abc Bu hafta yurt içinde yarın düzenlenecek Hazine ihalesi ile reel kesim güven endeksi takip edilecektir İMKB 100 endeksi 45,000-46,400 aralığında kalabilir USD/TL kuru 1.4830-1.5000, bileşik faiz ise %8.75-%8.90 aralığında seyredebilir Geçtiğimiz hafta risk iştahında yaşanan bozulmanın ardından haftanın ilk iş günü küresel ve yurtiçi mali piyasalarda ilk etapta tepki alımları hakimdi. Özellikle emtia ve metal fiyatlarında yaşanan yükseliş Asya ve Avrupa borsalarında alımları desteklerken yurt içinde İMKB 100 endeksi açılış seansında ilk olarak 45,600 seviyesini yukarı yönlü olarak kırdı. Ancak ilk seans içerisinde dış piyasalardan yeniden ayrışma kaydeden İMKB 100 endeksi bir ara 45,000 in altını test etmesine karşın ikinci seansta yeniden toparlanmayı başardı. ABD piyasaları açılış saatlerinde %1.5 in üzerinde bir performans sergilerken aynı zamanda 6.1 milyon adet olarak açıklanan mevcut ev satışları risk iştahını desteklemiş oldu. Araştırma Bölümü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (212) 376 46 00 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/ Dış piyasalara yeniden kademeli olarak tepki vermeyi başaran İMKB 100 endeksi günü %1.26 artışla 45,801 puandan tamamladı. Cuma gününü %8.85 ten kapatan gösterge tahvilin bileşik faizi sabah saatlerinde kademeli olarak çekilme gösterirken %8.80 de dengelendi. Ancak tahvil ve bono piyasasında yeniden satıcılı bir seyir hakim olurken bileşik faiz günü %8.86 dan tamamladı. Dolar gelişmiş ülkeler para birimlerine karşı sepet bazında %0.45 değer kaybederken USD/TL kuru güne 1.4920 den başladı. EUR/USD paritesi 1.4970 ve GBP/USD paritesi 1.6620 seviyelerine ulaşırken dolar negatif süreçle birlikte altın ons fiyatı yenir bir rekor olarak 1171 dolara yükseldi. Akşam saatlerinde gerek açıklanan ekonomi verileri gerekse ABD piyasalarındaki yükseliş pariteler ve altın fiyatlarında ilave yükselişi desteklerken USD/TL kuru 1.4945 ile daha yatay performansını sürdürdü. Mali piyasalarda bu hafta yurtiçinde yarın düzenlenecek Hazine ihalesi ile reel kesim güven endeksi takip edilecektir. Dış piyasalarda Salı günü ABD GSYH artışı, tüketici güven endeksi, konut fiyatları endeksi, FED tutanakları, Çarşamba günü ABD dayanıklı mal siparişleri, kişisel gelir ve harcamalar, haftalık işsizlik başvuruları, Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi ve yeni ev satışları izlenecektir. USD/TL kuru 1.4830-1.5000 aralığında, bileşik faiz ise %8.75-%8.90 aralığında seyredebilir. İMKB 100 endeksi ise 45,000-46,400 aralığında kalabilir. Bu rapor son sayfada yer alan yasal uyarılar ile beraber okunmalıdır.
