16,750 16,000 15,250 14,500 13,750 13,000 12,250 11,500

Günlük Bülten PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Kapanış Değişim İMKB-100 15,754 %2.4 TL/$ 1,478,911 -%0.6 Bono Faizi (18 Ağustos 2004) %27.9 -%1.2 İMKB 1500 1250 1000 750 500 250 0 14,866 318 İşlem Hacmi ($ mn) 14,565 308 İMKB-100 14,673 15,380 15,754 178 754 790 24 Eki 27 Eki 28 Eki 30 Eki 31 Eki 16,750 16,000 15,250 14,500 13,750 13,000 12,250 11,500 İMKB-100 (USc/Yılbaşından beri Değ.) 1.07 %68.4 Turkcell ADR (TL karşılık/günlük Değ.) 11,200 %1.6 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Fiyat Günlük Hacmi ($ mn) (TL) Değişim Yapı Kredi Bankası 103 2,080 %1.5 Doğan Holding 86 1,870 %1.6 İş Bankası (C) 61 7,500 %2.7 Garanti Bankası 55 3,475 %4.5 Sabancı Holding 51 6,300 %4.1 EN ÇOK ARTANLAR EN ÇOK DÜŞENLER Günlük Günlük Değişim Değişim Dışbank %17 Gersan Elektrik -%13 Commercial Union Sig. %15 Konya Çimento -%7 Ayen Enerji %13 Demisaş Döküm -%6 Anadolu Hayat Sigorta %12 Milliyet Pazarlama -%6 İş Leasing %12 Şeker Piliç -%5 PORTFÖY ÖNERİLERİ Kapanış Günlük Piyasa Dğ. (TL) Değişim ($ mn) Ak Enerji 6,150 %3.4 247 Aksigorta 5,850 %0.9 356 Arçelik 7,150 %5.2 1,934 Çimsa 4,525 %1.1 206 Vestel 4,625 %1.7 498 BONO & PARA PİYASALARI TCMB O/N oranları Basit %26.0 Bileşik %29.7 Eurobond (30-yıllık) Spread %4.55 Fiyat 125.375 Faiz %9.3 TL/$ değişimi Aybaşından bu güne 6.8% Yılbaşından bu güne -9.8% EKONOMİK VERİLER Eylül 2003 Aylık Yıllık 2003 TÜFE %1.9 %23.0 %13.9 TEFE %0.1 %19.1 %10.8 PİYASA GÖRÜŞÜ Hisse senedi piyasasındaki alıcılı seyrin sürmesini bekliyoruz Cuma günkü olumlu havanın devam etmesiyle hisse senedi piyasasında alıcılı seyrin sürmesini bekliyoruz. Ayrıca, bugün piyasaların kapanmasının ardından Ekim ayı enflasyon verileri açıklanacak. TEFE, TÜFE ve çekirdek enflasyon beklentilerimiz sırasıyla %1.5, %2 ve %1.3 tür. DÜNÜN YORUMU İMKB-100 %2.4 yükselişle 15,754 puandan kapandı. İMKB şirketlerinin olumlu çıkan dokuz aylık bilançolarının yanı sıra döviz kurlarındaki düşüş alımlara destek verdi. HAFTANIN GÜNDEMİ - Ekim 2003 enflasyon verileri açıklanacak. OYAK Yatırım beklentileri: TEFE: %1.5; TÜFE: %2; ÖİS:%1.3. 4 Kasım 2003 - Hazine nin 259 günlük bono ve 406 günlük tahvil ihaleleri - Ekim 2003 nakit bütçesinin açıklanması bekleniyor. Hazine'nin faiz dışı fazla beklentisi 1.5 katrilyon TL. - Asgari Ücret Komisyonu 2004 yılı asgari ücretini belirlemek üzere ilk toplantısını yapacak. POLİTİKA & GENEL EKONOMİ HABERLERİ - Veto edilen anayasa değişikliği Perşembe günü görüşülecek - Niyet Mektubu IMF ye gönderildi - TİM verilerine göre, Ekim ayında ihracat geçen yılın aynı ayına göre %36.1 artışla rekor kırdı - Hazine yarın iki ihale düzenleyecek - Hazine Kasım ayında piyasadan 9.4 katrilyon lira tutarında borçlanma öngörülüyor. - Merkez Bankası 4-haftalık ihalelere ek olarak Kasım ayında 2-haftalık TL depo ihaleleri düzenliyor... ŞİRKET HABERLERİ - Yüksek marjlı iç satışlar büyümenin başlıca kaynağı olan ihracata destek vermeye başladı (3Ç2003 sonuçları) - Anadolu