02 Ağustos 2011 abc 02 Ağustos 2011 Salı Günlük Bülten İMKB verileri İMKB 100 61,926.6 Piyasa Değeri-TÜM ($m) 266,928.1 Halka Açık Piyasa Değeri-TÜM ($m) 69,443.2 Günlük İşlem Hacmi-TÜM ($m) 1,066.33 Yurtdışı piyasalar Borsalar Kapanış % Değ. S&P 500 1,286.9-0.4% Dow Jones 12,132.5-0.1% NASDAQ-Comp. 2,744.6-0.4% Frankfurt DAX 6,954.0-2.9% Paris CAC 40 3,588.1-2.3% Londra FTSE 100 5,774.4-0.7% Rusya RTS 1,985.8 1.1% Shangai Composite 2,703.8 0.1% Bombay Stock Exc. 18,314.3 0.6% Brezilya Bovespa 58,535.7-0.5% Arjantin Merval 3,336.2 0.4% Nikkei 225 9,965.0 1.3% Piyasa verileri Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) İMKB 100 61,926.6 -%0.6 -%2.1 %3.4 USD/TRY 1.6669 -%0.4 %3.7 %10.8 EUR/TRY 2.4029 %0.6 %3.0 %22.6 EUR/USD 1.4415 %1.0 -%0.7 %10.7 Altın/Ons ($) 1,631.1 %0.5 %9.0 %38.8 Bono Piyasası Fiyat Basit Faiz (%) Bileşik Faiz (%) TRT150513T11 86.0 %9.1 %8.8 TRT200213T25 87.5 %9.2 %8.9 O/N Repo (net) %7.04 İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans 66,000.0 64,500.0 63,000.0 61,500.0 60,000.0 58,500.0 57,000.0 03-Jul 05-Jul 07-Jul 09-Jul 11-Jul 13-Jul 15-Jul 17-Jul 19-Jul 21-Jul 23-Jul 25-Jul 27-Jul 29-Jul 31-Jul XU100 USD/TRY (Sağ taraf) 1.72 1.73 1.71 1.70 1.68 1.69 1.67 1.65 1.66 1.63 1.64 1.62 1.60 1.61 1.59 1.57 1.58 1.56 1.54 1.55 1.53 1.51 1.52 1.50 1.48 1.49 Tüketici kredilerinde yavaşlama devam ediyor HSBC Türkiye imalat sanayi PMI endeksi Temmuz'da 52.3 oldu Temmuz ihracatında otomotiv yine lider sektör oldu Tüketici kredilerinde yavaşlama devam ediyor. BDDK'nin dün açıkladığı haftalık bültenine göre 22 Temmuz'la biten haftada toplam krediler bir önceki haftaya göre %0.41 oranında artış kaydederek 631.9 milyar TL oldu. Bu sonuçla, kredilerdeki yıllık büyüme oranı %37.0 oldu. Bu oran geçen hafta da %35.7 idi. Öte yandan, yıl başına göre artış oranı %18.0 oldu. Döviz kuru etkisini giderdiğimizde, toplam kredilerdeki haftalık değişimin eksi %0.37 olduğunu görüyoruz. Toplam tüketici kredilerinde haftalık olarak %0.3 artış var. Bunun detayında konut kredileri %0.2, taşıt kredileri %0.2 ihtiyaç kredileri %0.0 ve diğer kredileri %1.1 artış kaydetmiş durumda. Son birkaç hafta içinde açıklanan kredi rakamlarında umut verici bazı sinyaller alıyorduk. Tüketici kredilerinde ise artışın %0.3 gibi düşük bir düzeyde kaldığını görüyoruz. Ancak, krediler kontrol altına alındı diyebilmek için en az birkaç haftalık rakam daha görmekte fayda var. Ancak, kredilerdeki gidişatın TCMB'nin öngördüğü paralelde olduğunu söyleyebiliriz. Bu yönüyle bakıldığında BDDK haftalık kredi verisini piyasa penceresinden olumlu olarak yorumluyoruz. HSBC Türkiye imalat sanayi PMI endeksi Temmuz'da 52.3 oldu. Haziran endeksi de 52.3 idi (Mayıs 50.6, Nisan 52.7, Mart endeksi ise 56.1 idi). Bu yönüyle, Türkiye ekonomisi yılın ilk çeyreğinde oldukça canlı bir dönem geçirdikten