İMKB-100 Endeksi (ABD$) -Koç Holding / Tüpraş

Transkript

1 GÜNE BAŞLARKEN PİYASA BEKLENTİLERİ 24 Ocak 2006 PİYASA EKRANI İMKB Değ. Tablosu (IMKB-30) IMKB Endeksler Kapanış (YTL/$) Gün. Değ. (YTL) Aylık Değ. ($) YBB Değ. ($) Yıllık Değ. ($) 2005T 2006T YTP* İMKB / % 14.6% 12.0% 64.8% F/K % Mali / % 19.8% 16.3% 86.3% FD/FVAÖK Sanayi / % 5.4% 3.5% 46.4% *Yabancı Takas Payı Para Piyasası Piyasa Değeri(mn $) Hacim Döviz Kur. (MB Alış) Gün. Değ. Aylık Değ. ($) YBB Değ. ($) Yıllık Değ. ($) Toplam Hlk. Açık (mn $) ABD$/YTL % -1.7% -1.6% -1.2% İMKB ,591 54,890 1,005 /YTL % 1.6% 2.0% -7.1% BORSA EKRANI (İMKB-100) En Yük. Hacim % Değişim Hac. ($mn) P.D. (mn $) Koc Holdıng 3.2% ,659.4 Tansas 5.2% Yapı Kredi Bankası -1.4% ,101.2 Is Bankası (C) -3.1% ,484.6 Garantı Bankası -4.0% ,460.2 En Yük. % Kazanç % Değişim Hac. ($mn) P.D. (mn $) Net Turızm 8.0% İş Gmyo 7.0% Aygaz 6.1% Tansas 5.2% Borusan Boru 5.2% En Yük. % Kayıp % Değişim Hac. ($mn) P.D. (mn $) Gsd Holdıng -4.5% Zorlu Enerjı -4.1% YK Koray GYO -4.0% Garantı Bankası -4.0% ,460.2 Doğan Yayın Holding -4.0% 3.3 2,616.7 GARANTİ YATIRIM TAVSİYE LİSTESİ Haftalık Tavsiye Listesi Potansiyeli Anadolu Cam Yüksek büyüme beklentisi 12% Batısöke Sektör ort. göre yüksek iskonto 20% Doğan Holding NAV'ına göre yüksek iskonto 20% Konya Çimento Yüksek büyüme beklentisi 29% Sabancı Holding NAV'ına göre yüksek iskonto 22% Tofaş Beklentilerdeki iyileşme 10% Tüpraş Değerlemedeki Artış 18% Türk Demir Döküm Büyüme beklentisi 18% Türk Hava Yolları Cazip Değerleme 37% IMKB-100 (2006 sonu) Yükseliş potansiye 2.2% DÜNYA PİYASALARI Ülke Endeks %Değişim YBB (ABD$) Türkiye (IMKB-100) 43, % 12.0% Polonya (WIG) 38, % 13.3% Rusya (IRTS) 1, % 18.1% Brezilya (BVSP) 36, % 12.2% İngiltere(FTSE100) 5, % -2.8% Japonya (N500) 1, % 0.3% ABD (DJI) 10, % -0.3% TAHVİL-BONO PİYASASI PİYASAYA BAKIŞ -Kredi derecelendirme kuruluşu S&P, Türkiye nin görünümünü durağandan pozitife pozitife çevirirken, notları ise teyit etti... Bilindiğin gibi Türkiye nin döviz cinsinden kredi notu BB- seviyesinde ve hala yatırım yapılabilir seviyenin üç kademe altında bulunuyor. -Merkez Bankası faiz oranlarını değiştirmedi... Merkez Bankası piyasa beklentileri doğrultusunda faiz oranlarında bir değişikliğe gitmedi ve %13.5 de bıraktı. MBaçıklamasını dikkate aldığımızda, önümüzdeki ay da faizlerin aynı kalma olasılığı yüksek görünüyor. -IMKB-100 endeksinin bugün dalgalı bir seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz. POLİTİKA VE EKONOMİ -Dışişleri Bakanı Gül, halen çözümsüzlüğünü koruyan Kıbrıs'ta yeni bir açılım olmasını hedefleyen çalışmaları bugün -Başbakan Erdoğan tarafından geçen yıl Kasım ayında açıklanan ve gelir vergisi oranlarında indirimi düzenleyen yasa teklifi Çarşamba günü TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'nda ele alınacak. Hazine bugün, 5 yıl vadeli, altı ayda bir %7 sabit kupon ödemeli, YTL cinsinden tahvil ihalesi yapacak. -Tüketicilerin harcama davranışları ve beklentilerini izleyen tüketici güven endeksi Aralık 2005'te Kasım'a göre hafif düşerken, gelecek dönemde konut satın alımına ilişkin alt endeks geçen yılın en yüksek seviyesine çıktı. SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ TL Bonolar Faiz Fiyat Fiyat Değ. % 05.Eyl % % 27.Haz % % GÜNDEM 09.May % % Eurobond Faiz Fiyat Spread 26. Oca.06 ABD'de Aralık ayı dayanıklı mal siparişleri 14.