9 Ekim 2007 HSBC B Günlük Bülten 9 Ekim 2007 Hükümet bugün eylem planını açıklıyor Sanayi üretimi Ağustos ta %6.1 artış gösterdi Hazine nakit dengesi Eylül de 1.2 milyar YTL faiz dışı fazla verdi Hükümet bugün eylem planını açıklıyor. Başbakan Yardımcısı ve ekonomi yönetiminden sorumlu koordinatör bakan Nazım Erken bugün bir basın toplantısı ile hükümetin dördüncü çeyrek için acil eylem planını açıklayacak. Basına yansıyan haberlere göre eylem planında akaryakıt (%1), alkollü içecekler (%1) ve tütün ürünlerinin Özel Tüketim Vergisi (ÖTV) oranları artırılacak. Toplam mali paketin milli gelire oran olarak %0,25 civarına denk gelmesi bekleniyor. Bu sene mali performansta görülen bozulmayı tam gidermese de bu gelişmenin doğru yönde bir adım olduğunu düşünüyoruz. Diğer yandan acil önlem paketinde sosyal güvenlik reformu ve uygulamaya dönük mevzuatın tekrar ele alınması planlanıyor. Ayrıca ekonomiden sorumlu bakanlar ve enerji bakanı, elektrik tarifeleri ile ilgili olarak bugün tekrar bir zirve düzenliyorlar. Hükümetin yapısal reform sürecine tekrar odaklanmasını olumlu karşılıyoruz. ÖTV artışlarının enflasyon üzerindeki etkisi konusunda ise, Merkez Bankası nın bunları bir defalık değerlendirmesini ve temel para politikası senaryosunu değiştirmemesini tahmin ediyoruz. Ayrıca, MB nın yakından takip ettiği H-çekirdek enflasyon göstergesi, alkollü içecekler ve tütün ürünleri fiyat artışlarını da kapsamıyor. Sanayi üretimi Ağustos ta %6.1 artış gösterdi. Ortalama piyasa beklentileri %4.2, bizim beklentimiz ise %5.2 seviyesindeydi. Temmuz ayı verisi de %3.5 ten %3.9 a revize edildi. Sanayi üretiminin belirgin artış göstermesinde geçen yılın aynı dönemindeki Mayıs- Haziran türbülansının ardından zayıflayan ekonomik aktivite dolayısıyla zayıf baz dönemin etkili olduğunu düşünüyoruz. Detaylara baktığımızda ise, iç talebe yönelik gıda (%10.4), kimyasal ürünler (%14.8), ofis ekipmanları (%70.3) gibi sektörlerin olumlu performansına karşılık mobilya (- %2), petrol ürünleri (-%4.1) ve plastik ürünler (%1) daha zayıf bir performans gösterdi. İhracata yönelik sektörlerde ise genel olarak üretim yüksek seyretti. Giyim %8.3, elektrikli techizat %26.2 ve taşıt üretimi %11.4 artış gösterdi. Sonuç olarak, sanayi üretimi büyümenin kompozisyonun bir süredir görülenin aksine dış x İMKB verileri İMKB 100 56,279 Piyasa Değeri (YTL milyon) 335,922 Piyasa Değeri ($mn) 283,335 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 89,825 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,573.8 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 0.81 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,552.58-0.32 Dow Jones 14,043.73-0.16 NASDAQ-Comp. 2,787.37 0.25 Frankfurt DAX 7,974.37-0.35 Paris CAC 40 5,829.40-0.24 Londra FTSE 100 6,540.90-0.83 Rusya RTS 2,130.20 0.70 Budapest SE 27,879.10-0.30 Prague SE 1,896.10 0.78 Brezilya Bovespa 62,660.85 0.55 Arjantin Merval 2,286.71 0.39 Nikkei 17,065.04-0.16 Piyasa verileri Kapanış 8 Ekim 2007 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB 100 56,279.1-0.90 12.11 $/YTL 1.1793-0.53-8.68 Euro/YTL 1.6624-0.70-5.86 Euro/$ 1.4096-0.18 3.09 Altın/Ons ($) $740.0 2.03 11.46 O/N Repo (net) %14.66 0.03 0.96 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 06/05/09 %16.22 0.26 4.36 04/02/09 %16.39 0.31 4.11 $/YTL 8,000 6,000 4,000 2,000 0 06-09-07 17-09-07 26-09-07 05-10-07 Interbank Hacim (USDm) 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 USD / YTL Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi 05-10-07 Kapanış Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKENR 9.35 11.40 1.2 %10 AKGRT 8.40 9.90 0.5 %10 DOAS 8.80 9.90 3.7 %10 GARAN 10.00 7.65 3.8 %10 HURGZ 4.06 5.05 2.7 %10 KCHOL 6.40 7.00-1.8 %10 SNGYO 7.80 10.10 0.7 %10 TOASO 6.30 7.10 2.4 %10 VAKBN 4.28 4.24-0.2 %10 YKBNK 4.20 3.62 4.4 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 5-10-07-8-10-07 %0.48 -%0.90 %1.40 29-12-06-8-10-07 %44.02 %23.93 %15.61 30-12-05-8-10-07 %104.46 %21.87 %66.90
talebe dayalı sektörlerden bir miktar daha iç talebe dayalı sektörlere yöneldiğine işaret ediyor. Yine de henüz belirgin bir iç talep artışından bahsetmek için erken olduğunu düşünüyor, bu yıl ve 2008 için büyüme tahminlerimizi sırasıyla %5.3 ve %5.8 seviyesinde tutuyoruz. Hazine nakit dengesi Eylül de 1.2 milyar YTL faiz dışı fazla verdi. Hazine nin Eylül ayı borçlanma stratejisinde 1.7 milyar YTL tutarında faiz dışı fazla planlanıyordu. Gerek faiz dışı harcamalar gerekse gelirlerdeki artış %10.1 civarında oldu. Böylece, yılın ilk dokuz ayında faiz dışı fazla 22.5 milyar YTL olarak geçen yılın aynı dönemindeki gerçekleşmenin %31 altında kaldı. Bu durum nakit faiz dışı fazlanın %17.8 (reel olarak %10) artmasına karşılık nakit gelirlerin %6 (reel artış görülmedi) gibi sınırlı bir artış göstermesinden kaynaklandı. Sonuç olarak Eylül ayı nakit bütçesi olumlu gözükmüyor, ancak mali tarafa ilişkin daha detaylı analiz yapabilmek ve sonuca varabilmek için Eylül ayı merkezi yönetim bütçesinin açıklanmasını bekliyoruz. 2 9 Ekim 2007
Piyasa Yorumu ABD sermaye piyasalarının kapalı olduğu günde mali piyasalarda sakin ve yatay bir seyir izlendi. Son dönemdeki hızlı hareketlerin ardından Türk mali piyasalarındaki dinlenme ihtiyacı belirgindi. USD/TRY kuru 1.1830-1.1880 dar bandında hareket ederken faiz ve hisse senedi piyasalarında hafif çaplı kar satışları yaşandı. Gösterge bileşik faiz hafifçe yükselerek %16.3 e gelirken İMKB-100 endeksi ise günü %0.9 kayıpla tamamladı. Son dönemdeki aşırı iyimserlik sonrasında fiyatların aşırı alım bölgelerinde olmalarına rağmen mevcut olumlu görünümü değiştirecek bir haber ya da beklenti olmaması nedeniyle iyimserliğin bir süre daha devam edebileceğini tahmin ediyoruz. Ancak, bu iyimserliğin kısa süreli kar satışlarıyla duraksamasını da normal karşılamak gerek. Bu kapsamda, bugün