4. Çeyrek Kar Beklentileri ve Hisse Önerileri. Şubat 2011

4. Çeyrek Kar Beklentileri ve Hisse Önerileri Şubat 2011

4. Çeyrek Tahminleri - 1 KODU ŞİRKET 4Ç10T 3Ç10 Çeyreksel Değişim 4Ç09 Yıllık Değişim 2010T 2009 Yıllık Değişim BOYNR Boyner Magazacilik 8 3 198% 9-10% 18 7 154% TEBNK TEB 179 83 116% 23 671% 356 210 70% YKSGR Yapı Kredi Sigorta 11 5 111% -21 n.m. 49-12 n.m. ISMEN Is Yatirim 31 17 85% 13 139% 98 68 44% TOASO Tofas 124 73 69% 133-7% 389 360 8% TATKS Tat Konserve 14 9 66% 9 59% 37 34 9% VAKBN Vakifbank 355 225 58% 311 14% 1,120 1,251-11% AKBNK Akbank 688 439 57% 700-2% 2,854 2,726 5% FROTO Ford Otosan 175 112 56% 125 40% 484 333 45% GARAN Garanti Bank 808 522 55% 880-8% 3,255 2,962 10% SISE Sise Cam 105 69 53% 33 217% 373 112 233% OTKAR Otokar 15 10 52% 14 8% 22 34-34% INDES Index BT 6 4 50% 5 18% 17 16 7% ADANA Adana Cement (A) 9 6 43% 5 88% 36 43-15% ADNAC Adana Cement (C) 2 1 43% 1 88% 7 8-15% ADBGR Adana Cement (B) 6 4 43% 3 88% 24 28-15% ALBRK Albaraka 45 33 37% 23 94% 136 105 29% PETKM Petkim 38 29 31% 49-22% 133 114 16% VESTL Vestel 23 18 25% 13 71% 38 74-49% TTRAK Türk Traktör 56 45 24% 15 288% 171 31 452% SELEC Selçuk Ecza Deposu 52 42 23% 55-5% 191 232-17% NTHOL Net Holding 16 14 20% 11 50% 31-4 n.m. HALKB Halkbank 566 476 19% 424 34% 2,076 1,631 27% SAHOL Sabanci Holding 311 269 16% 202 54% 1,497 1,258 19% TSKB TSKB 49 46 6% 42 16% 217 175 24% TKFEN Tekfen Holding 43 41 5% 13 238% 190 69 174% ASYAB Bankasya 66 66 0% 82-20% 254 301-16% CCOLA Coca Cola İçecek 156 157-1% -7 n.m. 223 170 31% ISCTR Isbank 557 578-4% 569-2% 2,936 2,372 24% DOAS Doğuş Otomotiv 53 55-4% -9 n.m. 181 31 493% BIMAS Bim Birleşik Mağazalar 59 64-8% 51 16% 235 213 10% SKBNK Şekerbank 32 35-9% 23 38% 136 152-11% ARENA Arena Bilgisayar 4 4-16% 3 11% 14 17-20% ARCLK Arcelik 119 148-20% 75 59% 538 485 11% 2

4. Çeyrek Tahminleri - 2 KODU ŞİRKET 4Ç10T 3Ç10 Çeyreksel Değişim 4Ç09 Yıllık Değişim 2010T 2009 Yıllık Değişim ENKAI Enka Construction 183 229-20% 240-24% 796 816-2% TCELL Turkcell 443 558-21% 259 71% 1,846 1,717 8% CIMSA Cimsa 24 31-22% 33-26% 110 108 2% ANHYT Anadolu Hayat Emek. 13 18-27% 17-23% 71 79-10% KCHOL Koc Holding 474 659-28% 296 60% 1,898 1,429 33% TTKOM Turk Telekom 526 744-29% 463 14% 2,418 1,832 32% ASELS Aselsan 49 70-30% 18 174% 226 185 22% AKCNS Akcansa 13 19-31% 7 92% 64 75-15% YKBNK Yapi Kredi Bank 403 589-32% 155 161% 2,182 1,355 61% TUPRS Tupras 219 349-37% 199 10% 891 811 10% TRKCM Trakya Cam 42 77-46% 40 3% 200 62 222% TAVHL Tav Havalimanları 25 50-50% 36-32% 92 109-16% EREGL Eregli Demir Celik 84 224-63% 119-30% 712-169 n.m. AYGAZ Aygaz 38 115-67% 82-53% 249 315-21% EGGUB Ege Gubre 3 11-74% 3-12% 14-22 n.m. AEFES Anadolu Efes 50 225-78% 19 164% 532 423 26% ALARK Alarko Holding 4 41-90% 4 8% 45 50-10% CLEBI Celebi 2 24-91% -10 n.m. 30 28 6% HURGZ Hurriyet 1 17-97% -40 n.m. 22-35 n.m. DOHOL Dogan Holding 676-2 n.m. -174 n.m. 660-114 n.m. ANSGR Anadolu Sigorta 25-14 n.m. 1 2229% 30 48-37% AKGRT Aksigorta 17-13 n.m. -13 n.m. 14 35-59% THYAO Turkish Airlines 327-23 n.m. 83 294% 583 559 4% KRDMD Kardemir 12-4 n.m. -1 n.m. 36-49 n.m. NTTUR Net Turizm 35 0 n.m. 1 2345% 68 23 197% ZOREN Zorlu Enerji -29 33 n.m. -4 n.m. -23 98 n.m. PTOFS Petrol Ofisi -23 94 n.m. 23 n.m. 118 287-59% GLYHO Global Yatirim Holding -8 251 n.m. -15 n.m. 232 80 190% ANACM Anadolu Cam -9 24 n.m. -11 n.m. 72 16 363% ASUZU Anadolu Isuzu 0-1 n.m. -1 n.m. -5-19 n.m. BANVT Banvit -5 34 n.m. 11 n.m. 67 44 53% AKENR Akenerji -17 27 n.m. -6 n.m. -20 24 n.m. DYHOL Dogan Yayin Holding -48 16 n.m. -196 n.m. -116-343 n.m. ŞİRKETLER TOPLAMI 8,328 8,172 2% 5,514 48% 32,451 25,465 27% 3

