HAFTALIK RAPOR 21 Temmuz 214 TCMB, politika faiz oranını baz puan indirdi. TCMB, Temmuz ayı PPK toplantısında piyasa beklentilerine paralel politika faiz oranını ve faiz koridorunun alt bandını baz puan indirdi. TCMB, yine beklentilere paralel faiz koridorunun üst bandında ise herhangi bir değişikliğe gitmedi. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin son faiz kararını ayrıntılı şekilde inceleyeceğiz. 13 11 9 7 3 11.211 1.212 3.212.212 7.212 9.212 TCMB Faiz Oranları (%) 11.212 1.213 3.213.213 7.213 9.213 11.213 1.214 3.214 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Borç Verme Borç Alma 1 Hafta Vadeli Repo İhale.214 7.214 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, piyasadaki genel beklentiye paralel politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını baz puan indirerek %8.7 den %8.2 e çekti (VakıfBank beklentisi: 7 baz puan indirim). TCMB, faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme faiz oranında ise herhangi bir değişikliğe gitmeyerek %12 de sabit bırakırken, koridorun alt bandı olan gecelik borç alma faiz oranında ise baz puanlık indirime giderek %8 den %7. ye çekti (VakıfBank beklentisi: 7 baz puan indirim). TCMB, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkanı faiz oranını %11. te sabit bıraktı. Ayrıca TCMB geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan % seviyesindeki Merkez Bankası borçlanma faiz oranı ile %13. seviyesindeki borç verme faiz oranını da değiştirmedi. TCMB, beklendiği gibi bu toplantıda da zorunlu karşılık oranları ve rezerv opsiyon katsayısında da herhangi bir değişikliğe gitmedi. 2 2 1 Faiz Koridoru TCMB, Temmuz ayı toplantısında faiz koridorunun alt bandında baz puan indirime giderken, faiz koridorunun üst bandında ise değişikliğe gitmedi. Böylece faiz koridorunun genişliği 4 baz puandan 4 baz puana 1 yükseldi. TCMB nin geçmiş dönem PPK toplantısı kararlarına baktığımızda öncelikli olarak koridorun alt ve üst bantlarında indirime gittiği sonra politika faizinde bir indirim yaptığı dikkat çekiyor. Ancak TCMB son dönemdeki faiz kararlarında bu tutumun aksini sergileyerek ilk olarak politika faiz oranında indirime giderken koridor genişliğini sabit tuttu. Temmuz ayı toplantısında ise TCMB nin politika faizine ilaveten alt bantta da indirime giderek koridoru aşağı yönde genişlettiği görülüyor. 1.26 8.26 3.27 1.27.28 12.28 7.29 2.21 9.21 4.211 11.211 6.212 1.213 8.213 3.214
May. Eki. Mar.6 Ağu.6 Oca.7 Haz.7 Kas.7 Nis.8 Eyl.8 Şub.9 Tem.9 Ara.9 May.1 Eki.1 Mar.11 Ağu.11 Oca.12 Kas.12 Nis.13 Eyl.13 Şub.14 Tem.14 Kas.11 Oca.12 Mar.12 May.12 Tem.12 Eyl.12 Kas.12 Oca.13 Mar.13 May.13 Tem.13 Eyl.13 Kas.13 Oca.14 Mar.14 May.14 Tem.14 2 1-1 -2-3 -4 - -6-7 -1.63-1.94-2.31-2. -1.6-2.72-2.2-3.4 Haziran ayı Gıda Fiyatları (a-a, %) Ortalama -6.4-3.42 1.82.36 TCMB nin toplantının ardından yayımladığı notta, bir önceki toplantıyla aynı noktalara vurgu yaptığı görülüyor. TCMB bu ay da, sıkı para politikası ve alınan önlemlerin etkisiyle kredi büyüme hızlarının makul düzeylere indiğini belirtti ve 214 yılında cari işlemler açığında belirgin bir iyileşme görüleceği tahminini yineledi. TCMB ayrıca, birikimli döviz kuru gelişmelerinin yıllık enflasyon üzerindeki olumsuz yansımalarının kademeli olarak azaldığını bir kez daha belirtti. Bu nedenle TCMB nin, faiz indirimlerine devam ettiğini görüyoruz. Ancak, TCMB nin bir önceki ay 7 baz puan indirime giderken, bu ay baz puanlık indirim yapmasının temel nedeni, enflasyon olarak görünüyor. TCMB, bir önceki ay enflasyonda Haziran ayından itibaren kayda değer bir düşüş yaşanacağını açıklamıştı. Ancak, Haziran ayında enflasyonda yıllık bazda, piyasa beklentilerinin altında bir düşüş yaşandı. TCMB, bu ayki notta, enflasyondaki düşüşün yavaş olmasının gıda fiyatlarındaki yüksek seyirden kaynaklandığını ifade etti. Haziran ayında gıda fiyatları, geçmiş yıllar Haziran ayları ortalamasının (-%2.19) üzerinde %.36 oranında artmıştı. TCMB, bundan önceki iki faiz indirimine benzer şekilde, bu ay da küresel likidite koşullarındaki iyileşmeyi, politika faiz oranında yapılan ölçülü indirime neden olarak gösterdi. 