Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 Hundreds Hundreds HAFTALIK PİYASA RAPORU Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Odak noktası FED olacak Bu hafta küresel risk algılaması, yarın başlayıp Çarşamba günü sonuçlarını alacağımız FOMC toplantısının etkisinde olacak. Bu toplantıda bir faiz artırımına giderek para politikasında normalleşme sürecine başlayıp başlamayacağı merak edilen FED in, ABD ekonomisine yönelik güven algılamasını destekleyici olacağını düşündüğümüz normalleşme sürecine başlamayı mı yoksa güven algılaması ve kredibilite açısından olumsuzluklara neden olabileceğini düşündüğümüz öteleme yanlısı bir yaklaşımı mı tercih edeceği soru işareti. Bloomberg tahminlerine göre bu toplantıda 2 baz puanlık bir faiz artırımı olma olasılığı %76 ile oldukça güçlü ve piyasaların söz konusu beklentiyi büyük oranda fiyatladığını düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta açıklanan ÜFE enflasyonu ve perakende satış verilerinin de normalleşme beklentilerini desteklediğini gördük. Kasım ayında ÜFE enflasyonu aylık bazda %,3 artarken (beklenti: %, önceki: %-,), gıda ve enerji hariç ÜFE de aylık bazda %,3 artış gösterdi (beklenti: %,, önceki: %-,3). Beklentilerden olumlu gelen ÜFE enflasyonu sonrası yarın açıklanacak TÜFE enflasyonunun da beklentilerden iyi gelmesi, zayıf seyreden enerji fiyatları nedeniyle fiyat istikrarına yönelik artan endişeleri yatıştıracak bir gelişme olacaktır. Perakende satışlar ise aylık bazda %,2 artarken (beklenti: %,3, önceki: %,), otomotiv ve gaz hariç satışlar ise aylık bazda %, arttı (beklenti: %,3, önceki: %,3). Ancak asıl önemli olan konunun FED yetkililerinin 26 yılı faiz projeksiyonları ile FED Başkanı Janet Yellen in ilk faiz artırımı sonrasındaki artırımların hızına ilişkin yapacağı sözlü yönlendirme olacak. Bu doğrultuda FED toplantısı sonuçlarını üç olasılık üzerinde konumlandırdık. İlk senaryoda (bizim de olmasını beklediğimiz) 2 baz puanlık bir faiz artırımının olması ve gerek FED yetkililerinin faiz projeksiyonlarında gerekse de FED Başkanı Yellen in yapacağı basın toplantısında 26 yılında gerçekleştirilecek faiz artırımlarının kademeli ve yavaş adımlarla olacağı şeklinde sözlü yönlendirmenin olması ve bu senaryoda gelişen ülke varlıklarına yönelik risk algılamasının olumsuz etkilenmemesi hatta önemli bir belirsizliğin ortadan kalkması nedeniyle rahatlama etkisi olması yönünde. Beklemediğimiz ikinci senaryo ise 2 baz puanlık bir faiz artırımının olması ancak gerek projeksiyonların gerekse de Yellen in kademeli bir faiz artırım süreci izlenmesi konusunda güçlü mesajlar vermemesi ki bu senaryoda gelişen ülke varlıklarında negatif risk algılamasının belirginleşmesini bekleriz. Hiç olasılık vermediğimiz ve olmasının da sürpriz olacağını düşündüğümüz üçüncü senaryo ise, faiz artırımının gerçekleşmemesi olacak ki böyle bir senaryonun gerek ABD ekonomisine yönelik güven algılaması gerekse de FED in kredibilitesi açısından önemli oranda olumsuz sonuçlara neden olabileceğini ve gelişen ekonomiler dahil küresel risk algılaması açısından negatif sonuçları beraberinde getirebileceğini düşünüyoruz. FED cephesinde beklediğimiz senaryonun gerçekleşmesi halinde gelişen ülke piyasalarında yaşanmasını beklediğimiz rahatlama etkisinin, hafta sonu Çin de açıklanan verilerin iyileşme yönünde sinyal göndererek büyüme endişelerini daha fazla derinleştirmeyecek boyutta olması ile de desteklenebileceğini düşünüyoruz. Çin de Kasım ayında sanayi üretimi yıllık bazda %6,2 (beklenti: %,6, önceki: %,6), perakende satışlar %,2 (beklenti: %,, önceki: %,) ve sabit varlık yatırımları yıllık bazda %,2 ile (beklenti: %,, önceki: %,2) beklentilerin üzerinde gelerek iyileşme yönünde sinyal gönderdi. 6% % % 3% 2% % -% ABD TÜFE (Yıllık değ.) -2% ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) -3% 2.2 2, Çin Sanayi Üretimi (Yıllık değ.) 2,,,,, 2% 9% % 9% Çin Perakende Satışlar (Yıllık değ.) %

