12 Eylül 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 12 Eylül 2005 Tüpraş özelleştirme ihalesinde açık artırma bugün saat 16:00 da gerçekleştiriliyor TCMB, piyasaların öngördüğü üzere, kısa vadeli faiz oranlarını %14.25 te tuttu Ağustos ta taşıt satışları geçen yıla kıyasla %20 arttı Tüpraş ta kamunun sahip olduğu %51 lik payın özelleştirme ihalesinde açık artırma bugün gerçekleştiriliyor. ÖİB tarafından yapılan açıklamaya göre nihai pazarlık görüşmesi bugün saat 16:00 da başlayacak. Görüşmelere 9 şirket/konsorsiyumun katılması bekleniyor. Bunlar; Koç-Shell, PKN-Zorlu, Indian Oil Çalık, POAŞ TAC, Oyak, Anadolu Ortak Girişim Grubu, OMV, ENI ve MOL. TCMB faizlerde değişikliğe gitmezken Ekim ayında faizleri indirebileceğinin sinyalini verdi. TCMB, piyasaların öngördüğü üzere, kısa vadeli faiz oranlarını %14.25 te tuttu. Enflasyon raporunda ise bu kararına neden olarak yüksek petrol fiyatları ile hizmet sektörü fiyatlarındaki katılığı ileri sürdü. Ancak, enflasyon raporunda risklerin oldukça hafiflediğine işaret eden TCMB, bir sonraki toplantıda faiz indirimi kararı alabileceğinin de sinyalini verdi. Yapılacak olan faiz indiriminin tutarının (çeyrek/yarım puan) ise Eylül ayındaki makro ekonomik gelişmelere göre netlik kazanacağı yönünde imalarda bulundu. Biz, Merkez Bankası nın faizleri yıl sonuna kadar %13 civarına indireceğini öngörmeye devam ediyoruz. Hazine Salı günü iki ihale düzenleyecek. İlk ihalede 91 günlük referans bono ihraç edilecek. İkinci ihalede ise değişken faizli (FRN) altı ayda bir kupon ödemeli 18/08/2010 itfa tarihli devlet tahvili yeniden ihraç edilecek. Referans bono ihalesinde Hazine net olarak 1.27 milyar YTL borçlanma hedefliyor. Çarşamba güne ise 2.28 milyar YTL si piyasaya olmak üzere 2.34 milyar YTL toplam iç borç ödemesi gerçekleştirilecek. Benzin fiyatlarına yeniden zam yapıldı. Benzinin rafineri çıkış fiyatındaki artışın ardından pompa fiyatları, Cumartesi gününden geçerli olmak üzere litrede 5 YKr, yani %1.84 artırıldı. En son 2 Eylül de benzin pompa fiyatlarına %1.87; doğalgaz fiyatlarına ise %4.8-5.7 arasında değişen oranlarda zam yapılmıştı. Ağustos ta taşıt satışları geçen yıla kıyasla %20 arttı. OSD tarafından açıklanan Ağustos verileri, yılın ikinci yarısında talebin daha canlı olacağı yönündeki beklentilerimizi teyit etti. Pazarda Temmuz ayından sonra Ağustos ta da geçen yıla kıyasla büyüme gerçekleşti. Yurtiçinde 69,247 adet taşıtın satıldığı Ağustos ta satışlar geçen yılın Ağustos ayının %20, bir önceki ayın ise %8 üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl ile kıyaslandığında otomobil pazarındaki büyüme %15, hafif ticari vasıta pazarındaki büyüme ise %32 oldu. İlk 8 ay sonunda ise otomobil satışları geçen yılın aynı dönemine kıyasla halen %13 aşağıda seyrediyor. Hafif ticari vasıta satışları ise ilk 8 ayda %3 büyüdü. Yılın geri kalan aylarında cazip tüketici kredilerinin ve piyasaya sunulan yeni modellerin etkisiyle aylık satışlardaki toparlanmanın devam etmesini bekliyoruz. Böylece ilk 8 ay sonunda toplam İMKB-100 32,203 Piyasa Değeri (YTL milyon) 169,514 Piyasa Değeri ($mn) 127,643 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 38,740 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 926.6 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 21.8 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,241.48 0.80 Dow