4. Çeyrek Kar Tahminleri. Ocak 2014

Transkript

1 4. Çeyrek Kar Tahminleri Ocak 2014

2 4Ç Net Kar Tahminleri Dördüncü çeyrek finansallarının açıklanması önümüzdeki hafta bankalarla başlıyor. Sanayi şirketleri ise Şubat ayının ilk haftasındaki TTKOM ile finansallarını açıklamaya başlayacak. Dördüncü çeyrekte özellikle TL nin değer kaybı, şirketlerin finansalları üzerinde oldukça etkili oldu ün ilk çeyreğinde de kur hareketinin finansallar üzerinde etkisi devam ederken ekonomideki yavaşlama da bu etkiyi artırabilir ün son çeyreğinde kurun olumsuz etkisini özellikle açık döviz pozisyonu taşıyan AKSEN, AKENR, ASELS, AEFES, CCOLA ve TTKOM gibi şirketlerde göreceğiz. Kur farkı zararı yanında zayıf bira segmenti AEFES in karlılığına olumsuz etki edecektir. Global petrokimya marjlarındaki daralma ise kur farkı zararı ile birlikte PETKM in karlılığını olumsuz etkileyecektir. Dördüncü çeyrekte zayıf marjlar ise BIZIM in karını aşağıya çekecektir. Çeyreksel olarak banka karlarındaki değişimi incelediğimizde AKBNK ve VAKBN ın olumlu yönde öne çıktığını görüyoruz. Toparlanan marjlar ve tüfeye endeksli menkul kıymet getirilerindeki artışla beraber AKBNK ın 4. çeyrek karında bir önceki çeyreğe göre ciddi artış bekliyoruz. VAKBN tarafında ise bir miktar iyileşen kredi/mevduat makası, genel karşılıklarda yaşanan azalma ve güçlü tahsilat rakamları son çeyrekte şirketin kar rakamını destekleyecektir. Zayıf TL, ENKAI gibi döviz üzerinden geliri olan şirketlere ise olumlu yansıyacaktır. Fonksiyonel para birimi Euro olan TAVHL de operasyonel olarak olumlu etkilenecek şirketler arasında sayılabilir. TL deki değer kaybı ARCLK in son çeyrekte gelirlerindeki artışı destekleyecektir. BIMAS ise yüksek gelir büyümesi ile olumlu son çeyrek karı açıklayabilir. 2

3 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 1 Net Faiz Geliri Gelirler Net Kar AKBNK 1,492 1,484 1,749 17% 18% 2,471 2,021 2,240-9% 11% 1, % 35% GARAN 1,866 1,345 1,495-20% 11% 2,431 2,169 2,208-9% 2% % 4% HALKB 1,293 1,153 1,327 3% 15% 1,915 1,612 1,693-12% 5% % 33% ISCTR 1,672 1,643 1,767 6% 8% 2,853 2,299 2,604-9% 13% % 0% VAKBN 1,326 1,054 1,136-14% 8% 1,785 1,396 1,526-15% 9% % 56% YKBNK 1,261 1,076 1,190-6% 11% 2,029 1,732 1,855-9% 7% % 4% 3 Kredi büyümesi sektör ortalamasının altında kalmış olmasına rağmen, net faiz karının sektör ortalamasının üzerinde artmasını bekliyoruz. Bu artışta TÜFE'ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki artışın ve marjlardaki toparlanmanın etkili olacağını düşünüyoruz. Net faiz marjında bir önceki çeyreğe göre 45 baz puanlık iyileşme öngörüyoruz. Öte yandan, tüketici tarafında devam eden sorunlu kredi girişlerinin 4. çeyrekte de devam etmesini bekliyoruz. Net karın bir önceki çeyreğe kıyasla %35 artış kaydetmesini bekliyoruz. Kredi büyümesinin çeyreksel bazda %4 civarında olmasını bekliyoruz. 