sonra yılın ikinci çeyreğinde belirgin anlamda bir ivme kaybına uğramıştı. Yılın üçüncü çeyreğine ilişkin ilk data ise PMI'nın dengelendiğini gösteriyor. Endeksin detayına göre yeni siparişler Temmuz ayında bir önceki aya göre bir miktar gerilerken ihracat siparişlerindeki ivme kaybı sürdü. Yılın ikinci çeyreğinde imalat sanayiinde yaşanan ivme kaybının ardından Haziran-Temmuz aylarında 52'li seviyelerde dengelenen PMI endeksi, imalat sanayiinde dengeli bir büyüme olduğunu gösteriyor. İstanbul Ticaret Odası (İTO) tarafından İstanbul için yapılan çalışmaya göre Temmuz ayında perakende fiyatları %1.57 düşüş kaydederken toptan satış fiyatları %0.65 arttı. Bu sonuçla yıllık enflasyon TÜFE'de %6.71, TEFE'de ise %13.75 oldu.ito enflasyon rakamları ile TÜİK tarafından açıklanan enflasyon verileri arasında genellikle güçlü bir istatistiksel ilişki mevcut değil. Çünkü, İstanbul'daki ekonomik gidişat ile Türkiye'nin geri kalan kısmındaki gidişat doğal olarak farklılaşabiliyor. Bu da fiyatlama davranışını değiştirebiliyor. Ayrıca, İTO ile TÜİK'in baz aldıkları endeksler de birbirinden
ciddi oranda farklılıklar içerebiliyor. Temmuz ayı özelinde baktığımız zaman bu ilişkinin daha da zayıf olduğunu gözlemliyoruz zira İstanbul'da giyim fiyatlarında yaşanan aşırı düşüşe rağmen Türkiye'nin genelinde böyle bir eğilim olmaması iki seri arasındaki istatistiksel ilişkiyi minimum seviyeye indiriyor. ABD bütçe açığını azaltacak tedbir paketi dün ABD Temsilciler Meclisi nde onaylandı. Gözler bugün Senato da (TSİ 19:00) yapılacak oylamaya çevrilmiş durumda. Dün 161 e karşılık 269 oyla Temsilciler Meclisi nde kabul edilen pakete göre Hazine nin borç tavanının (en az) 2.1 trilyon dolar yükseltilmesi öngörülürken, ilk fazda 900 milyar dolar olmak üzere toplamda 2.4 trilyon dolar lık harcama kesintisi öngörülüyor. Tedbir paketinin çoğunluğunu Demokratların oluşturduğu Senato dan sorunsuz bir şekilde geçmesi beklenirken, bundan sonra takip edilmesi gereken olgunun kredi derecelendirme kuruluşlarının açıklanan pakete vereceği tepkiler olacağı kanaatindeyiz. Zira S&P geçtiğimiz haftalarda yaptığı açıklamada ABD nin önümüzdeki 3 ayda ABD nin kredi notunun aşağı yönlü revize edilmesi ihtimalini %50 olarak değerlendirirken, orta/uzun vadede toplamda 4 trilyon dolarlık bütçe kesintisinin ABD nin mevcut AAA kredi notunu korumak için iyi bir başlangıç olabileceğini belirtmişti. Açıklanan paket büyüklüğünün S&P nin öne çıkardığı rakamların altında kalması ABD nin kredi notu üzerinde hala baskı olabileceği anlamına geliyor. Temmuz ihracatında otomotiv yine lider sektör. TİM (Türkiye İhracatçılar Meclisi) verilerine göre Temmuz da Türkiye nin toplam ihracatı geçen yıla kıyasla %23 artış göstererek 11.54 milyar dolar oldu. En fazla ihracat gerçekleştiren sektörler otomotiv (1.91 milyar dolar), tekstil (1.62 milyar dolar), kimya (1.36 milyar dolar) ve çelik (1.24 milyar dolar) oldu. Otomotiv ihracatı Temmuz da geçen yıla göre %38, Haziran ayına kıyasla da %6 arttı. Ocak-Temmuz döneminde ise Türkiye nin toplam ihracatı %20 artışla 77.2 milyar dolara ulaşırken, lider sektör olan otomotiv %21 artışla 12.2 milyar dolar ihracat gerçekleştirdi. Elektrik dağıtım özelleştirmelerinde en iyi ikinci teklif sahipleri başvuruda bulunmayabilir. Star gazetesinde yer alan habere göre son altı elektrik dağıtım bölgesi için Özelleştirme İdaresi tarafından davet edilen en iyi ikinci teklif sahipleri, ödeyecekleri teminatın yanmaması için haklarından vazgeçebilir. Hatırlanacağı gibi Özelleştirme İdaresi elektrik dağıtım ihalelerinde kazanan teklif sahiplerinin zamanında teminat ödeyememesi nedeniyle satın alma hakkını ikinci en iyi teklif sahiplerine devretmişti. Star Gazetesinde yer alan haberde, en iyi ikinci teklif sahiplerinin vazgeçebileceği ve varlıkların en iyi üçüncü teklif sahibine geçebileceği belirtildi. Bu durumun gerçekleşmesi halinde Sabancı Holding Gediz ve Akdeniz bölgeleri yerine İstanbul Anadolu yakası elektrik dağıtım ağını devralabilir. [SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 6.52 TL, Hedef Fiyat: 10.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]
Piyasa Yorumu Piyasa Gündemi 3 Ağustos Salı ABD Fabrika Satışları --Haziran Türkiye TÜFE -- Temmuz Türkiye ÜFE -- Temmuz 4 Ağustos Çarşamba İngiltere Faiz Kararı Almanya Fabrika Siparişleri -- Haziran ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları -- 29 Temmuz Haftası 5 Ağustos Perşembe ABD İşsizlik Oranı -- Temmuz Almanya Sanayi Üretimi -- Haziran İngiltere ÜFE -- Temmuz Döviz piyasaları TL'ye göre hareket Kapanış Haftalık Aylık( Haftalık Aylık(%) (%) %) (%) USD/TRY 1.6669 -%2.9 %3.1 %0.0 %0.0 USD/ZAR 6.73 -%0.5 %0.1 -%2.4 %3.0 USD/HUF 188.6 %0.7 %4.0 -%3.6 -%0.8 USD/BRL 1.5666 %1.7 %0.9 -%4.5 %2.2 USD/PLN 2.8048 %0.6 %3.5 -%3.4 -%0.3 Küresel mali piyasalar dün ABD borç tavanı krizinde çözüme yaklaşıldığı beklentisi ile iyimser bir gün geçirdi. Ancak akşam saatlerinde açıklanan imalat sanayi ISM verisi öncesinde başlayan, verinin beklentilerin çok altında gelmesi ile hızlanan satışlar, küresel risk iştahını sabah saatlerine göre 180 derece değiştirdi. Aslında gün içerisinde Euro Bölgesi nde açıklanan PMI rakamları da pek güçlü gelmemişti. Ancak, ilginç olanı, zayıf gelen makro ekonomik veri ABD de olmasına rağmen en büyük satış baskısı Avrupa piyasalarında yaşandı. Dün ABD hisse senedi endekslerinde %0.5 civarı düşüşler yaşanırken Euro Bölgesi nde İtalya borsası %3.9, İspanya borsası %3.2, Almanya borsası %2.9, Fransa borsası %2.3 oranlarında değer yitirdi. Bu tablo, Euro Bölgesi nin ne kadar kırılgan olduğunun en basit göstergesi olarak algılanmalıdır. Türk mali piyasaları da dünkü işlemlerde tıpkı yurtdışı gibi birbirine zıt iki ayrı eğilim kaydetti. TSK da yaşanan gelişmelerin yol açtığı belirsizliğin giderilmesi ile güne düşüşle başlayan USDTRY kuru en düşük 1.6680 e geriledi. Akşam saatlerinde yurt dışında görünüm bozulunca USDTRY kuru hızlı bir yükseliş ile 1.70 seviyesine yaklaştı. USDTRY kuru için 1.66-1.70 aralığı son dönemde çok hızlı geçilen bir bölge olmaya başladı. Bunun temel nedeni piyasa oyuncularının kafalarının net olmaması. Aşağı yönlü harekette cari işlemler açığına karşı mücadele akıllara gelirken yukarı yönlü harekette ise Başbakan Erdoğan ile TCMB den gelen açıklamalar hatırlanıyor. Gösterge bileşik faiz, Hazine nin dün başarılı geçen borçlanma ihalesi ve genel olumlu hava ile %8.80 seviyesine doğru bir düşüş kaydetse de akşam saatlerinde görülen bozulma ile faizde de bir miktar yükseliş oldu. Ancak, bugün düzenlenecek ihaleler öncesinde faiz cephesinde iyimser bir hava olduğunu söyleyebiliriz. İMKB-100 endeksi ikinci seanstaki olumsuzluk ile günü %0.6 düşüşle tamamladı. Yurt dışı mali piyasaları tahmin etmek her geçen gün biraz daha zorlaşıyor. AB liderler zirvesi sonrası Euro Bölgesi nde bir miktar rahatlama olması, ABD de borç tavanı krizinin aşılması durumunda ise ABD piyasalarının rahatlaması bekleniyordu. Ancak, her iki adıma rağmen piyasalarda bir rahatlama yok. Euro Bölgesi nde Yunanistan sorununun çözümünde yeni adımlar atılmasına rağmen İspanya ve İtalya gibi büyük ekonomilerin de krize sürüklenebileceği beklentisi algılamaları bozuyor. ABD de ise atılan birçok adıma rağmen ekonominin ivme kazanamaması beklentileri bozuyor. Küresel piyasaların dün akşam kaydettiği olumsuz performansı başka bir şekilde açıklamak pek mümkün görünmüyor. Bu sabah Asya borsalarında %1-2 arasında değişen oranlarda kayıplar var. ABD hisse senedi futuresi ise %0.3 aşağıda işlem görüyor. S&P500 futuresi açısından 1280 civarı teknik açıdan önemli. Bu seviyenin altında kalınması durumunda 1250 ye doğru bir hareket kaçınılmaz olabilir. Bu da genel anlamda risk iştahının negatif olması anlamına geliyor. Bugün ABD de açıklanacak olan kişisel gelir ve harcamalar, İngiltere de inşaat sektörü PMI endeksi, Euro Bölgesi ÜFE enflasyonu yakından izlenecektir. Türk mali piyasaları yurt dışına endeksli bir seyir izlemeye devam edecektir. Hazine nin bugün düzenleyeceği gösterge tahvil yeniden ihracı ile TÜFE ye endeksli 10 yıllık yeni tahvil ihraçları yakından izlenecek. Dün ve bu sabahki talebi görünce ihalelerin başarılı geçeceğini düşünüyoruz. Bu nedenle gösterge bileşik faizin %8.7-8.8 civarında kalacağı kanaatindeyiz. USDTRY kurunda 1.70 in üzeri şu an için olası görünmüyor. Aşağıda ise 1.6650-1.6700 desteği var. Bu bant içerisinde bir süre salınabiliriz. Hisse senedi piyasasının yurt dışına paralel olarak hafif satıcılı bir gün geçireceği kanaatindeyiz.
İMKB100'de hisse hareketleri En çok yükselen 5 Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Banvit 4.33 %4.1 2 Anadolu Efes 23.00 %3.1 3 Gübre Fabrik. 13.60 %1.9 4 Boyner 4.07 %1.8 5 Netaş Telekom. 146.50 %1.7 En çok düşen 5 Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Fenerbahçe 39.50 -%6.4 2 İhlas Yay. Holding 1.13 -%3.4 3 Turkcell 8.52 -%2.7 4 Doğan Holding 0.85 -%2.3 5 Işıklar Yat. Holding 1.29 -%2.3 En yüksek hacimli 5 Hisse Adı Kapanış İşlem hacmi 1 Garanti Bankası 7.40 287.8 2 İş Bankası (C) 4.84 205.7 3 Emlak GMYO 2.56 58.5 4 T. Halk Bankası 11.75 56.4 5 YKB 3.98 47.8 Şirket Haberleri Ford Otosan 2Ç sonuçları yıllık bazda güçlü büyümeye rağmen beklentilerin altında geldi. Ford Otosan 2Ç de 189m TL net kar elde etti. Yıllık %51 artışa işaret etmesine rağmen karlılık, piyasa beklentisinin (CNBC anketine göre 199m) ve HSBC tahmininin (197m TL) hafif altında geldi. Öte yandan, 2Ç de operasyonel marjlar ve FVAÖK ise beklentilerin daha belirgin olarak altında açıklandı. Şirketin geçen yılın aynı döneminde %10.2%, 1Ç de ise %10.1 olan FVAÖK marjı 2Ç de %8.6 ya geriledi. Piyasa ve HSBC tahmini %10 un üzerinde marj açıklanacağı yönündeydi. Güçlü iç talebe ve kapasite kullanım oranındaki iyileşmeye rağmen 2Ç de marjların zayıflaması şu nedenlerden kaynaklanmış olabilir 1) iç piyasadaki rekabetin etkisi, 2) hammadde maliyetlerindeki artış (iç pazar marjları için) ve 3) TL deki zayıflamanın ithalat marjlarını daraltması. Sonuç olarak yıllık %25 artışla 239m TL olan FVAÖK, piyasa ve HSBC tahminlerinin sırasıyla %14% ve %12 altında kaldı. Bu sonuçla şirketin ilk yarı net karı %69 artışla 332m TL, FVAÖK %44 artışla 464m TL ve net satışlar %52 artışla yaklaşık 5 milyar TL oldu. Geçen yıla kıyasla yüksek büyümeye karşın 2Ç sonuçlarının özellikle marjlar ve operasyonel karlılık tarafında beklentilerin altında gelmiş olması kanımızca rakamların hisse fiyatına olumlu yansımasını engelleyebilir. [FROTO.IS; Mevcut Fiyat: 13.40 TL, Hedef Fiyat: 16.00 TL, Endekse Paralel Getiri] Halkbank bugün ikinci çeyrek kar rakamını açıklayacak. CNBC-e anketine göre Halkbank'ın ikinci çeyrekte 454m TL net kar rakamı açıklaması beklenirken, HSBC beklentisi 456m TL seviyesinde bulunmakta. [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 11.75 TL, Hedef Fiyat: 16.30 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Halkbank bono ihracında bileşik faiz %8.99 oldu. Halkbank 179 gün vadeli 500mn TL tutarındaki bono ihracını tamamladı. Vadesi 27 Ocak 2012 olan ihraçta bileşik faiz %8.99 olarak belirlendi. [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 11.75 TL, Hedef Fiyat: 16.30 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Tat Konserve beklentilerin altında 2Ç sonuçları açıkladı. Şirket 2Ç de 3 mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi (CNBCe anketi) 4 mn TL net kar HSBC beklentisi ise 6 mn TL net kar yönündeydi. 2Ç FVAÖK de 3 mn TL oldu ve geçen seneki 15 mn TL nin oldukça altında kalırken piyasa ve HSBC beklentisi olan 14 mn TL ye göre de düşük kaldı. Brüt kar marjı senelik olarak 140 bazpuan yükselmesine rağmen FVAÖK marjı yaklaşık 5 puanlık düşüş gördü ve %2.2 oldu. Net satışlar ise yıllık olarak %26 düşüş gösterdi. Piyasa beklentilerden oldukça düşük gelen 2Ç sonuçlarına negatif tepki verebilir. [TATKS.IS; Mevcut Fiyat: 3.60 TL, Hedef Fiyat: 4.00 TL, Endekse Paralel Getiri]
Teknik Yorum İMKB-100 İMKB 100 endeksi gün içinde 61,618 62,799 aralığında hareket etti ve 62,926 puan seviyelerinde kapanarak bir önceki güne göre %0,59 değer kaybetti. İMKB 100 endeksi için kısa vadede 61,451 destek seviyesi; 62,530 ise direnç seviyesi olarak düşünülebilir. Kaynak: Foreks Direnç ve Destek seviyeleri 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 61,864 62,411 62,760 Yön Kısa Orta Uzun Direnç 62,530 72,000 75,000 Destek 61,451 52,500 48,500
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Tamer Şengün, Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr muratulgen@hsbc.com.tr tamersengun@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Yasal Çekinceler Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394 Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/