abc İçindekiler Haftalık Portföy Bilgileri 3 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 5 Akenerji 6 Aksigorta 6 Bank Asya 7 Erdemir 7 İş Bankası 8 İş GMYO 8 TAV Havalimanları 9 Tekfen Holding 9 Turcas 10 Vakıfbank 10 2
Haftalık Portföy Bilgileri Geçmiş Portföy Performansları Portföy Dağılımı Portföy İMKB-100 Relatif Performans 2006 yılı perf. %41.97 -%1.66 %44.37 2007 yılı perf. %61.42 %42.01 %13.67 2008 yılı perf. -%30.73 -%51.37 %43.42 Hafta 1-4 -%0.67 -%3.97 %3.43 Hafta 5-8 -%6.06 -%7.36 %1.40 Hafta 9-12 %12.41 %6.95 %5.10 Hafta 13-16 %24.82 %15.48 %8.08 Hafta 17-20 %20.79 %17.99 %2.37 Hafta 21-24 %6.75 %2.30 %4.35 Hafta 25-28 %2.02 %5.32 -%3.14 Hafta 29-32 %26.26 %17.43 %7.52 Hafta 33-36 %3.86 %5.15 -%1.22 Hafta 37-40 %11.06 %7.80 %3.02 Hafta 41-44 -%6.33 -%6.47 %0.14 Hafta 45 %2.43 %3.13 -%0.68 Hafta 46 -%8.88 -%6.63 -%2.41 Repo 30% Döviz 30% İMKB-100 20% Bono 20% 2009 yılı perf. %119.26 %67.49 %30.91 Source: Kaynak: HSBC Yatırım Kaynak: HSBC Yatırım Portföy Listesi Ort. Günlük Kapanış Hedef Portföyde Hisse Hacim IMKB-100 (TL) Fiyat Artış IMKB-100'e Göre Relatif Getiri Portföy Haftalık Portföy Kalış Süresi Betası (mntl) Ağırlığı 20/11/2009 (TL) Potansiyeli 1 Hafta 2 Hafta 1 Ay 3 Ay Getirisi Tavsiye Akenerji 3 0.58 3.9 %0.3 12.40 18.50 %49.2-3.9-8.2-3.6 5.5-6.8 Endeksin Üzerinde Getiri Aksigorta 0 1.16 15.2 %0.5 4.42 6.60 %49.3 2.9 1.4-9.5-11.0 - Endekse Paralel Getiri Bank Asya 11 0.98 27.7 %1.0 2.90 4.30 %48.3-4.2-5.9-8.1 6.7 7.5 Endeksin Üzerinde Getiri Erdermi 25 1.12 58.3 %2.5 4.00 5.50 %37.4 0.3 3.2-5.3-6.0-3.2 Endeksin Üzerinde Getiri İş Bankası (C) 42 1.24 130.3 %6.2 5.25 6.80 %29.5-6.3-6.0-8.8-10.2-7.2 Endekse Paralel Getiri İş GMYO 0 0.91 6.7 %0.3 1.46 1.95 %33.8-5.3-3.3-5.2-1.9 - Endekse Paralel Getiri TAV Havalimanları 22 0.59 29.7 %0.6 3.98 6.00 %50.8 0.2 3.1-2.4-2.4-22.3 Endeksin Üzerinde Getiri Tekfen Holding 48 0.88 22.9 %0.6 4.32 4.90 %13.4-0.5 3.2 0.2 9.9 7.8 Endekse Paralel Getiri Turcas Petrol 7 0.82 4.8 %0.2 4.30 6.20 %44.2-1.1 0.4-5.0 2.4 0.5 Endeksin Üzerinde Getiri Vakıfbank 1 1.19 47.5 %3.0 3.14 4.00 %27.4-7.7-6.0-10.6-1.4-7.7 Endekse Paralel Getiri %15.3 Kaynak: HSBC Yatırım 3
4 23 Kasım 27 Kasım 2009 YATIRIM FONLARI GETİRİLERİ abc RİSK FON GÜNLÜK YILLIK HAFTABAŞINDAN AYBAŞINDAN YILBAŞINDAN DÜZEYİ FİYATLARI GETİRİ EŞDEĞERİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ A TİPİ FONLAR 20/11/2009 19/11/2009 13/11/2009 30/10/2009 31/12/2008 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 51 HSBC BANK A TİPİ DEĞİŞKEN FON (HSBCD) ORTA-YÜKSEK 27.924105 28.219844 -%1.05 -%127.50 -%2.99 -%2.40 %40.15 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %50 KYD-547 - %40 İMKB 30) -%0.75 -%2.55 -%1.26 %38.09 * ENDEKS FONLAR: Fon Sayısı : 10 HSBC YATIRIM A TİPİ ENDEKS FON (HYEND) YÜKSEK 0.044372 0.045123 -%1.66 -%202.49 -%6.19 -%4.03 %54.61 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %90 İMKB 30) -%1.57 -%5.91 -%3.58 %57.96 * HİSSE FONLAR: Fon Sayısı :20 HSBC BANK A TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ HİSSE (HBVAH) ORTA-YÜKSEK 0.012487 0.012810 -%2.52 -%306.78 -%7.04 -%6.47 %81.15 BENCHMARK ( %100 İMKB 30) -%1.75 -%6.58 -%4.02 %63.42 B TİPİ FONLAR * LİKİT FONLAR: Fon Sayısı : 48 HSBC BANK B TİPİ LİKİT FON (HSBCL) DÜŞÜK 28.312363 28.308030 %0.02 %1.86 %0.04 %0.13 %5.27 BENCHMARK (%65 KYD NET REPO - %35 KYD-30) %0.02 %0.13 %0.38 %8.23 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ DEĞİŞKEN FON (HYMBD) ORTA-DÜŞÜK 0.849348 0.849265 %0.01 %1.19 %0.11 %0.28 %11.77 BENCHMARK (%30 KYD NET REPO - %40 KYD-182 - %30 KYD 365) %0.0005 %0.18 %0.53 %14.06 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ DEĞİŞKEN (HYVBD) ORTA 0.020753 0.020752 %0.0048 %0.59 %0.15 %0.49 %19.92 BENCHMARK (%100 KYD-TÜM) -%0.05 %0.18 %0.57 %19.02 * ALTIN FONLARI: Fon Sayısı : 4 HSBC YATIRIM B TİPİ ALTIN FONU (HYGLD) ORTA-YÜKSEK 0.598806 0.596592 %0.37 %45.15 %3.50 %8.94 %22.78 BENCHMARK (%100 KYD-ALTIN) %0.40 %3.62 %9.49 %16.96 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC YATIRIM B TİPİ TAHVİL BONO FON (HYMBT) ORTA-YÜKSEK 0.257686 0.257687 -%0.0004 -%0.05 %0.12 %0.33 %17.23 BENCHMARK (%25 KYD NET REPO - %75 KYD-TÜM) -%0.03 %0.17 %0.52 %16.12 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC BANK B TİPİ TAHVİL BONO FON (HSBCT) ORTA 0.107503 0.107497 %0.01 %0.68 %0.12 %0.36 %15.00 BENCHMARK (%35 KYD NET REPO - %65 KYD-TÜM) -%0.02 %0.16 %0.50 %14.96 * KORUMALI FONLAR: Fon Sayısı : 7 HSBC YATIRIM B TİPİ AKTİF YÖNETİMLİ KORUMA AMAÇLI FON (HYAYK) ORTA-DÜŞÜK 0.011686 0.011722 -%0.31 -%37.37 -%1.22 -%0.63 %16.00 PİYASALAR 20/11/2009 19/11/2009 13/11/2009 30/10/2009 31/12/2008 KYD BRÜT REPO 372.14 372.07 %0.02 %2.29 %0.13 %0.39 %8.85 KYD NET 289.11 289.06 %0.02 %2.10 %0.12 %0.35 %7.42 İMKB 100 BİLEŞİK ENDEKSİ 45,230.95 46,114.59 -%1.92 -%233.14 -%6.63 -%4.14 %68.37 İMKB 30 ENDEKSİ 57,198.80 58,216.67 -%1.75 -%212.72 -%6.58 -%4.02 %63.42 TCMB USD SATIŞ 1.4949 1.4903 %0.31 %37.55 %0.89 %0.34 -%2.24 TCMB EURO SATIŞ 2.2234 2.2152 %0.37 %45.04 %0.81 %0.68 %3.73 KYD-30 534.49 534.41 %0.01 %1.82 %0.16 %0.42 %9.72 KYD-182 900.64 900.63 %0.00 %0.14 %0.17 %0.48 %14.72 KYD-365 880.11 880.26 -%0.02 -%2.07 %0.25 %0.76 %19.81 KYD-547 198.49 198.68 -%0.10 -%11.64 %0.15 %0.61 %23.67 KYD-TÜM 812.72 813.09 -%0.05 -%5.54 %0.18 %0.57 %19.02 KYD FX DİBS USD-YTL 117.99 117.62 %0.31 %38.27 %0.92 %0.42 -%0.25 KYD ALTIN ENDEKSİ 54,737.02 54,517.79 %0.40 %48.92 %3.62 %9.49 %16.96 * Piyasadaki aynı tipteki fonların sayısı, ** Yukarıda yer alan veriler ilgili tarihte gün sonunda hesaplanan fiyatlar olup ertesi iş günü işlem görmektedir Kaynak: HSBC Yatırım
Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 23 Kasım 27 Kasım 2009 Pazartesi, 23 Kasım ABD Konut satışları Ekim Japonya Piyasalar tatil nedeniyle kapalı Salı, 24 Kasım İmalat güven endeksi Kasım ABD GSYH 3Ç (Piyasa beklentisi: %2.9) ABD Perakende sektörü verileri ABD C/Shiller konut endeksi Eylül (Piyasa beklentisi: %0.8) ABD Tüketici güven endeksi Kasım (Piyasa beklentisi: 47.7) ABD Konut fiyatları Eylül Almanya IFO endeksi Kasım (Piyasa beklentisi: 92.5) Almanya GSYH 3Ç Euro bölgesi Sanayi siparişleri Eylül (Piyasa beklentisi: %0.8) Çarşamba, 25 Kasım ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 500bin) ABD Michigan Üniversitesi güven endeksi Kasım ABD Dayanıklı aletler Ekim (Piyasa beklentisi: %0.5) ABD İnşaat izinleri Ekim ABD Yeni konutlar Ekim ABD Yeni siparişler Ekim İngiltere GSYH 3Ç (Piyasa beklentisi: -%0.3) Almanya GfK endeksi Aralık (Piyasa beklentisi: 4.0) Perşembe, 26 Kasım Piyasalar bayram nedeniyle yarım gün açık ABD Piyasalar tatil nedeniyle kapalı Almanya TÜFE Karım (Piyasa beklentisi: %0.0) Cuma, 27 Kasım Piyasalar bayram nedeniyle kapalı 5
