17 Aralık 2007 HSBC B Günlük Bülten 18 Aralık 2007 Kasım da kapasite kullanımı beklentilerin biraz altında kaldı İşsizlik oranı artışa geçti ÖİB, Halkbank ve Vakıfbank ın özelleştirme sürecine ilişkin açıklama yaptı Kasım da kapasite kullanımı beklentilerin biraz altında kaldı. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre, imalat sanayinde kapasite kullanım oranı Kasım ayında geçen yılın aynı ayına göre 0.2 puan düşüşle %82.6 oldu. Ortalama piyasa beklentileri %83.4 seviyesinde idi. Ayrıca, %83.3 olarak açıklanan Ekim ayı kapasite kullanım oranı da %83.1'e revize edildi. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla bir miktar düşüş olsa da üç aylık kapasite kullanımı ortalaması hala %83 gibi olumlu bir seviyede bulunuyor. Alt kalemlerde net bir yön gözükmüyor, iç talebe yönelik bazı sektörlerin bir miktar artışta bazılarının ise düşüşte olduğu görülüyor. Daha net bir analiz için Kasım ayı sanayi üretimi verilerini bekliyor, 2007 büyüme tahminimizi %4.4 seviyesinde tutuyoruz. İşsizlik oranı artışa geçti. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre, Ağustos- Eylül-Ekim aylarında işsizlik oranı hareketli ortalaması geçen yılın aynı dönemine kıyasla %9 dan %9.3 seviyesine yükseldi. İstihdam oranı 0.3 puan azalarak %44.3 e gerilerken, tarım dışı işsizlik oranı %12 olarak sabit kaldı. İstihdam piyasasında katılıkların esnetilmesi ve ekonomik büyümenin istihdam üzerine daha fazla yansıması için hükümetin 2008 yılında uygulamaya koymayı planladığı istihdam üzerindeki vergilerin indirilmesi gibi yapısal değişiklikler gerekiyor. Halkbank ve Vakıfbank ın özelleştirme süreci... Özelleştirme İdaresi Başkanı Kilci, kamu bankalarının özelleştirme süreci ile ilgili açıklamalarda bulundu. Kilci, Halkbank ın [HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 10.70 YTL] %75 hissesinin blok olarak özelleştirmesi için hükümet e öneri görüşeceklerini belirtirken, blok satışın 2008 in üçüncü çeyreğinde gerçekleşmesinin planlandığını belirtti. Diğer yandan Vakıfbank [VAKBN.IS; Mevcut Fiyat: 3.84 YTL, Hedef Fiyat: 5.10 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] için de planın bankaya stratejik bir ortak bulunması olduğu açıklanırken, Vakıfbank in özelleştirme sürecinin zamanlaması ile ilgili bir açıklama yapılmadı. Ziraat Bankası nın ise %50 ye kadarlık kısmının halka açılma yoluyla özelleştirileceği açıklandı. İMKB verileri İMKB 100 53,603 Piyasa Değeri (YTL milyon) 322,178 Piyasa Değeri ($mn) 274,826 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 86,804 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 722.5 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -23.41 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,445.90-1.50 Dow Jones 13,167.20-1.29 NASDAQ-Comp. 2,574.46-2.32 Frankfurt DAX 7,825.44-1.55 Paris CAC 40 5,514.88-1.61 Londra FTSE 100 6,277.80-1.86 Rusya RTS 2,251.07-0.81 Budapest SE 25,942.87-2.54 Prague SE 1,771.80-1.80 Brezilya Bovespa 59,828.21-4.19 Arjantin Merval 2,127.21-2.62 Nikkei 15,207.86-0.27 Piyasa verileri Kapanış 17 Aralık 2007 Günlük Getiri(%) Kasım Ayı Getiri(%) İMKB 100 53,603.4-2.38-1.13 $/YTL 1.1855 1.13 1.20 Euro/YTL 1.7034-0.07-3.54 Euro/$ 1.4369-1.18 5.08 Altın/Ons ($) $793.0-0.78 19.45 O/N Repo (net) 12.56 0.03 0.45 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 05/08/09 %16.71-0.15 0.60 06/05/09 %16.87-0.15 0.69 $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 15-11-07 26-11-07 05-12-07 14-12-07 Interbank Hacim (USDm) 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 USD / YTL Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi 17-12-07 Kapanış Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ARCLK 7.65 11.00-2.7 %10 ASYAB 10.50 14.00-1.9 %10 DOAS 7.80 11.50-1.3 %10 DYHOL 4.74 6.75 1.0 %10 KCHOL 5.90 7.00 0.5 %10 MIGRS 22.50 20.99 3.4 %10 SNGYO 7.90 10.95 0.1 %10 TEBNK 2.80 3.88-1.0 %10 TUPRS 31.75 38.80 2.4 %10 VAKBN 3.84 5.10-1.6 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 14-12-07-17-12-07 -%2.49 -%2.38 -%0.11 29-12-06-17-12-07 %54.97 %36.67 %12.81 30-12-05-17-12-07 %120.01 %34.40 %62.86
Piyasa Yorumu Yurt dışı piyasalarda hüküm süren kredi endişeleri ve beraberinde ortaya çıkan likidite sorunu küresel mali piyasalar üzerinde satış baskısına yol açmayı sürdürüyor. Merkez bankalarının koordineli bir şekilde yürüteceği likidite operasyonlarının başarılı olmayabileceğine yönelik endişeler ve ABD den gelen yüksek enflasyon rakamları da satışları pekiştiriyor. EUR/USD paritesindeki sert düşüş sepet (%50usd+%50eur) aracılığı ile USD/TRY kuru üzerinde yukarı yönlü bir baskıya yol açıyor. USD/TRY kuru dün 1.19 lu rakamlara yükselip bu seviyelerde dengelendi. Gösterge bileşik faiz, küresel bazda enflasyon endişeleri ile %16.7 lere varan bir yükseliş kaydetti. Hisse senedi piyasasında kar satışlarının ivme kazanması İMKB-100 endeksinin %2.5 e yakın düşüş göstermesi ile sonuçlandı. Eurobond piyasasında da satışlar sınırlı olmakla birlikte etkili olurken 2030 vadeli tahvilin fiyatı 157.25 dolara geriledi. Bayram tatili nedeniyle kısa geçen hafta içinde mali piyasaların gündeminde yurt içi kaynaklı önemli bir gelişme bulunmazken yurt dışındaki endişeler baskın bir rol oynamayı sürdürüyor. Dün ABD hisse senedi endeksleri %2 ye varan düşüşler kaydederken gelişmekte olan ülke borsalarında ise kayıplar daha şiddetli oldu. Brezilya Bovespa endeksi günü %4.2 kayıpla tamamladı. Sabah saatlerinde Doğu Asya borsalarında satışların hafiflediği ve endekslerdeki kayıpların göreceli olarak daha sınırlı kaldığı gözlemlendi. Bugün Türk mali piyasalarının yurt dışı gelişmelere odaklı bir seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz. Bayram tatili nedeniyle yurt dışı piyasalar açıkken Türk mali piyasalarının kapalı olacak olması bazı yatırımcıları temkinli olmaya itip pozisyonların hafifletilmesine yol açabilir. USD/TRY kuru için hedef aralığı 1.1850-1.1950 olabilir. Yurt dışındaki satışların hızlanması 1.2 li rakamların hedeflenmesine yol açabilir. Ancak, yurt dışındaki endişelerin hafiflemesi durumunda bayram öncesi dolar satışları 1.1850 nin altına doğru hızlı bir düşüşe de yardımcı olabilir. Faiz ve hisse senedi piyasalarının döviz kuruna endeksli bir seyir izleyeceğini düşünüyoruz. Piyasa Gündemi Salı, 18 Aralık Çarşamba, 19 Aralık Perşembe, 20 Aralık Cuma, 21 Aralık Pazartesi, 24 Aralık İngiltere TÜFE Kasım Euro Bölgesi dış ticaret verileri Ekim ABD yeni konut başlangıçları Kasım (piyasa beklentisi: 