2 29Ç 29Ç2 29Ç3 29Ç 2Ç 2Ç2 2Ç3 2Ç 2Ç 2Ç2 2Ç3 2Ç 22Ç 22Ç2 22Ç3 22Ç 23Ç 23Ç2 23Ç3 23Ç 2Ç 2Ç2 2Ç3 2Ç 2Ç 2Ç2 2Ç A Hundreds Hundreds Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Sanayi üretimi beklentilerin üzerinde gerçekleşti TÜİK tarafından açıklanan sanayi üretimi verisi Ekim ayında yıllık bazda %,7 artışla piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Takvim etkilerinden arındırılmış veri de %,6 büyümeye işaret ederek, düzeltilmiş veriler altında üçüncü çeyrekte %3,3 e gerileyen sanayi üretimindeki artışın, son çeyreğe göreceli olarak güçlü bir başlangıç yaptığını söyleyebiliriz. Jeopolitik risklerin azalması ve yeni reform programının uygulanması halinde büyüme oranının gelecek yılı daha iyi bir seviyede tamamlamasını bekliyoruz (2 tahminimiz: %2,6; 26 tahminimiz %3,2). Cari açıkta ılımlı görünüm korunuyor TCMB tarafından açıklanan cari işlemler dengesi Ekim ayında 33 milyon dolar açık verdi. Cari işlemler açığı yılın aylık döneminde 2, milyar dolar iken, 2 aylık cari işlemler açığı ise Eylül ayındaki,3 milyar dolardan 38, milyar dolara geriledi. Yılın son iki aylık döneminde de, baz etkisini göz önüne aldığımızda, yıllık açıktaki düşüşün devam edeceğini düşünüyoruz. Finansman tarafına baktığımızda da, doğrudan yatırımların katkısının azalarak devam ettiğini, bankaların uzun vadeli borçlanma eğilimini sürdürdüğünü görmekteyiz. Ayrıca, reel sektörün uzun vadeli borçlanmasında ki artış dikkat çekerken, ithalat finansmanında kullanılan kısa vadeli ticari kredilerin de net borç sağlayıcı duruma geçtiğini; hisse ve bono tarafında girişlerin sınırlı olduğunu; bankaların yurtdışı muhabirlerindeki mevduatlarına çıkış olduğunu gözlemliyoruz. Bu koşullar altında 2 ve 26 cari açık tahminlerimizi sırasıyla 33 ve 36 milyar dolar seviyelerinde öngörüyoruz. Üçüncü çeyrek büyüme ivmesi kalıcı olmayabilir TÜİK tarafından açıklanan bu yılın üçüncü çeyrek büyüme oranı, yıllık bazda %, ile piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Yılın dokuz aylık dönemindeki büyüme oranı ise %3, olarak gerçekleşti. Ekonominin yılın üçüncü çeyreğinde iyi bir hızda büyüdüğünü, ancak söz konusu seviyelerin kalıcığı açısından belirsizliklerin bulunduğunu da hatırlatmak isteriz. Milyar $ 8 Cari Açık-2 Aylık Kümülatif 7 6 Altın ve Enerji Hariç CA Altın Hariç CA % % Büyüme verisinin detaylarına baktığımızda, üçüncü çeyrek sanayi üretiminde yıllık bazda %3,3 lük artış kaydedilmiş olmasına rağmen, büyüme rakamları altında sanayi katma değerindeki artışın %, ile sınırlı kaldığını görüyoruz. Üçüncü çeyrek büyüme oranına sektörel bazda en yüksek katkıyı tarım sektörü sağladı. Büyüme oranına diğer bir katkı ise stoklardan geliyor. Son olarak harcamalar tarafında ise, üçüncü çeyrekte kamunun tüketim harcamalarıyla katkısının oldukça belirgin olduğunu görüyoruz. Ayrıca, ekonominin dokuz aylık dönemde yakaladığı ve daha yavaş büyüyen dünya ekonomisinde %3, ile cazip büyüme oranı göstermesi, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış verilerin son beş çeyrektir büyüyor olmasından dolayı ılımlı büyüme görünümünün korunduğunu söyleyebiliriz. Beklentilerin üzerinde gelen sürpriz