HAFTALIK RAPOR 28 Ocak 2013

1.211 11.211 12.211 1.212 2.212 3.212 4.212.212 6.212 7.212 8.212 9.212 1.212 11.212 12.212 1.213 HAFTALIK RAPOR 28 Ocak 213 TCMB yılın ilk toplantısında faiz koridorunun alt ve üst bandını 2 baz puan indirirken zorunlu karşılıkları artırdı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), yılın ilk toplantısında politika faiz oranını sabit bırakırken, diğer faiz oranlarında ise sürpriz şekilde indirime gitti. Her ne kadar TL nin son günlerdeki hareketinden dolayı faiz koridorunun alt bandında bir indirime gidilebileceği konuşulmaya başlanmış olsa da, özellikle faiz koridorunun üst bandındaki indirim tamamen sürpriz olarak adlandırılabilir. Faiz koridorunun alt ve üst bandında 2 er baz puanlık indirime giden TCMB, faiz koridorunun genişliğini ise değiştirmemiş oldu. Faiz oranlarındaki indirime karşın, finansal istikrar vurgusunu yineleyen TCMB, zorunlu karşılıklarda ve TL zorunlu karşılıkların altın cinsinden tesis edilen bütün dilimlerine ilişkin rezerv opsiyonu katsayısında da artırıma gitti. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin söz konusu kararlarını ayrıntılı olarak inceleyeceğiz. 14 12 1 8 6 4 TCMB Faiz Oranları (%) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Borç Verme Borç Alma Politika seviyesinde sabit tutarken, borç verme faiz oranını ise %12 den %11.7 e indirdi. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) yılın ilk toplantısında beklentilere paralel politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranında herhangi bir değişikliğe gitmeyerek %. seviyesinde tuttu. TL nin son günlerdeki hareketi faiz koridorunun alt bandındaki indimi beklentiler dahiline soksa da esas sürpriz üst banttaki 2 baz puanlık indirim oldu. TCMB böylece, gecelik borç alma faiz oranını % ten %4.7 e, borç verme faiz oranını ise %9 dan %8.7 e indirdi. TCMB ayrıca, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranını da %8. ten %8.2 e çekti. TCMB, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesindeki borçlanma faiz oranını % Aralık 212 PPK Ocak 213 PPK Değişim Politika Faiz Oranı.. Borç Alma Faiz Oranı. 4.7 Para Politikası Araçları Borç Verme Faiz Oranı 9. 8.7 Faiz Koridoru 4. 4. ROK Bütün dilimlerde.1 puan artış Bütün dilimlerde.1 puan artış Zorunlu Karşılıklar YP ZK larda Ölçülü Sıkılaştırma Hem YP hem de TP ZK larda Ölçülü Sıkılaştırma Aralık 212 PPK Ocak 213 PPK Krediler - Sermaye girişleri nedeniyle öngörülenden hızlı artış Yurtiçi talep İç talep büyümeye daha fazla katkı yapacak - Vurgular Küresel ekonomiler Belirsizlikler sürüyor Belirsizlikler sürüyor Enflasyon Toplam talep enflasyondaki düşüşü destekliyor. Yönetilen/yönlendirilen fiyatlar izlenecek Ocak ayında tütün fiyatları kaynaklı yükselişle görülebilir. Ancak temel enflasyon göstergeleri aşağı yönlü Cari Açık Kademeli azalıyor Kademeli azalıyor Para Politikası Esnek Esnek

Oca.8 May.8 Eyl.8 Oca.9 May.9 Eyl.9 Oca.1 May.1 Eyl.1 Oca.11 May.11 Eyl.11 Oca.12 May.12 Eyl.12 Oca.13 Oca.8 May.8 Eyl.8 Oca.9 May.9 Eyl.9 Oca.1 May.1 Eyl.1 Oca.11 May.11 Eyl.11 Oca.12 May.12 Eyl.12 Oca.13 TCMB nin faiz oranlarına ilişkin gerekçelerini açıkladığı bölümde bir önceki toplantıya göre önemli farklılıklar bulunuyor. Bunlardan en önemlisi sermaye girişlerine yapılan vurgu. TCMB nin kredi oranlarındaki artışın sürdüğü yönündeki söylemi devam etmesine karşın, bu trendi sermaye girişlerindeki hızlanmaya bağlaması önemliydi. Söz konusu bölümde TCMB nin iç ve dış talep arasındaki dengelenmenin devam ettiği vurgusunu yinelemesine rağmen toplam talep koşullarının enflasyonu düşürdüğü cümlesini kullanmaması dikkat çekiyor. Enflasyon tarafına geldiğimizde ise Ocak ayında tütün fiyatları nedeniyle enflasyonda geçici bir yükseliş öngörülebileceği ancak, temel enflasyon göstergelerindeki aşağı yönlü trendin devam ettiği söylendi. 18 16 Zorunlu Karşılık (TL) Vadesiz Zorunlu Karşılıklar (YP) 1 Yıla Kadar DTH ve Diğer Yükümlülükler 14-1 Ay vadeli 3-6 Ay Vadeli 1 Yıl ve Daha Uzun Vadeli DTH 1-3 Yıl Arası Diğer Yükümlülükler 12 1 8 6 4 6 Ay- 1 Yıl Vadeli 1 Yıl ve 1 Yıldan Uzun 1 Yıla Kadar 3 Yıla Kadar 3 Yıldan Uzun 13 12 11 1 9 8 7 6 3 Yıldan Uzun Diğer Yükümlülükler 3. 2. 2. 1. 1... 1 1 2 2 3 Rezerv Opsiyon Katsayıları (Altın) Kasım PPK Aralık PPK Ocak PPK TCMB nin Ocak ayı toplantısında, artan sermaye girişlerinin krediler üzerindeki etkisini de göz önünde bulundurarak, finansal istikrara olan vurgusunu yinelediği ve zorunlu karşılıklara ilişkin sıkılaştırıcı yönde kararlar aldığı görülüyor. Böylece TCMB, en son 211 yılının Ekim ayında indirime gittiği TL yükümlülükler için tutulması gerekli zorunlu karşılık oranlarında bu sefer artırıma gitti. TCMB, TL yükümlükler için tutulması gerekli zorunlu karşılık oranlarını vadesiz, ihbarlı mevduatlar ve özel cari hesaplar ile 1 aya kadar ve 3 aya kadar (1 ve 3 ay dâhil) vadeli mevduatlar/katılma hesapları, 6 aya kadar vadeli mevduatlar, 1 yıla kadar vadeli mevduatlar ve 1 yıla kadar vadeli diğer yükümlülükler için 2 baz puan artırdı. TCMB, yabancı para zorunlu karşılık oranlarını ise geçen ay yaptığı gibi 1 yıl ve daha uzun vadeli mevduat ile 3 yıldan uzun vadeli diğer yükümlülükler haricinde kalan vadeler için baz puan yükseltti. TCMB nin zorunlu karşılık oranlarını kısa vadeli yükümlülükler için artırmış olması, bankacılık sisteminde mevduatın vadesinin uzamasını teşvik amacını da desteklemeye devam etti. Zorunlu karşılıklardaki artırımla birlikte, Türk lirası efektif zorunlu karşılık oranı %1.6 dan %1.8 e, YP efektif zorunlu karşılık oranı ise %1.6 dan %11 e yükseldi. TL zorunlu karşılıklardaki artışla birlikte, tutulması gereken zorunlu karşılık tutarının 1.4 milyar TL artacağı ve ROK ların da mevcut oranlar da kullanılmaya devam edilmesi durumunda piyasadan 3 milyon TL, 7 milyon dolar döviz ve 3 milyon dolar değerinde altın çekileceği hesaplanmaktadır. YP zorunlu karşılık artışıyla birlikte ise piyasadan 9 milyon dolar çekilecek. Diğer yandan TCMB, TL zorunlu karşılıkların altın cinsinden tesis edilen bütün dilimlerine ilişkin rezerv opsiyonu katsayısını (ROK) da.1 puan yükseltti. TCMB verilerine göre, bankaların bu imkandan 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

