6 Nisan 2007 HSBC 0 Günlük Bülten 6 Nisan 2007 Tekel özelleştirmesi için talimat verildi Kuveyt merkezli bankalar Türkiye de orta ölçekli banka arayışında Araç muayene istasyonları özelleştirmesinde sona yaklaşılıyor Tekel özelleştirmesi için talimat verildi. Yatırımcılardan gelen talep üzerine Başbakan Tayyip Erdoğan ın Özelleştirme İdaresi ne Tekel Sigara İşletmesi'nin satılması talimatını verdiği belirtiliyor. Bu ay içinde ihale açılması ve Tekel Sigara'nın fabrika ve markalarının bir bütün olarak satılması bekleniyor. Tekel Sigara'nın bu yıl Şubat ayında ihaleye çıkılması planlanmış ancak daha sonra Tekel'in pazar payının bir miktar artırılana kadar ihaleye çıkılmayacağı belirtilmişti. Tekel Sigara'nın piyasa payı %40'lar düzeyinde bulunuyor. Tekel Sigara için biri blok, diğeri de varlık satışı yöntemi olmak üzere daha önce iki kez ihale açılmış ancak birincisinde Japan Tobacco dan gelen en yüksek teklif yetersiz bulunmuş, ikinci ihalede ise teklif gelmemişti. Aralık ayında IMF'ye verilen son niyet mektubunda da Tekel'in 2007 yılı içinde özelleştirilmesinin hedeflendiği belirtilmişti. Hükümet mevcut durumda Türk Telekom un ödemesiyle birlikte topladığı 5.9 milyar dolar ile 4.6 milyar dolar seviyesindeki 2007 yılı özelleştirme hedefini geçmiş bulunuyor. Seçimler öncesinde özelleştirme cephesinde yeniden hareketlenme başlamış olmasını olumlu buluyor, satışın kamu borçlanma gerekliliği açısından olumlu olacağını ve Türk Lirası nı destekleyeceğini düşünüyoruz. Kuveyt merkezli bankalar Türkiye de banka arayışında Basında yeralan haberlere göre, National Bank of Kuwait ve Commercial Bank of Kuwait Türkiye de orta ölçekli banka satın alımı için görüşmeler yapıyor. National Bank of Kuwait daha önce bu konudaki niyetini açıklamış ve satın almayı yılın ikinci yarısında tamamlamayı planladıklarını belirtmişti. Diğer taraftan, Adabank ın yeni sahibi olan International Investment Bank, bankanın adını Gulf Credit oalrak değiştireceklerini açıkladı. Buna göre, yeni banka perakende bankacılık alanında yoğunlaşacak. İMKB verileri İMKB-100 45,714.1 Piyasa Değeri (YTL milyon) 264,099 Piyasa Değeri ($mn) 193,752 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 59,675 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,290.2 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 38.6 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,443.76 0.30 Dow Jones 12,560.20 0.24 NASDAQ-Comp. 2,471.34 0.51 Frankfurt DAX 7,099.91 0.37 Paris CAC 40 5,741.38 0.04 Londra FTSE-100 6,397.30 0.51 Rusya RTS 1,942.75 0.66 Budapest SE 23,956.26 0.36 Prague SE 1,742.20-0.17 Brezilya Bovespa 46,646.57 0.20 Arjantin Merval 0.00 0.00 Nikkei 17,487.56-0.02 Piyasa verileri 5 Nisan 2007 Günlük Getiri(%) Nisan Ayı Getiri(%) İMKB-100 45,714.1 2.36 4.7 $/YTL 1.3691-0.12-1.3 Euro/YTL 1.8303-0.01-4.5 Euro/$ 1.3369 0.10 1.3 Altın/Ons ($) $672.2 1.14 5.5 O/N Repo (net) %15.00 0.03 1.1 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 26/11/08 %19.27 0.13 0.93 13/08/08 %19.45 0.07 1.02 $/YTL 8,000 6,000 4,000 2,000 0 05-03-07 14-03-07 23-03-07 03-04-07 Interbank Hacim (USDm) 1.47 1.45 1.43 1.41 1.39 1.37 1.35 USD / YTL Haftalık portföy listesi Kapanış (YTL) Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy 5 Nisan 07 (YTL) Rel.Per.* % Ağırlığı AKBNK 9.65 10.70-1.0 %10 AKGRT 7.10 9.03-1.4 %10 CIMSA 10.50 12.20-1.0 %10 ECILC 6.80 8.35-1.0 %10 ISGYO 3.24 3.34-2.1 %10 PTOFS 6.05 8.12-5.6 %10 SELEC 5.95 5.95-8.2 %10 TOASO 5.45 6.00-1.6 %10 TRKCM 4.34 5.50-1.3 %10 TUPRS 29.50 34.20-8.9 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 30-03-07-05-04-07 %1.35 %4.70 -%3.20 29-12-06 05-04-07 %17.37 %16.86 %0.43 30-12-05 05-04-07 %66.62 %14.92 %44.99
