Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 21.11.2014
1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 ( Tebliğ ) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayınlanması zorunludur. denilmektedir. Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. ( Yayla Enerji veya Şirket ) paylarının ilk halka arzında Tebliğ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Neta Yatırım ) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 05.11.2013 tarihinde KAP da yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu nu müteakip Tebliğ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir. Bir yıl içinde iki defa hazırlanmasına karar verilmiş olan raporun ikincisidir.birinci değerlendirme raporu 10.06.2014 tarihinde KAP da yayınlanmıştır. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 2. Fiyat Tespit Raporu na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu Halka arzına aracılık edilen şirketin 05.11.2013 tarihinde KAP ta yayınlanan fiyat tespit raporunda şirketin Çarpan Analizi, İndirgenmiş Nakit Akım Analizi ve Net Aktif Değer yöntemleri ile değerlemeye tabi tutulup bu metotlara eşit ağırlık verilerek şirket değeri tespit edildiği belirtilmiştir. İndirgenmiş nakit akımı yönteminde şirketin gelecek yıllara ilişkin gelir ve giderlerine ait tahminler yapılmış ve bu tahminlere göre gelecek dönemde yaratacağı nakit akışı bugünkü değerine indirgenmiştir. Fiyat tespit raporunda şirketin net satışlarının 2014 yılında 33.452.500 TL yi bulacağı öngörülmüştü.2014 yılı için net dönem karı tahmini 17.367.873 TL olarak belirlenmiştir.şirketin 11.08.2014 tarihinde KAP da yayınlanan 01.01.2014-30.06.2014 dönemine ilişkin bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarına göre satış hasılatı 8.028.764 TL, net dönem zararı ise -49.931 TL olarak gerçekleşmiştir.altı aylık finansal veriler yıl sonunda iki katı olarak gerçekleşeceği varsayımıyla yıllık tahminlerle karşılaştırılmıştır. 2
Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş.2014 Yılı 6 aylık dönem Hedef ve Gerçekleşme Karşılaştırması (TL) 2013 (G) 2014 Yılı Tahmini 2014/06 Gerçekleşen Fark (%) Net Satışlar 13.281.798 33.452.500 8.028.764 -%52,00 Dönem Net Karı veya Zararı -970.703 17.367.873-49.931 -%... Kasım 2013 te şirketin gerçekleştirdiği halka arz sonrasında yurtiçi ve yurtdışı piyasalarda meydana gelen bir takım gelişmeler sonrasında döviz kurlarında ve banka faizlerinde belirgin değişim yaşanmıştır. Bu sebeple gelir tablosu projeksiyonunda 1.000.000 TL hasılat beklenen Safir Evleri satışları beklenen düzeyde gerçekleşmediği 2014 yılında da yalnızca bir adet villa satıldığı bildirilmiştir. İnşaat taahhüt işleri ile ilgili olarak ise şirketin 2011 yılında yapımına başladığı işlerde idare tarafından yaptırılması beklenen projelerin yaptırılmaması sonucu hasılat beklendiği seviyede gerçekleşmemiştir. Bu işlerle ilgili olarak şirketin, daha önceki raporlarında açıklandığı üzere devam eden maliyetler taahhüt altında yürütülen projelerde yaşanan teknik zorunluluklar sebebiyle ayrıca miktarsal / tutarsal olarak da yükselme göstermiştir. Bu aynı zamanda dönemsel net kar rakamını da etkilemiştir. Sözleşmesi 2014 yılında imzalanan, Ankara İli II. Etap Kuzey Kuşaklama Atık Su Kollektör Hatları Yapım Projesi ve Ankara daki Muhtelif Parklarda Mescit Yapım Projesi işlerinin ikisinin de bu yıl içerisinde tamamlanması dolayısıyla inşaat taahhüt işlerinden elde edilecek hasılatın 32.000.000.- TL nin üzerinde olması beklendiği şirket yetkilileri tarafından bildirilmiştir. Dolayısıyla her ne kadar altı aylık bağımsız denetimden geçirilmiş mali tablolarda hasılat hedefleri gerçekleşmemiş olsa da, yılsonunda hasılat gerçekleşmesi ile fiyat tespit raporunda tahmin edilen tutarın uyumlu olması beklenmektedir.net kar rakamında görülen belirgin sapmanında, yukarıda açıklanan sebeplerden kaynaklandığı belirtilmiştir. 3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler Şirket 2.500.000 TL nominal değerli paylarının 14-15 Kasım 2013 tarihinde Borsa İstanbul A.Ş. Birincil Piyasada 4.8 TL fiyat ile halka arzını müteakip 22.11.2013 tarihinde Borsa İstanbul A.