yararlanma oranı %89.1 düzeyinde. Söz konusu imkanın aynı oranda kullanılması halinde, TCMB altın rezervlerinde yaklaşık 9 milyon dolar değerinde 16. ton artması bekleniyor. 1.8 1.79 Kurlar (1 günlük har. ort.) 2.8 2.7 4 3 Krediler (13 haftalık hareketli ortalama, yıllıklandırılmış, y-y, %) 1.78 2.6 2 1.77 1.76 2. 2.4 1 1.7 2.3 USD/TL Sepet (.$+.$, sağ eksen) Kaynak: BDDK Merkez Bankası 213 yılına sürpriz para politikası kararları ile başladı. Genel olarak, Ocak ayında piyasalarda faiz oranlarında bir değişikliğe gidilmeden bekle-gör stratejisinin izleneceği düşünülüyordu. Ancak son dönemde sermaye girişlerindeki artış ile TL nin değer kazanması TCMB nin faiz koridorunun alt bandında bir indirime gideceği beklentilerini oluşturmuştu. TCMB buna paralel olarak alt bantta bir indirime giderken, üst banttaki indirim ise beklentilerden ayrışan bölüm oldu. Alt banttaki indirimin temel olarak, sermaye girişlerinin aşırı ölçüde artarak TL de yarattığı değerlenmenin önüne geçmek amacıyla olduğunu söyleyebiliriz. Bir başka ifade ile Ocak ayında enflasyonun yeniden yükselişe geçeceği beklentisi ile TCMB halihazırda 12 seviyesinin bir miktar altında olan reel efektif döviz kurunun yükseleceğini düşünerek proaktif olarak önlem alma yoluna gitmiştir. Üst banttaki indirim ise son dönemde bankaların bilançolarını etkileyen faiz oranlarındaki düşüşe paralel olarak faiz koridorunda üst bant seviyesinin etkisinin ortadan kalkmasına karşı atılmış bir adım olarak değerlendirilebilir. TCMB nin faiz oranlarını sermaye girişlerinin arttığı bir ortamda düşürmesine karşın, kredilerdeki artışa dikkat çekerek, zorunlu karşılıklarda sıkılaştırıcı yönde adımlar attığını da görüyoruz. BDDK tarafından yayımlanan haftalık rakamlar kredilerdeki artışın %17 ile %2 olan kritik seviyenin altında olduğunu gösterse de TCMB tarafından takip edilen 13 haftalık hareketli ortalamaları içeren yıllıklandırılmış kredi artışı %2 nin üzerine çıkması bu açıdan önemli. Finansal istikrarın sağlanması amacıyla zorunlu karşılıklarda yapılan ayarlamalarda aynı zamanda vade ayrımına da gidilmesi bankacılık sektöründe vadelerin uzatılması amacına yönelik atılan adımların bir parçası olarak düşünülebilir. TCMB, geçmiş dönemde kredilerdeki hızlı büyümenin önüne geçmek amacıyla zorunlu karşılık oranlarında bir artırıma gitmişti. Ancak bankacılık sektöründe kredilerin arzu edilen yavaşlamayı sağlayamaması sonucunda BDDK ek önlemler almış ve krediler önemli ölçüde yavaşlamıştı. Bu açıdan küresel risk iştahındaki artışın sermaye girişlerini aşırı ölçüde hızlandırdığı bir ortamda, zorunlu karşılıklarda yapılacak ilave düzenlemelerin kredilerin seyrini ne derecede etkilediğinin takip edilmesi, gerek para politikası gerekse diğer düzenleyici kuruluşların kararları açısından önemli olacaktır. 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

Haftalık Veri Takvimi (28 Ocak 1 Şubat 213) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 28.1.213 ABD İnşaat İzinleri (Aralık).93 milyon -- Dayanıklı Mal Siparişleri (Aralık) %.8 %1.7 Bekleyen Konut Satışları (Aralık) %1.7 %.6 Euro Bölgesi M3 Para arzı (Aralık,y-y) %3.8 %3.9 İtalya Tüketici Güven Endeksi (Ocak) 8.7 86. 29.1.213 Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Ocak) 89. -- Enflasyon Raporu (213-I) -- -- ABD Tüketici Güven Endeksi (Ocak) 6.1 64. Fransa Tüketici Güven Endeksi (Ocak) 86 86 Japonya Perakende Satışlar (Aralık) %1.3 %.3 3.1.213 ABD Mortgage Endeksi 894.8 -- ADP Özel istihdam (Ocak) 21 bin 16 bin Büyüme Oranı (4.çeyrek, ç-ç) %3.1 %1.2 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (4.çeyrek) %1.1 %1. Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (4.çeyrek) %1.6 %1.7 Merkez Bankası Toplantısı ve Faiz Kararı %.2 -- Euro Bölgesi İş Dünyası Görünüm Endeksi (Ocak) -1.12 -.98 İngiltere Para Arzı (Aralık) -%.2 -- Japonya Sanayi Üretimi (aralık,a-a) -%1.4 %4. 31.1.213 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Aralık) -7.1 milyar $ -8.3 milyar $ ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları 33 bin 3 bin Chicago PMI Endeksi (Ocak) 1.6. Almanya TÜFE (Ocak, öncül, y-y) %2. %2. Perakende Satışlar (Aralık) -%.9 -%1.6 İşsizlik Oranı (Ocak) %6.9 %6.9 İtalya ÜFE (Aralık, y-y) %2. %2.1 Fransa ÜFE (Aralık, a-a) -%. -%.2 Japonya İşsizlik Oranı (Aralık) %4.1 %4.1 1.2.213 ABD Tarımdışı İstihdam (Ocak) 1 bin 1 bin PMI İmalat Endeksi (Ocak) 6.1 -- Michigan Ün. Tük. Güven Endeksi (Ocak) 71.3 71. ISM Endeksi (Ocak).7. İşsizlik Oranı (Ocak) %7.8 %7.8 Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Aralık) %11.8 %11.9 PMI İmalat Endeksi (Ocak) 47. 47. TÜFE (Ocak, öncül, y-y) %2.2 %2.2 Almanya PMI İmalat Endeksi (Ocak) 48.8 48.8 İtalya İşsizlik Oranı (Aralık) %11.1 %11.2 PMI İmalat Endeksi (Ocak) 46.7 47.4 Fransa PMI İmalat Endeksi (Ocak) 42.9 42.9 4 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

29-I 29-II 29-III 29-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 1999Ç1 1999Ç4 2Ç3 21Ç2 22Ç1 22Ç4 23Ç3 24Ç2 2Ç1 2Ç4 26Ç3 27Ç2 28Ç1 28Ç4 29Ç3 21Ç2 211Ç1 211Ç4 212Ç3 1999Ç1 1999Ç4 2Ç3 21Ç2 22Ç1 22Ç4 23Ç3 24Ç2 2Ç1 2Ç4 26Ç3 27Ç2 28Ç1 28Ç4 29Ç3 21Ç2 211Ç1 211Ç4 212Ç3 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı 1 Reel GSYH (y-y, %) 1. Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYH (ç-ç, %) Takvim Etkisinden Arın. GSYH (y-y, %) 1 1. - -1-1 1.6.. -. -1. -1. -2-2. Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Sektörler (Sabit Fiyatlarla) Sektör Payları (%) (212, ilk 3 çeyrek) 211 III. Çeyrek 211 IV. Çeyrek 212 I. Çeyrek 212 II. Çeyrek 212 III. Çeyrek 3. 2. Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım 9.2 4.9.8 4.9 3.4 2.9 Sanayi 24. 9..3 3.2 3.8 1.3 İnşaat.7 1.3 7. 2.7.3.4 Ticaret 12.8 1.6 3.2.6.7-1.2 Otel.veLokantalar 1.9 7.9 9.3 2.4 3.7 2. Ulaş. ve Haber. 1. 11.4 6.6.2 4. 2.3 Mali Kur. 11. 12.9 6.8 4. 3.6.9 Konut Sah. 4. 1.3 2.3 1.7 1.7 1.6 Eğitim 1.9 6.9.4 4. 4. 3. 1.. -1. -2. -3. Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.2 6.8 7.8.3 4.7 4.1 Vergi-Süb. 8. 1.1 4.8 2. 1.4.7 Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK GSYH 8.4. 3.4 3. 1.6 Kaynak: TÜİK

Mar.6 Ağu.6 Oca.7 Haz.7 Kas.7 Nis.8 Eyl.8 Şub.9 Tem.9 Ara.9 May.1 Eki.1 Mar.11 Ağu.11 Oca.12 Haz.12 Kas.12 May.7 Ağu.7 Kas.7 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 29-I 29-II 29-III 29-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla) Sektör Payları (%) 212 ilk 3 çeyrek) 211 III. Çey. 211 IV. Çey. 212 I. Çey. 212 II. Çey. 212 III. Çey. Yer. Hanehalkı Tük. Har. 66.7 7.8 3.4 -.1-1. -. Dev. Nihai Tük. Har. 9.9 1.3-4.3. 4.4 4.4 Gay. Safi Ser. Oluş. 24.2 1. 1.3 1.4-7.2-7.6 Kamu Sektörü 3..3-9. 2. -4. 11.2 Özel Sektör 2.7 18.2 3.9 1.3-7.7-11.1 Mal ve Hiz. İhracatı 26. 1.2 6.6 12.3 2.9 11.9. 4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. -4. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Mal ve Hiz. İthalatı 27.2 6.8 -.1-6.1-3.7-2.4 GSYH 8.4. 3.4 3. 1.6 Kaynak:TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Sanayi Üretim Endeksi İmalat Sanayi Üretim Endeksi Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 3 Aylık Hareketli Ortalama (y-y, %) 3. 2. 1.. -1. -2. -3. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. 3 2 1-1 -2-3 Kaynak: TÜİK 6

Haz.1 Ara.1 Haz.2 Ara.2 Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 Sektörel Sanayi Üretim Endeksi. 4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. -4. -. -6. Ara Malı İmalatı (y-y, %) Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Sermaye Malı İmalati (y-y, %) Yıllık Değişim Oranı (%) Sektörler Kasım Ayı 211 212 Petrol Ürünleri -1.1 19.9 Tekstil 1.2 17.9 Gıda 8.4 7.3 Kimyasal Madde 3. 8.9 Ana Metal Sanayi 4. 19.9 Metalik Olm. Diğ. Mineral -3.8 1.3 Taşıt Araçları 1. 1. Elektrikli Teçhizat 16.1-4.4 Kaynak:TÜİK Giyim -3.3 2. Kaynak: TÜİK Sanayi Sipariş Endeksi Sanayi Ciro Endeksi 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü) 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. Aylık Sanayi Ciro Endeksi Kaynak:TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 7

Kapasite Kullanım Oranı 8 8 7 7 Kapasite Kullanım Oranı (%) 72.4 9 8 7 Dayanıklı Tüketim Malları Dayanıksız Tüketim Malları Ara Malları Yatırım Malları 6 6 6 4 Toplam Sanayide Verimlilik Verilen İnşaat Ruhsatları 13 12 12 11 11 1 1 9 9 Çalışan Kişi Başına (3 Aylık) Çalışılan Saat Başına (3 Aylık) 9,. 8,. 7,. 6,.,. 4,. 3,. 2,. 1,.. Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü,1 m2) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi 6... 4. 4. 3. 3. PMI Imalat Endeksi 3.1 Kaynak:Reuters 8

Nis.6 Ağu.6 Ara.6 Nis.7 Ağu.7 Ara.7 Nis.8 Ağu.8 Ara.8 Nis.9 Ağu.9 Ara.9 Nis.1 Ağu.1 Ara.1 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis. Kas. Haz.6 Oca.7 Ağu.7 Mar.8 Eki.8 May.9 Ara.9 Tem.1 Şub.11 Eyl.11 Nis.12 Kas.12 Mar.8 Haz.8 Eyl.8 Ara.8 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 6.16.81 ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 1.. 2.4. -. TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan) Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) Eğitim Ev Eşyası Ulaştırma Konut Lokanta ve Oteller Giyim ve ayakkabı Gıda ve Alkolsüz İçecekler Yıllık Aylık 3 3 2 2 1 1 Gıda Enerji Tüfe -1 1 2 ÜFE Alt Sektörler (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi 3. 3. 2. 2. 1. 1... -. -1. Tarım Sanayi İmalat Sanayi 26 24 22 2 18 16 14 12 1 BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Kaynak:TCMB Kaynak: Bloomberg 9

İTO Enflasyon Göstergeleri Türk- İş Mutfak Enflasyonu 9 8 7 6 4 3 2 1-1 İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y-y,%) İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y-y,%) 8 6 4 2-2 -4 Türk-İş Gıda Enflasyonu ( a-a, %) Kaynak:İTO Kaynak: Türk-İş Enflasyon Beklentileri Tük. Güven Endeksi-Fiyat Beklentileri 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 1 9 8 7 6 4 Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti 63.3 Kaynak: TÜİK 1

Eyl.8 Ara.8 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 2-I 2-III 26-I 26-III 27-I 27-III 28-I 28-III 29-I 29-III 21-I 21-III 211-I 211-III 212-I 212-III Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Eyl. Şub.6 Tem.6 Ara.6 May.7 Eki.7 Mar.8 Ağu.8 Oca.9 Haz.9 Kas.9 Nis.1 Eyl.1 Şub.11 Tem.11 Ara.11 May.12 Eki.12 Oca.8 Nis.8 Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücü Durumu 17. 16. 1. 14. 13. 12. 11. 1. 9. 8. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 9.1 9.3 29, 27, 2, 23, 21, 19, İşgücü Arzı (kişi) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK İşgücüne Katılım Oranı Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı 3. 1. 49. 47. 4. 43. 41. 39. 37. 3. İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen) 3. 4. 2. 2. 2.. 1. 48. 1. 46.. 44.. 42. Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK İşkur İstatistikleri Sanayi İstihdam Endeksi (2=1) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, İş Arayanların Sayısı (kişi) 112 11 18 16 14 12 1 98 96 94 92 Sanayi İstihdam Endeksi Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 11

2-I 2-III 26-I 26-III 27-I 27-III 28-I 28-III 29-I 29-III 21-I 21-III 211-I 211-III 212-I 212-III Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 13. 12. 12. 11. 11. 1. 1. 9. Sanayi Sektörü Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri Kaynak: TOBB Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 12

DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 1 1-4 -6-8 -1-12 İhracat İthalat Ara Malları (y-y, %) Sermaye Malları (y-y, %) Tüketim Malları (y-y, %) Ara Malları (y-y, %) Sermaye Malları (y-y, %) Tüketim Malları (y-y, %) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 8 7 6 4 3 2 1-1 -2 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) 13

TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları 11 1 9 8 7 6 Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 12 11 1 9 8 7 6 4 2 1 1 - -1-1 Reel Hanehalkı Tüketimi (y-y, %) CNBC-e Güven Endeksleri Krediler 2. 2. 1. 1... CNBC-e Tüketici Güven Endeksi CNBC-e Tüketim Endeksi 8. 7. 6.. 4. 3. 2. 1.. Krediler (y-y, %) Kaynak: CNBC-e Kaynak: BDDK Bireysel ve Ticari Krediler Bireysel Krediler (y-y, %) Ticari Krediler (y-y, %) 1. 13. 11. 9. 7.. 3. 1. -. Kaynak: BDDK 14

KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları. Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam-milyar TL) 4 Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam-milyar TL) Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam-milyar TL) -1. -2. -3. -4. -. 3 3 2 2-6. 1 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge Vergi Gelirleri (Nominal y-y, %) Vergi Gelirleri (Reel y-y, %) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 6. 4. 7. 47. 2. 37.. -1. -3. 27. 17. 7. -3. Kaynak:TCMB, VakıfBank Kaynak:TCMB Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku. Toplam Borç Stoku (milyar TL) 4. İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 16.. 4. 14. 4. 3. 12. 4. 3. 1. 3. 2. 8. 3. 2. 6. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Ocak 24 Temmuz 4 Ocak Temmuz Ocak 6 Haziran 6 Aralık 6 Haziran 7 Aralık 7 Haziran 8 Aralık 8 Haziran 9 Aralık 9 Haziran 1 Aralık 1 Haziran 11 Aralık 11 Haziran 12 Aralık 12 Nis.4 Ağu.4 Ara.4 Nis. Ağu. Ara. Nis.6 Ağu.6 Ara.6 Nis.7 Ağu.7 Ara.7 Nis.8 Ağu.8 Ara.8 Nis.9 Ağu.9 Ara.9 Nis.1 Ağu.1 Ara.1 Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 Türkiye nin Net Dış Borç Stoku Türkiye nin Dış Borç Stoku Profili 4 4 3 3 2 2 1 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 3 2 2 1 1 TCMB (milyar dolar-sol eksen) Kamu Sektörü (milyar dolar) Özel Sektör (milyar dolar) 2. 2. 1. 1... Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 3 3 2 2 1 1 Reel Faiz Nominal Faiz 2 2 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Para Arzı 9 7 3 M2 (bin TL) M3 (bin TL) M1 (bin TL-sağ eksen) 2 1 1 1 Kaynak:TCMB 16

Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.6 1.7-3.9.2 6.1 Euro Bölgesi -.6 2.2.43.7-26. Almanya.9 2..6.7 9 Fransa. 1. -1.9.7-27.6 İtalya -.9 2.6-3.26.7 8.7 Macaristan -1.. 1.22**.7-43.4 Portekiz -3. 2.1-6.4.7-8.4 İspanya -1.6 2.9-3.3.7-4. Yunanistan -..3-9.81.7-72.1 İngiltere.1 2.7-1.92. -29. Japonya. -.2 2.3.1 39.2 Çin 7.9 2. 2.76 6. 1.1 Rusya 2.9 6.6.34 8.2 -- Hindistan.3 9. -3.44 8. -- Brezilya.87.84-2.11 7.2 11.2 G.Afrika 2.3.6-2.82**. -3. Türkiye 1.6 6.16-6.38**. 89.1 *Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 211 verileridir. **21 Verileri Kaynak: Bloomberg Beklentiler 213-IMF Beklentisi (Ocak 213) Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge /GSYH (%) İşsizlik Oranı (%) Borç St./GSYH (%) Gelişmiş Ülkeler 1.4 1.68 -.29 8.8 112.71 Gelişmekte Olan Ülkeler..67 1. -- 32.69 Tüm dünya 3. 3.69 -- -- -- ABD 2.12 1.83-3.8 8.12 111.72 Euro Bölgesi -.2 1.67 1.26 11.46 94.92 Almanya.8 1.86 4.67.27 81.4 Fransa.36.96-1.68* 1.2 92.7 İtalya -.73 2.92-1.36 11.6 127.84 Macaristan.79 3. 2.68 1.47 74.24 Portekiz -1.1.21-1.7 16.3 123.73 İspanya -1.31 1.3 -.14 2.1 96.93 Yunanistan -4. -.73-2.9 2.37 181.83 İngiltere 1.11 1.7-2.71 8.11 93.33 Japonya 1.2.32 2.29 4.42 244.98 Çin 8.2 3.1 2.46 4.1 19.6 Rusya 3.82 6. 3.83 6. 9.8 Hindistan.97 9.32-3.26 -- 66.66 Brezilya 3.9.9-2.79 6. 61.17 G.Afrika 3.2.2 -.84 24.73 43.31 TÜRKİYE 3.2.74-7.12 9.88 36.66 17

Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 21 211 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 212 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 98 799 1 294 893 377 84 (212, 3Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 9.2 8. 1.6 (212, 3Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %) 13.1 8.9 11.3 (Kasım 212) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 72.6 7.4 72.4 (Ocak 213) -- İşsizlik Oranı (%) 11.9 9.8 9.1 (Ekim 212) 8.9 211 212 En Son Yayımlanan Fiyat Gelişmeleri 213 Yılsonu Beklentimiz TÜFE (y-y. %) 1.4 6.16 6.16 (Aralık 212) 6. ÜFE (y-y. %) 13.33 2.4 2.4 (Aralık 212) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 148,4 167,44 1,98 (18.1.213) -- M2 66,642 731,77 729,166 (18.1.213) -- M3 7,491 774,61 771,19 (18.1.213) -- Emisyon 49,347 4,6 3, (18.1.213) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 78,33 1,32 13,31 (18.1.213) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma).. 4.7 (2.1.213) -- TRLIBOR O/N 1.89.78.36 (2.1.213) -- 21 211 En Son Yayımlanan Ödemeler Dengesi (Milyon $) 212 Yılsonu Beklentimiz Cari İşlemler Açığı 47,11 77,89 4,48 (Kasım 212) 4, İthalat 18,44 24,834 2,986 (Kasım 212) -- İhracat 113,883 134,971 13,828 (Kasım 212) -- Dış Ticaret Açığı 71,661 1,88 7,17 (Kasım 212) 8, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 32.8 368.8 386. (Aralık 212) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 12. 149. 14. (Aralık 212) -- Kamu Net Borç Stoku 317.6 29. 21.6 (212 III. Çeyrek) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 21 Aralık 211 Aralık Bütçe Gelirleri 21,996 23,96 27,32 (Aralık 212) -- Bütçe Giderleri 38,88 4,974 42,78 (Aralık 212) -- Bütçe Dengesi -16,92-17,878-1,46 (Aralık 212) -- Faiz Dışı Denge -14,72-16,62-13,761 (Aralık 212) -- 18

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Ümit Ünsal Müdür Yardımcısı umit.unsal@vakifbank.com.tr 212 398 18 99 Emine Özgü Özen Uzman emineozgu.ozen@vakifbank.com.tr 212 398 18 9 Naime Doğan Eriş Uzman Yardımcısı naimedogan.eris@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Fatma Özlem Kanbur Uzman Yardımcısı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr