13 Mayıs, 2003 HSBC Günlük Bülten 13 Mayıs 2003 Fitch Türkiye nin görünümünü beşinci gözden geçirmenin ardından değiştirebilir Hazine 2013 vadeli Eurobond un yeniden ihracını gerçekleştirecek Aria, Aycell ile birleşiyor Fitch Türkiye nin görünümünü beşinci IMF gözden geçirmesinin ardından değiştirebilir: Uluslararası derecelendirme kuruluşu Fitch dün yaptığı açıklamada, Türkiye nin devam etmekte olan ekonomik programın beşinci gözden geçirmesi sırasında problem yaşamaması durumunda görünümünün negatiften durağana çevrilebileceğini ifade etti. Fitch analisti Nick Eisinger e göre, Türkiye de 2003 yılında borç dinamikleriyle ilgili herhangi bir problem yaşanmayacak. Fakat Eisinger e göre 2004 yılında borç dinamikleri üzerinde bir baskı görülebilir. Eisinger ayrıca Fitch in özellikle maliye ve bütçe gelişmelerini yakından takip ettiğini ifade etti. Eurobond ihracı: Hazine dün 2013 vadeli Eurobond un yeniden ihracının gerçekleştirilmesi amacıyla Morgan Stanley e ve JP Morgan a yetki verdiğini açıkladı. Hazine nin daha önce ilk ihracını Ocak ayında gerçekleştirdiği ve %11 lik kupon faiziyle ihraç ettiği 2013 vadeli Eurobond un yeniden ihracında 500-750 milyon dolarlık bir borçlanma bekleniyor. Hazine yılın ilk dört ayında uluslararası sermaye piyasalarından 1.7 milyar dolarlık borçlanma gerçekleştirdi. Aria, Aycell ile birleşiyor: Başbakan Erdoğan İtalya Başbakanı Sylvio Berlusconi ile yaptığı görüşmeler sonrasında, Telecom Italia, Aycell ve İş Bankası nın ortaklığında Aria ve Aycell in birleştirileceğini açıkladı. Birleşme sonrası sermaye yapısı ve birleşme süreci ile ilgili olarak ise herhangi bir resmi açıklama yapılmadı. Aria tarafından yapılan lisans kurallarına uyulmadığına yönelik şikayetlerin ardından, bir süredir soruna çözüm bulunması için çalışmalar yürütülüyordu. Bu birleşme kararı sonrasında Aria nın uluslararası tahkimde açmış olduğu Türkiye aleyhine 2.5 milyar dolarlık tazminat davasının da kapatılması bekleniyor. TCMB döviz piyasasına dün doğrudan müdahale etti: TCMB tarafından günlük olarak düzenlenmeye başlayan döviz alım ihalelerine karşın, ABD dolar kurundaki gerilemenin 1,490,000 seviyesine kadar devam etmesi TCMB yi dün döviz piyasasına doğrudan müdahale etmek zorunda bıraktı. TCMB nin özel bankalardan döviz alması yoluyla gerçekleştirdiği doğrudan müdahalesi sonrasında ABD dolar kuru 1,495,000 düzeyinin üzerinde kaldı. TCMB tarafından yapılan yazılı açıklamada döviz piyasasına yapılan müdahalenin piyasadaki aşırı dalgalanmayı önlemeyi amaçladığı, TL deki değerlenmeyi önlemek veya dolar kurunun seviyesini belirlemek gibi bir hedefi olmadığı bildirildi. Hazine ihalesi: Hazine 14 Mayıs tarihinde yapacağı 2,033 trilyon TL lik itfasına (1,842 trilyon TL si piyasaya) karşılık düzenlediği 91 gün vadeli referans bono ihalesinde %41.96 lık bileşik faizle net 1,536 trilyon TL lik (toplam nominal teklif İMKB-100 10,713 Piyasa Değeri (TL milyar) 58,131,191 Piyasa Değeri ($mn) 38,830 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 9,255 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 270.0 İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) 4.8 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 8,726.73 1.42 Nasdaq-Composite 1,541.40 1.4 Arjantin Merval İnd. 623.72-2.17 Nikkei 8,221.43 0 Piyasa verileri Günlük Mayıs Ayı 12-05-03 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 10712.87 0.68-6.93 $/TL 1,498,736-0.37-4.83 Euro/TL 1,737,185 0.44-6.57 Euro/$ 1.1591 0.81 6.50 Altın/Ons ($) $348.6 0.58 4.09 O/N Repo (net) 31.99% 0.26 1.06 Bono Piyasası 03/03/04 51.87% 0.62 2.48 28/04/04 51.52% 0.72 2.73 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 $/TL 04/10/03 04/21/03 05/01/03 05/12/03 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,680,000 1,640,000 1,600,000 1,560,000 1,520,000 1,480,000 1,440,000 1,400,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Portföy 12 Mayıs 03 ($mn) (%) Ağırlığı ALARK 237 365 0.0 %10 FROTO 845 1,000 0.1 %10 GARAN 926 850-0.4 %10 HURGZ 331 540 0.2 %10 ISCTR 2,315 2,000 3.7 %10 KCHOL 1,968 2,600 0.1 %10 MIGRS 464 530-1.6 %10 NETAS 123 180-1.4 %10 TRKCM 330 400-0.5 %10 TUPRS 1,623 1,700 0.5 %10 Portföy Performans İMKB-100 Relatif 09.05.03-12.05.03 %0.74 %0.68 %0.06 Kümülatif %11.88 %3.31 %8.30 (*) 09 Mayıs 12 Mayıs 03 tarihleri arası performans
1,892 trilyon TL) borçlanma yaparken, oluşan ihale faizi piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Yapılan referans bono ihalesine ek olarak, Hazine bugün iki yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesi düzenleyecek. Hükümet doğrudan vergi reformuna nihai şekli vermek için hazırlıklarını tamamlamak üzere: NTVMSNBC nin haberine göre, içinde enflasyon muhasebesi uygulanması için gerekli koşulları da içeren doğrudan vergi reformunun son şekli hükümet tarafından tamamlanmak üzere. Hükümetin sürmekte olan ekonomik programın beşinci gözden geçirmesinin tamamlanması için yapısal kriterlerden bir tanesi olarak doğrudan vergi reformunun son şeklini Meclis ten geçirmesi gerekiyor. Bu gelişmeye ek olarak Reuters ın haberine göre, Ak Parti yetkilileri Kamu İhale Yasası nda kamu enerji, su, ulaşım ve iletişim sektörlerinin kapsam dışında bırakılması için iki alternatif üzerinde çalışıyor. Amerikan Hazine Müsteşarı John Snow un Türkiye ile ilgili açıklamaları: Amerikan Hazine Müsteşarı John Snow, Türkiye nin ekonomik programa olan bağlılığının sürmesi gerektiğini ve Türkiye nin son dönemde programa göstereceği bağlılığın daha önce Amerikan Kongresi tarafından onaylanan bir milyar dolarlık kredinin bir koşulu olduğunu ifade etti. BAT, Tekel ile ilgilendiğini açıkladı: British American Tobacco (BAT) Türkiye Genel Müdürü Paul Helderman, Türkiye pazarına girmenin önemine değinirken, BAT ın dünyanın global tütün pazarında lider olma vizyonu çerçevesinde, Türkiye de yerlerini almak istediklerini ve bu nedenle Tekel in özelleştirilmesiyle ilgilendiklerini söyledi. TRL ve Bono Piyasası Hazine nin dün gerçekleştirdiği 91-gün vadeli referans bono ihalesinde faizin piyasa beklentilerinin altında kalması faizlerin ikincil piyasada da ufak çaplı bir gerileme göstermesine yol açtı. Yeni bir faiz indirimi beklentisiyle bono faizleri, %50 psikolojik direncinin altına geriledi. Günlük işlem hacmi Pazartesi günü gerçekleşen 566 milyon dolardan 709 milyon dolara yükselirken gösterge niteliğindeki 26 Mayıs 2004 vadeli tahvilin ortalama bileşik faizi ise %51.05 ten %50.15 e geriledi. Yatırımcılar bugün döviz kurlarının hareketine ek olarak 2 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesinin sonucuna odaklanacak. Faizlerin %50 seviyesinin altında kalması durumunda %48 lere varan bir gerileme yaşanabilir. Eurobond piyasası ihraçları 12/05/2003 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 12.05.2003 8.88 100.25 0.00 USD 05.11.2004 11.88 108.75 5.60 USD 23.02.2005 9.88 106.68 5.84 USD 27.11.2006 11.38 109.25 8.30 USD 19.09.2007 10.00 104.69 8.68 USD 13.01.2008 10.50 104.36 9.31 USD 19.03.2008 9.88 102.33 9.26 USD 15.12.2008 12.00 109.92 9.66 USD 15.06.2009 12.38 109.21 10.30 USD 15.06.2010 11.75 106.20 10.48 USD 23.01.2012 11.50 104.08 10.76 USD 14.01.2013 11.00 101.60 10.73 USD 15.01.2030 11.88 105.89 11.17 EUR 13.06.2003 4.54 100.25 0.00 EUR 09.07.2003 8.75 100.85 2.85 EUR 16.02.2004 8.25 102.08 5.29 EUR 17.02.2004 7.75 101.55 5.51 EUR 15.03.2004 9.50 103.19 5.41 EUR 07.02.2005 11.00 107.03 6.54 EUR 14.04.2005 7.75 102.20 6.48 EUR 25.08.2005 9.63 105.50 6.90 EUR 20.04.2006 7.00 96.00 8.59 EUR 30.11.2006 9.63 102.48 8.75 EUR 08.05.2007 9.75 102.42 9.00 EUR 22.10.2007 8.13 95.63 9.35 EUR 09.02.2010 9.25 98.28 9.59 GBP 27.10.2003 9.00 100.81 6.81 Günün erken saatlerinde ABD dolar kuru hızlı bir gerileme göstererek son on bir ayın en düşük seviyesine geriledi. TCMB döviz piyasasındaki aşırı dalgalanmanın önüne geçebilmek için toplam üç kez döviz piyasasına müdahale ederek tahminen 60 milyon dolar aldı. TCMB, ABD dolar kurunun mevcut düzeyine ilişkin herhangi bir hoşnutsuzluğu olmadığını belirtmesine karşın piyasalar, TCMB nin 1,500,000 seviyesinin altındaki bir kur düzeyinden memnun olmadığını düşündüler. TCMB nin müdahalesine rağmen ABD dolar kuru 1,500,000 düzeyinde hareket etmeye devam etti. TCMB nin dolar fiksingi bir önceki güne göre %0.4 azalarak 1,498,736 olurken bankalararası piyasada bugün vadeli alış/satış kotasyonları günü 1,497,000/1,500,000 den kapattı. Ters para ikamesi sürecinin devam etmesi nedeniyle TL nin değerli durumunu sürdüreceğini düşünüyoruz. Yukarıda belirtilen tahminlerin ışığı altında ABD dolar kurunun bugünkü işlemlerde 1,480,000-1,510,000 bandında hareket edeceğini düşünüyoruz. Şirket Haberleri Basında çıkan haberlere göre; Enerji Bakanı Hilmi Güler şu an yaptıkları projeksiyonlara göre elektrik fiyatlarında artış öngörmediklerini söyledi. Doğalgaz fiyatlarının ise otomatik olarak ayarlandığı için gerilemesinin mümkün olduğunu belirtti. İMKB de işlem gören otoprodüktör şirketleri olan Ak Enerji [Piyasa Değeri: 250.7 milyon dolar, Hedef Değer: 300 milyon dolar, EKLE] ve Zorlu Enerji nin [Piyasa Değeri: 207.1 milyon dolar, Hedef Değer: 125 milyon dolar, SAT] faaliyet marjları düşük elektrik fiyatlarından olumsuz etkilenmektedir. 2 13 Mayıs, 2003
Aria, Aycell ile birleşiyor: Başbakan Erdoğan İtalya Başbakanı Sylvio Berlusconi ile yaptığı görüşmeler sonrasında, Telecom Italia, Aycell ve İş Bankası nın ortaklığında Aria ve Aycell in birleştirileceğini açıkladı. Birleşme sonrası sermaye yapısı ve birleşme süreci ile ilgili olarak ise herhangi bir açıklama yapılmadı. Aria tarafından yapılan lisans kurallarına uyulmadığına yönelik şikayetlerin ardından, bir süredir soruna çözüm bulunması için çalışmalar yürütülüyordu. İş Bankası ve Telekom Italia Mobile nin ortak girişimi, Aria Ekim 2000 de 2.5 milyar dolar karşılığında lisans alarak pazarda üçüncü oyuncu olmuştu. Aria Türkiye nin 41 şehrinde yoğunlaşmak kaydıyla, nüfusun %60 ına ulaşmaktadır. Şirket, halen 2,500 olan baz istasyonu sayısını 2Y2003 itibariyle 4,500 e çıkarmayı hedefliyordu. Aycell ise 2001 yılında %100 Türk Telekom ortaklığı ile kuruldu. Aycell halen daha çok küçük şehirlerde yoğunlaşan 1,900 adet olan baz istasyonunu, devam etmekte olan projelerin 2004 yılında tamamlanması ile 5,900 e yükseltmeyi hedefliyordu. Aycell altyapısı halen nüfusun %40 ını kapsamaktadır. Aria nın 1.4 milyon, Aycell in ise 500 bin adet aktif abonesi olduğunu tahmin ediyoruz. Her iki şirketin altyapıları tesadüfen birbirlerini tamamlayacak yönde gelişmiştir. Aycell küçük şehirlerde yoğunlaşırken, Aria nüfusun yoğun olduğu ticari yönü yüksek bölgelerde altyapı oluşturmuştur. Aria bu birleşme ile daha az bir ek yatırımla, projenin karlı hale dönüşmesi için bir fırsat yakalamıştır. Bu birleşme tamamlandığında, Turkcell [Piyasa Değeri: 2,888.9 milyon dolar, Hedef Değer: 3,100 milyon dolar, EKLE] için kendi altyapısına daha yakın bir büyüklükte ve kamu ortaklığında bir Aria nın daha büyük bir tehdit olacağını ve şirketin kısa ve orta vadede olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz. Çok uzun vadede düşünüldüğünde ise Turkcell için 4 operatörlü bir pazar yerine 3 operatörlü bir pazar çok daha olumlu olacaktır. Türkiye de pazarın yapısı ve yüksek yatırım harcamaları göz önünde bulundurulduğunda da sağlıklı bir yapı için üç şirketli bir GSM pazarının daha olumlu olacağını düşünüyoruz. Bu birleşme kararı sonrasında Aria nın uluslararası tahkimde açmış olduğu Türkiye aleyhine 2.5 milyar dolarlık tazminat davasının da kapatılması bekleniyor. İş Bankası'nın [Piyasa değeri: 2,314.5 milyon dolar, Hedef değer: 2,000 milyon dolar, TUT] üçlü ortaklıkta (Telekom Italia, Aycell ve İş Bankası) payının ne olacağı medyada yer alan birbirinden farklı rakamlara rağmen henüz bilinmemektedir. Alınan birleşme kararı ile bankanın zarar eden bir iştirakinin zarar etmekten kurtulabileceği ihtimali doğmuştur. İş Bankası'nın yeni ortaklıktaki payının azalması ile finansman riskinin azalabileceği ihtimalinin, İş Bankası hisselerini olumlu etkilemesi beklenmektedir. Bankanın sabit yatırımları 2002 sonu itibarıyla toplam aktiflerin %20 sini oluşturmaktadır ve bu aktiflerin azaltılması bankanın yeniden yapılanma stratejisi çerçevesinde nakit sermaye ihtiyacını karşılayabilmek için büyük önem taşımaktadır. Aynı şekilde, Aria'nın mevcut ortaklarından Şişe Cam'ın [Piyasa Değeri: 308.4 milyon dolar, Hedef:400 milyon dolar, TUT] yeni ortaklıktaki payı konusunda kesin bir bilgimiz olmamasına rağmen, çözüm yolunda atılan bu adımları şirket açısından riskleri azaltacağından olumlu olarak değerlendiriyoruz. Koç Holding [Piyasa Değeri: 1,968 milyon dolar, Hedef Değer: 2,600 milyon dolar, TUT] İMKB ye gönderdiği açıklamada Bulgaristan Özelleştirme İdaresi nin Bulgar Telekom Şirketi BTC nin %65 hisselerinin özelleştirme ihalesi kapsamında Koç - Türk Telekom konsorsiyumunu resmen görüşmelere çağırdığını bildirdi. Öte yandan, Reuters da dün yeralan haberlerde ilk ihale sonucunun iptal edilmesiyle ihaleyi kazanan ABD li Advent in yasal seçenekleri gözden geçirdiği ve hukukçulara göre mahkemeye başvurarak Türk konsorsiyumu ile planlanan görüşmeleri engelleme şansı bulunduğu belirtildi. Advent in lider olduğu Viva Ventures geçtiğimiz yıl Eylül ayında yapılan ihaleyi %65 hisseler için nakit 200 milyon euro teklifle kazanmış ancak ihale yasal tutarsızlıklar bulunması sonucu geçtiğimiz günlerde iptal edilmişti. İhalede Koç TT konsorsiyumu 185 milyon euro nakit teklifte bulunmuş ancak BTC den daha az işçi çıkarılmasını öngören bir plan sunmuştu. 13 Mayıs, 2003 3
Turkcell [Piyasa Değeri: 2,888.9 milyon dolar, Hedef Değer: 3,100 milyon dolar, EKLE], basında yeralan şirketin Aycell ile ilgilendiğine dair haberle ilgili olarak bir açıklama yayınladı. Şirket GSM sektörünün yeniden yapılanmasında, şirketin rol üstlenmesinin olasılık dahilinde olduğunu belirtti. Şirket konu ile ilgili görüşlerin ilgili taraflara iletildiğini de açıkladı. 4 13 Mayıs, 2003
Teknik Analiz 13 Mayıs 2003: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] 07/04/2003 10,170.84 Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 07/04/2003 10,777.81 10,415.02 10,742.99 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 07/04/2003 10,347.87 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 07/04/2003 9,887.82 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 07/04/2003 10,389.88 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 07/04/2003 10,710.77 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 20/05/2002-28/05/2003 (GMT) 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 04 11 18 25 04 11 18 25 02 11 18 25 02 09 16 23 30 06 20 27 06 13 20 27 03 10 17 25 02 09 16 23 May 02 Haz 02 Tem 02 Ağu 02 Eyl 02 Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Mar 03 Nis 03 May 03 Haftaya bir önceki kapanış seviyesine yakın 10,622 ye geri çekilerek başlayan endeks günün ikinci yarısında kısa vadeli ortalamasının üzerine çıkarak 10,766 ya yükseldi ve 10,713 den kapandı. Haftaya 10,500 desteğinin altına inmeden tutunarak başlaması endeksin 10,500-10,800 aralığında taban oluşturabileceğini gösteriyor. Endeks bugüne 10,800-10,850 deki 200 günlük ortalamasını direnç olarak test ederek başlayabilir. 10,850 nin üzerine çıkılabilirse haftanın ortasında 11,000-11,200 aralığı direnç olarak test edilecektir. Endeks 10,850 nin üzerine çıkamazsa tekrar 10,600-10,500 aralığına geri çekilebilir. Endeks tekrar 200 günlük ortalamasının üzerine çıkmadığı sürece yeni pozisyon almadan beklenmelidir. Price TRL 14800 14600 14400 14200 14000 13800 13600 13400 13200 13000 12800 12600 12400 12200 12000 11800 11600 11400 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 10,712.9 0.68 0.71 İMKB-50 10,418.6 0.76 0.70 İMKB-30 13,056.1 0.72 0.87 İMKB Sınai 11,251.0 0.36 0.75 İMKB Mali 12,646.3 1.58 0.84 İMKB Hizm. 6,855.2-0.96 0.46 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Ege Seramik 1,100 15,79 Transtürk Holding 430 13,16 Çemtaş Çelik 4,300 12,42 Penguen Gıda 3,975 11,97 Uşak Seramik 910 10,98 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Bumerang Yat. Ort. 1,280-6,57 Koza Davetiye 7,250-6,45 Klimasan 3,050-6,15 T.Tuborg 5,650-5,83 Turcas Petrolculuk 4,700-4,08 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) İş Bankası ( C ) 4,350 61,753,864 İhlas Holding 1,430 3,458,324 Yapı Kredi Bank. 1,560 33,855,332 Tüpraş 9,800 21,792,890 Garanti Bankası 1,760 17,484,350 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 10,719 11,089 10,744 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 10,800-10,850 11,250 11,550-11,625 Destek 10,500 10,200 9,800 13 Mayıs, 2003 5
Günlük Bülten HSBC Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Yön. Yrd. (Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr ozguraltug@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr Levent Topçu, Yönetmen leventtopcu@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul Telefon: 212 355 6363 Faks: 212 267 3037 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 13 Mayıs, 2003