DEĞERLENDİRME Pozitif risk sabahına uyanıyoruz. Katalizör: Güçlü gelen PMI lar ve Güney Kore nin olumlu büyüme açıklamasıyla 2017 yılına ilişkin beklentilerin pekişmesi. Dün Avrupa ve ABD den gelen PMI verileri her iki ekonominin de yeni yıla büyüme momentumlarını koruyarak girdiklerini gösterdi. Geçtiğimiz hafta Singapur (küresel ticaretin barometrelerinden) Aralık ayı için pozitif ihracat açıklamıştı. Bu gelişmeler doğrultusunda Güney Kore Wonu ndaki değer kazançlarını tartışmaktaydık. Bu sabah da Güney Kore (küresel ticaret için bir diğer barometre) son çeyrek için beklentilerden daha iyi büyüme açıkladı. İç siyasetteki risklere bağlı güven endekslerindeki zayıflık, kurdaki değer kaybı ve yavaşlayan iç talebe rağmen dönemsel bazda %0, oranında büyüme kaydedilebildi. Morgan Stanley in küresel ticaret öncü göstergesi (MSGTLI) 2010 yılından sonra en yüksek seviyesinde: Dün küresel ticaret gelişmelerine bağlı (biz Avrupa değer zincirinin parçasında yer aldığımız için Avrupa spesifik) Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) dış talebin büyümeyi desteklediğini karar metninde açıkladı. Güney Kore yi andıran konjonktür nedeniyle Türkiye nin yine iç ve dış denge için farklı faiz oranlarına ihtiyacı bulunuyor. İçeride kırılgan toparlanma (her toparlanma kırılgandır, zira geçtiğimiz yılın üçüncü çeyreğinin ardından ekonominin toparlanmaya başladığı görüşümüzü korumaktayız) finansal istikrarın desteklenmesini gerektirirken dışarıda artan Dolar maliyeti ve hammadde fiyatları, fiyat istikrarının sağlanmasını ve döviz likiditesinin dengelenmesini gerektirmekte (üç ilkeli para politikası çerçevesi). Bu doğrultuda merkez bankası faiz koridorunu genişleterek yeniden esnek para politikasından istifade etmeye başladı. İlaveten swap operasyonlarını da devreye alan TCMB nin ana hedefinin kur oynaklığını kontrol edebilmek ve koşullar imkan verdikçe de düşürmek olduğu anlaşılıyor. Kurun reel sektörün ve ihracatçıların plan yapabilmesi için seviyesinden daha kritik olanı oynaklığı. Gerçekten de kur oynaklığı dün keskin şekilde gerileme kaydetti ve bir aylık oynaklık %17,5 oranına (yıllıklandırılmış) kadar geriledi. Bugün TÜİK in enflasyon sepetine ilişkin basın toplantısını takip edeceğiz. Enflasyon sepeti konusunda ön yargılı davranmamak gerekiyor. Çeşitli düzenlemeler enflasyonun yükselmesi ile de sonuçlanabilir. Ancak yine aklımızda tutmamız gereken kavram oynaklık. Tıpkı kurdaki gibi enflasyon için de asıl sorun oynaklık (varyans = standart sapma). Eğer sepetteki olası düzenlemeler oynaklığı düşürecekse yine ekonominin tahmin kapasitesi artacaktır. Bu da faiz oynaklığını düşürerek uzun vadeli faizlerin düşük seviyelerde kalmasını sağlayabilir. 1
DEĞERLENDİRME Veri gündemi açısından içeride TCMB nin İktisadi Yönelim Anketi ni (İYA) TSİ 1:0 da yurt-dışında ise Alman IFO anketini (TSİ 12:00) takip edeceğiz. Alman IFO anketi, reel sektör odaklı ve Türkiye nin hem ihracat hem de otomotiv sanayisi için (yan sanayi dahil hatta daha önemli) kritik bir öncü gösterge (IFO anketinin otomotiv ve diğer çeşitli endüstri kolları için de endeksleri mevcut): Bu sabah S&P500 vadeli işlemlerde %0,06 oranında değer kazanıyor. Dolar / TL kotasyonları ise,7855 seviyesinde. Dün Borsa İstanbul TCMB kararının ardından takip ettiğimiz 82.800 seviyesinin üzerinde tutundu ve %1, oranında değer kazandı. Bu sabah küresel piyasalarda gözlemlediğimiz pozitif risk iştahı dün akşam ABD seansında S&P nin %0,7 oranında değer kazanması ile başladı. Borsa İstanbul, dün belirli ölçüde pozitif riski fiyatladığı için bugün küresel risk iştahına göre daha sakin bir gün geçirebilir. 2
PİYASA DETAYLARI Döviz Piyasası Kur bugüne,79 seviyesinden başlıyor. PPK toplantısının geride kalmasıyla piyasada dikkatler artık Cuma günkü Fitch in kredi derecelendirmesine çevrildi. Dün Merkez in kalıcı sıkılaştırmaya gitmediği PPK toplantısının ardından kurda refleks tepki olarak sert yükseliş meydana gelse de kur bu seviyelerde kalıcı olmadı. Toplantının ardından kurdaki oynaklığın da %17,5 oranına kadar düştüğünü gördük. Bugün yurtiçinde reel kesim güven endeksi yurtdışında ise Almanya IFO verisi takip edilecek. 0 Ara 16 2 Oca 17 2 Oca 17 2016 Sonuna Göre $/TL,525,7568,78 0,7% 7,% /TL,705,0,0605 0,% 9,6% Sepet*,61,9006,9219 0,5% 8,5% /$ 1,0517 1,0765 1,071-0,% 2,0% $/Yen 116,96 112,71 11,79 1,0% -2,7% $ Endeks 102,68 100,16 100,5 0,2% -2,% Kaynak: Reuters, Bloomberg * (0,5$+0,5 ),8 $/TL Sepet /$ (Sağ eks),6,,2 2,8 2,6 2, 2,2 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 1,2 1,18 1,1 1,08 1,0 Dolar endeksindeki geri çekilmenin desteğiyle parite bugüne 1,07 seviyesinin üzerinde başlıyor. Paritede bugün takip edilecek en önemli veri Almanya IFO endeksi. Endeksin son dönemde Euro Bölgesi ekonomisindeki güçlü gidişatı destekleyici şekilde yükselmesi bekleniyor. Dün Almanya da imalat PMI verisinin son yılın zirvesine çıkması gelişmiş ülkelerde özellikle 2016 nın son çeyreğinde belirgin hale gelen sanayi sektöründeki toparlanmanın yılın ilk çeyreğinde de süreceği beklentilerini artırdı. Asya borsaları, ekonomik büyümeye ilişkin iyimserliğini güçlenmesiyle birlikte Wall Street'teki güçlü kapanıştan destek bularak bugün üç ayın zirvesine yükseldi. ABD ve Euro Bölgesi PMI verilerinin de beklentileri aşması küresel büyümeye yönelik iyimserliğin devam etmesine sebep olurken, piyasalar güne pozitif risk iştah iştahı ile başlıyor. Dolar endeksi 100, seviyesinde seyrederken, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,5 seviyesinde. Emtia Piyasası Altın, Aralık ayı ortasından bu yana kaydettiği %8 yükselişin ardından yerini kar satışlarına bırakarak %0,8 geriledi. Brent petrolün varil fiyatı, USD 55 seviyesindeki dar banttaki hareketini sürdürüyor. Bugün ABD resmi stok verisi takip edilecek, ABD ham petrol stoklarının artması bekleniyor. 0 Ara 16 2 Oca 17 2 Oca 17 Göre Altın($/Ons) 1.18 1.218 1.209-0,8% 5,% Petrol(Brent) 56,1 55,2 55, 0,% -1,2% Gümüş($/Ons) 15,9 17,2 17,1-0,7% 7,6% 1.500 1.50 1.00 1.50 1.00 1.250 Altın ($/Ons) Brent Petrol ( $/Varil, sağ eksen) 75 65 55 Kaynak: Reuters, Bloomberg 1.200 1.150 5 1.100 1.050 Kaynak: Bloomberg 1.000 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 5 25
Oca 16 Şub 16 Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Oca.15 Şub.15 Mar.15 Nis.15 May.15 Haz.15 Tem.15 Ağu.15 Eyl.15 Eki.15 Kas.15 Ara.15 Oca.16 Şub.16 Mar.16 Nis.16 May.16 Haz.16 Tem.16 Ağu.16 Eyl.16 Eki.16 Kas.16 Ara.16 Oca.17 Bülten 25 Ocak 2017 Faiz Piyasası PPK toplantısının ardından sert hareketler görülen tahvil faizleri günü düşüşle sonlandırdı. 2 yıllık gösterge tahvilin faizi 6 baz puan; 10 yıllık gösterge tahvilin faizi ise 5 baz puan geriledi. TCMB nin yaptığı toplam fonlama miktarı 80 milyar TL düzeyine yükselirken; fonlamanın 7 milyar TL lik kısmı %8,5 ten BIST repo, BAPP ve kotasyondan oluştu. Ayrıca piyasa katılımcıları Merkez Bankası nın geç likidite penceresinden %10 ile milyar TL borçlandı. Ortalama fonlama maliyeti ise %9,12 ye yükseldi. Top. Piyasa Hacmi Göst. Tahvilin Hacmi Göst. Faizi (Sol Eks,*) 11,5 10,5 9,5 8,5 7,5 6,5 Kaynak: BIST,*bileşik faiz (Ağırlıklı Ort).500 %11,18.000 2.500 2.000 1.68 1.500 1.000 500 8 0 Milyon TL 2 Yıllık Gösterge Tahvil* 10,65 11,2 11,18-0,06 0,5 USD Libor( aylık) 1,00 1,0 1,0 0,00 0,0 EUR Libor( aylık) -0, -0, -0, 0,00 0,00 O/N BIST Repo 8,8 8,88 8,96 0,07 0,8 Eurobond 205* 6,79 6,7 6,72 0,00-0,07 Kaynak: Reuters, BIST, Bloomberg 0 Ara 16 2 Oca 17 2 Oca 17 Göre * bileşik faiz 12 11 10 9 8 7 6 5 2 Oca 15 TCMB Ağırlıklı Fonlama Faizi ve Faiz Koridoru %9,12 Ağırlıklı Fonlama Faizi Gecelik Borç Alma-Verme Faizi Mar 15 May 15 Tem 15 Eyl 15 Kas 15 Oca 16 Mar 16 May 16 Tem 16 Eyl 16 Kas 16 Oca 17 Türkiye'nin 5 yıl vadeli CDS-kredi temerrüt faizi (Türkiye nin borçlarını iflasa karşı sigortalamanın maliyeti) 271 seviyesine; 205 vadeli USD cinsi gösterge Eurobond faizi ise %6,72 seviyesine geriledi. Borsalar Dünkü PPK kararının ardından BİST-100 endeksi günü %1, artışla sonlandırdı. Bankacılık endeksi %1,; sanayi endeksi ise %1, artış kaydetti. BIST-100 78.19 8.08 8.208 1,% 7,8% BIST-0 95.99 101.25 102.89 1,5% 7,7% Sanayi 8.586 90.67 91.825 1,% 9,9% Hizmetler 9.626 5.820 5.6 1,5% 10,1% Mali 10.595 107.82 109.29 1,% 5,5% Bankalar Endeksi 129.550 1.527 16.9 1,% 5,% Dow Jones 19.820 19.800 19.91 0,6% 0,5% S&P 500 2.29 2.265 2.280 0,7% 1,% DAX 11.81 11.56 11.595 0,% 1,0% Nikkei 225 19.15 18.788 19.02 1,% -0,6% Bovespa 60.227 65.79 65.80 0,1% 9,% Kaynak: Reuters, Bloomberg 0 Ara 16 2 Oca 17 2 Oca 17 Göre 150 1150 950 750 550 50 150 İşlem Hacmi (Milyon TL) BIST 100 Endeksi (Sağ eks) 88000 86000 8000 82000 80000 78000 76000 7000 72000 70000 68000
PİYASALARDAKİ GELİŞMELER TCMB yılın ilk Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz koridorunun alt bandı ve politika faizini sabit tutarken, üst bant ve geç likidite faizlerinde artırıma gitti. İngiltere yüksek mahkemesi, hükümetin Avrupa Birliği'nden çıkış müzakerelerini resmi olarak başlatmadan önce parlamentodan onay alması gerektiğine hükmetti. Euro Bölgesi nde Ocak ayı imalat PMI 55,1 ile beklentilerin üzerinde; hizmetler PMI ise 5,6 ile beklentilerin altında açıklandı. Almanya da imalat PMI Ocak'ta 56,5 ile üç yılın zirvesine yükselirken; hizmet PMI ise 5,2 seviyesine geriledi. ABD Aralık ikinci el konut satışları 5,9 milyon adet oldu. (Beklenti: 5,52 milyon) ABD Ocak imalat PMI 55,1 (Beklenti: 5,5) Güney Kore. çeyrekte %0, olan beklentinin üzerinde çeyreksel olarak %0, büyüdü. TCMB yılın ilk Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz koridorunun alt bandı ve politika faizini sabit tutarken, üst bant ve geç likidite faizlerinde artırıma gitti. Merkez in farklı faiz oranından iki tanesi olan faiz koridorunun alt bandını ve haftalık repo faiz oranını değiştirmemesi petrol fiyatlarındaki ve kurdaki yükselişten kaynaklanan enflasyondaki yükselişin geçici olduğu düşüncesini yansıtmaktadır. Merkez ayrıca bu kararıyla ekonomiyi desteklemeye devam etmeyi amaçlamıştır. Faiz koridorunun üst bandını ve geç likidite penceresi faiz oranını yükseltmesini ise enflasyondaki geçici yükselişe ve dolar endeksindeki ve ABD tahvil faizlerindeki yükselişten kaynaklı kurdaki volatiliteye karşı elindeki esnekliği artırmayı amaçlayan bir hamle olarak yorumlayabiliriz. VERİ GÜNDEMİ Bugün yurtiçinde reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı verilerini takip edeceğiz. Aralık ayında arındırılmış reel kesim güven endeksi 10,6 ya gerilemişti. Yılbaşından itibaren kurda meydana gelen yükseliş ve 27 Ocak taki Fitch değerlendirmesinin reel kesim üzerindeki baskısı endeksi olumsuz etkileyebilir. Ancak Pazartesi açıklanan tüketici güven endeksindeki yükselişi göz önüne alırsak reel kesim güven endeksinin de bir önceki aya göre sınırlı da olsa toparlanmasını bekleyebiliriz. Yurtdışında ise günün önemli verisi Almanya IFO endeksi olacak. Euro Bölgesi ve Almanya dan güçlü veriler gelmeye devam ediyor. Dün açıklanan yılın ilk PMI verileri de beklentilerin üzerindeydi. IFO endeksinin de bu güçlü görünümü yansıtmaya devam edeceğini düşünüyoruz. IFO endeksi ayrıca ülkemiz için de oldukça önemli. Almanya ya ihracatımız ile IFO endeksi arasındaki korelasyon oldukça yüksek. 5