Ş. Gelişen İşletmeler Piyasasında işlem görmeye başlamıştır. Satışa hazır hale getirilen 2.500.000 TL nominal bedelli payların satışından 12.000.000 TL halka arz geliri elde edilmiştir. Bunu takiben hisse senedi fiyatının %25 nin üzerinde seyretmesine istinaden şirket ilave %25 satış hakkını kullanmıştır. Şirketin 05.11.2013 tarihinde kamuya açıklamış olduğu Sermaye Artışından Elde Edilecek Fonun Kullanımına İlişkin Yönetim Kurulu Kararında belirtildiği doğrultuda aşağıda detayları verildiği şekilde ödemeler yapılmıştır. Fonun bir kısmı, Kayseri - Erciyes Kış Turizmi Kompleksinde yer alan yatırımlarda kullanılmış olup, 2013 yılında mevsim koşullarının el verdiği noktaya kadar inşaat faaliyetlerine devam edildiği belirtilmiştir. Bu dönemde Kayseri 3
Erciyes yatırımında kullanılamayan fon inşaat faaliyetlerinin devam edeceği tarihe kadar gelir getirici unsurlarda değerlendirilmek üzere şirket banka hesaplarında tutulmuştur. Daha sonra Mart 2014 dönemi ile birlikte inşaat faaliyetlerine tekrar başlanmasıyla fonun tamamı yatırım faaliyetinde kullanılmıştır. Şirket izahnamelerinde belirtilen bir diğer husus ise yaz turizmine yönelik olarak alınması hedeflenen arsadır. Bu kapsamda izahnamede belirtildiği şekilde fonun ilgili kısmı İzmir İli Çeşme İlçesi Aya Yorgi Koyu nda bulunan şirkete ait arsaya komşu konumdaki arsanın bir bölümünün alımına ilişkin süreçte kullanılmıştır. Satın alma süreci hakkında 06/05/2014 tarihinde KAP da özel durum açıklaması yapılarak ilgili arsa şirket aktifine kaydedilmiştir. Son olarak halka arza ilişkin olarak yapılan harcamaların ödenmesinden kalan fon da şirketin kısa vadeli banka borçlarının yapılandırılmasında kullanılmıştır. Kayseri-Erciyes Kış Sporları Turizm Merkezi nde yer alan 1 adet ticari tesis ve 4 adet otel projesiyle ilgili olarak ticari tesisin 2013 yılında, 35 odalı butik otelin ise 2014 yılında inşaatına başlandığı belirtilmiştir. 2013 yılı ve 2014 yılının ilk altı ayında bu iki proje ile ilgili olarak arsa bedelleri dâhil 7.246.531,86.- TL harcama yapıldığı beyan edilmiştir. Söz konusu projelerin kaba inşaatları raporların tarihleri itibariyle tamamlanmış olup, proje ile ilgili tüm taşeronluk sözleşmeleri imzalanarak geri kalan imalatlara derhal başlandığı belirtilmiştir. 4. Yayla Enerji Pay Fiyatı Performansı Yayla Enerji 4,80 TL fiyatla halka arz edilmiş olup,borsa İstanbul GİP piyasasında işlem görmeye başlamış ve dalgalı bir seyir izleyerek 2014 Şubat ayı içerisinde 9,62 TL fiyatla işlem görerek yaklaşık % 100 prim sağlamıştır. Daha sonra sert bir düşüş eğilimi gösteren hisse fiyatı kazanımlarının büyük bölümünü geri vermesine rağmen, Nisan 2014 den sonra BİST 100 Endeksiyle paralel bir hareket içerisine girerek Kasım 2014 e gelindiğinde BİST 100 Endeksinin performansını yakalamış ve geçmiştir. Yayla Enerji 19.Kasım 2014 tarihli kapanış fiyatı olan 9,38 TL fiyatla halka arz fiyatına göre % 95 primli olarak işlem görmüş bulunmaktadır. 5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler Halka arz sonrasında bir süre BİST 100 Endeksiyle düşük korelasyon ilişkisi içinde işlem gören Yayla Enerji Nisan 2014 den bu yana performans olarak endeksle oldukça uyumlu bir görünüm sergilemektedir. Halka arz sonrasında büyük ölçüde genel ekonomik görünümden etkilenen pay değeri daha sonra BİST tarafından uygulanan brüt takas uygulamasından da olumsuz etkilenmiştir. Şirketin halka arz gelirinin kullanımında planlanan yatırımlarını finanse ettiğinin görülmesi ve 6 Kasım 2014 tarihi itibariyle pay sırasında uygulanan brüt takas uygulamasına son verilmesi ile birlikte son derece pozitif bir performans göstermiş ve istikrarlı bir görünüm kazanmıştır. Pay senedinin halka arzdan bu yana BİST 100 Endeksiyle karşılaştırmalı performansı günlük olarak aşağıdaki grafikten de izlenebilir. 4
22.11.2013 06.12.2013 20.12.2013 06.01.2014 20.01.2014 03.02.2014 17.02.2014 04.03.2014 18.03.2014 01.04.2014 15.04.2014 30.04.2014 15.05.2014 30.05.2014 13.06.2014 27.06.2014 11.07.2014 25.07.2014 13.08.2014 27.08.2014 10.09.2014 24.09.2014 10.10.2014 24.10.2014 10.11.2014 Yayla Enerji Üretim Turizm ve İnşaat Ticaret A.Ş. Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 BIST 100 YAYLA 5