İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Kasım 2015 İŞ BANKASI 3Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası nın Net Dönem Karı 3Ç2015 te 378,6mn TL ile Beklentilerin Altında Kaldı Öneri : "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 6,68TL Reuters/Bloomberg Fiyat 4,98 BİST TL/$ 2,9246 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 31% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Getiri TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık İş Bankası 5,7% -5,7% -6,5% BİST-100 7,0% 1,5% -0,6% BİST-100 Göreceli -1,2% -7,0% -5,9% Ortalama Günlük İş. Hc.mn TL(son üç ay) 175,0 (mn TL) 3Ç2014 3Ç2015 % Değ. Aktifler ,2% Krediler ,5% Mevduat ,6% Net Faiz Geliri ,0% Net Kar / Zarar ,8% F/K PD/DD İş Bankası 7,43 0,76 BIST-Banka 9,07 0,97 BİST ,65 1,45 EMEA Bank** 13,55 0,94 HİSSE PERFORMANSI 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 BIST100 - Göreceli Getiri verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg ISCTR.IS /ISCTR.TI 1,7 USD USD (TCMB Kuru) 7,06 4,45 7,0 6,0 5,0 4,0 ISCTR(sağ eksen) ,0 İş Bankası nın net dönem karı 2015 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %58,3 oranında azalmış ve 378,6mn TL ye gerilemiştir. Bu kar rakamı piyasa beklentisi olan (480mn TL) ve bizim beklentimiz olan 561mn TL nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada serbest karşılık iptaline gidilmemesi ve ticari kar zarar kaleminde beklentimizin oldukça üzerinde zarar oluşması etkili olmuştur. İş Bankası nın 2014 yılının ilk dokuz ayındaki net dönem karı da düşük kar rakamının etkisiyle %14,2 oranında gerileyerek 2,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Banka nın 3Ç2015 teki net faiz gelirleri kredi faizlerindeki artış ve mevduat maliyetlerindeki düşüşler birlikte bir önceki çeyreğe göre %13,1 oranında artarak 2,43 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve karın daha düşük gelmesini engellemiştir. Karın daha düşük gelmesin engelleyen bir diğer kalem ise düşen genel ve özel karşılıklarla birlikte kredi değer düşüş karşılığındaki 67mn TL gerileme olmuştur. Diğer taraftan, karın düşük gelmesinde en önemli etken artan swap maliyetleri ile menkul kıymet alım satımının çeyreksel bazda 396mn TL artarak 573mn TL olarak gerçekleşmesi olmuştur. Ücret ve komisyon geri ödemeleri devam ederken (55mn TL), temettü gelirinin (2Ç mn TL) bu çeyrekte olmaması karın gerilemesinde bir diğer önemli faktör olmuştur. Banka Avea hisse satışından 154mn TL gider yazarken, Gümrük ve Ticaret Bakanlığı tarafından verilen cezaya istinaden ödenen 83mn TL operasyonel giderlerin çift haneli olarak artmasına neden olmuş ve karın düşük gelmesinde bir diğer önemli etken olmuştur. İş Bankası nın tahmini değerini yapmış olduğumuz tahminimizdeki düzeltmeler, iskonto oranındaki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak mn TL den mn TL ye; hedef hisse fiyatını da 8,10TL den 6,68TL ye indiriyoruz. İş Bankası hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %25,5 iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle hedef hisse fiyatını düşürmemize karşın İş Bankası için daha önceki AL önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını 6,68TL olarak güncelliyoruz.