Şub % Oca.06 ABD'de 4. çeyrek GSYİH verisi 15.Oca % Oca.06 ABD'de Aralık ayı kişisel gelirler FAİZ ORANLARI 31. Oca.06 FED'in faiz kararını açıklayacağı toplantısı 31. Oca.06 Aralık ayı dış ticaret verileri Kısa Dönem Faiz Oranı Gecelik Faiz O/N 13.50% MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulama İMKB-100 Endeksi (ABD$) Koç Holding / Tüpraş 2,500 2,000 1,500 1, İşlem Hacmi (ABD$mn)

2 YORUM Kredi derecelendirme kuruluşu S&P, Türkiye nin görünümünü durağandan pozitife pozitife çevirirken, notları ise teyit etti... Bilindiğin gibi Türkiye nin döviz cinsinden kredi notu BB- seviyesinde ve hala yatırım yapılabilir seviyenin üç kademe altında bulunuyor. Ancak, hükümet sıkı maliye ve para politikalarına bağlı kaldığı sürece önümüzdeki dönemde not artışlarının da gündeme gelmesi şaşırtıcı olmayacaktır. Merkez Bankası faiz oranlarını değiştirmedi... Merkez Bankası piyasa beklentileri doğrultusunda faiz oranlarında bir değişikliğe gitmedi ve %13.5 de bıraktı. MB açıklamasını dikkate aldığımızda, önümüzdeki ay da faizlerin aynı kalma olasılığı yüksek görünüyor. Piyasanın ağırlıklı olarak bir faiz değişikliği beklememesi nedeniyle faizler üzerindeki etkisinin sınırlı kalacağını tahmin ediyoruz. IMKB-100 endeksinin bugün dalgalı bir seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz. POLİTİKA HABERLERİ Gül-Kıbrıs: Dışişleri Bakanı Gül, halen çözümsüzlüğünü koruyan Kıbrıs'ta yeni bir açılım olmasını hedefleyen çalışmaları bugün BM çerçevesinde çözüm görüşmelerinin yeniden başlamasını isteyen Ankara, Avrupa Birliği (AB) üyelik müzakereleri nedeniyle de Kıbrıslı Rumlara liman ve havaalanlarını açması baskısı ile karşı karşıya. EKONOMİ HABERLERİ Gelir Vergisi: Başbakan Erdoğan tarafından geçen yıl Kasım ayında açıklanan ve gelir vergisi oranlarında indirimi düzenleyen yasa teklifi Çarşamba günü TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu'nda ele alınacak. IMF'ye verilen son niyet mektubunda, ücret ve ücret dışı gelirlere uygulanan vergi tarifelerinin birleştirilmesi ile vergi dilimi sayısının azaltılması suretiyle verginin yapısının iyileştirilmesine yönelik yasal değişikliklerin 2005 yılı Aralık ayı sonuna kadar TBMM'den geçirileceği taahhüdünde bulunulmuştu. Yasa teklifine göre, gelir vergisinde alt sınır yüzde 15, üst sınır ise yüzde 35 olacak. Gelir vergisine tabi gelirlerden 7,000 YTL'ye kadar yüzde 15, 7,000-16,000 YTL arası yüzde 20, 16,000-40,000 YTL arası yüzde 27 ve 40,000 YTL ve üstü gelirlerden de yüzde 35 oranında vergi alınacak. Hazine-İhaleler: Hazine bugün, 5 yıl vadeli, altı ayda bir %7 sabit kupon ödemeli, YTL cinsinden tahvil ihalesi yapacak. Satılacak kağıtların geri ödemesi 19 Ocak 2011 olarak belirlendi. IMF-Yapısal Reformlar: Uluslararası Para Fonu (IMF) ile yürütülen yeni stand-by düzenlemesinde özellikle öngörülen yapısal taahhütlerin zamanında yerine getirilememesi nedeniyle birinci ve ikinci gözden geçirmenin gecikmeli ve birleştirilerek tamamlanmasından sonra, üçüncü gözden geçirmenin taahhütleri de aksıyor. Niyet mektubu kapsamında, sosyal güvenlik idari reformuna ilişkin yasanın 2006 yılı Ocak ayı sonuna kadar kabul edilmesi öngörülüyordu. Programın performans kriteri olan bu düzenleme, halen Meclis Plan Bütçe Komisyonu'nda bulunuyor. Komisyonun tasarıyı görüşmeye başlayabilmesi için işçi-işveren-hükümet temsilcilerinden oluşan çalışma grubunun raporu bekleniyor. Emeklilik reformu yasasının 2006 yılı Şubat ayı ortasına kadar kabul edilmesi de gerekiyor. Performans kriteri olan bu tasarı da yine Plan Bütçe Komisyonu'nda görüşülmeyi bekliyor. Performans kriterleri, programın öngörüldüğü gibi işlediğine dair en önemli göstergelerden birini oluşturuyor. Tüketici Güven Endeksi, Aralık 2005: Tüketicilerin harcama davranışları ve beklentilerini izleyen tüketici güven endeksi Aralık 2005'te Kasım'a göre hafif düşerken, gelecek dönemde konut satın alımına ilişkin alt endeks geçen yılın en yüksek seviyesine çıktı. Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 2

3 TEKNİK ANALİZ 44,250 KRİTİK DİRENÇ SEVİYESİ... Momentum ( ) #IMKB 100 (44,742.85, 43,645.23, 44,465.68) June July August Grafik, endeksin günlük verileri ile hazırlanmıştır September October November December x10000 Haftaya sert satışlarla başlayan endekste, 43,000 seviyelerinden tepki alımları gelirken, günün son bölümündeki toparlanma ile IMKB-100 endeksi günü 614 puanlık kayıpla 43,851 den tamamladı. Düşüşle birlikte piyasadan para çıkışı gerçekleştiğini belirtelim. Aşırı alım bölgesinden aşağı dönen kısa vadeli teknik göstergeler kar realizasyonlarının devam edebileceğini işaret etmektedir. Referans çizgisi üzerinde olmakla birlikte yönü aşağı dönen Momentum da kısa vadede benzer sinyaller vermektedir. Endekste 9 günlük ortalama 42,950 seviyelerinde bulunmaktadır. Günlük grafikte yükselen trenddeki hareketine devam eden endekste gerilemelerin sınırlı kaldığını görmekteyiz. Seans içi grafiklerde o-b-o formasyonu oluşmaması için 44,250 seviyelerinin aşılması gerektiğini belirtelim. 43,400-42,750 ve 42,250 destek, 44,250 ve 44,700 ise direnç seviyeleridir. Endekste direnç seviyelerine doğru yükselişler sınırlı kalabilir ve düzeltme hareketi devam edebilir. Yatırımcılara orta vadeli pozisyonlarını korumalarını ve belirtilen destek-direnç seviyelerini dikkate alarak kısa vadeli alım-satım fırsatlarını değerlendirmelerini tavsiye ediyoruz. ŞİRKET HABERLERİ Koç Holding (KCHOL.IS) 5,447mn ABD$ TUT & Tüpraş (TUPRS.IS) 4,989 mn ABD$ AL Dün yapılan açıklamada Koç Holding 21 Ocak 2006 tarihi itibarıyla Tüpraş'ın finansmanında kullanılacak toplamda 4.3 milyar ABD$ olan tüm kredi anlaşmalarını imzaladığını belirtmiştir. Hatırlanacağı üzere, Akbank, Garanti Bankası, İş Bankası, Standard Bank Plc ve Vakıflar Bankası tarafından 1,8 milyar ABD$ finansman sağlanması için oluşan konsorsiyumun ardından, Koç Holding A.Ş.'ye 2,5 milyar ABD$ kadar kredi sağlanması için JP Morgan Plc'ye yetki verildiği açıklamıştı. Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 3