Jones 10,678.56 0.78 NASDAQ-Comp. 2,175.51 0.44 Frankfurt DAX 5,005.93 0.26 Paris CAC 40 4,491.68 0.58 Londra FTSE-100 5,359.30 0.35 Rusya RTS 905.89 2.58 Brezilya Bovespa 29,307.91 1.66 Arjantin Merval 1,611.47-0.25 Nikkei 12,867.95 1.39 Piyasa verileri 09 Eylül 2005 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB-100 32,202.7 2.28 4.19 $/YTL 1.3319-0.28-1.62 Euro/YTL 1.6530-0.39 0.03 Euro/$ 1.2411-0.10 1.68 Altın/Ons ($) $446.7 0.40 3.28 O/N Repo (net) %11.64 0.03 0.28 Bono Piyasası 07/03/07 %15.64 0.15 1.10 24/01/07 %15.77 0.14 1.06 $/YTL 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-08-2005 18-08-2005 29-08-2005 08-09-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 09 Eylül 05 ($mn) (%) ALGYO 129 158 5.7 %5 ARCLK 2,377 2,600-1.9 %5 DOHOL 2,190 2,600-0.8 %10 EREGL 2,954 2,500 3.1 %10 ISCTR 12,442 12,500-0.5 %10 MIGRS 1,202 1,250-2.2 %10 SAHOL 5,552 6,300-0.7 %10 TOASO 835 900 2.2 %10 TRKCM 899 1,050-6.2 %10 TCELL 10,884 11,700 4.4 %10 YKBNK 3,283 3,700-4.5 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 02-09-05-09-09-05 %1.46 %1.58 -%0.12 Kümülatif %33.93 %28.96 %3.86 (*) 02 Eylül 05-09 Eylül 05 arası performans 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31 1.30 1.29
pazardaki %8 lik daralmanın yılsonunda %3 e gerileyeceğini (730 bin adet) tahmin ediyoruz. Yılsonu otomobil satışlarını 430 bin adet (yıllık bazda %5 düşüş), hafif ticari vasıta satışlarını ise 255 bin adet (yıllık bazda %3 büyüme) olarak öngörüyoruz. Sektör ihracatında ise ilk 8 ay sonunda %16 olan büyümenin yılsonunda %14 civarında (577 bin adet) gerçekleşmesini bekliyoruz. TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalarda haftanın son iş gününde göreceli olarak sakin bir seyir yaşandı. TCMB nin faiz indirimine gitmemesine karşın enflasyon raporunda oldukça ılımlı ifadeler kullanması ve bu ifadelerin Ekim ayı toplantısında faiz indirimine gideceği şeklinde yorumlanması ikincil piyasa faizlerindeki olumlu seyrin devamına neden oldu. 7/3 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %15.5-15.6 düzeyinden işlem gördü. Böylelikle, gösterge tahvil faiz oranı, TCMB nin fonlama oranıyla ilişkisi açısından 3 Haziran tarihinden bu yana en düşük düzeye geriledi. Döviz piyasasında parite hareketi USD/TRY üzerinde etkili olmaya devam etti. Gün içinde 1.33 civarından işlem gören USD/TRY kuru akşam saatlerinde gelen kar realizasyonları sonucu haftayı 1.3360 dan kapattı. Eurobond piyasası alıcı bir gün geçirdi. 2030 vadeli tahvil fiyatı 145.125 e kadar yükseldikten sonra akşama doğru gelen kar satışları ile birlikte haftayı 144.875 ten kapattı. Mali piyasalardaki iyimserliğin bugün de korunacağını düşünüyoruz. TÜRPAŞ için yapılacak olan açık artırmada oluşacak olan fiyatın tahminlerin üzerinde olacağı yönündeki beklentiler TRY nin güçlü seyrini koruyacaktır. Ayrıca, gelişmekte olan mali piyasalardaki olumlu seyir ve Türkiye nin AB müzakerelerinin 3 Ekim tarihinde başlayacağını destekleyen gelişmeler iyimser havayı destekliyor. Faiz cephesinde kar realizasyonları yaşansa dahi güçlü seyrin korunacağını düşünüyoruz. 