Piyasa Yorumu Mali piyasalarda dün de yurt dışı gelişmelere paralel olarak iyimser bir seyir izlendi. Yatırımcıların risk iştahındaki ani artış ile yüksek getirili her tür finansal enstrümanda alıma yöneldiği ve bu çerçevede de aralarında Türkiye nin de yer aldığı birçok gelişmekte olan piyasada belirgin anlamda bir iyimserliğin yaşandığı gözlemleniyor. Bu eğilim USD/TRY kurunun dün 1.3650 ye gerilemesine yardımcı oldu. 26/11 vadeli gösterge niteliğindeki tahvilin bileşik faizi %19.2 ye gerilerken İMKB-100 endeksi de %2.4 oranında değer kazanarak son 13 ayın en yüksek düzeyine ulaştı. 2030 vadeli Türk Eurobond fiyatları 154.5 dolara yükselirken ABD faizlerindeki hafif çaplı yükseliş fiyat artışını sınırladı. Yurt dışı piyasalardaki hareketlerle paralellik arzeden Türk mali piyasaları haftanın son iş gününde, tatil olmakla birlikte ABD de TSİ15:30 de açıklanacak olan istihdam verilerine odaklı bir yön izleyecektir. İstihdamın önemli bir göstergesi olan tarım dışı bordrolu çalışan sayısının Mart ayında 135 bin artış gösterdiği tahmin ediliyor. Zayıf bir istihdam büyümesi son günlerdeki alımların azalıp kar satışlarıyla karşılanmasına; aksi ise alımların pekişerek artmasına yol açacaktır. İç taraftaki gelişmeler yatırımcılar tarafından pek dikkate alınmasa da yaklaşan cumhurbaşkanlığı seçimi öncesinde siyasi ortamın gerginleştiği gözlemleniyor. Mali piyasalardaki gelişmeleri bugün iki ayrı bölümde analiz edebiliriz. ABD verisine kadar temkinli iyimser bir hava izlenebilir. USD/TRY kuru 1.3600 seviyesine doğru hafif bir düşüş gösterirken gösterge bileşik faiz de %19.0 u deneyebilir. Hisse senedi piyasasında dün banka ve holdinglerde yaşanan hareket diğer hisselere yansıyabilir. ABD verisinden sonra ise gerçekleşmenin beklentilere göre ilişkisi ya iyimserliğin artarak sürmesine ya da hafif çaplı kar satışlarının yaşanmasına ön ayak olacaktır. Piyasa Gündemi Cuma, 6 Nisan Pazartesi, 9 Nisan Salı, 10 Nisan ABD Piyasa Tatili ABD Tarım-dışı istihdam verisi Mart (piyasa tahmini 135) ABD İşsizlik Mart (piyasa tahmini 4.6%) Sanayi Üretim Endeksi Şubat ABD perakende satış göstergesi Çarşamba, 11 Nisan ------------------------------ Perşembe, 12 Nisan ABD İşsizlik başvuruları AB Sanayi üretimi Şubat (piyasa tahmini %0.2 aylık, %4.1 yıllık) AB Merkez Bankası faiz kararı (piyasa tahmini %3.75) 2 6 Nisan 2007
