4 Eylül 2009 HSBC 2 Günlük Bülten 4 Eylül 2009 Ağustos ayında TÜFE %0.30 geriledi Elektrik toptan satış fiyatları %21 artırılırken, son kullanıcı fiyatlarının %10 arttırılması bekleniyor HSBC, Koç Holding için 5.1 TL hedef fiyat ile yatırım tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri ye yükseltti Ağustos ayında TÜFE %0.30 geriledi. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre Ağustos ayında TÜFE %0.30 gerilerken ÜFE %0.42 artış gösterdi. Böylece yıllık TÜFE artışı %5.33 e inerken ÜFE %1.04 azaldı. Ağustos ayındaki TÜFE azalışında %1.57 gerileyen gıda ve alkolsüz içecekler ile %5.22 düşüş kaydeden giyim ve ayakkabı harcama grupları etkili olurken endeksteki ağırlıklarına göre her iki kalemin TÜFE azalışına katkısı sırasıyla -0.44 puan ile -0.38 puan olarak gerçekleşti. Ağustos ayında en yüksek artış kaydeden harcama grupları ise %1.73 ile alkollü içecekler ile tütün, %1.67 ile ulaştırma oldu. Diğer harcama gruplarında Ağustos ayında konut %0.74, ev eşyası %0.17, haberleşme %0.20, eğlence ve kültür %0.21, lokanta ve oteller %0.44, çeşitli mal ve hizmetler %0.61 ve sağlık %0.03 yükseldi. TÜFE endeksindeki ağırlıklarına göre en yüksek pozitif katkı ise 0.21 puan ile ulaştırma ve 0.14 puan ile konut harcama gruplarından kaynaklandı. Merkez Bankası faiz kararı açısından yakından izlenen çekirdek endeksler yönünü tekrar aşağı çevirdi. Buna göre H endeksi (işlenmemiş gıda, enerji, alkollü içkiler, tütün ürünleri ile altın hariç) yıllık artış oranı %2.78 den %2.65 e ve I endeksi (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün hariç) yıllık artış oranı %3.78 den %3.76 ya geriledi. Elektrik toptan satış fiyatları %21 artırılırken, son kullanıcı fiyatlarının %10 arttırılması bekleniyor. Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu, TETAŞ'ın geçtiğimiz günlerde yaptığı zam başvurusunu kabul ederek elektrik fiyatlarına toplu alımda %21.08 zam yaptı. Bu zammın son kullanıcılara %10 civarında yansıması beklenirken zam, elektrik enerjisini yüksek miktarda kullanan sanayi şirketleri ve enflasyon dinamikleri açısından olumsuz bir gelişme olarak öne çıkıyor. Akenerji ve Zorlu Enerji gibi bağımsız elektrik üreticileri açısından ise haber ürettikleri enerjinin bir kısmını toplu alıma sattıkları için olumlu bir gelişme. Buna ek olarak TETAŞ'ın yapılan zamla birlikte DUY sistemine olan borcunun azalacak olması DUY piyasasından tahsilat yapmakta zorlanan elektrik İMKB verileri 3 Eylül 2009 İMKB 100 46,146 Piyasa Değeri (TLmn) 292,126 Piyasa Değeri ($m) 204,199 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 66,772 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,381.0 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 1.71 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,003.24 0.85 Dow Jones 9,344.61 0.69 NASDAQ-Comp. 1,983.20 0.82 Frankfurt DAX 5,301.42-0.35 Paris CAC 40 3,553.51-0.55 Londra FTSE 100 4,796.80-0.43 Rusya RTS 1,074.05 1.98 Budapest SE 18,821.29 2.57 Prague SE 1,133.50 1.20 Brezilya Bovespa 55,707.17 0.58 Arjantin Merval 1,754.71 0.06 Nikkei 225 10,187.32-0.27 Piyasa verileri Kapanış 