Şirket Alım- Sa/mlarında Değerleme Mayıs 2015
Sunum Türkiye de Şirket Alım Sa/mlarının Artan Önemi Genel Kabul Görmüş Değerleme Yöntemleri Değerlemede Problemler Urla nın Yaklaşımı
Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları Yıllara Göre Açıklanan İşlem Hacimleri (mr $) 30 25 25.5 26.4 23.2 20 15 18.3 16.3 11.5 13.7 17.7 10 5 3.9 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young
Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları Yıllara Göre Açıklanan İşlem Sayısı (adet) Türk Ya/rımcı Yabancı Ya/rımcı 250 222 200 184 199 150 100 50 83 71 90 92 71 101 62 54 148 145 93 119 131 114 119 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young
Türkiye de Gerçekleşen Şirket Sa/n Alımları İşlem Değerine Göre Ya/rımcılar (mr $) Türk Ya/rımcı Yabancı Ya/rımcı 18 16 17 17 17 14 12 10 8 6 4 2 2 9 12 4 2 2 10 5 6 12 12 10 3 13 5 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Kaynak: Birleşme ve Sa8n Alma İşlemleri 2014 Raporu, Ernst & Young
Genel Kabul Görmüş Değerleme Yöntemleri Bilanço Bazlı Yöntemler (Ayarlanmış) Özsermaye Değeri Net AkRf Değeri Tasfiye Değeri Yenileme Değeri... Gelir Bazlı Yöntemler İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi TemeXü Verimi... Piyasa Bazlı Yöntemler Borsa Değeri Çarpan Analizi - Kıyaslama Emsal Değeri
İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi BeklenYler Gelirler ve maliyetler İşletme sermayesi Finansman ihryacı ve giderleri Paranın zaman değeri Yara8lacak nakdin bugünkü değeri Ar8k değer Senaryolar Varsayımlar! Ekonomi, Sektör ve Şirket
Net AkYf Değeri Varlık esaslı Piyasa Değeri Cari piyasa koşullarında sa8ş değeri Net AkYf Değer = Toplam Varlıklar Toplam Yükümlülükler Ticari Alacaklar Duran Varlıklar Stoklar Mali Borçlar Ticari Borçlar Konsolidasyon Bağlı ortaklıklar ve işrrakler
Çarpan Analizi Kıyaslama Kıyaslama Halka açık benzer firmalar Benzer şirket sa8şı işlemleri Örnek Çarpanlar FD/ FAVÖK F/K FD/Sa8şlar PD/DD FD/Kapasite
FD/FAVÖK F/K FD/FAVÖK FD: Firma Değeri = Şirket Değeri (Mali Borçlar Nakit) FAVÖK = Faaliyet Karı + AmorRsman Operasyonlardan yara8lan nakit değer F/K Fiyat / Kazanç Hisse başına değerin hisse başına net kara oranı
Değerlemede Problemler - I Geçmiş bazlı ve varlık bazlı değerlemeler Veri güvenilirliği Gelecek = Geçmiş? Öngörü bazlı yöntemler Öngörü güvenilirliği, varsayımlar Performans riskleri, Çevresel, operasyonel, finansal Komplike modelleme Tahmin süresi: yıllar... ve a8k değerin etkisi İndirgeme oranı
Değerlemede Problemler - II Karşılaş/rma Karşılaş8rılabilecek işlem / veri sayısı Karşılaş8rılacak şirketlere benzerlik Ülke nin ekonomik durumu Büyüme Oranı İnsan Kaynağı Karşılaş8rılacak işlemlere benzerlik İşlem özellikleri, çoğunluk / azınlık, kontrol etkisi İşlemde alıcı adedi İşlemin gerçekleşrği dönemdeki ekonomik koşullar
Değer = Fiyat? Alıcı nın mı Sa8cı nın mı belirlediği değer? Fiyat = Geçmiş Performans mı, Potansiyel mi? Sa/cı Şirket ten gelecekte elde etmeyi öngördüğü gelirler Kar payı, Maaş, Araba vb. İleride şirker satma imkanı Kayıt içi / Kayıt dışı Dolaylı gelirler, aile SSK, araç vb... Şirket i kurmanın ve aynı seviyeye gerrmenin bedeli
Değer = Fiyat? Alıcı Şirket ten gelecekte elde etmeyi öngördüğü solo gelir Şirket ile elde etmeyi öngördüğü sinerji Ya8rım yapılacak alternarf şirket Rakip bir firmanın Şirket i sa8n alması durumunda oluşacak tehdit Ya8rım bedeli ile yapılabilecek alternarf ya8rım Ya8rım yapılacak Şirket i kurmanın ve aynı seviyeye gerrmenin bedeli
Şirket Değerlemesine Urla nın Yaklaşımı Sektör Analizi Şirket Analizi - İş Planı ve Bütçe Finansman Stratejisi Kurumsallaşmada Finansal Çıpa Hisse Sa8şı / Ortaklık İşlem
Sektör Analizi Sektör Tahmini Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneRmi Rekabet Stratejisi Sektör İçindeki Konum Sektör İçindeki Hedef
Şirket Analizi İş Planı ve Bütçe Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneRmi Geçmiş Performans Analizi Ciro Öngörüsü Gerekli Ya/rım İhYyacı Karlılık Öngörüsü
Finansman Stratejisi Hedef Belirleme Rota Kaynak YöneYmi İşletme Sermayesi İhYyacı Ya/rım İhYyacı Kaynağın Temin Yöntemi
Teşekkürler Urla Finansal Strateji GelişYrme ve Uygulama A.Ş. www.urlastrateji.com.tr info@urlastrateji.com.tr