Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi A.Ş. Fiyat Tespit Raporu Hakkında Değerlendirme ve Analiz Raporu 1 Amaç A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Bantaş Bandırma Ambalaj Sanayi A.Ş. ( Bantaş veya Şirket ) için Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanarak 05.05.2015 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu nda ilan edilmiş olan Halka Arz Fiyat Tespit Raporu nun değerlendirmesi niteliğindedir. Bu Rapor; Bantaş ın halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir teklif değildir. Bu raporda yer alan verilerin gerçeği tam olarak yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. 2 Halka Arz Bilgileri HALKA ARZA İLİŞKİN ÖZET BİLGİLER Halka Arz Miktarı ve Şekli (Nominal) Şirket Değeri ve Halka Arz Büyüklüğü Talep Toplama Yöntemi Aracılık Yöntemi Ödenmiş Sermaye : 13.000.000 TL Halka Arz Şekli : Sermaye Artırımı Halka Arz Miktarı Sermaye Artırımı : 8.500.000 TL Halka Arz Miktarı Ortak Satışı : Yoktur Halka Arz Miktarı Toplam : 8.500.000 TL Halka Arz Oranı : 39,53% Halka Arz Fiyatı : 2,40 TL Halka Arz Öncesi Şirket Değeri : 31,2 milyon TL Halka Arz Büyüklüğü : 20,4 milyon TL Halka Arz Sonrası Şirket Değeri : 51,6 milyon TL Borsa Birincil Piyasa'da "Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış" Bakiyeyi Yüklenim Fiyat İstikrarı İşlemleri Halka arzdan elde edilecek brüt halka arz gelirinin %20 si ile Şirket payların Borsa da işlem görmeye başlamasından itibaren 30 gün süreyle fiyat istikrarı işlemleri yapılacaktır. Lockup (Satmama Taahhüdü) Ortaklar 1 yıl tedavülü artırıcı pay satışı yapmama, Bantaş ise 1 yıl bedelli sermaye artırımı yapmama taahhüdü vermiştir.
Teşvikler Bantaş payların Borsa da işlem görmeye başlamasından itibaren üçüncü ayın sonunda pay fiyatının, halka arz fiyatının altına düşmesi durumunda, halka arzdan pay alan ve halen hesaplarında tutan yatırımcıların satın aldıkları paylardan %25 ini BANTAŞ ve sınırları aşan kısmı için mevcut ortaklar tarafından geri alınacağı taahhüt edilmiştir. Bantaş ın mevcut ortakları, 2015 yılı SPK mevzuatına göre denetlenmiş finansal tablolarındaki net kar rakamının 4.000.000 TL nin %10 undan daha fazla altında kalması (net kar rakamının 3.600.000 TL nin altında olması) halinde, halka arzdan pay alan ve 31.12.2015 günü akşamına kadar hesaplarında tutan yatırımcılara %10 ilave (bonus) B grubu BANTAŞ payı verecektir. Bantaş, 2015 yılı SPK mevzuatına göre denetlenmiş mali tablolarındaki net kar rakamının 4.000.000 TL ve üzerinde olması halinde, bu karın en az yarısını temettü olarak dağıtacaktır. BİST İşlem Kodu BNTAS Talep Toplama Tarihleri 12 13 Mayıs 2015 Şirkete ilişkin bilgiler Balıkesir Bandırma da 1986 yılında kurulan Bantaş, ağırlıklı olarak gıda sanayine (peynir, zeytin, turşu, nebati yağ, zeytinyağı) hijyenik metal kutu ile madeni yağ ve boya sektörüne metal kutu üretmektedir. Şirket Balıkesir Bandırma daki kendine ait üç tesisinde 15,3 milyon adet/yıl kapasiteye sahip bulunmaktadır. Yeni Fabrikası olan otomatik metal kutu ve kapak üretim tesisinin ise Mayıs ayı içinde işletmeye alınması hedeflenmektedir. Şirketin başlıca ihracat pazarları Belçika, Yunanistan, Bulgaristan, İsrail, Bosna Hersek ve Libya dır. Şirket in Üretim tesisleri aşağıda yer almaktadır. Tesisler Metal Ofset Baskı Otomatik Metal Kutu ve Kapak Tesis Adı Metal Kutu Üretim Fabrikası Fabrikası Üretim Fabrikası* Kapalı Alan 3.500 m² 2.500 m² 6.000 m² Faaliyet Baskı hatları, kapak Kesim, dikiş, üretim, Metal kutu ve kapak üretimi Konusu hatları ve atölyesi sevkiyat * Mayıs ayı içerisinde faaliyete geçmesi planlanmaktadır. Bantaş ın halka arz öncesi ve sonrası ortaklık yapısı aşağıda yer almaktadır. HALKA ARZ ÖNCESİ VE SONRASI ORTAKLIK YAPISI Halka Arz Öncesi Sermaye Halka Arz Öncesi Sermaye Payı Halka Arz Sonrası Sermaye Halka Arz Sonrası Sermaye Payı Adnan ERDAN 4.073.300 31,33% 4.073.300 18,95% Fikret ÇETİN 4.333.300 33,33% 4.333.300 20,15% Muhammer BİRAV 1.473.400 11,33% 1.473.400 6,85% Emine Sevgi BİRAV 1.430.000 11,00% 1.430.000 6,65% Mutlu HASEKİ 1.430.000 11,00% 1.430.000 6,65% Fatih ERDAN 130.000 1,00% 130.000 0,60% Mahmut ERDAN 130.000 1,00% 130.000 0,60% Halka Açık Kısım 0 0,00% 8.500.000 39,53% Toplam 13.000.000 100% 21.500.000 100%
3 Finansal Tablolar Özel Bağımsız Denetimden Geçmiş VARLIKLAR 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 Dönen Varlıklar 16.725.157 17.260.496 12.252.132 Nakit ve Nakit Benzerleri 1.490.015 3.844.395 1.576.115 Finansal Yatırımlar 0 1.086.343 498.068 Ticari Alacaklar 10.250.328 9.016.772 7.580.577 İlişkili Olmayan Taraflardan Ticari Alacaklar 10.250.328 9.016.772 7.580.577 İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar 0 0 0 Diğer Alacaklar 0 2.646 0 İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar 0 0 0 İlişkili Olmayan Taraflardan Diğer Alacaklar 0 2.646 0 Stoklar 3.021.383 2.639.800 2.238.660 Peşin Ödenmiş Giderler 1.799.056 565.625 51.856 Cari Dönem Vergisiyle İlgili Dönen Varlıklar 164.374 0 266.103 Diğer Dönen Varlıklar 0 104.914 40.754 Duran Varlıklar 27.722.992 7.294.642 4.725.769 Maddi Duran Varlıklar 27.715.964 7.276.474 4.671.709 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 6.700 8.763 10.974 Peşin Ödenmiş Giderler 329 336 0 Ertelenmiş Vergi Varlığı 0 0 41.355 Diğer Duran Varlıklar 0 9.069 1.731 TOPLAM VARLIKLAR 44.448.150 24.555.139 16.977.901 YÜKÜMLÜLÜKLER 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 Kısa Vadeli Yükümlülükler 3.871.115 2.635.330 1.894.079 Kısa Vadeli Borçlanmalar 82.332 62.478 60.544 Uzun Vadeli Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları 1.022.141 996.916 788.438 Ticari Borçlar 1.506.043 941.474 774.815 İlişkili TaraflaraTicari Borçlar 176.697 18.075 112.339 İlişkili Olmayan Taraflara Ticari Borçlar 1.329.346 923.399 662.475 Diğer Borçlar 0 0 0 İlişkili Taraflara Diğer Borçlar 0 0 0 İlişkili Olmayan Taraflara Diğer Borçlar 0 0 0 Ertelenmiş Gelirler 710.545 0 0 Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 0 150.882 Çalışanlara Sağlanan Faydalar Kapsamında Borçlar 140.466 68.047 60.316 Kısa Vadeli Karşılıklar 132.867 201.452 51.172 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Kısa Vadeli Karşılıklar 18.438 79.784 0 Diğer Kısa Vadeli Karşılıklar 114.429 121.668 51.172 Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 276.721 214.082 158.793 Uzun Vadeli Yükümlülükler 5.570.066 5.856.213 2.411.507 Uzun Vadeli Borçlanmalar 4.391.907 5.345.700 1.981.155 Diğer Finansal Yükümlülükler 0 0 20.770 Uzun Vadeli Karşılıklar 511.719 505.290 409.582 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Uzun Vadeli Karşılıklar 511.719 505.290 409.582 Diğer Uzun Vadeli Karşılıklar 0 0 0 Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü 666.441 5.224 0
ÖZKAYNAKLAR 35.006.968 16.063.593 12.672.316 Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 35.006.968 16.063.593 12.672.315 Ödenmiş Sermaye 13.000.000 13.000.000 10.000.000 Yeniden Değerleme ve Ölçüm Kazanç/Kayıpları 17.289.106 682.509 Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 2.409.180 145.625 145.625 Geçmiş Yıllar Karları / (Zararları) 28.095 165.420 507.485 Net Dönem Karı / (Zararı) 2.336.777 2.400.879 2.019.205 Kontrol Gücü Olmayan Paylar 0 0 0 TOPLAM KAYNAKLAR 44.448.150 24.555.137 16.977.901 GELİR TABLOSU ( TL) 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 Hasılat 29.884.646 23.671.363 20.387.775 Satışların Maliyeti () (24.979.578) (19.127.806) (16.326.232) BRÜT KAR/(ZARAR) 4.905.068 4.543.557 4.061.543 Pazarlama Giderleri () (995.503) (768.079) (625.583) Genel Yönetim Giderleri () (1.657.187) (1.473.929) (1.109.311) Araştırma Geliştirme Giderleri () (681) (24.434) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 746.473 1.510.114 507.240 Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler () (469.151) (139.516) (591.068) ESAS FAALİYET KARI/(ZARARI) 2.529.018 3.672.148 2.218.387 Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler Yatırım Faaliyetlerinden Giderler () FİNANSMAN GİDERİ ÖNCESİ FAALİYET KARI / (ZARARI) 2.529.018 3.672.148 2.218.387 Finansman Giderleri () (185.803) (689.272) (238.600) SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI/(ZARARI) 2.343.215 2.982.876 1.979.787 Sürdürülen Faaliyetler Vergi (Gideri)/Geliri (6.438) (581.997) 39.418 Dönem Vergi (Gideri)/Geliri (219.252) (571.340) Ertelenmiş Vergi (Gideri)/Geliri 212.814 (10.657) 39.418 SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/(ZARARI) 2.336.777 2.400.879 2.019.205 DURDURULAN FAALİYETLER DÖNEM KARI/(ZARARI) DÖNEM KARI/(ZARARI) 2.336.777 2.400.879 2.019.205 4 Halka Arzdan Elde Edilecek Kaynağın Kullanımı 1 Brüt halka arz gelirinin %20 si olan 4.080.000 TL nin Fiyat İstikrarını Sağlayacak İşlemler de kullanılması planlanmaktadır. 2 Devam etmekte olan ve planlanan yeni yatırımların finansmanını; net halka arz gelirinin %50 si bina ve makine yatırımı için kullanmayı planlamakta olup, bu %50 lik kısmın bir kısmını, yeni yatırımlarla artması planlanan %60 kapasite artışının finansman ihtiyacında, bir kısmını da metal veya plastik ambalaj kolunda, projeleri ve fizibiliteleri hazır durumdaki yapılacak yatırıma yönlendirmeyi planlamaktadır.
3 İşletme sermayesinin güçlendirilmesi; Bantaş net halka arz gelirinin %50 sini işletme sermayesi olarak kullanmayı planlamaktadır. 5 Fiyat Tespit Raporu Hakkındaki Genel Tespitler Değerleme Özeti Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda Net Aktif Defter Değeri (%20 ağırlık) ve Piyasa Çarpanları Analizi (%80) yöntemleri kullanılmıştır. Fiyat Kazanç (F/K), Piyasa Değeri Defter Değeri (PD/DD) ve Firma Değeri FAVÖK (FD/ FAVÖK) çarpanı yöntemleri kullanılmıştır. a) Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemi Hazırlanan fiyat tespit raporunda Bantaş için BİST Tüm ve Bist İmalat Sanayi ortalamasından elde edilen çarpanlar kullanılmıştır. F/K, PD/DD ve FD/FAVÖK çarpanlarının aritmetik ortalaması aşağıda yer alan şekilde hesaplanmıştır. 17.04.2014 itibari ile F/K PD/DD FD/FAVÖK İmalat Sanayi Ortalama Çarpanları 12,6 1,6 10,6 Bist Tüm Ortalama Cari Çarpanları 13,4 1,4 10,8 Çarpan analizinde kullanılan FAVÖK, Net Kar ve Özsermaye rakamları aşağıda yer almaktadır. Bantaş Veriler TL Net Kar 2,3 Özsermaye 35,0 FAVÖK 3,4 İmalat Sanayi ve Bist Tüm Çarpanları ile hesaplanan Şirket Değerleri aşağıda yer almaktadır. Çarpan Şirket Değeri (Milyon TL) İmalat Sanayi Ortalama Çarpanları 38,6 Bist Tüm Ortalama Cari Çarpanları 37,3 b) Net Aktif Değer Yöntemi Şirket in 31.12.2014 tarihli bağımsız denetim raporunda yer alan 35.006.968 TL Net Aktif Değer olarak alınmıştır. Net Aktif Değer (Milyon TL) 31.12.2014 Toplam Varlıklar 44,45 Toplam Borçlar 9,44 Net Aktif Değer 35,01 Çarpanlardan elde edilen şirket değerleri %40, net aktif değerden elde edilen şirket değeri %20 ağırlıklandırılarak 37,3 milyon TL piyasa değerine (pay başına değer:2,87 TL) ulaşılmıştır. %16.5 iskonto uygulanarak 2,40 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştır.
6 Fiyat Tespit Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemlerine İlişkin Görüşlerimiz Bantaş ın fiyat tespit raporunda yer alan bilgi ve veriler yeterince açıklayıcı ve verilerle desteklenmiştir. Bununla birlikte FD/FAVÖK çarpanı hesaplanırken kullanılan net borç rakamının fiyat tespit raporunda yer almamasının bir eksiklik olduğunu düşünmekteyiz. Değerleme yöntemi olarak İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi kullanılmamış olmakla birlikte, tamamlanmak üzere olan yeni yatırımın Şirket faaliyetleri açısından taşıdığı potansiyelin önemli olduğunu düşündüğümüzden İndirgenmiş Nakit Akımları projeksiyonu hazırlanmasının Bantaş için makul olacağını düşünmekteyiz. Bantaş ın hem yatırımını tamamlamak üzere bir şirket olarak taşıdığı büyüme potansiyeli, hem de halka arz sonrasında uyguladığı teşvikleri de göz önünde bulundurduğumuzda; 2,40 TL halka arz fiyatının makul olduğunu düşünmekteyiz.