GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump yurt genelinde mitingler düzenlemeye hazırlanıyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump yurt genelinde mitingler düzenlemeye hazırlanıyor NATO ve G7 zirveleri de dahil olmak üzere dokuz günlük yurt dışı turunu tamamlayan ABD Başkanı Trump ın Rusya ile olan bağlantıları, hem FBI hem de medya organları tarafından sorgulanmaya devam ediliyor. Son olarak, Trump ın damadı ve baş danışmanı Kushner ın seçim döneminde Rus yetkililer ile sıkça görüştüğü ve özel bir iletişim hattı kurmak istediği iddia edildi. Son zamanlarda artan baskılara karşı Trump ın ülke çapında daha fazla seyahat ve kampanya tarzı mitingler yapması bekleniyor. Perşembe günü Iowa dan başlayacak miting turunda halkın kendisine olan desteğini artırmak isteyen Trump korumacı söylemler içeren sert retoriğine yeniden yönelebilir. FED Faiz Projeksiyonu Manchester daki terör saldırısıyla yara alan İngiltere ise normal gündemine geri dönüş yapmaya çalışıyor. 8 Haziran daki seçim öncesinde durdurulan kampyanyalar yavaş yavaş yeniden şiddetleniyor. Başbakan May ile İşçi Partisi nin lideri Corbyn, Pazartesi günü seyircilerden gelen soruları yanıtlayacakları bir TV programına katılacaklar. Son açıklanan anket de, iki parti arasındaki farkın terör saldırısının ardından dokuz puandan beş puana indiğine ve seçimin kolay bir galibiyetle sonlanmayacağına işaret etti. ABD ile İngiltere piyasalarının Pazartesi günü, Çin piyasasının ise hem Pazartesi hem de Salı günü kapalı olacağı bir haftaya başlıyoruz. Makro ekonomik ajandada, Cuma günü açıklanacak ABD tarım dışı istihdam verileri ön plana çıkıyor. Ayrıca, Salı günü kişisel gider ve kişisel tüketim harcamaları, Perşembe günü ISM imalat PMI endeksi ve Cuma günü dış ticaret dengesi verileri izlenecek. Euro Bölgesi nde ise ECB Başkanı Draghi nin AB Parlamentosu na yapacağı konuşma ile yeni haftaya başlanacak. Salı günü tüketici güveni, Çarşamba günü TÜFE ile işsizlik oranı ve Perşembe günü imalat PMI endeksi takip edilecek diğer önemli veriler olacak. Kabine revizyonu ile ilgili gelişmeler izleniyor Cumhurbaşkanımız Sn. Erdoğan ın yeniden AK Parti Başkanlığına gelmesi ve parti MKYK sında yarı yarıya değişikliğe gitmesinin ardından, kabinedeki isimlerde değişimler olup olmayacağı yakından izleniyor. Özellikle ekonomi yönetimine, mali riskleri göz önüne alan tecrübeli isimlerin mi yoksa büyüme yanlısı politikaları öne çıkaran isimlerin mi oturacağı yurt dışındaki yatırımcılar tarafından da önem arz ediyor. Makro ekonomik ajandada ise, Salı günü Nisan ayı ülkemize gelen turist sayıları, Çarşamba günü Nisan ayı dış ticaret dengesi ve Perşembe günü ise Mayıs ayı imalat PMI endeksi rakamları olacak. HLY Araştırma olarak, dış ticaret dengesinin Nisan da 4,95 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Risk iştahındaki artış ve yayımlanan FED tutanaklarında Haziran toplantısında faiz artırımına gidilebileceği, ancak ekonomide son dönemdeki yavaşlamanın geçici olduğuna dair kanıt görmenin ihtiyatlı olacağının ifade edilmesinin ardından global piyasalarda geçtiğimiz hafta pozitif bir seyir izlendi. Bu çerçevede USD/TL paritesi 3,55 seviyesinin altını test ederken, tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde geriledi. İşlemlerin uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaşmaya devam ettiği haftada, 2 yıl vadeli gösterge tahvil 35 baz puan düşerek %11,10, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 24 baz puan düşerek %10,61 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta ayrıca vadeli Hazine bonosunun yeniden ihracı izlendi. Hazine Müsteşarlığı ihalede %11,65 bileşik faizle toplam 651 milyon TL satış yaparak Mayıs ayı borçlanma programını tamamlamış oldu. Böylece Mayıs ayında iç borçlanma 5,5 milyar TL olurken, iç borç çevirme oranı da %122 seviyesinde gerçekleşti. TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,93-11,95 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise, SGK maaşları kaynaklı 4 milyar TL giriş olurken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Haftanın