DO & CO Aktiengesellschaft

Transkript

1 Hisse Senedi / Orta Ölçekli Şirket / Ulaştırma-Lojistik DO & CO Aktiengesellschaft Takip Listesine tekrar ekleme AL (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 24% DO & CO yu takip listemize AL önerisiyle tekrar ekliyoruz DO & CO için AL olan tavsiyemizi korurken hisse fiyatımızı 321 TL olarak güncelliyoruz. Daha önce hedef değer hesaplamamızı sadece İndirgenmiş Nakit Akışı (İNA) methodu ile hesaplarken, artık Emsal Şirket Kıyaslama ve İNA methodlarına eşit ağırlık vererek hesaplıyoruz. İNA yönteminde şirketin üç ana faaliyet alanı için farklı tahminlerde bulunarak hedef fiyatımızı hesaplarken, Emsal Şirket Kıyaslama yönetimde şirket çarpanlarını emsallerine göre kıyaslayarak hedef değerimize ulaşıyoruz. Hisse, 2015/16B FD/FAVÖK çarpanı 11,0x ve F/K çarpanı 23,7x ile emsallerine göre sırasıyla %2 iskontolu ve %20 primli işlem görüyor. Her ne kadar DO & CO rakiplerinden Gate Gourmet ye kıyasla primli işlem görse de Saudi Airlines Catering (2014 yılında 26,3 milyon yolcuya hizmet verdi) şirketine göre iskontolu işlem görmeye devam ediyor. Yüksek kalite ürünler ve servis ile rakiplerinin üzerinde karlılık oranı DO & CO kendi bünyesinde ürettiği ve geliştirdiği yüksek kaliteli ürünleri, servisleri ve iyi eğitim almış personeli sayesinde rakiplerinin üzerinde kar marjlarına ulaşıyor. Şu anda dokuz ülkede (önümüzde yıl on ülkeye yükselecek) gurme mutfağa sahip olan şirket bu mutfaklarda üç ana faaliyet alanında da faaliyet göstererek rakiplerinin üzerinde kapasite kullanım oranlarına ulaşabiliyor. UEFA EURO 2016 ikram hizmetleri ihalesini DO & CO kazandı UEFA EURO 2016 komitesi ikram hizmetleri için DO & CO ve Hediard şirketlerini seçti. Dünya nın en büyük üçüncü spor aktivitesi olan UEFA EURO 2016 da DO & CO nun 200bin misafire hizmet vermesini bekliyoruz. Yaptığımız analizler sonrasında bu organizasyondan şirketin 35 milyon Avro gelir yaratmasını ve FAVÖK rakamını 2,45 milyon Avro (%7 FAVÖK marjıyla) arttırmasını bekliyoruz. Yeni gurme mutfaklarla şirket büyümesini sürdürüyor DO & CO operasyonel faaliyetlerini ve çalışma bölgelerini havayolu ikram servisleri için açtığı gurme mutfaklarla genişletiyor. Genel olarak yeni açılan gurme mutfaklar üç yıl içerisinde karlılık anlamında başabaş noktaya erişiyor. Ancak, DO & CO nun güçlü müşteri portföyü sayesinde (THY, Austrian Airways, Lufthansa, British Airways, Qatar Airways, Etihad, Emirates, AirFrance, vs.) bu süre bir-iki yıl aralığına düşüyor. Şirket 2015 yıl sonunda Seoul de yeni gurme mutfağını açacak. Bunun haricinde yeni gurme mutfaklar için Paris te fırsatlar değerlendiriliyor. İstanbul Otel i tamamlanıyor DO & CO nun İstanbul Ortaköy de açacağı otel son aşamalarına gelmiş durumda. Bu yatırımdan 2016 yılından itibaren gelir yaratılmaya başlanacak. Şirketin bu yatırımdan yıllık milyon Avro gelir yaratmasını bekliyoruz. Havayolu endüstrisine bağlılık şirket için en önemli risk Şirketin gelirlerinin %65-70 i havayolu ikram hizmetlerinden geliyor. Gelirlerin havacılık sektöründeki gelişmelere bağlı olması ve bu sektörün küresel negatif olaylardan etkilenmesi önemli bir risk faktörü olarak karşımıza çıkıyor. Kodu DOCO Fiyat Bilgileri TL USD Kapanış Aylık Hedef Fiyat TL Aylık Önceki Hedef Fiyat TL Piyasa Değeri (mn) 2, Halka Açık PD (mn) 2, Ortalama İşlem Hacmi (3Ay) Hisse sayısı (mn) 10 Takas Saklama Oranı (%) Çarpanlar 2015T 2016T 2017T F/K PD/DD FD/FAVÖK Fiyat Performansı (%) 1 Ay 3 Ay 12 Ay TL ABD $ BIST-100 Relatif Fiyat / BIST-100'e Göreceli Fiyat Hafta Fiyat Aralığı (TL) Yabancı Oranı (%) DOCO Kapanış (Sol) Yabancı Oranı 3Ay Ort Efe Kalkandelen [email protected] Lütfen son sayfada yer alan önemli yasal uyarıya bakınız. 1

2 Özet Finansallar (TL mn) Avro, milyon 2012/ 2013/ 2014/ 2015/ 2016/ 2017/ 2018/ 2019/ Bilanço B 2017B 2018B 2019B 2020B Maddi Olmayan Varlıklar Maddi Duran Varlıklar Finansal Varlıklar Uzun Vadeli Yatırımlar Duran Varlıklar Diğer Duran Varlıklar Toplam Duran Varlıklar Stoklar Kısa Vadeli Ticari Alacaklar Diğer Kısa Vadeli Varlıklar Nakit ve Nakit Benzerleri Toplam Dönen Varlıklar Ertelenmiş Vergi Varlıkları Toplam Varlıklar ,083 Ödenmiş Özsermaye Nakit Rezervler Geçmiş Yıl Karları Yabancı Para Çevrim Rezervleri Ow n shares Konsolide Kar Sermayedarlara Bağlı Özsermaye Azınlık Payları Toplam Özsermaye Uzun Vadeli Karşılıklar Uzun Vadeli Finansal Borçlar Diğer Uzun Vadeli Borçlar Toplam Uzun Vadeli Borçlar Kısa Vadeli Karşılıklar Kısa Vadeli Ticari Borçlar Diğer Kısa Vadeli Borçlar Toplam Kısa Vadeli Borçlar Toplam Yükümlülükler ve Özsermaye ,083 Avro, milyon 2012/ 2013/ 2014/ 2015/ 2016/ 2017/ 2018/ 2019/ Gelir Tablosu B 2017B 2018B 2019B 2020B Gelirler ,063 1,120 1,183 1,305 Diğer Operasyonel Gelirler Satışların Maliyeti Personel Giderleri Amortisman Diğer Operasyonel Giderler Operasyonel Kar FAVÖK Finansal Gelirler (Giderler) Vergi Öncesi Kar Vergi Gideri Net Kar Azınlık Payı Konsolide Kar / 2013/ 2014/ 2015/ 2016/ 2017/ 2018/ 2019/ Finansal Rakamlar B 2017B 2018B 2019B 2020B Özsermaye Karlılığı 15% 15% 19% 15% 18% 18% 18% 19% Yatırım Karlılığı 16% 15% 12% 12% 14% 14% 16% 17% Yatırım Sermayesi Net Borç / FAVÖK Net Borç / Sermaye 29% 13% -40% -24% 3% 26% 46% 66% Yatırım Harcamaları / Satışlar 8.4% 8.8% 22.7% 10.1% 3.5% 3.3% 3.1% 2.9% Yatırım Harcamaları / Amortisman FAVÖK Marjı 10.1% 10.4% 10.2% 10.5% 10.5% 10.7% 11.0% 11.1% Faaliyet Karı Marjı 7.2% 7.3% 6.7% 7.0% 7.4% 7.6% 7.9% 8.2% Net Kar Marjı 4.0% 4.1% 4.4% 3.5% 4.0% 4.4% 4.8% 5.1% Kaynak: Is Yatirim, DO & CO 2

3 DO & CO İndirgenmiş Nakit Akışı Özet Tablosu İNA - Avro,mn 2015/16B 2016/17B 2017/18B 2018/19B 2019/20B Sonsuz Değer Gelirler Faaliyet Karı (-) Faaliyet Karı Vergi (+) Amortisman (+/-) İşletme Sermayesindeki Değişim (-) Yatırım Harcamaları Serbest Nakit Akışı ,740 Ağırlıklıl Ortalama Sermaye Maaliyeti 5.9% 6.4% 6.5% 6.4% 6.6% İskonto Oranı İndirgenmiş Nakit Akışı ,209 Sonsuza Giden Değer Büyüme Oranı 2.0% Şirket Değeri 1,402 Net Borç (Nakit) 96 Azınlık Payı (14x P/E, 50/50) 204 Sermaye Değeri 1,101 Hedef Değer, Avro 113 Hedef Değer, TL TRY 350 Güncel Hisse Fiyatı TRY 259 Yükselme Potansiyeli 35% Hedef FD/FAVÖK Hedef F/K Turkish DO & CO 1 yıllık gelir (Avro, milyon) 29 Emsal Kıyaslama Yöntemi Hedef Değer TRY 293 Harmanlanmış Hedef Değer, TL TRY 321 Harmanlanmış Hedef Değer, Avro 104 Yükselme Potansiyeli 24% Kaynak: İş Yatırım Emsal Şirketler Çarpan Kıyaslaması FD/Gelirler FD/FAVÖK F/K Şirketler 2015/16B 2016/17B 2017/18B 2015/16B 2016/17B 2017/18B 2015/16B 2016/17B 2017/18B Ülkeler DO & CO Avusturya TAV HAVALIMANLAR Türkiye SATS LTD Singapur GATEGROUP HOLDING İsviçre SODEXO Fransa COMPASS GROUP İngiltere SAUDI AIRLINES CATERING Suudi Arabistan AEROPORTO DI VENEZIA İtalya M edyan İskonto/Prim -28% -36% -36% -2% -5% -7% 20% 0% -2% Kaynak: İş Yatırım Tahminleri ve Bloomberg 3

4 Emsal Şirket Kıyaslama Yöntemi ile Bulunan Hedef Değer Emsal Şirket Kıyaslama Yöntemi 2015/16B 2016/17B 2017/18B FD/FAVÖK - Şirket Değeri FD/FAVÖK - Hisse Değeri Ortalama Hisse Değeri 796 FD/FAVÖK - Hedef Değer (Avro) 82 FD/Gelirler - Şirket Değeri FD/Gelirler - Hisse Değeri 1,140 1,320 1,341 Ortalama Hisse Değeri 1,267 FD/Gelirler - Hedef Değer (Avro) 130 F/K - Hisse Değeri Ortalama Hisse Değeri 707 F/K- Hedef Değer (Avro) 73 Toplam Ortalama 923 Ortalama Hedef Değer (Avro) 95 Ortalama Hedef Değer (TL) 293 Kaynak: İş Yatırım Tahminleri ve Bloomberg 4

5 Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 5