1.19mn) ABD perakende sektörü verileri Türk piyasaları Kurban Bayramı nedeniyle kapalı Türk piyasaları Kurban Bayramı nedeniyle kapalı Japonya Merkez Bankası politika faizini açıklıyor. ABD çekirdek kişisel tüketim harcamaları 3Ç (piyasa beklentisi: %1.7) ABD öncü göstergeler - Kasım (piyasa beklentisi: -%0.1) ABD GSYH 3Ç (piyasa beklentisi: %4.9) ABD işsizlik verileri Türk piyasaları Kurban Bayramı nedeniyle kapalı ABD Michigan Üni. Tüketici güven endeksi öncü veriler Aralık (piyasa beklentisi: 75) Tüketici güven endeksi Kasım ABD de piyasalar tatil nedeniyle kapalı 2 17 Aralık 2007
Şirket Haberleri Dünya Gazetesi'nde yer alan habere göre Sabah&ATV ihalesiyle ilgili Rekabet Kurulu kararı 2008 yılında açıklanacak. Uzun vadede Doğan Yayın ve Hürriyet daha önce medya deneyimi olmayan Çalık Grubu tarafından izlenecek stratejiye göre olumlu ya da olumsuz etkilenecektir. Çalık Grubu tarafından yapılan ilk açıklamalara göre Grubun birincil amacı karlılığı artırmak ve yatırımdan verimli bir geri dönüş elde etmek olacak. Çalık Grubu mantıklı bir rekabet stratejisi izlerse, bu sektördeki tüm oyuncular için, Doğan Grup şirketleri de dahil, olumlu olacaktır.[hurgz.is; Mevcut Fiyat: 3.52 YTL, Hedef Fiyat: 5.85 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri],[DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 4.74 YTL, Hedef Fiyat: 6.75 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Hürriyet, %99.99 oranında pay sahibi olduğu bağlı ortaklığı Yenibiriş İnsan Kaynakları'nın 50 bin YTL olan sermayesinin 1 milyon YTL'ye yükseltileceğini açıkladı. Artırılan sermayenin tamamı nakden karşılanacak olup, bu Hürriyet için yaklaşık 950 bin YTL'lik net nakit çıkışını ifade etmektedir. [HURGZ.IS; Mevcut Fiyat: 3.52 YTL, Hedef Fiyat: 5.85 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Sinpaş GMYO Ankara Dikmen'de yeni bir arsa alımı ile ilgili açıklamada bulundu. Buna göre Sinpaş GMYO iki parçadan oluşan arsa için gayrimenkul satış vaadi sözleşmesi yapıldığını bildirdi. Sinpaş, arsadan kamuya bırakılan alanlar çıkartıldığında ve 2x emsal göz önüne alındığında yaklaşık 25 bin metrekare için 17.3 milyon dolar bedel ödeyerek, metrekare başına yaklaşık 690 dolar ödemiş oldu. Bölgenin popüler bir yer olduğunu düşünüldüğünde ödenen bedelin uygun olduğuna inanıyoruz. Buna ek olarak yerel emlakçılardan sağlanan fiyat bilgisine göre bölgede konut fiyatları metrekare başına yaklaşık 2,500 dolar olarak gerçekleşmekte, bu da metrekare başına 700 dolar civarı bir inşaat maliyeti kabul ettiğimizde yaklaşık %44 proje kar marjı ile oldukça karlı bir projeye işaret etmektedir. Bu arsa ve üzerinde kurulacak proje şu anki değerlememize dahil olmadığından değerlememize ek bir yukarı potansiyel yaratmaktadır. Projeyle ilgili tek çekince arsanın ikinci parçasında oluşabilecek sahiplik sorunlarının projeyi geciktirmesi olarak öne çıkarken, şirketin halka arz gelirlerini bu şekilde karlı projelerde harcamasını oldukça olumlu buluyoruz. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 7.90 YTL, Hedef Fiyat: 10.95 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Sinpaş GMYO Carlton ihalesini kazanamadı. Dün gerçekleştirilen ihalede TMSF, kendisine ait eski Carlton oteli arazisini 60 milyon YTL muhammen bedelle ihaleye çıkartırken, arsa 70 milyon ödeyen Yeniköy Turizm A.Ş tarafından alındı. Arsa için düz emsal kabul edilirse, bu fiyat metrekare başına yaklaşık 10,500 YTL bir fiyata işaret etmektedir. Ancak basında yer alan çeşitli spekülasyonlara göre, arsa sekiz emsal planı ile yaklaşık 40 bin metrekare inşa edilebilir alana sahip gözükmektedir. Bu bağlamda, arsanın imarı ve üzerindeki ipoteklerle ilgili kesin bir açıklama olmadan kesin bir yorumda bulunamıyoruz. Arsa, Yeniköy Turizm'in planladığı gibi, bir otel inşaatı için oldukça uygun bir nokta olarak göze çarpıyor. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 7.90 YTL, Hedef Fiyat: 10.95 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 16.73 16.67 16.75 16.71 09/04/08 16.23 16.13 16.20 16.34 13/08/08 16.82 16.69 16.92 17.05 17/12/08 85.627 85.59 u.d. u.d. 10/02/10* 102.675 102.82 102.42 101.75 17/02/10* 110.499 110.31 110.06 108.91 Döviz Piyasası 17-12-07 Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.1880 1.1826 1.1681 1.1857 EUR/TRY 1.7090 1.7080 1.7190 1.7395 EUR/USD 1.4367 1.4441 1.4718 1.4648 GBP/USD 2.0158 2.0207 2.0463 2.0503 EUR/PLN 3.6210 3.6147 3.5698 3.6757 USD/BRL 1.8138 1.7920 1.7600 1.7472 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 105.75 106.00 106.38 105.56 TUR-30 157.19 157.38 157.81 157.31 BRZ-40 132.88 133.50 134.31 134.19 RUS-30 113.56 113.69 113.69 112.75 US10yr(%) 4.19 4.21 4.15 4.15 EU10yr(%) 4.31 4.30 4.27 4.08 Eurobond piyasası ihraçları 17/12/2007 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 13 Oca 2008 10.50 100.75-0.71 USD 19 Mar 2008 9.88 101.38 4.21 USD 15 Ara 2008 12.00 107.56 4.12 USD 15 Haz 2009 12.38 111.63 4.24 USD 15 Haz 2010 11.75 115.75 4.95 USD 30 Haz 2011 9.00 111.63 5.34 USD 23 Oca 2012 11.50 122.13 5.40 USD 14 Oca 2013 11.00 123.44 5.62 USD 15 Oca 2014 9.50 118.63 5.81 USD 15 Mar 2015 7.25 107.94 5.89 USD 05 Haz 2020 7.00 104.50 6.47 USD 05 Şub 2025 7.38 106.56 6.72 USD 15 Oca 2030 11.88 157.81 6.79 USD 14 Şub 2034 8.00 112.06 6.99 USD 17 Mar 2036 6.88 99.06 6.95 USD 03 Nis 2018 6.75 103.50 6.28 EUR 24 Oca 2008 9.88 100.73 2.26 EUR 21 Eyl 2009 5.50 101.20 4.76 EUR 09 Şub 2010 9.25 108.62 4.90 EUR 18 Oca 2011 9.50 111.51 5.34 EUR 06 Tem 2012 4.75 96.75 5.57 EUR 10 Şub 2014 6.50 103.58 5.79 EUR 01 Mar 2016 5.00 94.00 5.94 EUR 16 Şub 2017 5.50 95.84 6.11 Kaynak: Reuters 17 Aralık 2007 3
Sinpaş GMYO'nun ana ortaklarından Sinpaş Yapı, diğer ana ortaklardan İnpa ile devralma usulü ile birleşti. Bunun sonucunda Sinpaş Yapı'nın Sinpaş GMYO'daki payı %15.7'den %35.8'e yükseldi. Ancak Sinpaş Yapı İnpa'nın %99.98'ine sahip olduğundan bu değişiklik Sinpaş GMYO'nun yönetiminde herhangi bir değişikliğe yol açmadı. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 7.90 YTL, Hedef Fiyat: 10.95 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Sabancı Holding Teknosa da yapılacak nakit sermaye artışına iştirak edecek. Sermayesini nakit 75 milyon YTL artıracak olan Teknosa da doğrudan %51.9 iştirak payı bulunan Sabancı Holding yaklaşık 39 milyon YTL ödemede bulunacak. [SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 6.45 YTL, Hedef Fiyat: 8.00 YTL, Endekse Paralel Getiri] Yapı Kredi Bankası, bankanın sorunlu krediler portföyünden 540mn YTL lik kısmın ihale yöntemi ile satışa çıkarılmasının planlandığını açıkladı. Hatırlanacağı üzere bankanın dokuz aylık bilançolarına göre 1.8 milyar YTL lik şüpheli alacağı bulunmakta. [YKBNK.IS; Mevcut Fiyat: 3.96 YTL, Hedef Fiyat: 4.56 YTL, Endeksin Altında Getiri] İş Bankası, %97.53 oranında sahibi bulunduğu Asmaş Ağır Sanayi Makinaları A.Ş. deki payının satış da dahil olmak üzere değerlendirilmesine yönelik çalışmaların devam ettiğini açıkladı. Satış için tahmini fiyat aralığımız 50-100mn dolar civarında bulunmakta.[isctr.is; Mevcut Fiyat: 7.25 YTL, Hedef Fiyat: 7.95 YTL, Endeksin Altında Getiri] 4 17 Aralık 2007
Teknik Analiz 18 Aralık 2007 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 19/01/2007-02/01/2008 (GMT) Price BarHLC, Q.XU100, 17/12/2007, 62.048B, 60.309B, 60.57B TRL WMA, Q.XU100, 17/12/2007, 62.421B 65B WMA, Q.XU100, 17/12/2007, 62.325B 64B WMA, Q.XU100, 17/12/2007, 62.228B 63B WMA, Q.XU100, 17/12/2007, 56.281B 62B 61B 60B 59B 58B 57B 56B 55B 54B 53B 52B 51B 50B 49B 48B 47B 46B 45B 44B 43B 42B 41B 40B 39B 38B 37B 36B.123 22 29 05 12 19 26 05 12 19 26 02 09 16 24 30 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 Ocak 2007 Şubat 2007 Mart 2007 Nisan 2007 Mayıs 2007 Haziran 2007 Temmuz 2007 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Güne boyunca negatif bir seyir izleyen endeks gün içinde en düşük 53,371 puan seviyesini gördükten sonra günü 53,603 seviyesinden kapattı. 53,250 seviyesi kısa vadede destek işlevi görebilir. Endeks 55,000 seviyesine kadar bir tepki yükselişi gerçekleştirebilir. 53,250 seviyesinin altında bir kapanış olması durumunda ise endeks 50,500 seviyesine kadar gerileyebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 54,878 54,789 54,945 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 57,200 58,000 59,800 Destek 50,500 48,500 47,000 Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 53,603.4-2.38 4.52 İMKB-50 53,696.4-2.44 4.53 İMKB-30 68,204.6-2.52 5.75 İMKB Sınai 39,027.8-1.58 3.29 İMKB Mali 80,705.4-2.74 6.81 İMKB Hiz. 33,754.5-2.30 2.85 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) EGS G.M.Y.O. 0.49 8.89 Taksim Yat. Ort. 1.21 8.04 Makina Takım 0.45 7.14 Edip İplik 6.20 5.98 İzmir Demir Çelik 2.68 5.51 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) F-M İzmit Piston 830.00-8.29 Ray Sigorta 4.90-7.55 Escort Computer 1.92-7.25 Pınar Su 6.50-7.14 Turcas Petrol 9.55-6.37 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) İş Bankası (C) 7.25 211,096,176 Garanti Bankası 10.00 205,741,440 Yapı ve Kredi Bank. 3.96 103,609,208 Akbank 8.65 52,935,192 Turkcell 13.10 40,323,532 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 17 Aralık 2007 Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 ARA07 68.9250-2.3% 123,239 0.8% IMKB30 ŞUB08 69.8500-2.3% 60,151 12.9% IMKB30 NİS08 70.4000-2.7% 299-17.4% $/YTL ARA07 1.1955 0.7% 109,899-7.3% $/YTL ŞUB08 1.2185 0.5% 25,193 38.7% $/YTL NİS08 1.2380 0.7% 15,236 0.0% /YTL ŞUB08 1.7700 0.9% 56 27.3% Kaynak: Reuters 17 Aralık 2007 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Bank) Esra Erişir. Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 17 Aralık 2007