ilk işlem gününde ABD ve İngiltere de piyasalar tatil dolayısı ile kapalı olacak. Haftanın geri kalanında ise ABD de konut fiyat endeksi, tüketici güveni, ADP özel sektör istihdamı, ISM imalat endeksi ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Tahvil piyasasında yeni haftada mevcut seviyelerin korunması ve yatay seyir izlenmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) , ,482 97, ,007 94,786 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 103,482 97, ,007 94,786 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.95% 11.93% 11.80% 11.35% 8.31% 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 11.8% 11.6% 11.4% 11.2% 11.0% 10.8% 10.6% 10.4% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) 5/26/ (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1, DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,100 1, DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 435 3,234 1,858 4,293 4,122 3,705 3,786 2,001 1,456 3,283 1,054 29,229 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 18.May ,588 29,229 26,910 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Mayıs ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 490 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 3 milyon $ artış göstermiştir. İlgili haftada USDTRY kuru 3,57 seviyelerinden 3,62 seviyesine, 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizinin ise %10,66'dan %10,85'e yükselmesine rağmen, iki hafta üst üste artış gösteren yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku Mayıs ayı genelinde 390 milyona ulaşmıştır. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May % 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Series4 Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde; Filipinler CDS i %3 lük yükselişle en fazla artan, Türkiye CDS i %6 lık düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 197-6%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 ay öncesine göre özellikle uzun vadede yükseliş eğilimi korunurken; 1 hafta öncesine göre yükselişler sınırlıydı. Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,10 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,61), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,61 ile haftayı kapattı (önceki hafta kapanış %10,85). TL Lib. 12.8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Yurt dışındaki düşük risk iştahı ile beraber haftaya %10,85 seviyesinden giriş yapan 10 yıllık tahvilin faizi, GOP lara olan iştahın hafta ortasından itibaren yükselmesiyle %10,55 seviyesine kadar gevşese de %10,61 den haftayı kapattı. Makro ekonomik verilerden ziyade, kabinede değişimlerin olup olmayacağı ile ilgili haberlerin ön plana çıkacağı haftada, 10 yıllık tahvilin faizinin yatay bir rota takip ederek %10,45-10,70 bandında hareketini sürdürmesini bekliyoruz. 12.3% 11.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi 3 ay önceye göre özellikle kısa vadede yüksek kalmayı sürdürse de, 1 ay öncesindeki seviyesine yakın seyretti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Trump ile ilgili endişelerin zayıflamasıyla haftaya yükselişle başlayan ABD 10 yıllık tahvilin faizi, FOMC tutanaklarında bundan sonraki hamlelerin ihtiyatlı ve kademeli olacağı vurgusunu yakalayınca yeniden düştü. Böylece, 10 yıllık tahvilin faizi %2,24 seviyesinden başladığı haftayı %2,25 ten kapattı. Trump-Rusya eksenli siyasi gündem faizlerde baskı unsuru olmayı sürdürürken, Salı günü açıklanacak kişisel tüketim harcamaları ve Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verileri fiyatlanmalarda dalgalanmaya yol açabilir. Bu gelişmeler doğrultusunda, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,20-2,30 aralığında haftayı geçirmesini bekliyoruz. 