20 Eylül 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 20 Eylül 2005 AB karşı deklarasyon üzerinde anlaştı; bundan sonraki önemli adım müzakere çerçevesinin netleştirilmesi olacak TMSF Uzan Grubu varlıklarının satışına yönelik gelişmeler hakkında açıklama yaptı Hazine, bugün iki ayrı değişken faizli döviz cinsi tahvil ihalesi düzenleyecek AB karşı deklarasyon üzerinde anlaştı. AB daimi temsilcileri dün olağanüstü biçimde toplanarak Türkiye'nin Kıbrıs deklarasyonuna cevap olarak kaleme aldığı karşı deklarasyon metni üzerinde mutabakata vardı. Metnin bugün AB ülkeleri büyükelçileri tarafından imza edilmesi bekleniyor. Karşı deklarasyonda önemli olarak: a) Türkiye ye müzakere sürecinde Kıbrıs Rum kesimini tanıma çağrısı yapılıyor; b) Gümrük Birliği'nin eksik uygulanmasının müzakerelerin genelini etkileyeceği mesajı veriliyor; c) Türk liman ve havaalanlarının Güney Kıbrıs Rum Kesimi gemi ve uçaklarına açılması çağrısını yapıyor ve bu konunun 2006'da gözden geçirileceği belirtiliyor; d) Türkiye'den, tüm AB üyesi ülkeler ile arasındaki ilişkileri en kısa sürede ve hukuki olarak normalleştirmesi beklentisine yer veriliyor; e) Kıbrıs sorununun, BM nezdinde çözüme kavuşturulması için destek verileceğini belirten Avrupa Birliği, çözümün AB prensiplerine uygun olmasını istiyor. Karşı deklarasyonun genelde Rum tezlerine uygun olduğu gözlemleniyor. Bu ifadelerin Türkiye açısından kabul edilemez olmadığını düşünmekle birlikte ağır bazı sonuçları olabileceğini öngörüyoruz. Bu nedenle de Ankara cephesinden bugün ciddi itirazlar gelebilir. Ancak, Dönem Başkanı İngiltere nin karşı deklarasyonu kabul ederken bu ifadelerin Müzakere Çerçeve Belgesi nde yer almayacağını ifade etmesi olumlu. Ağustos ayı başında da ileri sürdüğümüz üzere karşı deklarasyon ile çerçeve belge arasında bir pazarlık olduğu gözlemleniyor. İngiltere nin üye ülkelere sunduğu çerçeve belge metninde, Avusturya dışında tüm ülkeler, komisyonun 29 Haziran da açıkladığı belgeye sadık kalacağına dair mutabakata vardı. Bu gelişme Türkiye açısından olumlu karşılanacaktır. TMSF Uzan Grubu varlıklarının satışına yönelik gelişmeler hakkında açıklama yaptı. TMSF nin açıklamalarına göre önyeterlilik incelemesi için son başvuru süresinin 19 Eylül den 30 Eylül e ertelendiği ve ihalenin 13 Aralık ta yapılacağı 2.8 milyar dolarlık muhammen bedelli Telsim için dün itibarıyla 10 kuruluş ihale şartnamesi aldı. Bu kuruluşlar hakkında detaylı bilgi verilmedi. İhaleleri 21 Eylül - 6 Ekim tarihleri arasında gerçekleştirilecek olan toplam 270 milyon dolar muhammen bedelli Star Medya Grubu ndan ihale tarihi 26 Eylül olan 155 milyon dolar muhammen bedelli Star TV için toplam 5 yatırımcı önyeterlilik başvurusunda bulundu. Bunlar, Ciner Televizyon, CGS Televizyon, Işıl Televizyon (Doğan Grubu), Atlantik Basın Yayın ve Etik Yayıncılık olarak açıklandı. Önyeterlilik için son başvuru tarihinin 30 Eylül olarak belirlendiği ve ihalelerin 10-20 Ekim arasında yapılacağı 9 adet çimento fabrikası satışında ise tesis başına 6 ila 27 adet arasında başvurunun geldiği belirtildi. İMKB-100 33,221 Piyasa Değeri (YTL milyon) 173,642 Piyasa Değeri ($mn) 130,382 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 39,715 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 897.6 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -6.0 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,231.02-0.56 Dow Jones 10,557.63-0.79 NASDAQ-Comp. 2,145.26-0.70 