Temettü Beklentileri - 1 KODU ŞİRKET Piyasa Değeri 2010T Net Kar 2010T Temettü Temettü Temettü Yükseliş GOİH TL mn TL mn TL mn Dağıtım Oranı Verimi Potansiyeli USD mn TTRAK Turk Traktor 1,404 171 154 90% 11.0% 26% 3.6 TTKOM Turk Telekom 23,660 2,418 2,055 85% 8.7% 27% 8.4 NTTUR Net Turizm 206 68 14 20% 6.6% 42% 3.9 ADBGR Adana Çimento (B) 281 24 18 75% 6.4% 28% 0.2 TUPRS Tupras 10,593 891 642 72% 6.1% 16% 19.9 CIMSA Cimsa 1,385 110 83 75% 6.0% 18% 2.4 ADANA Adana Çimento (A) 499 36 27 75% 5.4% 12% 0.7 SELEC Selçuk Ecza Deposu 1,546 191 80 42% 5.2% 23% 0.7 TCELL Turkcell 22,220 1,846 1,107 60% 5.0% 25% 22.7 CLEBI Celebi 622 30 30 100% 4.8% 29% 2.2 AYGAZ Aygaz 2,640 249 124 50% 4.7% 26% 2.8 EREGL Eregli Demir Celik** 8,096 712 356 50% 4.4% 25% 35.5 ARENA Arena Bilgisayar 84 14 4 25% 4.2% 35% 0.9 FROTO Ford Otosan 4,878 484 194 40% 4.0% 18% 4.0 ASELS Aselsan 1,868 226 70 31% 3.8% 19% 6.0 ADNAC Adana Çimento (C) 134 7 5 75% 3.7% -27% 6.8 ANHYT Anadolu Hayat Emek. 1,330 71 50 70% 3.7% 24% 1.4 ISMEN Is Yatirim 560 98 20 20% 3.6% 35% 0.3 INDES Index BT 146 17 5 30% 3.5% 48% 0.6 TOASO Tofas 4,440 389 156 40% 3.5% 19% 6.5 NTHOL Net Holding 274 31 9 30% 3.4% 77% 2.0 AKCNS Akcansa 1,424 64 48 75% 3.4% 11% 0.7 SISE Sise Cam 3,752 373 119 32% 3.2% 16% 9.3 DOAS Dogus Otomotiv 1,214 181 36 20% 3.0% 21% 4.2 TRKCM Trakya Cam 2,045 200 60 30% 2.9% 19% 2.7 ARCLK Arcelik 5,676 538 161 30% 2.8% 5% 7.3 BANVT Banvit 497 67 13 20% 2.7% 17% 3.2 OTKAR Otokar 622 22 17 75% 2.7% 29% 1.1 ANACM Anadolu Cam 1,118 72 29 40% 2.6% 25% 0.9 ISCTR Isbank 23,940 2,936 587 20% 2.5% 47% 168.1 KCHOL Koc Holding 17,051 1,898 412 22% 2.4% 17% 19.1 TSKB TSKB 1,820 217 43 20% 2.4% 24% 4.4 TKFEN Tekfen Holding 2,575 190 57 30% 2.2% 44% 7.3 ANSGR Anadolu Sigorta 685 30 15 50% 2.2% 19% 4.3 4

Temettü Beklentileri - 2 KODU ŞİRKET Piyasa Değeri 2010T Net Kar 2010T Temettü Temettü Temettü Yükseliş GOİH TL mn TL mn TL mn Dağıtım Oranı Verimi Potansiyeli USD mn GARAN Garanti 30,996 3,255 651 20% 2.1% 26% 220.1 TATKS Tat Konserve 544 37 11 30% 2.0% 33% 0.6 AEFES Anadolu Efes 9,203 532 186 35% 2.0% 20% 4.5 HALKB Halkbank 16,625 2,076 311 15% 1.9% 33% 48.1 AKGRT Aksigorta 695 14 13 88% 1.8% 2% 13.9 AKBNK Akbank 31,840 2,854 571 20% 1.8% 9% 56.9 BIMAS Bim Birleşik Mağazalar 8,045 235 141 60% 1.8% 3% 6.3 SAHOL Sabanci Holding 14,160 1,497 225 15% 1.6% 35% 22.5 CCOLA Coca Cola İçecek 4,846 223 67 30% 1.4% 23% 1.5 ENKAI Enka Construction 13,552 796 159 20% 1.2% 12% 13.3 ALARK Alarko Holding 791 45 9 20% 1.1% 16% 3.1 VAKBN Vakifbank 10,100 1,120 112 10% 1.1% 15% 88.4 ALBRK Albaraka Turk 1,310 136 14 10% 1.0% 41% 1.0 ASYAB Bank Asya 2,565 254 25 10% 1.0% 20% 35.5 YKSGR Yapı Kredi Sigorta 1,184 49 10 20% 0.8% 12% 0.4 HURGZ Hurriyet 1,209 22 4 20% 0.4% 17% 18.3 THYAO Turkish Airlines 5,180 583 0 0% 0.0% 23% 41.3 YKBNK YKB 21,474 2,182 0 0% 0.0% 9% 61.3 AKENR Akenerji 1,203-20 0 0% 0.0% 14% 5.8 ASUZU Anadolu Isuzu 225-5 0 0% 0.0% -7% 1.0 BOYNR Boyner Magazacilik 354 18 0 0% 0.0% 15% 5.7 DOHOL Dogan Holding 2,818 660 0 0% 0.0% 63% 37.8 DYHOL Dogan Yayin Holding 2,040-116 0 0% 0.0% -22% 54.9 EGGUB Ege Gubre 241 14 0 0% 0.0% 6% 7.2 GLYHO Global Yatirim Holding 259 232 0 0% 0.0% 23% 11.5 KRDMD Kardemir 511 36 0 0% 0.0% -1% 27.7 MRGYO Martı GYO 120 8 0 0% 0.0% 54% 2.2 PETKM Petkim 2,340 133 0 0% 0.0% 27% 27.0 PTOFS Petrol Ofisi 3,927 118 0 0% 0.0% 6% 4.0 SKBNK Sekerbank 1,260 136 0 0% 0.0% 23% 5.1 TAVHL Tav Havalimanları 2,630 92 0 0% 0.0% 10% 4.9 TEBNK TEB 2,123 356 0 0% 0.0% 12% 4.6 VESTL Vestel 835 38 0 0% 0.0% 17% 3.7 ZOREN Zorlu Enerji 746-23 0 0% 0.0% 10% 4.4 *2010 temettüsü 2011 yılında 2010 karından dağıtılması beklenen temettü tutarını ifade eder GOHİ: Günlük Ortalma İşlem Hacmi 5

Öneri Değişiklikleri KODU Önceki Tavsiye Yeni Tavsiye Önceki Hedef Fiyat (TL) Yeni Hedef Fiyat (TL) ASELS Endeksin Üzerinde Endekse Paralel 9.80 9.56 GLYHO Endekse Paralel Endeksin Üzerinde 1.10 1.40 OTKAR Endekse Paralel Endeksin Üzerinde 19.50 33.90 SELEC Endeksin Üzerinde Endekse Paralel 3.52 3.02 TATKS Endekse Paralel Endeksin Üzerinde 4.40 5.16 TAVHL Endeksin Üzerinde Endekse Paralel 8.00 8.16 Kaynak: Oyak Yatırım 6

