GARANTİ BANKASI 1Ç2016 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 28 Nisan 2016 GARANTİ BANKASI 1Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ TURGUT USLU Garanti Bankası nın İlk Çeyrek Net Dönem Karı 1.040,6mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti Öneri : "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 9,32TL Fiyat 8,51 BİST TL TL/$ 2,8268 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 48,0% Halka Açık Kısmın PD (mn TL) TL Getiri TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık Garanti 8,6% 18,5% -1,3% BİST-100 4,9% 18,5% -1,2% BİST-100 Göreceli 3,5% 0,0% -0,1% Günlük Ort. İş. Hac.mn TL 804,1 (mn TL) 1Ç2015 1Ç2016 % Aktifler ,2% Krediler ,0% Mevduat ,7% Net Faiz Geliri ,8% Net Kar / Zarar ,6% F/K PD/DD Garanti 9,97 1,13 BIST-Banka 9,21 0,96 BİST ,56 1,44 EMEA Bank** 15,52 0,85 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 HİSSE PERFORMANSI BIST-100 Göreceli Getiri 3,0 USD ,6 USD (TCMB Kuru) GARAN(sağ eksen) * verileri kullanılmıştır.** Bloomberg EMEA Banka Endeksi 9,13 6, Garanti Bankası nın net dönem karı 2016 yılının ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %10,9 oranında artarak 1.040,6mn TL ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 932mn TL nin, hem de piyasa beklentisi olan 945mn TL nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada, ücret ve komisyon gelirlerinin beklentimizden yüksek gelmesi etkili olmuştur. Garanti Bankası nın net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %5,6 oranında düşerek 2.490mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu düşüşte kredilerden alınan faizlerdeki %7,7 oranında artışa karşın TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen gelirin %23,9 azalması ve mevduata verilen faizlerin %16,5 oranında artarak 1.458mn TL ye yükselmesi etkili olmuştur. Garanti Bankası TÜFE endeksli tahvil getirilerini hesaplama yönteminde değişikliğe gitmesine bağlı olarak (gerçekleşen enflasyon yerine yılsonu enflasyon tahmini) TÜFE endeksli tahvillerden getirileri bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 130mn TL daha düşük gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, Banka kredilerdeki görece yüksek büyümenin de etkisiyle net ücret ve komisyon gelirlerini %8,8 oranında artırarak 781mn TL ye çıkarmış ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. İlk çeyrekte kurlardaki oynaklığın düşmesiyle menkul kıymet alım satım gideri 105mn TL azalarak karı desteklemiştir. Banka nın operasyonel giderlerindeki %5,8 lik düşüş ve diğer faaliyet gelirlerindeki (Banka Mart ayında 334mn TL sorunlu kredi satışı yapmış ve bu satıştan 30mn TL gelir elde etmiştir.) %26,6 lık yükseliş karı destekleyen diğer unsurlar olmuştur. Banka nın net faiz marjı, TÜFE endeksli menkul kıymetlerin hesaplanmasındaki metodolojideki değişikliğinin negatif etkisi ile 25baz puan gerileyerek %4,11 seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, artan karlılığa bağlı olarak Banka nın özsermaye ve aktif karlılıkları sırasıyla 60baz puan ve 10 baz puan artarak %13,3 ve %1,6 olmuşlardır. Garanti Bankası nın tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak mn TL den mn TL ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını 9,15 ten 9,32 ye çıkartıyor ve daha önceki EKLE önerimizi koruyoruz.

2 Kredi mevduat oranı %110 ile sektörün altında... Garanti Banka sının kredileri %3 oranında artarak görece yüksek bir büyüme kaydetmiş ve 164 milyar TL ye yükselirken, mevduatlar %5,8 oranında artarak 149 milyar TL ye çıkmıştır. Mevduatlardaki artışa %10,3 oranında artan yabancı para mevduatlar önemli etki yapmıştır. TL mevduatlar ise sadece %0,7 oranında artmıştır. Bu durum bankanın artan TL mevduat maliyetlerinden daha düşük etkilenmesine neden olmuştur. Mevduatların kredilerden daha hızlı büyümesine bağlı olarak kredi mevduat oranı %110 a gerilemiş ve sektörün altında kalmaya devam etmiştir. Özet Finansallar (mn TL) 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç2015 1Ç2016 1Ç16-4Ç15 1Ç16-1Ç15 Aktif ,9% 14,2% Krediler ,0% 13,0% Takipteki Krediler ,7% 31,2% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,7% 48,5% Aktiften Silinen&Tahsilat ,0% 75,7% Menkul Kıymetler ,1% 5,3% Mevduat ,8% 15,7% Özsermaye ,1% 18,9% Net Kar ,9% 20,6% Özsermaye Karlılığı 13,1% 16,1% 7,7% 12,7% 13,3% 60bp 20bp Aktif Karlılık 1,5% 1,8% 0,9% 1,5% 1,6% 10bp 10bp Net Faiz Marjı 3,62% 4,54% 3,69% 4,36% 4,11% -25bp 49b Takipteki Krediler 2,31% 2,41% 2,31% 2,71% 2,67% -4bp 36bp Sermaye Yeterlilik Oranı 14,5% 14,3% 13,8% 15,0% 15,1% 60bp 10bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım Takipteki kredi rasyosu %2,67... Sermaye yeterlilik rasyosu %15,1... Karlılıkta yukarı yönlü riskler artıyor Garanti Bankası nın takipteki kredileri rasyosu 2015 yılının son çeyreğinde 2. Grupta izlenen bazı kredilerin takibe alınmasına istinaden %2,31 den %2,71 e yükselmişti. Bu çeyrekte ise bu kredilerden 153mn TL takibe alınmasına karşın takipteki krediler oranı ufak çaplı bir düşüşle %2,67 seviyesinde gerilemiş ve sektörün altında kalmaya devam etmiştir. Banka nın Mart ayında 334mn TL tutarındaki sorunlu kredi satışı takipteki krediler rasyosunu 20 baz puan olumlu etkileyerek yükselmesine engellemiştir. Diğer taraftan, takibe düşen krediler çeyreksel bazda gerilerken, tahsilatlar da bir önceki çeyreğin üzerinde gerçekleşmiştir. Ek olarak sorunlu kredilere ayrılan karşılık oranı önemli bir değişim gözlenmemiş ve %80,8 olarak gerçekleşmiştir. Banka nın sermaye yeterlilik oranı ise 26baz puanlık temettü ödemesinin negatif etkisine karşın, düzenlemelerin pozitif katkısının yanı sıra kurların olumlu seyrin desteğiyle 10 baz puan artarak %15,1 seviyesine yükselmiştir. Kredi mevduat makası ilk çeyrekte daralmakla birlikte, banka mevduat maliyetlerinde Nisan ayında düşüş kaydedildiği; Merkez Bankası faiz indirimleriyle beraber bu düşüşün devam edeceğini ve net faiz marjını olumlu yönde destekleyeceği belirtmiştir. Banka, ayrıca ilk çeyrekte iyi gelen finansallara karşın, 2016 öngörülerini korumaya devam ettiklerini ama yukarı yönlü olasılıkların arttığı ifade etmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Beklentilerin üzerinde gerçekleşen ilk çeyrek kar rakamlarının ardından Garanti Bankası ile ilgili tahminlerimizi güncellerken, 2016 net kar tahmini beklentimizi 3.796mn TL den 3.949mn TL ye yükseltiyoruz. Özet Finansallar T 2017T (mn TL) Eski Yeni Eski Yeni Aktif Krediler Net Kar Özsermaye Karlılığı 11,5% 11,6% 12,1% 12,0% 12,2% Aktif Karlılık 1,3% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası T: Tahmin Garanti Bankası hem F/K hem de PD/DD olarak