7/3 ün bileşik faizinin %15.5-15.7 bandında kalacağını tahmin ediyoruz. EUR/USD paritesi USD/TRY kuru üzerinde etkili olmaya devam edecektir. Sabah saatlerinde EUR/USD paritesinde gerçekleşen yükseliş nedeniyle USD/TRY kuru güne yüksek başlasa da güm içerisinde 1.3300-1.3450 bandının geçerli olacağı kanaatindeyiz. Eurobond piyasasında ise alışlar devam edebilir. Kar realizasyonları için yeni ihraç açıklaması beklenmelidir. Şirket Haberleri Eurobond piyasası ihraçları 09/09/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 108.19 4.29 USD 19 Eyl 2007 10.00 110.00 4.73 USD 13 Oca 2008 10.50 112.13 4.92 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.50 USD 15 Ara 2008 12.00 119.94 5.24 USD 15 Haz 2009 12.38 122.88 5.53 USD 15 Haz 2010 11.75 124.56 5.76 USD 30 Haz 2011 9.00 114.25 6.04 USD 23 Oca 2012 11.50 127.56 6.19 USD 14 Oca 2013 11.00 127.13 6.32 USD 15 Oca 2014 9.50 119.63 6.42 USD 15 Mar 2015 7.25 104.00 6.68 USD 05 Haz 2020 7.00 98.13 7.21 USD 05 Şub 2025 7.38 99.44 7.43 USD 15 Oca 2030 11.88 145.25 7.72 USD 14 Şub 2034 8.00 104.56 7.61 EUR 20 Nis 2006 7.00 102.80 2.19 EUR 30 Kas 2006 9.63 108.60 2.31 EUR 08 May 2007 9.75 111.30 2.62 EUR 22 Eki 2007 8.13 110.25 3.01 EUR 24 Oca 2008 9.88 114.90 3.20 EUR 21 Eyl 2009 5.50 106.38 3.76 EUR 09 Şub 2010 9.25 121.25 3.89 EUR 18 Oca 2011 9.50 125.00 4.17 EUR 06 Tem 2012 4.75 100.00 4.75 EUR 10 Şub 2014 6.50 110.72 4.91 EUR 16 Şub 2017 5.50 100.75 5.41 Aselsan 5 adet Aviyonik Termal Görüntüleme Sistemi üretimine yönelik olarak Agusta firması ile 8 Eylül 2005 tarihinde 3.9 milyon dolar tutarında bir sözleşme imzaladığını açıkladı. Şirket teslimatları 2006-2007 yılları arasında gerçekleştirecek. [ASELS.IS; Piyasa Değeri: 504 milyon dolar, Hedef Değer: 350 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Beko Elektronik 2005 ilk altı aylık dönemde 40 milyon dolar (54 milyon YTL) zarar açıkladı. Şirketin zararı ilk çeyrekte olduğu gibi yılın ilk çeyreğinde de yaklaşık 20 milyon dolar (26 milyon YTL) seviyesinde gerçekleşti. Beko geçen yılın ilk 6 ayında 13 milyon dolar (17 milyon YTL) net kar elde etmişti. Cirosunun %70 ini ihracattan elde eden şirketin bu yıl zarara geçmesindeki en önemli etken operasyonel marjlarındaki önemli daralma olarak göze çarpıyor. Burada da güçlü TL nin yanısıra global TV sektöründeki teknolojik gelişmeler ve kapasite artışlarına bağlı olarak giderek yoğunlaşan rekabet nedeniyle satış fiyatlarının maliyetlere kıyasla daha fazla gerilemesi en önemli sorun olarak öne çıkıyor. Bunlara ilaveten Avrupa da pazar payı kapma yarışı içinde olan ve Grundig markasını canlandırma çalışmaları içinde bulunan Beko nun pazarlama ve satış maliyetlerindeki artış da karlılığı olumsuz etkiliyor. Yılın ikinci çeyreğinde şirketin satış gelirlerinin ilk çeyreğe kıyasla gerek iç pazarda gerekse ihracatta meydana gelen gerileme sonucu %25 daralması da bir başka olumsuzluk olarak dikkati çekiyor. İlk 6 ay sonunda 766 milyon dolar olan konsolide cirosu geçen yılın halen %5 üzerinde bulunsa da, esas faaliyet zararı 40 milyon dolara (1Y 2004 te 32 milyon dolar kar), FVAÖK sı -26 milyon dolara (1Y2004 te +47 milyon dolar) yükselen ve yaklaşık 450 milyon dolar net borç 2 12 Eylül 2005
pozisyonu bulunan Beko olumsuz bir finansal tablo ortaya koymaktadır. Açıklanan sonuçlar doğrultusunda revize ettiğimiz tahminlerle şirketin yılsonunda 70 milyon dolar civarında zarar açıklamasını bekliyoruz. İndirgenmiş nakit akımları analizi ile 335 milyon dolardan 300 milyon dolara indirdiğimiz hedef değer doğrultusunda yatırım tavsiyemizi de Endeksin Altında Getiri şeklinde revize ediyoruz. [BEKO.IS, Piyasa Değeri: 325 milyon dolar, Hedef Değer: 300 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Doğan Holding 2005 ilk altı ayda geçen yıla kıyasla %25 artışla 62 milyon dolar (84 milyon YTL) net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı yılsonu tahminimiz olan 120 milyon dolar paralelinde geldi. Yılın ilk çeyreğinde 12 milyon dolar zarar eden şirket ikinci çeyrekte ise konsolide operasyonel karlılığındaki toparlanma sayesinde 73 milyon dolar (99 milyon YTL) kar elde etti. Konsolide satış gelirleri ilk 6 ay sonunda %16 artışla 2.48 milyar dolara ulaşan Doğan Holding in operasyonel karlılığı ise %13 gerileme ile 77 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Dışbank ın Fortis Bank a hisse devrinin 4 Temmuz 2005 tarihinde gerçekleşmesi nedeniyle banka, Doğan Holding in 1Y 2005 sonuçlarına konsolide edildi. Net aktif değerine gore %14 iskontolu işlem gören Doğan Holding için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Dışbank tan gelen nakit kaynağın önemli bir bölümüyle Petrol Ofisi ndeki iştirak payını artıran ve POAŞ vasıtasıyla Tüpraş ihalesine katılan Doğan Holding in hisse fiyatı kısa vadede ihaleden çıkacak sonuca bağlı seyir gösterebilir. [DOHOL.IS; Piyasa Değeri: 2,190 milyon dolar, Hedef Değer: 2,600 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri], [PTOFS.IS; Piyasa Değeri: 1,551 milyon dolar, Hedef Değer: 1,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Doğuş Otomotiv Fortis Bank (Nederland) N.V'den 5 yıl vadeli 26.2 milyon euro (32.5 milyon dolar) tutarında kredi alınmasına karar verdi. [DOAS.IS; Piyasa Değeri: 305 milyon dolar] Enka İnşaat kayıtlı sermaye tavanının 800 milyon YTL ye çıkarıldığını açıkladı. [ENKAI.IS; Piyasa Değeri: 3,385 milyon dolar, Hedef Değer: 3,200 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Finansbank TMSF tarafından 1 Eylül de yapılan "Tahsili Gecikmiş Alacak Satışı İhalesi ne Fiba Holding A.Ş. ve Lehman Brothers (Europa) konsorsiyumu içinde verdiği 159 milyon doları peşin, %42 hasılat paylaşımı şeklinde olan teklifinin 161 milyon dolar peşin, %43 hasılat paylaşımı olarak revize edildiğini açıkladı. Banka, ihalenin Fon Kurulu tarafından neticelendirileceğini yineledi. [FINBN.IS; Piyasa Değeri: 3,440 milyon dolar, Hedef Değer: 2,000 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Carrefoursa, Gima nın %60.1 hissesinin satın alması ile sonrası azınlık hissedarlara yapacağı çağrıda hisse başına fiyatın 2.733 YTL olarak belirlendiğini (2.0 ABD Doları nın 9 Eylül 2005 TCMB dolar alış kurundan hesaplanan karşılığı), çağrının 12 Eylül 26 Eylül tarihleri arasında 2 hafta süreceğini açıkladı. Gima hissesi, Cuma günü kapanışta 2.90 YTL den, diğer bir deyişle çağrı fiyatının %6.2 üzerinde işlem görmekteydi. Bu nedenle, mevcut şartlarda Gima yatırımcılarının çağrıya katılmayacaklarını tahmin ediyoruz. [GIMA.IS; Piyasa Değeri: 218 milyon dolar, Hedef Değer: 200 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Basında yeralan haberlere göre, İran ın ikinci GSM operatörü olarak kurulmakta olan Irancell de büyük ortak olarak Turkcell yerine ihalede ikinci yüksek teklifi veren Güney Afrikalı MTN şirketi ile görüşmelere başlanacak. İran ın çeşitli haber kaynakları ve bir İrancell Yönetim Kurulu üyesinin ifadelerine dayanılarak verilen bilgilere gore bu kararın ardında Turkcell in kendisine tanınan sürede yükümlülüklerini yerine getirmemesi yatıyor. Öte yandan, Reuters haberine gore Turkcell kanadından verilen cevap görüşmelerin sürmekte olduğu ve Turkcell in devre dışı bırakılması kararının ancak hükümet ya da İletişim Bakanlığı tarafından verilebileceği şeklinde. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 10,884 milyon dolar, Hedef Değer: 11,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 12 Eylül 2005 3