Sektör Bazında Revizyonlar - 1 Eski Varsayımlarla Yeni Varsayımlarla Değişim KODU ŞİRKET HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T SANAYİLER ADANA Adana Cimento (A) 6.20 168 182 37 42 33 34 6.36 166 182 36 42 36 41 3% -1% 0% -2% 0% 11% 19% ADBGR Adana Cimento (B) 4.40 112 121 25 28 22 23 4.30 111 121 24 28 24 27-2% -1% 0% -2% 0% 11% 19% ADNAC Adana Cimento (C) 0.61 31 34 7 8 6 6 0.60 31 34 7 8 7 8-2% -1% 0% -2% 0% 11% 19% AKCNS Akcansa 8.20 810 917 147 183 66 82 8.30 799 918 145 178 64 81 1% -1% 0% -2% -3% -3% -1% AKENR Akenerji 4.40 376 534 27 125-9 28 3.70 375 504 24 89-20 12-16% 0% -6% -12% -28% 130% -55% ANACM Anadolu Cam 3.57 1,062 1,170 271 308 75 103 4.00 1,061 1,154 271 298 72 102 12% 0% -1% 0% -3% -4% -1% AEFES Anadolu Efes 25.00 4,043 4,600 985 1,076 524 565 24.50 4,135 4,613 1,002 1,102 532 639-2% 2% 0% 2% 2% 2% 13% ARCLK Arcelik 8.50 7,011 7,691 840 888 539 520 8.90 6,993 7,731 839 891 538 522 5% 0% 1% 0% 0% 0% 1% ARENA Arena Bilgisayar 3.50 676 728 20 21 9 13 3.50 697 755 26 21 14 12 0% 3% 4% 26% 3% 52% -7% ASELS Aselsan 9.80 1,130 1,292 249 291 236 217 9.56 1,066 1,225 238 282 226 228-2% -6% -5% -4% -3% -4% 5% ASUZU Anadolu Isuzu 6.70 334 405 12 26-1 11 8.20 340 396 11 18-5 3 22% 2% -2% -7% -30% 536% -71% AYGAZ Aygaz 9.80 4,351 4,763 283 311 250 254 11.00 4,433 4,969 290 345 249 265 12% 2% 4% 3% 11% 0% 4% BANVT Banvit 6.48 1,003 1,144 140 122 75 25 5.84 998 1,112 140 99 67 21-10% 0% -3% 0% -19% -11% -19% BIMAS Bim 50.50 6,601 8,251 337 408 226 274 54.00 6,601 8,149 344 406 235 272 7% 0% -1% 2% 0% 4% -1% BOYNR Boyner Magazacillik 4.40 555 640 47 58 17 26 4.48 547 629 45 56 18 25 2% -1% -2% -5% -3% 6% -4% CCOLA Coca Cola Icecek 21.30 2,696 3,093 423 473 241 175 22.70 2,744 3,154 436 452 223 190 7% 2% 2% 3% -4% -7% 8% CLEBI Celebi 22.00 334 354 82 91 28 47 33.30 346 416 94 118 30 42 51% 4% 17% 15% 30% 6% -11% CIMSA Cimsa 12.35 680 750 179 208 109 127 12.00 691 758 187 199 110 118-3% 2% 1% 5% -4% 1% -7% DOAS Dogus Otomotiv 5.36 3,167 2,942 202 141 163 117 6.38 3,390 3,160 228 147 181 110 19% 7% 7% 13% 4% 11% -6% EGGUB Ege Gubre 85.00 216 251 23 27 16 3 125.00 206 233 23 27 14 15 47% -4% -7% 1% -1% -15% 347% EREGL Eregli Demir Celik 6.10 6,388 7,308 1,310 1,278 697 645 6.40 6,658 9,855 1,407 1,679 712 843 5% 4% 35% 7% 31% 2% 31% FROTO Ford Otosan 13.50 6,970 7,171 681 675 433 411 15.90 7,557 7,897 737 752 484 442 18% 8% 10% 8% 11% 12% 8% HURGZ Hurriyet 2.07 826 964 175 219 45 54 2.60 825 977 159 213 22 55 26% 0% 1% -9% -3% -52% 2% INDES Index BT 3.33 1,140 1,243 42 44 17 20 3.90 1,203 1,319 44 47 17 23 17% 5% 6% 5% 5% 2% 12% KRDMD Kardemir (D) 0.74 638 746 66 82 26 25 0.82 686 929 85 104 36 44 11% 7% 25% 29% 26% 38% 79% NTTUR Net Turizm 1.56 43 50 11 13 61 38 1.46 44 47 12 13 68 36-6% 2% -6% 11% 4% 11% -4% OTKAR Otokar 19.50 521 679 48 92 29 76 33.90 506 674 49 96 22 67 74% -3% -1% 1% 4% -21% -12% PETKM Petkim 2.98 2,930 3,183 216 283 137 179 2.99 2,950 3,488 207 243 133 146 0% 1% 10% -4% -14% -3% -19% PTOFS Petrol Ofisi 5.94 15,790 17,731 697 601 199 233 7.22 16,742 21,610 661 624 118 142 22% 6% 22% -5% 4% -41% -39% SELEC Selçuk Ecza Deposu 3.52 4,892 5,314 196 224 196 205 3.02 4,892 5,166 190 206 191 195-14% 0% -3% -3% -8% -3% -5% TATKS Tat Konserve 4.40 841 978 73 100 38 43 5.16 841 966 74 108 37 52 17% 0% -1% 2% 8% -3% 21% TAVHL TAV Havalimanları 8.00 1,528 1,753 432 506 126 191 8.16 1,509 1,735 429 537 92 189 2% -1% -1% -1% 6% -28% -1% TOASO Tofas 8.50 6,365 6,850 674 725 367 423 10.50 6,420 6,956 680 704 389 407 24% 1% 2% 1% -3% 6% -4% TRKCM Trakya Cam 3.81 1,027 1,182 303 361 195 201 4.00 1,027 1,171 303 352 200 181 5% 0% -1% 0% -2% 3% -10% TUPRS Tupras 43.30 28,394 32,198 1,186 1,349 817 979 49.50 28,394 32,198 1,385 1,494 891 946 14% 0% 0% 17% 11% 9% -3% TCELL Turkcell 12.50 9,278 9,866 3,165 3,449 1,905 1,943 12.50 9,105 9,771 3,069 3,333 1,846 1,869 0% -2% -1% -3% -3% -3% -4% THYAO Turkish Airlines 6.40 8,728 10,655 1,595 1,737 498 917 6.50 8,499 10,645 1,528 1,782 583 606 2% -3% 0% -4% 3% 17% -34% TTKOM Türk Telekom 8.40 11,004 11,520 4,832 5,004 2,493 2,497 8.60 10,741 11,727 4,717 5,186 2,418 2,666 2% -2% 2% -2% 4% -3% 7% TTRAK Turk Traktor 27.30 1,139 1,217 224 201 157 150 33.20 1,213 1,283 241 233 171 176 22% 7% 5% 8% 16% 9% 17% VESTL Vestel 2.70 4,970 5,318 351 371 20 44 2.90 5,017 5,368 297 314 38 60 7% 1% 1% -15% -15% 85% 36% ZOREN Zorlu Enerji 3.04 464 584 67 159-26 14 2.90 454 541 69 72-23 -23-5% -2% -7% 2% -55% -14% -259% SEKTÖR TOPLAMI 149,231 166,375 20,680 22,305 11,054 11,935 151,014 174,534 20,755 22,898 11,058 11,853 1% 5% 0% 3% 0% -1% 7