Akenerji Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Akenerji AKENR.IS 18.50 12.40 %49 65 %53 2.6 Rel. Perf. -8.2-3.6 5.5 Net Satışlar 607 %34.3 377 -%16.1 490 -%19.3 619 %26.4 F/K 9.09 29.57 8.45 FVAÖK 96 u.d. 54 -%40.0 79 -%17.4 163 %106.1 FD/FAVÖK 10.74 16.52 8.50 Net Kar 89 u.d. 31 -%54.7 27 -%69.3 96 %249.8 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Elektrik sektöründe son beş yılda görülmeye başlanan yapısal kapasite eksikliği probleminin 2009 yılında küresel krizin etkisi ve normların altında sıcaklıklarda geçen yaz mevsimi nedeniyle bir müddet ertelendiğini, ancak toparlanma yaşanan sanayi üretimi ve kişi başına düşen GSYH artışı nedeniyle arz sıkıntısının 2010'un ikinci yarısından itibaren yeniden gündeme geleceğini düşünüyoruz. Akenerji Eylül ayında 15 MW'lık Ayyıldız rüzgar kapasitesini devreye aldı. Bunu takiben şirketin 2010'un ilk çeyreğinde devreye alacağı Uluabat (100 MW) ve Akocak (81 MW) hidro elektrik santralleri ile 2010 yılının ilk çeyreğinden itibaren üretim maliyetlerini ciddi şekilde düşüreceğini düşünüyor ve FVAÖK marjının 2009 sonundaki %16 seviyesinden %26 seviyesine yükselirken net karının da 2010 yılında üç kat artış göstermesini bekliyoruz. Akenerji'nin büyüme potansiyeli yüksek bir sektörde önemli bir oyuncu olduğunu ancak bu potansiyelin piyasa tarafından fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Son dönemde İMKB gerisinde performans gösteren şirketi haftalık portföy listemizde tutuyoruz. Aksigorta Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Aksigorta AKGRT.IS 6.60 4.42 %49 306 %39 10.3 Rel. Perf. 1.4-9.5-11.0 Net Prim 432 %9.3 407 %27.5 511 %18.3 567 %11.0 F/K 26.02 26.05 11.54 Net Tek. Kar 3 -%75.0 42 u.d. 33 %888.6 54 %65.5 FD/DD 0.75 0.53 0.47 Net Kar 52 -%54.6 48 %313.7 52 -%0.1 117 %125.8 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Aksigorta elinde bulundurduğu Akbank ve AvivaSa hisselerinin kısmi bölünme yoluyla Sabancı Holding'e ayni sermaye şeklinde konulması için SPK'ya başvurdu. SPK bülteninde yayınlanan verilere göre Sabancı Holding bu işlem için 140.4mn TL tutarında rüçhan hakları kısıtlanarak bedelli sermaye artırımı yapmayı planlarken, Aksigorta da şirket sermayesini bedelsiz olarak 533mn TL tutarında arttırarak eşzamanlı olarak 306mn TL'ye azaltılmasını planlıyor. İşlemin bu başvurudaki rakamlarla gerçekleşip gerçekleşmeyeceği SPK'nın onayına bağlı. Aksigorta'nın Akbank'ta %6, hayat ve emeklilik şirketi AvivaSA'da %50 hissesi bulunmakta. Kısa vadede olumlu beklentisi olan sayılı hisselerden biri olan Aksigorta yı haftalık portföyümüze ekliyoruz. 6