13 12 11 1 9 8 7 6 4 Yılsonu TÜFE Beklentisi (%) 12 Ay Sonrası TÜFE Beklentisi (%) 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - Yılsonu TÜFE Beklentisi ile Reelleştirilmiş 12 Ay sonrası Tüfe Bek. İle Reelleştirilmiş Haziran ayında enflasyonun aylık ve yıllık bazda beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi TCMB nin Temmuz ayı beklenti anketindeki yılsonu ve 12 ay sonrası enflasyon beklentilerinin yükselmesine neden oldu. Haziran ayında %8.29 olan yılsonu enflasyon beklentisi, Temmuz ayında %8.3 e yükselirken, 12 ay sonrasının enflasyon beklentisi ise Haziran ayındaki %7.19 dan Temmuz ayında %7.27 ye yükseldi. Enflasyon beklentilerindeki yükselişin, TCMB nin faiz indiriminin 7 baz puan yerine baz puan olmasında da rol oynadığını görüyoruz. Ayrıca, yılsonu enflasyon beklentisindeki sınırlı yükselişe karşın, reel faiz hesaplamasında TCMB nin 12 ay sonrası enflasyon beklentisi kullanıldığında halen artıda seyreden reel faizin yılsonu enflasyon beklentisi kullanılarak hesaplandığında Temmuz ayında negatife döndüğünü görüyoruz. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Sonuç olarak, TCMB Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında politika faiz oranını ve faiz koridorunun alt bandını baz puan indirirken, faiz koridorunun üst bandında ise herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylece TCMB, ekonomide beklenmedik bir durum yaşanması halinde, bir hafta vadeli repo ihale faiz oranından piyasaya verdiği likiditeyi kısmak suretiyle piyasada faizlerin daha yüksek seviyede gerçekleşmesini sağlayarak sıkı para politikası duruşunu koruyabilecektir. Cari açıktaki toparlanma ve sanayi üretimindeki yavaşlama, son dönemlerde daha büyüme odaklı bir para politikası uygulamaya başlamış olan TCMB nin faiz indirimine gitmesi için zemin hazırlarken, toplantının ardından yayımladığı notta gıda enflasyonuna vurgu yapması, faiz indiriminde temkinli davranmasının bir nedeni olarak görünüyor. Ayrıca, Temmuz ayı beklenti anketinde gerek yılsonu gerekse 12 ay sonrasının yıllık enflasyon beklentilerinin yükselmiş olması da, TCMB nin 7 baz puan yerine baz puanlık bir indirime gitmesinde bir diğer neden olarak düşünülebilir. TCMB nin 27 Ağustos ta gerçekleştireceği bir sonraki PPK toplantısında, faiz indirimlerine devam edip etmemesinin enflasyonun seyrine bağlı olduğunu düşünüyoruz. Bunun yanı sıra, yurtdışı piyasalardaki ve kurda beklenmedik bir hareket yaşanmaması da, faiz indirimlerinin devamı açısından gerekli. Enflasyonun Temmuz ayında aylık bazda negatif gerçekleşeceği ve yıllık bazda gerilemeye devam edeceği beklentimizin gerçekleşmesi ve yurtdışı piyasalardaki olumlu seyrin sürmesi halinde, TCMB nin Ağustos ayında da baz puan daha indirime gitmesi olası görünüyor. 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Haftalık Veri Takvimi (21-2 Temmuz 214) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 21.7.214 Türkiye Merkezi Yönetim Borç Stoku (Haziran) 94.7 Milyar TL -- ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Haziran).21 -- Almanya ÜFE (Haziran, a-a) -%.2 %. İtalya Sanayi Siparişleri (Mayıs, a-a) %3.8 -- 22.7.214 ABD TÜFE (Haziran, a-a) %.4 %.3 Richmond Fed Aktivite Endeksi (Temmuz) 3 İkinci El Konut Satışları (Haziran, a-a) %4.9 %1.7 Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Mayıs) 1.7 -- 23.7.214 Fransa İş Dünyası Güven Endeksi (Temmuz) 92 92 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Temmuz, öncül) -7. -7. İngiltere BOE Toplantısı (Temmuz) -- -- 24/7214 Türkiye TCMB Enflasyon Raporu -- -- ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 32 Bin 39 Bin PMI İmalat Endeksi (Temmuz, öncül) 7.3 7. Euro Bölgesi PMI İmalat Endeksi (Temmuz, öncül) 1.8 1.7 PMI Hizmetler Endeksi (Temmuz, öncül) 2.8 2.7 Almanya PMI İmalat Endeksi (Temmuz, öncül) 2 1.9 PMI Hizmetler Endeksi (Temmuz, öncül) 4.6 4. Fransa PMI İmalat Endeksi (Temmuz, öncül) 48.2 48. PMI Hizmetler Endeksi (Temmuz, öncül) 48.2 48.2 İtalya Perakende Satışlar (Mayıs, a-a) %.4 -- Tüketici Güveni (Temmuz) 1.7 1.2 İngiltere Perakende Satışlar (Haziran, a-a) -%. %.3 Yeni Konut Satışları (Haziran, a-a) %18.6 -%.3 Japonya Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -91.8 Milyar -66.3 Milyar PMI İmalat Endeksi (Temmuz, öncül) 1. -- 2.7.214 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -7.1 Milyar $ -7.2 Milyar $ Kapasite Kullanım Oranı (Temmuz) %7.3 -- Reel Kesim Güven Endeksi (Temmuz) 17.3 -- ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran) -%.9 %. Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Temmuz) 19.7 19.4 GFK Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) 8.9 8.9 İngiltere GSYH (2. çeyrek, ç-ç) %.8 %.8 Japonya TÜFE (Haziran, y-y) %3.7 %3. ÜFE (Haziran, y-y) %3.6 %3.6 4 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul
Haz.1 Ara.1 Haz.2 Ara.2 Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 May.11 Eyl.11 Oca.12 May.12 Eyl.12 Oca.13 May.13 Eyl.13 Oca.14 May.14 1999Ç3 2Ç1 2Ç3 21Ç1 21Ç3 22Ç1 22Ç3 23Ç1 23Ç3 24Ç1 24Ç3 2Ç1 2Ç3 26Ç1 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 - -1-1 4.3 1 1-2 - Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 4 2 7 3 1 2 1 1 3 1-1 -3-1 - - Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK 8 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) 19 17 1 174.9 13 11 9 7 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK
Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi 6 4 4 3 3 PMI Imalat Endeksi 48.8 Kaynak:Reuters 6
Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 6.27 12.27 6.28 12.28 6.29 12.29 6.21 12.21 6.211 12.211 6.212 12.212 6.213 12.213 6.214 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 9.6 9.16 ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 9.7 1... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) 26 24 22 2 18 16 14 12 1 UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi 23 21 19 17 1 13 11 9 7 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Gıda Enerji Tüfe Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 7.27 13 13 12 TÜFE Bazlı (23=1) 7 12 6. 6 6.73 11 11 1 19.6. 1 7
Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 17 16 1 14 13 12 11 1 9 8 7 Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8
May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 2 1 1 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2-4 -6-8 -1-12 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 1 9 8 7 6 Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 12 11 1 9 8 7 6 4 9
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 7-1 47-2 37-3 27-4 17-7 -6-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 4 3 3 2 2 1 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1
Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 2 1 1 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 2 1 1 - Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 1. 2.1-2.26.2 8.18 Euro Bölgesi.9. 2.88.1-7. Almanya 2.3 1. 7.2.1 14 Fransa.7.6-1.61.1-21.7 İtalya -.8.2-1.99.1 17. Macaristan 3. -.3 1.** 2.3-18.9 Portekiz 1.3 -.2-2.2**.1-2.9 İspanya..1.7.1-3.9 Yunanistan -. -1..68.1-49.8 İngiltere 2.9 1.9-3.34. 1. Japonya 3. 3.7.7.1 41.1 Çin 7. 2.3 2.3** 6. 12.3 Rusya.9 7.8 1.6 8.2 -- Hindistan 4.6 7.2-1.99 8. -- Brezilya 1.91 6.2-3.63 11. 16.3 G.Afrika 1.6 6.6 -.24**. 4. Türkiye 4.3 9.16-7.9 8.7 73.7 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 11
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 212 213 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 41 786 1 61 1 47 39 (214 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) 2.2 4. 4.3 (214 1Ç) 3. Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) 2. 3.4 3.4 (Mayıs 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 74.2 74.6 7.3 (Haziran 214) -- İşsizlik Oranı (%) 9.2 1. 9. (Nisan 214) 9.3 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) 6.16 7.4 9.16 (Haziran 214) 7.9 ÜFE (y-y. %) 2.4 6.97 9.7 (Haziran 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 167,44 22,331 232,26 (11.7.214) -- M2 731,77 91,2 9,793 (11.7.214) -- M3 774,61 9,979 993,4 (11.7.214) -- Emisyon 4,6 67,76 74,2 (11.7.214) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 112,117 (11.7.214) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 3. 3. 7. (18.7.214) -- TRLIBOR O/N.78 8. 8.73 (18.7.214) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497 6,4 3,434 (Mayıs 214) 1, İthalat 236,4 22,14 2,89 (Mayıs 214) -- İhracat 12,462 12,83 13,7 (Mayıs 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337 7,18 (Mayıs 214) 86, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 386. 43. 412.4 (Mayıs 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 14.7 182.8 182.3 (Mayıs 214) -- Kamu Net Borç Stoku 24.6 197.6 191.8 (214. 1Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Haziran 213 Haziran Bütçe Gelirleri 24,84 31,44 34,7 (Haziran 214) -- Bütçe Giderleri 31,74 32,63 3,17 (Haziran 214) -- Bütçe Dengesi -6,27-1,199-613 (Haziran 214) -- Faiz Dışı Denge -4,389 33 99 (Haziran 214) -- 12
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr 212 398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Elif Enginn Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr