Yatırımcı Sunumu. Eylül 2018

Transkript

1 Yatırımcı Sunumu Eylül 2018

2 Yasal Uyarı Bu sunum Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. («Şirket») tarafından genel bilginiz için verilmektedir ve buradaki bilgiler, Şirket'in bu sunum sırasındaki mevcut bilgilerine dayanmaktadır ve herhangi bir bildirimde bulunmadan değişikliklere tabidir. Sunum, Şirket'in gelecekteki olaylara ilişkin görüş, varsayım ve beklentilerini yansıtan ileriye dönük beyanlar içermektedir. Bu durum, bu tür olayların Şirket'in beklentilerinden maddi olarak farklı sonuçlara yol açabilecek ve risklere ve belirsizliklere maruz kalabilecek çeşitli değişkenlerden etkilenebilir. Şirket, ileriye dönük beyanların yerine getirilmesi veya buradaki bilgilerin eksiksizliği veya doğruluğu konusunda herhangi bir beyan, güvence veya garanti vermemektedir. Şirket, gelecekteki olaylar, gelişmeler ve belirsizlikler nedeniyle bu sunumdaki herhangi bir bildirimi güncelleme, düzeltme yapma yükümlülüğü altında değildir. Bu sunum Şirket'in veya Şirketin portföyündeki herhangi bir şirketin hisse veya menkul kıymetlerine yatırım tavsiyesi, öneri, satış, satın alma veya teklif tavsiyesi içermez. Şirket'in ve Şirket'in portföyündeki şirketlerin önceki sonuçları, gelecekteki performanslarının garantisi değildir. Şirkete veya Şirketin portföyündeki şirketlere yapılan bir yatırımı düşünen herhangi bir kişi kendi yasal, muhasebe ve vergi danışmanlarına danışmalıdır. Bu sunum veya bilgi herhangi bir üçüncü tarafa çoğaltmamalı veya dağıtmamalıdır. Şirket, iştirakleri, yöneticileri ve çalışanları bu sunumun kullanımından veya dağıtımından kaynaklanan herhangi bir zarardan dolayı hiçbir şekilde sorumlu olmayacaktır. 2

3 Kısaca Gözde Hissedarlarına uzun vadede değer yaratacak şirketlere yatırım yapan, halka açık bir Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı 3

4 T 2019T 2020T 2021T 2022T 2023T %0,8 -%4,7 %3,2 %2,3 %6,4 %5,6 %5,0 %4,8 %3,8 %3,5 %5,2 %7,1 %6,1 %5,0 %5,0 %5,0 %9,6 %9,0 %8,5 %8,5 %7,4 %11,1 Bir bakışta Türkiye Ekonomik gerilemelerden hızla çıkabilme yetisi ile yüksek reel GSYİH büyümesi (1) bu durum Türkiye yi Avrupa daki benzerlerinden ayrıştırmaktadır GSYİH reel büyüme (1) % %7,4 Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerle karşılaştırıldığında oldukça yüksek büyüme oranı %4,2 %4,6 %4,0 %3,0 %2,5 %3,1 %1,8 %2,5 %1,5 %1,8%1,7 %1,8 %1,6 %1,5 %1,5 Elverişli demografik eğilimler bunu desteklemekte Türkiye Polonya Macaristan İspanya Almanya Fransa İngiltere Rusya FY E-23E CAGR ve tüketici sektörlerinde büyümenin devam etmesi beklenmektedir 39,6 47,1 30,9 40,5 41,4 42,7 40,7 42,3 144,0 Avrupa nın en büyük 3. nüfusu (2020 yılında 2. olması beklenmekte) Harcanabilir gelir, cari fiyatlarla YBBO ( ) (2) %5,3 Hanehalkı sayısı %2,6 büyüme ile nüfus büyümesinin (%1,4) üzerinde artmıştır 82,7 80,8 %2,6 66,1 64,8 46,3 38,0 %1,4 %1,4 %0,9 %1,3 %1,5 %1,4 %0,7 9,8 Rusya Almanya Türkiye İngiltere Fransa İspanya Polonya Macaristan Nüfus (m) Medyan yaş Kaynak: IMF (WEO Nisan 2018), The World Factbook, OECD, TÜİK, Yeni Ekonomik Plan, Eylül 2018 (1) Türkiye GSYİH büyüme beklentileri Eylül 2018 de açıklanan Yeni Ekonomik Plan uyarınca güncellenmiş 2021 sonrasında ise 5% olarak sabit tutulmuştur (2) Türkiye için bilgi sadece yılları için mevcuttur, Rusya için 2016 yılı ve 2012 öncesi mevcut değildir 4

5 Bir bakışta Gözde 9 şirkete yapılmış yatırım ile çeşitlendirilmiş portföy 2018 ilk yarısı itibarıyla 1,5 milyar TL ye ulaşan NAD (2) Portföydeki Şirket Sayısı (1) 9 NAD (mlr TL) Haz 2018 itibarıyla 1 0,8 1, Y Y yılında kurulmuş, büyüme ve karlılık olarak hayatlarının farklı olgunluk seviyelerinde bulunan şirketlere yatırım yapan bir platform (1) Propak ve Rotopaş şirketleri Polinas altında tek bir şirket olarak varsayılmış, Kuveyt Türk yatırımıı hesaplamalara dahil edilmemiştir, Bölünme ile oluşturulan Sebat (Tokai) 2016 yılı hesabına dahil edilmiştir (2) NAD: Net Aktif Değeri 5

6 Ortaklık Yapısı Gözde ye Bakış 2010 yılında kurulan Gözde, aktif büyüklüğü, NAD ve şirket değeri olarak Türkiye de halka açık en büyük girişim sermayesi yatırım ortaklığıdır Şirketin hakim ortağı Yıldız Holding tir 60 bin kişiye istihdam sağlayan ve Ülker, Godiva, McVities gibi global markalara sahip Yıldız Holding, 12mlr ABD$ ciro ile Türkiye ve CEEMEA bölgesinde en büyük gıda şirketidir; üretici olarak çikolata ve şekerleme kategorisinde Avrupa üçüncüsüdür ve dünyada ilk 10 oyuncu arasında yer almaktadır Franklin Templeton, Ekim 2017 de hissedarlara değer katmak adına Gözde ile yönetim danışmanlığı sözleşmesi imzalamıştır, ayrıca Gözde ye %5 oranında ortak olmuştur Ortaklık Yapısı %5 %18 Ülker ailesi %19 Franklin Templeton 385mn TL Ödenmiş Sermaye %58 Yıldız Holding Halka açık kısım 6

7 Ağustos 17 Eylül 17 Ekim 17 Kasım 17 Aralık 17 Ocak 18 Şubat 18 Mart 18 Nisan 18 Mayıs 18 Haziran 18 Temmuz 18 Ağustos 18 Hisse Fiyat Performansı (30 Haziran 2018 TFRS finansalları ile) Toplam Varlıklar 2,7mlr TL Piyasa Değeri (1) * 1,0mlr TL *BIST 10-Eylül-2018 itibarıyla Net Aktif Değeri (NAD) 1,5mlr TL İç Verim Oranı** **Başlangıçtan itibaren 1Y 2018 sonuna kadar defter değeri üzerinden %18 Hisse fiyat performansı (TL) Franklin Templeton ile Anlaşma Gözde BIST-100 Endekslenmiş (1) Piyasa Değeri: Şirket hisse adedi * hisse fiyatı 7

8 Portföy Dağılımı (30 Haziran 2018 TFRS finansalları ile) Portföy Şirketleri Defter Değeri (milyon TL) Şok Kümaş 320 FLO 297 Penta 238 Makina Takım 183 İsmet (Polinas) 68 Azmüsebat 56 Sebat Çakmak 31 Türkiye Finans 332 Kuveyt Türk 0 Toplam FLO %11 Penta %9 Polinas %2 Makina Takım %7 Azmüsebat Sebat %2 %1 Gözde aktif değeri: 2,7 mlr TL Şok %44 Kümaş %12 Türkiye Finans %12 8

9 Portföy Listesi mn TL Hissedarlık % Alım Yılı %22, Açıklama Türkiye nin En Hızlı Büyüyen İndirim Marketi Türkiye de Pazar Konum Defter İç Verim Para Maliyet Değer (2) Oranı Çarpanı (3) # %38 7,0x %51, Türkiye ve Doğu Avrupa nın En Büyük Refrakter Platformu # %9 1,1x %11, Türkiye nin En Büyük Ayakkabı Perakendecisi # %18 2,1x %54, Türkiye nin Lider Katma Değerli Teknoloji Dağıtıcısı # %66 8,7x %87, Türkiye nin İlk ve En Büyük Kesici Takım Üreticisi # %3 1,1x %97, Türkiye nin İlk ve Tek Traş Bıçağı Üreticisi # u.d. 0,9x %100, Türkiye nin Lider Çakmak Üreticisi # m.d. 30,7x %100, Türkiye nin Lider Esnek Ambalaj Üreticisi # u.d. 0,2x %10, Önde Gelen Katılım Bankası # %4 1,3x (1) Toplam %18 2,0x (1) Kuveyt Türk hariç tutulmuştur (2) 30 Haziran 2018 itibarıyla (3) Para Çarpanı: Güncel Defter Değeri nin Maliyet e bölünmesi ile hesaplanır m.d. : manalı değil, u.d.: uygun değil 9

10 Sektör Dağılımı %55 Perakende %9 Bilgi Teknolojileri %19 Endüstriyel %3 Tüketim ürünleri %2 Ambalaj %12 Finans Gözde, dalgalı piyasa hareketlerine ve ekonomik zayıflıklara karşı korunan dengeli ve çeşitlendirilmiş bir portföy oluşturmuştur Portföyün toplam defter değeri içerisindeki payı (30 Haziran 2018 itibarıyla) 10

11 Yatırım Zaman Çizelgesi Polinas 49% %12 Bölünme Ocak %51 Hisse Alımı Mayıs %49 Hisse Alımı Mayıs %54 Hisse Alımı Mart Rotopaş 48% Hisse Alımı Mart Farmamak Şirket satımı Ekim Ağustos Eylül Aralık Aralık Haziran Eylül %39 Hisse Alımı %60 Hisse Alımı 12% Hisse Alımı Farmamak %100 Polinas %50 %49 Hisse Alımı %90 Hisse Alımı Rotopaş %51 %12 Hisse Alımı Hisse Alımı Sebat Bölünme Devamlı haber akışı yaratan, şirket satın almaları ve çıkışları ile borsanın en aktif şirketlerinden biri 11

12 Yatırım Felsefesi Küresel bağlantılar Büyümeye yatırım Özgün yatırımlar Değer yaratma Yerel ve küresel güçlü bağlantılarımız sayesinde potansiyel yatırım fırsatlarına ulaşıyoruz Gelişmekte olan piyasalarda hızlı tüketim artışından yararlanabilecek sektörleri tercih ederek getiriyi maksimize ediyoruz Yatırımcılarımıza, pazar lideri olan, büyüme odaklı ve nakit akışı yaratan halka açık olmayan şirketlerden oluşan bir portföy sunuyoruz Şirketlerimizde operasyonel ve finansal gelişim sağlayacak stratejileri hayata geçirerek değer yaratıyoruz 12

