Ayın Yatırım Sözü: Finansal yatırımlarda en önemli karar varlık dağılımı seçimidir. David Swensen Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Son 12 Aylık Performans Fonun Başlangıcından Beri Performans (30 Mayıs 2014-1 Haziran 2015) (17 Haziran 2010 1 Haziran 2015) Ata A Tipi Değişken Fon : %15.6 Ata A Tipi Değişken Fon : %123.9 BIST-100 Endeksi : %4.6 BIST-100 Endeksi : %47.1 Nispi Getiri : %11.0 Nispi Getiri : %76.8 Fonun Risk Göstergeleri (Yıllık) Sharpe Rasyosu : 0.4 Standard Sapma * :%19.4 * Standard sapma, getirilerinin ortalama değerinden sapmasını ölçer ve fonun oynaklığını gösterir. (Kaynak: Bloomberg: ATYADEG TI) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Grafiği (Fonun fiyatı IMKB-100 değeri ile endekslenmiştir ve 17 Haziran 2010 tarihiyle 100 olduğu kabul edilmiştir.) 260 240 220 ATA A Değişken BIST 100 200 180 160 140 120 100 80 Haz 10 Oca 11 Ağu 11 Mar 12 Eki 12 May 13 Ara 13 Tem 14 Şub 15 1
Dalgalı Geçen Mayıs ta Olumlu Getiri Performansımız Devam Etti Seçimden önceki ay olan Mayıs ta piyasalar dalgalı ve karışık seyretti. Ay içinde 2,60 ın altına kadar gerileyen Dolar kuru ise ay sonuna doğru tekrar 2,65 i geçti. Buna rağmen fonlarımız Mayıs ayında genel piyasadan daha iyi performans gösterdi: BIST-100 Endeksi %1,2 kaybettirirken; hisse fonumuz Ata A Değişken %0,4 geriledi. Korumalı bir modelle yönettiğimiz Ata Serbest Fon ise Mayıs ayında %1,0 yükseldi. Devlet tahvili fonumuz %1,1; özel sektör tahvil fonumuz ise %0,8 getiri sağladı. Ata Serbest Fon korumalı ( hedged ) yatırım modeli ile, 2015 yılbaşından beri %3; son 12 ayda ise %15,4 getiri sağlamış, ve böylece sadece varlığı korumakla kalmayıp, mevduatın (%10-11) ve Borsa endeksinin (BIST-100 son 12 ay getiri: %4,6) üzerinde getiri sağlayarak müşteri portföylerimize önemli bir katkı yapmıştır. Piyasa 30.04.2015 29.05.2015 Değişim BIST-100 83,947 82,981-1.20% Tahvil 9.99% 9.88% -11 bps TL/USD 2.6607 2.6635 0.10% TL/EUR 2.9763 2.9199-1.90% Sepet Kur 2.8185 2.7917-1.00% ATA Fonları 30.04.2015 29.05.2015 % Değişim Ata Hisse Fonu 0.089 0.088-0.44% Ata Karma Fon 18.776 18.806 0.16% Ata Serbest Fon 0.012 0.012 1.02% Ata Uzun Vadeli TB Fonu 0.055 0.055 1.13% Ata Özel Sektör Fonu 0.016 0.016 0.82% Varlık yönetimini siyasi analizlere göre yapmıyoruz. Geleceğin öngörülemeyeceği dürüstlüğü ile yatırım felsefemiz; temel analize göre değerleme, risk/getiri dengesi ve portföy çeşitlendirme ilkelerine dayalıdır. Sermaye piyasalarında yatırımcıya gerçek anlamda değer katmak için çok düşen piyasa yükselir; çok yükselen piyasa ise düşer ilkesine uygun hareket etmek gerekir. Buna uygun olarak, düşen piyasada kademeli alım; yükselen piyasada kademeli satış yaparız. Döngü karşıtı dediğimiz yatırım tarzını söylemek kolay, uygulamak ise oldukça zordur. Bunu yapabilmek için davranışsal finans öğretisini portföy yönetimi ve yatırım danışmanlığı faaliyetimizin merkezine koymaktayız. Bu nedenle seçimi öngörmeye çalışarak bir pozisyon almıyoruz. Hisse senetleri benzer ülkelere göre %17 daha ucuz işlem görüyor; devlet tahvilinde ise %9,9 yıllık faiz (%9,9 %7,0 = %2,9) yaklaşık %3 reel faize karşılık geliyor. Türk Lirası ise reel olarak 2013 Mayıs tan bu yana %7,6 değer kaybetti. Cari açık hala yüksek ama kademeli bir tempoda daralmaya devam ediyor. Seçimlerden sonra şöyle veya böyle bir sonuç ortaya çıkacak. Siyasi tablo dikkatlerin ekonomiye dönmesine izin verirse, Türkiye piyasaları tatmin edici bir performans ortaya koyabilecek kadar ucuz seviyelerde bulunuyor. Uzun sürecek bir siyasi karışıklık durumunda ise Moody s in Ağustos değerlendirmesi piyasalar için ilk stres kaynağı olabilir. 2
Seçimlerin Ekonomiye ve Piyasalara Olası Etkileri Yatırım konusunda tavsiyelerimizi siyasi analizlere dayandırmaktan kaçınırız. Çünkü siyasi analizler büyük ölçüde subjektiftir ve tahmini imkansız değişkenler içerir. Bununla birlikte 7 Haziran seçimleri şu iki önemli soruyu gündeme almak zorundayız: 1. HDP, %10 ülke barajını aşabilecek mi? 2. AKP nin oy oranı tek parti hükümetine yetecek mi? HDP nin oy oranı %10 a çok yakın seyrettiği için seçim sonuçlarına kadar her iki soruya da sağlıklı bir cevap verilemez.bu nedenle piyasaların seçime yakın kararsız bir seyir izlemesi olasıdır. Seçim sonuçların göre hükümet kurulması ne kadar kolaysa piyasalar o kadar olumlu tepki gösterir. Koalisyon veya dışarıdan destekli hükümet formüllerine ilk tepki negatif olur. Orta vadede ise piyasaları, hükümetin atayacağı ekonomi yönetimi ve politikaları etkiler. Bu anlamda Türkiye ilk ciddi sınavı Ağustos taki Moody s değerlendirmesinde yaşayacak. Seçim sonuçları istikrarsız bir hükümete yol açarsa ve/veya TCMB bağımsızlığı, mali disiplin gibi önemli ekonomik kriterleri hafife alan bir ekonomi yönetimi atanırsa Türkiye yatırım yapılabilir kredi notunu kaybetme riskiyle karşılaşabilir. Hatırlatmak gerekirse Moody s Türkiye nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin en alt seviyesinde; notun görünümünü ise negatifte tutuyor. Uzun vadede ise Türkiye nin önünde ciddi zorluklar ve fırsatlar mevcut. Dengeli bir hükümet, son birkaç yılın zorluklarından ders alarak Türkiye yi orta gelir tuzağından kurtarabilir. Sn. Ali Babacan ın son aylarda ısrarla vurguladığı eğitimde ve yargıda kalite, durma noktasına gelen özel yatırımların önünü açacak en önemli kriterlerdir. 3
Gayrimenkul e Giriş: Hanehalkı Portföyündeki Yeri Son 10 yılın disiplinli maliye politikaları Türkiye de faizlerin düşmesini sağladı. Bundan en olumlu etkilenen varlık sınıfı gayrimenkul oldu. Konut kredi faizleri yıllık bazda %10-11 e kadar gerilerken, konut değerleri yıllık bazda bunun 2-3 katı yükselişler gösterdi. Dolayısıyla, kredi ile konut alanlar, koyduklarını özkaynağı çok kısa sürede katladılar. Ancak son biri iki yılda, yükselen fiyatlar nedeniyle talebin yavaşladığını, zira yatırım amaçlı alınan konutların kira getirisinin düşük kaldığını gözlemliyoruz. Gayrimenkul dünyanın her yerinde hane halkı portföyünde en büyük varlıktır. Uzun yıllar yüksek enflasyon ve krizlerle boğuşan ülkemizde de gayrimenkul, döviz ve mevduatla birlikte vatandaşın tasarruflarını koruması için ilk tercihi olmuştur. Dalgalı seyreden piyasalar nedeniyle sermaye piyasası ürünleri ortalama hane halkı portföyünde yok denecek seviyedeydi. Ancak son 10 yılda Bireysel Emeklilik Sistemi ile birlikte 5 milyon dan fazla kişi sermaye piyasaları ile dolaylı olarak tanışmış oldu. Türkiye piyasalarının gelişmeye devam edeceği varsayımı ile kentte yaşayan tipik bir Türk hane halkına aşağıdaki ortalama portföy dağılımını öneriyoruz: Gayrimenkul: %50 - Yaşadığınız konut artı imkan varsa kiraya verilmek üzere yatırım amaçlı ikinci bir konut veya ofis veya dükkan Mevduat: %25 - Dağılım olarak %15 TL, %5 Dolar, %5 Euro Fonlar, BES, Hisse Senedi: %25 - Çoğunluğun BES ve yatırım fonları vasıtası ile yapılmasını öneririz. Mehmet Gerz Ata Portföy Yönetimi Genel Müdür / CIO 4
ATA Fonları Performans Tablosu Ata Portföy Yönetimi Hisse Fonları (% Getiri) 01.Haz.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Hisse Fonu (Ata A Değisken Fon) Hisse -1.81 38.9-6.96 64.14-12.1 26.8 ATA Karma Fon (Ata A Karma Fon) Hisse + Tahvil -1.92 26.13-4.53 34.72-11.7 13.7 ATA Serbest Fon Mutlak Getiri 2.99 16.14 ATA B Değisken Yabancı Menkul 13.00 4.11 4.38 15.74 0.1 5.7 Piyasa Benchmarkları BIST-100 Endeksi (Hisse Piyasası Benchmarkı) -3.20 26.43-13.31 53.33-22.3 24.9 Ata Portföy Yönetimi Sabit Getirili Fonlar (% Getiri) 01.Haz.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Para Piyasası (Likit Fon) Para Piyasası 3.59 8.31 5.22 7.56 4.1 3.2 ATA Sabit Uzun Vadeli (Tahvil/Bono) Uzun Vadeli Tahvil -0.96 15.28 3.06 19.64 1.0 7.3 ATA Özel Sektör Tahvil Özel Sektör Tahvili 4.31 11.29 5.66 NA NA NA ATA BES Fonu Bireysel Emeklilik Fonu -0.26 20.96-2.51 NA NA NA Piyasa Benchmarkları KYD Tüm (Tahvil Benchmarkı) -0.43 16.85-0.56 16.54 4.4 11 KYD Brüt Repo (Para Piyasası Benchmarkı) 4.02 9.55 5.78 7.84 7.3 6.8 Yasal Uyarı: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece Ata Portföy Yönetimi A.Ş. ( ATA ) nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ata Portföy Yönetimi A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. 5