ŞİRKET RAPORU 25 Temmuz 2012 HALKBANK Güçlü komisyon gelirleri ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ (değişmedi) Halkbank'ın 2Ç12 konsolide olmayan net karı TL709mn olarak gerçekleşti (bizim beklentimiz: TL632mn, piyasa beklentisi: TL619mn). Bir önceki çeyreğe göre net kar %30 artarken yıldan yıla %38 artmıştır. Yılın ilk çeyreğinde tahakkuk etmesi gereken komisyon gelirlerinin bu çeyreğe yansıtılması (TL40mn pozitif etki), temettü gelirlerinin bu çeyrek toplanması (TL64mn) ve bankanın güçlü performans göstermesi neticesinde yükselen faiz gelirleri bu çeyrek karlılıkta öne çıkan unsurlardır. Ayrıca, banka bu çeyrek TL52mn olası riskler için karşılık ayırmıştır, bu karşılık ayrılmamış olsaydı net kar çeyreksel olarak %38 artış gösterip TL751mn civarında olabilirdi. Bankanın türev ve kambiyo kar/zararı düzeltilmiş net faiz marjı %5,4 (1Ç12:%4,9) ve sermaye karlılığı ise %28,1 (1Ç12:%23,5) olarak gerçekleşti. Net faiz marjı ve kredi-mevduat makası çeyreksel 50 baz puan arttı TL ve yabancı para (YP) kredi getirilerinde sırasıyla 20 ve 70 baz puan artış sağlanırken özellikle YP mevduat maliyetlerinde 30 puanlık düşüş gerçekleşmiştir. Fonlama tarafında mevduat ön planda Banka, geçen çeyrek olduğu gibi bu çeyrekte fonlama tarafında repodan düşük maliyetli mevduata yönlenmiştir ve böylece kredi hacmini sektörle aynı oranda (%5) artırmıştır. Mevduatlarda çeyreksel %11 artış sağlanırken (sektör: %3) vadesiz mevduatlar çeyreksel Hisse Verileri Mevcut fiyat 13,80 TL Hedef fiyat 16,67 TL Getiri %21 Mevcut Piyasa Değeri 17.250 mn TL Bloomberg Kodu HALKB TI Özsermaye Maliyeti 12,5% Hisse Sayısı (mn) 1.250 Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı 8,96-14,65 3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar) 34,5 Yatırım Gerekçeleri Net faiz ve komisyon gelirlerinde %22 artış TRY52mn karsılığa rağmen tahminlerin %15 üstünde kar Yılın ikinci yarısında kredi portföyünün getirisinde olası düşüş Tetikleyici Etkenler İkincil halka arz Zorunlu karşılık oranlarında değişiklik Düzenleyici kurumların getireceği kısıtlayıcı tedbirler Ortaklık Yapısı 25 Temmuz 2012 Özelleştirme İdaresi 75,0% Halka Açık Kısım 25,0% Fiyat Performansı (%) 1 Ay 3 Ay 6 Ay YBB Getiri -2,5 15,5 30,5 42,4 İMKB100 Rölatif getiri -3,8 12,5 16,6 19,1 %18 artmıştır. Bu şekilde hem net faiz marjını desteklemiş hem de kredimevduat oranını %79 gibi düşük bir oranda rakiplerinin gerisinde tutmayı başararak ileriki dönemlerde büyümek adına alan yaratmıştır. Bankanın aktif kalitesi halen yüksektir. Takip oranı yatay %2,8 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kredi maliyeti 17 baz puan artmıştır. Bunun sebepleri arasında (i) tüketici kredilerinde artışa paralel olarak artan genel karşılık 18,00 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 - giderleri (ii) tahsilâtlarda yavaşlama sayılabilir. 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 Görüşümüz: Olumlu sonuçların etkisinde karlılıkta bankanın bu yılı rakiplerinden daha iyi bir performansla kapatacağına inanmaktayız. Banka için Endeks üzerinde getiri beklentimizi korumakla birlikte yılın ikinci yarısında düşmesini beklediğimiz Tüfe ye endeksli menkul getirilerinin ve kredilerde aşağı fiyatlamanın bankanın karlılığına olumsuz etkisi olacağını düşünmekteyiz. Fiyat (TL) Rölatif Fiyat (TL) Cihan Saraoğlu +90 212 319 83 68 cihan.saraoglu@ykyatirim.com.tr Övünç Gürsoy +90 212 385 84 26 ovunc.gursoy@ykyatirim.com.tr
HALKB - Özet Bilanço mn TL - Konsolide olmayan 1Ç12 2011 1Ç11 Ç-Ç Yıllık Nakit Değerler ve Bankalar 12.417 8.848 8.747 40% 42% Menkul Kıymetler Portföyü 24.440 24.386 23.346 0% 5% Alım-Satım Amaçlı MK 126 97 128 30% -2% Satılmaya Hazır MK 9.315 9.730 9.220-4% 1% Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK 14.999 14.559 13.998 3% 7% Krediler (Net) 60.471 57.714 56.216 5% 8% TL Krediler 43.342 40.617 38.627 7% 12% YP Krediler 17.129 17.097 17.589 0% -3% Takipteki Krediler ( Net ) 279 265 267 5% 4% Takipteki Krediler 1.732 1.681 1.669 3% 4% Özel Karşılıklar (-) 1.453 1.416 1.402 3% 4% İştirakler 1.561 1.479 927 6% 68% Duran Varlıklar 1.146 1.119 1.121 2% 2% Diğer Aktifler & Tahakkuklar 929 959 767-3% 21% AKTİF TOPLAMI 100.964 94.505 91.124 7% 11% Mevduat 78.196 70.558 66.247 11% 18% TL Mevduat 50.384 44.112 44.249 14% 14% YP Mevduat 27.812 26.446 21.998 5% 26% Alınan Krediler 5.971 6.285 6.291-5% -5% Repo 785 1.964 4.905-60% -84% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 736 713 496 3% - Sermaye Benzeri Krediler 0 0 0 - - Karşılıklar 1.495 1.341 1.252 12% 19% Vergi 289 380 184-24% 57% Diğer Yükümlülükler & Tahakkuklar 3.186 3.388 3.109-6% 2% Toplam Yükümlülükler 90.658 84.629 82.484 7% 10% Özkaynaklar 10.307 9.876 8.640 4% 19% PASİF TOPLAMI 100.965 94.505 91.124 7% 11% 2
HALKB - Özet Gelir/Gider Tablosu mn TL - Konsolide olmayan 2Ç12 1Ç12 Ç-Ç 2Ç11 Yıllık Faiz Gelirleri 2.302 2.170 6% 1.697 36% Kredilerden Alınan Faizler 1.676 1.564 7% 1.210 39% Menkul Kıymetlerden Alınan Faizler 618 603 2% 484 28% Diğer Faiz Gelirleri 8 3 125% 3 126% Faiz Giderleri 1.121 1.138-1% 906 24% Mevduata Verilen Faizler 1.035 986 5% 744 39% Alınan Kredilere Verilen Krediler 36 37-3% 29 24% Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler 20 84-77% 125-84% İhraç Edilen Menkul Kıymetlere Verilen Faizler 19 17 15% 0 - Diğer Faiz Giderleri 11 14-23% 8 46% Net Faiz Gelirleri 1.181 1.032 14% 791 49% Net Ücret ve Komisyonlar 269 161 68% 182 48% Temettü Gelirleri 64 0-5 - Net Ticari Kar / Zarar 7 13-47% -2 - Sermaye Piyasaları Kar/Zarar 42 27 54% 14 198% Türev Ürünler Kar/Zarar -282-35 - 166 - Kambiyo Kar/Zarar 247 21 1066% -182 - Diğer Faaliyet Gelirleri 90 99-10% 204-56% Bankacılık Gelirleri Toplamı 1.611 1.305 23% 1.180 37% Faaliyet Giderleri 500 465 7% 425 18% Faaliyet Gelirleri 1.111 840 32% 755 47% Karşılıklar 223 145 54% 116 93% Karşılıklar Sonrası Faaliyet Geliri 888 695 28% 639 39% Durdurulan Faaliyetlerden Gelirler 0 0 0% 0 0% Vergi Öncesi Kar / Zarar 888 695 28% 639 39% Vergi 179 151 19% 127 41% Net Kar 709 544 30% 512 38% 3
HALKB - Rasyo Analizi Karlılık Oranları 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Kredi Getirisi 11,1% 10,7% 10,6% 10,2% 9,5% 0,4 1,6 Mevduat Maliyeti 5,6% 5,8% 5,6% 5,5% 5,2% -0,2 0,4 Kredi-Mevduat Makası 5,5% 5,0% 5,0% 4,7% 4,3% 0,5 1,2 TL Kredi Getirisi 13,1% 12,9% 12,9% 12,1% 11,3% 0,2 1,8 TL Mevduat Maliyeti 7,7% 7,7% 7,3% 7,0% 6,4% 0,0 1,3 TL Kredi-Mevduat Makası 5,4% 5,2% 5,5% 5,1% 5,0% 0,2 0,5 YP Kredi Getirisi 5,9% 5,5% 5,6% 5,7% 5,0% 0,4 1,0 YP Mevduat Maliyeti 1,9% 2,2% 2,2% 2,2% 2,3% -0,3-0,5 YP Kredi-Mevduat Makası 4,0% 3,3% 3,4% 3,5% 2,6% 0,7 1,4 Menkul Kıymetler Getirisi* 10,1% 10,1% 11,3% 8,5% 9,2% 0,0 1,0 Menkul-Mevduat Makası 4,6% 4,4% 5,7% 3,0% 4,0% 0,2 0,6 Alınan Kredilerin Maliyeti 2,3% 2,3% 2,4% 2,8% 2,5% 0,0-0,2 Repo Maliyeti 5,7% 9,8% 6,4% 6,1% 6,1% -4,1-0,4 İhraç Edilen Menkullerin Maliyeti 10,7% 11,1% 8,7% 11,6% 0,0% -0,4 10,7 Ortalama Faiz Getirili Aktifler Getirisi 10,8% 10,5% 10,8% 9,7% 9,4% 0,3 1,4 Ortalama Faiz Ödenen Yükümlülüklerin Maliyeti 5,2% 5,6% 5,3% 5,2% 5,0% -0,3 0,3 Ortalama Bilanço Makası 5,6% 5,0% 5,5% 4,5% 4,4% 0,6 1,1 Net Faiz Marjı 5,5% 5,0% 5,5% 4,4% 4,4% 0,5 1,1 Net Faiz Marjı* 5,5% 5,0% 5,5% 4,4% 4,4% 0,5 1,1 Ortalama Özkaynak Getirisi 28,1% 23,5% 23,8% 25,0% 26,2% 4,6 1,9 Ortalama Aktif Getirisi 2,9% 2,3% 2,2% 2,3% 2,5% 0,6 0,4 Faiz Getirili Aktifler / Faiz Ödenen Yükümlülükler 99% 101% 99% 98% 99% -1,3 0,5 * menkul değerler değer düşüş karşılık giderine göre düzeltilmiş Verimlilik Oranları 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Gider / Gelir 31,0% 35,7% 30,3% 35,5% 36,1% -4,6-5,0 Net Komisyon Gelirleri / Faaliyet Giderleri 53,9% 34,5% 42,6% 45,2% 42,7% 19,4 11,2 Faaliyet Giderleri / Aktifler 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,1% 0,0 0,0 Aktif Kalitesi 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Takipteki Krediler Oranı 2,8% 2,8% 2,9% 2,9% 3,1% 0,0-0,3 Özel Risk Maliyeti 0,6% 0,5% 0,5% 0,3% 0,3% 0,1 0,2 Toplam Risk Maliyeti 1,1% 0,9% 1,1% 0,9% 0,9% 0,2 0,2 Takipteki Kredileri Karşılama Oranı 84% 84% 84% 84% 84% -0,3-0,1 Kaldıraç ve Sermaye Oranları 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Özkaynaklar / Aktifler 10% 10% 9% 9% 9% -0,2 1,1 Serbest Sermaye / Aktifler 8% 8% 7% 7% 7% -0,2 0,4 Risk Ağırlıklı Aktifler / Aktifler 64% 65% 63% 57% 55% -0,6 9,6 SYR Tier I 13% 13% 14% 14% 14% 0,0-0,9 SYR Toplam 15% 14% 14% 15% 15% 0,2-0,3 Kaldıraç 9,80 9,57 10,55 10,93 10,93 - - Fonlama Yapısı 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Krediler / Mevduat 79% 84% 87% 91% 