2 Aralık 2009 HSBC 2 Günlük Bülten 2 Aralık 2009 HSBC PMI endeksi Kasım ayında 51.8 e geriledi Beyaz eşya satışları Ekim'de geçen yıla göre %5 geriledi ÖİB 52 adet küçük hidroelektrik santrali için özelleştirme sürecini başlattı HSBC PMI endeksi Kasım ayında 51.8 e geriledi. Markit in HSBC Bank için hazırladığı Türkiye imalat sanayi PMI endeksi Kasım ayında 52.8 den 51.8 e geriledi. Böylece endeks Mayıs 2009 tarihinden itibaren en düşük düzeye inmiş oldu. Buna göre Kasım ayında ihracat siparişleri, siparişler ve üretim büyümeye işaret etmesine karşın büyüme hızı Ekim ayına kıyasla azaldı. Kasım ayında en yüksek düşüş ise bekleyen siparişlerde yaşandı. Markit PMI endeksinin 50 nin üzerinde yer alması büyümeye, 50 nin altında yer alması daralmaya işaret etmektedir. Beyaz eşya satışları Ekim'de geçen yıla göre %5 geriledi. BESD verilerine göre Ekim de iç Pazar beyaz eşya satışları toplam 444 bin adet oldu. Buna göre satışlar geçen yılın %5, bir önceki ayın da %18 altında gerçekleşti. Ocak-Ekim döneminde iç satışlar geçen yıla kıyasla %5 düşüş gösterdi. Öte yandan, ihracat Ekim ayında güçlenerek devam etti. 1.38m adet ürünün ihraç edildiği Ekim de geçen yıla göre %25, Eylül e göre de %17 büyüme kaydedildi. 10 aylık dönemde ise ihracat artışı %6 olarak gerçekleşti. Veriler iç talepteki düşüşe rağmen (muhtemelen ÖTV indiriminin Eylül sonunda sona ermesi nedeniyle) ihracattaki güçlü seyir nedeniyle kanımızca sektör şirketleri açısından hafif olumlu olarak değerlendirilebilir. İstanbul da Kasım ayında perakende fiyatlar %0.86 ve toptan fiyatlar %0.63 yükseldi. İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre İstanbul ilinde perakende fiyatları Kasım ayında %0.86 artarken toptan fiyatlar %0.63 yükseldi. Son veriler paralelinde son 12 aylık TÜFE artışı %7.83 ve ÜFE artışı %0.66 olarak gerçekleşti. TÜFE alt kalemleri incelendiğinde Kasım ayında gıda %1.79, konut %0.60, ev eşyası %0.12, sağlık, kişisel bakım %0.32 ve ulaştırma haberleşme %0.06 yükselirken; giyim %0.57, kültür, eğitim, eğlence ise %0.58 geriledi. Kasım ayında diğer harcama grubunda herhangi bir fiyat değişimi yaşanmadı. 2008 yılında yoksulluk oranı %17.11 oldu. Türkiye İstatistik Kurumu (TUİK) verilerine göre Türkiye de yoksulluk oranı 2008 yılında %17.11 olarak İMKB verileri 1 Aralık 2009 İMKB 100 46,084 Piyasa Değeri (TLmn) 290,201 Piyasa Değeri ($m) 206,045 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 67,640 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,351.0 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 23.24 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,108.86 1.21 Dow Jones 10,471.58 1.23 NASDAQ-Comp. 2,175.81 1.46 Frankfurt DAX 5,776.61 2.68 Paris CAC 40 3,775.74 2.60 Londra FTSE 100 5,312.17 2.34 Rusya RTS 1,427.03 0.76 Shangai Composite 3,269.54 1.06 Bombay Stock Exc. 17,204.03 0.03 Brezilya Bovespa 68,408.40 2.03 Arjantin Merval 2,210.12 2.92 Nikkei 225 9,608.94 0.38 Piyasa verileri Kapanış 1 Aralık 2009 Günlük Getiri(%) Aralık Ayı Getiri(%) İMKB 100 46,084.0 1.62 1.62 $/TL 1.5016 1.29 1.29 Euro/TL 2.2627 1.48 1.48 Euro/$ 1.5069 0.19 0.19 Altın/Ons ($) $1,194.7 0.78 0.78 O/N Repo (net) %5.07 0.03 0.03 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 03/08/11 %8.98 0.02 0.02 11/05/11 %8.79 0.03 0.03 $/TL 10,000 7,500 5,000 2,500 0 27-10-09 06-11-09 17-11-09 26-11-09 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.54 1.52 1.50 1.48 1.46 1.44 1.42 1.40 Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKENR 12.40 18.50 1.4 %10 AKGRT 4.46 6.60-1.8 %10 ASYAB 3.16 4.30 3.7 %10 EREGL 4.06 5.50-1.1 %10 ISCTR 5.25 7.00-0.8 %10 ISGYO 1.49 1.95 0.5 %10 TAVHL 4.02 6.00 0.7 %10 TKFEN 4.14 4.90-3.2 %10 TRCAS 4.32 6.20 0.0 %10 VAKBN 3.28 4.20 3.8 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 27-11-09-01-12-09 %1.93 %1.62 %0.30 31-12-08-01-12-09 %122.28 %73.66 %28.00 31-12-07-01-12-09 %53.96 -%15.56 %83.57
gerçekleşti. Buna göre 2007 yılında %0.48 olarak tahmin edilen açlık sınırının altında yaşayan fert oranı 2008 yılında %0.54 e yükselirken aynı dönem yoksul fert oranı %17.79 dan %17.11 e geriledi. 2008 yılında 4 kişilik hanenin aylık açlık sınırı 275 TL, aylık yoksulluk sınırı 767 TL olarak sunuldu. İhracat Kasım ayında %1.54 arttı. Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre Kasım ayında ihracat %1.54 artışla 8.82 milyar dolar olarak gerçekleşti. Son veriler paraleline 2009 yılı ilk 11 ayında toplam ihracat %27.31 azalarak 87.61 milyar dolara geriledi. ÖİB 52 adet küçük hidroelektrik santrali için özelleştirme sürecini başlattı. Özelleştirme İdaresi Başkanlığı yetkilileri tarafından Reuters haber ajansına verilen bilgide portföyde bulunan 52 hidroelektrik santralinin bugünden itibaren satışa çıkarılacağı belirtildi. Toplam 142 MW kurulu güce denk gelen küçük boydaki 52 santral 19 gruba bölünerek satışa çıkartılacak. Özelleştirme süreci kapsamında ihalelere son teklif verme tarihi ise 19 Şubat 2010 olarak bildirildi. 2 2 Aralık 2009
Piyasa Gündemi Dubai kaynaklı endişelerin azalması ile birlikte küresel risk iştahında dün yeniden artış kaydedildi. Abu Dabi nin seçici yardımı, ertelemeye konu olan miktarın toplam borcun yarısından az olması ve başlayan görüşmelerin yapıcı bir şekilde ilerlediğine ilişkin açıklamalar tansiyonun düşmesine yardımcı oldu. Ayrıca, Japonya ve Çin den gelen olumlu haberler de bu eğilimde etkili oldu. Türk mali piyasaları da bu sayede bayram tatilinde etkili olan panik havasını çok da yansıtmadan yeni haftaya başlamış oldu. Tatil boyunca elektronik işlemlerde ciddi yükselişler kaydeden USD/TL kuru güne de 1.5250 den başladı. Kısa bir tereddüdün ardından dolardaki uzun pozisyonların kapatılması ve bir miktar da yurt içi kaynaklı satışların yardımı ile yönünü aşağı çeviren USD/TL kuru kademeli bir düşüşle günü 1.5000 seviyesinden tamamladı. EUR/USD paritesinin 1.51 seviyesine yaklaşması da USD/TL kurundaki düşüşe yardımcı oldu. Gösterge bileşik faiz sabah saatlerinde %9.05 ten işlem gördükten sonra yönünü aşağı çevirse de düşüş oldukça sınırlı kaldı ve gün boyunca %9.0 civarında yatay bir seyir izlendi. Hazine nin 2010 u ilk aylarındaki yüklü iç borç geri ödemesi öncesinde ikincil piyasa faizlerinde aşağı yönlü belirgin bir hareket beklemek doğru olmayabilir. Hisse senedi piyasasında ise yurt dışı borsalardaki toparlanma paralelinde olumlu bir hava hissedildi. İMKB 100 endeksindeki günlük artış oranı %1.62 oldu. Dubai kaynaklı panik havasının kaybolmasına rağmen mali piyasaların ülke risklerine karşı daha dikkatli olacağı bir döneme giriyoruz. Yunanistan ve İrlanda nın bozulan makro ekonomik dengeleri ve mali sektörlerindeki yüksek tutardaki likidite ihtiyacı, ülke risklerinin bir süre daha gündemin ilk sıralarında olmasına yol açabilir. Bu kapsamda, ülkelerin risklerini gösteren CDS lerin takip edileceği bir döneme girdiğimizi not etmekte fayda var. Bugüne dönersek, Dubai nin borç erteleme kararı sonrasında ortaya çıkan olumsuzluğun giderildiği ve mali piyasaların dengeye geri döndüğü görülüyor. Dün %1 in üzerinde yükseliş kaydeden ABD hisse senedi endekslerinin ardından bu sabah saatlerinde Asya borsalarında sınırlı yükselişler var. Euro bölgesi PMI ile ABD de özel sektör istihdam verisi günün en önemli yurt dışı kaynaklı veri gündemini teşkil ediyor. Türk mali piyasalarının güne dengeli bir seyir ile başlayacağını, sonrasında ise yurt dışı piyasalardaki gelişmelere odaklanacağını düşünüyoruz. USD/TL kuru Dubai haberi öncesi seviyelere gelerek teknik olarak grafiklerdeki boşluğu kapattı. Fakat dün de belirttiğimiz üzere, uzunca bir süredir sıkıştığı bandı (1.4600 1.5150) yukarı yönde kırdığından dolayı yön açısından pek de emin olamıyoruz. Önümüzdeki birkaç günlük perspektifte, yeni bir gelişme olmaması durumunda, USD/TL nin mevcut seviyelerde ya da 1.4950 1.5000 seviyesine kadar da inerek dengeleneceğini, sonra yeniden yönünü yukarı çevireceğini düşünüyoruz. Gösterge bileşik faiz %8.8 9.0 bandındaki sıkışmasını bugün de koruyabilir. Piyasa Gündemi Çarşamba, 2 Aralık Perşembe, 3 Aralık Cuma, 4 Aralık Pazartesi, 7 Aralık Salı, 8 Aralık ABD ADP istihdam verileri Kasım (Piyasa beklentisi: -155bin) Euro bölgesi ÜFE Ekim (Piyasa beklentisi: %0.0) Türkiye TÜFE, ÜFE Kasım ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 480bin) Euro bölgesi GSYH 3Ç (Piyasa beklentisi: %0.4) Euro bölgesi Perakende satışları Ekim (Piyasa beklentisi: %0.2) Euro bölgesi ECB faiz kararı Aralık (Piyasa beklentisi: %1.0) Türkiye Dış ticaret dengesi Ekim ABD İşsizlik verileri Kasım (Piyasa beklentisi: %10.2) ABD Dayanıklı aletler Ekim ABD Yeni siparişler Ekim ABD Fabrika siparişleri Ekim (Piyasa beklentisi: %0.0) Almanya Sanayi siparişleri Ekim Türkiye Sanayi üretimi Ekim Türkiye Hazine nakit dengesi Kasım ABD Perakende sektörü verileri Almanya Toplam Sanayi üretimi Ekim İngiltere Sanayi üretimi Ekim 2 Aralık 2009 3
Şirket Haberleri Anadolu Sigorta nın Ekim ayı prim üretimi bir önceki seneye göre %7 bir önceki aya göre ise %10 arttı. Ekim ayında 94 milyon TL prim üretimi gerçekleşti. Şirketin Ocak-Ekim dönemindeki prim üretimi 977 milyon TL oldu ve geçen seneye göre %7 artış gösterdi. Şirketin Ekim ayı prim üretim performansı geçtiğimiz seneye göre daha kuvvetli (geçen sene aylık bazda %2 daralma gerçekleşmişti). Bu yüzden piyasadan bir miktar olumlu tepki görülebilir. [ANSGR.IS; Mevcut Fiyat: 1.16 TL, Hedef Fiyat: 1.60 TL, Endekse Paralel Getiri] Sabancı Holding Uludağ Elektrik Dağıtım'ın özelleştirmesiyle ilgileniyor. Reuters da yer alan habere göre, Sabancı Holding Enerji Grubu Başkanı Selahattin Hakman, ÖİB tarafından ihale süreci başlatılan dört elektrik dağıtım bölgesinden Uludağ Elektrik Dağıtım A.Ş. ile ilgilendiklerini söyledi. ÖİB verilerine göre Uludağ bölgesi (Bursa yı da kapsayan sanayi ağırlıklı) 2.3m abone sayısına ve %6 kayıp-kaçak oranına sahip ve ülke tüketiminin %7.4 ünü temsil ediyor. Sabancı Holding in işletme hakkını geçen yıl elde ettiği Başkent bölgesi ise 3m adet abone, %8.3 kayıp-kaçak oranı ile ülke tüketiminden %7.8 pay alıyor. Sabancı Holding in dağıtımda 6m aboneye ulaşma hedefi bulunuyor ve bu bağlamda Uludağ bölgesi bu hedefe ulaşmada önemli bir fırsat olarak öne çıkıyor. [SAHOL.IS; Mevcut Fiyat: 5.25 TL, Hedef Fiyat: 6.70 TL, Endekse Paralel Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 1 Aralık 2009 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 14/04/10 7.60 8.92 8.89 8.88 03/08/11 8.98 8.92 91.02 90.16 02/02/11 91.02 85.40 85.40 85.40 11/05/11 88.56 102.70 102.70 102.70 10/02/10 u.d. 102.75 102.75 102.75 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TL 1.5013 1.5030 1.4970 1.5056 EUR/TL 2.2644 2.2630 2.2380 2.2119 EUR/USD 1.5107 1.5084 1.4961 1.4685 GBP/USD 1.6635 1.6557 1.6564 1.6404 EUR/PLN 4.1150 4.1252 4.1198 4.2765 USD/BRL 1.7255 1.7270 1.7283 1.7500 