Şirket Haberleri Danıştay, Doğan Yayın Holding in televizyon kanalının halka arzına izin vermeyen RTÜK kararını hukuka uygun buldu. Sabah gazetesinde yer alan bir habere göre; Danıştay 13. Dairesi, özel bir televizyon kanalının halka arzına, ulusal güvenlik belgesi ibraz koşulunun halka arz edilen hisseler yüzünden mümkün olamayacağı için, izin vermeyen RTÜK kararını hukuka uygun buldu. Yürürlükteki kanuna göre, özel radyo ve televizyon yayın kuruluşlarında yabancı sermaye payının ödenmiş sermayenin %25 ini geçemeyeceğine dair ibare bulunmaktadır. Bu nedenle RTÜK, Doğan Yayın Holding in televizyon kanalının halka arzı sonrasında hisselerinin yabancı yatırımcılar tarafından toplanması durumunda yasanın ihlalinin söz konusu olabileceğini ifade etmişti. Yakın zamanda gerçekleştirilen bir analist toplantısında, Doğan Yayın Holding üst yönetimi de kısa vadede halka arzın gündemlerinde olmadığını açıklamıştı. Hükümetin yabancılara getirilen %25 lik sınırlamanın kaldırılmasını desteklediği biliniyor. Bu sebeple, uzun vadede televizyon kuruluşlarının halka arzına olanak sağlayacak bir yasal düzenleme yapılması bekleniyor. Rakip medya kuruluşunda yeralan bu haberin kısa vadede Doğan Yayın Holding ve kısmen Doğan Holding hisseleri üzerinde baskı oluşturabileceğini ama grubun iş planında önemli bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz. [DOHOL.IS; Mevcut Fiyat: 2.58 YTL, Hedef Fiyat: 3.06 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri], [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 5.50 YTL, Hedef Fiyat: 6.25 YTL, Endekse Paralel Getiri] Doğan Yayın Holding'in iştiraki Smile Holding yaptığı açıklamada yılsonu itibariyle 3,000 dağıtım noktasına ulaşacağını bildirdi. Holding ayrıca beş yıl içerisinde 70,000 satış noktası ve yıllık 7 ila 10 milyar dolar arası ciro hedefliyor. Satış noktalarının bilişim ve teknoloji ürünleri ve hizmetleri satışının yanısıra mortgage başvuru noktası olarak da çalışması planlanıyor. Yatırımlar için 150 milyon dolar harcama planlanırken, Doğan Yayın Holding Smile Holding'in sermayesini 50 bin YTL'den 20 milyon YTL'ye çıkaracak sermaye artırımına katılmayı planlıyor. Diğer yandan Doğan Yayın Holding'in dijital platformu Smart TV, Turkcell Super Ligi karşılaşmalarının yayın hakları ihalesi için Futbol Federasyonu'na başvurduğunu açıkladı. Bu gelişmelerin Doğan Yayın Holding hisseleri için olumlu olduğunu düşünüyoruz. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 5.50 YTL, Hedef Fiyat: 6.25 YTL, Endekse Paralel Getiri] Doğuş Otomotiv ÖİB den aldığı sözlü bilgilendirmeye dayalı olarak Danıştay 1. Dairesi'nin taşıt muayene istasyonlarının özelleştirilmesine ilişkin olumlu görüş verdiğinin öğrenildiğini açıkladı. Şirket henüz bu konuda ÖİB den kendilerine ulaşmış resmi bir tebligat bulunmadığını da belirtti. Aralık 2004 yılındaki özelleştirme ihalesinden bu yana yargı sürecinde bulunan konuda DOAŞ ve ortakları lehinde bir mutlu sona yaklaşıldığı anlaşılmaktadır. Araç muayene istasyonları projesi için toplam 420 milyon dolar, DOAŞ ın %33 payı için de 140 milyon dolar değer biçmekteyiz. [DOAS.IS; Mevcut Fiyat: 6.80 YTL, Hedef Fiyat: 9.10 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Garanti Bankası, Romanya daki operasyonlarını GE ile birleştirme kararı aldı. Yeni şirketin hisseleri Garanti Bankası, Doğuş Holding ve GE ye ait olacak. Bono ve Tahvil Piyasası Vade Kapanış Önceki 1 hafta 1 ay (Bileşik) *Ağır. O. gün önce önce 18/04/07 17.43 18.37 18.83 18.40 16/05/07 16.84 17.59 17.84 18.19 04/07/07 18.72 19.03 19.13 19.17 09/04/08 19.11 19.42 19.73 19.89 05/09/07 18.87 19.81 20.03 20.38 17/10/07* 110.69 110.44 110.18 109.22 