Efes 2003 yılının ilk dokuz ayında 78 milyon $ kar etti, beklentimizi doğrultusunda - Aygaz 2003 ün ilk 9 ayında 31.5 mn $ lık tahminimizin biraz üzerinde, 37.4 mn $ net kar elde etti. - Migros 2003 yılının ilk dokuz ayında 8.2 milyon $ kar etti, beklentimiz doğrultusunda - Petkim geçen yılın ilk 9 ayındaki $14 mn $ lık net karına ve 1Y03 teki 36 mn $ lık net zararına karşılık, bu yılın ilk 9 ayında 71.8 mn $ gibi yüksek bir net zarar açıkladı - Petrol Ofisi 2003 ün ilk 9 ayı için tahminimiz olan 41 mn $ ın altında, 29.6 mn $ net kar açıkladı. Bu rakam piyasanın ortalama beklentisi olan 103 mn $ ın ise çok altındadır. - Trakya Cam 2003 yılının ilk dokuz ayında 32 milyon $ kar etti. Şirketin karı geçen yılın aynı dönemine göre neredeyse sabit kaldı ve beklentimiz doğrultusunda gerçekleşti. - Vestel 2003 ün ilk 9 ayında 56mn ABD$ net kar açıkladı - THY nin uçak alım programı şekilleniyor - Hava taşıma şirketleri Merkez Bankası na devlet garantisi adı altında ücret ödeyecek - Milletvekilleri Türk Hava Yolları ile %30 indirimli uçabilecekler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakmenkul.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok

ANAYASA DEĞİŞİKLİĞİ Veto edilen anayasa değ iş ikliğ i Perş embe günü görüş ülecek Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer tarafından bir kez daha görüşülmek üzere TBMM ye geri gönderilen Orman Kanunu nda Değişiklik Yapılmasına Dair Kanun 6 Kasım Perşembe günü ele alınacak. NİYET MEKTUBU Niyet Mektubu IMF ye gönderildi Devlet Bakanı Ali Babacan, yeni Niyet Mektubu'nun IMF'ye iletildiğini açıkladı. IMF Direktörler Kurulu nun Niyet Mektubu nun yanı sıra yaklaşık 500 mn dolarlık kredinin serbest bırakılmasını Kasım ın ikinci yarısında onaylaması bekleniyor. İHRACAT TİM verilerine göre, Ekim ayında ihracat geçen yılın aynı ayına göre %36.1 artışla rekor kırdı Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre, Ekim ayında ihracat rakamı geçen yılın aynı ayındaki 3 milyar 641.7 milyon dolarlık seviyesine göre yüzde 36.1 artışla 4 milyar 955.4 milyon dolar düzeyinde gerçekleşti. Yılın ilk on ayındaki ihracat tutarı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 33.4 artarak 39 milyar 6 milyon 573 bin dolara ulaştı. HAZİNE İHALESİ Hazine yarın iki ihale düzenleyecek Hazine,yarın biri 259 gün vadeli bono, digeri 406 gün vadeli tahvil olmak üzere iki ayri ihale düzenleyecek. Ayrica Kasım ayinda 12 Kasım 2003 valörlü 91 günlük referans bono ihalesi yapılacak. Hazine Müsteşarlığı'ndan yapılan yazılı açıklamaya göre, söz konusu ihalede net 1 katrilyon 826 trilyon lira tutarında bono ihraç edilmesi planlanıyor. HAZİNE BORÇLANMA PROGRAMI Hazine Kasım ayında piyasadan 9.4 katrilyon lira tutarında borçlanma öngörüyor. Hazine, Kasım ayinda 12.659 katrilyon lirası iç ve 1.6 katrilyon lirası da dış borç olmak üzere toplam 14.3 katrilyon lira geri ödeme gerçekleştirecek. Hazine Müsteşarlığı'nin Kasim ayı borçlanmasina iliskin açiklamasina göre, bu ay piyasalara yapilacak 11.7 katrilyon liralik itfaya karsilik, piyasalardan 9.4 katrilyon lira tutarinda borçlanma öngörülüyor. Kasim ayında nakit bazda faiz dışı fazla ise 1.5 katrilyon lira öngörüldü. Hazine, piyasaların uygun olması halinde dis borçlanmaya da gitmeyi planliyor. Ayrica, Hazine nin Sayfa 2