yükseliş doğrultusunda, 2 yılı büyüme tahminimizi %2,6 dan %3, e, 26 yılı tahminimizi ise %3,2 seviyesinde tutuyoruz. % % % -% -% -% Dış Talep (Puan) İç Talep (Puan) GSYH (Yıllık değ., sağ eks.) 6% 2% -2% -6% Geçtiğimiz hafta Başbakan Ahmet Davutoğlu 6. hükümetin eylem planı çerçevesinde reform paketini kamuoyuyla paylaştı. Hükümet, eylem planıyla birlikte bir, üç, altı ve on iki ayda gerçekleştireceği reformları sıraladı. Sosyal politikalar, şeffaf yönetim, emek piyasası, anayasal hak ve özgürlükler reform paketinin ana başlıklarını oluştururken, uygulamadaki kararlılık ve hız piyasa tarafından izlenecek. Reform paketinin hızla uygulamaya geçmesiyle birlikte Türk varlıklarının seyrinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ayrıca TCMB tarafından 26 yılı Para ve Kur politikası metni yayımlandı. Metne göre; cari açıktaki iyileşmenin devam edeceği belirtilirken, 2, 26 ve 27 enflasyon hedeflerininde sırasıyla %6,, %, ve %, e gerileyeceği tahmin edildi. Bu hafta yurt içi gündemde, Salı günü açıklanacak bütçe dengesi ve Cuma günü açıklanacak enflasyon beklentileri takip edilecek. Ayrıca FED in -6 Aralık tarihlerinde gerçekleştireceği toplantı sonrasında normalleşme sürecinin başlaması dahilinde, TCMB nin sadeleştirme sürecinin belirginleşeceğini düşünüyoruz. 9% 6% 3% % -3% -6% -9% 3,2% 2,3% 2,7%,%,3%,3% Mevsim ve Tak. Etk. Arın. GSYH (Çeyreklik değ.) Çeyreklik GSYH (Yıllık değ.)

3 Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu İskontolu Tahvil Kira Sertifikası Sabit Kuponlu VTMK Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Türkiye nin Avrupa Birliği üyelik sürecinin tekrar hız kazanma ihtimali ve AB ile ilişkilerin pozitif yönde ilerliyor olması haftanın ilk iki günü yurt içi piyasalara pozitif yansıdı. Ancak Rusya savunma bakanlığının Türkiye ile ilgili açıklamaları, ABD de açıklanan olumlu veriler ile FED Başkanı Yellen ın konuşmasının Aralık ayında faiz artırımına gidileceği ihtimalini güçlendirmesi, TL cinsi varlıklarda kazançların büyük ölçüde geri verilmesine neden oldu. Bu çerçevede 2 yıl vadeli gösterge kıymet haftayı 6 baz puan yükselişle %,9, yıl vadeli gösterge kıymet ise 8 baz puan yükselişle %,28 bileşik seviyesinden tamamladı. Yurt içinde Perşembe günü Kasım ayı enflasyonu %,67 ile %, olan piyasa beklentisinin üzerinde açıklandı. Enflasyon dinamiklerinde görülen bozulma, TCMB'nin sıkı para politikası uygulamalarına devam etmesine neden olacaktır. Bu da, özellikle kısa vadeli tahviller üzerindeki baskının devam edeceği anlamına geliyor. Hazine Müsteşarlığı nın yayımlamış olduğu iç borçlanma programına göre, Aralık ayında toplam,9 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık,2 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması planlanmakta. Hazine Müsteşarlığı bu çerçevede 2.2 tarihinde vadeli ve vadeli sabit kuponlu tahvillerin yeniden ihraçlarını gerçekleştiriyor olacak. Her ne kadar son günlerde borçlanma maliyeti yükseliyor olsa da, Hazine nin borçlanma miktarına rahat şekilde ulaşacağı bekleniyor. 