10/02/10* 95.808 8 95.00 92.63 17/02/10* 106.50 105.96 105.54 104.90 Döviz Piyasası 0 Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY 1.3665 1.3740 1.3940 1.4195 EUR/TRY 1.8330 1.8383 1.8658 1.8780 EUR/USD 1.3430 1.3372 1.3366 1.3221 GBP/USD 1.9717 1.9771 1.9669 1.9350 EUR/PLN 3.8367 3.8467 3.8805 3.8960 2.0351 2.0368 2.0720 2.1050 USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR-25 103.13 103.06 102.44 101.56 TUR-30 154.38 154.25 153.50 152.38 BRZ-40 135.00 134.88 134.69 133.75 RUS-30 113.44 113.44 113.69 113.50 US10yr(%) 4.65 4.65 4.59 4.49 EU10yr(%) 4.09 4.09 4.03 3.88 Eurobond piyasası ihraçları 5/04/2007 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 19 Eyl 2007 10.00 102.75 3.61 USD 13 Oca 2008 10.50 104.13 4.85 USD 19 Mar 2008 9.88 104.56 4.84 USD 15 Ara 2008 12.00 110.81 5.18 USD 15 Haz 2009 12.38 114.50 5.23 USD 15 Haz 2010 11.75 117.56 5.63 USD 30 Haz 2011 9.00 111.50 5.88 USD 23 Oca 2012 11.50 122.38 6.04 USD 14 Oca 2013 11.00 122.88 6.21 USD 15 Oca 2014 9.50 116.81 6.40 USD 15 Mar 2015 7.25 104.44 6.52 USD 05 Haz 2020 7.00 101.63 6.81 USD 05 Şub 2025 7.38 103.63 7.01 USD 15 Oca 2030 11.88 154.63 7.03 USD 14 Şub 2034 8.00 109.75 7.18 USD 17 Mar 2036 6.88 96.31 7.18 EUR 08 May 2007 9.75 100.55 1.85 EUR 22 Eki 2007 8.13 102.03 4.05 EUR 24 Oca 2008 9.88 104.40 4.02 EUR 21 Eyl 2009 5.50 102.36 4.45 EUR 09 Şub 2010 9.25 112.16 4.56 EUR 18 Oca 2011 9.50 115.82 4.80 EUR 06 Tem 2012 4.75 97.89 5.22 EUR 10 Şub 2014 6.50 105.22 5.56 EUR 01 Mar 2016 5.00 94.57 5.80 EUR 16 Şub 2017 5.50 97.33 5.86 6 Nisan 2007 3
Garanti nin Romanya daki faaliyetleri Garanti Bank International NV çatısı altında devam ediyor ve aynı çatı altında Hollanda ve Almanya daki faaliyetler de yer alıyor. Toplamda 4.9 milyar YTL aktif büyüklüğü ve 333 milyon YTL özsermayesi olan bu iştirakin ne kadarının Romanya faaliyetlerinden oluştuğu net olarak belli olmasa da, sonuçta ciddi bir etkinin söz konusu olmayacağını düşünüyoruz. [GARAN.IS; Mevcut Fiyat: 6.85 YTL, Hedef Fiyat: 7.17 YTL, Endekse Paralel Getiri] Migros'un dün yapılan genel kurulunda 15 Mayıs'ta hisse başına 0.22 YTL nakit kar payı dağıtma kararı alındı. Açıklanan tutar %1.2 temettü oranına işaret etmektedir. Öte yandan, Migros Genel Müdürü Bulgu bu yıl yurtiçinde 100 milyon dolar yatırımla 100 yeni mağaza açılmasının planlandığını açıkladı. [MIGRS.IS; Mevcut Fiyat: 18.30 YTL, Hedef Fiyat: 20.15 YTL, Endekse Paralel Getiri] Gazetelerde yeralan haberlere göre, Nortel Netaş, Nortel Networks Grubunun dünyadaki iki teknoloji araştırma merkezinden birini İstanbul da açtı. Merkezin uzun vadede 930 kişiyi işe alması bekleniyor. 2007 yılı içerisinde merkezin Nortel Netaş a katkısının sınırlı olacağını düşünmekle beraber uzun vadede şirketin potansiyeli açısından oldukça olumlu bir gelişme olarak görüyoruz. [NETAS.IS; Mevcut Fiyat: 32.75 YTL, Hedef Fiyat: 39.50 YTL, Endekse Paralel Getiri] TEB, BNP ile ortaklığı kapsamında BNP nin Avrupa da faal olan üç markasını Türkiye ye getirmeyi planladıklarını açıkladı. Buna göre, tüketici finansman şirketi Cetelem, mortgage şirketi UCB ve araç kiralama şirketi Arval Türkiye de faaliyete geçecek. Ancak, şirketlerin kuruluşu TEB Mali Yatırımlar AŞ altında gerçekleştirileceğinden, TEB