3. çeyrekte marjlarda yaşanan derin daralmadan sonra karlılık son çeyrekte bir miktar toparlanacaktır. Artan TÜFE'ye endeksli menkul kıymet getirilerinin ve bir miktar iyileşen kredi/mevduat makasının net faiz marjının bir önceki çeyreğe göre 32 baz puan artmasını sağlamasını öngörüyoruz. Net faiz gelirinde ise bir önceki çeyreğe göre %11 artış olmasını bekliyoruz. 4. çeyrek karının bir önceki çeyreğe göre %4 artmasını bekliyoruz. Net faiz marjının bir önceki çeyreğe göre 43 baz puanlık toparlanmasını öngörüyoruz. Bu iyileşme benzer bankalara göre en yüksek rakamlardan birine işaret etmektedir. Öte yandan geçtiğimiz dönemde ise bankanın marjlarının benzer bankalara kıyasla daha az daraldığına şahit olmuştuk. Net faiz geliri tarafında da bankanın sektörden olumlu ayrışmasını, %15'lik artış kaydetmesini bekliyoruz. Artan ücret ve komisyon gelirleri ve azalan genel karşılık rakamıyla beraber bankanın son çeyrek karında %33 artış görebiliriz. Net faiz marjında yaşanmasını beklediğimiz 19 baz puanlık artış sektör ortalamasının bir miktar altında kalabilir. Banka, menkul kıymet getirilerinde uyguladığı farklı uygulama dolayısıyla artan enflasyondan 4. çeyrekte diğer bankalar kadar olumlu etkilenmeyecektir. Bankanın genel karşılık düzenlemeleriyle oluşmasını beklediğimiz ilave gelirleri önümüzdeki yıl kaydedeceği tahminiyle beraber son çeyrekte bir önceki çeyreğe göre paralel bir net kar rakamı açıklamasını bekliyoruz. Düşük genel karşılıkların bu dönemde yazılması durumunda ise net kar rakamında %24 artış yaşanabilir. Marjlar açısından oldukça zayıf geçen 3. çeyrekten sonra bankanın son çeyrekte daha yüksek karlılık yakalamasını öngörüyoruz. Hem artan menkul kıymet getirilerinin hem de düzelen kredi/mevduat makasının net faiz marjında 36 baz puanlık toparlanma sağlamasını bekliyoruz. 4. çeyrekte artan tahsilatlar ve azalan genel karşılıklar sonrasında kar rakamında bir önceki çeyreğe oranla %56 artış bekliyoruz. Kredi büyümesi endeksin altında kalmaya devam ediyor. Öte yandan eurobond satışlarından elde edilen alım/satım karları bankayı benzer bankalara göre ayrıştırmaya devam ediyor. 3. çeyrekteki 1.2 milyar TL'lik YK Sigorta satışının etkisini ayrıştırırsak çeyreksel olarak bankanın kar rakamını 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe kıyasla %4 artırmasını öngörüyoruz.

