HAFTALIK RAPOR 24 Şubat 14 TCMB faiz oranlarını değiştirmedi. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Şubat ayı Para Politikası Kurulu toplantısında faiz oranlarını değiştirmedi ve zorunlu karşılıklar ile rezerv opsiyon katsayısında da herhangi bir değişikliğe gitmedi. Bu haftaki raporumuzda, TCMB nin son toplantısında aldığı kararları inceleyeceğiz. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) TCMB Faiz Oranları (%) Şubat ayı Para Politikası Kurulu (PPK) 13 toplantısında beklentilere paralel faiz 11 oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. TCMB, son olarak 28 Ocak ta gerçekleştirdiği 9 ara PPK toplantısında faiz oranlarında 7 3 beklentilerin üzerinde bir artırıma gitmişti. Ara toplantıda alınan kararlarla TCMB, bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %4. den % a, marjinal fonlama oranını %7.7 ten %12 ye, borç alma faiz oranını %3. ten %8 e, Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Borç Verme açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa Borç Alma yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla 1 Hafta Vadeli Repo İhale tanınan borçlanma imkânı faiz oranını %6.7 ten %11. ye ve olarak tuttu. TCMB, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesindeki borç verme faiz oranını da %.2 ten %1 e yükseltmişti. TCMB, Şubat ayı toplantısında söz konusu faiz oranlarını sabit tutarken, faiz oranlarının yanı sıra zorunlu karşılık oranlarında ve rezerv opsiyon katsayısında (ROK) da bir değişiklik yapmadı. 2.4 2.3 2.2 2.1 2 1.9 1.8 1.7 1.13 2.13 3.13 4.13 Kaynak: Bloomberg.13 6.13 USD/TL 7.13 8.13 TCMB faiz kararı sonrası dönem 9.13.13 11.13 12.13 1.14 2.14 Kurdaki hareketleri ve kur hareketlerinin fiyatlama davranışlarını dikkate alan TCMB, 28 Ocak ta ara toplantı kararı almış ve bu toplantıda beklentilerin üzerinde bir faiz artırımına gitmişti. Aynı dönemde ABD de açıklanan veriler beklentilerin altında kalmış ve Amerika Merkez Bankası nın (FED) varlık alımlarında azaltıma ara verebileceği beklentileriyle gelişmekte olan ülkelere ilişkin risk iştahında artış yaşanmıştı. Böylece gelişmekte olan ülke para birimleri dolar karşısında değer kazandı. Söz konusu dönemde TL nin TCMB nin faiz artırım kararının etkisiyle diğer gelişmekte olan ülke para birimlerinden pozitif ayrıştığı görüldü. TCMB nin ara toplantıda aldığı faiz artırım kararının ardından kurdaki volatilitenin azalmış olması nedeniyle piyasalardaki genel kanı, TCMB nin bu toplantıda beklemede kalmayı tercih edeceği yönündeydi.
Kas.7 Nis.8 Eyl.8 Şub.9 Ara.9 May. Eki. Mar.11 Ağu.11 Haz.12 Kas.12 Nis.13 Eyl.13 Şub.14 TCMB nin toplantının ardından yayımladığı Cari Yılsonu Enflasyon Beklentisi (y-y, %) notta enflasyona ve cari açığa vurgu yaptığı 12 görülüyor. Bu ayki notta TCMB, enflasyonda 11 ve enflasyon beklentilerinde son dönemde gerçekleşen bozulmayı dikkatle takip ettiğini 9 8 belirtirken, Ocak ayında yapılan vergi 7 6 ayarlamaları, kurdaki gelişmeler ve gıda fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle enflasyonun bir süre daha % olan hedefin üzerinde seyredebileceğini söyledi. TCMB, ayrıca enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme Beklenti Anketi sağlanana kadar sıkı para politikasının sürdürüleceğini belirtti. Kredi büyümesinin ise sıkı para politikası duruşu, alınan önlemler ve zayıf sermaye akımları nedeniyle kademeli olarak yavaşladığı açıklandı. TCMB, ilk çeyrekte yurtiçi talepteki yavaşlama nedeniyle büyüme üzerinde aşağı yönlü baskılar olabileceğini ancak bu baskıların net ihracatın katkısıyla azalabileceğini ve böylece 14 yılında cari işlemler açığında belirgin bir iyileşme olabileceğinin tahmin edildiğini belirtti. Sonuç olarak TCMB, 28 Ocak taki ara toplantıda yapılan faiz artırımlarının ardından, Şubat ayı PPK toplantısında beklenildiği gibi faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Ayrıca TCMB, sıkı para politikası duruşunun enflasyonda aşağı yönlü bir trend başlayana kadar sürdürüleceğini belirtti. Bu nedenle enflasyonda yıl içinde en yüksek seviyenin görülebileceği Mayıs ayına kadar TCMB nin para politikasında bir değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. TCMB, yurtdışı talepteki toparlanma nedeniyle net ihracatın büyümeye pozitif katkıda bulunacağını belirtti. Ancak Türkiye nin iç talebe dayalı bir büyüme yapısına sahip olması, net ihracatın büyümeye pozitif katkısını sınırlayabilecektir. Önümüzdeki dönemde yurtdışındaki gelişmeler kaynaklı olarak kur ve faiz üzerinde baskı oluşması, TCMB yi yeni önlemler almaya itebilir. Ancak bu ihtimalin düşük olduğunu düşünüyoruz. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Haftalık Veri Takvimi (24-28 Şubat 14) Tarih Ülke Açıklanacak )) Veri Önceki Beklenti 24.2.14 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı (Şubat) %73.9 %73.3 (açıklandı) Reel Kesim Güven Endeksi (Şubat) 1.4 4.6 (açıklandı) ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Ocak).16 -. PMI Hizmetler Endeksi (Şubat, öncül) 6.7 -- Euro Bölgesi Enflasyon Oranı (Ocak) %.3 -%1.1 Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Şubat) 1,6 1, 2.2.14 ABD Richmond Fed Aktivite Endeksi (Şubat) 12 2 Tüketici Güven Endeksi (Şubat) 8.7 8. Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Aralık, y-y) %13.7 %13.38 Almanya GSYH (4. Çeyrek, ç-ç) %.4 %.4 Fransa İş Dünyası Görünüm Endeksi (Şubat) İtalya Tüketici Güven Endeksi (Şubat) 98. 98. Perakende Satışlar (Aralık, a-a) % % 26.2.14 ABD Yeni Konut Satışları (Ocak) 414 bin adet 4 bin adet Haftalık Mortgage Verileri -%4.1 -- İngiltere GSYH (4. Çeyrek, ç-ç, revize) %.7 %.7 27.2.14 Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Şubat) 72.4 -- ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Ocak) -%4.3 -%1. Haftalık İşsizlik Başvuruları 336 bin 33 bin Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Ocak, y-y) %1. %1.1 Almanya TÜFE (Şubat, öncül, a-a) -%.6 %.6 İşsizlik Oranı (Şubat) %6.8 -- Fransa Tüketici Güven Endeksi (Şubat) 86 86 İtalya İş Dünyası Güven Endeksi (Şubat) 97.7 98. 28.2.14 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Ocak) -9.9 milyon $ -7.1 milyon $ ABD GSYH (4. Çeyrek, öncül, ç-ç) %3.2 %2. Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (4. Çeyrek, öncül, ç-ç) %1.1 %1.1 Chicago PMI Endeksi (Şubat) 9.6 6.4 Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Şubat) 81.2 81.2 Bekleyen Konut Satışları (Ocak) -%8.7 %1. Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Ocak) %12. %12. Enflasyon Oranı (Ocak, öncül) %.3 -%1.1 Fransa ÜFE (Ocak, a-a) %.2 -- İtalya İşsizlik Oranı (Ocak) %12.7 %12.7 TÜFE (Şubat, öncül, a-a) -%2.1 -%.1 Japonya Yeni Başlayan Konut Inşaatları (Ocak, y-y) %.7 %. PMI İmalat Endeksi (Şubat) 6.6 -- TÜFE (Ocak, y-y) %1.6 %1.3 İşsizlik Oranı (Ocak) %3.7 %3.7 Perakende Satışlar (Ocak, y-y) %2. %3.8 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Oca.1 Tem.1 Oca.2 Tem.2 Oca.3 Tem.3 Oca.4 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. Eyl.8 Ara.8 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar. Haz. Eyl. Ara. Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Haz.13 Eyl.13 Ara.13 Haz. Eyl. Ara. Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Haz.13 Eyl.13 Ara.13 1999Ç1 1999Ç3 Ç1 Ç3 1Ç1 1Ç3 2Ç1 2Ç3 3Ç1 3Ç3 4Ç1 4Ç3 Ç1 Ç3 6Ç1 6Ç3 7Ç1 7Ç3 8Ç1 8Ç3 9Ç1 9Ç3 Ç1 Ç3 11Ç1 11Ç3 12Ç1 12Ç3 13Ç1 13Ç3 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) - - -1 4.4 1 - - Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 9 8 7 6 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 1 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 4 3 - - 3 1-1 -3 - Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK 7 6 4 3 Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 19 17 13 1 9 7 Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (=) 173.9 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4
Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 23 19 17 13 1 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi 6 4 4 3 3 PMI Imalat Endeksi 2.7 Kaynak:Reuters
