3Ç2015 Yatırımcı Rehberi Yatırım Danışmanlığı ve Portföy Yönetimi
Kısa bakış Üçüncü çeyreğe içeride ve dışarıda belirsizliklerle girdik. İçeride bir koalisyon hükümetinin kurulup kurulamayacağı, dışarıda ise Yunanistan ile kreditörlerin bir anlaşmaya varıp varamayacağı belirsizliğini koruyor. Yüksek belirsizlik ise yüksek volatilite demek. Bu nedenle bu çeyreğe daha temkinli yaklaşıyoruz. - ABD de, piyasalar yine Fed i takip edecek. Fed in faizleri yılın sonunda artıracağı yönündeki beklentimizi koruyoruz. Fed in agresif adımlar atmayacak olması ise piyasalarımız için olumlu. - Avrupa da, Yunanistan sorunu devam ediyor. Yunanistan ın kreditörlerle anlaşması ve Euro içinde kalması halinde konu yeniden gündemin arka sıralarında kalacak. ECB tarafında ise bir sürpriz beklemiyoruz, tahvil alımları ve gevşek para politikası devam edecek. - Asya da, Çin e yönelik endişeler artıyor. Çin ekonomisindeki sorunların diğer bölge ekonomilerine olan yansımaları bu çeyrekte takip edilecek. - Türkiye de, piyasaların gözü bu çeyrekte siyasi tarafta olacak. Koalisyon hükümetinin kurulmasına piyasalar kısa vadede olumlu tepki verecektir, ancak orta-uzun vadede koalisyon hükümetinin performansı konusunda endişelerimiz var. Olası bir erken seçim ise bu çeyrek boyunca piyasaları baskı altında bırakacaktır. Borsa İçeride koalisyon hükümetinin kurulması ve Yunanistan ın Euro içinde kalması halinde endeksin bu çeyrekte 75 bin 89 bin bandında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Bu çeyrekte endekste oldukça dalgalı bir seyir beklediğimizden, bandın üst kısmına yönelimlerde kar satışına gidilebilir. 80 bin altına gerilemelerde ise öne çıkardığımız hisselerdeki alım fırsatları değerlendirilebilir. Erken seçim olması halinde ise endeksin 70 bin 75 bin aralığına gerilemesini bekliyoruz. Sabit getirili menkul kıymetler TL cinsi tahvillerde 3. çeyrekte belirgin bir gevşeme potansiyeli görmüyoruz ve bu nedenle mevcut seviyelerde alım önermiyoruz. Gösterge tahvilde %10,5 seviyesine, 10 yıllık tahvilde ise %10 a doğru yükselişlerde alım yapılabilir. Banka Eurobond larında 5-10 yıl vadeli tahviller cazip spread avantajıyla döviz tevdiat alternatifi olarak değerlendirilebilir. Pariteler Doların Euro ya karşı uzun vadede güçlü kalacağını düşünüyor ve bu çeyrekte paritenin 1,05-1,15 bandında kalacağını tahmin ediyoruz. 2,55-2,60 aralığına gerilemeler dolar/tl de alım yönünde izlenebilir ve risklere karşı portföylerde sınırlı miktarda dolar pozisyonu taşınabilir. Emtia Emtia fiyatlarının bu çeyrekte de zayıf kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Benzer şekilde petrol de düşük seviyelerini koruyacaktır. TL gram bazında altın fiyatlarında 100 e doğru gerilemelerde kısa vadeli alım yapılmasını öneriyoruz. 2
Piyasalar
Borsa İstanbul: Volatiliteye dikkat İçeride ve dışarıda belirsizliklerin yüksek olduğu bir çeyreğe girdik. Bu nedenle BIST te volatilitenin yüksek kalmasını bekliyoruz. Yunanistan ın Euro içinde kalması ve yurtiçinde koalisyon hükümetinin kurulması halinde, endeksin bu çeyrekte 79 bin-89 bin bandında seyredeceğini tahmin ediyoruz. Erken seçimin gündeme gelmesi ise siyasi belirsizliğin uzun süre devam etmesine yol açacağından bu durumda BIST üzerinde satış baskının güçlenmesini ve 70-75 bin aralığına gerilemesini bekliyoruz. Koalisyon hükümetinin kurulmasına piyasalar ilk aşamada olumlu tepki verebilir ancak ilerleyen dönemde hükümetin ekonomi konusundaki performansı piyasaların da yönünü belirleyecektir. Biz piyasaların bu konuda temkinli olacağını tahmin ediyoruz. Hisse Son Fiyat Önerilen Şirketler 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel Getiri (%) 12 Aylık Vadede Endekse Göreceli Getiri Öngörüsü ISGYO 1.66 TL 2.15 TL 30% Endeksin Üzerinde Getiri TSKB 1.72 TL 2.24 TL 30% Endeksin Üzerinde Getiri THYAO 9.47 TL 12.00 TL 27% Endeksin Üzerinde Getiri SAHOL 10.20 TL 13.00 TL 27% Endeksin Üzerinde Getiri PETKM 4.25 TL 5.00 TL 18% Endeksin Üzerinde Getiri ENKAI 5.13 TL 6.02 TL 17% Endeksin Üzerinde Getiri BIMAS 48.55 TL 54.60 TL 12% Endekse Yakın Getiri ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ DEĞERLEMELERİ Halka Açıklık (%) 12 Aylık Getiri Potansiyeli (%) F/K 2015E F/DD 2015E FD/FAVÖK 2015E Tüm Takip Listesi 35% 21.0% 10.8 1.46 7.49 Bankacılık ve Finans 40% 30.7% 7.44 0.9 9.6 Bankalar 40% 30% 7 1 - Sigortalar 24% 7% 14.1 1.5 - Gayri Men. Yat. Ort. 50% 41% 6.9 0.9 9.6 Factoring 11% 43% 4.2 0.8 - Finans Dışı Kesim 32% 15% 14.65 2.17 7.44 Holdingler 26% 30% 20.2 2.1 6.5 Sanayi Şirketleri 34% 12% 13.9 2.2 7.5 Yukarıdaki tabloda Model Portföy içinde yer alan hisse senedi önerilerimizi görebilirsiniz. Model Portföyümüz içinde yer alan PETKM in marjlarında iyileşme beklentisinin bilançosunda karlılığına yansıyacağını tahmin ediyoruz ve hisseyi öne çıkarıyoruz. Ayrıca SAHOL de portföy kompozisyonunun iyileşmesi ve yüksek iskontosu nedeniyle temel olarak beğenmeye devam ettiğimiz bir şirket, hissenin cazip getiri potansiyeline sahip olduğunu düşünüyoruz. Kaynak: Finansinvest Araştırma 4
TL Bonolar: Faizlerde gevşeme alanı sınırlı 3Ç15 te TL cinsi tahvil faizlerinde belirgin bir gevşeme potansiyeli görmüyoruz. Sabit kuponlu tahvillerde mevcut seviyelerde alım önermiyoruz. Bununla birlikte önümüzdeki dönemde 2 yıllık gösterge tahvilde %10,50 bileşik, 10 yıllık sabit kuponlu tahvilde %10,00 bileşik seviyesine doğru olası yükselişler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir. Siyasi tarafta koalisyonun kurulması yakın vadede ülke risk priminin azalması ile kısa vadeli faizlerde kısmi aşağı yönlü bir harekete neden olabilir. * Kaynak: BIST * Kaynak: BIST, TCMB Ancak TL nin değer kaybı ve enflasyonun yüksek seyri dikkate alındığında gösterge tahvilde %8,50-%9,00 aralığı, 10 yıllık tahvilde ise %8,00-%8,50 aralığının altına düşüş beklemiyoruz. Ayrıca yılın başında %29 seviyelerinde olan yabancı payının %24 civarına gerilemesi de Türk tahvillerine yönelik ilginin azaldığını gösteriyor. Öte yandan 3Ç15 te aylık ortalama itfa tutarının 6 milyar TL ile oldukça düşük seviyelerde olması nedeniyle faizler üzerinde ihale - itfa kaynaklı bir baskı beklemiyoruz. 5
Pariteler: EUR/USD de 1,05-1,15 bandını öngörüyoruz... Kısa ve orta vadede Euro ya karşı doları tercih etmeye devam ediyoruz. Bunun nedeni ise; ECB nin bilançosu tahvil alımları ile genişlerken, Fed in bilançosu yatay bir seyir izliyor. Bu da Euro arzının arttığı, dolar arzının ise düşük kaldığına işaret ediyor. Dolayısıyla, Dolar bazlı tahvil faizlerinin, Euro bazlı tahvil getirilerine karşı göreceli üstünlüğünü koruyacağını düşünüyoruz.. ECB nin gevşemeci para politikası uyguladığı dönemde, Fed yedi yıl aranın ardından büyük olasılıkla bu yıl, ilk faiz artırımını gerçekleştirecek. Ancak önümüzdeki dönemde ABD de büyümenin ivme kaybetmesi halinde, Fed in faiz artırım adımlarında aceleci davranmayacağına yönelik beklentiler güçlenebilir. Diğer yandan Euro Bölgesi ekonomisinin toparlanma çabalarına devam etmesi ve enflasyonda görülebilecek olası yükselişler EUR da değer kazancı sağlayabilir. Ancak olası bu durumun belirgin ve kalıcı olmasını beklemeyiz. Sonuç olarak, ABD de faiz avantajı nedeniyle 3Ç15 te EUR/USD nin 1,05-1,15 bandında dengeleneceğini düşünüyor ve portföylerde EUR yerine USD ye yer verilmesini öneriyoruz. * Kaynak: Fed, ECB, Reuters 6
USD/TL: 2,55-2,60 aralığına gerilemelerde alım öneriyoruz İçeride koalisyon hükümetinin kurulması halinde azalan siyasi risk primi ile TL de bir miktar rahatlama görebiliriz. Ancak bu yöndeki beklentilerin TL üzerinde kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz. Aşağıdaki grafikte görüleceği üzere, üç aylık vadeye kadar TL dolar karşısında GOÜ para birimlerine görece olumlu bir performans gösterdi. Önümüzdeki dönemde ABD de büyüme ve enflasyonun gidişatı, doların seyri açısından önemli olacak. ABD de işgücü piyasasında görünüm daha olumlu olsa da, ilk faiz artırımı için büyüme tarafında daha fazla toparlanma ve enflasyonda aşağı yönlü baskıya neden olan unsurların büyük ölçüde ortadan kalktığını veya azaldığını görmemiz gerekiyor. Buna paralel beklentilerin altında kalan veya ivme kaybeden ekonomik verilerin etkisiyle GOÜ olan ülke kurlarında zaman zaman geri çekilmeler görebiliriz. Ancak Fed üyelerinin bu yıl için faiz artırım mesajları vermesi nedeniyle dolar endeksinin gücünü korumasını bekliyoruz. Bu nedenle USD/TL de 2,55-2,60 aralığına olası gerilemelerin dolar alımı yönünde izlenmesini öneriyoruz.. Sonuç olarak; faiz avantajı dikkate alındığında ağırlıklı olarak TL yi tercih ediyoruz. Ancak volatiliteye karşı ve risklerden korunma amaçlı mevcut portföylerde sınırlı miktarda dolar pozisyonu taşınabileceğini düşünüyoruz. Belirttiğimiz seviyelere gerilemelerde trade amaçlı alım yapılabilir. * Kaynak: Matriks 7
Eurobond: 5-10 yıl vadeli banka Eurobond larını öneriyoruz Fed in yılın sonuna doğru artırıma başlamasını öngördüğümüz için 3Ç nin sonlarına doğru küresel faiz oranlarında yüksek seyrin devam edeceğini düşünüyoruz. Avrupa da ise ECB nin tahvil alımları nedeniyle çok sert bir yükseliş beklemiyoruz. 2Ç de ABD 10 yıllık tahvil faizi %1,90 civarından %2,50 ye doğru yükseliş gösterdi. Almanya nın 10 yıl vadeli tahvil faizi ise en düşük %0,05 seviyelerini gördükten sonra düşük likidite ortamında gelen satışların etkisiyle %1,00 in üzerini test etti. * Kaynak: Reuters İçeride koalisyonun kurulması ve erken seçim riskinin ortadan kalkması durumunda Türkiye nin risk priminin azalması, Eurobond larda sınırlı bir iyimserlik sağlayabilir. Getirilerin ise 2030 vadelide %5,00-%6,00, 2041 vadelide ise %5,50-%6,50 bandında seyretmesini öngörüyoruz. Bu dönemde Hazine nin Eurobond ları yerine bankalar tarafından ihraç edilmiş 5-10 yıl vadeli Eurobond lar ortalama 250-300 baz puanlık faiz farkı avantajı nedeniyle tercih edilebilir. * Kaynak: Reuters 8
01.15 02.15 03.15 04.15 05.15 06.15 07.15 Emtia: Fiyatlar zayıf kalmaya devam edecek Çin de büyüme hızının yavaşlamaya devam etmesi nedeniyle global emtia talebinin zayıf kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. İran ile batılı ülkeler arasındaki nükleer görüşmelerde sona gelinmesinin ardından İran ın petrol piyasasına dönüşü global petrol arzında artışa neden olacak. Brent petrol fiyatlarının 65 dolar seviyesinin üzerine çıkmasını beklemiyor ve bu çeyrekte 50 dolar 65 dolar bandında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Güvenli liman algısına rağmen ve fiziki talep tarafında sınırlı bir toparlanma görmemize karşılık, altın ons fiyatları özellikle doların güçlü seyri karşısında 3Ç15 de zayıf seyrini sürdürecek. Altın ons tarafında kritik 1145 dolar desteğinin kırılması halinde 1100 dolar seviyesine geri çekilme görebiliriz. Yukarı yönlü ataklarda ise 1240 ana direnci izlenmeli. Bloomberg beklentilerinin 3Ç15 sonu için 1180 dolar ve 4Ç15 sonu için 1200 dolara işaret ettiği bir dönemde altın onsta cazip bir getiri potansiyeli olmadığını düşünüyoruz. Altın ons/$ ve USD/TL seviyelerine göre Altın Gr/TL matrisi Ons fiyatı USD/TL 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 2.50 80 84 88 92 96 100 104 2.55 82 86 90 94 98 102 107 2.60 84 88 92 96 100 104 109 2.65 85 89 94 98 102 106 111 2.70 87 91 95 100 104 109 113 2.75 88 93 97 102 106 111 115 2.80 90 95 99 104 108 113 117 2.85 92 96 101 105 110 115 119 2.90 93 98 103 107 112 117 121 2.95 95 100 104 109 114 119 123 3.00 96 101 106 111 116 121 125 Altın ons (Dolar) 1350 3Ç15 döneminde 1100 ile 1240 dolar aralığında kalmasını bekliyoruz 1300 1250 1200 1150 1100 1050 (*) 1 Ons = 31.103 gram 9
Türkiye
İç talebin büyümeye katkısı sürüyor, ihracat güçlenebilir Türkiye ekonomisinin 2015 te süren iç talep artışı ve ihracattaki toparlanmanın katkısıyla %3,1 büyüme kaydetmesini bekliyoruz. İktisadi faaliyetteki toparlanma sürecinin daha yavaş bir hızda olmak üzere ikinci çeyrekte de devam ettiğini düşünüyoruz. Bu çerçevede 2Ç15 te yıllık bazda %3 civarında bir büyüme öngörüyoruz. İç talebin büyüme eğilimi 3. çeyrekte siyasi belirsizliğin ortadan kalkması ile ivme kazanabilir. Avrupa daki ekonomik toparlanma ihracatımıza olumlu yansıyor. Ayrıca jeopolitik risklerin ihracatımız üzerindeki olumsuz etkisinin önümüzdeki dönemde azalabileceğini düşünüyoruz. * Kaynak: TÜİK * Kaynak: TÜİK, Finansinvest Araştırma Cari açıkta iyileşme eğilimi, önümüzdeki aylarda ihracatın canlanması ve düşen enerji fiyatlarının gecikmeli etkisine bağlı olarak sürecektir. Cari açığın 2015 te 37 milyar dolara gerilemesini, GSYH ye oranının ise %4,9 ile 2009 dan bu yana en düşük seviyede olmasını bekliyoruz. Öte yandan altın ve enerji hariç cari açıkta görülen kötüleşmenin devam edeceğini tahmin ediyoruz. Cari açığın finansmanına baktığımızda, doğrudan yabancı yatırımlar düşük seyrini sürdürürken, özel sektör şirketlerinin uzun vadeli dış borçlanmalarının artmasını finansman kalitesi açısından olumlu yorumluyoruz. 11
