19 Aralık 2008 HSBC 2 Günlük Bülten 19 Aralık 2008 Merkez Bankası faiz oranlarını 125 baz puan indirdi Bütçe Kasım ayında 3.4 milyar YTL açık verdi Türk otomotiv üreticileri üretime yeniden ara veriyor Merkez Bankası faiz oranlarını 125 baz puan indirdi. Merkez Bankası faiz oranlarını 125 baz puan indirirken borçlanma faizi %15 e ve borç verme faizi %17.50 ye çekildi. Karar sonrası yapılan yazılı bildiride iktisadi faaliyette yavaşlamanın derinleşmesi dikkate alınarak faizlerin yüksek seviyede düşürüldüğü açıklandı. Açıklamada uluslararası kredi piyasalarındaki ve küresel ekonomideki sorunların iç ve dış talebi uzunca bir müddet sınırlamaya devam edeceğine dikkat çeken Merkez Bankası, enflasyon üzerindeki aşağı yönlü baskıların devam edeceğinin düşünüldüğünü açıkladı. Merkez Bankası bir önceki kararında belirttiği üzere fiyat istikrarı ile çelişmemek kaydıyla ekonomi üzerindeki etkileri sınırlamak için üzerine düşen tedbirleri almaya devam edeceğini ekledi. Bütçe Kasım ayında 3.4 milyar YTL açık verdi. Maliye Bakanlığı verilerine göre 2007 yılı Kasım ayında fazla veren bütçede bu yıl aynı ay 3.4 milyar YTL açık oluştu. Aynı şekilde geçen yıl Kasım ayında 4.8 milyar YTL faiz dışı fazla gerçekleşirken bu yılın aynı ayında faiz dışı fazla 2 milyar YTL ile sınırlı kaldı. Kasım ayında vergi gelirleri %6 düşüşle 15.7 milyar YTL olurken vergi dışı gelirler %3.9 azalarak 1.5 milyar YTL seviyesinde gerçekleşti. Gider kalemlerinde toplam bütçe giderleri %32 artışla 21.4 milyar YTL, faiz giderleri %139 gibi bir artışla 5.4 milyar YTL ve faiz dışı giderler %14.5 yükselerek 15.9 milyar YTL düzeyinde oluştu. Kasım ayında %87.8 artışla 2 milyar YTL ye ulaşan sermaye giderlerinde Güneydoğu Anadolu Projesine (GAP) yapılan harcamalar etkiliydi. Son veriler paralelinde 2008 yılı Ocak - Kasım döneminde bütçe açığı %15 artışla 8.3 milyar YTL ve faiz dışı fazla %8.8 yükselerek 40.5 milyar YTL seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Türk otomotiv üreticileri üretime yeniden ara veriyor. Türkiye ve Avrupa daki zayıf talep ve birikmiş stoklar önde gelen Türk otomotiv üreticilerini tekrar üretim duruşu yapmaya zorladı. Ford Otosan İMKB ye gönderdiği açıklamada üretimini 20 Aralık 12 Ocak arasında 23 gün durduracağını açıklarken haber ajansı Reuters şirket yetkililerine dayanarak verdiği haberde Tofaş ın 27 Aralık 12 Ocak arasında 12 gün, Oyak Renault un ise 18 Aralık 12 Ocak arasında 25 gün İMKB verileri 18 Aralık 2008 İMKB 100 26,396 Piyasa Değeri (YTLmn) 167,233 Piyasa Değeri ($m) 116,828 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 35,771 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 784.8 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -1.33 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 885.28-2.12 Dow Jones 8,604.99-2.49 NASDAQ-Comp. 1,552.37-1.71 Frankfurt DAX 4,756.40 1.02 Paris CAC 40 3,234.15-0.24 Londra FTSE 100 4,330.66 0.15 Rusya RTS 668.31-4.51 Budapest SE 12,615.57 7.45 Prague SE 833.20-0.58 Brezilya Bovespa 39,536.27-1.03 Arjantin Merval 1,116.43-2.74 Nikkei 225 8,588.52-0.91 Piyasa verileri Kapanış 18 Aralık 2008 Günlük Getiri(%) Aralık Ayı Getiri(%) İMKB 100 26,395.5-1.38 2.65 $/YTL 1.5114-1.62-3.26 Euro/YTL 2.2003 1.55 9.80 Euro/$ 1.4558 3.22 13.50 Altın/Ons ($) $863.1 1.76 6.20 O/N Repo (net) %12.67 0.03 0.60 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 23/06/10 %17.78 0.54 4.12 14/04/10 %17.87 0.55 3.83 $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 18-11-08 27-11-08 12-12-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ANSGR 0.89 1.50-0.6 %10 ARCLK 1.78 2.00-0.8 %10 BIMAS 31.75 45.00-1.7 %10 ECILC 0.86 1.30 0.0 %10 ENKAI 5.60 9.30 40.0 %10 GARAN 2.56 3.00 11.7 %10 HALKB 4.68 6.40 6.1 %10 TAVHL 3.40 12.80-16.0 %10 TOASO 1.14 2.30-1.5 %10 VAKBN 1.19 2.00-0.9 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 12-12-08-18-12-08 %9.69 %5.85 %3.63 31-12-07-18-12-08 -%32.10 -%52.80 %43.84 29-12-06-18-12-08 %9.60 -%32.97 %62.65 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10
üretime ara vereceğini belirtti. Kasım ayında geçen yıla göre araç satışları Avrupa da %27, Türkiye de ise %58 gerilemişti. Bazı gazetelere göre Kasım da yalnızca 26 bin adet aracın (otomobil + hafif ticari vasıta) satıldığı Türkiye de Aralık ayına girilirken birikmiş stoklar 150 bin adedi aşıyordu. Son üretim duruşlarıyla Ford Otosan son çeyrek içinde üretimini toplam 35 gün (haftasonları dahil), Tofaş ise toplam 19 gün durdurmuş olacak. 2009 Ocak ayı da hesaba katıldığında üretim yapılmayan gün sayısı Ford Otosan için 46, Tofaş için de 30 güne ulaşmış olacak. Şüphesiz bu duruşlar ilgili dönemlerde şirketlerin marj ve karlılıklarına oldukça olumsuz etkide bulunacak. [FROTO.IS; Mevcut Fiyat: 4.38 YTL, Hedef Fiyat: 5.20 YTL, Endekse Paralel Getiri], [TOASO.IS; Mevcut Fiyat: 1.14 YTL, Hedef Fiyat: 2.30 YTL, Endekse Paralel Getiri] Atom Enerjisi Kurumu, Rus Atomstroyexport'un nükleer santral ihalesi için verdiği teklifi teknik açıdan onayladı. Zaman Gazetesinde yer alan habere göre, Atom Enerjisi Kurumu nükleer santral ihalesi için tek teklif veren Rus devlet şirketi Atomstroyexport, Rus Inter Rao ve Park Teknik'ten oluşan konsorsiyumunun teknik kriterleri karşıladığını bugün TETAŞ'a bildirecek. TETAŞ, bu aşamadan sonra konsorsiyumun teklif ettiği fiyatı değerlendirecek. Ancak, son karar Bakanlar Kurulu'nun onayına tabi olacak. 2 19 Aralık 2008
Piyasa Yorumu TCMB nin faiz kararı öncesinde Türk mali piyasaları dün temkinli iyimser bir seyir izledi. ABD Doları nın yurt dışı piyasalardaki keskin değer kaybına karşın kamu kaynaklı dolar alımları nedeniyle gerilemekte direnen USD/TRY kuru, dün öğle saatlerinden itibaren, yönünü aşağı doğru çevirdi. Kamu kaynaklı dolar alımlarının kesildiğine ilişkin söylentiler ve de teknik hareketler bu eğilimde belirleyici oldu. 1.5200 direncinin aşağı yönde kırılması ile USD/TRY kuru 1.4900 seviyesine doğru bir düşüş sergiledi. Faiz cephesinde TCMB den agresif bir faiz indirim kararı beklenmesi gösterge bileşik faizin %17.5 lere kadar gevşemesine yol açtı. Hisse senedi piyasasında ise yurt dışı borsalardaki hareketlere paralel olarak bir miktar kar satışı yaşanırken İMKB 100 endeksindeki düşüş %1.4 oldu. TCMB nin geç saatlerde gelen agresif faiz indirim kararı döviz kuru cephesinde önemli bir etkiye yol açmadı. Karar öncesinde elektronik işlemlerde 1.5000 den işlem gören USD/TRY kuru kararla birlikte 1.5000 1.5100 bandına hareket etti. Ancak, ABD hisse senedi endekslerindeki düşüşün %2 yi aşması sonucu USDTRY kuru geç saatlerde 1.5100 civarında dengelendi. Haftanın son iş gününe girerken TCMB nin beklentileri oldukça aşan faiz indirim kararı ile yurt dışı mali piyasalardaki bozulma sinyalleri gündemin iki önemli başlığını oluşturuyor. Ekim ayındaki faiz indirimi, hem beklenmiyor olması hem o dönem yurt dışı piyasalardaki satış baskısı nedeniyle olumsuz karşılanmıştı. Ancak, şu an mali piyasalar TCMB'nin agresif ve proaktif nitelikteki bu davranışının olumlu sonuçlar doğuracağına inanıp iyimser bir duruşla karşılayabilirler. Faiz cephesinin kararı hemen fiyatlayacağını ve bu nedenle de gösterge bileşik faizde sert bir düşüş olacağını tahmin ediyoruz zira TCMB faiz indirimlerinin devam edeceği sinyalini de verdi. Benzer bir şekilde hisse senedi piyasasında da açılışta alımlar etkili olabilir. Kararın portföylerinde devlet iç borçlanma senedi taşıyan bankacılık hisseleri üzerinde yaratacağı alım baskısı endekste önemli bir yükselişe yol açabilir. Ancak bu etkinin çok sert olmayacağı ve yurt dışı piyasalardaki gelişmelerin yeniden belirleyici olmaya başlayacağını düşünüyoruz. USD/TRY kuru, TRY nin azalan getirisinden dolayı ilk etapta 1.5200 ye doğru bir hareket yapabilir. Ancak, hisse senedi ve faiz cephesindeki iyimser seyir nedeniyle USD/TRY kurunun yönünü yeniden aşağı çevireceğini ve 1.4700 seviyesini hedefleyeceğini tahmin ediyoruz. Bu arada EUR/USD paritesini de yakından izlemek lazım zira paritede sert bir düşüş olması durumunda yukarıdaki stratejimizi gözden geçirmemiz gerekebilir. Bugün yurt dışı piyasalardan çok önemli bir haber beklenmiyor. Piyasa Gündemi Cuma, 19 Aralık Pazartesi, 22 Aralık Salı, 23 Aralık Çarşamba, 24 Aralık Perşembe, 25 Aralık Türkiye Tüketici güven endeksi Kasım Almanya ÜFE Kasım (Piyasa beklentisi: -%1.0) Önemli bir veri açıklanması beklenmiyor ABD GSYH 3Ç (Piyasa beklentisi: -%0.5) ABD Peradende sektörü verileri ABD Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi ABD Konut satışları (Piyasa beklentisi: 4.9m) ABD Yeni konut başlangıcı Kasım (Piyasa beklentisi: 0.42m) İngiltere GSYH 3Ç (Piyasa beklentisi: -%0.5) Euro Bölgesi Sanayi siparişleri Ekim Japonya da piyasalar tatil nedeniyle kapalı. Almanya, İngiltere, İtalya, Güney Afrika ve Brezilya da piyasalar tatil nedeniyle kapalı ABD Yeni siparişler Kasım ABD Dayanıklı tüketim malı siparişleri Kasım (Piyasa beklentisi: -%3.0) ABD İşsizlik başvuruları ABD, İngiltere, Almanya, Fransa, İtalya, Kanada, Brezilya, Arjantin, Güney Kore, Hong Kong, Singapur ve Hindistan piyasaları tatil nedeniyle kapalı 19 Aralık 2008 3
Şirket Haberleri Halkbank Dünya Bankası'ndan 200mn dolar tutarında kredi temin etti. Halkbank'ın almış olduğu kredi ilk 5.5 yılı ana para ödemesiz 30 yıllık vadeli olduğu açıklanırken, banka, kredi kullanımında alt limit olarak 100.000 USD ve 100.000 EURO ve üst limit olarak 2.500.000 EURO ya da USD belirledi. [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 4.68 YTL, Hedef Fiyat: 6.40 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Trakya Cam Bulgaristan'da oto camı üretimini durduğuna yönelik haberleri yalanladı. Geçtiğimiz hafta Vatan gazetesinde yer alan ve Trakya Cam'ın düşük talep nedeniyle Bulgaristan'daki oto camı tesislerinde üretimi durdurduğunu iddia eden haberler, Trakya Cam tarafından Bulgaristan'daki oto camı yatırımının devam ettiği ve hali hazırda yatırım tamamlanmadığı için üretim yapılmadığı belirtilerek yalanlandı. Şirket Bulgaristan'da planlanan ilk hat yatırımının devam ettiğini, ikinci hat yatırımının yapımına ise 2009'da yapılacak talep ve piyasa değerlendirilmelerine göre karar verileceğini bildirdi. Hatırlanacağı gibi Bulgaristan'daki yeni hat yatırımları geçtiğimiz Mart ayında duyurulmuş ve iki hat için 415 milyon dolar yatırım bütçesi ayrıldığı belirtilmişti. Trakya Cam'ın hali hazırda Bulgaristan'da yıllık 225 bin ton üretim kapasiteli düz cam ve işleme ve kaplama tesisleri bulunuyor. [TRKCM.IS; Mevcut Fiyat: 0.92 YTL, Hedef Fiyat: 1.55 YTL, Endekse Paralel Getiri] EPDK, Turcas ile E.ON'un Denizli'de yapılması planlanan santral için lisansı uygun buldu. Reuters'da yer alan habere göre, EPDK, Alman enerji şirketi E.ON ile Turcas'ın iştiraki Güney Elektrik Üretim'in Denizli'de 800 MW'lik doğalgaz santrali inşa etmek üzere yaptığı üretim lisans başvurusunu uygun buldu. Turcas, E.ON ile Denizli'de 500-600 milyon euroluk ve 840 MW gücündeki doğalgaz santralı için çalışmaların başladığını, bu santralin 2011 başında devreye alınacağını daha önceden açıklamıştı. [TRCAS.IS; Mevcut Fiyat: 2.50 YTL, Hedef Fiyat: 2.90 YTL, Endeksin Altında Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 18 Aralık 2008 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 06/05/09 17.69 17.97 18.49 20.45 07/10/09 17.87 17.97 18.73 22.75 17/02/10* u.d. u.d. 102.10 101.38 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.4947 1.5365 1.5635 1.7067 EUR/TRY 2.1400 2.2111 2.0827 2.1393 EUR/USD 1.4285 1.4413 1.3329 1.2516 GBP/USD 1.5107 1.5546 1.4839 1.4770 EUR/PLN 4.1040 4.1121 3.9519 3.8638 USD/BRL 2.3620 2.3425 2.3860 2.3950 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 89.19 87.25 80.69 73.00 TUR-30 139.06 135.44 133.63 121.06 BRZ-40 127.88 124.00 119.81 110.63 RUS-30 85.69 82.81 81.63 77.06 US10yr(%) 2.10 2.12 2.70 3.16 EU10yr(%) 2.97 2.98 3.31 3.40 Eurobond piyasası ihraçları 19 Aralık 2008 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz 2009 12.38 104.63 2.50 USD 15 Haz 2010 11.75 107.82 6.12 USD 30 Haz 2011 9.00 103.41 7.49 USD 23 Oca 2012 11.50 112.07 7.07 USD 14 Oca 2013 11.00 111.63 7.61 USD 15 Oca 2014 9.50 111.38 6.80 USD 15 Mar 