26 Mart 2008 HSBC Y Günlük Bülten 26 Mart 2008 Reel kesim güven endeksi 1.3 puan artışla 105.4 e ulaştı Çimento işverenleri sendikası, işçi sendikasıyla maaş artırımı üzerinde anlaşmaya varıldığını açıkladı HSBC, Petkim için tavsiyesini Endeksin Altında Getiri ye düşürdü Reel kesim güven endeksi 1.3 puan artışla 105.4 e ulaştı. Merkez Bankası tarafından yayınlanan reel kesim güven endeksi Mart ayında bir önceki aya göre 1.3 puan artışla 105.4 e yükseldi. Yayılma endeksleri kapsamında son üç aylık sipariş miktarı, mevcut toplam sipariş miktarı, mamul mal stok miktarı, gelecek üç aylık üretim hacmi ve sabit sermaye yatırım harcamasına ilişkin beklentiler artarken, genel gidişat eğilimi, gelecek üç aylık ihracat siparişi beklentileri ve toplam istihdam değerlendirmeleri endeksleri düşüş gösterdi. Endeksin 100'ün üzerinde bir değer alması beklenti ve değerlendirmelerin olumlu olduğuna işaret ediyor. Ayrıca alt endekslerin seyri üretimin dış talepten iç talebe doğru yönelmesinin beklendiği anlaşılıyor. Çimento işverenleri sendikası, işçi sendikasıyla maaş artırımı üzerinde anlaşmaya varıldığını açıkladı. Bir süredir devam eden sürecin sonunda, çimento işverenlerinin işçilerle üç yıl sürecek bir anlaşma sağladığı bildirildi. Yapılan anlaşmaya göre, işçi ücretleri, Ocak 2008 ile başlayan birinci yıl için %12, ikinci yıl için TÜFE seviyesinde ve üçüncü yıl içinde TÜFE+3 baz puan seviyesinde artacak. Maliyet artışı açısından bakıldığında, sektördeki işçi ücretlerinin genel olarak TÜFE artı 2-4 baz puan ile arttığı ve işçi maliyetlerinin toplam maliyetin %10'unun altında kaldığı düşünülürse, artış oranlarının maliyetler üzerinde ciddi bir etki yaratması beklenmemektedir. İMKB verileri İMKB 100 40,992 Piyasa Değeri (YTLmn) 257,504 Piyasa Değeri ($m) 207,916 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 65,373 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 749.9 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 21.11 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,352.99 0.23 Dow Jones 12,532.60-0.13 NASDAQ-Comp. 2,341.05 0.61 Frankfurt DAX 6,524.71 3.24 Paris CAC 40 4,692.00 3.49 Londra FTSE 100 5,689.07 3.53 Rusya RTS 1,993.94-0.35 Budapest SE 21,899.93 1.69 Prague SE 1,522.80 0.39 Brezilya Bovespa 61,234.06 2.38 Arjantin Merval 2,068.22 2.68 Nikkei 12,706.63-0.30 Piyasa verileri Kapanış 25 Mart 2008 Günlük Getiri(%) Mart Ayı Getiri(%) İMKB 100 40,992.4-0.37-8.45 $/YTL 1.2325-0.48 3.52 Euro/YTL 1.9180 0.41 5.98 Euro/$ 1.5563 0.91 2.38 Altın/Ons ($) $925.7 1.47-4.70 O/N Repo (net) %11.90 0.09 0.75 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 07/10/09 %18.09 0.31-0.49 05/08/09 %18.08 0.25-0.24 $/YTL 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 27-02-08 07-03-08 18-03-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ADANA 6.25 9.30 9.8 %10 AEFES 11.20 15.00 4.9 %10 AKCNS 5.25 9.15 8.4 %10 EREGL 9.05 8.50 8.3 %10 ISCTR 5.25 8.15-0.2 %10 MIGRS 19.60 21.00 4.3 %10 SISE 1.64 2.80-3.5 %10 OTKAR 14.10 - -2.8 %10 TOASO 4.30 8.00-7.3 %10 TUPRS 27.75 41.00-6.0 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 21-03-08-25-03-08 -%5.25 -%6.73 %1.59 31-12-07-25-03-08 -%21.19 -%28.69 %10.52 29-12-06-25-03-08 %27.21 %1.27 %24.97
Piyasa Yorumu ABD mali piyasalarında önceki gün görülen ciddi toparlanmaların etkisi Avrupa piyasalarında görülürken yurt içi mali piyasaların tepkisi artan siyasi riske paralel daha sınırlı kaldı. Avrupa Bölgesi nde Dow Jones Euro Stoxx endeksinde kazançlar %3 ü aşarken İMKB100 endeksi gün içinde 41,100 seviyelerinde daha yatay bir seyir izledi. USD/TRY 1.2350 1.2450 aralığında kalırken 07.10.2009 vadeli gösterge tahvil bileşik faizi %18.10 - %18.15 bandında işlem gördü. ABD ekonomik aktivite verilerinde S&P/Case-Shiller konut fiyatları endeksinin -%10.7 gerilemesi ve tüketici güven endeksinin beklentilerin oldukça altında 64.5 düzeyinde oluşması mali piyasalarda satışları hızlandırmış oldu. USD/TRY 1.26 seviyelerine doğru yaklaşırken İMKB100 endeksi % 0.37 gerileyerek 40,992.42 puandan kapandı. 07.10.2009 vadeli gösterge tahvil bileşik faizi bugün valör son işlemde %18.26 ya yükselirken 2012 vadeli tahvil faizleriyle bileşik faiz farkı 100 baz puana ulaştı. Bugün ABD ekonomik aktivite verilerinde dayanıklı mal siparişleri (beklenti:+%0.8) ve yeni ev satışları (beklenti: 580,000) açıklanacaktır. ABD tarafında ayrıca FED yetkililerinden Charles Evans ve Richard Fisher in konuşmaları yakından izlenecektir. Richard Fisher in son faiz kararında daha az indirim yönünde oy kullanmasıyla bugün yapacağı açıklamalar mali piyasalarda daha etkili olabilir. Almanya Ifo endeksleri ve Avrupa Bölgesi Ocak ayına yönelik yeni sanayi siparişleri artışı EUR/USD paritesinde hareketliliği artırabilir. Yurt içi piyasalarda artan siyasi risklerle beraber yukarı yönlü hareketler daha sınırlı kalabilir. İMKB100 endeksinde 40,600 41,000 bandında negatif bir seyir görülebilir. USD/TRY kurunda 1.26 seviyelerine satışlar hızlanabilir. 07.10.2009 vadeli gösterge tahvil bileşik faizinin %18.30 - %18.20 aralığında seyretmesi beklenmektedir. Piyasa Gündemi Çarşamba, 26 Mart Perşembe, 27 Mart Cuma, 28 Mart Pazartesi, 31 Mart Salı, 1 Nisan HSBC ABD Dayanıklı tüketim malları siparişleri Şubat ABD Yeni ev satışları Şubat ABD GSYH 4Ç ABD işsizlik başvuruları ABD kişisel gelirler (piyasa beklentisi: %0.3) ABD kişisel harcamalar (piyasa beklentisi: %0.2) ABD Michigan Üni. Tüketici güveni Mart (piyasa beklentisi: 70.0) Dış ticaret veriler- Şubat GSYH 4Ç (piyasa beklentisi: %4.8) ABD ISM imalat sanayi endeksi - Mart ABD inşaat harcamaları Şubat 2 26 Mart 2008
Şirket Haberleri Erdemir İMKB'ye yaptığı açıklamada 2007 yılı net karı üzerinden 31 Mayıs 2008 tarihinden itibaren dağıtılmak üzere 253 milyon YTL nakit ve 305 milyon YTL bedelsiz hisse senedi olarak temettü ödeme teklifinin genel kurula sunulacağını bildirdi. Açıklanan nakit temettü miktarı ile hisse başına net 30.03 YKr (brüt 35.33 YKr) temettü düşüyor. Ödenecek olan 253 milyon YTL'lik net nakit temettü 2007 yılı net karı olan 679 milyon YTL'nin üzerinden %37 temettü ödeme oranına denk gelmekte ve şu anki hisse fiyatına göre %3.1 temettü verimliliğine işaret etmektedir.[eregl.is; Mevcut Fiyat: 9.60 YTL, Hedef Fiyat: 8.50 YTL, Endeksin Altında Getiri] HSBC, Petkim için tavsiyesini Endeksin Altında Getiri ye düşürdü. Alınan mahkeme kararları sonrasında özelleştirmenin önünün açılması şirket için uzun vadede olumlu bir gelişme. Şirket bu sayede, pazar payı kaybını önlemek için gerekli olan yüksek yatırım planlarını uygulamaya koyabilir. Ancak önümüzdeki dönem için yüksek petrol fiyatları, petrokimya sektöründe daralan marjlar ve olası yüksek yatırım harcamaları hisse için olumsuz beklentileri oluşturuyor. HSBC Petkim için hedef değeri 7.60YTL den 7.20YTL ye indirirken, tavsiyesini de Endekse Paralel Getiri den Endeksin Altında Getiri ye düşürdü. [PETKM.IS; Mevcut Fiyat: 7.50 YTL, Hedef Fiyat: 7.20 YTL, Endeksin Altında Getiri] İş GMYO İMKB ye yaptığı açıklamada dün yapılan Genel Kurul toplantısı sonucunda 2007 karı üzerinden; hisse başına 5 YKr temettü ödenmesinin kurul tarafından onaylandığını açıkladı. Ödemeler 26 Mayıs'ta başlayacak. [ISGYO.IS; Mevcut Fiyat: 1.13 YTL, Hedef Fiyat: 2.20 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Petrol Ofisi 58 milyon YTL tutarında kar payı dağıtılmasına ve bu kar payının bedelsiz hisse senedi yoluyla gerçekleştirilmesine karar verildiğini açıkladı. Şirket 2007 karından nakit temettü dağıtmayacak. [PTOFS.IS; Mevcut Fiyat: 5.70 YTL, Hedef Fiyat: 7.00 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Sinpaş GMYO, İMKB'ye yolladığı açıklamada Halkalı (Bosphorus City) projesine ilişkin ek detaylar verdi. Açıklamada Bosphorus City projesinin arsa mülkiyetinin tamamen Sinpaş GMYO'ya ait olduğu ve ileriye dönük herhangi ek bir arsa maliyeti oluşmayacağı belirtildi. Projenin ilk etabı 81 bin 521 metrekareyi kaplıyor. Şirket, projenin birinci etabındaki evlerin satışından 150 milyon YTL ciro elde etmeyi, inşaat giderlerinin ise 76 milyon YTL olmasını öngörmektedir. Bu da %49'lık proje kar marjına denk gelmekte ve HSBC'nin beklentisi olan %48'lik marja paralel seyretmektedir. Projenin diğer etaplarında ilk etaptaki 670 bölüme ek olarak 2.086 adet bağımsız bölümün yer alacağı açıklanırken, geri kalan bölümlerin ruhsat süreçlerinin 2008 yılı 3. çeyreğinde tamamlanması planlanmaktadır. Bosphorus City projesinin geliştirildiği parselin yanında yer alan arsanın ise farklı bir konsept taşıyan bir proje için kullanılacağı açıklandı. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 4.88 YTL, Hedef Fiyat: 10.30 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 25 Mart 2008 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 17.86 17.92 18.08 16.87 09/04/08 16.94 16.95 16.64 16.44 13/08/08 17.57 17.64 17.63 16.74 17/12/08 88.628 88.57 88.32 88.21 10/02/10* 97.516 97.20 96.84 97.82 17/02/10* 104.75 104.55 103.66 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.2511 1.2500 1.2280 1.1910 EUR/TRY 1.9496 1.8970 1.9434 1.7710 EUR/USD 1.5585 1.5365 1.5786 1.4882 GBP/USD 1.9977 1.9829 2.0202 1.9725 EUR/PLN 3.5237 3.5281 3.5346 3.5320 USD/BRL 1.7363 1.7272 1.7042 1.6959 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 101.13 100.75 99.81 102.94 TUR-30 150.81 149.63 149.63 153.19 BRZ-40 133.69 133.75 133.13 133.13 RUS-30 115.13 115.13 115.00 113.44 US10yr(%) 3.49 3.34 3.43 3.90 EU10yr(%) 3.86 3.76 3.77 4.06 Eurobond piyasası ihraçları T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 19 Mar 2008 9.88 100.31 u.d. USD 15 Ara 2008 12.00 106.75 2.28 USD 15 Haz 2009 12.38 110.94 3.05 USD 15 Haz 2010 11.75 116.19 4.00 USD 30 Haz 2011 9.00 111.94 4.97 USD 23 Oca 2012 11.50 121.63 5.17 USD 14 Oca 2013 11.00 122.81 5.50 USD 15 Oca 2014 9.50 117.88 5.81 USD 15 Mar 2015 7.25 106.13 6.15 USD 05 Haz 2020 7.00 100.63 6.92 USD 05 Şub 2025 7.38 101.69 7.20 USD 15 Oca 2030 11.88 151.44 7.17 USD 14 Şub 2034 8.00 106.25 7.45 USD 17 Mar 2036 6.88 92.50 7.52 USD 03 Nis 2018 6.75 100.56 6.67 EUR 21 Eyl 2009 5.50 101.10 4.69 EUR 09 Şub 2010 9.25 107.84 4.75 EUR 18 Oca 2011 9.50 111.12 5.13 EUR 06 Tem 2012 4.75 96.15 5.79 EUR 10 Şub 2014 6.50 102.21 6.04 EUR 01 Mar 2016 5.00 92.10 6.30 EUR 16 Şub 2017 5.50 94.15 6.44 Kaynak: Reuters TEB, Maliye Bakanlığı ile 2001 yılı vergi uyuşmazlığı nedeniyle olan anlaşmazlık konusunda uzlaşmaya vararak 2008 yılının birinci çeyreğinde 41mn YTL olağanüstü gelir kaydedeceğini açıkladı. Açıklanan tutar HSBC 2008 kar 26 Mart 2008 3
tahmininin %24 ü seviyesinde olup, haberin TEB için olumlu olduğunu düşünmekteyiz. [TEBNK.IS; Mevcut Fiyat: 1.46 YTL, Hedef Fiyat: 3.32 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Tüpraş 4. çeyrek sonuçlarını bugün açıklayacak. 2007 nin 4. çeyreğinde Akdeniz kompleks rafineri marjları kuvvetli ürün talebinin de etkisiyle yüksek petrol fiyatlarına rağmen toparlanma gösterdi. Gösterge Akdeniz kompleks marjı son çeyrekte varil başına 0.7 dolar artış göstererek varil başına 4.53 dolar seviyesine ulaşırken Tüpraş ın rafineri marjları son çeyrekte varil başına 0.5 dolar artış göstererek varil başına 7.5 dolara ulaştı. Şirketin 2007 sene sonu vergi amaçlı mali tablolarında 4. çeyrek faaliyet karı geçen seneye göre %73 artış göstererek 129 milyon YTL olurken net kar %35 artarak 148 milyon YTL oldu. HSBC 4. çeyrek net karının bir önceki seneye göre %61 artış göstererek 211 milyon YTL olmasını fakat 3. çeyreğe göre %42 lik bir düşüş göstermesini bekliyor. Bu çeyreklik düşüşün ana sebepleri dağıtım ve petrokimya bölümlerinde benzin ve nafta fiyatlarındaki düşüşün de etkisiyle görülen marj daralmasıdır. HSBC, Tüpraş ın sene sonu net karını %44 artışla 1,181 milyon YTL beklerken piyasa beklentisi (CNBC-e) 1,192 milyon YTL seviyesinde. [TUPRS.IS; Mevcut Fiyat: 28.25 YTL, Hedef Fiyat: 41.00 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Vatan gazetesinde yer alan habere göre, Turkcell'in mobil pazarlama firmalarıyla yaptığı münhasırlık anlaşmaları Rekabet Kurumu'nca kanuna aykırı bulundu. Yapılan münhasırlık anlaşmalarıyla mobil pazarlama firmalarının Turkcell'e rakip GSM operatörleriyle benzer kampanyalar yapmalarının yasaklandığı iddia edilmişti. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 11.00 YTL, Hedef Fiyat: 14.50 YTL, Endekse Paralel Getiri] 4 26 Mart 2008
Teknik Analiz 26 Mart 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 BarHLC; Q.XU100;; 25/03/2008; 41,641.92; 40,739.26; 40,992.42 WMA; Q.XU100;; 25/03/2008; 40,619.76 WMA; Q.XU100;; 25/03/2008; 41,696.99 WMA; Q.XU100;; 25/03/2008; 43,337.39 WMA; Q.XU100;; 25/03/2008; 49,272.66 08 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 05/10/2007-27/03/2008 (GMT) Price TRY 55,000 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000.12 Gün boyunca dalgalı bir seyir izleyen İMKB endeksi günü hafif satışlarla kapattı. Endeks gün boyunca 40,739-41,641 bandında hareket ederek 40,992 seviyesinden, düne göre %0.37 aşağıda kapandı. Kısa vadede 38,500 destek seviyesi olarak görülmeye devam ederken 41,500 ilk önemli direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 40,619 41,696 43,337 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 41,500 43,500 44,500 Destek 38,500 35,500 32,000 Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 40,992.4-0.37 3.33 İMKB-50 40,677.2-0.34 3.30 İMKB-30 51,098.7-0.23 4.15 İMKB Sınai 34,043.7-0.10 2.76 İMKB Mali 57,244.9-0.51 4.64 İMKB Hiz. 29,838.9-0.66 2.42 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Vakko Tekstil 5.75 21.31 İzocam 24.30 18.54 Ray Sigorta 4.34 17.30 T. Tuborg 1.44 16.13 Alkim Kağıt 1.06 13.98 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Beşiktaş Futbol Yat. 2.90-9.37 Goldaş Kuyumculuk 2.25-9.27 Kerevitaş Gıda 11.90-6.30 Egeli Co. Yat. Ort. 0.52-5.45 İhlas Ev Aletleri 2.08-5.45 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti Bankası 6.40 247,415,600 İş Bankası (C) 5.40 203,480,544 Yapı ve Kredi Bank. 2.76 66,578,440 Vakıflar Bankası 2.62 54,779,604 Akbank 6.30 53,408,012 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 25 Mart 2008 Kontrat Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 NİS08 51.5750 0.3% 193,174-5.9% IMKB30 HAZ08 52.1750 0.5% 799-2.8% IMKB30 AĞU08 52.5750 0.7% 94 13.3% $/YTL NİS08 1.2660 0.7% 154,940-0.6% $/YTL HAZ08 1.2950 0.6% 7,425-0.8% $/YTL AĞU08 1.3210 0.3% 402 7.2% /YTL HAZ08 1.9850 0.4% 725 2.3% Kaynak: Reuters 26 Mart 2008 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Esra Erişir. Ekonomist Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) muratulgen@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 26 Mart 2008