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi 3 ay öncesine oranla özellikle uzun vadeli bölgede düşerken, 1 ay öncesine yakın seyretti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.00% -0.10% Hafta boyunca güvenli limanlara olan talep ve ECB den bir kez daha gelen parasal gevşeme programının devamına yönelik mesajlar ile Almanya tahvil faizleri düşüş gösterdi. Böylece, 10 yıllık tahvilin faizi %0,4 ün üzerini gördüğü haftayı %0,32 oranında kapattı. Pazartesi günü Draghi den gelebilecek sinyallerin ve Çarşamba günü TÜFE ve işsizlik rakamlarının takip edileceği haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin %0,20-0,40 bandında fiyatlanmasını bekliyoruz % -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da Aralık başından bu yana devam eden rallide BIST 100 Endeksi %34 e yakın yükseliş kaydetti. Hisse senetlerinde yaşanan güçlü seyre karşın, TL cinsi tahviller ise TCMB nin kısa vadeli TL fonlama maliyetini yukarı çekmesi nedeniyle zayıf bir süreç geçirdi ve aynı dönemde 2 yıl vadeli TL cinsi tahvil faizleri yaklaşık 65 baz puan yükseldi. 10 yıl vadeli TL cinsi borçlanma oranları ise sadece 60 baz puan geriledi. Gelinen noktada, BIST 100 şirketlerinin kâr verimliliği (Earnings Yield: 1 / Fiyat Kazanç Oranı) ile faiz getirisi sağlayan araçların (tahvil-bono, özel sektör tahvilleri, mevduat vb.) sunduğu getirileri karşılaştırdığımızda, hisse senedi pozisyonlarının geçtiğimiz aylardaki cazibesini kaybettiğini görüyoruz. Analist beklentileri, BIST 100 Endeksi ve şirketler için halen getiri potansiyeli içermekte; ancak bu potansiyel mevcut hedef fiyatlar ve şirketlerin endeks ağırlıkları dikkate alındığında BIST 100 endeksi için 12 aylık vadede sadece %5 civarında bir yükselişe işaret ediyor (Kaynak: Bloomberg). Genel olarak beklentilerden güçlü gelen 1Ç17 finansal sonuçları sonrasında gelebilecek revizyonlarla BIST 100 için hesaplanan endeks bazındaki getiri potansiyeli %10-15 aralığına yükselebilir. Ancak mevcut faiz oranları karşısında, revize potansiyelin de sermaye maliyeti ( cost of equity ) karşısında hisse senedi riski taşımak için yeterince cazip olmayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, önümüzdeki dönemde BIST te pozitif momentum korunsa dahi hisse senetlerinden daha defansif olan sabit getirili araçlara yönelim olabilir. Yatırımcılar, bu dönemde BIST te yeniden 12 ay vadeli cazip getiri potansiyelleri oluşana kadar portföylerindeki hisse senedi ağırlığını azaltarak tahvil-bono, ÖST, mevduat vb. ürünlerin ağırlığını artırabillirler. Haftalık bazda destekler: ve ; dirençler ve

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Geçtiğimiz hafta Fed den gelen açıklamalar ve tutanaklar faiz artırım sürecinin devamına işaret ederken bilanço küçültme işlemlerinin de bu yılın ikinci yarısında başlayabileceğini gösteriyordu. Bununla beraber, Fed in agresif olmayan bir politika yürüteceği algısı dolar lehine güçlü hareketleri engelliyor. Teknik açıdan, Dolar/TL de yaşanan sıkışmanın devamı beklenebilir. Yeni haftada 3,52-3,57 dar bant, 3,50-3,62 geniş bant olarak takip edilebilir. Gelişmekte olan ülkelere sermaye akışlarının yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. MSCI gelişmekte olan ülkeler gelişmiş ülkeler endeksine relatif %1 pozitif ayrıştı (yılbaşı itbariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-29, VIX %-30, MSCI GOÜ %18, MSCI Türkiye %25, Dolar End.:%-5). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %5 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-16). 23% 18% 13% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 5.52% 7.63% 8.14% 8.63% 9.02% 9.18% 8.22% Premium ,691 1, Strike Vol 9.29% 10.38% 10.79% 11.39% 12.19% 12.84% 13.75% Premium 459 1,623 2,670 2,228 2,907 1, Strike Vol 10.00% 10.84% 11.26% 11.91% 12.96% 13.88% 15.54% Premium 865 2,972 4,899 2,328 5,274 3,580 1,275 Strike Vol 10.47% 11.33% 11.78% 12.48% 13.68% 14.76% 16.78% Premium 1,294 4,457 7,365 2,438 7,748 5,297 1,915 Strike Vol 10.97% 11.90% 12.41% 13.18% 14.63% 15.83% 18.38% Premium 1,949 6,769 11,258 2,575 11,436 7,842 2,895 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de konut fiyat endeksi, tüketici güveni, ADP özel sektör istihdamı, ISM imalat endeksi ve tarım dışı istihdam verileri takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed tutanaklarının ardından Fed üyelerinden gelen açıklamalar da genel olarak dengeli ve agresif bir sıkılaşmaya gerek olmadığı yönünde. Faiz artırımlarının gerekliliğine vurgu devam ediyor ancak bu konuda 2016 Aralık ayında paylaşılan 2017 genelinde toplam üç faiz artışı patikasına uyulacağı öngörülüyor. Paritenin de Fed in daha agresif olacağına dair beklentilere fazla tepki vermediğini, aksine ECB nin ultra gevşek parasal koşulları terk etmeye başlayacağına dair sinyalleri daha fazla fiyatladığını görüyoruz. Orta vadeli görünümde yükseliş trendi korunuyor. Haftalık bazda 1,10 seviyesi ana destek, 1,1450 ana direnç olarak izlenebilir. Ara destek ve dirençler ise aşağıda 1,1180, 1,1150 ve 1,1065; yukarıda ise 1,1250, 1,1360 ve 1,1410. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay seyrederken; Hindistan Rupi si %1 lik yükselişle en çok değer kazanan, G.Afrika Randı ve TL %3 lük düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde aşağı yönde hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,65 ve 3,55 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatlarında önceki hafta dikkat çektiğimiz dolar bandında yaşanan taban arayışı başarılı olduktan sonra dolar üzerine hızlı bir yükseliş yaşandı. Bu yükselişte, ABD kaynaklı gelişmelerin etkisi yüksekti; ancak Fed odaklı beklentiler ve genel olarak dolar ile ters korelasyon sergileyen altının dolardaki zayıflıktan da destek bulduğunu belirtelim. Yeni haftada ivme kaybı görebiliriz, ancak orta vadeli momentum altın ons için pozitif kalmaya devam ediyor. Son dalgalanmanın ardından, Fibonacci impuls seviyeleri ve ardından dolara kadar yükselişin devam edebileceğine işaret ediyor. Bu seviyeler direnç olarak izlenebilir. Destekler ise, ve $/ons bantları. Gram Altın: Ons altın fiyatlarında ve USD/TL kurunda yükseliş ile TL bazında altın fiyatları geçtiğimiz hafta 140 TL/gram dan 148 TL/gram a kadar yükseldi. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 2.59% 3.45% Alüminyum ($/ton) 0.25% -1.45% Çinko ($/ton) 4.01% 2.48% Kalay ($/ton) 1.01% -3.30% Kurşun ($/ton) 0.50% 3.63% Nikel ($/ton) -1.53% -9.74% Altın ($/ons) 0.29% 9.09% Altın ( /gram) -2.16% 45.54% Gümüş ($/ons) 3.19% 7.27% Platin ($/ons) 1.72% 5.69% Paladyum ($/ons) 0.46% 12.55% Brent ($/varil) -2.00% -9.43% WTI ($/varil) -0.91% -8.97% Şeker ($/bu.) -0.97% % Buğday ($/bu.) 1.17% 5.58% Mısır ($/bu.) 0.89% 4.90%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 29.May 04:15 ABD Williams'ın Konuşması May 02:30 Japonya İşşizlik Oranı Nisan 2.8% 2.8% 30.May 02:30 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Nisan 2.2% 2.1% 30.May 11:00 Türkiye Turist Sayısı (Yıllık) Nisan % 30.May 12:00 Euro Tüketici Güveni Mayıs May 15:30 ABD Kişisel Gider (Aylık) Nisan 0.4% 0.0% 30.May 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Mayıs May 20:00 ABD Brainard'ın Konuşması May 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan 4.1% -1.9% 31.May 04:00 Çin İmalat PMI Endeksi Mayıs May 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Nisan -4,95* May 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mayıs 1.5% 1.9% 31.May 12:00 Euro İşşizlik Oranı Nisan 9.4% 9.5% 31.May 15:00 ABD Kaplan'ın Konuşması May 17:00 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Nisan 1.0% -0.8% 01.Haz 02:50 Japonya Sermaye Harcamaları (Yıllık) 1.Çeyrek - 3.8% 01.Haz 03:10 ABD Williams'ın Konuşması Haz 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Endeksi Mayıs Haz 10:00 Türkiye İmalat PMI Endeksi Mayıs Haz 11:00 Euro İmalat PMI Endeksi Mayıs Haz 15:00 ABD Powell'ın Konuşması Haz 15:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Mayıs 180, , Haz 17:00 ABD ISM Imalat PMI Endeksi Mayıs Haz 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık Haz 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Mayıs 180, , Haz 15:30 ABD İşşizlik Oranı Mayıs 4.4% 4.4% 02.Haz 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Mayıs 0.3% 0.3% 02.Haz 15:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Nisan *HLY Araştırma Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.5% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.