Halka Arz Özet Bilgiler

Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş fiyat tespit değerlendirme raporumuz 12/02/2013 tarihli Sermaye Piyasası Kurulu Bülteni nde yer alan Kurul Karar Organı nın 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı kararında belirtilen; A) Payların İlk Halka Arzı Öncesi Uyulacak Esaslar 7) Halka arza aracılık eden kuruluş tarafından hazırlanan fiyat tespit raporu, başka bir kuruluş tarafından analiz edilebilir. Söz konusu analist raporunun hazırlanması halinde, halka arz fiyatına ilişkin görüş beyan edilmesi ve raporun en geç ilgili halka arzın başladığı tarihte Kamuyu Aydınlatma Platformunda halka açılacak ortaklığa ilişkin bölümde ve bu raporu hazırlayan kuruluşun internet sitesinde ilan edilmesi zorunludur. 8) Bir halka arz işleminde aracı kuruluşun fiyat tespit raporu hazırlayabilmesi için son on iki ay içinde asgari üç tane olmak üzere, konsorsiyum lideri veya eş lideri olarak görev yapmadığı diğer halka arzlara ilişkin olarak fiyat tespit raporunu değerlendirdiği analist raporlarını hazırlamış olması ve bu analist raporlarının 7. maddede belirtilen esaslar çerçevesinde ilan edilmiş olması zorunludur. maddeleri kapsamında Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş tarafından hazırlanmış ve yayınlanmıştır. Halka Arz Özet Bilgiler Çıkarılmış Sermaye 21.000.000 TL Halka Arz Fiyatı 15,50 TL Halka Arz Ortak Satışı 6.300.000 TL Halka Arz Büyüklüğü 97.650.000 TL Halka Açıklık Oranı 30% Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri 325.500.000 TL Tahsisat Yurtiçi Bireysel 90% Yurti.i Kurumsal 10% Teşvikler Günlük Alım Emri Taahhüdü Payların işlem görmeye başladığı gün dahil olmak üzere 10 işlem günü süreyle ve Günlük Alım emri Taahhüdü için ayrılan halka arz büyüklüğünün 2/3'üne karşılık gelen 65,1 mn TL kaynak ile her gün açılış seansında, halka arz fiyatından, Deniz Yatırım aracılığı ile 420.000 adet günlük geçerli alım emri girilecektir. Bonus Pay Albayrak Turizm, halka arzdan pay alan yatırımcılara; payların işlem görmeye başladığı günden itibaren 30 gün boyunca sahip olacakları en düşük "gün sonu bakiyesi" üzerinden %2 oranında "bonus pay" verecektir. İlave 1 adet Pay Teşviki Halka Arz'da 50 adet ve üzerinde başvuru yaparak pay almaya hak kazanan bireysel yatırımcılar 1 adet bedelsiz pay verilecektir. Kar Dağıtım Politikası 2017/2018/2019/2020 ve 2021 yılı mali yıllarına ilişkin olarak ilgili mevzuat çerçevesinde hesaplanan dağıtılabilir net dönem karının asgari %70'inin pay sahiplerine Nakit olarak dağıtılmasını öngörmektedir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 1

Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş, 19 Eylül 2003 tarihinde kurulmuştur. Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığınca yapılan ihale sonucu Trabzon Limanının 30 yıllık işletme hakkı 20.11.2003 tarihi itibariyle 20.2 milyon ABD bedel ile Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş tarafından devralınmıştır. Sözkonusu devir sözleşmesinin bitiş tarihi 20.11.2033 olarak kabul edilmiştir. Şirketin, İşletme Hakkı Devir sözleşmesi kapsamında devralmış olduğu taşınmazlar ile sözleşme süresi içinde edinilebilecek taşınmazlar ve bunlara ilave edilecek tüm unsurlar üzerinde sözleşmenin bitiş tarihi itibariyle herhangi bir hakkı kalmayacaktır. Şirket in sözleşme ile devraldığı makine-ekipman ile devir sonrası edindiği tüm taşınabilir yatırımlar ise sözleşme süresinin sonunda Şirket aktifinde kalmaya devam edecektir. Şirketin başlıca verdiği hizmetleri 3 Ana grupta toplayabiliriz. 1- Yüklere verilen Hizmetler 2- Gemilere verilen Hizmetler 3- Alan Kiralamaları TRABZON LİMAN İŞLETMECİLİĞİ A.Ş Şirketin elde ettiği gelirler, DÖVİZ bazlı hazırlanmış olan tarifeler üzerinde faturalandırılmaktadır. Limanın kapasite bilgileri aşağıda verilmiştir. Kapasite Konusu Elleçleme depolama Gemi Kabul Konteyner Elleçleme Kapasite 10,000 ton/yıl 5,000,000 ton/yıl 2,500 adet/yıl 350,000 TEU / yıl Konteyner Depolama 300,000 TEU/yıll Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 2

SERMAYE ve ORTAKLIK YAPISI Şirket in güncel ortaklık yapısı TRABZON LİMAN İŞLETMECİLİĞİ A.Ş ORTAK PAY GRUBU % ALBAYRAK Turizm Seyehat İnşaat Ticaret A.Ş A* 13,33 ALBAYRAK Turizm Seyehat İnşaat Ticaret A.Ş B 43,4 Ereğli Tekstil Turizm Seyahat San.ve Tic. A.Ş B 40 Türkiye Denizcilik İşletmeleri B 0,03 Ahmet Albayrak B 0,54 Bayram Albayrak B 0,54 Nuri Albayrak B 0,54 Kazım Albayrak B 0,54 Mustafa Albayrak B 0,54 Muzaffer Albayrak B 0,54 *A grubu payların oyda imtiyazı mevcut olup A grubu 1 adet pay 15 oy hakkına sahiptir. FAALİYET VERİLERİ A) Boşaltma Yükleme Hizmetleri Limanda toplam uznlukları 2,235 metre olan 8 rıhtım ve 1 Ro-Ro rıhtımı bulunmaktadır. 2014 yılından bu yana Liman da elleçlenen yük hacmi ise ; Elleçlenen yüklerin ana ürün grupları bazında dağılımı ise ; Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 3

B) Terminal Hizmetleri Bu hizmet ; yükleme öncesi veya boşaltma sonrası liman sahası üzerinde yükselre ilişkin tüm hareketleri kapsar. Şirket, elleçlenen yük hacmine ve yük sahibinin ilğili yüke ilişkin tasarrufuna bağlı olarak belirlene tarifeler üzerinden terminal hizmetleri gelirleri elde etmektedir. 2014-2017/09 dönemlerinde terminal hizmetleri verilen genel karşo ve dökme yük tonajları ile dolu ve boş konteyner adetleri aşağıda yer almaktadır. C) Pilotaj ve Römorkaj Hizmetleri 24 Saat kılavuzluk ve römorkaj hizmetleri verilmektedir. Limana yanaşacak veya ayrılacak 1,000 GT ve üzeri Türk Ticaret gemileri ve 500 gt Üzeri yabancı bayraklı gemiler kılavuz kaptan ile büyüklüklerine göre 1 ile 3 römorkor almak zorundadır. Liman dışında bulunan akaryakıt tesislerine petrol taşıyan tanketlerde Şirketten pilotaj ve römorkaj hizmetleri almaktadır. Söz konusu tankerlere uygulanan tarifeler liman içi hizmetlere göre %50-100 daha yüksektir. 2014 2017/09 döneminde Trabzon Limanında hizmet verilen yük gemileri ile liman dışı saha da hizmet alan tankerlere ilişkin tablo aşağıda verilmiştir. Şirket 2015 yılında Albayrak 61 römorkörü TUGS a kaydettirmiştir. Türk Uluslararası Gemi Siciline kayıtlı ( tescilli) gemeilerin yatların işletilmesinden ve devrinden sağlanan kazançlar gelir ve kurumlar vergisi ile fonlardan istisnadır. Şirket, römorkaj hizmetlerinin büyük kısmını TUGS a tescilli Albayrak 61 römorköründen sağladığından önemli ölçüde vergi avantajı elde etmektedir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 4

MAVİ GİYİM SAN.ve TİC. D) Açık Kapalı Alan Kiralamaları, Geçici Depolama ve Ardiye Hizmetleri Trabzon limanı kurulu olduğu 300,000 metrekarenin üzerinde alan itibariyle Türkiyenin önemli büyüklüğe sahip limanlarından biridir. Liman sahasında ; 21 adet kapalı ambarda 23,585 metrekare üzerinde 85,000 ton depolama kapasitesi mevcuttur. Kapalı depolama kapasitesine ek olarak 240,000 metrekare üzerinde 400,000 ton açık depolama kapasitesi de bulunmaktadır. Liman sahasında bulunan 21 kapalı ambarın 18 i kiralanmış/ardiye/geçici depolama hizmetine tahsis edilmiş durumdadır. Diğer 3 ambar ise Şirketin diğer hizmetleri kapsmında kullanılmaktadır. Trabzon Serbest bölgesinde artan iş hacmine cevap verebilmek için mevcut 5,500 metrekare kapalı ambar kapasitesine ek olarak 4,000 metrekarelik yeni ambar yatırımları devam etmektedir. 2013-2015 yıllarında BM gücüne dahil Alman Ordusu, Limanda 43,000 metrekare açık-kapalı alan kiralaması yapmış, ayrıca yükleme ve boşaltmalarda limanı ek gelir yaratmıştır. Liman sahası düzenlenerek ihtiyaçlara göre toplam kiralanabilir alan 240,000 dir. Türk akımı projesi kapsamında açık deniz boru hattında kullanılacak boruların bir bölümü Trabzon Limanında elleçlenmekte ve depolanmaktadır. Şirket depolanan boruların limanda işgal etiiği alan üzerinden kiralama geliri elde etmektedir. Son durum itibariyle boruların liman da işgal ettiği alan 1,920 metrekaredir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 5

Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 6

Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 7

DEĞERLEME Deniz Yatırım Menkul Değerleri Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş yi değerleme çalışmasından Çarpan Analizi ve INA yöntemlerini incelenmiştir. Çarpan Analizinde ; FD/FAVÖK F/K PD/ÖZKAYNAKLAR FD/SATIŞ a bakılmıştır. Sonuç olarak ise hizmet şirketleri için ; FD/FAVÖK ve F/K yaygın olarak kullanılan çarpanlardır denmiş ve Trabzon Liman işletmesi paylarının değerinin tespit edilmesinde ÇARPAN ANALİZİ yöntemine YER VERİLMEMİŞTİR. Bunun nedeni olarak ise; benzer şirketlerin işletmekte oldukları limanların işletme hakkı sürelerinin birbirinden ve Trabzon Limanından farklı olmasıdır. Çarpan Analizi kapsamında değerlendirmeye dahil olabilcek Borsa İstanbul Şirketi bulunmamakta olduğundan benzer faaliyete sahip olan ve yurtdışı piyasalarda işlem gören şirketler incelenmiştir. Yukarıdaki uluslararası benzer şirketlerin işletmete oldukları limanların işletme hakkı sürelerinin birbirinden ve Trabzon limanından farklı olması nedeniyle bu şirketlere ait piyasa çarpanları kullanılarak şirket değeri tespiti YAPILMAMIŞTIR. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 8

İNDİRGENMİŞ NAKİT AKIMLARI YÖNTEMİ ; Başbakanlık Özelleştirme İdaresi Başkanlığınca yapılan ihale sonucu Trabzon Limanının 30 yıllık işletme hakkı 20.11.2003 tarihi itibariyle 20.2 milyon ABD bedel ile Trabzon Liman İşletmeciliği A.Ş tarafından devralınmıştır. Sözkonusu devir sözleşmesinin bitiş tarihi 20.11.2033 olarak kabul edilmiştir. Şirket in Müşterilere sunduğu hizmetlerden elde ettiği hizmetlerden tüm gelirler USD cinsinden belirlenmiş tarifeye dayalıdır. Şirket değerinin belirlenmesi için de oluşturulan modelde yer alan projeksiyonlar ve şirket değeri USD bazındadır. Esas faaliyetlerden diğer gelirler ağırlıklı olarak ticari işlemlerden kaynaklanan kur farkı gelirleri ve ereken ödeme iskonto gelirlerinden oluşmaktadır. INA dolar bazlı olduğundan kur farkı gelirleri öngörüsünde bulunulmamıştır. Sadece Erken ödeme iskonto gelirlerine yer verilmiştir. Esas Faaliyetlerden diğer gelirleri ağırlıklı olarak ; Bagış ve yardımlar, ticari işlem kur farkı giderleri ve vergi ceza-zamlarından oluşmaktadır. INA usd bazlı olduğundan kur farkı gideri öngörüsünde bulunulmamış, bağış ve yardımlar konusunda isehakim ortaklarca yapılacak ilk genel kurulda olumlu oy kullanacaklarını taahhüt ettikleri bağış ve yardım politikasına uygun olarak yer verilmiş. Liman hizmetleri gelirlerinde 2017 sonu itibariyle 19,5 mn usd ye ulaşılması tahmin edilmiş ( 2017/09 itibariyle 14,4 mn usd) 2018 yılından itibaren ise yıllık %3 oranında artacağı öngörülmüştür. (2004-2016 arasında YOBB %6,2 ) Kira gelirlerinde 2017/09 döneminde 0,4 mn usd dır ve 2017 yılını 0,5 mn usd kapatılması öngörülmüştür. 2018 yılından itibaren ise yıllık %3 oranında artacağı öngörülmüştür Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 9

Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 10

30/09/2017 itibariyle Net Finansal Borç -2,6 mn usd seviyesindedir ki bu da şirketin net finansal borcunun bulunmadığına ve alacaklarının borçlarından 2,6 mn usd yüksek seviyede olduğunu göstermektedir. Şirketin gelecek dönemlerde borçlanmaya ihtiyaç duymayacağı değerlendirilmiştir. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 11

Firma Değeri ve şirket değeri Trabzon Liman işletmelerinin 30.09.2017 20.11.2033 arasında elde edeceği serbest nakit akımlarının bugünkü değeri Şirket in Firma değerini ifade etmektedir. Firma değerinden 30.09.2017 itibatiyle -2,6 mn usd net finansal borcun düşülmesiyle Şirket değerine ulaşılmıştır. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 12

GÖRÜŞÜMÜZ ; Fiyat Tespit Raporu nda halka arz gelirlerinin kullanım yerlerinin belirtilmemiş olduğunu görmekteyiz. Sadece INA üzerinden değer tespitinin yanından nedenleri açıklanmış olmasına karsın Çarpan Analizinin yer verilmesinin faydalı olacağını düşünmekteyiz. Bununla birlikte bilgi amaçlı verilen İNA da yer verilen tahmini FAVÖK ile 2016 yıl sonu 2017/09 dönemleri itibariyle bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarda yer alan verilerden hesaplanan 2017/09 12 aylık net kar verilerine göre oluşan FD/FAVÖK ve PD/NET KAR çarpanları, Çarpan Analizi Yöntemi bölümünde yer alan benzer şirket çarpanlarla karşılaştırma olanağının verilmesini olumlu bulmaktayız. 2016 da %49 seviyesinde ve 2017T %60 seviyesinden bulunan FAVÖK marjının 2018 de %68 e yükselip 2033 yılı dahil bu seviyenin korunmasının temel nedeninin açıklanmadığını görmekteyiz. Fiyat Tespit Raporu nda Trabzon Liman İşletmesi için Şirket Değeri İNA analizine göre 406,1 mn TL hesaplanmış ve şirket birim pay değeri de 19,34 TL çıkmıştır. Bu değer üzerinden uygulanan %19,8 halka arz iskontosu ile halka arz birim pay değerinin 15,50 TL olarak belirlenmiş olmasını makul bulmaktayız. Lütfen son sayfadaki çekinceyi okuyunuz. Sayfa 13

ÇEKİNCE : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgi ve fikirler, Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenerek ve sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş., bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Bu rapordaki görüşler, tahmin ve projeksiyonlar, raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analistler, görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve personeli, bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.