2015 7.25 103.50 6.55 USD 26 Eyl 2016 7.00 96.19 7.66 USD 3 Nis 2018 6.75 97.00 7.20 USD 5 Haz 2020 7.00 87.10 8.81 USD 5 Şub 2025 7.38 95.00 7.93 USD 15 Oca 2030 11.88 142.25 7.77 USD 14 Şub 2034 8.00 90.23 8.98 USD 17 Mar 2036 6.88 84.38 8.33 USD 5 Mar 2038 7.25 81.00 9.12 EUR 21 Eyl 2009 5.50 99.90 5.56 EUR 9 Şub 2010 9.25 104.52 5.01 EUR 18 Oca 2011 9.50 107.23 5.69 EUR 6 Tem 2012 4.75 93.00 7.04 EUR 10 Şub 2014 6.50 97.12 7.19 EUR 1 Mar 2016 5.00 86.63 7.47 Kaynak: Reuters 4 19 Aralık 2008
Teknik Analiz 19 Aralık 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 11/10/2007-08/01/2009 (GMT) Price BarHLC; Q.XU100;; 18/12/2008; 26,965.75; 26,364.2; 26,395.5 TRY WMA; Q.XU100;; 18/12/2008; 26,290.61 57,000 56,000 WMA; Q.XU100;; 18/12/2008; 24,917.84 WMA; Q.XU100;; 18/12/2008; 25,682.14 55,000 WMA; Q.XU100;; 18/12/2008; 33,380.83 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000.12 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 20 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 13 20 27 03 10 17 24 01 12 22 29 05 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 Nisan 2008 Mayıs 2008 Haziran 2008 Temmuz 2008 Ağustos 2008 Eylül 2008 Ekim 2008 Kasım 2008 Aralık 2008 Endeks gün boyunca 26,364 26,965 bandında hareket ederek günü 26,395 seviyesinden kapattı ve bir önceki güne göre %1.38 değer kaybetti. 24,000 seviyesi kısa vadeli destek seviyesi olarak değerlendirilebilir; 26,800 seviyesi olası bir yükseliş için ilk önemli direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 26,395.5-1.38 1.75 İMKB-50 26,517.3-1.37 1.75 İMKB-30 34,487.9-1.24 2.28 İMKB Sınai 19,108.1-2.74 1.26 İMKB Mali 37,549.8-0.18 2.48 İMKB Hiz. 21,902.3-1.81 1.45 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Metemteks 0.26 23.81 Mensa Mensucat 0.27 22.73 Birlik Mensucat 0.35 20.69 Varlık Yat. Ort. 0.74 17.46 Bumerang Yat. Ort. 0.38 15.15 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Anadolu Efes 9.70-7.62 Tofaş Oto. Fab. 1.14-7.32 Ford Otosan 4.38-7.20 Bosch Fren Sistemleri 39.25-5.99 İntema 2.37-5.95 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti Bankası 2.56 204,410,416 İş Bankası (C) 4.10 164,853,680 Vakıflar Bankası 1.19 94,297,000 Tekfen Holding 2.90 82,219,264 Turkcell 8.55 75,998,312 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 18 Aralık 2008 Kontrat Kapanış Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 ARA08 34.4750 0.2% 133,657-5.8% IMKB30 ŞUB09 35.1250-0.1% 27,731 28.5% IMKB30 NİS09 35.9000 0.8% 210 43.8% $/YTL ARA08 1.5095-2.3% 97,952-4.7% $/YTL ŞUB09 1.5455-2.3% 43,743 15.7% $/YTL NİS09 1.5835-2.5% 1,294 6.3% /YTL ŞUB09 2.2025-2.8% 2,633 37.9% Kaynak: Reuters Ağırlıklı Ortalama 26,290 24,917 25,682 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 26,800 28,500 30,500 Destek 24,000 20,000 16,500 19 Aralık 2008 5
Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Burak Yerli. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr burakyerli@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 19 Aralık 2008