yapılacak olan Terörle Mücadele Yüksek Kurulu toplantısından çıkabilecek bazı kararların kar satışlarına neden olabileceğini söyleyebiliriz. USD/TRY kuru, yurt dışında yeni bir olumlu hava oluşana kadar 1.1800-1.1850 seviyesinin üzerinde tutunabilir. Bu seviyenin üzerinde kalınan zaman uzadıkça 1.20 ye doğru bir hareketin olma ihtimali de kuvvet kazanacaktır. Son birkaç hafta içerisinde soluksuz bir hareket kaydeden faiz ve hisse senedi piyasaları için de dengelenme arayışı kapsamında bir miktar daha satış olabilir. Ancak, bu satışların kısa süreli ve sınırlı olacağı yönündeki görüşümüzü koruyoruz. Gece saatlerinde ABD de açıklanacak olan FOMC toplantı tutanakları günün en önemli yurt dışı ekonomik verisini oluşturuyor. Piyasa Gündemi Salı, 9 Ekim Çarşamba, 10 Ekim Perşembe, 11 Ekim Cuma, 12 Ekim Pazartesi, 15 Ekim Dış ticaret endeksleri ABD perakende sektörü verileri Toplam kamu net borç verileri Japonya Merkez Bankası politika faizini açıklıyor. Ödemeler dengesi istatistikleri Euro Bölgesi GSYİH 2Ç (piyasa beklentisi: %0.3) ABD işsizlik verileri ABD dış ticaret verileri Ağustos (piyasa beklentisi: -$59bn) Türkiye piyasaları Ramazan Bayramı nedeniyle kapalı ABD ÜFE Eylül (piyasa beklentisi: %0.4) ABD çekirdek ÜFE Eylül (piyasa beklentisi: %0.2) ABD perakende satışları Eylül (piyasa beklentisi: %0.3) ABD Michigan Güven Endeksi Ekim (ön.veriler) (piyasa beklentisi: 84) İşgücü istatistikleri - Temmuz 9 Ekim 2007 3
Şirket Haberleri Sabah gazetesinin haberine göre Başbakan Yardımcısı Nazım Ekren'in başkanlığında bugün yapılacak Enerji Zirvesinde, elektrik fiyatlarına düzenleme masaya yatırılacak. Gazete, zirvede TEDAŞ ın zararını azaltmak için tarife düzenlemesine gidileceğini, fakat TRT nin fiyatlar üzerinden aldığı %2 lik payının kademeli olarak azaltılarak yeni düzenlemenin fiyatlara yansımayacağını belirtti. Sabah maliyetlerdeki artışı otomatik olarak fiyatlara yansıtacak bir mekanizmanın da bugünkü zirvede değerlendirileceğinin altını çizdi. Elektriğe zam haberleri bütün enerji şirketlerine olduğu gibi Akenerji ye de olumlu yansıyacaktır. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 9.35 YTL, Hedef Fiyat: 11.40 YTL, Endekse Paralel Getiri] ANKA'da yer alan habere göre Rekabet Kurumu Doğan Gazetecilik'in Vatan Gazetesi'ni satın almasının rekabete aykırı olduğu yönünde rapor hazırladı. Rekabet Kurumu kararını bu haftaki toplantısında kesinleştirecek. Rekabet Kurumu'nun Vatan Gazetesi'nin satış işlemini rekabete aykırı bulmasının temel sebebinin satıştan sonra Doğan Grubu'nun yayıncılık alanındaki pazar payının %40, reklam payınınsa %65'e ulaşacak olması söyleniyor. Temmuz 2007'de Deutsche Bank, Vatan Gazetesi'nin satın alınacağını öngörerek Doğan Gazetecilik'in %22 sini satın almıştı. Rekabet Kurumu'nun olası olumsuz raporunun Doğan Yayın üzerinde az da olsa olumsuz etki yaratabileceğini düşünüyoruz. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 5.05 YTL, Hedef Fiyat: 6.15 YTL, Endekse Paralel Getiri] Referans gazetesinin haberine göre Migros un taliplerine yerel perakendecilerin oluşturduğu bir konsorsiyum da eklendi. Referans, konsorsiyumun proje ve kredi konularında danışmanlık aldığını belirtti. Hatırlanacağı üzere daha önce CarrefourSA, Rus Alfa Grubu ve Kiler Grubu Migros a talip olduklarını açıklamışlardı. [MIGRS.IS; Mevcut Fiyat: 20.70 YTL, Hedef Fiyat: 21.20 YTL, Endekse Paralel Getiri] TAV Havalimanları HAVAŞ'daki payını %60'dan %100'e çıkardı. TAV Havalimanları Park Yatırım'ın HAVAŞ'daki %40 oranındaki hissesini nakit 115 milyon dolara satın alırken, bu bedel HAVAŞ için toplam 287.5 milyon dolarlık değere işaret etti. Hisse devir işlemleri Sivil Havacılık Genel Müdürlüğü ve Rekabet Kurumu nun onayından sonra sonlanacak. TAV Havalimanları, HAVAŞ'ın %60'lık hissesini Ciner Grubu'ndan 2005 yılının Temmuz ayında 125 milyon dolar bedelle satın almıştı. Bu da HAVAŞ için toplam 208 milyon dolarlık değeri ifade etmişti. Geçen iki sene içinde HAVAŞ, 2006 yılında THY ile 3 yıllık yer hizmetleri anlaşması imzaladı ve Ankara ile İzmir'de de faaliyet göstermeye başladı. HAVAŞ çok yakında Tunus'ta da faaliyetlerine başlayacak. HAVAŞ'ın yıl sonunda 125 milyon dolar net satış ve 22 milyon dolar FVAÖK rakamına ulaşması bekleniyor. Bu da 2.3x FD/Satışlar ve 13x FD/FVAÖK çarpanlarına denk geliyor. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 11.10 YTL, Hedef Fiyat: 16 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 16.77 16.86 17.07 17.90 09/04/08 16.95 16.91 17.18 17.89 13/08/08 17.10 17.14 17.45 17.97 17/10/07* 109.533 109.40 109.24 108.56 10/02/10* 100.927 100.39 99.70 97.77 17/02/10* 107.029 106.75 105.97 104.54 Döviz Piyasası Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.1844 1.1768 1.1976 1.2586 EUR/TRY 1.6700 1.6950 1.7214 1.7493 EUR/USD 1.4083 1.4133 1.4231 1.3878 GBP/USD 2.0383 2.0377 2.0394 2.0084 EUR/PLN 3.7492 3.7676 3.7706 3.7693 USD/BRL 1.8130 1.8240 1.8375 1.9000 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 104.25 104.25 103.50 103.19 TUR-30 156.50 156.38 155.44 154.50 BRZ-40 134.06 134.25 133.75 132.56 RUS-30 111.75 112.25 112.00 111.94 US10yr(%) 4.64 4.57 4.57 4.48 EU10yr(%) 4.36 4.29 4.33 4.17 Eurobond piyasası ihraçları 8/10/2007 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 13 Oca 2008 10.50 101.75 3.50 USD 19 Mar 2008 9.88 102.44 4.19 USD 15 Ara 2008 12.00 108.13 4.81 USD 15 Haz 2009 12.38 111.75 4.98 USD 15 Haz 2010 11.75 115.50 5.44 USD 30 Haz 2011 9.00 110.38 5.85 USD 23 Oca 2012 11.50 121.06 5.86 USD 14 Oca 2013 11.00 122.19 6.01 USD 15 Oca 2014 9.50 117.13 6.16 USD 15 Mar 2015 7.25 105.06 6.38 USD 05 Haz 2020 7.00 102.06 6.75 USD 05 Şub 2025 7.38 104.81 6.89 USD 15 Oca 2030 11.88 157.56 6.81 USD 14 Şub 2034 8.00 111.19 7.06 USD 17 Mar 2036 6.88 96.69 7.15 EUR 22 Eki 2007 8.13 100.40-4.75 EUR 24 Oca 2008 9.88 101.80 3.32 EUR 21 Eyl 2009 5.50 101.25 4.81 EUR 09 Şub 2010 9.25 108.55 5.24 EUR 18 Oca 2011 9.50 112.00 5.39 EUR 06 Tem 2012 4.75 96.57 5.54 EUR 10 Şub 2014 6.50 103.80 5.76 EUR 01 Mar 2016 5.00 94.20 5.89 EUR 16 Şub 2017 5.50 95.85 6.09 Kaynak: Reuters 4 9 Ekim 2007
Teknik Analiz 9 Ekim 2007 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 BarHLC, Q.XU100, 27/09/2007, 61.229B, 60.152B, 60.409B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 59.503B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 55.963B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 53.105B WMA, Q.XU100, 27/09/2007, 48.975B 31/10/2006-15/10/2007 (GMT) Price TRL 59B 58B 57B 56B 55B 54B 53B 52B 51B 50B 49B 48B 47B 46B 45B 44B 43B 42B 41B 40B 39B 38B 37B 36B 35B.123 06 13 20 27 04 11 18 25 04 15 22 29 05 12 19 26 05 12 19 26 02 09 16 24 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 Kasım 2006 Aralık 2006 Ocak 2007 Şubat 2007 Mart 2007 Nisan 2007 Mayıs 2007 Haziran 2007 Temmuz 2007 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Güne yükselerek başlayan İMKB-100 endeksi 57,350 puan seviyesine kadar yükseldikten sonra gelen satışlarla geriledi ve en düşük 56,117 seviyesini gördükten sonra günü 56,279 seviyesinden kapattı. Endeks yaşanan hızlı hareketin ardından bu seviyelerde yatay hareket edebilir. 55,500 seviyesinin altına inilmediği sürece 60,000 li seviyelere kadar yeni bir yükseliş hareketi başlayabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 56,279.1-0.90 4.77 İMKB-50 56,551.2-1.02 4.80 İMKB-30 71,488.4-1.07 6.06 İMKB Sınai 41,826.0-1.00 3.55 İMKB Mali 86,661.2-0.83 7.35 İMKB Hiz. 30,855.6-1.02 2.62 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kaplamin 10.60 17.13 Vakıf Fin. Kir. 7.80 14.71 Gübre Fabrik. 9.10 10.30 Tümteks 0.37 8.82 ÇBS Printaş 1.28 7.56 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) EVG Yat. Ort. 1.11-15.27 İhlas Holding 1.11-9.76 Sağlam GMYO 1.99-9.55 İhlas Ev Aletleri 3.52-9.28 İntema 6.40-6.57 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Yapı ve Kredi Bank. 4.20 362,295,456 İş Bankası (C) 8.05 343,321,600 Garanti Bankası 10.00 228,948,176 Doğan Holding 2.56 159,396,448 İhlas Holding 1.11 84,998,440 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 8 Ekim 2007 Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 EKİ07 72.3000-0.4% 129,938-1.1% IMKB30 ARA07 72.7250-0.4% 6,367 154.8% IMKB30 ŞUB08 73.2750-0.1% 625 24.3% $/YTL EKİ07 1.1960 0.2% 169,110-1.2% $/YTL ARA07 1.2220 0.6% 29,704-0.1% $/YTL ŞUB08 1.2450 0.2% 4,179-0.4% /YTL ARA07 1.7250-0.6% 472 0.2% Kaynak: Reuters Ağırlıklı Ortalama 55,758 53,949 54,460 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 57,500 60,000 62,000 Destek 55,500 54,000 52,500 9 Ekim 2007 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Fatih Keresteci. Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir. Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 9 Ekim 2007