3 Eylül 2009 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB 100 46,146.0 0.84-0.87 $/TL 1.5005-0.41 0.33 Euro/TL 2.1459 0.15 0.47 Euro/$ 1.4301 0.56 0.14 Altın/Ons ($) $978.4 2.48 2.45 O/N Repo (net) %6.05 0.03 0.15 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 11/05/11 %9.82 0.13-0.16 02/02/11 %9.67 0.21 0.04 $/TL 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 0 03-08-09 12-08-09 21-08-09 01-09-09 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.56 1.54 1.52 1.50 1.48 1.46 1.44 Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ENKAI 5.75 6.40-4.7 %10 EREGL 5.95 7.45-2.6 %10 GARAN 5.75 7.00 2.3 %10 ISCTR 5.70 6.80-4.0 %10 PETKM 6.80 8.30-1.1 %10 SISE 1.53 1.90-5.0 %10 TAVHL 4.10 5.00-1.2 %10 TEBNK 1.80 1.90-3.0 %10 TKFEN 4.02 4.41-0.7 %10 TOASO 3.60 4.00 2.4 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 28-08-09-03-09-09 -%4.68 -%2.97 -%1.76 31-12-08-03-09-09 %122.41 %70.88 %30.16 30-12-07-03-09-09 %54.05 -%16.91 %86.67
üreticilerinin bilançoları açısından da olumlu bir gelişme olarak yorumlanabilir. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 12.20 TL, Hedef Fiyat: 12.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri], [ZOREN.IS; Mevcut Fiyat: 5.20 TL, Hedef Fiyat: 3.20 TL, Endeksin Altında Getiri] ÖİB Petkim, Türk Telekom, Vakıfbank ile Halkbank a yönelik ikincil halka arz kararı bulunmadığını açıkladı. Dün bir gazetede yer alan haberde Petkim, Türk Telekom, Vakıfbank ve Halkbank ın ikincil halka arzlarının yapılacağının duyurulmasının ardından Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB) bir açıklama yaptı. ÖİB yazılı açıklamasında anılan kuruluşlarda bulunan kamuya ait bakiye hissenin özelleştirme stratejisi ile ilgili olarak hali hazırda alınmış herhangi bir karar bulunmadığını vurguladı. ÖİB ayrıca ekonomik şartlara bağlı olarak söz konusu kuruluşlara yönelik uygun özelleştirme stratejisinin belirleneceğini ekledi. [PETKM.IS; Mevcut Fiyat: 6.80 TL, Hedef Fiyat: 8.65 TL, Endekse Paralel Getiri], [TTKOM.IS; Mevcut Fiyat: 4.44 TL, Hedef Fiyat: 4.90 TL, Endekse Paralel Getiri], [VAKBN.IS; Mevcut Fiyat: 3.30 TL, Hedef Fiyat: 4.00 TL, Endekse Paralel Getiri], [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 8.60 TL, Hedef Fiyat: 11.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] 2 4 Eylül 2009
Piyasa Gündemi Küresel mali piyasalar dün dengeli bir seyir izledi. Son günlerde yaşanan kayıpların ardından bir miktar yeni alıcıların gelmesi sonucunda risk iştahı göstergelerindeki kayıplar dengelendi. Ancak, yine de, mali piyasalardaki hareketin ekonomilerdeki toparlanmanın çok ötesinde olduğuna yönelik inanışların varlığını sürdürmesi, yatırımcıları güvenli limanlara yönelme eğilimini bozmadı. Altın ın ons fiyatı 1000 dolar psikolojik seviyesine biraz daha yaklaştı. Türk mali piyasalarında da enflasyon rakamlarının açıklandığı akşam saatlerine kadar dengeli bir seyir hakimdi. USD/TRY kuru 1.50-1.51 bandı içerisinde hareket ederken gösterge bileşik faiz ise %9.8-9.9 lardan işlem görüyordu. Hisse senedi piyasasında ise önceki günkü kayıpların ardından bir miktar