hissedarlarını doğrudan ilgilendiren bir durum oluşmayacak. Ancak yine de BNP nin Türkiye deki faaliyetlerini büyütmesi açısından TEB in olumlu etkileneceğini düşünüyoruz. [TEBNK.IS; Mevcut Fiyat: 23.30 YTL, Hedef Fiyat: 22.19 YTL, Endekse Paralel Getiri] Tofaş yapılacak olan genel kurulda ortaklara 60 milyon YTL nakit temettü dağıtımı önerileceğini açıkladı. Bu tutarın 10 milyon YTL si 1999-2001 dönemi istisna kazançlarından, 50 milyon YTL si ise 2006 yılı karından (açıklanan net kar 82 milyon YTL) dağıtılacak. Dağıtımın onaya bağlı olarak 14 Mayıs ta yapılması planlanıyor. Hisse başına %12, 2006 yılı net karına oranla %60 olan temettü planı, %2.2 temettü verimliliğine işaret etmektedir. [TOASO.IS; Mevcut Fiyat: 5.45 YTL, Hedef Fiyat: 6.00 YTL, Endekse Paralel Getiri] 4 6 Nisan 2007
Teknik Analiz 6 Nisan 2007: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] DailyQ.XU100[HiLoCl Bar, WMA5, WMA22, WMA56, WMA200] 22/03/2004-30/04/2007(GMT) Price TRL Log Billn 50 48 46 44 42 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 45,714.1 2.36 3.34 İMKB-50 45,477.8 2.44 3.32 İMKB-30 57,516.1 2.71 4.20 İMKB Sınai 36,012.9 0.85 2.63 İMKB Mali 70,492.6 3.18 5.15 İMKB Hiz. 24,244.2 1.70 1.77 40 38 36 34 32 30 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara OcaŞub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar NisMay 2004 2005 2006 2007 Para girişinin devam etmesiyle gün boyunca yükselen endeks günü 45,700 seviyesinde tamamladı. Önümüzdeki dirençler 46,000 ve 47,000 seviyelerindedir. Olası geri çekilmelerde 45,200 ve 44,700 seviyesi kısa vadeli destek seviyeleri olarak takip edilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 44,725 43,334 42,587 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 46,000 47,000 48,000 Destek 45,200 44,700 43,500 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Ata Yat. Ort. 1.36 16.24 Yapı Kredı Sıgorta 11.80 12.92 Doktas 5.65 10.78 Net Holdıng 0.77 10.00 Menderes Tekstıl 0.55 10.00 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Ak Yat. Ort. 1.48 0.00 Uzel Makına 2.56-6.57 Tek-Art Turızm 1.98-6.16 Karsan Otomotıv 1.83-5.67 Derımod 4.64-4.33 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Is Bankası (C) 7.05 179,136,336 Yapı Ve Kredı Bank. 3.20 151,153,696 Garantı Bankası 6.85 139,658,480 Dogan Holdıng 2.58 116,034,960 Sabancı Holdıng 6.35 69,011,936 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 5 Nisan Kapanış Değişim (%) Açık Pozisyon (Adet) Değ. (%) IMKB30 04/07 56.875 3.22% 71653-5.34 IMKB30 06/07 57.300 3.20% 11256 79.32 $/YTL 04/07 1.38-0.36% 205767-3.99 $/YTL 06/07 1.412-0.28% 52831 2.79 $/YTL 12/07 1.512 0.03% 918 1.10 EUR/YTL 04/07 1.858-0.64% 569-0.35 EUR/YTL 12/07 2.035-0.44% 425 0.00 6 Nisan 2007 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Fatih Keresteci. Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir. Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Güneş Özdemir. Müdür Yardımcısı Levent Topçu. Müdür Yardımcısı Özgür Göker. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Alper Dinçer. Stajyer gunesozdemir@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr alperdincer@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 6 Nisan 2007