Enflasyonun 3Ç de sınırlı düşüş göstermesini bekliyoruz Gıda fiyatlarındaki düzeltmenin devam etmesine bağlı olarak yıllık enflasyonun (TÜFE) yılın kalanında hafif aşağı yönlü bir seyir izleyerek yılı %6,8 civarında tamamlamasını bekliyoruz. Döviz kurlarındaki yükseliş, çekirdek enflasyondaki iyileşmeyi sınırlıyor. Önümüzdeki dönemde döviz kurlarının yüksek seyrini koruması ve/veya gıda fiyatlarında beklenen iyileşmenin görülmemesi halinde enflasyon oranı tahminimizin üzerinde kalabilir. Ayrıca 3Ç de baz etkisi nedeniyle enflasyondaki düşüş daha sınırlı olacaktır. 2Ç de ortalama %7,70 olan yıllık TÜFE nin 3Ç15 te %7,00-%7,30 aralığında seyretmesini bekliyoruz. * Kaynak: TCMB * Kaynak: TCMB, Finansinvest Araştırma TL deki volatilite ve enflasyon görünümü dikkate alındığında TCMB nin önümüzdeki dönemde temkinli yaklaşımını ve dolayısıyla sıkı para politikasını sürdüreceğini tahmin ediyoruz. 3Ç15 te politika faiz oranlarında değişikliğe gidilmesini beklemiyoruz. Yılsonu politika faiz oranı tahminimiz: %7,50 (Cari: %7,50). Ancak koalisyonun kurulması ve ülke risk priminde azalış görülmesi halinde, Banka likidite politikası yoluyla kısa vadeli faizlerde kısmi bir gevşeme sağlayabilir. Bununla birlikte TL nin değerini koruma adına ortalama fonlamanın %8 in altına çekilmeyeceğini öngörüyoruz. Moody s Ağustos, Fitch ise Eylül ayında Türkiye ile ilgili değerlendirmesini açıklayacak. Kredi notu değişikliği beklemiyoruz. 12
Siyasetin gündemdeki ağırlığı artacak Cumhurbaşkanı Erdoğan ın hükümeti kurma yetkisini Başbakan Davutoğlu na vermesiyle 45 günlük süre başladı. AK Parti yetkilileri iki tur görüşme gerçekleştirecek, 23 Ağustos a kadar koalisyon konusunda uzlaşma sağlanamazsa erken seçim kararı alınacak. Koalisyonun kurulmasına daha fazla olasılık vermekle birlikte erken seçim ihtimalinin de göz ardı edilemeyeceğini düşünüyoruz. Seçimlerden bu yana siyasilerden gelen açıklamalar partiler arası uzlaşı konusunda net sinyaller vermiyor. AKP-MHP ve AKP- CHP koalisyonu en olası senaryolar. Yurtiçi piyasalarda son dönemde koalisyonun kurulacağı ve erken seçime gidilmeyeceği yönündeki beklentilerin fiyatlandığını söyleyebiliriz. Koalisyon görüşmeleri süresince sert fiyat hareketleri görebiliriz. AK Parti nin MHP veya CHP ile koalisyon konusunda anlaşmaya varması halinde piyasalar ilk etapta olumlu tepki verecektir. Orta vadede ise koalisyon hükümetiyle birlikte hem ekonomide, hem de finansal piyasalarda daha volatil bir seyir izlenmesini bekliyoruz. Olası erken seçim Kasım ayında gerçekleştirilecek ve bu durumda siyasi belirsizlik nedeniyle piyasalar satış baskısı hakim olacaktır. 13
Küresel beklentiler
ABD: Fed den faiz artırım beklentileri erteleniyor Fed in 2015 in son çeyreğinde ilk faiz artırımını gerçekleştireceğini tahmin ediyoruz. ABD de işgücü piyasası olumlu sinyaller verse de, büyümede daha güçlü bir toparlanma ile enflasyonda artış sinyalleri görmemiz halinde ilk faiz artırımı olasılığı güçlenecek. ABD de tarım dışı istihdam son 10 aydır yıllık bazda %2 ve üzerinde artış gösteriyor. İşsizlik oranı ise istihdamdaki artışa ek olarak %5,3 ile Nisan 2008 den beri en düşük seviyelerde. * Kaynak: Reuters * Kaynak: Reuters Büyüme tarafında ise istenilen ivme henüz yakalanabilmiş değil. ABD ekonomisi 1Ç de yıllık bazda %0,2 daraldı. İlk çeyrekteki geçici faktörlerin ardından, 2Ç de büyümenin toparlanması bekleniyor. Ancak güçlü dolar büyüme için olumsuz. Çekirdek enflasyon yılın başından beri yükseliş eğiliminde iken, manşet enflasyon baskı altında. Ancak ücret artışlarının enflasyonun üzerinde olması, önümüzdeki dönemde TÜFE nin bir miktar yükselmesini sağlayabilir. Sonuç olarak; Fed faiz artırımlarına son çeyrekte başlasa dahi, artırımlarda agresif olmayacağını ve oldukça temkinli adımlar atacağını düşünüyoruz. Bu durumun küresel risk iştahında belirgin bir olumsuzluk yaratmasını beklemiyoruz. 15
Avrupa: Yunanistan ile kreditörler anlaşmaya yakın Yunanistan ile kreditörlerin yardım paketi üzerinde anlaşmasıyla birlikte, Yunanistan konusunun bu çeyrekte gündemdeki ağırlığının azalmasını bekliyoruz. Yunanistan sağlayacağı fonlar sayesinde, önümüzdeki dönemde borç geri ödemelerini gerçekleştirebilecek. Yeni reformlar, ülkenin mali yapısında iyileşme sağlayacaktır. Ancak, ülkenin finansal yapısı oldukça zayıf; kamu borcunun GSYH ye oranı %177 ile zirve seviyede. Dolayısıyla ülkenin mali yapısında kısa sürede belirgin bir iyileşme beklenmemeli. Toparlanma uzun yıllar sürecek ve önümüzdeki dönemlerde bu sorun tekrar piyasaların karşısına çıkacaktır. * Kaynak: ECB, Reuters Ancak kısa vadede Yunanistan konusunda belirsizliğin ortadan kalkmasını risk iştahının seyri açısından olumlu buluyoruz. ECB tarafında ise, gerçekleştirilen parasal genişleme Avrupa nın ekonomik aktivitesinde iyileşmeye katkıda bulunuyor. Bölgede özel sektör kredileri büyüme gösteriyor. Önümüzdeki dönemde Avrupa ekonomilerinin ılımlı iyileşme sürecine devam etmesini bekliyoruz. Euro Bölgesi Nisan da, enerji kalemindeki zayıflığın azalması ve zayıf Euro sayesinde deflasyon ivme kaybetti. Ancak yıllık enflasyon (Haziran) %0,2 ile ECB nin %2 olan hedefinden oldukça uzakta. Sonuç olarak, ECB nin genişleme programının Avrupa da büyüme ve enflasyona olan etkisi takip edilecek. * Kaynak: Reuters 16
Asya ve GOÜ: Çin bölge piyasalarını tedirgin ediyor... Çin de volatilite bu çeyrekte de yüksek kalmaya devam edecek. Açığa satımların incelenmesi, hisse satışına kısıtlama getirilmesi ve çoğu şirketin tahtasının kapanmasına izin verilmesi gibi kısa vadede etkili önlemlerin, uzun vadede yatırımcı algısını bozacağını ve ülkenin risk primini yükselteceğini düşünüyoruz. Son yıllarda Çin in büyüme hızındaki yavaşlamanın ardından yıl sonunda %7 lik hedefin tuturulamama ihtimali başta Asya piyasaları olmak üzere diğer GOÜ üzerinde tedirginliğe yol açabilir. Ancak, Çin de ekonomiye yeni destek kararları görmeye devam edeceğimizi ve son altı ayda dört kez faiz indirimine giden Çin MB nin gevşeme adımlarının 3Ç15 de süreceğine inanıyoruz. Japonya da ise %2 lik enflasyon hedefi yakın vadede ulaşılabilir görünmüyor. Japonya MB nin de tahvil alımları ile ekonomiye destek vermeye devam edeceğini tahmin ediyoruz. Çin PMI İmalat Endeksi 60 55 50 45 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kaynak: Reuters Çin PMI İmalat Endesindeki aşağı yönlü eğilim büyüme endişelerine neden oluyor... ABD'de faizlerin yükseleceği yönündeki beklentilerle GOÜ para birimlerinin USD karşısında zayıf seyrinin devam edeceğini ve bu durumun bu ülkelere yönelik yatırım cazibesini azaltacağına inanıyoruz. Yunanistan ın Euro dan çıkma olasılığını şimdilik düşük bulmamıza karşın böyle bir durumda küresel risk iştahındaki azalış GOÜ varlıklarında gelişmiş ülkelere görece daha sert kayıplara yol açacağından bu konu da yakından izlenecek. Petrol ve emtia fiyatlarının düşük seviyelerini koruyacağına yönelik beklentimiz doğrultusunda Türkiye nin de dahil olduğu emtia ithal eden ülkeler GOÜ içinde pozitif ayrışabilir. 17
Ajanda Temmuz 2015 Ağustos 2015 Eylül 2015 Gün Bölge Etkinlik Gün Bölge Etkinlik Gün Bölge Etkinlik 16.Tem Euro Bölgesi ECB Faiz Kararı 06.Ağu İngiltere BoE Faiz Kararı 03.Eyl Euro Bölgesi ECB Faiz Kararı 20.Tem Yunanistan ECB Ödemesi 3,5 milyar EUR 07.Ağu Türkiye Moody's Değerlendirme 10.Eyl İngiltere BoE Faiz Kararı 23.Tem Türkiye TCMB Faiz Kararı 18.Ağu Türkiye TCMB Faiz Kararı 17.Eyl ABD Fed Faiz Kararı 29.Tem ABD Fed Faiz Kararı 18.Eyl Türkiye Fitch Değerlendirme 30.Tem Türkiye TCMB Enflasyon Raporu 22.Eyl Türkiye TCMB Faiz Kararı Ekim 2015 Kasım 2015 Aralık 2015 Gün Bölge Etkinlik Gün Bölge Etkinlik Gün Bölge Etkinlik 08.Eki İngiltere BoE Faiz Kararı 05.Kas İngiltere BoE Faiz Kararı 03.Ara Euro Bölgesi ECB Faiz Kararı 21.Eki Türkiye TCMB Faiz Kararı 06.Kas Türkiye S&P Değerlendirme 04.Ara Türkiye Moody's Değerlendirme 22.Eki Euro Bölgesi ECB Faiz Kararı 10.Kas Global G20 Liderler Zirvesi 10.Ara İngiltere BoE Faiz Kararı 28.Eki ABD Fed Faiz Kararı 24.Kas Türkiye TCMB Faiz Kararı 22.Ara Türkiye TCMB Faiz Kararı 30.Kas Türkiye TCMB F.İ. Raporu 16.Ara ABD Fed Faiz Kararı Bu takvimde yer alan veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmis, olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz herhangi bir sorumluluk kabul etmez. 18
Beklentiler 19
Yatırım Danışmanlığı ve Portföy Yönetimi iletişim bilgileri Tolga Kudaloğlu tolga.kudaloglu@finansinvest.com 0 212 336 74 94 Serdar Pazı serdar.pazi@finansinvest.com 0 212 336 74 91 Banu Eriş banu.eris@finansinvest.com 0 212 336 74 26 Volkan Onat volkan.onat@finansinvest.com 0 212 336 74 37 İrem Dışpınar irem.dispinar@finansinvest.com 0 212 336 74 83 Yatırım Danışmanlığı İletişim Bilgileri yd@finansinvest.com Tel No: (212) 336 70 70 Faks No: (212) 336 70 71 20
Size özel Yatırım Danışmanlığı hizmeti alabilmek için Yatırım Danışmanlığı Çerçeve Sözleşmesini imzalamanız gerekmektedir. Böylece www.finansonline.com üzerinden Finansinvest Yatırım Danışmanlığı ekibinden birebir yararlanabilir, online soru sorabilir, yorum ve görüşlerinizi paylaşabilirsiniz. Yasal Uyarı: Bu rapor Finans Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (FINANSINVEST) tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu bilgi notunda yer alan veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Buradaki yazı, görüş, yorum ve veriler, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı vermesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu sayfada yer alan bilgilerin tümü veya bir kısmı FINANSINVEST in yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. Buradaki yazılı yayının içeriği, müşterilerin verilen stratejilerden karlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, FINANSINVEST tarafından verilmiş sözü, garantisi ya da kesinliği olarak algılanamaz. Burada yapılan analizlere dayanarak yapılan, ve özellikle yabancı kur işlemleri ve kaldıraç sistemi kullanılan türev piyasalardaki yatırımlar, aşırı spekülatif olabilir ve kar edilebileceği gibi belirtilen analizlerdeki koşullar oluşmadığı durumlarda ya da spread farklarından dolayı zararla da sonuçlanabilir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan FINANSINVEST hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. Finansonline bir Finansinvest markasıdır. 21
Teşekkürler...