Yapı ve Kredi %57.4 oranındaki hisselerin satışına ilişkin Hisse Devir Sözleşmesi ile ilgili olarak 8 Eylül 2005 tarihinde basında çıkan Turkcell için 6 yıl opsiyon sağlanacak şeklindeki haberlerin doğru olmadığını, Turkcell hisselerinin bankacılık dışı bazı varlıklar için tanınan 6 yıllık opsiyon kapsamında bulunmadığını açıkladı. Banka, daha önceki açıklamalara istinaden Turkcell Opsiyonunun Kapanış tan itibaren 12 aylık bir süre içinde kullanılabileceğini ifade etti. [YKBNK.IS; Piyasa Değeri: 3,283 milyon dolar, Hedef Değer: 3,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 4 12 Eylül 2005
Teknik Analiz 12 Eylül 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar, (Stale) 09/09/2005 32.4670 31.9125 32.3927 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5, (Stale) 09/09/2005 32.0474 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22, (Stale) 09/09/2005 30.6436 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56, (Stale) 09/09/2005 29.8230 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200, (Stale) 09/09/2005 27.3421 (Billn) [Stale]Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 26/06/2003-27/09/2005 (GMT) Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl 2003 2004 2005 AB ve özelleştirmelere ilişkin olumlu beklentilerle gün boyunca yükselen endeks günü 32,200 seviyesinde tamamladı. Uzun süredir aşamadığı 32,000 direncini kıran endeks böylece yükseliş trendini de onayladı. Endeksin bir sonraki direnci 32,800-33,000 seviyesinde bulunmaktadır, 32,000 seans içi destek seviyesi olarak görülebilir. Price TRL Log Billn 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 32,202.7 2.28 2.42 İMKB-50 32,237.2 2.43 2.42 İMKB-30 41,505.7 2.48 3.12 İMKB Sınai 25,617.4 2.04 1.92 İMKB Mali 48,889.8 2.45 3.67 İMKB Hiz. 16,032.2 1.43 1.20 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Altınyunus Çeşme 5.95 18.06 Güneş Sigorta 2.57 15.77 Favori Din. Yeri 8.75 12.90 Metemtur 3.72 11.38 Soktaş Pamuk 18.80 11.24 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Makina Takım 0.56-3.45 Zorlu Enerji 5.65-3.42 Mazhar Zorlu 1.23-3.15 Nurol GMYO 5.05-2.88 Ege Plastik 0.75-2.60 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Ereğli 8.05 91,497,096 Petkim 6.80 81,452,536 İş Bankası (C) 8.40 75,250,768 Koç Holding 6.60 69,884,080 Tofaş Oto. Fab. 2.22 59,649,504 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 31,776 30,634 29,695 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 32,000 33,000 34,250 Destek 32,000 31,200 30,000 12 Eylül 2005 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Ahmet Orhun Akarlı, Baş Ekonomist Mehmet Fatih Keresteci, HSBC Bank Ekonomist Ahu Karan, Ekonomist ahmetakarli@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr ahukaran@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Levent Topçu, Yönetmen Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer omeromerbas@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 12 Eylül 2005