Frankfurt DAX 4,296.13-1.21 Paris CAC 40 4,505.68-0.08 Londra FTSE-100 5,429.70 0.40 Rusya RTS 946.33 2.52 Brezilya Bovespa 30,076.02 0.87 Arjantin Merval 1,649.95 1.34 Nikkei 13,153.53 1.50 Piyasa verileri 19 Eylül 2005 Günlük Eylül Ayı Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 33,221.2-0.22 7.48 $/YTL 1.3458 0.48-0.59 Euro/YTL 1.6333-0.57-1.16 Euro/$ 1.2136-1.04-0.57 Altın/Ons ($) $458.4-0.07 5.99 O/N Repo (net) %11.15 0.09 0.60 Bono Piyasası 07/03/07 %15.38 0.18 1.76 24/01/07 %15.46 0.23 1.75 $/YTL 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 17-08-2005 26-08-2005 07-09-2005 16-09-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 19 Eylül 05 ($mn) (%) ARCLK 2,415 2,600-0.9 %5 DOHOL 2,096 2,600 1.6 %10 ECZYT 122 190 0.7 %5 HURGZ 1,157 1,150 0.5 %10 ISCTR 12,850 12,500-1.1 %10 MIGRS 1,302 1,250 0.9 %10 SAHOL 5,941 6,300 0.7 %10 TOASO 908 900 2.4 %10 TCELL 11,480 11,700-2.0 %10 TUPRS 4,509 4,000-2.7 %10 YKBNK 3,245 3,700-1.0 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 16-09-05-19-09-05 -%0.31 -%0.22 -%0.09 Kümülatif %41.82 %33.03 %6.61 (*) 16 Eylül 05-19 Eylül 05 arası performans 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31
Hazine, bugün iki ayrı değişken faizli döviz cinsi tahvil ihalesi düzenleyecek. Hazine Müsteşarlığı, 21 Eylül tarihinde yapacağı 3.58 milyar TRY tutarındaki döviz cinsi iç borç geri ödemesi öncesinde Salı günü 5 yıl vadeli, 6 ayda bir kupon ödemeli, değişken faizli ABD Doları ve Euro cinsinden iki ayrı tahvil ihalesi düzenleyecek. ABD Doları cinsinden tahviller LIBOR + %1.60 (yıllık) 182 günlük kupon ödemeli; Euro cinsi tahviller ise EURIBOR + %1.80 (yıllık) 182 günlük kupon ödemeli olacak. İhalelerin ikincil piyasa faizleri üzerinde belirgin bir etkiye yol açmayacağını tahmin ediyoruz. TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalarda düşük hacimli işlemlerle birlikte temkinli iyimser bir hava yaşandı. Alman seçim sonuçlarına göre Türkiye nin AB tam üyeliğine karşı olan Hıristiyan Demokratların hükümet kurabilmek için gerekli çoğunluğu sağlayamaması ve son anket sonuçlarının dahi altında bir oranda oy almaları bu tabloda etkili olan esas faktördü. EUR/USD paritesindeki keskin düşüşe rağmen USD/TRY deki yükseliş sınırlı kaldı. USD/TRY kuru gün boyunca 1.3450 civarında salındı. Faiz cephesi yatay bir seyir izlerken 7/3 vadeli tahvilin bileşik faizi %15.3-15.4 bandı içerisinde hareket etti. Eurobond cephesinde ABD faizlerindeki hafif çaplı düşüşün yardımı ile sınırlı alımlar etkili oldu. 2030 vadeli tahvil 145-145.5 dolardan işlem gördü. AB karşı deklarasyon üzerinde mutabakata vardı. Bu gelişmenin üç ayrı boyutu üzerinde durmak gerekiyor. İlk olarak, 3 Ekim öncesindeki yasal sürecin sona eriyor olduğunu göstermesi nedeniyle olumlu. İkinci olarak, metnin Rum tezlerini daha da ağırlıklı olarak yansıtıyor olması nedeniyle olumsuz. Son olarak ise çerçeve belge ile karşı deklarasyon arasındaki pazarlıktan kötü karşı deklarasyon; iyi müzakere çerçeve belgesi çıkması nedeniyle olumlu. Bu üç boyutun etkileşimin genel olarak olumlu bulmakla birlikte aşırı iyimserlik için çerçeve belgenin resmen imzalanması gerektiğine inanıyoruz. USD/TRY kuru gün içerisinde 1.3400 düzeyini aşağı yönde test edebilir. EUR/USD paritesindeki hareket de etkili olmak üzere USD/TRY nin 1.3350-1.3370 seviyesinin altına gerilemesi güç görünüyor. Yukarı yönlü bir hareket 1.3450 ile sınırlı olacaktır. Faiz cephesinde 7/3 ün bileşik faizi için %15.3 düzeyini hedeflemeyi sürdürüyoruz. 