2 Kredi Mevduat oranı %116 Bir önceki çeyrekteki hızlı kredi büyüme oranı üçüncü çeyrekte yerini düşük bir büyümeye bırakarak %3,3 olmuştur. Yılın üçüncü çeyreğinde 181 milyar TL ye yükselen kredilere tüketici kredileri içerisinde daha karlı olarak görülen konut kredileri destek vermiştir. Kredi kartları portföyü ise %5,8 oranında büyüyerek 11,5 milyar TL olmuştur. Diğer taraftan, kobi kredilerinde gerileme görülürken, kurlardaki artışın etkisiyle ticari kurumsal krediler %4,1 oranında artarak 132,7 milyar TL ye yükselmiştir. Sonuç olarak yatay bir görüntü sergileyen tüketici kredileri toplam krediler içerisindeki payı %20,3 e gerilemiştir. Mevduatlar tarafında da görece yavaş büyüme gerçekleşmiş ve toplam mevduatlar %2,7 oranında artarak 156 milyar TL ye çıkmıştır. TL cinsi mevduat, ticari mevduatlardaki %6,6 oranındaki azalışla %2,4 oranında gerilemiş ve yaklaşık 70 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Yabancı cinsi mevduat ise döviz cinsinden %3,2 oranında azalmasına karşın kurlardaki artışın etkisiyle TL bazlı %7,2 oranında artmıştır. Kredilerin ufak çaplı da olsa mevduatlardan daha hızlı büyümesine bağlı olarak, kredi mevduat oranı 70 baz puan artarak %116 seviyesine çıkmıştır. Özet Finansallar (mn TL) 3Ç2014 9A2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 9A2015 3Ç15-3Ç15-2Ç15 Değ. 3Ç14 Değ. Aktif ,4% 21,2% Krediler ,3% 19,5% Takipteki Krediler ,4% 29,0% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,5% 30,2% Aktiften Silinen&Tahsilat ,5% -1,7% Menkul Kıymetler ,3% 16,8% Mevduat ,7% 19,6% Özsermaye ,4% 11,2% Net Kar ,3% -58,8% Özsermaye Karlılığı 14,0% 13,0% 11,7% 12,6% 12,7% 5,2% 10,0% -750bp -880bp Aktif Karlılık 1,6% 1,5% 1,4% 1,5% 1,4% 0,6% 1,1% -80bp -100bp Net Faiz Marjı 4,1% 3,8% 4,0% 3,7% 3,9% 4,2% 3,8% 30bp 10bp Takipteki Krediler 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 1,7% 1,7% 10bp 10bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,3% 15,3% 16,0% 14,9% 14,5% 14,2% 14,2% -30bp -110bp Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası Sorunlu kredi oranı sektörün oldukça altında İş Bankası nın sorunlu kredi rasyosu 10 baz puan artarak %1,7 ye çıkmış ancak %3 olan sektör ortalamasının oldukça altında kalmaya devam etmiştir. Banka nın 3Ç2015 te takibe düşen yeni kredilerinde ve tahsilatlarda bir önceki çeyreğe göre önemli bir değişim gözlemlenmemiştir. İş Bankası nın takipteki sorunlu kredilere ayırdığı karşılık oranı ise 60 baz puan gerileyerek %75,5 olmuştur. Kısacası, 3Ç2015 te bir önceki çeyrekteki aktif kalitesi görüntüsü ile paralel hareket emiştir. Net faiz marjı yükseliş kaydetti Banka nın net faiz marjı çeyreksel bazda, hem kredi faizlerindeki artış hem de mevduat maliyetlerindeki düşüş sonrasında 30 baz puan artmış ve %4,2 seviyesine yükselmiştir. TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen gelirin muhasebe yöntemine bağlı olarak diğer bankalardakinin aksine stabil kalması net faiz marjını ayrıca desteklemiştir. Ancak net faiz marjındaki artışa karşın net dönem karının; temettü geliri olmayışı, bir sefere mahsus yüksek giderler ve ticari kar zarardan yüksek zarar elde edilmesiyle çok düşük gelmesine bağlı olarak Banka nın aktif karlılığı çeyreksel bazda, 2Ç2015 teki %1,4 ten 3Ç2015 te %0,6 seviyesine gerilerken, özsermaye ise 2Ç2015 teki %12,7 den 3Ç2015 te %5,2 ye gerilemiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Yeniden değerlenen maddi duran varlık sermayeyi destekledi İş Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu maddi duran varlıklarının yeniden değerlemesinin olumlu katkısıyla (80 baz puan ek katkı) sadece 30 baz puan gerilemiş ve %14,2 olarak gerçekleşmiştir. Ana sermaye olarak bilinen Tier-1 rasyosu ise 20 baz puan gerileyerek %12 olmuştur. İş Bankası Basel-III kapsamında sermaye yeterliliği hesaplamalarıyla ilgili BDDK'nın Mart 2016 sonunda yürürlüğe girecek olan yeni düzenlemelerine istinaden döviz rezervlerine ilişkin düzenlemenin yaklaşık 78 baz puan; serbest karşılıklarla ilgili düzenlemenin de yaklaşık 50 baz puan sermaye yeterliliğine olumsuz katkısı olacağını belirtmiştir. Üçüncü çeyrekteki kar rakamıyla birlikte İş Bankası ile ilgili tahminlerimizi güncelliyoruz. Buna göre İş Bankası nın 