dalgasıyla karşılaştık. Bu dalga için kısa vadeli dip seviyesini 400 sent yakın çevresi olarak görüyoruz. Bu emtiada 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı hareket bekliyor ve buna bağlı olarak piyasada satıcı yönünde durmamayı kesinlikle tavsiye ediyoruz. PAMUK fiyatı Ekim ayında da gerilemeyi sürdürerek 70 sent çevresi hedefimize oldukça yaklaştı. 73-70 USD aralığında güçlü bir direniş beklediğimiz emtiada ay sonuna doğru alım önerisi verebiliriz. SOYA için bu ay kesin ifadeler kullanamıyoruz. Bir yandan 1450 sent seviyesine kadar yukarı yönlü potansiyel korunurken, diğer yandan geçtiğimiz aylarda elde edilen pozitif getirilerin piyasadaki alıcıları daha pasif hale getirmesi bize şu an için fazlaca yorum şansı bırakmıyor. 20

ŞEKER fiyatında yaşanan geri çekilme için iki ayrı sınır karşımıza çıkıyor. Bunlardan ilki 17-17,5 USD aralığındayken, diğeri 15 sent seviyesinin altında. Biz bu seviyelerden ilki görülmedikçe kısa vadede olumlu görüş belirtmeyeceğiz. EMTİA FONU ALIŞ KAHVE FİYAT 103 cent/lb 21

EMTİA BÜLTENİ KASIM 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) KAHVE ALIŞ: 102,2 +5,57. ORTALAMA GETİRİ: % 5,57 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Kasım ayında beklentilerimize uyumlu bir piyasa atmosferi vardı. Yukarı yönün devamına inandığımız kahvede pozisyonumuzu erken kapatmış olmamıza rağmen elde edilen getiriyi makul karşıladık. Böylelikle, emtia piyasası uyarılarımız üçüncü ayında toplam %21,9 getiri sağlamış oldu. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında kısa vadede henüz pozitif görünüme veya alım uyarısı vermeye hazır olmadığımızı, bunun için 1600 Dolar çevresini dikkate alacağımızı belirttik. Beklentimize uyumlu olarak ay boyunca gerileyen fiyatlar Kasım ayı sonunda 1695 Dolara ulaşmamızı sağladı. NİKEL fiyatında Ekim için yukarı yön vermiş, ancak Kasım ayı içerisinde pozitif fiyat hareketinin devamını daha düşük bir olasılık olarak değerlendirerek, olası geri çekilmede stok yatırımları açısından karlı bir yatırım fırsatları oluşacağını belirtmiştik. Beklentimize uyumla Kasım ayı içerisinde %10 gerileyen fiyat önemli maliyet avantajları sağladı. 22

BAKIR fiyatında yeni satış dalgaları ve bunun sonucunda fiyatın 6400 Dolar seviyesinin altına inmesi olasılığından bahsetmiş, ancak orta vadeli olumlu görüşümüz nedeniyle satıcı olunmaması gerektiğini vurgulamıştık. Beklentimize uyumlu olarak 7200 Dolar çevresinde başlayan Kasım ayında 19 Kasım 2013 tarihinde 6698 Dolar gözlendi. Beklentimizden erken gelen satışlarla ayın sonuna 6980 7030 Dolar aralığında girildi. ÇİNKO fiyatında aşağı yönlü bir kırılma beklentisiyle reel sektör karar alıcılarına bu emtiada alışların ertelenmesini önermiştik. Yaşanan geri çekilme henüz kırılma boyutuna ulaşmayıp, % 4 ile sınırlı kalsa da ay sonunda bir önceki aya kıyasla yaklaşık 70 Dolar kayıpla 1840 Dolara ulaşıldı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında alım önermenin riskli olduğunu belirterek, güvenli alım bölgesinin 1240 Dolardan itibaren başladığını belirttik. Beklentilerimize tam uyumlu bir ay ardından fiyat yaklaşık 80 Dolar geri çekilmeyle 1240 lardaydı. PLATİN fiyatında tam uyumlu tahminlemelerimiz devam ediyor. Ekim ayındaki beklentimize uyumlu ralli ardından Kasım ayında ilişkin görüşümüz, kısa vadeli yukarı yönlü bir deneme ardından geri çekilme yönünde olup, 1400 Doların altına tekrar gerilenmesi şeklinde olmuştu. İlk haftaki yukarı yönlü deneme sonrası 130 Dolarlık geri çekilme ile 1360 Dolar çevresindeyiz. 23

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatının birkaç hafta veya ay boyunca dalgalı fakat dar bir bantta kalmasından yana olduğumuzu belirttik. İran la nükleer müzakerelerdeki gelişmelere rağmen beklentimize uyumlu olarak son yılların en yatay piyasalarından birisi yaşandı ve %3 bandında salınımlar oldu. 24

DOĞAL GAZ fiyatında beklentilerimize kısmen uyumsuz bir ay geride bıraktık. Kasım ayına 3,56 dan giren fiyatta 3,0 seviyesine kadar beklediğimiz geri çekilme erken sonuçlanarak 3,31 den yukarı yöneldi. Ayın son işlem gününde fiyat 3,90 nın üzerine çıktı. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında Ekim ayında beklentimize uyumlu olarak başlayan gerilemenin 640 sent çevresinde sekteye uğrama olasılığına sahip olduğumuzu belirttik. Beklentimize tam uyumla 641 sentte duran gerileme ardından kuvvetlenen alışlarla ay sonuna 660 sentin üzerinde girildi. MISIR fiyatında yeniden başlayan taban oluşumu sürecinde kısa vadeli dip seviyesini 400 sent yakın çevresi olarak gördük ve satıcı olmamayı tavsiye ettik. Ayın dip noktası beklentimize kıyasla %2 lik sapma ile 409 sentten gerçekleşti ve ay kapanışı, geçen ay ile aynı çevrede, 430 sentte gerçekleşti. PAMUK fiyatı uzun vadeli hedefimizin etrafında dolanmaya devam ediyor. Güçlü direniş beklediğimiz 73 sentin üzerinde tutunan fiyatlar ay sonunda 78-79 sent aralığındaydı. SOYA için Kasım ayında kesin ifadeler kullanmadık. Yukarı yönde 1450 sente kadar yukarı yönlü potansiyele rağmen kar satışlarına dikkat edilmesi gerektiğini belirttik. Ayın ilk yarısı 25

beklediğimiz gibi %6 lık prim ve kar satışlarıyla primin geri alınması şeklinde oldu. İkinci yarıda ise alıcılar piyasaya hakimdi ve fiyat yeniden 1320 sente taşındı. KAHVE Kasım ayındaki tek alım önerimizdi. 103-100 sent aralığında dağınık alım önerdiğimiz emtiada 102,2 sent ortalama maliyetle pozisyon oluşturduk. Yukarı yönlü ilk dalgada haftalık %5 kazançta pozisyon kapatma stratejimiz gereği 107,9 sentte kahveden çıkış yaptık. Ay içerisinde %10 getiri ile 112 sente kadar ulaşan fiyat, ay sonunda da 108 in üzerindeydi. ŞEKER fiyatında yaşanan geri çekilme için öncelikle 17-17,5 sent sınırını belirtmiştik. Ay boyunca geri çekilen fiyatlar bizi bu aralığın tam ortasına yerleştirdi. Aralık ayında riskli olmakla birlikte, şeker piyasasında alıcı olmayı planlıyoruz. 26

EMTİA BÜLTENİ ARALIK 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede negatif yönün Aralık ayı içerisinde sona ereceğini tahmin ediyoruz. Aşağı yönde 1600 USD çevresine kadar aşağı boşluklar olmakla birlikte, aynı zamanda bu seviyelerin alım için uygun olduğu görüşündeyiz. BAKIR fiyatında yaşanan negatif eğilim sürebilir. Orta vadede henüz nötr olduğumuz bu emtiada olumlu görüş için 6100 USD çevresini bekliyoruz. ÇİNKO fiyatında sıkışma hareketinin alt sınırları zorlanmaya devam ediyor. Piyasaya alıcı girişi görüyoruz, ancak bu haliyle fiyatı yukarı çekecek güçte değiller. Bu nedenle, olası bir aşağı kırılmada 1550 USD öncesinde alıcı olmayı önermiyoruz. KURŞUN fiyatında çinkoya benzer sıkışma muhtemel bir aşağı sarkmaya dönüşüyor. Böyle bir durumda öncelikle 0,82 USD çevresini önemli bir alım destek noktası olarak görüyoruz. Orta vade için bu emtiada şu an yukarı veya aşağı yön belirtemiyoruz. NİKEL fiyatında meydana gelen geri çekilmeyi olumlu bulduk ve cari fiyat ile 12.750 USD arasını alım için uygun bölge olarak görüyoruz. Bu emtiada orta vadeli yukarı yöndeki beklentimiz 17.250 USD çevresi. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadeli olumluyuz. Geçen ay hedeflediğimiz 1240 USD bölgesine ulaşılmasıyla kısmen güvenli alım bölgesine girmiş olduk. Küresel portföyümüzün %5 ini oluşturan altında halen aşağı yönlü riskler mevcut olmakla birlikte, Aralık ayının ikinci yarısı veya Ocak 2014 başlarında 1350 USD çevresinin yeniden gözleneceğini düşünüyoruz. GÜMÜŞ için de Altına paralel düşüncedeyiz. Kısmen güvenli bölgedeyiz ve küresel portföyümüzün diğer %5 inde gümüş yatırımımız var. Aralık ayı içerisinde yaşanacak olası bir 27

yükselişte 23 USD seviyesinden veya hemen üzerinden giderek artan bir satış baskısı ile karşılaşabiliriz. Bu nedenle gümüş pozisyonlarının elde uzun süre tutulmasına taraftar değiliz. PLATİN fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumlu olarak yukarı yönlü bir deneme ardından 1400 USD seviyesinin altına geriledi ve bizim görüşümüz de yeniden olumluya çevrildi. Olumlu görüşümüzün risksiz alıma dönüşmesi için fiyatın 1280-1220 USD aralığına girmesi veya üst sınırın yakın çevresine ulaşması gerekiyor. Bu beklentimizin gerçekleşmesi durumunda 1450 USD düzeyine kadar devam edecek bir ralli bizi bekliyor olacak. PALADYUM fiyatında kritik bir eşikteyiz. Yaklaşık beş aylık bir sıkışma hareketinin sonlarına yaklaşırken alıcıların güçlenmeye başladığını görüyoruz. Orta vade görüş bildirmek için henüz uygun ortamın oluşmadığı piyasa koşularında aşağı veya yukarı kırılmadan herhangi birisi kaçınılmaz görünüyor. Böyle bir durumda aşağıda 600 USD ve yukarıda 790 USD hedef seviyelerimizi oluşturacak. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumla oldukça sıkışık bir bantta yer aldı. Aralık ayı için de nötr görüşe sahibiz, ancak bu defa fiyatların bu denli sakin olacağını düşünmüyoruz. Olası geri çekilmede öncelikle 88-89 USD aralığı önem kazanacaktır. Yukarı yönde ise 104 USD çevresi dışında güçlü bir direnç görmüyoruz. DOĞAL GAZ geçen ay beklentimize uyumlu olarak 3 USD çevresine doğru gerilerken, kontrol yeniden alıcılara geçti ve ay sonuna 3,9 USD çevresinden girildi. Biz yukarı yöndeki hareketin Aralık ayının ilk yarısında tersine döneceği düşüncesindeyiz. Özellikle 4,1 USD çevresinde satışlar güçlenebilir. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay 640 sent çevresinde sekteye uğrayacağını belirttiğimiz geri çekilme hareketi, beklentimize uyumlu olarak yukarı yöneldi. Biz bu emtiada kısa vadede 680 sent çevresine kadar engel görmüyoruz. Orta vadede ise doğal fiyatı 720-780 sent aralığı olarak görüyoruz. KAHVE geçen ay bize makul kazançlar sağladı. Bununla birlikte, henüz ne yukarı yön netleşti ne de bizim pozitif görüşümüz duraksadı. Orta ve uzun vadede 180 sent seviyesine kadar 28

yükseliş potansiyeli gördüğümüz bu emtiada stok yatırımı için uygun seviyelerde olduğumuz düşüncesindeyiz. MISIR fiyatı Kasım beklentilerimize uyumlu olarak 400 sent çevresine yaklaşıyor. Bu geri çekilmeye rağmen henüz bir taban fiyat belirleyebilmiş değiliz. Kesinlikle satıcı olmayı önermediğimiz ve 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı sıçrama beklediğimiz emtiada alım için hedefimiz yok. PAMUK fiyatı beklentimize uyumlu 75 sent çevresi direnişini sürdürüyor. Geçen ayın başına kıyasla %4 düzeyinde primli olan emtiada henüz alıcıların yeterli güce ulaşmaması bizi alım önermekten alı koyuyor. Orta vadeli hedefimiz ise öncelikli olarak 85 sent çevresi. SOYA fiyatında kararsız bir yükselişin yaşandığı bir ay ardından görüşümüz nötr. Geçen ay 1450 sent olarak belirttiğimiz potansiyel yükseliş seviyesini korumakla birlikte, bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngörüyoruz. ŞEKER fiyatında geçen ay belirttiğimiz aşağı yönlü ilk sınır olan 17-17,5 sent aralığına girdik ve emtiada görünümümüzü nötr-olumluya çevirdik. Bu seviyeden yapılacak alımlar kaldıraç kullanılmaması koşuluyla orta vadede normal üstü getiri sağlayacaktır. Risksiz alım içinse, görülmesi durumunda, 15 sent çevresi öne çıkıyor. EMTİA FONU ALIŞ KAHVE ŞEKER ALTIN GÜMÜŞ FİYAT 103 cent/lb 16-17 USD 1230 USD/ons 19 USD/ons 29

EMTİA BÜLTENİ ARALIK 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) KAHVE ALIŞ +5,57. ŞEKER ALIŞ +2,68 ALTIN ALIŞ -2,27. GÜMÜŞ +12,00 ORTALAMA GETİRİ: % 4,64 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Aralık ayında alış pozisyonu önerilerimiz Kahve, Şeker, Gümüş ve Altından oluştu. Bu varlıklardan 3 ü pozitif biri negatif getiri üretirken aylık ortalama getiri %4,6 ve dört aylık bileşik getiri %27,2 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında kısa vadede negatif yönün Aralık ayı içerisinde sona ereceğini belirtmiştik. Beklentimize uyumla 03 Aralık tan itibaren başlayan yukarı yön, 104 Dolarlık bir yükseliş ile fiyatı 1790 Dolara kadar çekti. Ay sonu kapanışı ise 1750 Dolar oldu. BAKIR fiyatında yükseliş beklentimizden daha erken başladı. Bir önceki aya kıyasla yaklaşık %6 düzeyinde değer kazanan emtiada ay kapanışı 7370 Dolar oldu. 30

ÇİNKO pazarında alıcı girişi gözlemlediğimizde henüz yeterli alıcı ile karşılaşmamıştık. Aralık ayının ilk haftasından itibaren güçlenen alıcılar fiyatı %15 den fazla yukarı çekti ve kapanış 2052 Dolar oldu. KURŞUN fiyatı da hedef destek noktamıza kıyasla erken (6 sent) yukarı yöneldi. Yaklaşık %9 düzeyinde getiri ardından kapanış 1 Dolar/lb (2206 Dolar/ton) seviyesinden gerçekleşti. NİKEL fiyatında geçen ay cari fiyat ile 12.750 USD arasını alım için uygun bölge olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak cari fiyattan itibaren %8 prim yaparak 14.360 Dolara kadar yükseliş gösteren emtiada kapanış 13.835 dolar oldu. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN bu ay alıcı olduğumuz ve bize kayıp yaşatan tek varlıktı. Ay içerisinde 1265-1185 Dolar aralığında seyreden fiyat kapanışta 1202 Dolar oldu. GÜMÜŞ üzerinde 19 Dolar seviyesindeki alım önerimiz ay içerisinde iki defa karlı pozisyonlar yaratmamızı sağladı. Ay içerisinde iki defa 20,3 Doların üzerine çıkarak pozisyon kapatma şansı yakaladığımız (pozisyon kapatma uyarıları gün içi bültenlerimizde yayınlanmaktadır) varlıkta ayın kapanışı 19,3 Dolar oldu. PLATİN için fiyatın 1280-1220 USD aralığına girmesi veya üst sınırın yakın çevresine ulaşması durumunda 1450 USD düzeyine kadar devam edecek bir ralli beklemiştik. Beklentimize kısmen uyumla 1309 Dolardan başlayan yukarı hareket sonrasında ayın kapanışı 1367 Dolar oldu. PALADYUM fiyatında kritik eşikteki bekleyiş Aralık ayında da devam etti. 695 ile 745 Dolar arasında hareket eden fiyat ay kapanışında geçen ay ile yaklaşık aynı seviye olan 716 Dolardan kapandı. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatının Aralık ayı seyrinin daha hareketli olacağını belirterek aşağı yönde 89 ve yukarı yönde 104 Doları işaret etmiştik. Beklentimize uyumlu olarak hareketliliği artan petrol fiyatında ay boyunca yaşanan yukarı yönlü eğilimle kapanış fiyatı 100 Dolara ulaştı. 31

DOĞAL GAZ fiyatında yukarı yöndeki hareketin Aralık ayının ilk yarısında tersine döneceğini ve 4,1 USD çevresinde satışların güçlenebileceğini belirtmiştik. Beklentimizin aksine 4,5 Dolara kadar yükselen emtiada ayın kapanışı da 4,25 Dolar oldu. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında kısa vadede 680 sent çevresine kadar engel görmediğimizi belirtmiştik. Orta vadede olumlu olduğumuz bu emtiada beklentimize uyumla 675 sentten başlayan satışlar ay sonunda fiyatı 604 sente çekerek Ocak ayı için alım fırsatı yarattı. KAHVE son üç aydır alım listemizde yer alan emtialar arasında. 117-120 sent aralığını hedeflediğimiz emtiada 118 sent ile hedefimize ulaştık ve %6 üzerinde getiri elde ettik. Ayın kapanışında fiyatın 110 sente çekilmesi ile Ocak ayı için de karşımıza alım fırsatları çıkmış oldu. MISIR fiyatı 400 sent hedefimize biraz daha yaklaştı. Ay boyunca küçük bir marjda dalgalanan fiyatlar ay sonunda 422 sent seviyesinden kapandı. PAMUK fiyatında öncelikli orta vadeli hedefimizi 85 sent çevresi olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumla 85,2 sente kadar yükselen fiyat buradan gelen zayıf satışlarla ay sonunda 84,6 sent seviyesinden kapandı. SOYA fiyatında bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı beklemiştik. Beklentilerimize kıyasla daha erken bir fiyat seviyesi olan 1355 den gelen satışlar sonrasında ay kapanışı 1297 sent oldu. ŞEKER fiyatında 16 17 sent aralığında riskli alım ve 15 sentte risksiz alım önermiştik. Ay içerisinde 15,8 sentten başlayan yukarı yönlü eğilimle ayın kapanışı 16,4 sent oldu. 32

EMTİA BÜLTENİ OCAK 2014 (03.01.2014) Ocak ayına ilişkin emtia piyasaları görüş ve hedef seviyelerimiz aşağıdaki gibidir. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede sıkışma gözlemliyoruz. Şayet sıkışma ve 1800 Dolar çevresinden gelen satış baskısı atlatılabilirse Ocak ayı sonlarında 1800 Dolara ulaşan fiyatları gözlemleyebiliriz. Şayet satış baskısı etkili olursa fiyat yeniden 1680 Dolar çevresinde taban arayışına girer. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü koruyoruz. Kısa vadede oluşabilecek satış baskısının fiyatı 7200 Dolar üzerinde tutması koşuluyla, fiyatın 7700 8050 Dolar aralığına yükselmesini de normal karşılarız. Aksi takdirde 6825 Dolar çevresinde taban arayan bir piyasa gözlemleriz. ÇİNKO fiyatında sıkışma hareketi yukarı yönde dalga ile devam ediyor. Yukarı yönün devamında 2180 Dolar çevresini kritik görüyoruz. Bu seviyenin üzerinde ise 2330 Dolarda sert satışlarla karşılaşılacaktır. Nötr-negatif görüşe sahip olduğumuz emtiada öncelikle 1860-1925 Dolar aralığının görülmesinden yanayız. NİKEL fiyatında geçen ay olumlu görüş ve alıma uygun koşullar belirtmiştik. Beklentimize uyumla %7 değerlenen fiyata gelen satış baskısına rağmen görüşümüz olumsuz değil. Emtiada yukarı yönde 14.700 Dolar orta ve 18.000 Dolar uzun vade hedefimizi korurken, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmeye devam edeceğiz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadede halen olumluyuz. Her ne kadar geçen ay belirttiğimiz 1300 Dolar hedefine ulaşamasak da, 1280 1360 Dolar aralığında güçlü bir çekim etkisi olduğunu düşünüyoruz. Küresel portföyümüzdeki altın pozisyonlarını da bu aralığa ulaşıncaya kadar saklayacağız. Aşağı yönde ise 1200 1140 Dolar aralığını pozisyon güçlendirme bölgesi olarak belirtebiliriz. 33

GÜMÜŞ için nötr-pozitif görüşteyiz. Fiyat hedefimizi 23 Dolarda tutmaya devam ederken, alıcıların gücünün test edileceği ilk seviyeyi 21,8 Dolar çevresi olarak görüyoruz. Aşağı yönde ise 19 Dolar kritik bir eşik görünümünde. PLATİN fiyatı geçen ay verdiğimiz olumlu görüşe paralel olarak yukarı yöne çevrildi. Bu ayın başında ise kritik bir satıcı direnişini cari fiyatın hemen üzerinde 1415 Dolar yakın çevresinde görebiliriz. Bu seviyenin aşılması durumunda hedef 1480 Dolar çevresi olacaktır. Olumlu görüşümüzü nötre düşürdüğümüz varlıkta alıcı olmanın %10 a yakın kayıp riski taşıyacağını belirtelim. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) geçen ay yukarı yöndeki hedefimizden uyumla geri dönen bir görünüm sergiledi. Orta vadeli nötr görüşe sahip olduğumuz emtiada aşağı yönde 92,5 ve 91 Dolar çevrelerinde alıcı direnişi ile karşılaşılacaktır. Yukarı yönde ise kısa vadede 101, orta vadede ise 111 Dolar sınırlarımız var. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay hedefimizi %8 oranında aşan bir yükseliş sonrası orta vade görüşümüzü nötr-negatife düşürdük. Buna bağlı olarak orta vadeli fiyat hedefimizi de 3,5 Dolar olarak belirledik. Kısa vadede, cari fiyatın hemen altında olan 4,18 çevresinde güçlü alıcılar gelmedikçe bu hedefimizin çekim etkisi azalmayacaktır. Yukarı yönde ise 4,58 Dolar çevresinde görüşümüz negatif hale gelecektir. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında yaşanan geri çekilme ile orta vade görüşümüz pozitif hale geldi. Bu emtiada aşağı yönde riskli alım fiyatı 585, güvenli alım fiyatı ise bu seviye ile 500 sent arasında yer alacak. Orta vade hedefimiz ise öncelikle 640 sent. KAHVE fiyatında uzun süredir devam eden negatif trendin sona ermekte olduğu düşüncesindeyiz. Bu doğrultuda son iki aydır kahve alıcı olduk. Fiyatın 118 sente ulaşması ardından, trend değişimini teyit edecek zayıf bir geri çekilmeyi uygun buluyoruz. Bu çekilme 105 sent çevresinde yeniden yukarı evrilirse yukarı yön net hale gelecektir. MISIR fiyatı Kasım beklentilerimize uyumlu olarak 400 sent çevresine yaklaşıyor. Bu geri çekilmeye rağmen henüz bir taban fiyat belirleyebilmiş değiliz. Kesinlikle satıcı olmayı 34

önermediğimiz ve 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı sıçrama beklediğimiz emtiada alım için hedefimiz yok. PAMUK fiyatı geçen ay belirttiğimiz orta vadeli hedefimiz olan 85 sente ulaşarak 83 sente doğru geri çekildi. Böylelikle orta vade görüşümüz nötr negatif oldu. Uzun vadede güçlü bir yükseliş yaşamak için cari fiyatın belli ölçüde (76 sente kadar) geri çekilmesini faydalı buluyoruz. Ancak, ayın ilk iki haftasında yatay bir seyir izlersek fiyatı 97 sent 1 Dolar aralığına çekecek yeni bir alıcı atağı ile karşılaşabiliriz. SOYA fiyatında kararsız bir yükselişin yaşandığı bir ay ardından görüşümüz nötr. Geçen ay 1450 sent olarak belirttiğimiz potansiyel yükseliş seviyesini korumakla birlikte, bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngörüyoruz. ŞEKER fiyatında pozitif görüş ve alım pozisyonumuzu koruyoruz. Sezgisel olarak ayın ilk haftasında hızlı bir düşüş-yükseliş formasyonu ile karşılaşabiliriz. Kısa vadede yukarı yönde 17,1 sente kadar (pozisyon kapama bölgemiz) engel görmezken, orta vadeli hedefimiz 18,5 sent çevresi olacak. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT ŞEKER 16 sent/pound >> pozisyon kapatma hedefi 17 sent ALTIN 1230 USD/ons >> pozisyon kapatma hedefi 1270 1285 USD FİYAT ÖLÇÜ BİRİMLERİ TON: Alüminyum, Bakır, Çinko, Nikel POUND (LB): Şeker, Pamuk, Kahve ONS: Altın, Gümüş, Platin VARİL: Petrol BTU: Doğal gaz (milyon) BUSHEL: Buğday, Mısır, Soya 35

EMTİA BÜLTENİ OCAK 2014 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ -1,87 ALTIN ALIŞ 4,06. ORTALAMA GETİRİ: % 1,09 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Ocak ayında alış pozisyonu önerilerimiz olan Şeker Altın ortalama aylık % 1,09 Dolar bazlı getiri üretti ve beş aylık bileşik getiri %28,6 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında mevcut satış baskısının etkili olması durumunda fiyatın yeniden 1680 Dolar çevresinde taban arayışına gireceğini belirttik. Piyasada güçlü konumunu kaybetmeyen satıcılar ay sonunda fiyatı 1620 Dolara kadar çekti. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü korurken, kısa vadede satıcıların güçlerini korumaları durumunda 6825 Dolar çevresinde taban arayan bir piyasa gözlemleyeceğimizi belirttik. Ay içerisinde yaklaşık 400 Dolar kayıp yaşanan bakır fiyatında taban hedefimize oldukça yaklaştık ve kapanış 7050 Dolar oldu. ÇİNKO fiyatında nötr-negatif görüşe sahiptik ve öncelikle 1860-1925 Dolar aralığının görülmesinden yana olduğumuzu belirttik. Beklentimize tam uyumla ayın kapanışı 1927 Dolar olarak gerçekleşti. NİKEL fiyatında yaşanan yükselişe rağmen olumlu görüşümüz ve yukarı yönde 14.700 Dolar orta vade hedefimizi korumuş, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmüştük. Beklentimize tam uyumla 23 Ocak 2014 te 14.715 Dolar zirvesine kadar yaşanan yükseliş ardından orta vade hedefimiz karşılandı. Bu seviyeden gelen satışlarla kapanış fiyatı 13.728 Dolar oldu. 36

DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında alım önermiş, önce 1280 ve daha sonra 1360 Dolar bölgesinde güçlü bir çekim etkisi olduğunu belirtmiştik. Beklentimize tam uyumla 27 Ocak ta yaşanan 1280 Dolar zirvesiyle kısa vade hedefimiz ve alım pozisyonu kapatma hedefimiz gerçekleşmiş oldu. Ay sonunda fiyat 1242 Dolar olarak gerçekleşti. GÜMÜŞ için alıcıların gücünün test edileceği ilk seviyeyi 21,8 Dolar çevresi olarak görürken, aşağı yönde ise 19 Doları kritik olarak değerlendirmiştik. Yukarı yön hedefimiz çalışmasa da 31 Ocak tarihinde yaşanan 18,97 Dolarlık dipten gelen alımlar aşağı yön hedefimizi haklı çıkardı ve ay sonu kapanışı 19,15 Dolar oldu. PLATİN fiyatın Ocak ayı başından itibaren kritik bir satıcı direnişi beklemiş, 1415 Dolar yakın çevresinde alıcı olmanın %10 a yakın kayıp riski taşıyacağını belirtmiştik. Ay içerisinde yukarı yönlü ve bizi başlangıçta yanıltan yukarı yönlü performans 1468 Dolara kadar sürdü. Buradan gelen şiddetli satışlar bizi kısa sürede haklı çıkardı ay sonunda yeniden 1362 Dolara ulaşıldı. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) fiyatı bizi yıllardır üzmüyor. Ocak ayında aşağı yönde 92,5 ve 91 Dolar çevrelerinde alıcı direnişi ile karşılaşılacağını ve yukarı yönde ise kısa vadede 101 Doların görüleceğini belirtmiştik. 09 Ocak ta 91,2 Dolardan başlayan yukarı yön 30 Ocak ta 98,6 Dolarda son buldu. 37

DOĞAL GAZ fiyatında nötr-negatif görüş belirtmiş, kısa 4,18 çevresinde güçlü alıcılar gelmedikçe 3,5 Dolar çevresinde fiyat belirtmiştik. Yukarı yönde ise 4,58 Doları negatif görüş belirtme seviyesi olarak hesaplamıştık. Bu ayın bizi yanıltan emtiası olan Doğal gazda kısa vadede beklentimize uyumlu olarak 3,9 a kadar çekilse de hızlı alımların etkisiyle 5,4 Dolara kadar öngöremediğimiz bir yükseliş yaşandı. Ayın kapanışı ise 4,8 Dolar oldu. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında pozitif görüş vererek, riskli alım fiyatını 585, güvenli alım fiyatını ise bu seviye ile 500 sent arasında olarak belirttik. 30 Ocak ta 548 sente ulaşan ve iki seviyenin orta noktasına gelen fiyat Şubat ayında Buğday yatırımı yapmamız için gerekli fırsatı yaratmış oldu. Ay sonu kapanışı ise 554 sentten gerçekleşti. KAHVE fiyatında uzun süredir devam eden negatif trendin sona ermekte olduğunu, ay içerisinde trend değişimini teyit edecek zayıf bir geri çekilmeyi uygun bulduğumuzu ve bu çekilmenin yeniden yukarı dönmesiyle yukarı yönün net hale geleceğini belirttik. Ocak ayına ilişkin görünüm ise aşağıdaki grafikte görülmektedir. 38

MISIR fiyatında Kasım ayında belirlediğimiz 400 sent çevresi taban hedefine 10 Ocak ta ulaştık. Kesinlikle satıcı olmamayı önerdiğimiz emtiada yaşanan yukarı sıçramayla ay sonunda 434 sentten kapanış yaşandı. PAMUK fiyatında ay içerisinde 76 sente kadar ölçülü bir gerileme beklemiş, yatay bir seyir izlersek fiyatın 97 sent 1 Dolar aralığına doğru yönelebileceği belirtmiştik. Ay sonuna kadar yatay kalan pamuk fiyatı Ocak sonunu 5,8 sentle tamamladı. SOYA fiyatında nötr görüş verdik ve yukarı yönde 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngördük. Nötr görüşümüze uyumlu olarak geçen aya göre 3 sent prim yapan soyada kapanış 1278 sent oldu. ŞEKER fiyatında alış pozisyonumuzu koruduk ve korumaya da devam ediyoruz. Ayın ilk haftalarında hızlı bir düşüş-yükseliş formasyonu ile karşılaşabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimizden daha uzun süren formasyon 28 Ocak a kadar geri çekilme ve son bir haftada yükseliş olarak gerçekleşti. Hızlı yükselişin etkisiyle aylık kaybımız %1,85 le sınırlı kalarak kapanış 15,57 sent oldu. 39

EMTİA BÜLTENİ ŞUBAT 2014 (03.02.2014) Şubat ayına ilişkin emtia piyasaları görüş ve hedef seviyelerimiz aşağıdaki gibidir. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli olumlu görüşümüzü korurken, kısa vadede fiyatı 1600 Doların altına çekebilecek satış baskısı gözlemliyoruz. Aşağı yönlü hareketin kalıcı olmayacağı ve ayın ikinci yarısında hızlı bir geri dönüş ile bastırılacağı düşüncesindeyiz. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü korumakla birlikte, fiyatın kısa vadeli 7200 Doları aşağı kırmasıyla kısa vadede satıcılı sürecin en azından 6825 Dolar çevresine kadar sürmesini bekleyebiliriz. Emtiada pozitif görüş vermek için 6100 Dolara kadar aceleci davranmayacağız. ÇİNKO geçen ayki nötr-negatif görüşümüze uyumlu olarak 100 Dolarlık bir gevşeme yaşadı. Biz bu hareketin kısa vadede aynı ölçüde devamından yanayız. Beklentimize uyumlu bir fiyat seyri yaşarsak 1825 Dolar çevresi oldukça kritik bir hal alacaktır. Bu seviyenin aşağı kırılması durumunda fiyat gevşemesi hızlanır. Yukarı yönde ise en güçlü direnişi 2170 Dolarda hesapladık. NİKEL fiyatında uzun vade olumlu görüşümüzü, 14.700 Dolar orta ve 18.000 Dolar uzun vade hedefimizi korurken, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmeye devam edeceğiz. Bu emtiada orta vadede güçlü dalgalanmalar bekliyoruz. Reel sektör temsilcilerinin koruma seçeneklerini gözden geçirmelerinde fayda var. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında uzun vadede olumlu, orta vadede nötr görüşe sahibiz. Hatta sağlıklı fiyatların oluşabilmesi için ay boyunca yataya yakın bir piyasadan yanayız. Bununla birlikte, yukarı 40

yönde yerel zirvelerimiz 1320 ve 1380 Dolarken aşağı yönde ilk kritik eşik 1200 diğeri ise 1040 Dolar çevresinde. GÜMÜŞ geçen ay belirttiğimiz 19 Dolar kritik bir eşiğinde. Bu varlıkta nötr-pozitif görüşteyiz ve 18,6 Doların üzerinde kalınması koşuluyla 20,2 Dolar çevresine kadar yukarı yönlü bir atak yaşanabilir. Orta vadede ise yukarı yönde 23 Dolar aşağı yönde ise 18,2 Dolar sınır çizgilerimiz. PLATİN fiyatı geçen ay verdiğimiz hedef 1480 Dolar çevresinden geri çekilmesine başladı ve yeni bir kritik seviye olan 1375 Dolara ulaştı. Burada ilk senaryo cari fiyattan itibaren yukarı yönde hareket ile yeniden 1480 Dolara doğru hareket olacaktır. Şayet 1375 Dolardaki destek başarılı olamazsa 1285 Dolara kadar geri çekilme potansiyeli ile karşılaşırız. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatını bu ay dar sayılabilecek bir banda sıkıştırıyoruz. Ayın ilk haftalarında yukarıda 98 ve aşağıda 94 Dolar çevresini önemserken, ay sonuna kadar yukarı yöndeki yerel zirveyi 105, aşağı yöndeki yerel dip seviyesini ise 91 Dolar çevresi olarak hesaplıyoruz. Bu emtiada orta vade görüşümüz nötr. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay hedefimizi aşan yükseliş sonrasında görüşümüz negatif. Fiyatın 5,5 Dolardan 4,75 e kadar geri çekilmesi elbette bu negatif görüşümüzü belli oranda zayıflatıyor. Buna bağlı olarak negatif görüşümüzün sona ereceği fiyat aralığı 4,5-4,3 Dolar gibi kısmen yakın seviyeler. Yukarı yöndeki bir tepkide ise öncelikle 5,2 Doları önemli görüyoruz. Satış görüşü vermek için 5,75 Dolar yakın çevresini bekliyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında yaşanan gerileme ile geçen ay belirttiğimiz riskli alım fiyatı olan 585 sentin altında, güvenli alım fiyatı olarak belirttiğimiz 500 sentin üzerindeyiz. Bu emtiada 525 490 sent aralığında yapılacak alımların orta vadede kazanç sağlayacağı görüşündeyiz. Yukarı 41