13 Yatırım Kriterleri Yatırım Kriterleri Yatırım süresi Sektör / coğrafya Hedef yatırım büyüklüğü Kontrol Halka açık vs. Halka kapalı Pazar Konumu Büyüme ve nakit akışı 4-10 yıl Türkiye Tüketici odaklı şirketler mn ABD$ Kontrol hakkı ya da belli haklara sahip azınlık Halka açık olmayan Pazar lideri ya da pazarda güçlü bir oyuncu Büyüyen ve nakit akışı güçlü şirketler Odaklandığımız mega trendler Büyüyen alt-orta gelir grubu Değişen tüketici ve iş trendleri Dijitalizasyon ve online ekonomi Yatırım süreci Arama ve inceleme Geniş bağlantılarımızla doğru şirketlerin seçilmesi Detaylı inceleme süreci Potansiyeli olan şirketlerde değer yaratabilecek konuların araştırması İşlem yapılandırma Optimal sermaye yapısının belirlenmesi Yatırım 13

14 Franklin Templeton 46 ARAŞTIRMA OFİSİ 13 GLOBAL TRADING OFİSİ 15 LOKAL PORTFÖY YÖNETİM TAKIMI 170 ÜLKEDE SERVİS 650+ YATIRIM PROFESYONELİ DÜNYA ÇAPINDA ÇALIŞAN 753mlr ABD $ YÖNETİLEN VARLIKLAR (1) (1) 22,3mn HİSSEDAR HESABI Templeton Gelişmekte olan Piyasalar Özel Sermaye Grubu, (Templeton Private Equity Partners, TPEP), büyüme sermayesi arayan şirketlerle uzun vadeli ortaklıklar kuran lider bir fon yöneticidir. Grup 2000 den bu yana 4 PE fonu kurmuş ve bu fonlar 18 ülkede 50 den fazla şirkete yatırım yapmıştır Templeton, 20 yıla yakın bir süre önce araştırmalar için İstanbul İrtibat Bürosu nu kurmuştur Templeton Grubu tarafından yönetilen fonlar uzun zamandır Türkiye deki en büyük yabancı kurumsal yatırımcılardandır (1) 31 Aralık 2017 itibarıyla 14

15 Ortaklığın Katkıları 29 Ekim 2017 tarihinde Gözde, Templeton ile bir Yönetim Danışmanlığı Sözleşmesi imzaladı Yönetim Kuruluna danışmanlık NAD artırma amaçlı Gözde ye tahsisli uzman bir ekip bulundurmak Portföy şirketlerine danışmanlık Operasyonel iyileştirmeler için portföy şirketlerine danışmanlık hizmetleri vermek Kurumsal yönetişim Portföy şirketlerinde kurumsal yönetişimi iyileştirmek adına stratejiler oluşturmak Doğru yatırımları bulma Potansiyel yatırım fırsatlarını belirlemek ve değerlendirmek Değer yaratmak için daha iyi iletişim Değer yaratmak için yatırımcılar ve bankalarla iletişim stratejilerini güçlendirmek Çıkış stratejileri Mevcut yatırımlar için Gözde ye çıkış stratejileri sunmak 15

16 Orta Vadeli Plan Öncelikler Değer yaratma ve finansal performans Atılacak Adımlar Portföy şirketlerinde değer yaratma; i. Operasyonel verimlilik artışı sağlayarak ii. Uluslararası büyüyerek iii. Dijitalleşerek iv. Şirket satın almaları ile büyüterek Olgunluk evresine gelmiş yatırımlarda çıkış opsiyonlarını değerlendirmek Halka arz veya hisse satışı ile olabilecek çıkış opsiyonlarını değerlendirmek Yeni yatırım stratejilerini değerlendirmek Tüketim, perakende, dijital ekonomi veya bu endüstrilere bağlı büyüyen diğer endüstrilerde potansiyel yatırım olanaklarını incelemek Gözde nin yatırımcı nezdinde görünürlüğünü artırmak Geniş ve istikrarlı bir yatırımcı tabanına ulaşmak Şirket hakkında yazılan araştırma raporu sayısını arttırmak Mevcut portföy ve yeni yatırımlardaki değerin maksimizasyonu 16

17 Yatırım Opsiyonları Karşılaştırması: Gözde ve Diğerleri Gözde Halka açık holdingler Halka açık şirketler Yatırım süresi 4-10 yıl Genellikle belirsiz Genellikle belirsiz Portföy çeşitlendirmesi ve risk sınırlandırması Yatırım esnekliği Yüksek Orta (1) (1) (1) Düşük (1) (1) Vergi avantajları Kurumlar vergisinden muafiyet %20 (2) ye varan kurumlar vergisi %20 (2) ye varan kurumlar vergisi Çıkış stratejileri Getiriyi maksimuma çıkarma amaçlı stratejiler Tanımlanmış çıkış stratejisi olmayabilir Tanımlanmış çıkış stratejisi olmayabilir Kurumsal aksiyonlar ile değer yaratma Maksimum değer yaratmak amacıyla aktif yönetim Genellikle defansif bir yapı ve sınırlı M&A aktivitesi Genellikle sınırlı M&A aktivitesi (1) Tüm şirketler için geçerli olmayabilir (2) Kurumlar vergisi arası %22 ye çıkarılmıştır 17

18 Portföy Şirketleri 18

19 ŞOK Türkiye deki En Hızlı Büyüyen İndirim Gıda Perakendecisi 19

20 Kısaca Şok Şok Mağazası Şok Üzerinde yıllık yeni SKU Mini (1) mağaza açılışı (2) 8.9mlr TL Ciro (3) %39 %16 Ciro YBBO (3,5) LFL büyüme (4) 326mn TL FAVÖK (3,6) (marj: %3,7) Yaklaşık %96 Nakit dönüşümü (3) %86 markalı ürün (3) (1) 2018 Haziran sonu itibarıyla, alınan UCZ mağazaları Şok Mini olarak adlandırılmış ve hesaplamaya dahil edilmemiştir (2) Son 3 yıl ortalaması (3) 2017 Yılı, Teközel in Şok harici harici operasyonları hariç (4) Sadece Şok mağazaları, LfL (birebir mağaza) satış 2015 sonu itibarıyla açık ve 2017 sonu itibarıyla halen operasyonlarına devam eden mağazalardan ölçülmektedir (5) arası YBBO (6) FAVÖK; faiz, vergi, amortisman, diğer gelirler / (giderler), kullanım hakları ve Teközel'in Şok harici operasyonlar öncesi kar şeklinde hesaplanmıştır 20

21 Türkiye deki En Hızlı Büyüyen İndirim Gıda Perakendecisi Genel görünüm Satışların kırılımı (2017A) Mağaza sayısı 2012 den itibaren ten ye geldi 700 ürün kategorisi 218 metrekare ortalama mağaza büyüklüğü Taze ve kişisel bakım kategorilerinde çeşitlendirilmiş ürün portföyü %13 %6 %3%2 Yiyecek İçecek %7 Sigara 8,9mlr TL %70 Gıda Dışı Spot Sebze - meyve (Taze) Kişisel Bakım Diğer Mağaza sayısı gelişimi Şok indirim marketleri arasında %19,3 paya sahip (1) A gelir grubundan D gelir grubuna kadar geniş bir müşteri tabanı Y 2018 Mağaza sayısı (1) MK Novo Analizi sonucu, cirolar baz alınarak 21

22 Yatırım Tezi ve Finansallar Yatırım tezi 1 2 Geniş Büyüme Alanı Modern kanal sadece %49 paya sahip, fakat hızlıca pay kazanmaya devam etmekte Farklılaştırılmış Format ve Cazip Konsept Taze ve kişisel bakımın da ağırlık kazandığı SKU sayesinde müşterilerin her ihtiyacını karşılama Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) %39 hisse 2011 de alındı Para çarpanı İç verim oranı Operasyonel Mükemmellik Müşteri odaklı mağaza ve ürün gösterim konsepti, dijitalleşme ile desteklenmiş güçlü değer zinciri Yüksek Büyüme ve Nakit Akışı Yaratma %100 e yakın nakit dönüşüm oranıyla Şok, nakit yaratırken kendi büyümesini de fonlayabilmektedir Büyüme Fırsatı Şok önümüzdeki 3 yıllık süreçte yılda üzeri mağaza açmayı hedeflemektedir Özet finansallar (mn TL) (1) %0, %1,6 Maliyet Defter değeri Net borç - Haziran mn TL %4,2 %3,4 %3, Y17 1Y18 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı (2) (1) Şok konsolide rakamları içermektedir (2) FAVÖK; faiz, vergi, amortisman, diğer gelirler / (giderler), kullanım hakları ve Teközel'in Şok harici operasyonlar öncesi kar şeklinde hesaplanmıştır 22

23 KÜMAŞ Türkiye ve Doğu Avrupa nın En Büyük Entegre Refrakter Platformu 23

24 Bir bakışta KÜMAŞ ~164mn ton manyezit rezerv ve kaynakları ~ 96mn ton dolomit rezerv ve kaynakları 662 bin ton Yıllık işleme kapasitesi 244mn ABD$ 2018B net satış Sektörde uzun süreli bilgi birikimi ~% B FAVÖK marjı Dikey entegre iş modeli ~%48 ihracatın satışa oranı (50+ ülkeye satış) (1) %55 çelik sektörü müşterilerinin toplam satış içindeki payı (1) 2017 itibarıyla 24

25 Türkiye nin En Büyük Entegre Refrakter Platformu Kümaş lider ve en büyük dikey entegre refrakter platformu olarak; kısa yaşam döngülerinde ürünlerin kullanıldığı demir-çelik ve diğer endüstriler için özelleştirilmiş refrakter ürünler ve özellikle refrakter endüstrisi için manyezit esaslı hammaddeler üretmektedir Kütahya'da bulunan 3 üretim tesisi, 1,2 m ton manyezit cevheri işleme kapasitesine sahiptir Çeşitlendirilmiş ve özelleştirilmiş ürün geliştirme yetenekleri ile Kümaş, müşterileri ile uzun vadeli ilişkiler kurmuştur Kümaş ın %51 ine Gözde Girişim, %49 una Yıldız Holding e sahiptir ve Kümaş ın 2017 yılsonu itibarıyla 711 çalışanı bulunmaktadır Ürün portföyü Kategori Refrakter ürünler Hammadde Tür Manyezit, dolomit ve alümin bazlı tuğla (RB) Manyezit, dolomit ve alümin bazlı harç (RM) Tesis ve ürün görselleri Kapasite (bin ton) 2017 satış içinde pay % 120 %53 75 %11 Sinter manyezit (DBM) 300 %27 Kalsine manyezit (CCM) 115 %3 Ergitilmiş manyezit (FM) 40 %3 Panel Manyezit panel (MB) 12 %1 Esneklik sağlayan tümüyle entegre iş modeli Cevher çıkarımı Cevher konsantrasyonu Magnezya bazlı hammadde üretimi Refrakter ürünler ve panel üretimi Satış 25

26 Yatırım Tezi ve Finansallar Yatırım tezi Refrakter Ürünlere Artan Talep Refrakter, çelik, çimento ve cam gibi tüm yüksek sıcaklıkta gerçekleşen endüstriyel uygulamaların kritik bir parçasıdır ve talebi artmaktadır Türkiye nin Öncü Refrakter Platformu Eşsiz lokasyonu ile müşterilerine özelleştirilmiş ürün teklifleri sunmaktadır Dikey Entegre İş Modeli Madencilik işleri, manyezit işleme ve satışta tam kontrol Madenlerimizle Desteklenen Yüksek Kapasiteli Üretim Tesisleri Yıllık 662m ton işleme kapasitesi ile toplam 164m ve 96m civarında manyezit ve dolomit rezervi vardır Yüksek Potansiyele Sahip Yüksek Marjlı İş Entegre iş modeli ve özelleştirilmiş hizmet modeli ile desteklenen güçlü finansal performans Yatırımcı getirisi (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) Mayıs 2013 te alındı ve Eylül 2017 de Gözde payında 204m TL sermaye artışı yapıldı Para çarpanı İç verim oranı Özet finansallar (mn ABD$) (1) %23, %15, Maliyet %22, Net Borç - Haz 2018 %35, Defter değeri %17, mn ABD$ %38, B 1Y17 1Y18 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı 49 (1) Solo Kümaş finansalları yansıtılmaktadır, net borç rakamı finansal içerikli ilişkili parti alacak / borçlarını içermektedir 26

27 FLO Türkiye nin En Büyük Ayakkabı Perakendecisi 27

28 Kısaca FLO Türkiye nin En Büyük Ayakkabı perakendecisi 2017 yılında 2,6mlr TL net satış 3 farklı formatta 471 Mağaza ~%7 Yurtdışı satışların oranı ~%4 online satışların oranı ~%78 online satışlarındaki büyüme (2017) 28

29 Türkiye nin En Büyük Ayakkabı Perakendecisi Özet Flo, kaliteli ürünleri, uygun fiyata alt ve orta gelir gruplarını hedefleyerek sunmaktadır 339 bin metrekareyi bulan 3 farklı formatta 471 mağazası bulunmaktadır (2018 Haziran itibarıyla) Mağaza sayısı gelişimi Flo 3 farklı konseptte 471 mağaza yönetmektedir Haz-18 FLO Polaris Sports in Street 314 mağaza Çoklu Marka En büyük çok markalı ayakkabı perakende mağaza zinciri Seçili kendi markalarımız: Lumberjack, Polaris, Kinetix Seçili lisanslı markalar: Nike, Dockers, U.S. Polo Assn. Seçilmiş Markalar 66 mağaza satıcı Tek Marka En büyük tek markalı ayakkabı perakende mağaza zinciri Hem perakende mağazaları hem de bayilerle başarılı bir şekilde çalışabilme kapasitesi 91 mağaza Çoklu Marka Genç tüketicileri hedefleyen spor markası Son iki yılda hızlı büyüme gerçekleşti 29

30 Yatırım Tezi ve Finansallar Yatırım Tezi Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) 1 2 Olumlu Etkileyen Endüstri Trendleri TL deki değer kaybının etkisi ile yabancı ve pahalı markalardan uygun fiyatlı moda ürünlerine geçiş Müşteri Odaklı Geniş Ürün Yelpazesi ile Moda Riskini Minimize Etmek Tüm aileye hitap edebilecek dinamik ürün çeşitliliği 2013 yılında Flo nun %11,5 hissesinin alımı yapıldı Para çarpanı İç verim oranı 145 Maliyet 297 Defter değeri Özet finansallar (mn TL) 3 Yüksek Büyüme Geçmişi Net Borç - Haziran mn TL arası yılda 55 mağaza açılışı ve ortalama %33 satış büyümesi Güçlü Büyüme Potansiyeli Uluslararası pazarlara ve online alana doğru dinamik büyüme Net satışlar 30

31 Penta Türkiye nin Lider Katma Değerli Teknoloji Dağıtıcısı 31

32 Bir bakışta Penta Türkiye nin En büyük Teknoloji ürünleri distribütörlerinden %30 PC pazar payı (1) 686mn ABD$ 2017 Cirosu 40+ tedarikçi aktif müşteri Yıllık 1,8m ürün sevkiyatı (1) 23bin+ Farklı noktaya sevkiyat %26,2 %6,7 %4,1 FAVÖK YBBO (2) brüt kar marjı (1) FAVÖK marjı (1) (1) 2017 Yılı (2) arası 32

33 Türkiye nin Lider Katma Değerli Teknoloji Dağıtıcısı Penta, katma değerli hizmetler sunan lider B2B Broadline Distribütörü PC & komponent Bilgisayar aksesuarları Yazılım Network & Güvenlik Baskı Çözümleri Sunucu Altyapısı Veri Depolama Görüntüleme Sistemleri Satın alımlarla dönüşüm, sektörde konsolidasyon Kapsamlı İşbirliği Katma Değerli Servisler Güçlü Lojistik Son teknoloji dijitalleşme Stratejik Şirket alımları Güçlü Yönetim ve Yetenekli Çalışanlar 2012 yılında Mersa Sistem ile birleşme arası 4 şirket satın alımı ve süregelen sektör konsolidasyonu Müşteri Çözümleri Penta Teknoloji Merkezi Penta Depom 10 dan 10 a gönderim Bayinet CRM Tedarikçiler ve müşterilerle işbirliği Abonelik Hizmetleri Verimli entegrasyon Yeni segment ve markalar Kurucu ortak 28 yıldır işin başında Yetenekli çalışanlar kazanıldı ve tutuldu 390+ yetkin çalışan 33

34 Yatırım Gerekçesi ve Finansallar Yatırım Gerekçesi Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) Çekici Pazar Dinamikleri Bilişim ve iletişim teknolojileri sektörü ülke ekonomisinin büyümesinden ve teknolojik gelişmelerden olumlu yönde etkilenmektedir Çeşitlendirilmiş Ürün ve Müşteri Portföyü Cironun sadece %35 i ilk 5 müşteriden gelmektedir Katma Değerli Servisler Katma değerli servisler ile daha geniş müşteri kesiminin ihtiyaçlarını karşılayarak rakiplerden ayrışma Güçlü Karlılık ve Nakit Dönüşümü %3 ün üzerinde FAVÖK marjı ile rakiplerinden karlılık anlamında pozitif ayrışma Büyüme Potansiyeli İhaleler ve şirket satın almaları ile portföye yeni markalar katarak büyüme 2014 yılında şirketin %54,3 ü satın alındı Para çarpanı İç verim oranı 560 %3,2 615 %3,6 28 Maliyet Özet finansallar (mn ABD$) Net Borç - Haz %4,1 %3, %3, Y Y 2018 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı 238 Defter değeri 122mn ABD$ 34

35 Makina Takım Türkiye nin İlk ve En Büyük Kesici Takım Üreticisi 35

36 Bir bakışta Makina Takım +60 yıllık tecrübe Türkiye nin ilk ve en büyük kesici takım üreticisi 30 binin üzerinde ürün seçeneği 86 Bayi %30 üzeri Pazar payı (1) İstikrarlı nakit üretimi (1) Haziran 2018 itibarıyla 36

37 Hava - uzay Diğer Beyaz eşya Otomobil Türkiye'nin İlk ve En Büyük Kesici Takım Üreticisi Genel görünüm Sektör oyuncuları arasında en geniş bayi ağlarından biri Portföye her yıl eklenen yeni ürünler Cironun %80 i bayiler üzerinden gerçekleşmektedir Sermayeye kolay erişimi olan halka açık yapı Ana ürün grupları Matkap uçları Pafta & vida tarakları Kesiciler Testereler Satın alma sonrası başarılı bir geri dönüş hikayesi Sert metal takımlar Seçili dünyaca tanınan müşteriler Eski üretim tesisi kapatıldı ve yapılan yeni tesiste üretime başlanarak verimlilik artırıldı Üst yönetim yeni önceliklere göre değiştirilerek, Şirket i stratejik hedeflere ulaştıracak yeni bir yönetim ekibi kuruldu Kullanılmayan varlıklar satılarak nakit yaratıldı 37

38 Yatırım Tezi ve Finansallar Yatırım tezi Türkiye nin İlk Kesici Takım Üreticisi Türkiye de 60 yıllık tecrübe ile en büyük kesici takım üreticisidir Endüstriyel Büyümeden Sağlanan Faydalar İç piyasada yüksek pazar payı ile endüstriyel büyümeden en iyi şekilde yararlanan şirketler arasındadır Kaliteli ve Geniş Ürün Yelpazesi 30 bine yakın isteğe uyarlanmış yüksek kaliteli geniş ürün yelpazesi ile desteklenen müşteri odaklılığı İstikrarlı Serbest Nakit Akışı Yüksek kârlılık ile Şirket borçluluğu azalmıştır ve yüksek temettü dağıtımı hedeflenmektedir Yatırımcı getirisi (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) Şirketin %88+ satın alınması gerçekleşti Para çarpanı İç verim oranı Özet finansallar (mn TL) (2) %22, %34,4 168 Maliyet (1) %31,0 %32,0 183 Defter değeri Net Borç - Haz %33,2 28 6mn TL %31, B 1Y17 1Y18 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı (1) Maliyet, Haziran 2018 itibarıyla BIST te satılan hisse maliyetleri düşülerek hesaplanmıştır (2) 2018B hariç UFRS finansallarından hazırlanmıştır, 2018B yönetim hesapları üzerinden hesaplanmıştır 38

39 Derby Türkiye nin İlk ve Tek Tıraş Bıçağı Üreticisi 39

40 Bir bakışta Derby Tıraş bıçağında 2. Büyük oyuncu %33 Pazar payı (adet bazında) (1) ~%99 Marka bilinirliği 197mn TL 2018B net satış ~%28 Yurtdışı ciro (75 ülke) % B FAVÖK marjı Türkiye de üretilen tek tıraş bıçağı markası 140bin satış noktası (Türkiye) 78 yıllık sektör tecrübesi (1) Adet bazında Türkiye tıraş bıçağı pazarında Pazar payı (kaynak: Nielsen 4Ç17) 40

41 Türkiye nin İlk ve Tek Tıraş Bıçağı Üreticisi Azmüsebat (Derby markasına sahip) tıraş bıçağı ürünlerini Türkiye ve birçok çevre ülkede pazara sunan ve önde gelen hızlı tüketim ürünleri oyuncularından biridir Şirket, İstanbul Tuzla daki üretim tesisi ile dünyadaki sayılı tıraş bıçağı üreticilerinden biridir Derby, kadın ve erkekler için farklı fiyat noktalarında geniş ürün portföyüne sahip tıraş bıçakları üretmektedir Mevcut ürünlerin kalitesinin artırmak ve yeni ürünler piyasaya sürerek ile düşük/orta gelir grubunun yanında üst gelir grubunu da hedeflemektedir Şirket müşterilerine daha iyi ürünler sunabilmek amacıyla, sürekli olarak yeni ürün geliştirme ve mevcut ürünlerin kalite seviyesini artırma konusunda çalışmaktadır Derby nin Türkiye de güçlü bir dağıtım ağı bulunmaktadır ve yurtdışında dağıtım ağını geliştirmeyi sürdürmektedir Marka ve kanal bazında dağılım (2017A) %23 %2 152 mn TL %74 Derby Tokai Diğer Ürün görselleri %28 % mn TL %46 Geleneksel Modern İhracat 41

42 Yatırım Tezi ve Özet Finansallar Yatırım tezi Önemli Büyüme Fırsatlarına Sahip Cazip Pazarlar Artan nüfus, harcanabilir gelir, kentleşme, kişisel bakım üzerinde artan odaklanma Derby, Tıraş Bıçağı Piyasasında Yerel Güç Markası %99 marka bilinirliği ile 2. büyük tıraş bıçağı markası, 3. lük pozisyonunda güçlü bir marka yok Verimli Üretim Tesisleri Önde gelen imalat kabiliyetleri, sektöre giriş için yüksek bariyerler, stratejik konum Pazara Erişimde Güç Geleneksel kanallarda güçlü mevcudiyet, modern ve ihracat kanallarında daha fazla fırsat Değer Yaratma Fırsatları Yeni ürün inovasyonu ve lansmanı, uluslararası büyüme, marka genişlemesi Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) Gözde Şirket in toplam %97,6 sını 2013 ve 2016 da satın almıştır Para çarpanı Özet finansallar (mn TL) %20, %5,3 %5, Maliyet Net Borç - Haz 2018 %15, %6,1 297mn TL %13, B 1Y17 1Y18 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı 56 Defter değeri 42

43 Tokai Türkiye nin Lider Çakmak Üreticisi 43

44 Türkiye nin Lider Çakmak Üreticisi Genel bakış Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) Sebat Çakmak (legal isim) iç pazarda lider çakmak üreticisidir Derby ve Tokai markalarının farklı pazar stratejileri ve marj hedefleri sebebiyle Sebat, 2016 yılında Azmüsebat tan ayrılmış ve ayrı iş grubunda takip edilmeye başlanmıştır 2016 yılında toplam 1 m TL sermaye şirkete konulmuştur Para çarpanı 1 Maliyet Özet finansallar (mn TL) 31 Defter değeri Net Borç - Haz mn TL 2018 yılında üretim süreçlerinde yapılan geliştimelerle kapasite kullanım oranları iyileşmektedir %7,4 %12,4 %8, yılına 62mn çakmak satışı ve 6mn TL FAVÖK bütçelenmiştir %6, B 1Y17 1Y18 Net satışlar FAVÖK FAVÖK marjı 44

45 İsmet Ambalaj Türkiye nin Lider Esnek Ambalaj Üreticisi 45

46 İsmet Ambalaj Kurumsal Yapı İsmet Ambalaj Dursun Sınai %99 Polinas a bina ve makinaları kiralayan şirket Çatı Şirketi Polipack Nuroll SpA İtalya da BOPET tesisi (20bin ton kapasite) %100 %100 Polinas Plastik (1) %99 Esnek ambalaj ve mutfak çözümleri ürünleri üreten şirket Propak BEP Hologram %90 Polinas Plastic of America %100 %100 Esnek ambalaj baskı şirketi Amerika'daki satış ofisi Güvenlik hologramları üretim şirketi Ortaklık oranı (1) Sera markalı ürünler üreticisi Rotopaş Ambalaj Sanayi ve Ticaret A.Ş. 31 Mart 2016'da Polinas ile birleşmiştir, 46

47 Bir bakışta Polinas 35 yıllık tecrübe Türkiye nin ilk BOPP üreticisi «Sera» Lider mutfak çözümleri ürünleri markası 755mn TL Ciro (1) (Cironun %35 i civarı ihracattan) ~ 80% Gıda paketleme sektörüne satışların toplam içerisindeki payı 14 bin ton Mutfak çözümleri ürünleri üretim kapasitesi 130 bin ton BOPP* üretim kapasitesi 16 bin ton CPP** üretim kapasitesi 30 bin ton BOPET*** üretim kapasitesi (1) 2017 yılsonu itibarıyla *Biaxially Oriented Polyroplylene ** Cast Polypropylene *** Biaxally Oriented Polyester 47

48 Polinas Genel Görünüm 1982 yılında kurulan Polinas,%25 (1) pazar payıyla Türkiye'de pazar lideridir Polinas Avrupa'nın en büyük üç (1) esnek ambalaj üreticisinden biridir ve yıllık toplam 190 bin ton üretim kapasitesi ile sektörde dünyanın ilk 20 şirketi arasında yer almaktadır Ek olarak, Nuroll tesisinde yıllık 20 bin tonluk esnek ambalaj üretim kapasitesi mevcuttur Ürün gamı Polinas geniş bir ürün yelpazesine sahiptir BOPP BOPET CPP Metalize Filmler Kaplı Filmler Bariyer Filmler Holografik Filmler Bantlar Sera müşterilerin mutfak çözümleri ürünleri ihtiyacını karşılar Streç Filmler Çöp Torbaları Alüminyum Folyolar Fırın Torbaları Yağlı kağıtlar 6 kıtada 65'ten fazla ülkeye ihracat POLİNAS USA (satış ofisi) İhracatın payı NUROLL Kapasite: 20 bin ton Kurulu alan 20 bin m 2 %85 Avrupa %11 Amerika %3 Orta Doğu %1 Diğer POLİNAS, esnek ambalaj Kapasite: 176 bin ton Kurulu alan: 178 bin m 2 POLİNAS, SERA Kapasite: 14 bin ton Kurulu alan: 15 bin m 2 BEP HOLOGRAM (1) Kaynak: Şirket websiteleri ve yönetici tahminleri, PCI Wood Mackenzie 48

49 Sera Genel Bakış Kalite sertifikaları Türkiye pazarında yüksek marka bilinirliği Fiyatlama gücü Ülke genelinde güçlü dağıtım kanalı 76mn TL (1) net satış Operasyonel verimliliği iyileştirme imkanı Türkiye'nin ilk PVC streç film üreticisi Sera (markalı ve özgün marka), 2017 itibarıyla %8 civarında pazar payına sahiptir Fabrikanın 2016 yılında Manisa ya taşınması sürecinde verimlilik seviyeleri düşmüş ve karlılık olumsuz yönde etkilenmiştir Yeni tesiste artan bilgi birikimi ile Sera önümüzdeki yıllarda karlılığını artırmayı hedeflemektedir Görseller (1) 2017 itibarıyla 49

50 Propak Genel Bakış Görseller Propak'ın %90 lık hissesi Polinas tarafından Eylül 2017 de, mevcut esnek ambalaj işini baskı operasyonu ile dikey olarak entegre edebilmek için 47 milyon Euro karşılığında satın alındı Önde gelen esnek ambalaj baskı şirketlerinden 54mn EUR hasılat (1) Ana ürün grupları: Atıştırmalıklar, Kuruyemiş, Şekerleme, Kurutulmuş Gıdalar %60 üzerinde ihracat (1) Düzce de m 2 lik üretim tesisi Maksimum 8 günde ürün teslimi (1) 2017 itibarıyla 50

51 Polinas Yatırım Tezi ve Özet Finansallar Yatırım Tezi Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) 1 2 Benzersiz Değer Teklifi Geniş ürün yelpazesi ile öncü bir esnek ambalaj üreticisi Büyüme için Uygun ve Entegre Tesisler Gözde, yılları arasında İsmet Ambalaj a yatırım yapmıştır Para çarpanı Yeni ve entegre üretim tesisleri operasyonel verimliliğini artırmakta Maliyet Özet finansallar (mn TL) (1) Defter değeri Net Borç - Haziran mn TL 3 Kur Dalgalanmasından Az Etki Gelirlerin %35'i yurtdışı pazarlardan gelmekte 4 Büyüme Potansiyeli Tüketimde olan artış ile birlikte esnek ambalaja olan talep artmakta (2) (1) Özet finansallar ve Net Borç Propak performansını ve satınalma finansman kredisini içermemektedir (2) Yönetim finansallarındaki FAVÖK kira giderleri dahil edilerek hesaplanmıştır 51

52 Türkiye Finans Katılım Bankası Katılım Bankacılığında Güçlü Oyuncu 52

53 Katılım Bankacılığında Güçlü Oyuncu Genel Görünüm Getiri profili (mn TL) (30 Haz 2018 itibarıyla) 2005 yılında kurulan TFKB, Türkiye'deki köklü katılım bankalarından biridir 5 ülkede daha yatırımı olan Suudi Arabistan'ın en büyük bankası olan The National Commercial Bank, TFKB nin %67 sine sahiptir TFKB, 1 milyonu aşkın müşteriye hizmet vermekte ve ticari / kurumsal bankacılık, KOBİ bankacılığı ve bireysel bankacılık alanlarında müşterilere yenilikçi ve katma değerli ürünler, hizmetler ve çözümler sunmaktadır Gözde, 2010 & 2011 de yaptığı yatırımlarla %10,57 paya sahip oldu Para çarpanı İç verim oranı Maliyet Defter değeri Özet rakamlar (2018 Haziran sonu itibarıyla) Türkiye'de 295 şube 42 milyar TL Aktif büyüklüğü 4,1 milyar TL özsermaye Banka, 1Y 2018 de %10 özsermaye karlılığına ulaşmıştır ve %18 sermaye yeterlilik oranına sahiptir Gözde, çıkış fırsatlarını değerlendirmektedir fakat mevcut bankacılık piyasa çarpanlarının Türkiye Finans ın gerçek değerini yansıtmadığı düşünülmektedir 53

54 Farmamak Vaka Çalışması: Farmamak Şirketinden Karlı Çıkış 54

55 Farmamak İlk Başarılı Çıkış Genel Görünüm Getiri profili (gerçekleşen) (mn TL) Türkiye'nin önde gelen sert folyo üreticisidir Para çarpanı İç verim oranı 119 PVC, PET, PP, PS mono folyo, bariyer lamine ve metalize folyo üretmektedir 56bin ton çıktı kapasitesine sahiptir Yiyecek sektöründen kozmetik sektörüne kadar geniş bir müşteri portföyüne sahiptir 14 Maliyet Çıkış değeri Yatırım Bilgileri İlgili tarihler Ağustos 2014 de Yatırım Ekim 2016 da Çıkış Ağustos 2014'te 13,6mn TL karşılığnda satın alındı Ekim 2016'da Klockner Pentaplast Grubu na 119 milyon TL ye satıldı Yatırım ve çıkış nedenleri Operasyonel iyileştirmeler ve dikey entegrasyon Yüksek getiri Esnek ambalaj işimize daha çok odaklanma 55

56 Ekler 56

57 Gözde TFRS Finansalları Gelir Tablosu TL ' Y 2018 Hasılat Satışların maliyeti (8.517) (6.001) Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri (11.193) (19.680) Diğer Gelirler Diğer Giderler ( ) ( ) Faaliyet Karı ( ) Finansman Gelirleri Finansman Giderleri ( ) ( ) Vergi Öncesi Dönem Karı ( ) Dönem Karı ( ) Şirket Mart ve Kasım 2017 tarihlerinde 24 ay ve 18 ay vadeli 2 adet şirket tahvili ihraç etmiştir. Tahvillerin üçer aylık kupon ödemeleri olup, 30 Haziran 2018 tarihi itibariyla toplam anapara tutarı 175 milyon TL ve 117 milyon TL'dir. Bilanço 31-Dec Jun-18 (TL 000) Aralık 17 Haziran 18 Dönen Varlıklar Nakit ve Nakit Benzerleri Diğer Alacaklar Diğer Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Finansal Yatırımlar Maddi Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Borçlanmalar Diğer Borçlar Diğer Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Borçlanmalar Diğer Borçlar Diğer Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Net borç (1) (1) Tüm ilişkili taraf bakiyeleri hesaplamaya dahil edilmiştir 57

58 Tecrübeli Yönetim Kurulu Murat Ülker Yönetim Kurulu Başkanı Ali Ülker Yönetim Kurulu Başkan Vekili Cem Karakaş Yönetim Kurulu Üyesi İbrahim Taşkın Yönetim Kurulu Üyesi Hüseyin Avni Metinkale Yönetim Kurulu Üyesi Aydın Müderrisoğlu Yönetim Kurulu Üyesi Şükrü Ergün Münir Yönetim Kurulu Üyesi Ceyda Aydede Yönetim Kurulu Üyesi Erman Kalkandelen Yönetim Kurulu Üyesi Farklı sektörlerde tecrübeleri olan yönetim kurulu üyeleri Liderlik deneyimine sahip yönetim kurulu üyeleri Birçok dönüşüm projesinde deneyim Satın alma işlemlerinde engin tecrübe Farklı kanallardan yatırım fırsatları 58

59 İletişim Bilgileri Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Masaldan İş Merkezi Kısıklı Mah. Alemdağ Caddesi No:60 F Blok K.4 Üsküdar / İstanbul/Türkiye Tel : +90 (216) Fax : +90 (216)