2015 yılsonu net kar rakamı beklentimiz 2.950mn TL olurken, 2016 yılsonu kar beklentimiz ise 3.403mn TL dir. Özet Finansallar (mn TL) T 2016T 2017T Aktif Krediler Net Kar Özsermaye karlılığı 14,8% 12,8% 9,9% 10,7% 10,8% Aktif Karlılık 1,7% 1,5% 1,1% 1,1% 1,1% Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası T: Tahmin İş Bankası hem F/K hem de PD/DD olarak sektör ortalamasının altında İş Bankası tarihi itibariyle 7,43x F/K ve 0,76x PD/DD den işlem görmektedir. İş Bankası bu oranlarla sektör ortalaması olan 9,07x F/K ve 0,97x PD/DD nin altında işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 BDDK Solo Bilanço (mn TL) 3Ç2014 9A2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 9A2015 3Ç15-2Ç15 Değ. 3Ç15-3Ç14 Değ. Nakit Değerler ve Merkez Bankası ,1% 31,1% Bankalar ,9% 70,1% Krediler ,3% 19,5% Tüketici Kredileri ,1% 18,1% Konut Kredileri ,0% 24,2% Taşıt Kredileri ,3% -11,4% İhtiyaç ve Diğer Krediler ,6% 15,2% Kredili Mevduat Hesabı ,7% 33,7% Toplam Kredi Kartları ,8% 13,3% Diğer Krediler ,1% 20,4% Takipteki Krediler ,4% 29,0% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,5% 30,2% Aktiften Silinen ,2% 1236,4% Tahsilat ,0% -4,1% Özel Karşılıklar ,6% 25,8% Menkul Kıymetler ,3% 16,8% Maddi Duran Varlık ,8% 135,2% Toplam Aktifler ,4% 21,2% Mevduat ,7% 19,6% Alınan Krediler ,2% 71,1% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan ,3% 73,7% İhraç Edilen Menkul Kıymetler ,0% 47,4% Para Piyasalarına Borçlar ,1% -5,8% Repo İşlem. Sağ. Fonlar ,1% -5,8% Özsermaye ,4% 11,2% Ödenmiş Sermaye Toplam Pasif ,4% 21,2% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 3Ç2014 9A2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 9A2015 3Ç15-2Ç15 3Ç15-3Ç14 Değ. Değ. Net Faiz Gelirleri ,1% 22,0% Ücret ve Komisyon Gelirleri ,9% 10,3% Temettü Gelirleri Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri Diğer Faliyet Gelirleri ,9% 6,7% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri ,8% 60,1% Diğer Faliyet Giderleri ,3% 18,3% Personel Giderleri ,7% -6,7% Vergi Karşılığı ,6% -45,1% Net Kar ve Zarar ,3% -58,8% Özkaynak Karlılığı 14,0% 13,0% 11,7% 12,6% 12,7% 5,2% 10,0% -750bp -880bp Aktif Karlılığı 1,6% 1,5% 1,4% 1,5% 1,4% 0,6% 1,1% -80bp -100bp Net Faiz Marjı 4,1% 3,8% 4,0% 3,7% 3,9% 4,2% 3,8% 30bp 10bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,3% 15,3% 16,0% 14,9% 14,5% 14,2% 14,2% -30bp -110bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 1,6% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 1,7% 1,7% 10bp 10bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 77,4% 77,4% 76,9% 76,5% 76,1% 75,5% 75,5% -60bp -190bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 116,1% 116,1% 116,7% 114,5% 115,3% 116,0% 116,0% 70bp -10bp Krediler/Top.Aktifler 65,5% 65,5% 65,6% 65,4% 65,3% 64,6% 64,6% -70bp -90bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 17,1% 17,1% 17,6% 17,7% 16,8% 16,4% 16,4% -40bp -70bp Özkaynak/Top.Aktifler 11,5% 11,5% 12,3% 11,3% 10,7% 10,5% 10,5% -20bp -100bp Mevduat/Top. Pasifler 56,5% 56,5% 56,2% 57,1% 56,6% 55,7% 55,7% -90bp -80bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 7,7% 7,7% 8,7% 10,1% 10,0% 10,8% 10,8% 80bp 310bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 6,3% 6,3% 7,2% 7,2% 7,4% 7,6% 7,6% 20bp 130bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 70,0% 64,4% 71,9% 62,9% 68,3% 93,2% 73,7% 2490bp 2320 Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 18,6% 17,7% 18,1% 17,8% 18,9% 22,4% 19,5% 350bp 380bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 5,6% 10,2% 5,3% 13,5% 5,9% 6,5% 8,7% 60bp 90bp Personel Giderleri/Diğer Fal.Giderleri 48,2% 44,8% 38,6% 45,3% 44,8% 38,0% 42,5% -680bp -1020bp ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Şubesi Kayseri Şubesi Trabzon Şubesi Diyarbakır Şubesi İrtibat Merkezleri Antalya Antalya Şubesi Ataşehir Ataşehir Şubesi Balıkesir Balıkesir Şubesi Bandırma Bandırma Şubesi Beşiktaş Beşiktaş Şubesi Bursa Ulucami Şubesi Denizli Denizli Şubesi Eskişehir Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Galleria Şubesi Karşıyaka Karşıyaka Şubesi Kocaeli Kocaeli Şubesi Nazilli Nazilli Şubesi Samsun İrtibat Bürosu Samsun Şubesi Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5