3,% 2,%,%,% 9,% 8,% 7,% 6,%,%,%,%,8%,6%,% (Moody's Not Artışı).22 (Fitch Not Artışı) 2.2 (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M Y 2Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y (Güncel) DIBS Verim Eğrisi TL likidite tarafında, geçtiğimiz hafta TCMB haftalık repo ihalelerini piyasa ihtiyacının altında açmaya devam etti ve ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti de %8,6-8,7 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında ise, İller Bankası na 3 milyar TL para girişi olurken, milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt içinde Ekim ayı sanayi üretimi ve 3Ç büyüme verileri önem kazanıyor. Yurt dışı veri gündemi ise, önceki haftaya göre sakin olacak ve ABD de ÜFE ile perakende satışlar verileri takip edilecek. Artan bölgesel riskler, enflasyon görünümündeki bozulma ve FED'in Aralık ayında faizlerde artırıma gideceği ihtimalinin güçlenmesiyle, tahvil faizlerinde daha yüksek seviyelerin görülmesi beklenebilir.,2% 8,% 7,% 6,%,%,% 3,% 2,%,%,% 3M 6M Y 2Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y (Moody's Not Artışı).22 (Fitch Not Artışı) 2.2 (Güncel) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi Y 2Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y Y 2Y 2Y 3Y 2 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu Banka Banka Banka Banka Finans Finans Finans Finans Finans Finans Holding Holding Sanayi Sanayi Sanayi Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N W M 2M 3M 6M Y O/N W M 2M 3M 6M Y O/N W M 2M 3M 6M 9M Y Hundreds Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre yükseliş yaşanırken, bir hafta öncesine göre ise ağırlıklı olarak yatay seyir izlendiğini gördük. Tahvil faizlerinde ise gerek kısa vadede gerekse de uzun vadede hafif yükseliş yaşandığını izledik. 2Y vadeli gösterge tahvil faizi %,9 dan (önceki hafta kapanış %,3), Y vadeli tahvil faizi de %,28 seviyesinden haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış: %,2). Türkiye ile Rusya arasında 2 Kasım da beliren jeopolitik gerginliğin faizler üzerinde yarattığı baskının, söz konusu gerginliğin daha büyük boyutlara ulaşmayacağı beklentisiyle azalma eğiliminde olduğunu, ancak Cuma günü açıklanan ABD istihdam verilerinin FED normalleşme beklentilerini artırması ile faizlerde yukarı yönlü hareket yaşandığını gördük. -6 Aralık FOMC toplantısı gerçekleşene kadarki süreçte faizlerin yukarı yönlü baskı altında kalmaya devam ettiğini görebiliriz. Ancak bu noktada, küresel olarak gelişen ülkelere yönelik risk algılamasının iyileşmesi durumunda, bu baskının ılımlı kalması beklenebilir. TL Lib.,2%,%,%,9% Güncel Hafta Önce Ay Önce TL Libor Faizleri Verim Eğrisi $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ve üç ay öncesine göre ağırlıklı olarak yükselişe sahne olmaya devam ettiğini gördük. Bir önceki haftayı %2,22 li seviyelerden tamamlayan ABD yıllık tahvil faizinin ise geçtiğimiz haftayı yükselerek %2,3 li seviyelerden kapattığını izledik. -6 Aralık FOMC toplantısı öncesinde ABD yıllık tahvil faizinin ağırlıklı yukarı eğilimli olmaya devam etmesini beklerken, büyük oranda fiyatlamalarda olan normalleşme beklentilerinin yükselişin boyutunu sınırlayıcı etkide bulunma olasılığı da göz önünde bulundurulmalı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi,%,9%,8%,7%,6%,%,%,3%,2%,% Güncel Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ve üç ay öncesine göre gerilemenin devam ettiğini gördük. Bir önceki haftayı %,6 lı seviyelerden tamamlayan Almanya nın yıllık tahvil faizi, geçtiğimiz haftayı belirgin orandaki yükselişle %,7 li seviyelerden tamamladı. Avrupa Merkez Bankası nın ek genişleme beklentilerini tam anlamıyla karşılayamaması, Almanya yıllık tahvil faizinde yükselişe neden olurken, önümüzdeki dönemde yukarı eğilimli hareketin hız kaybettiğini görebiliriz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi,2%,%,% -,% -,2% -,3% Güncel Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST önemli destek seviyelerinin kırılmasının ardından düşüşüne haftanın son işlem gününde de devam etti ve 7.28 puan ile %2,87 değer kaybı yaşadı. Perşembe günü yaşadığı düşüşle günlük hareketli ortalamasının da altına inen ve Cuma günü bu ortalamanın üzerine bir tepki gösteremeyen endekste teknik görünüm olumsuz görünüyor. 