2030 vadeli tahvilin ise alımlarla birlikte 145.5 dolar düzeyinde kalacağını öngörüyoruz. Eurobond piyasası ihraçları 19/09/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 108.31 4.06 USD 19 Eyl 2007 10.00 110.00 4.68 USD 13 Oca 2008 10.50 111.88 4.98 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.46 USD 15 Ara 2008 12.00 120.31 5.09 USD 15 Haz 2009 12.38 123.31 5.38 USD 15 Haz 2010 11.75 125.00 5.65 USD 30 Haz 2011 9.00 114.81 5.93 USD 23 Oca 2012 11.50 127.63 6.16 USD 14 Oca 2013 11.00 127.69 6.22 USD 15 Oca 2014 9.50 120.69 6.27 USD 15 Mar 2015 7.25 104.50 6.60 USD 05 Haz 2020 7.00 97.94 7.23 USD 05 Şub 2025 7.38 99.81 7.39 USD 15 Oca 2030 11.88 145.56 7.70 USD 14 Şub 2034 8.00 105.38 7.54 EUR 20 Nis 2006 7.00 102.70 2.18 EUR 30 Kas 2006 9.63 108.60 2.19 EUR 08 May 2007 9.75 111.15 2.62 EUR 22 Eki 2007 8.13 110.30 2.94 EUR 24 Oca 2008 9.88 115.00 3.11 EUR 21 Eyl 2009 5.50 106.90 3.61 EUR 09 Şub 2010 9.25 121.50 3.82 EUR 18 Oca 2011 9.50 125.63 4.04 EUR 06 Tem 2012 4.75 100.75 4.62 EUR 10 Şub 2014 6.50 111.50 4.80 EUR 16 Şub 2017 5.50 101.75 5.29 Şirket Haberleri Deprem hasar karşılıklarının muhasebe yönetmeliğinde 6 Eylül 2005 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere yapılan değişiklik nedeniyle sigorta şirketlerinin teknik karlarının olumlu yönde etkilenmesi bekleniyor. Aksigorta yetkilileri ile yaptığımız görüşmede, hesaplamalarda bazı detaylar sözkonusu olsa da, deprem karşılıklarının yaklaşık %50 azalacağı belirtilmektedir. Benzer olarak, Anadolu Sigorta tarafından yapılan açıklamada yeni düzenlemenin uygulanması halinde 1Y05 net karının 10.3 milyon YTL yerine 14.1 milyon YTL olacağı belirtildi. Bu yönetmelik değişikliğinin temelde faaliyetleri ilgilendiren bir etkisi olmadığı için sigorta şirketleri hakkındaki görüşümüz üzerinde bir etkisi bulunmamaktadır. Diğer taraftan, hayat sigortası ve bireysel emeklilik tarafındaki şirketler, deprem alanında faaliyet göstermedikleri için değişiklikten etkilenmeyecek. [AKGRT.IS; Piyasa Değeri: 867 milyon dolar, Hedef Değer: 930 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri], [ANSGR.IS; Piyasa Değeri: 302 milyon dolar, Hedef Değer: 400 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Medyaya yansıyan haberlere göre Rekabet Kurulu Anadolu Efes ve Türk Tuborg bayi/distribütörlerinin nihai satış noktalarıyla yaptıkları münhasırlık anlaşmaları için tanınan muafiyeti geri aldı. Rekabet Kurulu, kararın gerekçesi olarak, sözkonusu şirketlerin nihai satış noktaları ile yaptıkları anlaşmalarında yer alan rekabet etmeme yükümlülüklerinin ve bu etkiyi doğuran diğer sınırlamaların (verilen krediler ve indirim vs. diğer katkıların tek marka satma şartına bağlanması, bir firmanın sağladığı soğutucu dolaplara rakip bira ürünlerinin konulmasının yasaklanması gibi) pazarda etkin rekabetin oluşmasını engellemesini gösterdi. Bu kararın ilk bakışta pazara yeni bir oyuncuya, özellikle kuvvetli bir yabancı bira üreticisine pazara giriş 2 20 Eylül 2005
açısından kolaylık sağladığı düşünülebilir. Ancak, demografik avantajlara rağmen Türkiye de bira tüketiminin başta tüketim alışkanlıkları, din, farklı yaşam standartları ve yüksek vergiler nedeniyle Avrupa ortalamasının bir hayli gerisinde olması, tüketim artış hızının düşüklüğü ve özellikle Anadolu Efes in pazardaki bariz liderliği (%80 pay) yabancı bira üreticilerinin üretim amaçlı doğrudan yatırım yapmak yerine mevcut 2 yerli üreticiyle lisans anlaşması yaparak pazara girmeyi tercih etmelerine neden olmaktadır. İthal biralar da, son dönemde artan satış rakamlarına rağmen halen küçük bir tüketici kesimine hitap etmekte ve %1 gibi çok düşük bir pazar payına sahip bulunmaktadır. Bu anlamda, pazara giriş için münhasırlık anlaşmalarının yanında bir çok güçlü engelin daha olduğunu düşünüyor, ve Rekabet Kurulu nun aldığı bu son kararın pratik anlamda bira pazarındaki dengelerde herhangi bir değişiklik yaratmasını beklemiyoruz. [AEFES.IS; Piyasa Değeri: 3,112 milyon dolar, Hedef Değer: 2,600 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Doğan Yayın Holding, bağlı ortaklıklarının TMSF tarafından gerçekleştirilecek Süper FM, Metro FM, Joy FM, Joy Türk FM, Star TV, Kral FM ve Kral TV satış ihalelerine ayrı ayrı iştirak edeceğini açıkladı. Doğan Yayın, TMSF nin elindeki en değerli medya varlığı olarak değerlendirilen Star TV nin satışı ile yakından ilgilendiğini daha önce de açıklamıştı. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 1,582 milyon dolar, Hedef Değer: 1,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Eczacıbaşı Yatırım Holding ve Eczacıbaşı Holding 22 Eylül de gerçekleşmesi öngörülen ve şirket sermayesinin %7.99 una denk gelen Eczacıbaşı İlaç hisse satışının gerçekleşmesinden sonra 6 ay boyunca Eczacıbaşı İlaç hisselerinden ek bir satış gerçekleştirmeyeceklerini açıkladılar. [ECZYT.IS; Piyasa Değeri: 122 milyon dolar, Hedef Değer: 190 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri], [ECILC.IS; Piyasa Değeri: 584 milyon dolar] Migros, yaptığı açıklamada Tez-Koop-İş Sendikası ile sürdürdüğü toplu iş sözleşmesi görüşmeleri kapsamında kanuni süre içerisinde anlaşma sağlanamaması sonucunda sendikanın grev kararı aldığını ve kararın tebliğ edildiğini bildirdi. Yasaya göre sendika, grev tarihini 6 gün önceden bildirmek kaydıyla tebliğden itibaren 60 gün içinde başlatma hakkına sahip bulunuyor. Migros, sendika ile görüşmelerin halen devam ettiğini de açıklamasına ekledi. [MIGRS.IS; Piyasa Değeri: 1,302 milyon dolar, Hedef Değer: 1,250 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Sabancı Holding %99 oranındaki bağlı ortaklığı Satelko (Sabancı Telekom) vasıtasıyla ihalesi 13 Aralık ta yapılacak olan Telsim satışı için ön yeterlilik başvurusunda bulunduğunu açıkladı. Telsim için ön yeterlilik başvuruları 30 Eylül de sona eriyor. [SAHOL.IS, Piyasa Değeri: 5,942 milyon dolar, Hedef Değer: 6,300 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Reuters da yeralan habere göre, Hindistan da bir gazete, Fiat ve Hint li otomotiv ve kamyon üreticisi Tata nın araştırma-geliştirme ve pazarlama konusunda işbirliği konusunda anlaşma imzalayabileceklerini duyurdu. Habere göre, anlaşma ihracat piyasaları için otomobil geliştirilmesi ve Fiat ın Tata nın satış ağından yararlanmasını içeriyor. Bu aşamada, olası anlaşmanın Tofaş üzerinde yaratabileceği etkiyi tahmin etmenin zor olduğunu düşünüyoruz. [TOASO.IS; Piyasa Değeri: 908 milyon dolar, Hedef Değer: 900 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] İran Telekomünikasyon Bakanı Yardımcısı Masum Fardis, Turkcell in de içinde bulunduğunu Irancell konsorsiyumunun almaya hak kazandığı ikinci GSM lisansını kaybedebileceğini açıkladı. Fardis, Irancell konsorsiyumunun %49 hissesine sahip olacak yabancı ortağı belirlemek için yerli ortakların 21 Kasım a kadar süreleri olduğunu, uyuşmazlığın giderilmemesi halinde mevcut ihalenin geçersiz olacağını belirtti. Reuters da yeralan habere göre, Irancell in yerel ortakları, Turkcell in lisans bedelini ödemeye istekli olmadığını iddia ediyorlar. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 11,480 milyon dolar, Hedef Değer: 11,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 20 Eylül 2005 3