Sektör Bazında Revizyonlar - 2 Eski Varsayımlarla Yeni Varsayımlarla Değişim KODU ŞİRKET HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar HF (TL) Net Satışlar VAFÖK Net Kar 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T 2010T 2011T SİGORTALAR ANHYT Anadolu Hayat Emek. 6.44 358 489 n.a. n.a. 82 86 6.62 354 491 n.a. n.a. 71 79 3% -1% 0% n.a. n.a. -13% -8% ANSGR Anadolu Sigorta 1.45 1,366 1,658 n.a. n.a. 13 25 1.60 1,420 1,590 n.a. n.a. 30 38 10% 4% -4% n.a. n.a. 127% 54% AKGRT Aksigorta 2.09 895 1,148 n.a. n.a. 15 27 2.37 876 954 n.a. n.a. 14 29 13% -2% -17% n.a. n.a. -7% 8% YKSGR Yapı Kredi Sigorta 13.60 758 893 n.a. n.a. 34 42 15.65 758 888 n.a. n.a. 49 45 15% 0% -1% n.a. n.a. 45% 8% SEKTÖR TOPLAMI 3,377 4,187 n.a. n.a. 144 180 3,408 3,922 n.a. n.a. 164 192 1% -6% n.a. n.a. 14% 7% BANKALAR AKBNK Akbank 8.46 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,888 2,855 8.46 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,854 2,899 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -1% 2% GARAN Garanti Bank 9.20 n.a. n.a. n.a. n.a. 3,339 3,393 9.20 n.a. n.a. n.a. n.a. 3,255 3,374 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -3% -1% HALKB Halkbank 17.30 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,131 1,915 17.30 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,076 1,877 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -3% -2% ISCTR Isbank 7.72 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,825 2,776 7.72 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,936 2,715 0% n.a. n.a. n.a. n.a. 4% -2% ISMEN Is Yatiirm 3.79 n.a. n.a. n.a. n.a. 1,102 1,197 3.79 n.a. n.a. n.a. n.a. 98 84 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -91% -93% VAKBN Vakifbank 4.73 n.a. n.a. n.a. n.a. 1,102 1,197 4.73 n.a. n.a. n.a. n.a. 1,120 1,228 0% n.a. n.a. n.a. n.a. 2% 3% YKBNK Yapi Kredi 5.32 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,166 2,005 5.32 n.a. n.a. n.a. n.a. 2,182 2,006 0% n.a. n.a. n.a. n.a. 1% 0% ALBRK Albaraka 3.39 n.a. n.a. n.a. n.a. 149 182 3.39 n.a. n.a. n.a. n.a. 136 157 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -9% -14% ASYAB Bankasya 3.44 n.a. n.a. n.a. n.a. 267 339 3.44 n.a. n.a. n.a. n.a. 254 303 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -5% -11% SKBNK Şekerbank 2.11 n.a. n.a. n.a. n.a. 139 127 2.11 n.a. n.a. n.a. n.a. 136 125 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -3% -2% TEBNK TEB 2.13 n.a. n.a. n.a. n.a. 205 199 2.13 n.a. n.a. n.a. n.a. 356 212 0% n.a. n.a. n.a. n.a. 73% 7% TSKB TSKB 3.23 n.a. n.a. n.a. n.a. 220 213 3.23 n.a. n.a. n.a. n.a. 217 206 0% n.a. n.a. n.a. n.a. -1% -3% SEKTÖR TOPLAMI n.a. n.a. n.a. n.a. 16,535 16,399 n.a. n.a. n.a. n.a. 15,622 15,186 n.a. n.a. n.a. n.a. -6% -7% HOLDİNGLER ALARK Alarko Holding 4.16 1,244 1,437 73 92 47 56 4.10 1,249 1,473 82 96 45 53-1% 0% 2% 11% 4% -4% -6% DOHOL Dogan Holding 1.30 12,536 14,088 641 668 55 95 1.83 3,710 4,179 268 383 660 193 41% -70% -70% -58% -43% 1093% 102% DYHOL Dogan Yayin Holding 1.35 2,660 3,019 251 321-60 -125 1.62 2,660 3,066 268 383-116 -22 20% 0% 2% 7% 19% 93% -83% ENKAI Enka Construction 6.80 7,095 7,705 1,186 1,308 783 851 6.86 7,032 7,741 1,139 1,313 796 918 1% -1% 0% -4% 0% 2% 8% GLYHO Global Yatirim Holding 1.40 102 127 8 18 231-25 1.40 97 121 8 18 232-25 0% -5% -5% 12% -2% 0% 1% KCHOL Koc Holding 7.30 53,414 59,182 5,124 5,533 1,820 1,879 7.86 53,784 59,810 5,369 5,764 1,898 1,896 8% 1% 1% 5% 4% 4% 1% NTHOL Net Holding 2.44 92 107 1 9 21 97 2.30 111 106 16 10 31 47-6% 20% -1% 2127% 11% 50% -52% SAHOL Sabanci Holding 8.62 20,563 21,927 3,749 3,964 1,569 1,590 9.36 20,544 21,735 3,745 3,944 1,497 1,558 9% 0% -1% 0% -1% -5% -2% SISE Sise Cam 3.17 4,110 4,532 938 1,069 349 451 3.83 4,109 4,505 938 1,050 373 429 21% 0% -1% 0% -2% 7% -5% TKFEN Tekfen Holding 7.70 2,202 2,517 303 266 192 137 9.70 2,202 2,517 296 346 190 214 26% 0% 0% -2% 30% -1% 57% SEKTÖR TOPLAMI 104,017 114,642 12,274 13,247 5,007 5,007 95,498 105,254 12,130 13,306 5,606 5,261-8% -8% -1% 0% 12% 5% TOPLAM 159,703 178,267 21,867 23,613 28,308 29,161 161,453 186,196 21,893 24,211 27,431 27,918 1% 4% 0% 3% -3% -4% 8