4 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 2 Net Faiz Geliri Gelirler Net Kar ALBRK % 0% % 7% % 12% ASYAB % -1% % -2% % -6% TSKB % 3% % 9% % 20% 3. çeyrekteki oldukça güçlü marj performansı sonrası bankanın artan maliyetlerden bir miktar olumsuz etkilenmesini bekliyoruz. Bir miktar artan kredi büyümesiyle beraber net faiz gelirinin 3. çeyreğe oranla sabit kalacağını hesaplıyoruz. Kur tarafında artan oynaklık ise alım/satım karlarına olumlu yansıyacaktır. Net kar rakamının çeyreksel olarak %12 artış kaydetmesini bekliyoruz. Net faiz marjının çeyreksel olarak aynı seviyelerde kalmasını bekliyoruz. Kurdaki artan oynaklık alım/satım karlarına olumlu yansıyacaktır. Ücret gelirleri ve tahsilatlarda ise yavaşlama söz konusu olabilir. Genel karşılıklardaki bir miktar azalmayla rağmen net kar rakamında bir önceki çeyreğe kıyasla %6 daralma yaşanabileceğini düşünüyoruz. Artan kredi hacmi ve karlılık etkisiyle net faiz gelirinde %3 artış olmasını bekliyoruz. Bir önceki çeyrekte karşımıza çıkan yüksek genel karşılık rakamlarının bu çeyrekte azalmasıyla net kar rakamı bir önceki çeyreğin %20 üzerinde olabilir. 4

5 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 3 Net Satışlar FAVÖK Net Kar ADEL % -70% n.m. -84% n.m. -89% AEFES 1,362 2,798 1,927 41% -31% % -69% n.m. n.m. AKENR % 1% % 20% % -1% AKFGY % 1% % 1% n.m. -44% AKSEN % -16% % -32% n.m. 19% ALARK % -24% n.m. -51% % -47% ARCLK 2,644 2,902 2,984 13% 3% % -10% % -8% ASELS % 34% % 10% % -80% Yılın son çeyreği şirket için satış yoğunluğunun düşük olduğu bir dönem. Bu çeyrekte ciro büyümesinin beklentimizin altında kalması durumunda 1 milyon TL seviyesinde beklediğimiz net kara ulaşılamayabilir. Gerek Türkiye gerekse Rusya bira pazarında artan rekabet ve kısıtlayıcı uygulamaların şirketin 4Ç13 finansallarına olumsuz yansımasını öngörüyoruz. Ciddi açık döviz pozisyonu şirketin finansallarını baskı altında tutmayı sürdürecektir. Elektrik talebindeki sezonsal artışın etkisiyle AKENR nin 4Ç13 de yılın en yüksek satış hacmini kaydetmesini bekliyoruz. Ancak, artan talebin DUY dan elektrik alım satımı yoluyla karşılanmış olması ve yüksek seyreden DUY fiyatları nedeniyle hacim artışının marjları önemli derecede etkilememesini beklemiyoruz. Bunun yanı sıra, Lira daki değer kaybı sebebiyle oluşan net finansal giderler, net zarar kaydedilmesinin temel etkenini oluşturuyor. Yıl içerisinde eklenen otellerin baz etkisi nedeniyle ciroya olumlu etkisinin sürmesini bekliyoruz. Ancak, TL'deki zayıflama şirketin karlılığına olumsuz etkide bulunacak. Öte yandan şirketin yeniden değerleme karı yazması durumunda yıl sonu itibariyle 27 milyon TL net kar yazabileceğini tahmin ediyoruz. Aralık ayında yaşanan doğalgaz krizi nedeniyle doğalgaz santrallerindeki üretim düşmüş olsa da, sezonsallık etkisiyle yüksek seyreden elektrik talebi ve DUY fiyatlarının AKSEN in 4Ç13 satış gelirini desteklemiş olduğunu düşünüyoruz. 