Bank Asya Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Bank Asya ASYAB.IS 4.30 2.90 %48 900 %49 18.8 Rel. Perf. -5.9-8.1 6.7 Net Kar 247 %11.4 220 %35.8 285 %15.8 358 %25.5 F/K 10.59 9.15 7.29 Özk. Büyük. 1,404 %64.4 1,627 %15.9 1,691 %3.9 2,049 %21.2 Özser. K. 21.84 18.45 19.16 Aktif Büy. 8,109 %29.5 11,111 %37.0 10,900 -%1.9 12,638 %15.9 Aktif Kar. 1.98 Bank Asya'nın yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde 77m TL net kar açıklarken (piyasa beklentisi 73mn TL, HSBC beklentisi 70mn TL), açıklanan rakam bir önceki çeyreğin %13 altında gerçekleşti. Bilançoda üç önemli sürpriz bulunmakta, (1) net faiz geliri 157mn TL ile hem HSBC beklentisinin %20 üzerinde hem de bir önceki çeyreğe göre %12 yukarıda açıklandı. (2) Net ücret ve komisyon gelirlerinde kredilerdeki %9'luk artışa rağmen yaşanan bir önceki çeyreğe göre %13'lük gerileme. (3) Banka'nın 3. çeyrek takipteki kredi oranı 100 baz puan gerilemesi sonucunda aktif kalitesinde yaşanan ciddi toparlanma. Katılım bankacılığı özellikleri, faiz indirimlerinin sonuna yaklaşılan ve büyümenin beklendiği ortamda Bank Asya yı ön plana çıkarıyor. Son dönemde diğer bankaların gerisinde kalan Bank Asya'yı haftalık portföy listesinde tutmaya devam ediyoruz. Erdemir Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Erdemir EREGL.IS 5.50 4.00 %37 1,600 %50 39.5 Rel. Perf. 3.2-5.3-6.0 Net Satışlar 6,809 %24.8 3,607 -%37.8 5,395 -%20.8 6,926 %28.4 F/K 21.75 u.d. 15.93 FVAÖK 859 -%24.8 61 -%97.2 450 -%47.7 1,034 %129.9 FD/FAVÖK 11.83 21.80 9.25 Net Kar 228 -%66.5-288 u.d. -63 u.d. 402 u.d. Şirket Haziran 2008'den bu yana düşüş gösteren global çelik fiyatları ve çok zayıf ürün talebi nedeniyle son dönemde operasyonel ve net karlılık açısından oldukça olumsuz bir dönem geçirmiştir. Çelik talebi açısından ve çelik fiyatları açısından da 2Ç 2009'un en düşük seviyeyi oluşturduğuna inanıyoruz. Beklentilerin altında kalan 3Ç sonuçlarının ardından, önümüzdeki dönemlerde gerek operasyonel karlılıkta gerekse de net karda kademeli olarak toparlanma öngörüyoruz. Daha yüksek ürün fiyatı tahminlerimize paralel olarak, 2010 yılında şirketin karlılığında önemli ölçüde bir artış bekliyoruz. Kademeli de olsa bu toparlanma süreci beklentimizin fiyatlara yansımadığı düşüncesiyle, Erdemir'in önümüzdeki dönemde İMKB-100'ün üzerinde getiri sağlayabileceğine inanıyor ve şirkete haftalık portföy listesinde yer vermeye devam ediyoruz. 7
İş Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İş Bankası ISCTR.IS 6.80 5.25 %30 3,080 %33 88.3 Rel. Perf. -6.0-8.8-10.2 Net Kar 1,509 -%11.3 1,804 %37.7 2,379 %57.6 2,208 -%7.2 F/K 9.20 6.80 7.32 Özk. Büyük. 9,449 -%10.9 12,515 %32.4 12,089 %27.9 13,563 %12.2 Özser. K. 15.05 21.26 17.22 Aktif Büy. 97,552 %21.7 106,593 %9.3 107,819 %10.5 117,965 %9.4 Aktif Kar. 1.69 İş Bankası yılın üçüncü çeyreğinde 433mn TL net kar açıkladı ve geçen seneye göre %177 büyüme gösterdi Bu sonuçlarla birlikte bankanın 9 aylık net karı 1.8 milyar TL ile geçtiğimiz senenin aynı döneminin %38 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı %22 sermaye verimine işaret etmektedir. Banka'nın kredi hacmi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yatay seyrederken, mevduat hacmi %4 seviyesinde arttı. Bilançodaki en önemli artı ise banka'nın sermaye rakamının iştirak değer artışı nedeniyle bu çeyrekte %12 seviyesinde artmış olması oldu. Bu artış banka sermaye yeterlilik oranının önceki çeyreğe göre 130 baz puan artarak %17.95'e yükselmesini sağladı. Benzerlerine göre iskontoyla