IMF den gelmesi beklenen yaklasik 500 mn dolarlik krediyi de finansman dengesine yansittigi görülüyor. MERKEZ BANKASI Merkez Bankası 4-haftalık ihalelere ek olarak Kasım ayında 2-haftalık TL depo ihaleleri düzenliyor... Merkez Bankası yaptığı açıklamada Kasım ayında haftada iki kez düzenlediği 4-haftalık depo ihalelerine devam edeceğini duyururken, bunlara ek olarak her hafta Pazartesi günleri 2-haftalık TL depo alım ihaleleri düzenleyeceğini duyurdu. Buna ek olarak Ekim ayında ihalelerde uygulanan 100 trilyon TL en fazla alım tutarı da kaldırıldı. Merkez Bankası'nın bu hareketi likidite fazlalığını sterilize etme işlemlerindeki etkinliğini artırmak amacına yönelik gerçekleştirilirken, bunda İmar Bankası'na yapılacak ödemelerin de etkisi olabilir. Merkez Bankası'nın bu ödemeler kapsamında TMSF'ye 2 katrilyon TL avans ödemesi planlanıyor. SANAYİ ŞİRKETLERİ 3Ç03 KAR AÇIKLAMALARI Yüksek marjlı iç satışlar büyümenin başlıca kaynağı olan ihracata destek vermeye başladı 2003 yılı ilk dokuz ayında sanayi şirketlerinin toplam satışları geçen yılın aynı dönemine oranla %27 artarak 29.9 milyar $'a ulaştı. Bu artışa başlıca katkıda bulunan sektörler 1) Yüksek ihracat artışından ve özellikle son çeyrekte izlenen iç talepteki düzelmeden dolayı otomotiv ve beyaz eşya sektörü 2) Petrol fiyatlarındaki artış paralelinde petrol ürünleri sektörü 3) Yüksek seviyelerdeki global demir çelik fiyatlarındaki artış paralelinde demirçelik sektörü. Geçen yılın aynı dönemine oranla %23 oranında arttığı ve 6.7 milyar $'a ulaştığı görülen ihracatın net satışlar içindeki payı da %19 seviyesinde. Net satışlardaki %27'lik artışa karşılık sanayi şirketlerinin vergi, amortisman ve faiz öncesi karı (VAFÖK) geçen yılın aynı dönemine göre %9 yükselerek 3.6 milyar $ seviyesine ulaştı. TL'nin 2003 yılının ilk dokuz ayında yüksek oranda değerlenmesi ihracat ağırlıklı şirketlerin operasyonel marjlarını negatif yönde etkilemiş olsa da, yüksek rafineri marjlarından dolayı petrol ürünleri sektörü ve yükselen çelik fiyatlarından dolayı demir-çelik sektörü toplamda VAFÖK'ünün artmasına neden oldu. Çeyrek bazında bakıldığında VAFOK ün, TL deki daha düşük oranda değerlenme, yüksek marjlı iç satışlardaki artış ve özellikle petrol ürünleri sektöründeki mevsimsellikten dolayı 3Ç03 te geçen çeyreğe oranla %50 oranında arttığı görülmekte. Sanayi şirketleri 2003 yılının ilk dokuz ayında 1,697mn $ kar açıklarken geçen yılın aynı döneminde 614mn $ kar açıklamıştı. Bu belirgin artışa VAFÖK'deki %9'luk yükseliş ve TL'nin değerlenmesi paralelinde geçen yılın aynı dönemine göre %47 gerileyen finansman giderleri neden oldu. Bununla birlikte geçen yılın aynı döneminde %8 seviyesinde olan finansal giderlerin net satışlara oranı 2003 yılının ilk dokuz ayında %3 seviyesine geriledi. Sayfa 3