tepki alımları gözleniyordu (İMKB-100 endeksi günü %.84 yükselişle tamamladı): Akşam saatlerinde açıklanan ve beklentilerin altında kalan Ağustos ayı enflasyon rakamlarının ardından tezgah üstü piyasada gösterge bileşik faiz 15-20 baz puan civarında bir düşüş sergiledi. Enflasyon rakamları USDTRY kuru üzerinde pek etkili olmazken gece saatlerinde elektronik işlemlerde 1.5050-1.5100 bandından işlemler geçti. Ağustos ayı enflasyon rakamlarının beklentilerin altında kalması TCMB nin politika faizini %7 nin de altına çekebileceği beklentisine yol açıyor. Bu da ikincil piyasada faizler üzerinde aşağı yönlü baskıya yol açıyor. Küresel piyasalarda düzeltme hareketi beklentisi olmasaydı gösterge bileşik faizin bu hava ile %9.0 a doğru bir hareket yapabileceğini iddia edebilirdik. Ancak, küresel mali piyasalardaki temkinli duruş nedeniyle şimdilik %9.5 seviyesini hedeflemek anlamlı olacaktır. Bugünün en önemli gündem maddesi ABD de açıklanacak olan Ağustos ayı istihdam raporu olacak. Ekonomideki gidişat hakkında daha gerçekçi bir veri niteliği taşıyan istihdam raporunun sunacağı rakamlar mali piyasalar üzerinde belirleyici olacaktır. Reuters in anketine göre tarım dışı bordrolu çalışan sayısının 225bin azalması ve işsizlik oranının %9.5 e yükselmesi bekleniyor. Öte yandan ABD hisse senedi endeksleri dünü %1 e yakın bir yükselişle kapattıktan sonra bı sabah Asya da yatay bir seyir gözlemliyoruz. Bu eğilim, mali piyasaların bugün ABD verisine kadar düşük hacimle birlikte yatay hareket edeceğini ve sonrasında ise datanın verdiği mesajlara paralel yön belirleyeceğini gösteriyor. EURUSD paritesi USDTRY kuru üzerinde etkili olacaktır. Yukarı yönde 1.5200 seviyesi, aşağıda ise 1.4950 seviyeleri izlenebilir. Hisse senedi piyasasında da ABD verisine kadar hafif artışlar olsa da asıl hareketin sonrasında olacağını düşünüyoruz. Piyasa Gündemi Cuma, 4 Eylül Pazartesi, 7 Eylül Salı, 8 Eylül Çarşamba, 9 Eylül Perşembe, 10 Eylül ABD İşsizlik rakamları Ağustos (Piyasa beklentisi: %9.5) ABD İşçi günü nedeniyle piyasalar kapalı Almanya fabrika siparişleri Amerika tüketici kredileri (Temmuz) Sanayi Üretimi (Türkiye Ağustos) FED Ekonomik analizi (Beige Book) Almanya TÜFE Ağustos İngiltere Ticaret dengesi Türkiye 2Ç GSYİH verileri açıklanıyor Temmuz ayı cari denge verileri açıklanıyor Ağustos ayı kapasite kullanımı verileri açıklanıyor ABD dış ticaret verileri İngiltere Merkez Bankası faiz kararı. 4 Eylül 2009 3
Şirket Haberleri HSBC Koç Holding için 5.1 TL hedef fiyat ile yatırım tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri ye yükseltti. Türk ekonomisinin 4. çeyrekte %3.9, 2010 yılında ise %2.7 büyümesini bekliyoruz. Yaklaşmakta olan ekonomik toparlanma sürecine yönelik yatırım yapma imkanı veren şirketler içerisinde Koç Holding in en uygun yapılardan biri olduğuna inanıyoruz. Grubun konsolide operasyonel karlılığı içinde enerji, finans ve tüketici sektörleri (otomotiv ve dayanıklı tüketim) dengeli bir ağırlığa sahiptir. Bu yapının, enerji bacağı nedeniyle, nispeten dengeli bir risk ile ekonomik büyümeden faydalanmaya imkan verdiğini düşünmekteyiz. Koç