Hisse Önerileri HİSSE Hisse KODU Kodu Şirket Hisse Fiyatı (TL) Hedef Hisse Fiyatı (TL) Yükseliş potansiyeli (TL) Piyasa Değeri (USDmn) 3A Ort. İşlem Hacmi (USDmn) TTKOM TTKOM Türk Telekom 6.78 8.60 27% 15,006 8.4 ISCTR ISCTR Isbank 5.26 7.72 47% 14,968 165.3 HALKB HALKB Halkbank 13.05 17.30 33% 10,315 47.7 TKFEN TKFEN Tekfen Holding 6.72 9.70 44% 1,572 7.2 TSKB TSKB TSKB 2.60 3.23 24% 1,151 4.4 TTRAK TTRAK Turk Traktor 26.30 33.20 26% 888 3.6 HURGZ HURGZ Hurriyet 2.23 2.60 17% 778 18.8 OTKAR OTKAR Otokar 26.20 33.90 29% 398 1.1 CLEBI CLEBI Celebi 25.80 33.30 29% 396 2.2 NTTUR NTTUR Net Turizm 1.03 1.46 42% 130 3.9 MRGYO Martı GYO 1.09 1.68 54% 76 2.2 9

Hisse Önerileri Turk Telekom Hisse Fiyatı: TRL6.78 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri Piy. Değ: USD15,006mn TTKOM TI / TTKOM.IS Hedef Fiyat: TRL8.60 Yukarı Potansiyel 27% Ort. İşlem Hacmi: USD8mn Net Satışlar 10,568 10,741 11,727 12,515 VAFÖK 4,249 4,717 5,186 5,402 Net Kar 1,832 2,418 2,666 2,540 Net Borç 3,094 Net YP Poz -3,363 F/K 13.0 9.8 8.9 9.3 FD/VAFÖK 6.4 5.8 5.3 5.1 Sermaye Karl. 34% 39% 39% 36% PD/DD 4.4 3.8 3.5 3.3 TTKOM un net karının önceki yılın aynı dönemine göre %14 artışla 526mn TL ye yükselmesini öngörüyoruz. Arabağlantı ücretlerinin ve fiyat üst limitlerinin düşürülmesinin etkisiyle, TTKOM un VAFÖK marjını 7.2 puanlık artışla %43.4 olarak gerçekleşmesini, aynı dönemde cirosunun ise %1 artışla 2.78milyar TL ye ulaşmasını öngörüyoruz. 2011 yılında cirosunun %9, VAFÖK ünün ise %10 artmasını öngörüyoruz. Sabit tarafta %7 büyüme ve mobil segmentte %13 büyüme öngörürken, TTKOM un mobil tarafta pazar kazanmasını öngörüyoruz. Ek olarak, sektörde daha rasyonel bir fiyatlama ve daha önce yapına regülasyonların olumlu etkisiyle mobil VAFÖK marjında da iyileşme gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemize karşı riskler olarak mobilde fiyat savaşlarının yaşanması, geniş bantta düşük büyüme ve TTKOM un güçlü pozisyonu olan sabit hatlarda şirketin konumunu zayıflatıcı regülasyonların yapılması ve TL nin değer kaybı önemli riskler olarak sıralanabilir. %27 yukarı potansiyeliyle ve %8.7 temettü verimiyle en beğendiğimiz hisselerden biri. TTKOM, Türkiye de hakim entegre telekom şirketi olarak sabit geniş bant ve mobil pazarda özgün bir yere sahipken, Temettü Verimi 6.7% 8.7% 9.5% 9.1% TRL mn sabit seste güçlü bir ciro ve nakit akımına sahiptir. TTKOM hisseleri, 5.3x 11T FD/VAFÖK çarpanıyla global benzer şirketlere göre %8 iskontolu işlem görmektedir. * 1 Şubat itibariyle fiyatlar Isbank Hisse Fiyatı: TL5.26 Tavsiye : Endeksin Üzerinde Piyasa Değeri: USD14,968mn ISCTR Hedef Hisse Fiyatı: TL7.72 Yükseliş Potansiyeli 47% O.G.İ.H.: USD167mn Net faiz geliri 4,867 4,563 4,810 5,913 Komisyon geliri 1,253 1,233 1,381 1,533 Net Kar 2,372 2,936 2,715 3,164 HBK 0.77 0.65 0.60 0.70 HBDD 4.4 3.7 4.3 4.9 HBT 0.18 0.13 0.12 0.14 F/K 6.8 8.1 8.7 7.5 F/DD 1.2 1.4 1.2 1.1 Özsermaye getirisi 28% 26% 20% 20% TL mn 01 Şubat 2011 fiyatlarıyla İşbankası nın 4. Çeyrekte 557 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz... Son çeyrekte bankanın komisyon gelirlerini %8 arttırırken, personel giderlerinin %10 civarında azalmasını bekliyoruz. İşbankası için 2011 beklentilerimiz %25 kredi büyümesi, %20 mevduat büyümesi ve menkul kıymetlerin %10 artmasıdır. Diğer taraftan 1100 şubelik dağıtım kanalının hızlı bireysel ve KOBI kredisi büyümesine imkan tanıyacağını düşünüyoruz. Net faiz gelirlerinin %5 civarına artmasını beklerken, faiz marjının 50 baz puan azalmasını bekliyoruz. Banka %76 kredi mevduat rasyosu ile rakiplerine nazaran daha hızlı büyüme imkanına sahip gözüküyor. Bankanın karının %3 civarında azalmasını beklerken 950 milyon TL lik serbest karşılıklara dokunulmayacağını göz önünde bulundurduk. Diğer taraftan finansal olmayan iştiraklerin elde çıkartılma veya yeniden yapılandırma sürecinin zaman alacağını düşünüyoruz. İşbankası bankalar arasında öncelikli tercihimiz ve banka için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi devam ettiriyoruz ve 12 aylık 7.72 TL hedef değeri buluyoruz. Bankacılık çarpanlarına göre %10 iskontalı işlem gören İşbank 8.7x 2011T F/K ve 1.2x 2011 F/DD banka çarpanları ile işlem görüyor. 10