Sanayi şirketlerinin net borç pozisyonları Eylül sonunda, 2002 yılının son çeyreğinde İş-Doğan birleşmesinden dolayı net borç pozisyonu artan Petrol Ofisi dışarıda tutulduğunda, geçen yıla göre %33 oranında azalarak 2.6 milyar $ oldu. Bu da karlılığı olumlu yönde etkileyen faktörlerden biri oldu. ANADOLU EFES 18,200 TL Piyasa Değeri: 1,389 mn $ Anadolu Efes 2003 yılının ilk dokuz ayında 78 milyon $ kar etti, beklentimizi doğrultusunda Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 20 milyon $ kar etmişti. Karlılıktaki artış faaliyet karlılığındaki iyileşme ve finansman giderlerindeki düşüşten kaynaklandı. Çeyrek bazında ise Anadolu Efes in karı %41 düşerek 30 milyon $ a geriledi. Bu düşüşte 3. çeyrekte TL deki değer artışının 2. çeyreğe göre düşük kalması nedeniyle finansman gelirlerinin düşük kalması etkili oldu. Ayrıca 3. çeyrekte şirket Alternatifbank taki payını satışından 7 milyon $ lık iştirak satış zararı yazdı. Şirketin brüt satışları ilk dokuz ayda geçen yıla göre %45 artarak 350 milyon $ a yükseldi. Satış hacminde %9 luk bir artış oldu. Yani fiyatlarda dolar bazında geçen yıla göre %33 artış gerçekleşti. 2002 yılında enflasyonun altında gerçekleşen fiyat artışı ve TEKEL in fiyatlarındaki artış Anadolu Efes in 2003 yılında fiyatlarını enflasyonun üzerinde arttırmasına fırsat verdi. Net satışlar ise %34 büyüyerek 222 milyon $ oldu. Brüt kar marjı geçen yılki %46 dan bu yıl %52 ye yükselirken, faaliyet kar majı da faaliyet giderlerinin net satışlara oranındaki azalış sayesinde %29 dan %37 ye geldi. 2002 yılında Anadolu Efes Tuborg un yoğun pazarlama çalışmalarına karşılık vermek amacıyla giderlerinin önemli ölçüde arttırmıştı. Bu yıl ise rekabetin azalması nedeniyle şirket faaliyet giderlerini kontrol altına aldı. Böylece faaliyet gelirleri geçen yıla göre %74 artarak 83 milyon $ a yükselirken VAFÖK %57 yükselerek 98 milyon $ oldu. TL nin yılın ikinci ve üçüncü çeyreklerinde değer kazanması borçlu Anadolu Efes i olumlu etkiledi. Ayrıca şirket net borcunu 2. çeyrekteki 60 milyon $ dan 3. çeyrek sonunda 21 milyon $ a indirdi. Böylece şirket yılın ilk dokuz ayında 13 milyon $ net finansman geliri elde etti. Geçen yılın aynı döneminde şirket 10 milyon $ finansman gideri yazmıştı. AYGAZ 3,400 TL Piyasa Değeri: 499 mn $ Aygaz 2003 ün ilk 9 ayında 31.5 mn $ lık tahminimizin biraz üzerinde, 37.4 mn $ net kar elde etti. Bu rakam yine de geçen yılın aynı dönemine göre %7 lik bir düşüşü göstermektedir. Beklentimizden daha iyi bir sonuç çıkmasının başlıca nedeni tahminimizin üzerinde Dökme LPG satışları ve göreceli olarak düşük efektif vergi oranıdır. Sayfa 4