işlem gören İş Bankası nı haftalık portföy listemizde tutuyoruz. İş GMYO Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İş GMYO ISGYO.IS 1.95 1.46 %34 450 %55 4.5 Rel. Perf. -3.3-5.2-1.9 Net Satışlar 81 -%62.0 64 %10.9 84 %4.5 89 %5.6 F/K 12.34 12.03 12.29 FVAÖK 52 -%36.8 51 %37.8 65 %25.9 65 -%0.1 FD/FAVÖK 11.88 8.64 8.42 Net Kar 53 -%3.1 41 %8.3 55 %2.6 53 -%2.1 İş GMYO'nun 3Ç karı, geçen yıla göre artış gösteren kira gelirleri ve faaliyet dışı işlemlerden elde edilen gelirler sayesinde piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin 2009 yılı boyunca operasyonel gelirindeki büyümeyi sürdürmesi önümüzdeki dönemde de kira gelirlerinin toplanmasında sorun yaşamayacağına işaret ediyor. Kur üzerinde belirsizliğin arttığı bir dönemde kısmi olarak dolar ve euro bazlı gelir yapısı nedeniyle İş GMYO'nun daha az riskli bir görünüm sunduğunu düşünüyor ve hisseyi haftalık portföyümüze ekliyoruz. 8
TAV Havalimanları Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi TAV Hava. TAVHL.IS 6.00 3.98 %51 363 %43 20.2 Rel. Perf. 3.1-2.4-2.4 Net Satışlar 598 %24.7 684 %12.7 638 %6.8 658 %3.0 F/K 110.07 46.18 18.70 FVAÖK 111 %128.5 86 -%56.4 132 %18.8 177 %34.2 FD/FAVÖK 13.30 11.94 8.40 Net Kar 4 u.d. 34 %242.9 14 %257.5 35 %146.9 * Euro bazlı hesaplanmıştır TAV Havalimanları Holding kendisinin %65, HSBC Investment Bank Holdings Plc'nin %28,3 ve İş Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin %6,66 oranında iştirak edeceği şekilde yeni bir şirkete Havaş ın tamamını devredecek. TAV Havalimanları nın 78m euro sermaye aktararak iştirak edeceği yeni şirket, diğer ortakların sermaye iştiraki ve dış finansmanla birlikte, Havaş hisselerinin tamamını 180m euro bedelle devir alacak. Havaş a biçilen bu tutar, TAV ın 2007 yılı sonunda ortağı Ciner Grubu ndan şirketin %40 ını alırken biçilen 200m euro nun biraz altında kalıyor. Bu devir sonucunda TAV Havalimanları nın elde edeceği 102m euro luk kaynak şirketin finansman ihtiyacını karşılamada kullanılacak. Holding in 30 Haziran itibarıyla kısa vadeli net finansal borcu 151m euro düzeyinde bulunuyordu. Finansman belirsizliğini büyük ölçüde ortadan kaldıracak bir işlem olarak bu gelişmenin hissede pozitif etki yaratmasını bekliyoruz ve haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Tekfen Holding Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Tekfen Hold. TKFEN.IS 4.90 4.32 %13 370 %34 15.5 Rel. Perf. 3.2 0.2 9.9 Net Satışlar 2,518 %32.4 1,802 %1.3 2,265 -%10.1 2,746 %21.3 F/K 14.13 30.18 16.14 FVAÖK 247 %28.2 152 -%51.1 175 -%29.4 212 %21.6 FD/FAVÖK 7.05 9.69 8.12 Net Kar 91 -%27.0 57 -%74.0 53 -%41.6 99 %87.0 Tekfen Holding, inşaat işkolunda yeni projeler açısından oldukça durgun geçirdiği 2008 yılının ardından 2009 yılında yeniden ivme yakalamış ve en son olarak Kazakistan da alınan toplam 110 milyon dolarlık proje ile yılbaşından bu yana kazandığı toplam proje tutarını 625m dolara çıkarmıştır. Böylece şirket HSBC nin yılsonuna kadar öngördüğü toplam 765m dolarlık yeni proje tahminine yaklaşmıştır. Şirketin aldığı yeni projelerle tamamlanmamış proje stoğu 1.4 milyar dolar civarına yükselmiştir. Şirketin yılsonu proje stoğu hedefinin 2.0 milyar dolar civarında olduğu düşünülürse, şirketin yılsonuna kadar 700-800m dolar daha yeni proje kazanmayı hedeflediği ortaya çıkmaktadır. Gübre faaliyetlerinde düşen karlılığa ve zorlu görünüme rağmen şirketin inşaat işkolunda yeni proje beklentisi nedeniyle yatırımcıların ilgisini çekecek hisselerden biri olmaya devam edeceğini düşünüyor ve haftalık portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz. 9
Turcas Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Turcas Petrol TRCAS.IS 6.20 4.30 %44 137 %78 3.3 Rel. Perf. 0.4-5.0 2.4 Net Satışlar 57 %1,593.2 31 -%26.0 44 -%23.2 52 %18.1 F/K 12.86 10.04 5.35 FVAÖK -14 u.d. -4 u.d. -9 u.d. -11 u.d. FD/FAVÖK u.d. u.d. 8.02 Net Kar 46 -%57.6 22 -%68.6 58 %28.0 110 %87.9 Güçlü nakit akışı sağlayan Shell-Turcas akaryakıt dağıtım şirketindeki %30 payıyla sektörün önde gelen enerji şirketlerinden olan Turcas'ın, geçtiğimiz yıl Azerbaycan devlet şirketi Socar ile beraber yaptığı Petkim yatırımı şirketin beklentileri arasında önemli bir yer tutuyor. Özellikle petrokimyada geçtiğimiz yıllarda görülen zararların 2009 yılında kara dönüşmesi ve son dönemde TL'nin değer kazancı Turcas'a bu yıl olumlu katkıda bulunabilir. Bunun yanı sıra RWE ile planlanan enerji yatırımlarındaki gelişmelerin de kredi piyasalarındaki iyileşme ile önümüzdeki aylarda ön plana çıkması bekleniyor. Özellikle ucuz değerlemesi ile Turcas'ın piyasalardaki iyileşme sürecinden olumlu yönde etkilenmesini bekliyoruz. Bu nedenle hisseye haftalık portföyde yer vermeye devam ediyoruz. Vakıfbank Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Vakıfbank VAKBN.IS 4.00 3.14 %27 2,500 %25 32.2 Rel. Perf. -6.0-10.6-1.4 Özk. Büyük. 5,671 %8.5 7,043 27% 6,913 22% 8,051 %16.5 F/K 10.42 7.39 6.89 Net Kar 753 -%26.9 940 65% 1,063 41% 1,139 %7.2 Özser. K. 13.82 16.89 15.22 Aktif Büy. 52,193 %23.1 60,953 17% 62,140 19% 69,438 %11.7 Aktif Kar. 1.54 Banka nın 3Ç net karı 345 milyon TL ile bir önceki çeyreğe göre %15 artarken geçen seneye göre %260 artış gösterdi. Bankanın aktif kalitesinde düzelme görülürken takipteki krediler için ayrılan karşılıkların artırılması neticesinde banka 3Ç de 190 milyon TL özel karşılıklar ayırdı. Banka 3Ç de TL menkul kıymet portföyünü bir önceki çeyreğe göre %22 büyüttü ancak kredi ve mevduat büyümesi sırasıyla %3 ve %1 oldu. Sermaye yeterlilik oranıysa önceki çeyreğe göre 42 baz puan artarak %15 oldu. Cazip değerleme çarpanları ile beğendiğimiz Vakıfbank'ı haftalık portföyümüzde tutuyoruz. 10
Araştırma Bölümü abc Cenk Orçan Araştırma Müdürü HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. cenkorcan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül Araştırma Müdürü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen Baş Ekonomist HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün Müdür Yardımcısı HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tamersengun@hsbc.com.tr Erol Hullu Yönetmen HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. erolhullu@hsbc.com.tr Levent Bayar Yönetmen HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Eylem Ünal Stratejist HSBC Özel Bankacılık eylemunal@hsbc.com.tr Fatih Keresteci Stratejist HSBC Hazine Satış fatihkeresteci@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.