Hisse Önerileri Halkbank Hisse Fiyatı: TL13.05 Tavsiye : Endeksin Üzerinde Piyasa Değeri: USD10,584mn HALKB Hedef Hisse Fiyatı: TL17.30 Yükseliş Potansiyeli 33% O.G.İ.H.: USD48mn Net faiz geliri 3,109 3,209 3,379 4,035 Komisyon geliri 461 528 607 699 Net Kar 1,631 2,076 1,877 2,166 HBK 1.30 1.66 1.50 1.73 HBDD 4.6 6.1 7.4 8.9 HBT 0.23 0.25 0.23 0.26 F/K 10.0 7.9 8.7 7.5 F/DD 2.8 2.1 1.8 1.5 Özsermaye getirisi 34% 30% 23% 22% TL mn 01 Şubat 2011 fiyatlarıyla Halkbank ın 4. Çeyrekte 566 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz. Artan karşılıklar ve kur farkı giderlerinin net kar marjındaki artışı ve Halk GYO ya emlak transferinden gelen 180 milyon kar eriteceğini düşünüyoruz. Halkbank için 2011 beklentilerimiz %29 kredi büyümesi, %21 mevduat büyümesi ve menkul kıymetlerin %5 artmasıdır. Halkbank için net faiz gelirlerinin %5 artmasını ve karın 80 baz azalan marjlar ve azalan sermaye piaysası gelirleri ile %3 azalmasını bekliyoruz. Bankanın aktif olduğu KOBI kredilerinde rekabetin artmasını bekliyoruz. Banka diğer bankalara oranla düşük olan yabancı kaynak kullanımını önümüzdeki dönemde artırabilir. Kredi mevduat oranı %81 olan banka nispeten avantajlı gözüküyor. Komisyon gelirleri faaliyet giderlerin sadece %39 unu karşılayan bankanın ücret gelirlerinde artış sağlaması beklenebilir. Banka için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi devam ettiriyoruz ve 12 aylık 17.30 TL hedef değeri buluyoruz- %10 ikincil harz iskontası ile. Bankacılık çarpanlarına göre %12 iskontalı işlem gören Halkbank 8.7x 2011T F/K ve 1.8x 2011 F/DD banka çarpanları ile işlem görüyor. Tekfen Holding Hisse Fiyatı: TRL6.72 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD1,572mn TKFEN TI / TKFEN.IS Hedef Fiyat: TRL9.70 Yukarı Potansiyel 44% Ort. İşlem Hacmi: USD7mn Net Varlık Değeri 3,577 Prim/İskonto -30% Net Satışlar 2,348 2,202 2,517 2,758 VAFÖK 211 296 346 399 Net Kar 69 190 214 241 Net Borç -94 Net YP Poz -52 F/K 35.9 13.1 11.6 10.3 FD/VAFÖK 11.3 8.1 6.9 6.0 Sermaye Karl. 5% 12% 12% 12% PD/DD 1.7 1.6 1.4 1.3 Temettü Verimi 0.7% 2.3% 2.6% 2.9% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar 11 Tekfen Holding in 4. Çeyrekte 43mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz... Geçtiğimiz yılın 4. Çeyreğinde açıklanan kar 13mn TL seviyesindeydi. 2010 yılında tahmini %20 daralmanın ardından, Tekfen in inşaat gelirlerinin 2011 de %34 büyümesini bekliyoruz. Devam etmekte olan işlerin toplam büyüklüğü dördüncü çeyrekten bu yana alınan 700mn dolar tutarındaki projelerle birlikte 2 milyar seviyesini aştığını tahmin etmekteyiz. 2011 de de portföye Türkmenistan ve Irak gibi yeni ülkelerin katılması ve Türkiye de alınabilecek muhtemel projeler ile 1 milyar dolarlık iş alınmasının muhtemel olduğunu düşünmekteyiz. 2009 yılında bu segmentte kaydedilen %11 VAFÖK marjının ardından 2010 yılında %13 e çıkmasını ve 2011 de de bu seviyelerde sabit kalmasını beklemekteyiz. 2010 da tarımsal sanayi segmenti tahmini %17 gelir büyümesi ve %14.4 VAFÖK marjı ile Tekfen in konsolide finansallarına en çok katkı sağlayan segment olmuştu. 2010 yılında ortalamada %40 larda artış kaydeden gübre fiyatlarının, 2011 de de global piyasalardaki arz sıkıntıları, Çin in bazı gübrelerde ihracat kotası uyguluyor oluşu ve emtialardaki fiyat artışları nedeniyle 2010 seviyelerinden aşağı gelmesini beklememekteyiz. Güçlü fiyat ortamında Tekfen in 2011 yılında satış hacmini %5 artırmasını beklemekteyiz. Şirketin iki ana faaliyet kolunda da 2011 yılına dair güçlü beklentilerimiz sebebiyle Tekfen Holding için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. Şirket için hedef fiyatımızı 9.7TL ye yükseltiyoruz.

Hisse Önerileri TSKB Hisse Fiyatı: TL2.60 Tavsiye : Endeksin Üzerinde Piyasa Değeri: USD1,159mn TSKB Hedef Hisse Fiyatı: TL3.23 Yükseliş Potansiyeli 24% O.G.İ.H.: USD4mn Net faiz geliri 255 306 311 351 Komisyon geliri 7 11 14 17 Net Kar 175 217 206 225 HBK 0.29 0.31 0.29 0.32 HBDD 1.7 1.8 2.0 2.3 HBT 0.05 0.06 0.06 0.06 F/K 8.9 8.4 8.8 8.1 F/DD 1.5 1.5 1.3 1.1 Özsermaye getirisi 23% 22% 18% 17% TL mn 01 Şubat 2011 fiyatlarıyla 12 TSKB nin 4. çeyrekte 49 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz... Net kar marjını sabit beklediğimiz bankanın artan sermaye piyasası gelirleri ve azalan karşılıklarla net karını %6 arttırmasını bekliyoruz. Son çeyrekte kuvvetli kredi büyümesi ile yıllık büyümenin %20 civarında gerçekleşmesini bekliyoruz. TSKB için 2011 beklentilerimiz %15 kredi büyümesi ve menkul kıymetlerin %10 artmasıdır. Net faizin sabit kalmasını beklerken karın %5 civarında azalmasını bekliyoruz. Enerji ve altyapı kredilerinden önemli bir pay almasını beklediğimiz bankanın diğer taraftan yatırım bankacılığı faaliyetlerinden, hisse ve tahvil halka arzları, komisyon gelirlerini arttırmasını bekliyoruz. TSKB bireysel kredilerdeki büyüme hikayesinin bir parçası olamasa da, yüksek oynaklığın olduğu TL kredi marjlarından etkilenmemesi ile ön plana çıkmaktadır. Bu açıdan bankacılık sektörüne yatırım yapmak açısından düşük riski ile ön plana çıkmaktadır. Banka için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi devam ettiriyoruz ve 12 aylık 3.23 TL hedef değeri buluyoruz. Bankacılık 9.1x 2011T F/K ve 1.3x 2011 F/DD banka çarpanları ile işlem görüyor. Turk Traktor Hisse Fiyatı: TRL26.30 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD888mn TTRAK TI / TTRAK.IS Hedef Fiyat: TRL33.20 Yukarı Potansiyel 26% Ort. İşlem Hacmi: USD4mn Net Satışlar 668 1,213 1,283 1,337 VAFÖK 65 241 233 230 Net Kar 31 171 176 174 Net Borç 44 Net YP Poz -5 F/K 45.3 8.2 8.0 8.1 FD/VAFÖK 22.3 6.0 6.2 6.3 Sermaye Karl. 10% 36% 36% 34% PD/DD 4.7 3.0 2.8 2.8 Temettü Verimi 0.9% 11.0% 11.3% 11.2% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar Yılın ilk 9 ayında görülen güçlü yurtiçi talebin son çeyrekte hızlanarak devam ettiğini gördük. Son çeyrekte yurtiçi traktör satışları bir önceki yılın aynı dönemin göre %236 artış göstererek 7bin seviyelerine ulaştı. Bu rakam şirket tarihinde çeyreksel olarak yakalanan en yüksek satış rakamıdır. İhracat tarafında ise geçtiğimiz yılın son çeyrek satışlar oldukça yüksek olması dolayısıyla göreceli olarak bir yavaşlama yaşandı. 2011 yılının seçim yılı olması dolayısıyla çiftçilere verilecek dolaylı ve dolaysız desteklerin yurtiçi talebin canlı kalmasında etkili olacağını düşünüyoruz. Öte yandan düşük faiz ortamı ve cazip kredi olanakları traktör talebini desteklemeye devam edecektir. Bunun yanında, geçtiğimiz yaz aylarında CNH ile yapılan yeni anlaşma dolayısıyla ihracatta önümüzdeki yıldan itibaren 1000 adetlik ek talebin oluşacağını düşünüyoruz. 4Ç10 da şirketin 56 milyon TL kar açıklamasını bekliyoruz. Bu rakamla beraber yıl sonu karının 171 milyon TL ye ulaşmasını öngörmekteyiz. %90 oranında olacağını düşündüğümüz temettü dağıtım oranıyla beraber temettü verimliliği %11 seviyelerinde oluşurken, bu oran araştırma kapsamında olan şirketler arasında ilk sırada yer almaktadır. TTRAK ile ilgili olumlu beklentilerimizi korumaya, tavsiyemizi de ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ seviyesinde tutmaya devam ediyoruz.

Hisse Önerileri Hurriyet Hisse Fiyatı: TRL2.23 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD778mn HURGZ TI / HURGZ.IS Hedef Fiyat: TRL2.60 Yukarı Potansiyel 17% Ort. İşlem Hacmi: USD19mn Net Satışlar 784 825 977 1,139 VAFÖK 136 159 213 262 Net Kar -35 22 55 78 Net Borç 421 Net YP Poz -448 F/K -35.1 57.0 22.4 15.8 FD/VAFÖK 12.6 10.8 8.1 6.6 Sermaye Karl. -4% 2% 6% 7% PD/DD 1.3 1.4 1.3 1.2 Temettü Verimi 4.5% 0.4% 0.9% 1.3% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar 2010 yılında da gazete reklam harcamaları diğer reklam kanallarına karşı pazar payı kaybetmeye devam etti. TV ve online reklam segmentleri toplamdaki paylarını artırmaya devam ettiler. Geçtiğimiz yıl HURGZ in reklam gelirlerinde yurtiçi toplam gazete reklam gelirlerine paralel bir seyir yaşandığını gördük. Buna paralel olarak 4Ç10 da HURGZ in reklam gelirlerinin %18 yükseliş göstermesini bekliyoruz. 2011 tam yılı için de gazete reklam harcamalarının %18 oranında artış göstereceğini düşünüyoruz. Şirketin Rusya operasyonlarında (TME) ise Rusya ekonomisindeki canlanmayla beraber 2011 içerisinde ciddi toparlanma bekliyoruz. TME nin 2011 satış gelirlerinde dolar bazında %20 lik artış beklemekteyiz. 4Ç10 da HURGZ in konsolide 1 milyon TL kar açıklamasını öngörüyoruz. Bu rakamla beraber yıl sonu karının 22 milyon TL seviyesinde olacağını düşünüyoruz. 2011 kar rakamının ise 55 milyon TL olacağını öngörüyoruz. Hatırlanacağı üzere Doğan Grubu HURGZ için teklif alınması için bir süreç başlattığını açıklamıştı. Önümüzdeki aylarda HURGZ in olası satışı ile ilgili haberlerin hisse performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Bununla beraber Rusya tarafında hem ciro hem de karlılık yönünde gerçekleşeceğini düşündüğümüz gelişmeler ışığında şirket için tavsiyemizi ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ seviyesinde tutmaya devam ediyoruz. Otokar Hisse Fiyatı: TRL26.20 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD398mn OTKAR TI / OTKAR.IS Hedef Fiyat: TRL33.90 Yukarı Potansiyel 29% Ort. İşlem Hacmi: USD1mn Net Satışlar 503 506 674 795 VAFÖK 72 49 96 114 Net Kar 34 22 67 79 Net Borç 174 Net YP Poz 1 F/K 18.6 28.0 9.4 7.9 FD/VAFÖK 11.2 16.5 8.4 7.0 Sermaye Karl. 20% 13% 29% 30% PD/DD 3.6 3.6 2.8 2.4 Temettü Verimi 3.2% 2.7% 6.4% 7.5% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar 13 4. çeyreğin hem gelirler hem de faaliyet marjları anlamında yılın en iyi çeyreği olmasını beklemekteyiz. Şirketin, geçen yılın 4. çeyreğine göre %3 gelir büyümesi ve %15 VAFÖK marjıyla birlikte 15mn TL net kar elde etmesini bekliyoruz. 2010 yılında gelirlerin 2009 a göre sabit kalmasını ve 2011 de de savunma sanayi segmentindeki tahmini %60 lık büyümeyle birlikte toplam gelirlerin %33 büyümesini bekliyoruz. Zırhlı araç segmentinde ertelenmiş talep ile birlikte ALTAY tank projesinin de gelirlere katkısının (65mn dolar, +%15 büyüme) artarak devam etmesini tahmin ediyoruz. Ticari araç segmentinde ise, 2011 için %20 lik gelir büyümesi tahminimizi, yurtiçi pazarda seçim yılı olması nedeniyle talepte 2010 daki iyileşmenin devam etmesi ve ihracat pazarlarındaki talebin iyileşmesi beklentilerine dayandırıyoruz. Şirketin 2010 yılında ürün gamına eklediği şehir içi ulaşımında kullanılan 12mt lik otobüs satışlarının da artmasıyla faliyet marjlarının iyileşmesini bekliyoruz. Yüksek marjlı savunma sanayi satışlarının katkısıyla otomotiv üreticilerine oranla daha yüksek faaliyet marjlarına sahip Otokar için tavsiyemizi ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ ye yükseltiyoruz. Şirket için hedef fiyatımız 33.9TL %29 yükseliş potansiyeli taşımaktadır.

Hisse Önerileri Celebi Hisse Fiyatı: TRL25.80 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD396mn CLEBI TI / CLEBI.IS Hedef Fiyat: TRL33.30 Yukarı Potansiyel 29% Ort. İşlem Hacmi: USD2mn Net Satışlar 311 346 416 462 VAFÖK 104 94 118 130 Net Kar 28 30 42 50 Net Borç 83 Net YP Poz -73 F/K 22.6 21.2 14.9 12.4 FD/VAFÖK 6.8 7.5 6.0 5.5 Sermaye Karl. 23% 24% 34% 39% PD/DD 5.2 5.2 5.0 4.8 Temettü Verimi 5.0% 4.7% 6.4% 7.6% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar Geçen yılın 4. çeyreğinde 9mn TL zarar açıklayan Çelebi nin bu yılın son çeyreğinde 5mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Hindistan operasyonlarının artan katkısı ve iç pazarda THY harici ucuş sayısında görülen ciddi artış sayesinde 4. çeyrekte %31 likgelir büyümesi beklemekteyiz. Yurtiçi pazarda, 2009 sonunda sona eren terminal işletmeciliği ve TGS nin faaliyete başlamasıyla biten THY kontratlarının yarattığı gelir azalmasını, Çelebi nin, (1) düşük seyreden geçen yılın üzerinde büyüme, (2) Sabiha Gökçen Havaalanındaki güçlü büyümenin katkısı ve (3) bu yıl portföye katılan yeni müşterilerle büyük ölçüde kapatmasını bekliyoruz. Hindistan operayonlarının katkısı 2010 için %10 luk gelir büyümesi tahminimizin arkasındaki en önemli etkendir. Hindistan havaalanlarındaki yer hizmetleri faaliyetleri için, 2011 de yürürlüğe girmesi beklenen ve havayollarının yer hizmetleri faaliyetlerini kendilerinin yürütmesini ve havaalanlarında yer alan düşük maliyetli-düşük kaliteli yer hizmetleri sağlayıcılarının da faaliyetlerine son vermesini sağlayacak olan yasanın geçmesi Çelebi için bu ülkedeki beklentileri ciddi anlamda yükseltecektir. Çelebi nin 2010 yılı karından dağıtacağı temettünün %4.7 verime denk geleceğini tahmin etmekteyiz. Şirket için ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. Net Turizm Hisse Fiyatı: TRL1.03 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD130mn NTTUR TI / NTTUR.IS Hedef Fiyat: TRL1.46 Yukarı Potansiyel 42% Ort. İşlem Hacmi: USD4mn Net Satışlar 30 44 47 46 VAFÖK -3 12 13 14 Net Kar 23 68 36 58 Net Borç 5 Net YP Poz 0 F/K 9.0 3.0 5.7 3.5 FD/VAFÖK -71.2 17.1 15.8 15.0 Sermaye Karl. 13% 20% 11% 15% PD/DD 1.2 0.6 0.6 0.5 Temettü Verimi 0.0% 6.6% 3.5% 5.6% TRL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar 14 4. Çeyrekte Net Turizm in, otel ve şans oyunları iş kolundandaki gelir büyümesi ve faaliyet marjlarındaki iyileşme ve Istanbul daki (Bomonti) arsa satışından kaydedilen tek seferlik gelir ile 35mn TL net kar elde etmesini bekliyoruz. Net Grubu yönetiminin 2011 başlarında, NTTUR ve NTHOL araındaki karmaşık sahiplik yapısının sadeleştirilmesi amacıyla bazı adımlar atmasını beklemekteyiz. Bu anlamda şu anda NTTUR un GYO ya dönüştürülmesi ya da NTTUR ve NTHOL in birleştirilmesi düşünülmektedir. Şu an ikinci seçeneğin daha olası olduğunu düşünmekteyiz. Şirketin 2010 yılı tamamında 67mn TL net kar elde etmesini, 47mn TL si ile geçmiş yıllar zararını kapattıktan sonra geri kalan kardan tarihinde ilk defa temettü dağıtmasını beklemekteyiz. Temettü veriminin %6.6 olmasını bekliyoruz. 2011 başlarında gerçekleştirilmesi beklenen yapısal değişikliklerde meydana gelebilecek gecikmeler tavsiyemiz için en önemli risk olarak göze çarpmaktadır. Şirketin değerinin altında işlem gören varlıklarının değerini ortaya koyabilecek gelişmeler hisse fiyatı için olumlu olacaktır. NTTUR için 1.46TL hedef fiyatımızla ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz.

Hisse Önerileri Martı GYO Hisse Fiyatı: TRL1.09 Tavsiye: Endeksin Üzerinde Piy. Değ: USD76mn MRGYO TI / MRGYO.IS Hedef Fiyat: TRL1.68 Yukarı Potansiyel 54% Ort. İşlem Hacmi: USD2mn Net Varlık Değeri 229 Prim/İskonto -47% Net Satışlar 10 20 20 39 VAFÖK 4 4 8 26 Net Kar 2 8 5 18 Net Borç -8 Net YP Poz 1 F/K 65.4 14.9 25.1 6.8 FD/VAFÖK 28.1 28.2 14.8 4.4 Sermaye Karl. 3% 6% 3% 11% PD/DD 1.9 0.8 0.8 0.7 Temettü Verimi 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% TL mn * 1 Şubat itibariyle fiyatlar MRGYO, 9 aylık karını 6mnTL olan beklentimizin üzerinde 7.7mnTL olarak açıkladı... Beklentimizin üzerindeki karın ana nedeni, Narinpark projesinin 1. Fazının yüklenici firması ile yapılan anlaşmanın feshedilmesi sonrasında nakde dönüştürülen 2.5mnTL lik teminat mektubu oldu. Bu bir kerelik gelire bağlı olarak yıl sonu kar beklentimizi 8.1mnTL ye yükselttik. Narinpark projesinde yavaşlama... Hem şirketin Narinpark ın yüklenici firmasını değiştirmesine bağlı olarak, hem de mevsimsel olarak yavaş giden Narinpark ın 1. Fazına ilişkin satış ve teslim tahminlerimizi değiştirdik. Ayrıca ilgili faz için belirlenen 432 konut adedi 488 e yükseltildi. Diğer fazlarında satışa çıkmasını beklediğimiz süreleri öteledik. Tahminlerimizdeki bu değişiklikler, Narinpark ın ilk üç fazının şimdiki değerinde yaklaşık 16mnTL lik bir düşüşe neden oldu. Yeni turizm yatırımı... Bilindiği gibi, MRGYO Ocak ayının ilk haftasında Hazine Bakanlığı nın eski kampının bulunduğu yerin ihalesini kazanmıştı. MRGYO ilgili alana Marti Resort otelin devamı niteliğinde 350 oda yapmayı planlıyor. Bu yatırımın planlanan maliyeti yaklaşık 22mnTL olurken, yatırımın bugünkü değerini 16mnTL olarak hesapladık. İlgili yatırımın 2013 yılında operasyonel olmasını ve MRGYO nun ilk yılda yaklaşık 6mnTL lik kira getirisi elde etmesini bekliyoruz. MRGYO için hedef hisse fiyatımızı 1.86TL den 1.68TL ye revize ederken, ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyemizi yineliyoruz... Yukarda bahsettiğimiz değişiklikler dışında, makro varsayımlarımızda yaptığımız değişikliklerinde etkisi ile MRGYO için hedef hisse fiyatımızı 1.68TL ye düşürdük. 1.68TL lik hedef hisse fiyatımız %54 lük bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. 15

Uyarı Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğiniveya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğinikabul ederler. 16