Holding in ve grup şirketlerinin 1Y sonuçlarının ışığında revize ettiğimiz tahminlerle grubun bu yıl 1.14 milyar TL, 2010 yılında ise 1.4 milyar TL civarında net kar elde edebileceğini tahmin ediyoruz. Bu rakamlar, 2008 yılının düzeltilmiş net karına kıyasla 2009 da %47, 2010 da ise %23 büyüme ifade etmektedir. Bu tahminlerle Koç Holding in ucuz çarpanlar ile işlem gördüğünü hesaplamaktayız. Tahminlerimize göre 2010 yılı için 6.7x F/K ve 0.78x PD/DD çarpanları ile işlem gören şirket, piyasa ortalamasına ve benzer şirketlere kıyasla %20-%44 aralığında iskontolu bulunmaktadır. Bu iskonto seviyesinin aşırı olduğunu düşünmekte ve değerleme metodumuza Net Aktif Değeri ne ilaveten rasyo kıyaslamasını da eklemekteyiz. Mevcut NAD ına göre %14, hedef NAD ına göre de %20 iskontolu işlem gören Koç Holding in bu açıdan yukarı potansiyelinin iştirak değerlerindeki artış ile kısıtlı olduğu gözükmektedir. Ancak piyasa çarpanları üzerinden işlem görmesi gerektiğini düşünerek %50 ağırlık ile dahil ettiğimiz rasyo kıyaslaması sonucu hedef fiyatımızı 3.17 TL den 5.1 TL ye yükseltiyoruz. Yeni hedef yaklaşık %30 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Bu doğrultuda Endekse Paralel Getiri olan yatırım tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak iyileştiriyoruz. Hisse fiyatı için devam eden faiz indirim sürecinin, son çeyrekten itibaren ekonominin büyümeye geçmesi beklentisinin ve tüketim sektörlerine yönelik yeni olası hükümet teşviklerinin potansiyel itici güç olacağını düşünüyoruz. Garanti Bankası 10 Eylül'de 275m TL nakit temettü dağıtacak. Dağıtılacak olan temettü hisse başına brüt 0,065TL, net 0,05565TL'ye denk gelmekte. Temettü verimi ise Garanti Bankası için %1.1 seviyesinde bulunmakta. [GARAN.IS; Mevcut Fiyat: 5.75 TL, Hedef Fiyat: 7.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 3 Eylül 2009 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 14/04/10 8.99 8.13 8.91 9.07 07/10/09 8.08 8.13 7.99 8.44 02/02/11 87.75 85.29 87.66 86.54 11/05/11* 85.40 102.70 85.35 84.41 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.5087 1.5104 1.5030 1.4760 EUR/TRY 2.1501 2.1539 2.1456 2.1251 EUR/USD 1.4262 1.4252 1.4265 1.4352 GBP/USD 1.6334 1.6262 1.6212 1.6799 EUR/PLN 4.1302 4.1570 4.1210 4.1427 USD/BRL 1.8720 1.8910 1.8838 1.8304 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 103.94 104.38 105.56 105.56 TUR-30 155.00 154.63 156.38 157.56 BRZ-40 131.56 131.31 131.38 131.44 RUS-30 102.50 102.38 102.06 101.44 US10yr(%) 3.33 3.35 3.44 3.76 EU10yr(%) 3.25 3.23 3.25 3.37 Eurobond piyasası ihraçları 3 Eylül 2009 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz 2010 11.75 107.65 1.66 USD 30 Haz 2011 9.00 109.75 3.39 USD 23 Oca 2012 11.50 117.85 3.58 USD 14 Oca 2013 11.00 119.85 4.54 USD 15 Oca 2014 9.50 117.75 4.91 USD 15 Mar 2015 7.25 108.69 5.41 USD 26 Eyl 2016 7.00 106.31 5.89 USD 3 Nis 2018 6.75 103.44 6.23 USD 5 Haz 2020 7.00 104.08 6.47 USD 5 Şub 2025 7.38 105.27 6.82 USD 15 Oca 2030 11.88 156.00 6.77 USD 14 Şub 2034 8.00 109.75 7.15 USD 17 Mar 2036 6.88 95.88 7.23 USD 5 Mar 2038 7.25 99.50 7.29 EUR 21 Eyl 2009 5.50 100.40 0.00 EUR 9 Şub 2010 9.25 103.22 1.49 EUR 18 Oca 2011 9.50 108.50 3.01 EUR 6 Tem 2012 4.75 102.63 3.75 EUR 10 Şub 2014 6.50 107.70 4.53 EUR 1 Mar 2016 5.00 99.50 5.09 EUR 16 Şub 2017 5.50 100.19 5.46 4 4 Eylül 2009
Teknik Analiz 4 Eylül 2009 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 05/01/2007-21/09/2009 (IST) Price Price TRY WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; TRY 02/09/2009; 46,563.5 57,000 51,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 02/09/2009; 46,229.81 56,000 50,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 55,000 02/09/2009; 43,183.7 54,000 49,000 BarOHLC; Q.XU100; Last Trade 02/09/2009; 46,411.63; 46,569.96; 45,109.02; 45,710.65 53,000 48,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 200; 52,000 02/09/2009; 34,997.88 51,000 47,000 50,000 46,000 49,000 48,000 45,000 47,000 44,000 46,000 45,000 43,000 44,000 42,000 43,000 42,000 41,000 41,000 40,000 40,000 39,000 39,000 38,000 38,000 37,000 37,000 36,000 35,000 36,000 34,000 35,000 33,000 32,000 34,000 31,000 33,000 30,000 29,000 32,000 28,000 31,000 27,000 26,000 30,000 25,000 29,000 24,000 23,000 28,000 22,000.12.12 Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 İMKB 100 endeksi gün içinde 45,101 46,174 puan aralığında hareket etti. Bir önceki güne göre %0.84 değer kazanarak 46,146 seviyesinden kapanış yaptı. Hisse senedi piyasasında 45,100 seviyesi kısa vadeli destek seviyesi olarak düşünülebilir; 46,800 seviyesi olası bir yükseliş için ilk önemli direnç seviyesi olarak değerlendirilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 46,349 46,281 43,370 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 46,800 48,300 59,000 Destek 45,100 42,500 29,800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 46,146.0 0.84 3.08 İMKB-50 46,076.9 0.91 3.07 İMKB-30 58,647.3 0.93 3.91 İMKB Sınai 33,390.7 1.20 2.23 İMKB Mali 71,562.2 1.04 4.77 İMKB Hiz. 30,024.8-0.31 2.00 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Sarkuysan 2.75 13.64 Kerevitaş Gıda 28.75 12.75 Emek Elektrik 0.80 11.11 Mensa Mensucat 0.42 10.53 Çbs Boya 0.22 10.00 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Ray Sigorta 2.14-6.14 Netaş Telekom. 40.75-5.23 Transtürk Hold. 0.23-4.17 Makina Takım 0.24-4.00 Burçelik 31.00-3.88 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl. Hac. (TL) Garanti Bankası 5.75 253,800,896 İş Bankası (C) 5.70 113,599,408 Türk Telekom 4.44 96,970,720 Halk Bankası 8.60 77,263,920 Doğan Holding 1.34 70,614,304 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 3 Eylül 2009 Kontrat Kapanış Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 EKİ09 58.7500 0.3% 158,453-0.6% IMKB30 ARA09 58.7000 0.1% 885-0.1% IMKB30 ŞUB00 58.8500 0.0% 66 9.1% $/YTL EKİ09 1.5270-0.5% 70,012 12.4% $/YTL ARA09 1.5470-0.4% 10,029 2.9% $/YTL ŞUB00 1.5605-0.7% 86 15.1% /YTL EKİ09 2.1870 0.2% 704 0.0% /YTL ARA09 2.2105-0.4% 808 0.4% /YTL ŞUB00 0.0000 0.0% 79 0.0% 4 Eylül 2009 5
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen tamersengun@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. 6 4 Eylül 2009