sektör ortalamasının üzerinde Garanti Bankası tarihi itibariyle 9,97x F/K ve 1,13x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 9,21x F/K ve 0,96x PD/DD nin üzerinde işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Garanti Bankası Solo Bilanço (mn TL) 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç2015 1Ç2016 1Ç16-4Ç15 1Ç16-1Ç15 Nakit Değerler ve Merkez Bankası ,6% 9,9% TCMB ,3% 9,3% Bankalar ,2% 36,4% Krediler ,0% 13,0% TL ,5% 14,0% YP ,5% 11,2% Tüketici Kredileri ,9% 11,7% Konut Kredileri ,2% 20,1% Taşıt Kredileri ,7% 20,1% İhtiyaç ve Diğer Krediler ,6% 3,0% Kredili Mevduat Hesabı ,2% 8,3% Toplam Kredi Kartları ,5% 14,8% Diğer Krediler ,5% 13,2% Takipteki Krediler ,7% 31,2% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,7% 48,5% Aktiften Silinen ,3% 321,8% Tahsilat ,9% 2,4% Özel Karşılıklar ,4% 30,9% Menkul Kıymetler ,1% 5,3% Maddi Duran Varlık ,0% 131,7% Toplam Aktifler ,9% 14,2% Mevduat ,8% 15,7% TL ,7% 6,6% YP ,3% 24,3% Alınan Krediler ,2% -2,2% İhraç Edilen Menkul Kıymetler ,7% 9,6% Para Piyasalarına Borçlar ,6% 25,1% Repo İşlem. Sağ. Fonlar ,0% 24,3% Özkaynaklar ,1% 18,9% Ödenmiş Sermaye ,0% 0,0% Toplam Pasif ,9% 14,2% 1Ç16-4Ç15 1Ç16-1Ç15 Garanti Bankası Solo Gelir Tablosu (mn TL) 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç2015 1Ç2016 Net Faiz Gelirleri ,6% 28,8% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,8% 3,7% Temettü Gelirleri Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri Diğer Faliyet Gelirleri ,6% -1,7% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri ,8% 26,1% Özel Karşılık Gideri ,1% 84,4% Genel Karşılık Gideri ,4% -65,9% Diğer ,9% -33,8% Diğer Faliyet Giderleri ,8% 0,8% Personel Giderleri ,8% 15,8% Bağlı Ortaklıklardan Elde Edilen Gelir ,1% -2,8% Vergi Karşılığı ,6% 2,1% Net Kar ve Zarar , ,9% 20,6% Ortalama Özkaynak Karlılık 13,1% 16,1% 7,7% 12,7% 13,3% 60bp 20bp Ortalama Aktif Karlılık 1,5% 1,8% 0,9% 1,5% 1,6% 10bp 10bp Net Faiz Marjı 3,62% 4,54% 3,69% 4,36% 4,11% -25bp 49bp Sermaye Yeterlilik Oranı 14,5% 14,28% 13,80% 15,00% 15,1% 10bp 60bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,31% 2,4% 2,31% 2,71% 2,67% -4bp 36bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 81,0% 81,1% 80,9% 81,0% 80,8% -20bp 20bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 112,7% 112,9% 106,8% 112,9% 110,0% -290bp -270bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 17,9% 18,1% 16,7% 17,3% 16,5% -80bp -140bp Özkaynak/Top.Aktifler 11,5% 11,5% 10,8% 12,2% 12,0% -20bp 50bp Mevduat/Top. Pasifler 55,7% 56,2% 57,3% 55,4% 56,4% 100bp 70bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 13,7% 13,8% 13,0% 13,1% 11,7% -140bp -200bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 5,9% 5,9% 5,8% 5,6% 5,7% 10bp -20bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 64,1% 83,3% 81,0% 80,4% 73,8% -660np 980bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 25,0% 23,3% 28,1% 21,9% 23,2% 130bp -180bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 11,7% 4,6% 5,6% 8,4% 10,3% 190bp 140bp Gider / Gelir 48,7% 44,3% 56,4% 48,0% 44,0% -400bp -470bp Personel Giderleri/Diğer Faal. Giderleri 34,9% 39,7% 39,2% 37,1% 40,1% 300bp 520bp Net ücret ve Kom.Gel./Diğer Faal. Giderleri 51,2% 52,7% 49,7% 45,6% 52,7% 710bp 150bp Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5