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 111.19 112.19 112.38 108.94 TUR-30 162.50 162.56 162.00 160.44 BRZ-40 136.38 136.88 136.19 133.00 RUS-30 112.88 113.38 113.50 110.50 US10yr(%) 3.23 3.27 3.35 3.44 EU10yr(%) 3.14 3.20 3.25 3.26 Eurobond piyasası ihraçları 2 Aralık 2009 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz 2010 11.75 106.10 0.07 USD 30 Haz 2011 9.00 110.65 2.04 USD 23 Oca 2012 11.50 118.40 2.56 USD 14 Oca 2013 11.00 121.90 3.49 USD 15 Oca 2014 9.50 120.13 4.12 USD 15 Mar 2015 7.25 112.50 4.55 USD 26 Eyl 2016 7.00 112.31 4.85 USD 3 Nis 2018 6.75 110.44 5.19 USD 5 Haz 2020 7.00 111.25 5.57 USD 5 Şub 2025 7.38 112.38 6.11 USD 15 Oca 2030 11.88 163.25 6.29 USD 14 Şub 2034 8.00 117.42 6.55 USD 17 Mar 2036 6.88 104.25 6.53 USD 5 Mar 2038 7.25 107.88 6.63 EUR 9 Şub 2010 9.25 102.50 0.07 EUR 18 Oca 2011 9.50 108.60 1.65 EUR 6 Tem 2012 4.75 104.60 2.87 EUR 10 Şub 2014 6.50 110.50 3.74 EUR 1 Mar 2016 5.00 103.65 4.32 EUR 16 Şub 2017 5.50 105.25 4.62 4 2 Aralık 2009
Teknik Analiz 2 Aralık 2009 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 13/05/2008-10/12/2009 (IST) Price BarOHLC; Q.XU100; Last Trade TRY 01/12/2009; 45,209.23; 46,179.47; 45,046.44; 46,054.49 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 50,000 01/12/2009; 45,674.5 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 49,000 01/12/2009; 46,662.37 48,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 01/12/2009; 47,975.19 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000.12 16 02 16 01 16 01 18 01 16 03 16 03 17 01 16 02 16 02 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 Haz 08 Tem 08 Ağu 08 Eyl 08 Eki 08 Kas 08 Ara 08 Oca 09 Şub 09 Mar 09 Nis 09 May 09 Haz 09 Tem 09 Ağu 09 Eyl 09 Eki 09 Kas 09 İMKB 100 endeksi gün içinde 45,046 46,179 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %1.62 değer kazanarak 46,084 seviyesinden kapanış yaptı. IMKB 100 endeksi için 44,000 kısa vadeli destek seviyesi olarak düşünülebilir. Kısa vadede 46,600 direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 45,674 46,662 47,975 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 46,600 51,900 58,900 Destek 44,000 42,500 29,800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 46,084.0 1.62 3.07 İMKB-50 45,758.0 1.63 3.05 İMKB-30 58,340.4 1.61 3.89 İMKB Sınai 34,196.9 1.72 2.28 İMKB Mali 68,521.9 1.53 4.56 İMKB Hiz. 32,212.5 1.03 2.15 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Merko Gıda 1.33 15.65 Ceylan Giyim 1.28 11.30 Aksa 1.83 10.91 Doğan Gazetecilik 3.20 10.34 Esem Spor Giyim 0.59 9.26 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim(%) Ran Lojistik 3.44-6.01 Carrefoursa (B) 24.25-5.64 Mensa Mensucat 0.69-4.17 Erbosan 6.95-4.14 İş Y.Men.Değ. 2.70-3.57 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl. Hac. (TL) Koza Madencilik 5.00 286,559,552 Garanti Bankası 5.30 200,897,536 İş Bankası (C) 5.25 128,109,744 Eczacıbaşı İlaç 2.01 125,617,488 Ipek Matbaacılık 3.10 115,850,000 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 1 Aralık 2009 Kontrat Kapanış Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 ARA09 58.4000 2.1% 207,438 3.8% IMKB30 ŞUB00 58.5500 2.3% 867 24.1% IMKB30 NİS00 58.5500 2.5% 151-13.2% $/TL ARA09 1.5135 0.2% 87,200-4.3% $/TL ŞUB00 1.5255 0.0% 7,305 31.3% $/TL NİS00 1.5420 0.3% 285 9.1% /TL ARA09 2.2795 0.2% 5,104 42.4% /TL ŞUB00 2.2950 0.4% 679-1.9% /TL NİS00 2.3110 0.1% 409 8.8% 2 Aralık 2009 5
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394 Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/ Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. 6 2 Aralık 2009