Türk Hava Yolları yüksek maliyetli kredilerin feshedilmesi amacıyla 2006-2011 yılları arasında kira süresi sona erecek olan beş adet A340 uçağının bakiye anapara tutarı olan 175 milyon dolar ödenerek finansal kira sözleşmelerinin vadesinden önce sona erdirilerek uçakların erken satın alınması konusunda karar alındığını açıkladı. 175 milyon dolar tutarın ödemesi şirketin öz kaynaklarından karşılanacak. [THYAO.IS; Piyasa Değeri: 991 milyon dolar] 4 20 Eylül 2005
Teknik Analiz 20 Eylül 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 19/09/2005 33,463.23 33,021.09 33,221.15 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 19/09/2005 33,126.81 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 19/09/2005 31,982.28 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 19/09/2005 30,467.41 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 19/09/2005 27,671.50 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 14/02/2005-22/09/2005 (GMT) 18 25 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 Şub 05 Mar 05 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 33,500 seviyesinde ikinci bir tepe oluşturmaya başlayan endeks kısa vadeli ortalamasında destek bulmaya çalışıyor, 33,100 deki kısa vadeli ortalamasının altına inmesi durumunda satış baskısı artacaktır, 32,700 ve 32,400 destekleri aşağı kırılırsa ikili tepe formasyonu onaylanacağından endeks 30,200 e kadar geri çekilebilir, 32,400 de tutunabilirse üçgen sıkışma içinde kalabilir, endeks bu destekleri aşağı kırmadığı sürece pozisyonlar taşınmalıdır. Price TRY 33200 32800 32400 32000 31600 31200 30800 30400 30000 29600 29200 28800 28400 28000 27600 27200 26800 26400 26000 25600 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 33,221.2-0.22 2.47 İMKB-50 33,160.3-0.47 2.46 İMKB-30 42,724.1-0.50 3.17 İMKB Sınai 26,692.9 0.18 1.98 İMKB Mali 50,079.1-0.18 3.72 İMKB Hiz. 16,556.4-0.27 1.23 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Metemteks 0,91 18,18 Kerevitaş 8,60 16,22 EGS GMYO 0,58 13,73 Merko Gıda 1,13 11,88 Emek Elektrik 1,11 11,00 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Vakko Tekstil 5,30 8,62 Koniteks 0,80 6,98 Petrokent Turizm 27,00 6,90 Ata Yat. Ort. 16,40 5,20 Şeker Fin. Kiralama 1,88 5,05 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Ereğli Dem. Çelik 9,30 93319096 Marmaris Martı 2,32 71630216 Tüpraş 24,00 61437900 Turkcell 8,25 60850452 İş GMYO 2,51 53687244 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 33,126 31,982 30,467 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 33,500 33,700-33,800 34,900 Destek 33,000-32,700 32,400-32,000 31,200 20 Eylül 2005 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Ahmet Orhun Akarlı, Baş Ekonomist Mehmet Fatih Keresteci, HSBC Bank Ekonomist Ahu Karan, Ekonomist ahmetakarli@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr ahukaran@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Levent Topçu, Yönetmen Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer omeromerbas@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 20 Eylül 2005