72. puan seviyesinin üzerine çıkılmadığı sürece satışlar devam edebilir. Böyle bir durumda öncelikle 69.8 puan seviyesi test edilebilir. Bu noktada, FED in kararı ve diğer küresel gelişmeler de ana etkileyici faktör olmaya devam edecek. Avrupa ve ABD borsalarında bir toparlanma olması durumunda, BIST de de hızlı bir toparlanma görebiliriz. Toparlanma noktasında, haftasonu beklentilerden oldukça güçlü gelen Çin in sanayi üretimi ve perakende satışlar verisi nedeniyle Çin piyasalarında görülen pozitif hava da BIST de olumlu bir seyre neden olabilir. Diğer taraftan Çin ekonomisiyle ilgili olumlu veriler FED i faiz artırımı sürecinde daha rahat olmasını sağlarken GOÜ piyasalarında beklediğimiz pozitif ayrışma sürecinin başlamasında etkili olabilir. Böyle bir toparlanma yaşanması durumunda, öncelikle 72. puan ardından 73.3 ve 7. puan seviyelerini takip edeceğiz. 7.2 puan ise son dönemde yaşadığımız düşüş hareketinin ana direnci olmaya devam ediyor. Gelebilecek muhtemel tepki alımlarının kalıcılığını 72. puan seviyesi üzerinden takip edeceğiz. Endekste teknik olarak aşırı satılmış bir görüntü dikkat çekiyor. Ancak toparlanmadan söz edebilmek için 72. puan seviyesinin üzerinde kapanış gerekiyor.

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük Günlük H.O. Günlük H.O. Kurda öncelikle günlük h.o. ile günlük arasına doğru bir hareket izleyebiliriz. Hızlı bir geri çekilmenin ardından 2,92-2,9 aralığına kadar bir gerileme görülebilir. Dolar/TL küresel olarak tüm GOÜ para birimlerine gelen satışla birlikte yükseldi ve haftayı 2,982 seviyesinden kapatarak %2 yükselmiş oldu. 2,92 seviyesinin üzerine çıkılması ile hızlanan yukarı hareket 2,9 seviyesinin üzerinde yaptığı kapanışla teknik görünümünü sert bir şekilde yukarı çevirmiş oldu. Kurda bu hafta FED toplantısına kadar olan sürede, son 3 işlem gününde yaşanan yukarı sert hareketlerden dolayı daha sakin bir seyir görebiliriz. Ancak FED toplantısının ardından yapılacak yönlendirmeler ve özellikle de faiz artırımının gelmesi durumunda diğer faiz artırımlarının hangi aralıkla yapılacağına dair açıklamalar kurda bir rahatlamaya neden olabilir. Bu rahatlama ile ilk olarak 2,9 seviyesine doğru bir çekilme olabilir. Ardından 2,92 seviyeleri test edilebilir. Geçtiğimiz hafta güçlü gelen ABD verileriyle, bu hafta düzenlenecek FED toplantısında faiz artırımına gidileceği beklentisi gelişmekte olan ülke varlıkları üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Buna ek olarak, içeride tansiyonu düşmeyen jeopolitik gerginlikle, MSCI Türkiye endeksi MSCI Gelişmekte olan ülkeler endeksiyle birlite % değer kaybetti. M ATM USD/TRY volatilitesi % artarken, M 2 delta risk reversal %22 yükseldi. USD/TRY zımni volatilite verim eğrisinin pozitif eğiminde kısa vadede değişiklik beklemiyoruz. 26% 2% 22% 2% 8% 6% % W M Y 2W 6M USD/TRY Volatility Smile 2% Strike 2,96 2,93 2,972 2,978 2,9978 3,8 3,8 Vol 3,6%,7%,7%,99% 6,3% 6,7% 6,2% Premium Strike 2,863 2,999 2,998 2,976 3,2 3,832 3,792 Vol,76% 2,69% 3,% 3,7%,7%,% 6,7% Premium Strike 2,8239 2,92 2,9733 2,977 3,9 3,226 3,373 Vol,9% 2,7% 3,2% 3,97%,2% 6,22% 8,36% Premium Strike 2,893 2,9 3,2 2,977 3,2797 3,3 3,789 Vol,68% 2,73% 3,3%,23%,7% 7,8% 2,3% Premium Strike 2,722 3,37 3,99 2,977 3,39 3,7873,366 Vol 2,33% 3,8% 3,86%,8% 6,6% 8,% 22,38% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler.$ üzerinden hesaplanmıştır. % P P 2P 3P ATM 3C 2C C C Geçtiğimiz hafta USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükselişin yansımalarını artan opsiyon primlerinde de gözlemledik. Hafta sonu Çin ekonomisine yönelik güçlü gelen verilerle normalleşme noktasinda eli kuvvetlenen FED in bu hafta vereceği karar ve sonraki sürece ilişkin sinyalleri yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük Paritede yaşanan yukarı yönlü hareketin,2 seviyesine kadar devam etmesi beklenebilir. Ancak teknik göstergeler,2 seviyesinin üzerinde kalıcı olunmasının zor olduğunu gösteriyor. Euro/dolar ECB toplantısının yarattığı etkilerle yükselmeye devam etti ve haftayı,986 seviyesinden kapattı. Paritede önemli destek seviyelerin de denenmiş olması ile gelen tepki alımlarının da sert olduğunu gözlemledik. Teknik açıdan yukarı yönlü hareket,8 seviyesine kadar devam edebilir. FED sonrası yapılan yönlendirmeler ile paritede yukarı yönlü hareket bir süre daha sürebilir.,8 seviyesinin geçilmesi durumunda ise,2 seviyesine kadar sarkmalar görebiliriz. Olası aşağı hareketlerde ise günlük hareketli ortalama olan,93 seviyesini takip edeceğiz. günlük hareketli ortalamanın altına inilerek günlük kapanış yaşanması durumunda ise,739 seviyesine kadar bir geri çekilme görebiliriz. USD/TRY Forward Geçtiğimiz hafta MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %3, TL %2 değer kaybederken; ZAR % la en çok değer kaybeden GOÜ kuru oldu. USD/TRY forward eğrisinin tüm vadelerde yukarı hareketini ve bu hareketin uzun vadelerde yoğunlaştığını izledik. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış kısa vadeleri tercih edebilir USD/ZAR Aylık Zımni Volatilite USD/BRL Aylık Zımni Volatilite USD/INR Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, geçtiğimiz hafta zımni volatilitedeki sert yükseliş sonrası açılmaya devam ederek -2 standart sapma seviyesinde geldi. BIST opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların 32 vadeli 2,8 alım ve satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 22% 7% 2% 7% Aylık T.V. - Aylık Z.V Aylık Tarihsel Volatilite Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Altın ons - günlük.86 dolar/ons seviyesi haftalık seyri belirleyecek bir seviye olarak karşımıza çıkıyor. Bu seviyenin üzerine çıkılması durumunda yukarı yönlü hareket güç kazanabilir Ons Altın volatil bir haftayı geride bıraktı ve.7 dolar/ons seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Cuma günü yukarı yönlü yaptığı hareketle günlük hareketli ortalamasının üzerine çıkan ons altın, bu hafta.86 dolar/ons seviyesini test edebilir. FED toplantısından çıkacak sonucun ardından.96 ve 8 dolar/ons seviyelerine doğru bir hareket gerçekleşebilir. Olası aşağı yönlü hareketlerde ise, geçtiğimiz haftalarda denenen ve yükseliş hareketlerinin başladığı nokta olan.2 dolar/ons seviyesi önemli bir destek olarak karşımıza çıkıyor. Bu desteğin üzerinde de bir ara destek olarak.6 dolar/ons seviyesi bulunuyor. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) Gram altın TL nin dolara karşı önemli oranda değer kaybettiği haftada sert bir yükseliş gerçekleştirdi ve haftayı 3 TL/gr seviyesinden kapattı. FED toplantısına kadar olan süreçte TL deki değer kaybının devam etmesi durumunda TL/gr seviyesi görülebilir. Bu seviye önemli bir satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Baz senaryomuzda FED toplantısından çıkacak sonuçlarla birlikte TL de bir miktar değerlenme yaşanması duruunda, gram altında TL/gr seviyesine kadar bir geri çekilme yaşanabilir. Ancak FED ile birlikte ons altında muhtemel olarak dolar/ons seviyesine yaklaşılmasının gram altına vereceği güç, TL/ gr seviyesini önemli bir destek haline getirebilir. Bu durumda - 3 TL/gr seviyeleri arasında bir dalgalanma yaşayabiliriz. Bakır ($/lb.) -,9% -28,2% Alüminyum ($/ton),% -,6% Çinko ($/ton) -3,% -3,% Kalay ($/ton) -,9% -2,86% Kurşun ($/ton) 2,7% -9,9% Nikel ($/ton) -3,2% -2,33% Altın ($/ons),8% -,3% Altın ( /gram) 3,86%,2% Altın ( /gram, Haziran vadel 3,33%,9% Gümüş ($/ons),26% -3,23% Platin ($/ons),33% -3,% Paladyum ($/ons),6% -3,9% Brent ($/varil) -9,% -3,7% WTI ($/varil) -,37% -3,69% Şeker ($/bu.) -,9%,9% Buğday ($/bu.) 3,2% -2,8% Mısır ($/bu.),82% -8,98%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki.Ara İngiltere TÜFE (Aylık değ.) Kasım -,% 6.Ara İngiltere İşsizlik Başvurusu Değişimi (Bin kişi) Kasım - 3,3 7.Ara İngiltere Perakende Satışlar (Aylık değ.) Kasım - -,6%.Ara Almanya ZEW Ekonomik Güven Endeksi Aralık,, 6.Ara Almanya İmalat PMI Aralık 2, 2,9 7.Ara Almanya IFO İş İklimi Enkdeksi Aralık 9, 9,.Ara Euro Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Kasım,3% -,3% 6.Ara Euro İmalat PMI Aralık 2,8 2,8 6.Ara Euro TÜFE (Aylık değ.) Kasım,%,%.Ara ABD Empire State İmalat Endeksi Aralık -, -,7.Ara ABD TÜFE (Aylık değ.) Kasım,%,2% 6.Ara ABD Mortgage Başvuruları Aralık -,2% 6.Ara ABD Konut Başlangıçları (Bin adet) Kasım Ara ABD Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Kasım,% -,2% 6.Ara ABD İmalat PMI Aralık - 2,8 6.Ara ABD FED Faiz Kararı Aralık,%,2% 6.Ara ABD Kapasite Kullanım Oranı Aralık 77,% 77,% 7.Ara ABD İşsizlik Başvuruları (Bin kişi) Aralık Ara Japonya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Ekim -,% 7.Ara Japonya Ticaret Dengesi (Milyar Yen) Kasım 8,3, 8.Ara Çin Konut Fiyatları (Yıllık değ.) Kasım -,% Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki.Ara İşsizlik Oranı Ekim -,%.Ara Bütçe Dengesi (Milyar TL) Ekim - 7,2 2.Ara TCMB Yıl Sonu TUFE Beklenti Anketi Aralık - 8,36% Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma 2 2T 26P 27P 2T 26T 27T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,2% 7,6% 6,%,% 8,% 8,% 7,9% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 8,7% 9,% 8,8% 8,2% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 2,9% 3,%,%,% 3,% 3,2% 3,7% GSYH Deflatör 8,3% 7,% 6,8% 6,2% 7,% 8,% 7,% Cari Açık (Milyar $) 6, 36,7 3, 3, 33, 36,, İhracat (Milyar $) 7,6 3,, 7,,, 6, İthalat (Milyar $) 22,2 28, 26,3 239,6 27, 27, 233, Cari Açık / GSYH,8%,2%,9%,7%,6%,%,% Politika Faizi (dönem sonu) 8,2% 8,% 8,% 9,2% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 8,%,%,%,% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 9,3% 9,7%,%,% USD/TRY (dönem sonu) 2,33 2,87 3,2 3,3 USD/TRY (ortalama) 2,8 2,73 3,9 3,2 2,72 3,2 3,23 Bütçe açığı / GSYH,3%,3%,7%,6%,2%,3%,% Faiz dışı fazla / GSYH,%,%,8%,9%,%,3%,%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 7 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr Mehtap İLBİ Uzman MIlbi@halkyatirim.com.tr Furkan OKUMUŞ Uzman FOkumus@halkyatirim.com.tr Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr Kadirhan ÖZTÜRK Uzman Yardımcısı KOzturk@halkyatirim.com.tr Cemil Can Sürücü Uzman Yardımcısı Cemil.surucu@halkyatirim.com.tr Onur Kamil ALKAN Uzman Yardımcısı Onur.alkan@halkyatirim.com.tr ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti Kasım 2 tarih ve 2966 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve Mayıs 2 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.