449 mn TL gelir ve 76 mn TL VAFÖK beklentimiz, 4Ç13'ü yılın ikinci en iyi çeyreği yapıyor. Ancak, Lira daki değer kaybı nedeni ile oluşan net finansal giderler kalemi şirketin net zarar kaydetmesine sebep oluyor. Şirketin taahhüt segmentinde güçlü gelir artışı ve VAFÖK performansının devam etmesini bekliyoruz. Kazakistan daki iki projenin iptal edilmesinin etkisinin ise 2014 yılında görüleceğini düşünüyoruz. Elektrik üretim segmentinde artan DUY fiyatları karlılığı bir miktar artıracaktır. Dağıtım segmentinde ise 2013 yılının son çeyreğinde yazılan zarara karşın şirketin 4Ç13 de kar yazmasını bekliyoruz. TL'deki değer kaybının ciroya olumlu katkısı devam ediyor ve satış büyümesini destekliyor. Yurtiçi karlılık tahminlere yönelik en önemli risk. Faaliyet kar marjının şirket yıl sonu tahmininin bir miktar gerisinde kalacağını öngörüyoruz. Şirketin birikmiş işlerinin %85'i döviz cinsinden olması nedeniyle cironun TL'nin değer kaybından olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Öte yandan, şirket operasyonel anlamda VAFÖK büyümesi sağlasa da 9A13 itibariyle 1.2 milyar TL açık döviz pozisyonu nedeniyle 4Ç13'te 6 milyon TL seviyesinde bir net kar açıklamasını bekliyoruz. 5

6 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 4 Net Satışlar FAVÖK Net Kar AYGAZ 1,531 1,607 1,430-7% -11% % -40% % -68% BIMAS 2,582 3,088 3,118 21% 1% % -100% % -6% BIZIM % 4% % 6% % -73% CCOLA 845 1,693 1,044 24% -38% % -77% n.m. n.m. DESPC % 40% % 39% % -5% DOAS 1,539 1,699 1,720 12% 1% % -7% % -6% EKGYO % -60% % -55% % -63% ENKAI 3,222 3,291 2,397-26% -27% % -20% % -15% EREGL 2,435 2,152 2,872 18% 33% % 9% % 33% FROTO 2,819 2,595 3,270 16% 26% % 11% % 98% Öngörülebilir marjları ve Aralık ayında gelen fiyat artışları şirketin VAFÖK ünü destekleyecektir. Ancak EYAŞ nedeniyle oluşan kur farkı zararı net karı olumsuz etkileyebilir. Satışlardaki büyüme %20 mertebesinde sürüyor, net kar büyümesi ise %30 seviyesinde güçlü seyrini koruyor. Satış büyümesini düşük karlı sigara satışları hızlandıracak. Karlılık üzerindeki baskının devam etmesini bekliyoruz. Mevsimsellik açısından zaten parlak olmayan dördüncü çeyreğin döviz cinsinden giderler, Türkiye de yavaşlayan büyüme ve artması beklenen operasyonel giderler açısından kolay geçmediğini düşünüyoruz. Pakistan ın tam konsolidasyonun da etkisiyle katkısı artan yurtdışı operasyonlarının performansı şirket için belirleyici olacaktır. Açık döviz pozisyonunun net karı olumsuz etkilemesini öngörüyoruz. Şirketin zayıf geçen 4Ç12'nin üzerine %13 ciro büyümesi sağlamasını bekliyoruz. Net karlılık olarak şirketin yıllık bazda %9 büyüme sağlamasını bekliyoruz. Kar marjları hafif oranda geçtiğimiz 2 çeyreğe kıyasla toplarlanabilir, yine de geçen senenin altında karlılık devam ediyor. Diğer gelir/gider ve finansal gelir/gider kalemleri sürpriz yapabilir. Şirket 4Ç13'te daha önce geçici kabulünü gerçekleştirdiği 3 arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı projesi ile birlikte kamu ihale kanununa göre düzenlenen 3 projenin kısmi kabullerini gerçekleştirdi. KİK'e göre düzenlenen projelerin çoğunlukta olması tahminlerimizde negatif yönlü sapmaya neden olabilir. ENKAI dolar bazlı finansalları nedeniyle TL nin değer kaybetmesinden olumlu etkileniyor. Taahhüt tarafındaki marjların yüksek seyretmesi ve gayrimenkul tarafında artan marjlar şirketin VAFÖK ünü olumlu etkileyecektir. Enerji segmentinde ise dolar bazlı kontratlar ve sabit gelirler paralelinde bir performans bekliyoruz. Dördüncü çeyrekte şirketin 17.5% FAVÖK marjı ve %95'in üzerinde kapasite kullanımıyla yüksek bir operasyonel performans göstermis olduğunu düşünüyoruz yılında ucuz hammade fiyatları yüksek FAVÖK marjı gerçekleşmelerinde temel itici faktör olarak öne çıktı. Türk lirasının değer kaybının, gelirleri ve giderlerinin büyük kısmı dolar cinsinden olan şirketi olumsuz yönde etkilemesini beklemiyoruz. Yılın son çeyreği için şirketin TRL21mn'lık kur farkından kaynaklanan gelir yazmasını bekliyoruz. Zayıf TL ile ihracat gelirleri satış büyümesini destekliyor, fakat düşük kar marjları nedeniyle faaliyet karının geçtiğimiz senenin yaklaşık %9 gerisinde kalmasını bekliyoruz. 6

7 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 5 Net Satışlar FAVÖK Net Kar INDES % 52% % 15% % 432% Şirketin geçen yılın Kasım ayında Apple tablet distribütörlüğüne başlamış olması nedeniyle önceki çeyreklere göre ciro artışının daha düşük kalacağını düşünüyoruz. Ancak net karlılıkta artışın şirketin 41 milyon TL düzeyindeki açık döviz pozisyonu nedeniyle kısıtlı kalacağı kanaatindeyiz. KCHOL 609 1, % -55% Özellikle enerji tarafındaki kur farkı giderleri şirketin net karını aşağıya çekecektir. MGROS 1,650 2,001 1,846 12% -8% % -24% % -16% OTKAR % 14% % 29% % 47% PETKM 938 1,047 1,134 21% 8% % -59% % -96% SAHOL % -50% SELEC 1,231 1,289 1,329 8% 3% % 13% % -4% TATGD % -12% % 39% n.m. 401% TAVHL % -9% % -37% % -63% TCELL 2,807 2,981 2,952 5% -1% 848 1, % -11% % -44% THYAO 3,889 5,688 5,002 29% -12% 316 1, % -76% % -82% TL'deki değer kaybı yaklaşık 880 mn Euro açık pozisyon taşıyan Migros'un net karını olumsuz etkilemeye devam edecek. IETT teslimatlarının sona ermesiyle ciroda bir miktar normalleşme görülecek; karlılık olarak zırhlı araç satışlarının katkısı belirleyici olacak. Global petrokimya marjlarının dördüncü çeyrekteki düşük seyri Petkim in de VAFÖK rakamlarını aşağıya çekecektir. Bunun yanında TL deki değer kaybı da şirketin karlılığını olumsuz etkileyen bir diğer faktör olarak öne çıkıyor. Özellikle elektrik tarafındaki kur farkı giderleri şirketin net karını olumsuz etkileyecektir. Satış büyümesi toparlanma sürecinde, net karın geçtiğimiz senede görülen zayıf baz'ın üzerinde hızlı artış göstermesi beklenebilir. Operasyonel marjlarda nisbi bir düzelme öngörüyoruz. Tohum şirketindeki pay satışı kaynaklı yaklaşık TL8mn'luk karın 4Ç13 finansallarına olumlu yansımasını öngörüyoruz. Şirketin limitli net döviz açık pozisyonu zayıf TL ortamı açısından olumludur. Mevsimsellik açısından zayıf olan çeyrekte yolcu büyümesinde yavaşlama olsa da şirketin operasyonel anlamda güçlü Euro'dan faydalanması olasıdır. Raporlama para birimi Euro olan şirketin bilançosundaki TL ve USD cinsinden açık pozisyonu finansal giderleri arttırsa da şirketin 4Ç13 finansalları konusunda operasyonel anlamda olumluyuz. Şirketin yurtiçi mobil pazarındaki lider konumu ve artan iştirak katkısı sebebiyle operasyonel anlamda güçlü finansallar açıklayacağını öngörüyoruz. Güçlü nakit durumu ve döviz cinsinden açık pozisyonunun limitli durumu da olumlu olmakla birlikte, şirketin Rekabet Kurulu nun cezasına ilişkin karşılık ayırma durumu net karda sürprizlere sebep olabilir. Şirket, TL nin Euro karşısındaki değer kaybından özellikle gelirler açısından olumlu etkilenecek olsa da baskı altında olan yolcu verimi sebebiyle güçlü yolcu büyümesinin finansallara katkısını nispeten limitleyecektir. 9A13 sonuçlarında doların gelirler ve giderlerdeki payı sırasıyla %16 ve %55 tir. Bu da TL nin dolara göre de değer kaybının ciddi olduğu çeyrekte marjları baskılayabilir. Raporlama para pirimi dolar olan şirket için açık pozisyonunun ağırlıklı Euro olması sebebiyle euro dolar volatilitesinden etkilenmektedir. 7

8 4Ç Net Kar Tahminleri (mn TL) - 5 Net Satışlar FAVÖK Net Kar TKFEN 1, ,346 26% 49% % 200% % n.m. TOASO 1,818 1,703 2,017 11% 18% % 3% % -8% TKNSA % 4% % -22% % -29% TTRAK % 17% % -7% % -10% TTKOM 3,327 3,392 3,263-2% -4% 1,292 1,305 1,296 0% -1% % 14% TUPRS 11,709 12,167 12,157 4% 0% % -41% % -66% ULKER % 9% % -4% % 5% Taahhüt tarafındaki VAFÖK marjının önceki çeyreklere gore bir iyileşme göstermesini bekliyoruz. Ancak tarım segmentindeki performansın halen zayıf seyretmesi ve TL deki değer kaybı karlılığı aşağıya çekecektir. Zayıf TL ihracat tarafında avantaj, fakat düşen yurtiçi satış adetleri ve marj baskıları nedeniyle faaliyet karı geçen senenin gerisinde kalabilir. Şirketin daha önce açıkladığı yıllık ciro beklentisine paralel olarak 4Ç13'te yıllık ciro büyümesinin önceki çeyreklere göre yavaşlamasını bekliyoruz. Brüt karlılık 4Ç12'de %16.2 seviyesine geriledikten sonra 3Ç13'de %19.5 ulaşmıştı. İndirimlerin nisbeten daha yoğun olduğu 4Ç'de brüt karlılığın %19 seviyesine gerilemesini bekliyoruz. 4Ç13'te şirketin 15 milyon TL düzeyinde bir net kar açıklamasını bekliyoruz. Yılın ikinci yarısında görülen güçlü yurtiçi satış büyümesi 4Ç sonuçlarında belirgin gözükecek, fakat zayıf TL'nin yurtiçi kar marjlarına bir miktar olumsuz etkisi olabilir. Operasyonel anlamda sürpriz beklemediğimiz şirketin açık döviz pozisyonu sebebiyle karının baskı altında kalması muhtemeldir. TUPRS için yılın son çeyreğinde varil başına 2.4 dolar rafineri marjı bekliyoruz. Bu da şirketin 2013 rafineri marjını 2.6 dolar seviyelerine çekiyor. Yıllık bazda rafineri marjının artması ve TL nin değer kaybı şirketin VAFÖK ünün 360 milyon TL seviyesine çıkmasını sağlayacaktır. Şirketin 300 milyon TL lik ertelenmiş vergi geliri yazması beklentimiz paralelinde net karın 380 milyon TL seviyesinde olmasını bekliyoruz. Ancak 309 milyon TL lik rekabet kurulu cezasının 2013 finansallarına girmesi durumunda net kar bu oranda geriye gelecektir. Ciro artışında son çeyreklere göre yavaşlama beklediğimiz şirketin bazı hammaddeleri önceden temin etmiş olması sebebiyle değer kaybeden TL nin marjlara olumsuz etkisi limitlenmiştir. Ürün lansmanlarının etkisiyle pazarlama giderlerinde artışlar gözlemlenecek olsa da diğer giderlerdeki kontrolün de katkısıyla marjlarda yıllık olarak bir iyileşme öngörüyoruz. 8

9 Uyarı Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Değerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul