8 Ekim 2007 HSBC B Günlük Bülten 8 Ekim 2007 Merkez Bankası günlük döviz ihalelerindeki döviz alım limitlerini yükseltti ABD de Temsilciler Meclisi Dış İlişkiler Komisyonu sözde Ermeni soykırımı tasarısını 16 Ekim de görüşecek Çimento Sektör Raporu ile Adana Çimento ve Çimsa için "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyemizi korurken, Akçansa için tavsiyemizi "Endekse Paralel Getiri"'ye düşürüyoruz Merkez Bankası günlük döviz ihalelerindeki döviz alım limitlerini yükseltti. Merkez Bankası ndan yapılan açıklamaya göre, günlük döviz ihalelerindeki alım miktarı ihale için 15 milyon dolardan 30 milyon dolara, opsiyonlar içinse 30 milyon dolardan 60 milyon dolara yükseltildi. Böylece Merkez Bankası nın ihaleler yoluyla günlük olarak piyasadan çekebileceği maksimum döviz miktarı 90 milyon dolar oldu. Daha önce de genel seçimler sonrasında Merkez Bankası döviz alım miktarlarını geçici olarak toplam 120 milyon dolara yükseltmişti. Bu kez kur daha güçlü olmasına rağmen alım miktarının geçen seferkinden daha az arttırıldığını görüyoruz. Bu durum, Merkez Bankası nın döviz silahından çok faiz silahını kullanacağı ve 16 Ekim deki toplantısında faizleri 50 baz puan indireceği yönündeki görüşümüzü destekliyor. ABD de Temsilciler Meclisi Dış İlişkiler Komisyonu sözde Ermeni soykırımı tasarısını 16 Ekim de görüşecek. Bu çerçevede, böyle bir tasarının onaylanması halinde konunun Türk-Amerikan ilişkilerine olası olumsuz etkilerini vurgulamak ve Türkiye nin hassasiyetini belirtmek üzere altı milletvekilinden oluşan bir Türk heyeti ABD ye gidecek. Diğer yandan, basında yer alan haberlere göre, Başbakan Erdoğan da ABD Başkanı Bush u telefonla arayarak konuya ilişkin endişelerini aktardı. Tasarının Dış ilişkiler Komisyonu nda onaylanması durumunda, yasalaşması için Temsilciler Meclisi Genel Kurulu nda, Senato da ve Kongre de de onaylanması ve ayrıca Başkan Bush un onayını alması gerekiyor. Dolayısıyla, her ne kadar tasarı Türk-Amerikan ilişkileri açısından olumsuz bir gelişme olsa da tasarının yasalaşması için geçmesi gereken daha birçok süreç olduğunu göz önüne x İMKB verileri İMKB 100 56,793 Piyasa Değeri (YTL milyon) 335,222 Piyasa Değeri ($mn) 279,631 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 88,708 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 2,456.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 49.87 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,557.59 0.96 Dow Jones 14,066.01 0.66 NASDAQ-Comp. 2,780.32 1.71 Frankfurt DAX 8,002.18 0.72 Paris CAC 40 5,843.24 0.67 Londra FTSE 100 6,595.80 0.73 Rusya RTS 2,115.43 1.21 Budapest SE 27,963.03 0.42 Prague SE 1,881.50 1.01 Brezilya Bovespa 62,318.72 3.17 Arjantin Merval 2,277.75 1.04 Nikkei 17,065.04 u.d. Piyasa verileri Kapanış 5 Ekim 2007 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB 100 56,793.0 3.42 13.14 $/YTL 1.1856-1.10-8.19 Euro/YTL 1.6741-1.04-5.20 Euro/$ 1.4121 0.07 3.27 Altın/Ons ($) $735.7 0.16 10.81 O/N Repo (net) %14.67 0.03 0.93 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 06/05/09 %16.32 0.23 4.09 04/02/09 %16.55 0.21 3.80 $/YTL 8,000 6,000 4,000 2,000 0 05-09-07 14-09-07 25-09-07 04-10-07 Interbank Hacim (USDm) 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 USD / YTL Haftalık portföy listesi 05-10-07 Kapanış Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKENR 9.40 11.40-6.9 %10 AKGRT 8.60 9.90-3.0 %10 DOAS 8.50 11.50-1.4 %10 GARAN 9.80 7.65 2.2 %10 HURGZ 3.92 5.05-2.1 %10 KCHOL 6.65 7.00-0.8 %10 SNGYO 7.75 10.10-3.2 %10 TOASO 6.30 8.50-1.2 %10 VAKBN 4.40 4.24 1.3 %10 YKBNK 4.08 3.62-0.9 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 28-09-07-5-10-07 %2.62 %5.09 -%2.35 29-12-06-5-10-07 %47.08 %31.42 %11.33 30-12-05-5-10-07 %108.80 %29.24 %60.74
alarak özellikle yurtdışı havanın olumlu devam etmesi halinde piyasaların bu konuya pek fazla tepki vermeyeceğini tahmin ediyoruz. Piyasa Yorumu Haftanın son iş günü TRY ve TRY cinsi yatırım araçları açısından oldukça olumlu geçti. Risk iştahının oldukça canlı olması hali hazırda gelişmekte olan ekonomiler arasında en yüksek reel faizi sunan Türkiye ye yabancı sermayenin yoğun bir şekilde ilgi göstermesine neden oluyor. Cuma günü ABD de açıklanan istihdam rakamlarının beklentilerden daha güçlü gelmesi ise bu olguyu daha da pekiştirdi. USD/TRY kuru 1.20 seviyesini aşağı yönde kırdıktan sonra gelen hacimli satışlarla 1.1850 ye varan bir düşüş gösterdi. TRY deki aşırı değerlenme karşısında ekonomik aktörlerin ihtiyaçları dahi olsa dolar taleplerini erteledikleri ve döviz mevduat hesap (DTH) sahiplerinin ise satış yapma eğilimine girdikleri gözlemlendi. Döviz kurundaki sert düşüşün yol açtığı iyimserlik, aşırı alım bölgelerinde olmasına karşın bono ve hisse senedi piyasalarında da alımlara neden oldu. Gösterge bileşik faiz %16.0 ya kadar geri çekilirken İMKB-100 endeksi de 56,300 zirvesinin üzerine çıkarak hem endeks hem de işlem hacmi açısından yeni bir rekor kırdı. ABD tahvil faizlerindeki hafif yükselişe rağmen 2030 vadeli tahvilin fiyatı ise 156.5 dolara yükseldi. Küresel anlamda tüm mali piyasalarda bayram havası yaşanıyor. ABD den gelen istihdam verilerinin tahminlerden daha olumlu çıkması bu havayı daha da pekiştirmişe benziyor. Halbuki, daha bir ay öncesine kadar ABD den gelen zayıf makro ekonomik verileri FED in faiz indirimlerini sürdüreceği kapsamında değerlendirip olumlu karşılayan mali piyasaların mevcut ortamda aksi bir gelişmeye olumlu tepki vermesi dikkat uyandırıyor. Daha önce de vurguladığımız üzere, küresel anlamda birçok ekonomik endişeye ve finansal şirketlerin karlılıklarındaki bozulmaya rağmen yatırımcıların yıl sonu yaklaşırken kar etme dürtüsünün rahatlamaya neden olup finansal balonları şişirmeye devam ettiği kanaatindeyiz. Bu eğilimin kısa sürede bozulmayacağını ancak 2008 başında hızlı bir kar satışına yol açabileceğini tahmin ediyoruz. Bugün ABD sermaye piyasaları resmi tatil nedeniyle kapalı. Türk mali piyasalarında düşük işlem hacmiyle birlikte olumlu seyrin süreceğini tahmin ediyoruz. USD/TRY nin son altı yılın en düşük düzeyinde olması ve bu seviyelerde hiçbir zaman önemli bir hareket olmaması nedeniyle teknik anlamda destek seviyeleri bildirmek güç. Söylenebilecek tek şey, TCMB nin agresif anlamda faiz indirimine gitmemesi durumunda TRY nin değerlenmesini sürdüreceği olacaktır. Faiz ve hisse senedi piyasaları aşırı alım seviyelerinde olması nedeniyle hafif çaplı kar satışlarına sahne olabilirler. Ancak, döviz kurlarındaki düşüşün sürmesi durumunda kar satışları da sınırlı ve kısa soluklu kalacaktır. Ermeni yasa tasarısına ilişkin gelişmeler ve yaklaşan referanduma yönelik tartışmalar mevcut ortamda mali piyasalar üzerinde hiçbir etkisi olmayan iç gündemi teşkil ediyor. Piyasa Gündemi Pazartesi, 8 Ekim Salı, 9 Ekim Çarşamba, 10 Ekim Perşembe, 11 Ekim Cuma, 12 Ekim Sanayi üretim endeksi Ağustos ABD de piyasalar tatil Dış ticaret endeksleri ABD perakende sektörü verileri Toplam kamu net borç verileri Japonya Merkez Bankası politika faizini açıklıyor. Ödemeler dengesi istatistikleri Euro Bölgesi GSYİH 2Ç (piyasa beklentisi: %0.3) ABD işsizlik verileri ABD dış ticaret verileri Ağustos (piyasa beklentisi: -$59bn) Türkiye piyasaları Ramazan Bayramı nedeniyle kapalı ABD ÜFE Eylül (piyasa beklentisi: %0.4) ABD çekirdek ÜFE Eylül (piyasa beklentisi: %0.2) ABD perakende satışları Eylül (piyasa beklentisi: %0.3) ABD Michigan Güven Endeksi Ekim (ön.veriler) (piyasa beklentisi: 84) 2 8 Ekim 2007
Şirket Haberleri HSBC Çimento Sektör Raporu ile Adana Çimento ve Çimsa için "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyemizi korurken, Akçansa için tavsiyemizi "Endekse Paralel Getiri"'ye düşürüyoruz. Çimento sektörü için önümüzdeki dönem için olumlu beklentimizi koruyor, talep ve fiyat dinamikleri açısından herhangi bir sıkıntı yaşanmayacağına inanıyoruz. Çimento talebini güçlü beklediğimiz önümüzdeki dönemde bu yönde destek olacak faktörler olarak; henüz kapatılamamış konut açığı ve Merkez Bankasının faiz indiriminden destek alan konut talebi (özellikle konut sektörünün üretilen çimentonun yaklaşık %70'ini tükettiğini göz önüne aldığımızda), hükümetin altyapı reformlarına ilişkin büyük proje planları içeren programı ve talep ve fiyat seviyeleri açısından güçlü seyreden ihracat pazarları (özellikle Orta-doğu) göze çarpıyor. Sektörde yer alan kapasite artışı kaynaklı fiyat baskısı oluşacağı yönündeki görüşlere kısmen katılmakta birlikte genel olarak ortaya çıkacak kapasiteyi karşılayabilecek oranda talep artışı olacağını öngörüyoruz. GSYİH temelli analizlerimiz, önümüzdeki yıl devreye girecek yaklaşık 8 milyon ton ekstra çimento kapasitesinin talep artışı yoluyla yaklaşık %80 oranında karşılanabileceğini gösteriyor. Takibimizdeki şirketler için ise, Adana Çimento ve Çimsa için "Endeksin Üzerinde Getiri" önerimizi korurken, hedef fiyatlarımızı 12.30 YTL (önceki 11.70) ve 14.00 YTL'ye( önceki 12.55) yükseltiyoruz. Akçansa'nın son dönemde oldukça yüksek performans gösterdiğine inanıyor ve hedef fiyatımızı 11.00 YTL (önceki 10.80) olarak güncellerken, önerimizi ""Endekse Paralel Getiri"ye çekiyoruz. Koç Grubu'nun Türk Demirdöküm'de sahip olduğu %72.56 oranındaki hissesi hisse devir sözleşmesi gereğince Vaillant GmbH garantörlüğünde Vaillant Saunier Duvar Iberica S.L'ye satıldı. Hisse devir sözleşmesi gereğince fiyat ayarlama düzeltmesi yapıldıktan sonra hisse devir bedeli 213 milyon Euro olarak belirlenirken Koç Holding'in bu işlemden nakit olarak tahsil ettiği hisse devir bedeli 135 milyon Euro olarak gerçekleşti. Elde edilen karın ne şekilde değerlendirileceğine ise henüz karar verilmedi. [KCHOL.IS; Mevcut Fiyat: 6.65 YTL, Hedef Fiyat: 7 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Koç Holding, Türk Demirdöküm'ün Koç Finansal Hizmetler ve RAM'daki hisselerini satın alırken, Temel Ticaret'in DD Heating'deki %50 oranındaki hissesini Türk Demirdöküm'e sattı. Türk Demirdöküm hisselerine ilişkin düzenlenen hisse devir sözleşmesi uyarınca TDDF'nin Koç Finansal Hizmetler ve RAM'daki hisseleri 33 milyon YTL ve 1 milyon YTL bedel ile satın alınarak ilgili tutarın ödemesi gerçekleşti. Ayrıca, Temel Ticaret'in DD Heating'deki %50 oranındaki hissesi TDDF'ye 28 milyon Euro bedelle satıldı. [KCHOL.IS; Mevcut Fiyat: 6.65 YTL, Hedef Fiyat: 7 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Sabancı Holding, düzenlenen Yönetim Kurulu toplantısında EPDK'dan izin alınması kaydıyla EnerjiSA Elektrik Enerjisi Toptan Satış şirketinin EnerjiSA Enerji Üretim şirketindeki %49.99 oranındaki hissesini 500 bin YTL'ye satın almaya karar verdiğini açıkladı. [SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 7.85 YTL, Hedef Fiyat: 8 YTL, Endekse Paralel Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 26/11/08 16.86 16.97 17.13 17.87 09/04/08 16.91 16.90 17.35 17.79 13/08/08 17.14 17.24 17.55 17.94 17/10/07* 109.402 109.33 109.07 108.40 10/02/10* 100.392 99.99 99.40 97.49 17/02/10* 106.750 106.51 105.68 104.50 Döviz Piyasası Kapanış Önceki 1 hafta gün önce USD/TRY 1.1835 1.1962 1.2036 1.2603 EUR/TRY 1.6700 1.6980 1.7178 1.7447 EUR/USD 1.4135 1.4147 1.4161 1.3859 GBP/USD 2.0399 2.0372 2.0224 2.0114 EUR/PLN 3.7589 3.7667 3.7765 3.7833 USD/BRL 1.8138 1.8230 1.8410 1.8937 Tahvil ve Eurobond Piyasaları IMKB30 Önceki 1 hafta Kapanış EKİ07 gün önce TUR-25 104.25 103.81 103.38 102.63 TUR-30 156.50 155.69 155.19 153.88 BRZ-40 134.19 134.31 133.56 132.94 RUS-30 112.25 112.31 112.00 112.00 US10yr(%) 4.57 4.57 4.57 4.46 EU10yr(%) 4.34 4.33 4.36 4.17 Eurobond piyasası ihraçları 5/10/2007 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 13 Oca 2008 10.50 101.75 3.57 USD 19 Mar 2008 9.88 102.56 3.95 USD 15 Ara 2008 12.00 108.19 4.77 USD 15 Haz 2009 12.38 111.81 4.95 USD 15 Haz 2010 11.75 115.44 5.47 USD 30 Haz 2011 9.00 110.25 5.89 USD 23 Oca 2012 11.50 120.88 5.91 USD 14 Oca 2013 11.00 122.06 6.04 USD 15 Oca 2014 9.50 116.88 6.20 USD 15 Mar 2015 7.25 104.88 6.41 USD 05 Haz 2020 7.00 101.81 6.78 USD 05 Şub 2025 7.38 104.63 6.91 USD 15 Oca 2030 11.88 156.75 6.86 USD 14 Şub 2034 8.00 110.63 7.10 USD 17 Mar 2036 6.88 95.94 7.21 EUR 22 Eki 2007 8.13 100.13 3.86 EUR 24 Oca 2008 9.88 101.88 3.25 EUR 21 Eyl 2009 5.50 101.14 4.87 EUR 09 Şub 2010 9.25 108.51 5.26 EUR 18 Oca 2011 9.50 111.81 5.45 EUR 06 Tem 2012 4.75 96.50 5.61 EUR 10 Şub 2014 6.50 103.65 5.79 EUR 01 Mar 2016 5.00 94.53 5.84 EUR 16 Şub 2017 5.50 95.74 6.11 8 Ekim 2007 3
Teknik Analiz 8 Ekim 2007 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 BarHLC, Q.XU100, 27/09/2007, 61.229B, 60.152B, 60.409B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 59.503B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 55.963B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 53.105B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 48.975B 31/10/2006-15/10/2007 (GMT) Price TRL 59B 58B 57B 56B 55B 54B 53B 52B 51B 50B 49B 48B 47B 46B 45B 44B 43B 42B 41B 40B 39B 38B 37B 36B 35B.123 06 13 20 27 04 11 18 25 04 15 22 29 05 12 19 26 05 12 19 26 02 09 16 24 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 Kasım 2006 Aralık 2006 Ocak 2007 Şubat 2007 Mart 2007 Nisan 2007 Mayıs 2007 Haziran 2007 Temmuz 2007 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Cuma günü, olumlu beklentilerin etkisiyle güne hızlı bir başlangıç yapan endeks 55,500 deki direncini kırdıktan sonra tarihi zirve seviyesini geçti ve en yüksek 56,792 puan seviyesini gördü, bu seviyeden de günü kapattı. Endeks yaşanan hızlı hareketin ardından bu seviyelerde yatayda bekleyebilir. Bu sürecin sonunda 60,000 li seviyelere kadar yeni bir yükseliş hareketi başlayabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 56,793.0 3.42 4.79 İMKB-50 57,131.6 3.62 4.82 İMKB-30 72,261.3 3.82 6.09 İMKB Sınai 42,250.3 1.56 3.56 İMKB Mali 87,384.2 4.06 7.37 İMKB Hiz. 31,172.4 2.81 2.63 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) EVG Yat. Ort. 1.31 13.91 Altınyıldız 6.15 10.81 ÇBS Printaş 1.19 10.19 GSD Holding 1.76 9.32 İş Bankası (C) 8.10 8.72 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) EGS G.M.Y.O. 0.42-4.55 Silverline Endüstri 1.15-3.36 Aviva Sigorta 21.60-3.14 Tümteks 0.34-2.86 Vakıf Yat. Ort. 1.73-2.81 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) İş Bankası (C) 8.10 606,970,560 Yapı ve Kredi Bank. 4.12 461,160,448 Garanti Bankası 10.00 372,073,952 Doğan Holding 2.53 321,181,088 Akbank 9.75 218,319,216 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 5 Ekim 2007 Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 EKİ07 72.6250 3.7% 131,394-0.5% IMKB30 ARA07 73.0000 3.4% 2,499 44.9% IMKB30 ŞUB08 73.3750 2.8% 503 82.9% $/YTL EKİ07 1.1935-1.8% 171,219 0.5% $/YTL ARA07 1.2150-2.1% 29,727 3.4% $/YTL ŞUB08 1.2420-1.7% 4,196-0.3% /YTL ARA07 1.7350-1.4% 471 0.0% Ağırlıklı Ortalama 55,319 53,610 51,272 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 57,500 60,000 62,000 Destek 55,500 54,000 52,500 4 8 Ekim 2007
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Fatih Keresteci. Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir. Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 8 Ekim 2007 5