91% -4,6-11,7 TL Krediler / TL Mevduat 89% 95% 90% 95% 92% -6,4-2,6 YP Krediler / YP Mevduat 62% 65% 80% 82% 89% -3,1-27,8 Menkul Kıymetler / Mevduat 31% 35% 35% 36% 37% -3,3-5,5 Faiz Getirili Aktifler ( % ) TL Mevduat 58% 53% 54% 52% 55% 5,1 2,7 YP Mevduat 32% 32% 27% 27% 23% 0,3 9,0 Vadesiz Mevduatlar 19% 17% 16% 14% 13% 1,6 5,3 Alınan Krediler 7% 8% 8% 8% 7% -0,7 0,3 Repo 1% 2% 6% 11% 14% -1,4-13,0 İhraç Edilen Menkuller 1% 1% 1% 1% 0% 0,0 0,8 4
HALKB - Rasyo Analizi Devamı Varlıklar & Yükümlülükler (% Toplam Aktifler) 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Likit Varlıklar 12% 9% 10% 11% 11% 2,9 0,9 Menkul Kıymetler 24% 26% 26% 25% 25% -1,6-0,8 Krediler 61% 63% 63% 62% 62% -1,2-0,6 Mevduat 77% 75% 73% 69% 68% 2,8 9,4 Alınan Krediler 6% 7% 7% 7% 6% -0,7 0,2 Repo 1% 2% 5% 10% 12% -1,3-11,4 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 1% 1% 1% 1% 0% 0,0 0,7 Özsermaye 10% 10% 9% 9% 9% -0,2 1,1 Bankacılık Gelir Kırılımı 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Net Faiz Geliri 73% 79% 74% 69% 67% -5,8 6,3 Net Ücret ve Komisyonlar 17% 12% 13% 16% 15% 4,4 1,3 Net Ticari Kar / Zarar 0% 1% 4% 4% 0% -0,6 0,6 Diğer Faaliyet Gelirleri 6% 8% 9% 11% 17% -2,0-11,8 Faiz Gelirleri Krediler / Faiz Gelirleri 73% 72% 70% 75% 71% 0,7 1,5 Menkul Kıymetler / Faiz Gelirleri 27% 28% 30% 25% 29% -1,0-1,7 Faiz Giderleri Mevduat / Faiz Giderleri 92% 87% 84% 81% 82% 5,8 10,3 Alınan Krediler / Faiz Giderleri 3% 3% 3% 4% 3% 0,0 0,0 Mevduat Kırılımı 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Vadesiz 21% 20% 20% 18% 17% 0,6 3,6 Vadeli 79% 80% 80% 82% 83% -0,6-3,6 Menkul Kıymetler Portföyü 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Alım - Satım MK 1% 0% 1% 1% 0% 0,1 0,0 Satılmaya Hazır MK 38% 40% 39% 41% 41% -1,8-2,7 Vadeye Kadar Elde Tutulacak MK 61% 60% 60% 58% 59% 1,7 2,7 Kredilerin Kırılımı 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık Tüketici Kredileri İhtiyaç Kredileri 57% 58% 58% 58% 58% -1,0-1,6 Taşıt Kredileri 0% 0% 0% 0% 0% 0,1 0,1 Konut Kredileri 37% 36% 36% 36% 35% 0,8 1,5 Kredi Kartları 6% 6% 6% 6% 6% 0,1 0,1 Toplam Krediler Tüketici Kredileri 27% 27% 27% 27% 27% 0,4 0,0 İhtiyaç Kredileri 15% 15% 15% 15% 16% 0,0-0,5 Taşıt Kredileri 0% 0% 0% 0% 0% 0,0 0,0 Konut Kredileri 10% 10% 10% 10% 10% 0,4 0,4 Kredi Kartları 2% 2% 2% 2% 2% 0,0 0,0 Taksitli Ticari Krediler 2% 2% 2% 2% 2% 0,0-0,1 Kurumsal ve Ticari Krediler 71% 72% 72% 72% 71% -0,5 0,1 Döviz Cinsi Kırılım 2Ç12 1Ç12 4Ç11 3Ç11 2Ç11 Ç-Ç Yıllık TL Menkuller / Menkuller 84% 83% 84% 84% 86% 1,5-1,1 YP Menkuller / Menkuller 16% 17% 16% 16% 14% -1,5 1,1 TL Krediler / Krediler 72% 71% 69% 69% 71% 1,3 1,2 YP Krediler / Krediler 28% 29% 31% 31% 29% -1,3-1,2 TL Mevduat / Mevduat 64% 63% 67% 66% 71% 1,9-6,2 YP Mevduat / Mevduat 36% 37% 33% 34% 29% -1,9 6,2 5
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.