Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu

Transkript

1 Te-mapol Polimer Plastik ve İnş. San. Tic. A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1. Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş

2 1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: ( Tebliğ ) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. denilmektedir. Te-mapol Polimer Plastik ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. ( Temapol veya Şirket ) paylarının ilk halka arzında Tebliğ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Neta Yatırım ) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu nu müteakip Tebliğ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içermektedir. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 2. Fiyat Tespit Raporu na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu Temapol` ün 1,00 TL nominal değerli payının satış fiyatına ilişkin olarak tarihinde yayınlanan fiyat tespit raporumuzda indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları yöntemlerine dayanarak bulunan fiyat üzerinden %20 oranında halka arz iskontosu uygulanmak suretiyle 6,62 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştır. Fiyat tespit raporumuzda 2014 yıl sonu için öngörülen gelir tablosu tahminleri ve bu tahminlerin 2013 yılsonu ve 2014/6 dönemi bağımsız denetimden geçmiş finansal tablolara göre durumu aşağıdaki tabloda görülmektedir. Kalemler (TL) 2013/6 2013/ /6 2014/12 (T) 2 Değişim (6 Aylık) Yıl. Sonu Sapma (T) Net Satışlar ,81% 10,54% Büyüme oranı ,81% 22,01% Brüt Kar ,78% 27,44% Brüt Kar Marjı 15,76% 19,53% 17,24% 14,96% FAVÖK ,14% 38,59% FAVÖK Marjı 12,44% 15,06% 14,63% 11,67% Net Kar ,97% 12,20% Net Kar Marjı 1,61% 0,94% 5,68% 5,59%

3 Buna göre 16,16 Milyon TL olarak gerçekleşen 2014/6 dönemi net satışları, 11,73 Milyon TL olarak gerçekleşmiş olan 2013/6 dönemi net satışlarına göre %37,81 oranında artışı göstermektedir ilk yarısındaki satışlar ivmesini koruduğu takdirde 2014 yılsonu tahmini olan 29,25 Milyon TL tutarındaki tahmini %10,54 oranında aşarak 32,33 Milyon TL seviyesinde satış rakamına ulaşılabileceği görülmektedir. Net satışlardaki bu artış sırasıyla Brüt kar, FAVÖK ve Net kar rakamlarında %50,78 ; %62,14 ve %385,97 oranında bir artış gerçekleşmesine yol açmıştır. Bu satış ivmesi korunduğu takdirde ise fiyat tespit raporunda yer verdiğimiz 2014 yılsonu tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmeler ortaya çıkabilecektir. 2014/6 Net Dönem Karının %385,97 oranında bir artışla TL olarak gerçekleşmesinde, net satışlarda ve özellikle de Abs-Akrilik satış gelirlerinde yaşanan artışın, satışların maliyetinde yaşanan artışın üzerinde gerçekleşmesinin yanı sıra, pazarlama, satış ve dağıtım giderlerinde yaşanan gerileme ile finansal giderlerin aynı seviyelerde kalmasının etkisi önemli olmuştur. Aynı dönemde şirketin satışlarında Ton bazında da %20,39 oranında artış yaşanarak Ton satış yapılmıştır. 3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler Şirket, sermaye artırımı yoluyla payların halka arz edilmesi sonucu elde edeceği nakit kaynakla; a) Büyümeden kaynaklanan işletme sermayesi ihtiyacını banka kredilerinden daha düşük bir maliyetle finanse etmeyi planlamaktaydı. b) Finansal borçları ve böylelikle finansman giderlerini azaltmayı planlamaktaydı. c) Büyüme hedefleri doğrultusunda yeni makine, ekipman almayı hedeflemekteydi. Bunlar Euro yatırım tutarı öngörülen Termoform tesisi ve yaklaşık Euro yatırım öngörülen high gloss (parlak) ürünleri çizilmez yapmaya yönelik tesis yatırımlarıydı. Yatırımların tahmini bütçesi aşağıdaki tabloda özetlenmiştir: Yatırım Konusu Tahmini Yatırım Dönemi Tutar (Euro) Termoform Tesisi High Gloss Ürünlere Çizilmez Nitelik Kazandırılması Toplam: Temapol un borç kalemlerine ilişkin durum aşağıdaki tabloda özetlenmiştir. Görüldüğü gibi halka arzın hemen ardından toplam borçlarda TL tutarında bir azalma yaşanırken, bu durum 2014/6 dönemi bilançosuna kadar tam tersine dönmüş ve toplam borçlar halka arz öncesine göre TL tutarında artış göstermiştir. Finansal Borç Kalemleri (TL) 2013/6 2013/ /6 KV Finansal Borçlar UV Borçların KV Kısımları UV Finansal Borçlar Toplam:

4 Borçlardaki bu artış ana olarak TL cinsinden kısa vadeli banka kredilerinde yaşanan TL tutarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Finansal Borç yapısındaki bu artışa karşılık, firmanın kısa vadeli ticari borçlarında TL azalma olmuştur. Hazır değerleri içindeki nakit ve nakit benzerleri de TL azalmıştır yılı içerisinde kurulması planlanan Termoform Tesisi yatırımı konusunda ise henüz bir gelişme yaşanmamıştır. 4. Temapol Pay Fiyatı Performansı Temapol, 6,62 TL fiyattan halka arz edildikten sonra, Borsa İstanbul GİP piyasasında işleme başladığı tarihinden itibaren istikrarlı bir yükseliş trendi içerisinde hareket ederek, tarihinde 11,30 TL seviyesini görmüştür. Temapol pay fiyatı tarihi itibariyle 10,50 TL fiyat seviyesiyle halka arz fiyatının %58,61 oranında üzerinde işlem görmektedir. Temapol pay fiyatının seyri aşağıdaki grafikte görülmektedir. 5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler Halka arz sonrasında Temapol pay fiyatı incelendiğinde piyasaları etkileyen siyasi ve ekonomik gelişmelerin etkisiyle kısa vadeli dalgalanmalar yaşasa da orta vadeli yükselen trend hareketini bozmadığı görülmektedir. Bunun temel nedeni olarak ise tarihinde BİST te işleme başlamasının akabinde tarihinde açıklanan 2013/12 finansal tablolarında halka arz varsayımları paralelinde bir gelişim içinde olduğunun görülmesi ve Mart ayı sonunda hisse senedi piyasasında başlayan genel yukarı trend hareketinden olumlu etkilenerek BİST-100 endeksine paralel bir hareket sergileyerek yükseliş hareketine katılması görülmektedir. 4

5 Ağustos 2014 başından itibaren BIST-100 endeksinde ortaya çıkan gerileme hareketine karşılık, Temapol pay fiyatının seviyesini korumasının nedeni olarak ise 2014/6 finansal tablolarında açıklanan satış hasılatı ve net dönem karı rakamlarının beklenenin üzerinde olumlu gelişim sergilemesi etkili olmuştur düşüncesindeyiz tarihi itibariyle Temapol pay fiyatı 10,50 TL seviyesinde olup, halka arz fiyatının %58,61 oranında üzerinde bulunmaktadır. Halka arzdan bu yana günlük bazda Temapol Pay Fiyatının BIST-100 endeksine oranla gösterdiği performans aşağıdaki grafikte görülmektedir. Temapol Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği Bist-100 Temapol