Aygaz ın LPG satışları 3Ç03 te, neredeyse tamamen Dökme LPG ihracatındaki yüksek artış sayesinde büyüme göstermiştir. Nitekim, Dökme LPG 3Ç03 te 3Ç02 e göre %79 yükselerek, toplam LPG satışlarının da bu çeyrekte 3Ç02 ye göre beklentilerimizin üzerinde, %32 oranında artmasını sağlamıştır. Gerçekten de ihracatın net satışlardaki payı geçen yılın 3. çeyreğinde %1.7 iken bu yılın aynı döneminde %10.4 e fırlamıştır. Satışlardaki büyüme neredeyse tamamen kar marjı çok düşük olan Dökme LPG ihracatından kaynaklandığından, ve asıl karlı ürün olan Tüplü LPG satışları 3Ç03 te geçen yılın aynı çeyreğine göre %2 gerilemiş olduğundan, Aygaz ın brüt karı bu çeyrekte geçen yıla göre %8 daralmıştır. Bu brüt karın 2003 ün ilk 9 ayında yıllık %1 gerileme göstermesine neden olmuştur. Buna ek olarak, TL bazında olan faaliyet giderlerinin de dollar bazında %33 artış göstermiş olması, Aygaz ın VAFÖK ünün bu yılın ilk 9 ayında, 2002 nin ilk 9 ayına göre %18 küçülerek 56 mn $ a inmesine neden olmuştur. MİGROS 20,400 TL Piyasa Değeri: 760 mn $ Migros 2003 yılının ilk dokuz ayında 8.2 milyon $ kar etti, beklentimiz doğrultusunda Şirketin karı faaliyet gelirlerindeki iyileşme sayesinde geçen yılın neredeyse iki katına yükseldi. Şirketin gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %31 artarak 719 milyon $ oldu. Migros faaliyet giderlerini azaltarak 3.8 milyon $ faaliyet geliri elde etti. Şirket geçen yılın aynı döneminde 2.4 milyon $ faaliyet gideri yazmıştı. Migros 9 ay sonu itibarıyla 105 milyon $ lık net nakti üzerinden 9 milyon $ net finansman gelir elde etti. Migros 2003 yılının ilk dokuz ayında net naktindeki artışa rağmen TL nin değer kazanması nedeniyle geçen yıla göre daha düşük finansman gelir elde etti. Şirket ayrıca devlet tahvillerini iç verim oranı yöntemiyle değerlediği için faizlerdeki düşüşü gelir tablosuna yansıtamadı. PETKİM 5,550 TL Piyasa Değeri: 768 mn $ Petkim geçen yılın ilk 9 ayındaki $14 mn $ lık net karına ve 1Y03 teki 36 mn $ lık net zararına karşılık, bu yılın ilk 9 ayında 71.8 mn $ gibi yüksek bir net zarar açıkladı. Bu rakam bizim tahminimiz olan 66 mn $ lık net zarara paralel olmasına karşın, piyasanın ortalama tahmini olan 45 mn $ ın bir hayli altındadır. Petkim in satışları bu çeyrekte de daralmaya devam ederek, 3Ç02 ye göre %7 düşüş göstermiştir. Böylece, satış hacmindeki yıllık daralma oranı 2003 ün ilk 9 ayı için %10 olmuştur. Ancak, şirketin satış gelirleri petrol fiyatları, dolayısıyla ana hammadde Nafta fiyatlarındaki artış sayesinde aynı dönemde 2002 nin ilk 9 ayına gore %9 gerilemiştir. Diğer taraftan, petrokimya ürünlerine olan talebin hem iç hem dış pazarlarda zayıf olması nedeniyle, Petkim in satış fiyatlarındaki artış hammadde fiyatlarındaki artışın çok altında kalmıştır. Bu nedenle, şirketin amortisman öncesi brüt kar marjı 2Ç03 te %7 Sayfa 5

ve 3Ç02 de %23 ikin, 3Ç03 te %4 e kadar inmiştir. Dolayısıyla, Petkim 2003 ün ilk 9 ayında çok küçük bir VAFÖK elde etmiştir (1 mn $). Kapasite ve modernizasyon yatırımları nedeniyle artan amortisman giderleri de devreye girdiğinde, şirketin geçen yılın ilk 9 ayında 12 mn $ olan faaliyet zararı, bu yılın aynı döneminde 78 mn $ gibi çok yüksek bir faaliyet zararına dönüşmüştür. PETROL OFİSİ 4,450 TL Piyasa Değeri: 903 mn $ Petrol Ofisi 2003 ün ilk 9 ayı için tahminimiz olan 41 mn $ ın altında, 29.6 mn $ net kar açıkladı. Bu rakam piyasanın ortalama beklentisi olan 103 mn $ ın ise çok altındadır. Şirketin açıkladığı net kar geçen yılın ilk 9 ayına göre %58 lik bir düşüşü ifade etmektedir. Beklentilerimizin altında gelmesinin başlıca nedeni ise Haziran ortasında dağıtım şirketlerinin benzin ve motorin satışları üzerinden aldığı sabit kar paylarındaki artışın, Petrol Ofisi nin (PO) brüt kar marjını tahmin ettiğimiz ölçüde yükseltmemiş olmasıdır. PO nun beyaz ürün satışları, 1Y03 te %1 oranında gerilemişken, 3Ç03 te toparlanma göstererek mevsimselliğin etkisinin üzerinde bir çıkışla geçen çeyreğe göre %33, 3Ç02 Ye göre ise %8 oranında artmıştır. Böylece beyaz ürün satışlarındaki daralma ilk 9 ayda %3 lük bir artışa dönüştü. Diğer taraftan, siyah ürünlerdeki düşüş devam ederek 2003 ün ilk 9 ayında %19 a yükseldi. 17 Haziran 2003 te petrol ürünleri dağıtım şirketlerinin benzin ve motorin satışları üzerinden aldığı sabit kar payları sırasıyla %22 artırılarak 11 sent/lt ye ve %29 artışla 9 sent/lt ye çıkartılmıştı. Ancak, benzin ve motorin Petrol Ofisi nin satışlarının önemli bir bölümünü oluşturmasına rağmen, şirketin satılan birim başına düşen brüt karı 3Ç03 te önceki çeyreğe göre artış göstermemiş, 2Ç03 te %5.5 olan brüt kar marjı 3Ç03 te %5.1 e gerilemiştir. Yine de 3Ç03 teki 84 mn $ lık brüt kar mevsimselliğin etkisiyle geçen çeyreğe göre %22 lik, 3Ç02 ye göre ise %43 lük bir artışı ifade etmektedir. Bu sayede PO nun VAFÖK ü 2003 ün ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %40 artış göstermiştir. Diğer yandan, şirketin borçlarının bir kısmını geri ödemesiyle net borcu 145 mn $ gerileyerek 3Ç03 sonu itibariyle 1.16 milyar $ a inmiştir. Kalan borçlarının büyük bölümünün de vadesini uzatması sayesinde, PO nun kısa vadeli borçlarının toplam içerisindeki payı 2Ç03 te %64 iken %29 a düşmüştür. 3Ç03 sonu itibariyle 1 milyar $ açık pozisyonu olan şirket, TL nin değer kazandığı bu dönemde kaydettiği yüksek net kur farkı kazançları sayesinde 2003 ün ilk 9 ayında 70 mn $ tutarında net finansal gelir elde etmiştir. Bu tutar geçen yılın aynı döneminde ise sadece 9 mn $ seviyesindeydi. Sayfa 6

TRAKYA CAM 4,325 TL Piyasa Değeri: 410 mn $ Trakya Cam 2003 yılının ilk dokuz ayında 32 milyon $ kar etti. Şirketin karı geçen yılın aynı dönemine göre neredeyse sabit kaldı ve beklentimiz doğrultusunda gerçekleşti. Şirketin satışları yurtiçi satışlardaki büyüme sayesinde %26 artarak 207 milyon $ a yükseldi. Yurtiçi satışlar %37 artarak 161 milyon $ oldu ve toplam satışların %69 unu oluşturdu. İhracat gelirleri ise %3 büyüyerek 71 milyon $ oldu. Trakya Cam ın ana ürünü olan düz cam satış hacmi %3 artarak 431,000 ton olurken, katma değeri yüksek otomotiv camı satış hacmi %21 büyüyerek 12.6 milyon m2 oldu. Brüt kar marjı TL nin değer kazanması nedeniyle %45den %39 a geriledi. Trakya Camın gelirleri TL ve Euro bazında iken, giderleri ağırlıklı olarak TL. Bu nedenle şirket TL nin değer kazanmasından olumsuz etkileniyor. Faaliyet kar marjı da şirketin yurtiçi satış ve idari operasyonlarını bünyesinde toplaması nedeniyle artan personel giderleri nedeniyle %30 dan %23 e geriledi. Trakya Cam ın finansman gelirleri geçen yıla göre önemli ölçüde azalan nakit pozisyonu nedeniyle geçen yılın ilk dokuz aylık döneminin altında kaldı. Trakya Cam dan 2002 yılı sonunda grup şirketleri satın alması nedeniyle 45 milyon $ lık nakit çıkışı olmuştu. Trakya Cam ın 2003 yılı 9 ay sonu itibarıyla 17 milyon $ lık net borcu buulnuyor. Şişecam havuzundaki nakti dahil edince ise şirketin net borcu 9 milyon $. VESTEL 4,625 TL Piyasa Değeri: 498 mn $ Vestel 2003 ün ilk 9 ayında 56mn ABD$ net kar açıkladı Vestel 9-ay 2003 te bizim tahminimiz olan 49mn ABD$ nın biraz üzerinde 56mn ABD$ net kar açıkladı, şirketin net karı önceki yılın aynı dönemine göre %54 oranında artış gösterdi. Satışlar %12 artışla 750mn ABD$ na ulaşırken TV satışları adet bazında %16 artış göstererek 5.1mn oldu. İhracat oranı ise düşen kur farkı gelirleri ve daha iyi bir iç piyasa performansı sayesinde 9-ay 2003 deki %93 den 9-ay 2003 te %88 e geriledi. Vestel bir ihracat şirkeit olduğu için TL nin değer kazanması marjlarını olumsuz etkiledi ve şirketin brüt kar marjı 9-ay 2002 deki %26 dan 9 ay 2003 te %16 ya düştü. Aynı şekilde VAFÖK de yıllık bazda %38 düşüş göstererek 91mn ABD$ oldu. Ancak 3Ç03 te TL nin değerlenmesindeki yavaşlama ve iç talepteki büyümenin devamı şirketin marjlarına olumlu bir etki yaptı. Brüt kar marjı 2Ç02 deki %7 den 3Ç03 te %14 e yükseldi. Finansman giderlerindeki azalış da karlılıktaki kaybı fazlasıyla karşıladı ve şirket %54 oranında bir kar büyümesi yaşadı. Sayfa 7

TÜRK HAVA YOLLARI 6,750 TL Piyasa Değeri: 799 mn $ THY nin uçak alım programı şekilleniyor Medyada çıkan haberlere göre, uçak alım programını bu ay içerisinde açıklaması beklenen THY nin, ABD li Boeing ve Avrupalı Airbus ile görüşmelerinin sürdüğü belirtiliyor. Hürriyet gazetesinde çıkan habere göre, THY Airbus ile iki uzun menzilli uçak için ön anlaşma yaparken, Boeing ile de üç yılda alınmak üzere 35 uçak için görüşmelerde bulunuyor. Şirketin iki uçak imalatçısı ile sayısal olmasa bile toplam maliyet açısından dengeli anlaşmalar yapacağı belirtiliyor. Halihazırda 66 uçağı bulunan THY filosunu 100 uçağa çıkarmayı planlıyor. Filo büyütmenin yanı sıra, filo yaş ortalamasını düşürerek maliyetlerin azaltılması hedefleniyor. Hava taşıma şirketleri Merkez Bankası na devlet garantisi adı altında ücret ödeyecek Hava taşıma şirketleri yeni uygulama yönetmeliğine göre Merkez Bankası'na devlet garantisi adı altında bir ücret yatıracak. Tazminat ödemelerini karşılamak üzere her yolcu için yatırılacak bu tutarı, şirketler bilet fiyatlarına yansıtabilecek. Ücret dolar olarak belirlenecek. Milletvekilleri Türk Hava Yolları ile yüzde otuz indirimli uçabilecekler. Milletvekilleri 1 Ocak 2003 tarihinden itibaren Türk Hava Yolları ile yüzde otuz indirimli uçabilecekler. Bu gelişme, iki yıl once THY na sağlanan fiyat serbestisine devlet müdahalesi olarak yorumlanabilir. Sayfa 8