Oca. Tem. 29.4. 31.. 28.4.6 31..6 3.4.7 31..7 3.4.8 31..8 3.4.9 3..9 3.4. 31.. 3.4.11 31..11 3.4.12 31..12 3.4.13 31..13 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Oca.4 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. Oca.4 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 7.7 7.9 ÜFE (y-y, %) 2 1.72 - Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 26 24 2 18 16 14 1 BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 23 19 17 13 1 9 7 3. 3. 2.. 1.... Gıda Enerji Tüfe Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 1 11 1 TÜFE Bazlı (3=) 1.48 6
Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May. Kas. May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 Eki.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 17 16 1 14 13 12 11 9 8 7 Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 9.9 9.9 İşgücüne İşgücü Arzı Katılma (kişi) Oranı (%) İstihdam Edilenler (kişi) İstihdam Oranı (%) 31, 3. 29, 1. 49. 27, 47. 2, 4. 43. 23, 41. 21, 39. 37. 19, 3. Kaynak: TÜİK Kaynak: Kaynak: TÜİK TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4, 3,7 3, 2,7 2, 1,7 1, 7 Kaynak: TOBB 7
Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) - Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -4-6 -8 - -1 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 - -3 - -7-9 -1 6 4 3 - - Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 9 8 7 6 Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 1 1 9 8 7 6 4 8
1 2 3 4 6 7 8 9 11 12 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 7-47 - 37-3 27-4 17-7 -6-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 18 16 14 1 8 6 4 4 3 3 2 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9
Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. Oca.4 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca. Tem. LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 1 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.7 1.6-2.71.2 8.7 Euro Bölgesi..8 1.86.2-12.7 Almanya 1.4 1. 6.9.2 99 Fransa.8.8-2.19.2 -. İtalya -1.6.6 -.74.2 98. Macaristan 2.7. 1.11** 2.8-22. Portekiz 1.6. -1..2-32.3 İspanya -.. -1.12.2-12.4 Yunanistan -. -1.4-3.37.2-64. İngiltere 2.8 1.9-3.79. -7. Japonya 2.7 1.6 1.1. 4. Çin 7.7 2. 2.3 6. 2.3 Rusya 1. 6. 3.69 8.2 -- Hindistan 4.8 9.13-4.79 8. -- Brezilya 2.16.9-2.41. 113.9 G.Afrika 1.8.8-3.39***. -7. Türkiye 4.4 7.7-6.1****. 72.4 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 12 verileridir. ***: 11 verisi. **: verisi. ****: VakıfBank hesaplaması
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 11 12 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 14 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 297 713 1 41 786 414 48 (13. 3Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) 8.8 2.2 4.4 (13. 3Ç) -- Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) 9.7 2. 7.1 (Aralık 13) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 7.4 74.2 73.3 (Şubat 14) -- İşsizlik Oranı (%) 9.8 9.2 9.9 (Kasım 13) 9.3 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %).4 6.16 7.7 (Ocak 14) -- ÜFE (y-y. %) 13.33 2.4.72 (Ocak 14) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 148.4 167.44 221.493 (14.2.14) -- M2 66.642 731.77 926.716 (14.2.14) -- M3 7.491 774.61 969.764 (14.2.14) -- Emisyon 49.347 4.6 667.8 (14.2.14) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 78.33.3 3.221 (14.2.14) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma). 3. 8. (21.2.14) -- TRLIBOR O/N.89.78 11.9 (21.2.14) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 7.92 47.476 8.322 (Aralık 13) 6. İthalat 24.842 236.4 23.137 (Aralık 13) -- İhracat 134.97 12.37 13.2 (Aralık 13) -- Dış Ticaret Açığı.93 84.8 9.917 (Aralık 13) 94. Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 368.8 386. 46.3 (Ocak 14) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 149.6 14. 196.2 (Ocak 14) -- Kamu Net Borç Stoku 29.1 24.6 198. (13. 3Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 12 Ocak 13 Ocak Bütçe Gelirleri 28.87 36.872 37.97 (Ocak 14) -- Bütçe Giderleri 26.347 3.933 36.1 (Ocak 14) -- Bütçe Dengesi 1.74.939 1.97 (Ocak 14) -- Faiz Dışı Denge 7.131 11.162-1.226 (Ocak 14) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr 212 398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Elif Enginn Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr