GLOBAL HAFTALIK STRATEJI 15 Mart 2010 Geçen hafta yasanan gelismeler global dengelerin ve global ekonomideki degerlendirmelerin degisiklige ugradigina isaret etmekteydi. Global kriz kredi kaynakli olup geri ödenememe sorunuyla ortaya çikmisti. Geri ödenememe sorununa yol açan ise kredi riskinde asiriya kaçan ve bu krediler üzerine türev menkul kiymetler çikaran finans piyasasi olmustu. Ardindan yükümlülülüklerin yerine getirilememesiyle birbirini tetikleyen mekanizmalarin islemesiyle ekonomilerin alisik oldugu arz soku yerine talep soku yasanmasi ve talebin anormal kisilmasina bagli olarak ekonominin üretim mekanizmasinin felç olmasini gördük. Alinan önlemler sayesinde resesyon süreçleri sona ermis gözüküyor. Ancak krizi sonlandirma adina alinan önlemler tipki bir antibiyotik gibi ülkelerin diger sorunlu alanlarinda yan etki göstermeye baslamis durumda. Önümüzdeki süreç bu yan etkileri ortadan kaldirmaya yönelik yeni adimlarin atilmasiyla sekillenecek. Ne var ki yan etkilerin yeni bir krize sebep olup olmayacagi ülkeden ülkeye degisiklik gösterecektir. En bilindik yan etki bütçe açiklari olarak karsimiza çikmaktadir. Gelismis ülkelerde bütçe açiklari gelecege yönelik projeksiyonlari etkilerken karar alicilar vergi mükellefleriyle sermaye piyasalari yöneticileri arasinda sikismis durumdadir. ABD de geçen hafta finans sistemine yönelik tasari üzerinde anlasma saglanamadi. Avrupa Birliginde üye ülkelerin ekonomilerinde sikintiya düstükleri takdirde kaynak ihtiyacini karsilamak adina IMF benzeri bir fon kurulmasi yönünde çalismalarin basladigi bilinmektedir. Kapitalist sistemde krizler yeni çözümler yeni dengeler olusturmaktayken yasadigimiz krizin yeni çözümleri ve dengeleri sayet kararli bir sekilde soruna gerçekçi bir yaklasim tarziyla yaklasildigi takdirde diger süreçlerden çok farkli olacaktir. Yok krizin olusturdugu çatlaklar sivayla kaplanacaksa yan etkilerin yakin zamanda baska krizlere neden olacagi kaçinilmazdir. Dis konjönktür karar vermede ve aci ilaci almada zorluk yasamaktadir. Türkiye nin yasadigi sürece baktigimizda ise geçen hafta uzun süredir piyasalarin beklentisini tasidigi IMF anlasmasina iliskin sonuç açiklandi ve anlasmanin olmayacagi bildirildi. Kimileri için risk algilamasinda pozitif etki yapmasi ve kredibilitenin saglanmasiyla kola y ve ucuz borçlanma saglayacagindan olmazsa olmaz kimileri içinse artik kendi ayaklari üzerinde kendi halkina ve uluslararasi piyasalara tek basina hesap verebilirligi olan reformlari kendi iradesiyle harekete geçiren bir ülke yapisina kavusma vaktinin geldigini söyleyenler için, olmamasi gereken bir anlasma süreci tamamlandi. Sürekli olarak vurguladigimiz global krizlerin ardindan yasanan ve gelismeyi getiren yapisal degisimlerin ülkemize yansimasi da IMF ile uzun senelerdir sürdürülen iliskilerin sekil ve içerik degistirmesi olabilir mi? Babacan IMF ile anlasamamanin nedenini gelecege yönelik projeksiyonlar konusunda bakis açilarindaki farklilik olarak gösterdi. Ayrica Babacan hükümet olarak çok önem verilen OVP ve Mali Kural uygulamasina iliskin süpheleri engellemek adina IMF ile bu iki konuda tam mutabakat içinde olduklarini vurguladi. Bundan 1-1,5 ay öncesinde TRT de yapilan bir programda Babacan IMF ile ilgili bir soruya görüsmelerin uzama nedeni olarak yasanan global degisikliklerin OVP ye yansimalari hususunda öngörülerin güncellenmesini belirtmisti. Yani anladigimiz kadariyla IMF global ve yerel makro ekonomik göstergelerde yasananlara bakarak OVP de revizyon istedi ve buna bagli ek önlemler talep etti. Ancak issizligin halen yüksek serettigi, kapasite kullaniminin düsük kaldigi, ve global finansal sistemin halen saglikli bir degisim sürecine giremedigi ortamda IMF nin tahminleriyle hükümetin tahminleri uyusmadi. Bundan sonraki süreçte IMF heyeti madde 4 kapsaminda IMF-Dünya Bankasi bahar dönemi toplantilarinin ardindan Mayis ayi basinda Türkiye ye gelmesi bekleniyor. Madde 4 ün kapsami orta ve uzun vadeli ekonomi politikalari, yapisal reformlari degerlendirerek maliye ve para politikalari, dis denge ve kamu borç gelismeleri ele alinacak. IMF haberi sonrasinda yapilan 11 yillik dolar cinsinden tahvil ihracinin ekonomistlere göre iyi geçtigi, halen kolay ve önceki dönemlerle kiyaslandiginda az maliyetle borçlanildigi yorumlari yapilmistir. Hazine Ocak ayinda 10 yillik tahvil ihraci yapmis ve faizi 11,25 olarak belirlenmisti. IMF anlasmasinin sonucuna yönelik uluslararasi piyasanin henüz kötümserlige kapilmadigi görülmektedir. Henüz diyoruz çünkü bu asamada OVP ve mali kural daha fazla önem kazanmis durumdadir. Hükümetin ortaya koydugu bu çipalarin isleyisine göre beklentiler sekillenecektir. Persembe günü merkez bankasi faiz kararini açiklayacak. Merkez bankasi yapacagi açiklamalarda önümüzdeki sürece iliskin para politikasinda izleyecegi yola iliskin ip uçlari vermesi beklenmektedir. Ekonomistler arasinda faiz artirim sürecinin agirlikli olarak Eylül-Ekim aylarinda baslayacagi ve 2010 yil sonuna kadar ortalamada toplam 160 baz puan artirimin gerçeklesecegi beklenmektedir. Bizimde beklentimiz konsensusa parereldir. Çekirdek enflasyonla genel enflasyon arasindaki farkin ithalat baskisi nedeniyle açildigi izlenimi olusmaktadir. Çünkü cari açik gelismelerine baktigimizda Ocak ayi cari gelismeleri beklentilerin üzerinde olmustur. Bu da ithalatin artarak ithal ürün yogunlu bir enflasyonun görüldügü görülmektedir. Önümüzdeki dönemde çekirdek enflasyon ile tüketicinin hissettigi enflasyon arasindaki fark açilmaya devam ederse Merkez bankasinin Persembe günü yapacagi açiklama ve sonraki süreçte izlenecek yol önemli olacaktir. Geçen hafta dünya piyasalarina bakildiginda olumlu bir görüntü oldugu görülmektedir. Gündem açisindan yogun olan geçen haftada Çin de beklentileri asan TÜFE rakamlarinin Çin de faizleri artirabilecegi beklentisi ve ABD tarafinda Finansal Denetim Raporu nun Senato dan geçememesi endeksleri etkileyen önemli gelismeler oldu. Avrupa tarafina bakildiginda ise endeksler haftalik bazda Yunanistan a yönelik endiselerin nispeten azalmasiyla beraber yükselisle kapatti. Bu haftaya yönelik veri akisinda ise; Sali günü ABD Merkez Bankasi Fed faiz kararini açik layacak. Faizlerle ilgili bir degisiklige gitmemesi beklenirken Fed Baskani Bernanke nin piyasalara verecegi mesaj önemli olacak. ABD Subat ÜFE ve TÜFE son zamanlarda sert yükselisler gösteren ÜFE de negatif bir beklenti içinde olan piyasalar; TÜFE de ise önceki aya ait hafif bir azalma içerisindedir. Ayrica Persembe günü açiklanacak olan Subat Öncü Göstergeler verisinde de bir önceki aya göre hafif bir azalis beklenmektedir. ABD de tarafinda Persembe gününün diger önemli verileri haftalik issizlik maaasi basvurulari ve 4. Çeyrek Cari Islemler Dengesi olacak. Issizlik Maasi Basvururalarindan bir önceki haftaya göre azalis beklenirken, 4. Çeyrek Cari Islemler Dengesi nde negatif yönlü artisin gerçeklesmesi beklenmektedir. Avrupa tarafinda ise Sali günü açiklanacak Zew verileri dikkatle takip edilecek. Bu verilerden genel beklenti bir önceki aya göre hafif bir gerileme olmasi yönünndedir. Ayrica Persembe günü gelecek olan Euro Bölgesi Ocak Ayi Ticaret Dengesi verisine bakilacak. Bu veride de bir önceki aya göre azalis beklenmektedir. Sonuç olarak, iyilesme sürecinde olan, ilaç almaya devam eden bir bünyede, dönem dönem karisik mesajlar gelmeye devam ediyor. TEKNIK ANALIZ Geçtigimiz hafta içinde 53,562 51,780 puan araliginda hareket eden IMKB-100 endeksi, haftayi 51,971 puan ile kapatti. Geçen hafta endekse yönelik beklentimiz; Endeksin, 51,900 seviyesini güçlendirmesi ve 53,800 denenmek üzere hareket etmesi yönünde idi. Endeksin, 52,700 seviyesini direnç haline getirmesini ve 51,200 ve 49,900 seviyelerini denemek üzere kisa vadeli azalan trend içinde hareket etmesini bekliyoruz. 53,500 güçlü 2cil direnç, 50,800 ara destek seviyeleridir. Yatirimcilarin, KV direnç seviyelerinde KV satisa yönelmelerini tavsiye ederiz. Geçtigimiz hafta içinde; Düsük riskli portföy önerimiz endeksin 0.72 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise 1.27 üzerinde getiri saglamis bulunmaktadir. Global Ajanda 16 Mart Sali ABD Subat Insaat Izinleri (bk:602 bin) ABD Subat Konut Baslangiçlari (bk:565 bin) ABD Mart Fed Faiz Karari (bk:0,25%) Euro Bölgesi Subat TÜFE (bk:0,30%) Almanya Mart Zew Ekonomi Göstergesi (bk:43,5) Almanya Mart Zew Mevcut Durum (- 52) Euro Bölgesi Zew Ekonomi Göstergesi 17 Mart Çarsamba ABD Subat ÜFE (bk:-0,20%) Ingiltere MB Toplanti Tutanaklari Ingiltere Subat Issizlik Degisimi (bk:6 bin) Ingiltere ILO Issizliklik Orani (3M)Ocak (7,90%) 18 Mart Persembe ABD Issizlik Basvurulari (bk:455 bin) ABD Subat TÜFE (bk:0,10%) ABD 4.Ç Cari Islemler Dengesi (bk:- 120 mil$) ABD Subat Öncü Göstergeler (bk:0,20%) ABD MART Phily-Fed End. (bk:18) Euro Bölgesi Ocak Ticaret Dengesi (bk:5,5 mil ) TR MB Mart PPK 19 Mart Cuma TR TUIK Ocak Dis Ticaret End. Alamanya Subat Üretici Fiyatlari (bk:0,10%) 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 Günlük IMKB 100 grafigi IMKB-100 ENDEKS KAPANIS (TL): 51,971 (Usd) : 34,169 : 4% Piyasa Degeri: 349,893 mntl F/K (2010 - th ) : 10,3 Ort. Islem Hacmi: 2138 mntl ARZU ODABASI Stratejist arzuo@global.com.tr 0 212 2445566
GLOBAL TAVSIYE LISTESI global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Ort. Günlük Düsük Riskli Portföy Önerimiz Prim Hacim (bin$) ANSGR Anadolu Sigorta 1.35 1.25 0 20.00 8,075 GUBRF Gübre Fabrik. 10 10.80 12.50 15.74 20,976 SAHOL Sabanci Holding 6.05 5.70 6.50 14.04 34,938 SNGYO Sinpas GYO 2.38 2.24 2.60 16.07 16,495 TRKCM Trakya Cam 2.03 1.98 2.25 13.64 3,497 Agresif Portföy Önerimiz Kapanis KV Alis KV Satis Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) ARCLK Arçelik 5.80 5.60 6.50 16.07 17,024 AYGAZ Aygaz 6.25 6.15 6.80 10.57 #N/A BAGFS Bagfas 127.00 119.00 130 13.45 25,767 EREGL Eregli Demir Çelik 4.30 4.20 4.76 13.33 59,430 ISFIN Is Fin. Kir. 1.25 1.20 1.45 20.83 14,019 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtigimiz Haftaya Ait Performanslari: Portföy leri: IMKB 100 Endeks Düsük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylik Aylik Kümülatif Kümülatif 4-4.08-38.54-2.27 0.72-100.00-100.00 8997.55 6481.77 2.83 1.27-100.00-100.00 6317.86 4469.02 Düsük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi (gün) Portföy Portföye Giris Portföy ANSGR 1.33 1.35 0-2.92 11 0-2.92 GUBRF 10.80 10 6.48 9.20 5 6.48 9.20 SAHOL 6.15 6.05-1.63-0.39 6-1.63-0.39 SNGYO 2.30 2.38 3.48-1.03 11 3.48-1.03 TRKCM 2.00 2.03 0 3.03 3 0 3.03 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansi Portföye Giris Gerçekl. Satis Portföyde Kalis Süresi (gün) Portföy Portföy ARCLK 5.35 5.80 8.41 3.68 11 8.41 3.68 AYGAZ 6.30 6.25-0.79 0.70 3-0.79 0.70 BAGFS 127.00 127.00 0.00 2.55 5 0.00 2.55 EREGL 4.20 4.30 2.38 1.34 7 2.38 1.34 ISFIN 1.20 1.25 4.17 5.73 3 4.17 5.73 2
DÜSÜK RISKLI PORTFÖY TAVSIYELERI Anadolu Sigorta (ANSGR.IS) Son Kapanis :1.35YTL 0.85 377,218.93 1.7 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6? Anadolu Sigorta riskten kaçinan portfolyosu ve agresif kar stratejisiyle uzun dönemli büyüyen bir sirkettir. Anadolu Sigorta diger sigorta sirketlerine göre F/K ve F/DD bazda daha degerli durumdadir. Sirket politikasina bagli olarak 2009 yilinin 3. çeyrekteki primlerine odaklanmistir. Primlere olan odaklanma 2010 yili için daha geçici oldugu düsünülmektedir. 2009 yilinda net karindaki 30% oraninda daralmaya ragmen 2010 yilinda karliligini sürdürmesi beklenmektedir. Anadolu Sigorta diger Türk sigorta sirketleri gibi ekzotik ve toksik yatirim enstrümanlarina karsi riske maruz degildir. Güçlü alt yapisi, müsteri sadakati, ve riski düsük portfolyosundan ötürü faaliyetlerini sürdürmektedir. Anadolu Sigortanin 2010 yilindada pazar payini artirmasi ve teknik karliligi ile operasyonlarini sürdürdmesini beklemekteyiz. Bu durum Türkiye de nadirdir.? Anadolu Sigorta nin oldukça rekabetçi bir satis agi bulunmaktadir. 1065 Is Bankasi subesi Anadolu Sigorta ya prim üretmektedir. Anadolu Sigorta acenteleri iyi dizayn edilmis tazminat paketleriyle motive edilmis durumdadir. 1543 profesyonel acente dagitim agini desteklemektedir.? 2009 yilinin 9 aylik döneminde 883 Mln TL ve yillik 7,4% büyümeyel sektörün en iyi prim sonuçlarini elde etmesine karsin bir yil öncesine göre düsük kalmistir. Anadolu Sigorta nin performansi üzerinde sadece makro ekonominin asagi yönlü baskisi yoktur, Eylül ayindaki sel etkisi de finansallarinda görülmektedir.? 2009 yilinda yapilmis olan faiz indirimlerinden sonra artik sigorta sirketleri 2010 yilinda bekledikleri yatirim gelirleri elde edemeyeceklerdir. Ayrica 2010 yilinda hasar prim oranlarinda beklenen artisla birlikte karliliklarda azalma yasanacaktir. Pazardaki 56 sigorta sirketinden 50si zarar etmekte olup Anadolu Sigorta nin bu senede karlilikla faaliyetlerine devam edecegini düsünüyoruz.? Ayrica Anadolu Sigorta, piyasadaki en çok zarar yapan segment olan kasko sigortalarinin fiyatlandirilmasinda yeni bir modelleme yaparak yeni bir fiyatlama sistemine geçmistir. Bu sisteme göre artik kasko fiyatlandirilmasi daha detayli incelenerek sürücünün yasi cinsiyeti, tecrübesi aracin yasi, agirligi gibi faktörleride göz önüne alarak yapilacaktir. Bu sistemin hasar prim oranlarinda karlilikta düzelmeye yardimci olmasini beklemekteyiz.? 2010 senesinde az karlilikla devam eden sigorta sirketleri arasinda Anadolu Sigorta nin karli sirketlerin basinda olmasini beklemekteyiz. Güçlü deger kaybinin ardindan, 22 günlük ortalama seviyesine deger kazanan hisse senedinin, 1,35 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmesini bekliyoruz. Söz konusu seviyenin güçlenmesi halinde ise Ansgr nin, 1,48-1,50 araligini denemek üzere hareket edecegini tahmin ediyoruz. 1,15 güçlü destek, 1,50 güçlü direnç seviyeleridir. 3
Gübre Fabrik. (GUBRF.IS) Son Kapanis :10YTL 0.85 631,328.07 12.0 1 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0? Gübre Fabrikalari için 1,122 mn TL hedef piyasa degeri hesapliyoruz.? Gübre Fabrikalari, Türkiye nin en büyük çiftçi organizasyonu olan Tarim Kredi Kooperatifleri nin %80 lik bir oranla istirakidir. Tarim Kredi Kooperatifleri, tüm kimyevi gübre ihtiyacini Gübre Fabrikalari ndan karsilamaktadir. Bu nedenle iç pazar talebi fiilen garantilenmis durumdadir. Geçtigimiz yilin sonbahar aylarinda imzalanan son tedarik anlasmasi 2013 e kadardir ve bu bes yil sonunda anlasma yenilenecektir.? Iran in ve Orta Dogu nun en büyük kimyevi gübre tesisine sahip olan Razi Petrokimya Sirketi nin devralinmasi, Gübre Fabrikalari na ciddi maliyet avantajlari getirecektir. Bu avantajlar, su an için Razi nin alimindan kaynaklanan borçlarin yüksek gözükmesi sebebi ve küresel mali krizin etkisiyle gölgelenmektedir. Bununla birlikte, Razi tesislerinin, önceden varsayilana oranla daha ciddi bir yenileme yatirimlarina ihtiyaci oldugu görülmüstür. Ancak buna ragmen, Razi nin satin alinmis olmasinin Gübre Fabrikalarini farkli kilmaya yetecegine inaniyoruz.? Sirket, uzun dönemde düzenli ve devamli gübre talebinin faydasini görecektir, ancak hali hazirda gübre fiyatlarindaki volatilitenin kurbani olmaktadir. 2009 yiliyla ilgili endiseler var olmakla birlikte, gittikçe daha iyi beslenen, et-sever nüfus ve üretimi artan bio-yakit üretimi de gübre talebini destekleyecektir. Beklentimiz dogrultusunda kisa vadeli artan trend içindeki hareketine devam eden hisse senedinin, 10,40 seviyesini kisa vadeli destek haline getirme olasiligi yüksektir. 2cil hareketin ise 10,40 in güçlenmesi ile birlikte 13,50 denenmek üzere devam edecegini tahmin ediyoruz. 4
Sabanci Holding (SAHOL.IS) Son Kapanis :6.05YTL 0.96 8,111,389.60 7.0 6.5 6.0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0? Sabanci Holding genellikle bankaciliktaki faaliyetleriyle algilanmaktadir; ancak holding faaliyet alanlarinin çesitlendirildigi bir grup olarak artan talebe bagli olarak Türk enerji piyasasinda büyümeye açiktir. Zaten EnerjiSa IMKB ye kote olan enerji firmalari arasinda en büyük büyüme planini sunan firma olup Agustos 2010 tarihinde cari kapasitesini iki katina ve 2015 yilinda 11x çikarmayi hedeflemektedir. Bu yatirimlar için yol haritasi benzer sirketlere göre daha açik ve anlasilir olup sirketin istegi belli ki güçlüdür. Grup ayrica 2010-2011 yillarinda yapilmasi beklenen elektrik dagitim ve nükleer santral ihaleleriyle ilgilenmektedir. Net varlik degeri bazinda Sabanci Holding hisselerinin hedef fiyatini 7,10 TL olarak degerlemekteyiz.? Sabanci Grubu tütün isletmeleri olan Philsa ve Philip Morrissa dan 2007 yilinda 135 Mln TL temettü ve 2008 yilinda 188 Mln TL temettü elde etmistir. Bu sirketler grubun net aktif degerine yaklasik olarak %9 oraninda katki saglamaktadir. Grubun net aktif degerine 6% oraninda katki yapan Akçansa ve Çimsa, mortgage kredilerindeki büyümenin kuvvetlendirdigi konut sektöründeki büyümeye, dolayisiyla orta vadede çimentoya olan talebe karsi duyarlilik göstermektedir. Grup, Aksigorta ve Exsa nin sahip oldugu Akbank hisselerini bir dönüsüm ile kendi sahipligi altina almistir. Bu durum ayrica grubun sigortacilik faaliyetlerindeki degerin de ortaya çikmasina yardimci olmustur. Sabanci Holding in cari piyasa degeri neredeyse Akbank taki 40,85% oranindaki sahipligini yansitmaktadir. Akbank hariç tutuldugunda, yukarida saydigimiz diger bütün istiraklerinin grubun piyasadaki degerine olan katkisi 15% dir. Grubun hisseleri cari net varlik degerine göre 33% iskontolu olarak islem görmektedir. Bu oran, petrol fiyatlarindaki artis hariç tutulduunda, 2010 yili büyüme beklentilerinin daha zayif oldugu Koç Holding in 14% oraninin oldukça üzerindedir. Sabanci grubun net aktif degerine göre cari iskontosu son bes yillik ortalama oran olan 28% den de yüksektir.? Sabanci Holding hisseleri, son 5 ayda, bir kisim Sabanci ailesi fertlerinin sahip olduklari hisseleri IMKB de önümüzdeki 9-10 yil içinde satmak üzere Merkezi Kayit Kurulusuna (MKK) kaydettirmeleri, ve kismen satislari sebebiyle IMKB100 endeksinin %6 altinda performans göstermislerdir. Hesaplarimiza göre, bu alie fertlerinin, halen Sabnaci Holding in ödenmis sermayesinin %14üne karsilik gelen hisseleri satilmamstir. Bu oran, ayni zamanda sirketin IMKB de islem görmekte olan hisselerinin %34üne karsilik gelmektedir. Simdiye kadar aile fertlerinin satislarinin bir günde en fazla 0.7mn hisse olarak yapildigini gözlemledik (günlük islem hacminin %10u). Aile fertleri bu hisseleri MKK ya kayit ettirmelerinin sebebini diger islerinde teminat olarak kullanabilmek için oldugunu söylemislerdir. Yine de, bu aile fertlerinin yapacaklari herhangi bir satis, sirket üzerindeki tavsiyemizde asagi yönde bir risk olusturmaktadir. Son bir hatfadir 22 günlük ortalama seviyesinin etrafinda 5,80 6,10 araliginda hareket eden hisse senedinin, aylik formasyon itibariyle alim için uygun seviyelerde hareket ettigi tahmin ediyoruz. Sahol ün 5,70 in güçlenmesi ile 6,60 ve 7,25 seviyelerini denemek üzere artan trendeki hareketine devam edecegini tahmin ediyoruz. 5
Sinpas GYO (SNGYO.IS) Son Kapanis :2.38YTL 1.14 625,904.01 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 0.3? Sirketin projelerine göre yaptigimiz degerlemeye sonucunda, sirketin hedef piyasa degeri 1,252 milyon TL olarak ortaya çikmaktadir. Buna göre sirket %10 göreceli yükselme potansiyeli göstermekte ve tavsiyemiz AL yönündedir.? Sinpas GYO sektörde güçlü bir marka degerine sahip ve projelerine artan bir talep bulunmaktadir. Sirketin su anda devam eden 4 projesi bulunmakta ve 2010 yilinda bu projelerdeki artan konut teslimlerinin sirketin karliligini büyük oranda arttirmasini beklemekteyiz.bunun disinda sirket 2010 yil içinde 4 yeni proje için de ön satislara baslamayi planlamaktadir ve bunlarin da önümüzdeki yillarda sirkete yüksek nakit girisleri saglamasini beklemekteyiz.? Sirketin her proje için uyguladigi ön satis yöntemiyle her projenin kendi kendini finanse etmesi saglaniyor ve böylece disardan finansmana ihtiyaç duyulmuyor. Bu da sirketin karliliginda ve net nakit pozisyonunda artis saglamaktadir. Yüksek karlilik sirketin düzenli olarak her yil nakit kar payi dagitmasini saglamaktadir. 2010 yilindan itibaren her yil karinin en az %20 sini temettü olarak dagitmayi planlamaktadir.? 2009 yilinda ekonomideki daralma nedeniyle, sirket satislarini arttirmak ve rakiplerinin önüne geçebilmek için farkli ödeme planlari olusturdu.bankalarla anlasmalar yaparak müsterilerin ödememe riskinin %70 ini bankalara transfer etti ve böylece alacaklarin daha erken zamanda toplanmasini sagladi. Bunun yaninda sirket 2009 yilinin son ayinda anapara korumali satis plani gelistirdi. Bu ödeme planlarinin ve ekonomideki beklenen toparlanmanin 2010 yilinda sirketin projelerine olan talebi artiracagini düsünmekteyiz.? 2010 yilinda sirket için en büyük riskin, çok sayida yeni GYO nun halka arzinin olmasi ve bunun da sektördeki konut projesinin sayisini arttirarak satis fiyatlarinin düsürmesinin olacagini beklemekteyiz. Son 7 aydir, 22 haftalik ortalama seviyesinin üzerinde hareket eden hisse senedinin, 2,35 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmesini bekliyoruz. 2,30 2,35 araliginin güçlenmesi ile hisse senedinin, 2,50 2,80 araligini denemek üzere KV artan trend içindeki hareketine devam edecegini tahmin ediyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 6
Trakya Cam (TRKCM.IS) Son Kapanis :2.03YTL 0.81 774,095.99 2.1 1.9? Trakya Cam 2009 yilinin ilk yarisinda zayif talep 1.3 ve yüksek stok seviyesi nedeniyle kötü finansal 1.1 sonuçlar açikladi. Yilin ikinci yarisinda talepteki 0.9 iyilesme ve azalan üretim maliyetleri tüm yildaki 0.7 daralmayi hafifletecektir. 2010 yili için özellikle ihracat talebindeki iyilesmenin devam etmesini beklemekteyiz. Marjlar da artan ürün fiyatlari ve düsük maliyetlerle yükselecektir. Çin üzerinde ve diger ana ithalatçilar üzerinde yenilenen kotalar sayesinde Trakya Cam talepte daha fazla düsüs olmadigi müddetçe fiyatlama gücünü sürdürmektedir.? Trakya Cam son 12 ayda sirketin uluslar arasi yatirimlari hakkindaki olumlu haber akisi nedeniyle endekse göre 18% daha iyi performans sergiledi. Gelirlerindeki yeniden canlanmayla hissenin bunun da üstünde artis potansiyeli olduguna inanmaktayiz. Ayrica, hisse uluslar arasi emsallerine göre 2010E ve 2011E FD/FAVÖK bazinda sirasiyla 21% ve 24% iskontolu islem görmektedir.? Trakya Cam Saint-Gobain ile Misirda ve Rusya da müsterek düz cam faaliyetleri gelistirecektir. Sirket Saint-Gobain in Misir daki ilk düz cam üretim hattinda azinlik payi alacak ve projenin bu sene içinde tamamlanmasi beklenmektedir. Öte yandan, uzun süredir bekleyen Rusya yatirimini tecrübeli bir ortakla gerçeklestirerek, mali yükü paylasacak olmasini olumlu karsiliyoruz. 2012 yilinin basinda faaliyete geçecek olan projede Trakya Cam ve Saint-Gobain esit paylara sahip olacaktir. Rusya daki genel olarak düsük isgücü ve enerji maliyetlerine ilaveten yüksek kalitede cama olan büyüyen talep Trakya Cam in karliligini arttirmasina yardim edecektir.? Trakya Cam 6 düz cam hattiyla yillik 1,3 Mln ton kapasitesiyle Türkiye cam pazarinin 76% sini kontrol etmektedir. Avrupa nin en büyük kapasiteli tesisi olacak olan Polatli daki yatirim talep kosullari nedeniyle ertelenmistir. Orta ve uzun vadede planlanmis yeni yatirimlarla kapasitesini iki katina çikaracak mevcut yillik 225 bin ton kapasiteli olan Bulgaristan da da düz cam hatti bulunmaktadir. Hisse senedi, beklentimiz olan 22 günlük ortalama seviyesine deger kaybetmistir. Söz konusu 1,90-1,95 araliginin kisa vadeli destek haline gelmesini bekliyoruz. 2cil trendin ise 2,10 ve 2,50 seviyeleri denenmek üzere güç kazanma olasiliginin yüksek oldugunu tahmin ediyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 1.7 7
AGRESIF PORTFÖY TAVSIYELERI Arçelik (ARCLK.IS) Son Kapanis :5.80YTL 1.25 2,576,741.35 Beklentimiz dogrultusunda 5,10 ü destek haline getiren hisse senedi 22 günlük ortalama seviyesini (5,60)denemis bulunmaktadir. Arcelik in 5,60 seviyesini kisa vadeli destek haline getirmesini 6,20 ve 7,00 seviyelerini denemek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 7.0 6.5 6.0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.0 Aygaz (AYGAZ.IS) Son Kapanis :6.25YTL 0.50 1,232,741.62 Beklentimiz 6,30 6,40 seviylerini güçlendi ve Kv yukari yönlü trend agirlik kazandi. 2cil trendin, 7,20 denenmek üzere devam edecegini tahmin ediyoruz. 7,50 2cil direnç seviyesidir. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 7.0 6.5 6.0 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Bagfas (BAGFS.IS) Son Kapanis :127.00YTL 0.63 250,493.10 14 120.0 Beklentimiz, 136 seviyesi denendi. Destek seviyelerini güçlendirmeye devam ettigimiz hisse senedinin, 142 ve 148 seviyelerini denemek üzere kisa vadeli artan trend içindeki seyrine devam etmesini bekliyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 9 70.0 4 8
Eregli Demir Çelik (EREGL.IS) Son Kapanis :4.30YTL 0.92 4,523,339.91 Son 8 aydir 22 aylik ortalama seviyesinin hemen üzerinde dar bir band içinde hareket eden hisse senedinin, söz konusu 22 aylik ortalama seviyesi olan 4,00 3,97 araligini güçlendirmesini bekliyoruz. Söz konusu hareketin ardindan 2cil trendin, orta vadeli formasyon itibariyle, 5,70 denenmek üzere devam etme olasiliginin yüksek oldugunu tahmin ediyoruz. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Is Fin. Kir. (ISFIN.IS) Son Kapanis :1.25YTL 0.77 205,456.94 1.3 1.1 Son üç aydir, agirlikli olarak 1,15 1,30 araliginda hareket eden hisse senedinin, kisa vade de 1,20 seviyesini destek haline getirmesini bekliyoruz 2cl trendin ise 1,40 denenmek üzere güç kazanma olasiliginin yüksek oldugunu tahmin ediyoruz. 1,60 2.cil direnç seviyesidir. Yatirimcilarin kisa vadeli destek seviyelerinde KV alima yönelmelerini tavsiye ederiz. 0.9 0.7 0.5 0.3 9