4 Geçtiğimiz hafta içerisinde JP Morgan liderliğinde oluşturulan konsorsiyum ile 3 yıl vadeli 1 milyar ABD$'lık kredi anlaşması imzalayan Koç Holding, geriye kalan 1.5 milyar ABD$'lık kredi anlaşmasını da 21 Ocak 2006 tarihinde imzaladığını açıklamıştır. Koç Holding'in JP Morgan, Calyon ve West LB tarafından oluşturulan konsorsiyum ile imzaladığı 1.5 milyar ABD$'lık finansman paketinin detayları ise şu şekildedir; 7 yıl vadeli 950mn ABD$ ve 366 günü opsiyonlu 732 gün vadeli 550mn ABD$. Bununla birlikte Koç Holding yerli bankaların liderliğini yaptığı konsorsiyum ile de 1.8 milyar ABD$ kredi anlaşmasını aynı tarihte imzalamıştır. Koç Holding bu kredi paketinin vadesi ve maliyeti hakkında detaylı bilgi açıklamamıştır. Yorum: Finansal paketin açıklanmasıyla birlikte satış sürecinin sonuna yaklaşıldığını düşünüyor ve satış sürecinin bu ay içerisinde tamamlanmasını bekliyoruz. Kanımızca, Tüpraş'a verilen yüksek fiyatın getirdiği finansal yük Enerji Yatırımları A.Ş. (SPV) ve Koç Holding arasında dengeli olarak paylaştırılmıştır. Tüpraş'ın, önümüzdeki yıllarda da yüksek temettü verme politikasını devam ettirmesi beklemekte, dolayısıyla da SPV'nin borçlarını ödemekte zorlanmayacağı tahmin etmekteyiz. Uluslararası Enerji Kurum'u (IEA) tahminlerine göre de yüksek petrol talebinin önümüzdeki yıllarda devam edeceği buna karşılık üretim kapasitesinin düşük kalacağı, petrol fiyatlarını 2007 yılı sonuna kadar yüksek seviyelerde seyredeceğine işaret etmektedir (2006 yılı ortalama petrol fiyatı ABD$ 63; 2007 için ABD$ 60). Son olarak SPV'nin Tüpraş ile birleşeceğini öngörmemekteyiz. Daha önce Tüpraş için verdiğimiz "AL" önerimizi ve Koç Holding içinse verdiğimiz "TUT" önerimizi koruyoruz. Tüpraş hedef değerimize göre %17 yükselme potansiyeline, Koç Holding, NAD'sine göre sınırlı bir yükselme potansiyeli taşımaktadır. Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 4

5 TAVSİYE LİSTESİ 24 Ocak 2006 Piyasa Hedef Piy. Hedef Piy. YP ile Düzelt. Özkaynak Temel Değeri (mn Değeri (mn Değ. Göre F/K Net Faiz Marjı Getirisi Hisse Tavsiye Kapanış US$) US$)* Potansiyel 2006T 2006T 2006T F/DD AKBNK TUT ,490 16,540 0% % 26% 3.5 FINBN TUT ,754 4,401-24% % 27% 5.6 FORTS TUT ,264 2,289 1% % 14% 2.7 GARAN ,460 9,291-2% % 25% 3.4 ISCTR TUT ,485 19,994 8% % 15% 2.8 TEBNK TUT ,214 1,251 3% % 22% 3.5 YKBNK TUT ,101 4,102 0% % 19% 2.9 * 2006 sonu hedef değeridir. Piyasa Hedef Piy. Hedef Piy. Düzeltilmiş Düzelt. NAD'ne Temel Değeri (mn Değeri (mn Değ. Göre F/K Net Aktif Değ. Göre Prim (+) Hisse Tavsiye Kapanış US$) US$)* Potansiyel 2006T (mn US$) İskonto(-) F/DD ALARK TUT % % 1.9 DOHOL AL ,839 3,400 20% , % 1.5 DYHOL TUT ,617 2,200-16% , % 5.4 ENKAI TUT ,680 4,070 11% , % 2.3 KCHOL TUT ,659 5,550-2% 9.5 4, % 1.6 SAHOL AL ,495 10,400 22% , % 1.7 SISE TUT ,539 1,680 9% , % 0.9 YAZIC TUT ,136 1,235 9% , % 1.9 Piyasa Hedef Piy. Hedef Piy. Temel Değeri (mn Değeri (mn Değ. Göre F/K FD/Satışlar FD/FAVÖK Hisse Tavsiye Kapanış US$) US$)* Potansiyel 2006T 2006T 2006T F/DD IMKB 179, AEFES TUT ,183 3,427 8% AKCNS TUT ,097 1,074-2% AKENR TUT % N/A AKSA TUT % ALCTL TUT % ALGYO TUT % 18.4 N/A N/A N/A ANACM AL % ARCLK TUT ,331 3,550 7% ASUZU TUT % BEKO TUT % BSOKE AL % CIMSA TUT % DOAS % EREGL TUT ,121 3,383 8% FROTO TUT ,055 3,225 6% HURGZ TUT ,688 1,840 9% ISGYO SAT % 22.8 N/A N/A 0.2 IZOCM TUT % KONYA AL % MIGRS TUT ,470 1,326-10% OYSAC TUT % PETKM TUT ,186 1,200 1% PTOFS TUT ,896 1,789-6% TCELL TUT ,358 11,579-6% THYAO AL ,080 1,476 37% TNSAS TUT % TOASO AL ,378 1,522 10% TRKCM TUT ,005 14% TUDDF AL % TUPRS AL ,977 5,850 18% VESTL TUT % Kaynak: Garanti Yatırım Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 5

6 TÜRKİYE'DE VE DÜNYADA EKONOMİK / POLİTİK GÜNDEM TARİH GÜNDEM YORUM 24 Ocak 2006 Hazine 5 yıl vadeli altı ayda bir %7 sabit kupon ödemeli YTL cinsinden devlet tahvili ihalesi gerçekleştirilecek Tahvil ihalesinde satılacak kağıtların geri ödemesi ise 19 Ocak 2011'de yapılacak. 26 Ocak 2006 ABD'de Aralık ayı dayanıklı mal siparişleri TSI ile 15:30'da açıklanacak. 27 Ocak 2006 ABD'de 4. çeyrek GSYIH verisi TSI ile 15:30'da açıklanacak. 30 Ocak 2006 ABD'de Aralık ayı kişisel gelirler ve harcamalar TSI ile Kasım ayında kişisel gelir ve harcamalar %0.3 oranında 15:30'da açıklanacak. artmıştı. 31 Ocak 2006 FED, faiz kararını açıklayacağı toplantısını FED'in faizleri çeyrek puan daha artırması bekleniyor. gerçekleştirecek. 31 Ocak 2006 TÜİK, Aralık ayı dış ticaret verilerini saat 16:30'da Kasım ayında dış ticaret açığı US$3.59 milyar olarak 03 Şubat 2006 TÜİK, Ocak ayı enflasyon verilerini saat 16:30'da 2005 yılı enflasyonu hükümet hedefinin altında 03 Şubat 2006 ABD'de Ocak ayı istihdam raporu TSI ile 15:30'da Aralık ayında tarım dışı istihdam 108 bin artış göstermişti. açıklanacak. 06 Şubat 2006 Hazine Ocak ayı nakit dengesini Faiz dışı denge Aralık ayında YTL2.4 milyar olarak 08 Şubat 2006 TÜİK, Aralık ayı sanayi üretimini saat 10:00'da Kasım ayında sanayi üretimi %10.7 olarak 10 Şubat 2006 ABD'de Aralık ayı dış ticaret verileri TSI ile 15:30'da açıklanacak. ABD'de Aralık ayı net sermaye girişi verileri TSI ile 16:00'da açıklanacak. ABD'de Ocak ayı sanayi üretimi ve kapasite kullanım verileri TSI ile 16:15'de açıklanacak. TÜİK, Ocak ayı kapasite kullanım oranını saat 10:00'da Maliye Bakanlığı Ocak ayı bütçe dengesi verilerini Kasım ayında dış ticaret açığı US$64.2 milyar olarak ABD'de yüksek açıklara karşılık güçlü sermaye girişi devam ediyor. Aralık ayında kapasite kullanım oranı %80.6 olarak Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 6

7 Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Garanti Yatırım Araştırma Garanti Binası Nispetiye Mah. Aytar Cad. No.2/8 Levent Istanbul Genel Müd. Yrd. Mahmut Kaya (212) Hisse Senedi: Telefon: (212) Aylin Çorman (212) Fax: (212) Tolga Kudaloğlu (212) Toygun Onaran (212) Esra Ebru Altınel (212) E. Alper Çelik (212) B. Deniz Egemen (212) Onur Marşan (212) Ekonomi ve Piyasalar: Gizem Öztok (212) Serdar Pazı (212) Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. 7